资金流入态势 - 美国资金正加速流入日本股市，其增长速度是自“安倍经济学”时期以来的最快速度[1] - 美国投资者在日本股市的活跃参与度已升至2022年10月以来的最高水平[1] - 根据日本交易所集团数据，仅在10月最后两周，外国投资者就净买入了3840亿日元（约合25亿美元）的日本股票及期货[1] 市场表现与回报 - 日经225指数今年以美元计算的涨幅已达约30%，远超标普500指数14%的涨幅[1] - 市场表现得益于日元升值2.5%以及首相高市早苗刺激政策带来的乐观情绪[1] 市场风格与驱动力 - 高盛策略师认为这可能标志着日股的一个转折点，市场驱动力或从价值股转向成长股[1] - 美国投资者的投资偏好可能成为改变日股市场风格的关键变量，他们倾向于被科技和人工智能相关的主题所吸引[1] 未来资金流入空间 - 全球投资者持续寻求多元化配置，且其在日本股票的净头寸相较于“安倍经济学”高峰期仍然有距离，未来海外资金仍有进一步流入的空间[2] 估值与风险警示 - 花旗集团警告日本科技股已经过热，其市盈率相对盈利增长比率（PEG）估值甚至已超过美国“七巨头”[3] - 尽管长期前景乐观，但花旗认为短期内市场可能面临一场“健康”的回调，日经指数或回落至48000点[3] - 日经指数已进入超买区域，市场出现盘整并不意外[3]

文章核心观点 - 马特·斯温在私募股权的“直接交易”细分领域打造了高利润业务，并成功将公司Triago出售给中型市场投行巨头华利安，交易额远超1亿美元[1][2] - 直接交易领域价值激增，预计今年将达到约2000亿美元，是几年前规模的数倍，斯温是该领域从冷门走向主流的核心人物[3] - 华利安收购Triago后形成强大协同效应，斯温团队借助华利安平台将业务扩展至传统直接交易、存续基金和联合投资三大领域，年筹资额远超50亿美元[18] 直接交易业务模式 - 业务核心是为寻求出售的稳健运营企业匹配寻求超额回报的家族办公室，满足超级富豪“亲自查验”而非投资私募股权巨头“盲池”的需求[2][3] - 斯温建立了由“独立发起人”组成的广泛网络，这些运营者获取收购私营中型企业的意向书，业务领域广泛[3] - 三年间为35笔交易筹集了30亿美元股权资本，加上债务融资支持的收购总额超过100亿美元[7] - 直接交易的目标回报远高于传统私募基金，投资者期望获得三倍或以上的回报，而大型私募股权基金通常为两倍回报[7] 费用结构与激励机制 - 直接交易发起人通常不收取任何前期费用，仅在取得巨大成功时获得报酬[7] - 行业巨头通常在出售时获得20%利润分成，而直接交易发起人在达到2倍回报前分文不取，超过后分成比例急剧上升，达到5倍回报时可拿走高达40%收益[7] - 这种极度的“利益共享”特性受到山姆·泽尔等投资者的青睐[8] 华利安收购Triago的协同效应 - 华利安是全球中型私营企业的最大投行，过去十年年化股东总回报率达26.4%，超过所有主要同行[14] - 公司市值从2015年落后于杰富瑞、拉扎德和Evercore，到如今达136亿美元，已超过这三家的总和[14] - 合并后新业务包括为华利安私募股权客户提供直接交易、基金投资、存续基金和联合投资服务[15] - 斯温被晋升为股权资本解决方案联席主管，该部门每年产生4亿至5亿美元收入，占公司24亿美元营收的四分之一[18] 业务扩展与市场规模 - 直接交易业务扩展至三大领域：传统直接交易、存续基金和联合投资，合计年筹资额远超50亿美元[18] - 华利安在传统直接交易和存续基金综合领域处于领先地位，直接交易市场份额约为10%[18] - 团队专注于规模越来越大的交易，平均企业价值在2亿至4亿美元之间，正在处理一笔价值20亿美元的交易[9] - 斯温预测十年内三类直接交易的总规模每年吸引的新资金量将与当今传统私募股权相当[19] 竞争优势与运营效率 - 斯温模式以速度取胜，资金到位快，通常在8到9周内完成巡回推介并确保资金到位，而配置顾问通常需要9到18个月[9] - 利用广泛人脉网络，包括已故房地产大亨山姆·泽尔家族、罗姆尼家族和布隆伯格家族等显赫名字[4] - 40人团队专注于规模越来越大的交易，提高了从平均直接交易中获得的收益[9] 行业发展趋势 - 大型养老基金正在转向中低端市场和中端市场的较小管理机构，因为那里可以看到最高回报[19] - 文图拉县雇员退休协会今年将在直接交易联合投资上投入高达2000万美元，而得克萨斯州市政退休系统计划在未来五年内投入高达150亿美元[19] - 私募股权退出渠道急剧萎缩，截至2021年私募股权公司在收购五年后仍持有其收购交易的45%，去年约有65%的交易在五年后仍未售出[8]

近期市场回调性质 - 近期美股市场约5%的回调被视为AI周期中典型的年末季节性波动，而非涨势终结的信号 [1] - 市场自四月低点经历强劲反弹但整体并未过度 [1] - 普遍的谨慎情绪反而为指数在今年剩余35个交易日里大幅上涨创造可能性 [1] 年底前市场展望 - 在季节性因素、早期AI投资周期及较轻的机构仓位共同作用下，指数年底前仍有5-10%的上涨空间 [1] - 预计上涨将伴随广泛的市场参与 [1] - 宏观不确定性如联邦政府停摆风险被视为暂时性问题 [1] 人工智能投资周期 - 人工智能革命仍处于早期阶段，是支撑市场走高的核心逻辑 [2] - 机构投资者仓位尚未完全配置到人工智能主题中 [2] - 大型科技公司拥有稳健资产负债表、合理市盈率及超过20%的复合每股收益增长 [2] 当前市场与历史泡沫对比 - 当前上市公司估值基于自由现金流、资本回报率和利润率，与1999年无收入公司获高估值情况截然不同 [3] - 当今科技巨头能产生巨额自由现金流并进行股票回购和派息，这在1999年凤毛麟角 [3] - 当前资本市场活动远低于历史泡沫时期水平，IPO市场更加挑剔 [3] 人工智能投资规模分析 - 建设100至250吉瓦AI能源设施意味着4万亿至10万亿美元的数据中心支出 [4] - 过去12个月美国人工智能投资占GDP比重仍低于1%，而历史上基础设施投资峰值达GDP的2%至5% [5] - 生成式人工智能最终将为美国创造20万亿美元的GDP经济价值 [5] 估值与仓位支撑 - 目前纳斯达克100指数交易价格较互联网泡沫时期折让约46%，较低市盈率表明盈利为估值提供支撑 [6] - 当前市场仓位已进入轻仓位区域，意味着一旦情绪转向乐观将有大量资金等待入场 [6]

平台定位与服务目标 - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台 [1] - 平台是一站式数字化投研服务平台，集成研究分析师的投研智慧 [1] - 服务目标是为客户提供高效、专业、准确的研究服务 [1] 研究资源与覆盖能力 - 研究依托30多个专业团队，具备全球市场视野 [1] - 平台深度覆盖超过1800支个股 [1] - 研究报告库包含30000多份完整版研报，涵盖宏观经济、行业研究和大宗商品 [9] 核心服务功能 - 提供日度更新的投研焦点和精选文章推送 [4] - 提供公开直播，由资深分析师及时解读市场热点 [4] - 提供精品视频内容，以真人出镜、图文并茂的形式直观展示 [5][7] 数据与技术工具 - 平台包含160多个行业研究框架和40多个精品数据库 [10] - 提供行业数据和精品数据看板 [10] - 结合大模型技术，提供AI搜索、要点梳理和智能问答等智能功能 [10][11] 用户权益与认证 - 用户可通过手机号登录平台 [4] - 邮箱认证可解锁三大升级功能权益 [8]

2026年地缘经济与双循环展望 - 在新的地缘形势下，双循环呈现新动向：内循环方面实体经济供给改善但需求疲弱，股市上涨主要源自风险溢价下降；金融周期下半场去杠杆带来超额储蓄，资金在市场预期改善下向风险资产倾斜 [5] - 外循环闭环新模式初露端倪，中国向新兴市场和带路国家出口资本品和中间品用于当地投资，对应的对外资产通过银行贷款、企业出海投资等形成 [5] - 实现内外部循环相互促进的关键是创新发展和提振内需，以发挥中国规模经济优势；DeepSeek的突破是市场重估中国创新能力的触发因素之一，提升了投资者风险偏好 [5] - 财政扩张可发挥关键作用，提振消费需求不仅促进宏观平衡，也改善科技创新和产业创新的市场环境 [5] 美国货币政策与财政主导 - 美联储计划于2025年12月1日结束量化紧缩进程，这不仅从总量上支撑美元流动性，更从结构上对国债市场定向释放流动性，旨在缓解短端融资市场压力 [7] - 这意味着货币与财政的界限正在模糊化；基准情形下预计美联储最快明年一季度最迟三季度或重启扩表，若担保隔夜融资市场关键利差持续处于疫情以来高位，不排除今年内重启扩表 [7] 港股与A股市场资金流向 - 外资动向整体改善但分化加大，亚太资金重回标配但欧美资金低配增加；外资前景方面亚太资金标配后关注是否获利，欧美资金流入关注基本面和政策催化剂 [9] - 南向资金动向显示主动公募并非主力，三季度后居民入市"接力"机构；南向前景方面机构"子弹"没有想的那么多，个人的潜力和变数较大 [9] - 主动公募港股最高投资比例不得超过50%以及新增保费30%投向A股等要求客观上限制后续南向增量，测算主动公募和保险资金相对可能增量约为4500-6000亿港元 [9] - 基准假设下个人投资者在四季度对港股的资金流入规模约1200亿港元 [9] 股市与宏观经济表现分化 - 股市表现和宏观基本面出现分化，从微观层面看可能与资金来源有关；"存款搬家"尚非普遍现象，但风险投资中股市比例显著上升，可能是支撑股市的关键动力 [12] - 近期出现居民消费倾向下降、投资倾向上升的新现象，历史上不多见，其持续性尚待观察；初步分析显示基本面与市场表现可能收敛 [12] - 若外资在全球货币体系多元化背景下降低美元资产敞口、增加人民币资产敞口，则股市空间会增加；股市上涨带来羊群效应也可能延长分化时间 [12] 2026年大类资产配置展望 - 2025年全球市场波动加剧源于两大长期趋势共振：宏观层面货币秩序重构推动美元贬值、黄金及非美资产走强；产业层面AI科技革命带动成长板块领涨 [14] - 展望2026年宏观与产业趋势延续，但市场或提前反转；当前中美股市与黄金均处历史高位，核心在于牛市何时结束 [14] - 趋势反转往往由四因素触发：估值过高、政策收紧、地缘冲突、增长转向；当前估值压力可控，政策与经济尚未全面转向，股市与黄金牛市延续概率较高 [14] - 策略上维持超配中国股票与黄金、标配美股与美债；若增长同步上行将上调商品至标配、下调中债至低配，并平衡股票风格 [14]

美股市场反弹与政府关门事件 - 美股从大跌中反弹，道指和标普500指数小幅收涨，标普500指数一度跌破6700点关键支撑位，跌幅超1% [2] - 市场反弹的触发因素是民主党提出“延长医保补贴换取重开政府”的妥协方案，尽管被共和党回绝，但为市场带来希望 [2] - 投资者逻辑是只要特朗普感受到股市下跌压力，就会推动政府重开，而特朗普可能策略性容忍股市下跌，将其作为谈判武器 [2] 政府关门对流动性的影响 - 政府关门期间财政部无法正常支出但持续收税和发债，导致其在美联储的账户余额（TGA）积累，相当于从银行体系抽走准备金，形成小型量化紧缩（QT） [3] - 若政府重开，被困在TGA账户的现金将释放并重新流入银行体系，可能触发市场技术性反弹，但这仅是政策性补血而非新增长周期的开始 [3] - 华尔街预期政府将在11月中旬重开，可能引发短暂的“流动性融化行情”，若再次失望则市场抛压将更凶 [3] 市场情绪与短期前景 - 当前市场反弹仅是火被暂时扑灭，救火成功但火星仍在，风险随时可能重现 [3] - 本周众多坏消息中，政府重新开门被视为唯一的好消息 [2] - 市场选择“装傻”并只相信好消息，因看到僵局解决的希望 [2]

高盛CEO对人工智能与就业的核心观点 - 高盛集团首席执行官苏德巍不认同人工智能将引发就业末日的观点，认为经济体系具有敏捷性和灵活性，人类总能适应技术变革并创造新业务和新岗位[2] - 苏德巍指出技术变革速度可能比往常更快，但类似的颠覆场景在历史上已多次上演，此次也不例外[2] 近期人工智能相关的企业裁员案例 - 亚马逊近期裁减14000名员工，但其首席执行官安迪·贾西表示此次裁员并非由人工智能驱动，不过他也警告未来因人工智能带来的效率提升将缩减人力需求[2] - Meta人工智能部门裁员600人，赛富时为启用人工智能代理而裁撤数千个客服岗位[3] - 微软今年早些时候裁员9000人，其首席执行官萨蒂亚·纳德拉表示公司未来会增加岗位，但新增岗位将带来比人工智能技术普及前更高的效益产出[3] 企业采用人工智能工具的现状与趋势 - 高盛投资银行家的调查显示，仅有11%的客户因人工智能技术而主动采取裁员措施[4] - 调查发现企业在核心业务流程中采用人工智能工具的趋势升温，覆盖房地产、科技、金融等行业的客户中已有37%将人工智能用于常规生产[4] - 投资银行家预计未来一年内超半数客户将效仿这一做法，三年内将有74%的企业将人工智能融入业务[4] 人工智能对经济影响的双面性 - 企业实施人工智能可能导致白领岗位减少，但这些岗位会在经济其他领域得到补充[5] - 对人工智能日益高涨的热情对经济而言可能是双刃剑，并非所有人都能成为技术变革浪潮中的赢家，发展过程中会遇到波折[5]

黄金市场表现与价格动态 - 国际黄金价格创出新高，达到每盎司3770美元以上，涨幅近2% [3] - 国内金店金饰价格突破每克1100元，国内黄金现货交易价格突破每克865元 [3] - 黄金价格已超越45年前经通胀调整后的历史峰值，2025年以来一年内已刷新31次价格高峰 [3] - 国际金价（美元/盎司）报3779.22，上涨32.51；国际金价（人民币/克）报863.90，上涨7.43 [4] - COMEX纽约黄金期货价格报3813.17，上涨38.07 [4] 黄金牛市驱动因素与市场观点 - 高盛报告认为黄金已进入牛市，向上看好每盎司6000美元 [3] - 黄金交易带有很大杠杆性，微小涨幅带来市场大幅波动 [3] - 全球不再相信美元，转而将黄金作为最终避险资产，各国央行持续增加储备 [8] - 黄金价格不断上涨意味着美元对比黄金在不断贬值 [4] - 若按新兴国家、英国或欧盟通胀率计算，黄金价格会更高 [4] 美元前景与相关风险 - 国内知名经济学家洪灝预言未来5到7年美元将大幅贬值（针对黄金作为锚定物） [4] - 美联储缺乏独立性，未来将越来越代表美国自身利益，削弱其公信力 [5] - 美国财政和贸易赤字持续增加，财政赤字每年需支付的利息持续增加，可能引发美国整体财政破产 [8] - 美国国债超过32万亿美元，年收入5万亿但支出7万亿，利息支付困难 [12] - 桥水基金达利欧警告美国经济政策危险，美国可能引发债务危机，滑入大萧条时代 [8] 美国政策环境的影响 - 特朗普强力推行对关键领域领先公司收购股份，政府持有国有股份比例大幅上升，如成功拿到英特尔10%股份 [12] - 特朗普对美联储的插手导致出现政治化的美国央行，削弱人们对美联储捍卫货币价值的信心 [12] - 特朗普对等关税政策的中长期效果不确定，美国经贸体系面临崩溃风险 [12]

晋升规模与趋势 - 高盛计划在2024年晋升638名员工为董事总经理，此为2021年以来最大规模的晋升 [1] - 此次晋升规模反映出投资银行业务出现回暖迹象 [1] 人员构成分析 - 新晋升的董事总经理中，女性占比为27%，该比例下降至公司首席执行官David Solomon于2018年上任以来的最低水平 [1]

公司上市申请 - 深向科技股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [1] - 本次上市的联席保荐人为中金公司和招银国际 [1]