核心观点 - 纺织服装行业港股标的中报披露后股价表现亮眼 短期建议关注中报预期谨慎但全年业绩有望企稳且估值具修复空间的优质标的 包括申洲国际 江南布衣 安踏体育 [1] - 7月瑞士钟表全球出口（除美国外）环比改善 新加坡和中国香港增长领先 [1][3] 中报表现强劲的港股公司 - 裕元集团中报后股价上涨10.25% 2025/26年PE分别为7.3X/6.5X 对应股息率分别为10%/11% [2] - 新秀丽中报后股价上涨0.18% 2025/26年PE分别为11X/10X 对应股息率分别为4%/5% [2] - 晶苑国际中报后股价上涨13.49% 2025/26年PE分别为10X/9X 对应股息率分别为5.8%/6.4% [2] - 特步国际中报后股价上涨16.75% 2025/26年PE分别为12X/11X 对应股息率分别为4.0%/4.4% [2] - 李宁中报后股价上涨8.78% 2025/26年PE分别为18.6X/17.8X 对应股息率分别为2.7%/2.8% [2] - 股价表现强劲原因包括中报符合或略超预期 2025年业绩预期企稳 2026年业绩增长有驱动力 低估值和红利属性 [2] 瑞士钟表出口数据 - 7月全球瑞士钟表出口金额同比增长6.9% 环比提升12.5个百分点 [3] - 分地区表现：中国同比下降6.5% 美国同比大幅增长45.0% 日本下降10.1% 欧洲下降2.8% 中国香港增长4.6% 新加坡增长14.8% [3] - 1-7月累计：全球增长1.0% 中国下降17.0% 美国增长24.1% 日本下降4.3% 欧洲下降0.6% 中国香港下降11.0% 新加坡下降1.3% [3] - 排除美国后 7月全球出口金额同比下降0.9% 但较6月下降3.2%有所改善 新加坡和中国香港领涨 [3] - 分价位段表现（1-7月累计）：<200法郎腕表出口金额同比下降1.4% 200-500法郎下降8.8% 500-3000法郎下降0.1% >3000法郎增长1.6% [3]

纺织服装行业中报表现 - 港股服饰公司中报后股价表现强劲 裕元集团上涨10.25% 新秀丽上涨0.18% 晶苑国际上涨13.49% 特步国际上涨16.75% 李宁上涨8.78% [1] - 股价上涨驱动因素包括中报符合或小幅超预期 2025年业绩预期企稳 2026年业绩增长具备动力 低估值及高股息属性 [1] - 重点推荐标的包括申洲国际 江南布衣 安踏体育 这些标的中报预期谨慎但全年业绩有望企稳且估值具修复空间 [1] 瑞表出口数据 - 7月瑞士钟表全球出口金额同比增长6.9% 环比提升12.5个百分点 1-7月累计同比增长1.0% [2] - 地区表现分化显著 美国同比大幅增长45.0% 中国同比下降6.5% 日本下降10.1% 欧洲下降2.8% 中国香港增长4.6% 新加坡增长14.8% [2] - 除美国外全球出口金额同比下降0.9% 但较6月下降3.2%有所改善 新加坡和中国香港增长领先 分价位段中高端腕表表现较好 3000法郎以上产品1-7月累计增长1.6% [2]

券商评级活动概况 - 8月25日券商共给予近100家A股上市公司"买入"评级 [1] - 评级聚焦行业包括纺织服装、食品饮料、装修建材、农牧饲渔、珠宝首饰、化学制药、通信服务、电力、交运设备 [1] 重点公司评级详情 - 华利集团近一个月获10份研报关注 居券商力推股榜首 主要因On和New Balance跻身前五大客户及新工厂效率爬坡预期 [2][3] - 盐津铺子近一个月获10份研报关注 核心魔芋单品自2025年2月持续突破月销纪录实现淡季不淡 [2][3] - 北新建材近一个月获9份研报关注 天风证券下调2025-2027年归母净利润预测至39.0/44.8/51.1亿元（原45.6/52.1/58.4亿元） 维持买入评级 [2][3] 其他受关注公司 - 牧原股份因外销反内卷策略及养殖业务进化获关注 [2][4] - 潮宏基因产品结构升级与渠道扩张获买入评级 [2][4] - 恒瑞医药因创新药进展及BD收入成为新增长引擎获关注 [2][4] - 华东医药因业绩稳健增长及研发推进获关注 [2][4] - 中国联通因双千兆服务与算力投资部署获关注 [2][4] - 国电电力因上半年利润稳健及三年分红承诺获关注 [2][4] - 爱玛科技因盈利能力提升及45.01%分红比例获关注 [2][4]

市场环境与投资主线 - A股市场表现强劲，港股市场同步改善，恒生指数多次突破25000点，指向全面牛市行情启动 [1] - 机构普遍看好港股科技和消费类资产，因与AI应用、新消费产业趋势相关度高且基本面更优，相较A股具有稀缺性 [1] - 中报密集披露期提供新投资线索，消费赛道中与新消费趋势相关且具备优质基本面的企业受关注 [2] 慕尚集团财务表现 - 上半年收入9.69亿元，净利润同比增长30.9%至887.2万元，自2022年以来持续盈利 [4] - 毛利率达53.4%，主品牌GXG收入8.97亿元，毛利率54.2%，中性品牌Mode Commuter收入1.91亿元，毛利率58.4%同比增长2.4个百分点 [5] - 线下自营渠道总收入4.49亿元表现稳定，通过关闭低效门店和提升单店运营质量优化渠道 [6] - 行政开支占收入比例降至8.6%，财务开支占比降至1.7%，较2023年同期的10.3%和2.7%明显下降 [6] 战略定位与市场机会 - GXG品牌定位"通勤男装"，切中年轻人情绪需求变革，获"中国通勤男装品牌开创者"认证 [7][9] - Z世代男性占比53.4%，未来10年73% Z世代成为职场新人，2035年Z世代消费规模将增长4倍至16万亿元 [9] - 通勤男装连接商务与休闲边界，满足跨场景需求，零压系列产品主打舒适松弛易打理 [9] - 2024秋冬发布会以"松弛通勤"为主题，结合非物质文化遗产绒花跨界合作，强化情绪价值 [11] 产品创新与品牌建设 - 零压POLO采用干爽面料，在30℃环境下保持清爽且不起皱，适配运动、工作、度假多场景 [10] - 打造"超级VIP城市环游季"等活动加强情绪营销，品牌内核贴合以情绪价值为核心的新消费趋势 [11] - 通过AI打样优化研发流程，参考行业案例显示头样开发时间从100天降至27天，样衣成本降低60%以上 [12] - 与梦饷科技达成私域渠道独家合作，销售额突破千万，搭建高效去库存通道并加强用户运营 [13] 运营效率与长期竞争力 - 早期数字化转型沉淀数据资产，形成数据采集、分析、应用能力矩阵，结合AI构建全链路数字化研发体系 [13] - 高效去库存机制释放流动资金，支持新品研发和市场拓展，形成正向循环提升竞争力 [13] - 公司展现周期穿越能力与长期投资价值，战略转型稳步推进，前期势能逐步释放 [14]

美对印制裁差异化的地缘经济逻辑 - 美国财长贝森特为未对中方实施二级制裁辩护 强调印度从俄进口石油比例从不到1%飙升至42% 而中方仅从13%增长至16% [2] - 印度通过转售俄罗斯石油获利高达160亿美元 被美方称为不可接受的机会主义套利 [2] - 2024年印度从俄罗斯进口价值530亿美元的石油和原油 中方进口额626亿美元但与其经济规模相称 [2] 中印对俄石油进口规模对比 - 中方是俄罗斯原油最大买家 2024年1-7月进口5771万吨原油价值294.8亿美元 占中方进口总量13.5% [2] - 中方炼油厂持续加大采购 8月乌拉尔原油进口量几乎翻倍达每日7.5万桶 [4] - 印度2024年从俄进口石油价值530亿美元 虽低于中方但比例增幅巨大 [2] 中美与美印贸易规模差异 - 2024年美印货物贸易规模约1288亿美元 而中美贸易规模达数千亿美元 [4] - 中美经济互相依赖使美国对制裁中方持谨慎态度 印度在地缘战略中分量较轻成为更易制裁目标 [4] - 印度政府8月19日宣布暂时豁免棉花进口关税以应对美国关税打击 [4] 地缘经济中的实力博弈 - 美财长表态显示在地缘经济天平上实力是最硬筹码 [5] - 中方经济实力使美方做出不制裁的合理选择 尽管美媒对此表示难以置信 [5]

行业活动与战略方向 - 辽宁省纺织服装行业举办跨境电商与数字化转型对接交流活动 以破局与新生为主题[1] - 活动由省工业和信息化厅和省纺织服装协会主办 旨在推动跨境电商渠道重构与数字化转型深度融合[1] - 活动搭建政企 产学研 企业间对接桥梁 明确数智化赋能跨境电商发展方向[1] 企业运营目标 - 助力企业构建平台加独立站加社交电商的复合渠道矩阵[1] - 通过数字化工具提升订单响应速度和提高库存周转率[1] - 联动生态伙伴形成渠道重构至数据沉淀至转型落地闭环 实现从规模优势到数智优势跨越[1] 行业发展机遇 - 跨境电商渠道重构和数字化转型为纺织产业带来发展良机[1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3826点，单日涨1.45%，近5日涨6.81%，近1月涨3.49% [1] - 深证综指收盘2393点，单日涨1.49%，近5日涨9.33%，近1月涨4.02% [1] - 大盘指数单日涨2.24%，近1月涨6.66%，近6月涨10.61% [1] - 中盘指数单日涨2.04%，近1月涨9.62%，近6月涨10.8% [1] - 小盘指数单日涨1.56%，近1月涨10.22%，近6月涨12.9% [1] - 半导体行业单日涨7.66%，近1月涨25.39%，近6月涨13.01% [1] - 通信设备行业单日涨4.33%，近1月涨31.18%，近6月涨49.01% [1] - 玻璃玻纤行业单日涨4.02%，近1月涨11.28%，近6月涨46.11% [1] - 饰品行业单日跌1.24%，近1月涨2.11%，近6月涨31% [1] - 渔业行业单日跌1.17%，近1月涨4.31%，近6月涨18.67% [1] 北证专精特新指数分析 - 北证专精特新指数聚焦专精特新"小巨人"企业，定位"小盘+硬科技"，提供差异化投资价值 [2][11] - 成分股市值中枢37.4亿元，低于北证50的48.5亿元和中证2000的51.8亿元 [11] - 行业权重分布：机械设备22.8%、电子14.5%、电力设备13.9%、计算机12.3%、美容护理8.8% [11] - 近三年营收复合增速40.4%，2022-2024年平均研发投入比例6.2%，近三年平均ROE处于主要指数上游 [11] - 自基日以来年化收益率133.5%，年化波动率61.21%，夏普比率2.18，最大回撤29.06% [11] - 公募持股比例仅6.8%，低于创业板指、科创50、沪深300等指数 [11] - 在审企业179家，其中小巨人企业100家，2022-2024年归母净利润中枢分别为4997万元、6492万元、7106万元 [11] 美联储货币政策 - 鲍威尔政策基调转向"中性偏鸽"，强调在滞胀风险中取得平衡 [2][13] - 联邦基金利率期货隐含的9月降息预期由72%升至94%，年内降息次数由1.9次升至2.2次 [13] - 长期货币政策框架回归正常化，维持2%通胀目标和广泛的最大就业目标 [2][13] - 基准场景预计失业率升至4.4-4.5%区间，年内降息2次 [2][13] 圣贝拉公司研究 - 圣贝拉专注于高端月子服务，业务覆盖从备孕到养老的全周期家庭服务 [3][12][16] - 2022-2024年营收从4.72亿元增长至7.99亿元，CAGR 30%，25H1营收4.5亿元，同比增25.6% [12][16] - 经调整净利润由-0.45亿元转正至0.42亿元，25H1净利润3.27亿元 [12][16] - 月子中心业务收入占比85%以上，家庭护理服务业务收入CAGR 40.6%，食品业务收入CAGR 32.3% [12][14] - 预计2025-2027年经调整净利润1.17亿元、1.91亿元、2.87亿元，对应PE 33倍、20倍、13倍 [3][16] - 家庭护理行业规模由2019年3928亿元增长至2024年7113亿元，CAGR 12.6%，预计2025-2030年CAGR 12.4% [16] 原油运输行业 - VLCC TD3C-TCE运价单日跳涨23%，淡季突破5万美元/天 [23][25] - 运价上涨原因包括美湾WTI原油对中东原油价差走阔、中东货盘持续、Suezmax油轮需求外溢 [25] - 伊朗原油出口由170-190万桶/天降至130-140万桶/天，俄罗斯原油出口由350万桶/天降至310-320万桶/天 [25] - 2025年1-7月中国原油进口量同比增4.6%，剔除伊朗、委内瑞拉和俄罗斯后同比增5.3% [25] - 2025-2027年VLCC有效运力增速分别为-4.1%、-0.3%、+1.8%，需求增速预计2.3%、1.4%、1% [25] 绿城服务业绩 - 25H1营收92.9亿元，同比增6.1%，核心经营利润10.7亿元，同比增25.3% [28] - 归母净利润6.1亿元，同比增22.6%，毛利率19.5%，同比增0.5个百分点 [28] - 在管面积5.36亿平，同比增11.3%，储备面积3.47亿平，同比降2.9% [28] - 物业服务收入66.3亿元，同比增10.2%，毛利率15.3%，同比增0.4个百分点 [28] - 预计2025-2027年归母净利润9.2亿元、10.5亿元、11.8亿元 [28] 恒力石化业绩 - 25H1营收1038.87亿元，同比降7.69%，归母净利润30.5亿元，同比降24.08% [31] - 25Q2营收468.98亿元，同比降13.45%，归母净利润9.99亿元，同比降46.81% [31] - 25Q2炼油价差1008元/吨，环比降99元/吨，PX-石脑油价差265美元/吨，环比增65美元/吨 [31][32] - 拟每股派现0.08元，合计派现5.63亿元，分红比率18.46% [32] 江苏银行业绩 - 25H1营收448.6亿元，同比增7.8%，归母净利润202.4亿元，同比增8.0% [34] - 2Q25不良率0.84%，环比降2个基点，拨备覆盖率331%，环比降12.5个百分点 [34] - 利息净收入同比增19.1%，存款同比增21.6%，活期存款占比29.3% [34] - 当前股息率约4.7%，对应2025年PB 0.78倍 [34] 宝丰能源业绩 - 25H1营收228.20亿元，同比增35.05%，归母净利润57.18亿元，同比增73.02% [41] - 25Q2营收120.49亿元，同比增38.97%，归母净利润32.81亿元，同比增74.17% [41] - 聚乙烯销量115.29万吨，同比增57.79万吨，聚丙烯销量111.79万吨，同比增54.57万吨 [41] - 内蒙一期300万吨煤制烯烃项目全面达产，宁东四期烯烃项目计划2026年底投产 [41][43] - 拟每股派现0.28元，合计派现20.36亿元，占25H1归母净利润35.62% [41] 罗莱生活业绩 - 25H1营收21.8亿元，同比增3.6%，归母净利润1.85亿元，同比增17.0% [44] - 25Q2营收10.9亿元，同比增6.8%，归母净利润0.72亿元，同比增4.9% [44] - 毛利率47.8%，同比增1.1个百分点，期间费用率36.5%，同比增1.5个百分点 [44] - 线上渠道营收7.4亿元，同比增18.3%，毛利率54.8%，同比增1.4个百分点 [47] - 拟每股派现0.2元，现金分红比例90% [44]

市场走势 - 上证指数收盘3,825.76点，上涨1.45% [4] - 深证成指收盘12,166.06点，上涨2.07% [4] - 沪深300指数收盘4,378.00点，上涨2.10% [4] - 中小板指收盘7,447.79点，上涨1.65% [4] - 创业板指收盘2,682.55点，上涨3.36% [4] - 科创50指数收盘1,247.86点，上涨8.59% [4] 通信行业AI板块轮动行情 - AI算力、卫星互联网、液冷赛道表现较好，主要受宏观和产业积极因素共振 [5] - 宏观因素包括美国降息预期提升、特朗普政府鼓励AI产业投资政策、中美关税谈判延缓3个月 [5] - 产业因素包括GPT5实用性提升带动商业化加速，智能体token消耗破新高，英伟达产业链龙头业绩发布推动2026年预期上调 [5] - 液冷产业链关注度提升，海外CSP如微软加速IDC液冷部署，维谛、AVC等公司订单交付预期积极 [5] - 液冷步入订单预期-业绩兑现环节，GB200出货攀升、GB300临近出货、ASIC服务器标配液冷推动需求 [5] - 国产超节点服务器云脑SD200发布，支持4TB显存和64颗GPU全铜电互联，成为国产大模型部署主流选择 [5][6] - 立讯技术展示112G单通道cable tray方案，支持25.6T/51.2T设计，并研发下一代224/448G单通道1024Pair交换节点 [5] - OCS市场获Coherent、Lumentum展望，2026年北美CSP有望规模部署，潜在TAM达20亿美元 [9] - 建议关注液冷、OCS、国产超节点、商业航天等赛道，具体标的包括英维克、光库科技、立讯精密等 [9] - 通信指数周涨幅7.66%，细分板块液冷涨36.49%、光模块涨19.22%、设备商涨18.80% [9] 老铺黄金2025H1业绩 - 2025年上半年收入123.54亿元，同比增长251.0% [10] - 归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [10] - 中期股息每股9.59元，派息率73% [10] - 同店销售额增长200.8%，忠诚会员达48万名，较2024年末增长13万名 [13] - 境内专利273项，作品著作权1505项，境外专利246项 [13] - 线上收入16.18亿元，同比增长313.3%，占比提升至13.1% [13] - 新开门店5家，覆盖北京、上海、新加坡高端商圈，门店总数达41家 [13] - 中国内地市场营收107.58亿元，同比增长232.8%；境外市场营收15.97亿元，同比增长455.2% [13] - 销售毛利率38.1%，同比下降3.2个百分点；销售费用率11.9%，行政费用率1.7%，分别下降3.2和1.8个百分点 [13] - 存货86.85亿元，存货周转天数150天，较2024年末195天下降 [13] - 上调2025-2027年营收预测至254.53/341.51/458.97亿元，归母净利润预测至45.76/64.29/89.49亿元 [12][14] 华利集团2025H1业绩 - 2025年上半年收入126.61亿元，同比增长10.36% [15] - 归母净利润16.71亿元，同比下降11.06% [15] - 鞋履销售量1.15亿双，同比增长6.14% [15] - 前五大客户收入占比71.88%，较去年同期76.61%下降 [15] - 欧洲市场营收23.98亿元，同比增长88.94%；北美市场营收98.87亿元，同比基本持平 [15] - 运动休闲鞋营收113.36亿元，同比增长10.78%；运动凉鞋/拖鞋营收10.52亿元，同比增长74.35% [15] - 总产能1.1671亿双，产量1.1178亿双，产能利用率95.78% [15] - 境外产能占比99.42%，越南、印尼、中国新工厂出货量分别为373/199/67万双 [15] - 运动鞋业务毛利率21.8%，同比下降6.38个百分点 [15] - 期间费用率4.2%，同比下降2.6个百分点 [15][16] - 存货周转天数55天，同比减少8天 [16] - 下调2025-2027年归母净利润预测至35.4/40.7/46.5亿元 [17] 中国移动2025H1业绩 - 2025年上半年营收5438亿元，同比下降0.5%；主营业务收入4670亿元，同比增长0.7% [18] - 归母净利润842亿元，同比增长5.0%；EBITDA 1860亿元，同比增长2.0% [18] - 个人市场收入2447亿元，同比下降4.1%；移动客户10.05亿户，5G客户5.99亿户，渗透率59.6% [18] - 家庭市场收入750亿元，同比增长7.4%；千兆家庭宽带客户1.09亿户，同比增长19.4% [18] - 政企市场收入1182亿元，同比增长5.6%；政企客户3484万家，净增225万家 [18][19] - 移动云收入561亿元，同比增长11.3%；5G专网收入61亿元，同比增长57.8% [19] - 新兴市场收入291亿元，同比增长9.3%；国际业务收入140亿元，同比增长18.4% [19] - 算力网络自建智能算力规模33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [19] - 2025年资本开支计划1512亿元，同比下降7.8%；算力投资373亿元，同比增长0.5% [19] - 中期每股派息2.75港元，同比增长5.8% [19] - 预计2025-2027年归母净利润1462.55/1549.37/1638.83亿元 [19][20] 唯品会奥莱REIT发行 - 底层资产宁波杉井奥特莱斯，商业建筑面积8.33万平方米，评估价值29.01亿元 [24] - 发行10.0亿份，发行价3.48元，P/NAV 1.20倍，P/FFO 23.05倍 [24] - 2025年预测可供分配金额1.51亿元，派息率6.94%；2026年预测1.64亿元，派息率5.65% [24] - 网下有效认购倍数254.19倍，中签率0.39% [24] - 目标价区间4.58-5.46元，较发行价溢价32-57% [24]

港股市场行情表现 - 恒生指数上涨0.27%至25339.14点 恒生科技指数上涨1.89%至5647.68点 恒生中国企业指数上涨0.45%至9079.93点 [1][5] - 6个一级行业上涨 可选消费（+2.46%）、信息技术（+2.10%）、日常消费（+0.96%）领涨 5个行业下跌 材料（-2.42%）、能源（-1.96%）、公用事业（-1.50%）领跌 [1][7] - 二级行业中耐用消费品、半导体、造纸与包装涨幅居前 煤炭、有色金属、钢铁跌幅居前 [1][7] 港股流动性状况 - 港交所日均成交额2804.64亿港元 较上周增加236.06亿港元 日均沽空金额323.35亿港元 较上周增加32.13亿港元 沽空占比达11.61%上升0.35个百分点 [1][11] - 南向资金净买入179.04亿港元 较上周减少202.17亿港元 腾讯控股(48.36亿港元)、美团-W(33.62亿港元)获大幅净买入 小鹏汽车-W(16.93亿港元)遭大幅净卖出 [1][11] 港股估值水平分析 - 恒生指数PE为11.54倍（2019年来85%分位） PB为1.2倍（2019年来85%分位） 恒生科技指数PE为21.77倍（2019年来22%分位） PB为3.13倍（2019年来67%分位） [2][14] - AH股溢价指数上升2.74点至125.33 处于2014年以来27%分位水平 [2][22] - 能源业股息率超7% 公用事业/房地产/金融/通讯服务/工业股息率均高于4% 公用事业股息率处于2019年来50%分位以上 [22] 风险溢价指标 - 以美债为基准的风险溢价率4.4% 处于3年滚动均值-2.14倍标准差 2010年来6%分位 [2][20] - 以中债为基准的风险溢价率6.88% 处于3年滚动均值-1.68倍标准差 2010年来54%分位 [2][18] 海外市场动态 - 美国对407类钢铁铝产品加征50%关税 涵盖风力涡轮机/移动起重机等产品 [3][27] - 美联储主席鲍威尔暗示政策调整必要性 市场对9月降息预期升温 [3][29] 国内政策与数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元同比增长2.6% 税收收入18018亿元增长5% [3][29] - 上海推出"AI+制造"实施方案 深度求索发布DeepSeek-V3.1模型提升国产算力可用性 [9] - 工信部召开光伏座谈会 要求加强产业调控与反低价竞争 [9] 投资建议方向 - 关注中报业绩超预期板块的补涨机会 [3][29] - 布局AI产业链与"反内卷"政策受益行业 [3][9][29] - 配置高股息标的应对市场不确定性 [3][22][29]

公司股权变动 - 股东于8月22日将股票由瑞银证券香港转入汇丰银行 涉及转仓市值3.73亿港元 占公司股份比例7.89% [1] 财务表现预期 - 预计2025年上半年纯利同比增长约60% 去年同期纯利为人民币2.8亿元 [1] - 毛利率改善与销量及产能利用率提升 主要受益于国内外市场订单回升 [1] - 财务费用显著下降 得益于资产负债结构持续优化 [1]