核心观点 - 公司主体信用等级维持AA，评级展望稳定，主要基于其成本优势、低杠杆水平及新业务拓展，但需关注行业周期性波动、存货减值及资本开支压力等因素 [3][7] - 2024年公司归母净利润同比暴跌97.55%至0.31亿元，主要受纯碱、草甘膦等产品价格下行影响，销售毛利率从23.26%降至7.80% [3][7] - 公司通过布局蛋氨酸和矿业培育新增长点，2024年矿业板块贡献66.32%毛利率，新增40宗矿权（含海外30宗），但海外项目存在政治与合作风险 [7][21][23] - 双甘膦募投项目后续资金需求达114亿元，叠加50万吨产能投产可能加剧草甘膦市场供需矛盾，需关注拜耳孟山都破产进展对行业格局影响 [5][26][15] 财务表现 - 2024年营业收入85.47亿元（同比-3.14%），经营活动现金流净额4.68亿元，但自由现金流为负，主要因资本开支增至13.87亿元 [3][7][33] - 总债务从23.04亿元激增至87.25亿元，资产负债率升至35.90%，但现金短期债务比2.09倍，速动比率1.76倍，短期偿债能力仍可控 [3][33] - 存货账面价值45.45亿元（同比+3.22%），计提减值准备1.36亿元，其中联碱产品跌价准备6601万元，存货周转天数延长至205天 [7][30] 行业动态 - 纯碱行业：2024年产能增长17.05%至3818万吨，价格较年初腰斩，远兴能源680万吨产能投产加剧供给过剩，预计中短期价格中枢下行 [13][17] - 草甘膦市场：2025年南美需求旺季带动价格回升，国内转基因政策加速（97个玉米品种通过初审），但全球118万吨产能仍过剩，需关注孟山都破产进展 [15][19] - 光伏玻璃：2024年价格降幅超25%，龙头企业联合减产30%或减少纯碱需求250万吨，公司暂停6GW组件生产线建设 [12][20] 业务板块 - 联碱业务：销量降20%+库存增168.52%，毛利率从31.68%骤降至3.72%，西南区域市占率保持优势但惜售策略致周转效率恶化 [16][17] - 农业板块：双甘膦/草甘膦业务亏损（毛利率-0.55%），蛋氨酸量价齐升成第二大利润来源，客户因设备粘性保持稳定 [18][19] - 矿业布局：磷矿毛利率达69.43%，新疆石英砂矿获采矿权，澳大利亚金矿完成初勘，2025-2026年资本开支预算不超8亿元 [21][23]

6月工业企业利润数据 - 6月全国规模以上工业企业利润同比增速为-4.3%，较5月的-9.1%降幅收窄4.8个百分点 [1][19] - 6月末工业企业库存同比增速为3.1%，较前值3.5%小幅回落 [1][19] - 量价拆分显示工业增加值增速从5月的5.8%升至6.8%，但PPI同比从-3.3%进一步下滑至-3.6%，收入增速持平于1% [1][19] - 6月整体利润率为5.96%，低于去年同期的6.33%，主因毛利率从15.2%降至14.8%及费用率从8.65%升至8.79% [1][19] 行业分化特征 - 制造业利润增速由负转正，从5月的-4.05%改善至1.43%，其中中游增速显著回升至9.5%（前值-3.18%），但下游增速恶化至-13.44%（前值-3.9%）[2][23] - 装备制造业表现亮眼：汽车行业利润同比暴涨96.8%，电气机械/仪器仪表/金属制品分别增长18.7%/12.3%/6.2% [2][23] - 采矿业利润降幅微幅收窄至-36.1%（前值-36.7%），电热气水行业增速提升至1.51%（前值0.95%）[2][23] ROA动态分析 - 6月工业企业ROA为4.14%，较前值4.18%继续回落，年内累计下行0.16个百分点 [3][8] - 资产端增速为5.1%，1-6月累计利润增速为-1.8%，单6月利润同比-4.3% [3][8] - ROA企稳的四个潜在路径： 1）收入端需突破当前1%的低增速，依赖内需扩张或物价改善 [4][10] 2）制造业上游利润率4.13%低于去年同期4.2%，1-6月累计3.3%为2013年以来次低 [4][10] 3）制造业中游利润率6.35%略高于去年同期的6.27%，但1-6月累计4.96%仍处历史低位 [4][10] 4）制造业下游利润率5.51%显著低于去年同期的6.63%，1-6月累计5.68%为近十年偏低水平 [5][11]

工业企业利润表现 - 1月-6月全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，较1月-5月回落0.7个百分点，创年内新低 [1] - 5月和6月单月利润同比增速分别为-9.1%和-4.3%，连续两月负增长 [1] - 1月-6月规上工业企业营业收入利润率为5.15%，低于去年同期0.22个百分点 [1] 行业利润分化 - 采矿业1月-6月利润总额4294.1亿元，同比下降30.3%，降幅较1月-5月扩大1.3个百分点 [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业1月-6月利润总额4170.4亿元，增长3.3%，较1-5月回落0.4个百分点 [3] - 制造业1月-6月利润总额25900.6亿元，增长4.5%，较1-5月回落0.9个百分点 [3] 制造业细分领域表现 - 原材料制造业1月-6月利润同比增长6.8%，较1-5月回落4.3个百分点，橡胶、非金属矿增速放缓 [4] - 消费品制造业中家具制造、造纸业、纺织业、娱乐用品等同比负增，酒饮料和精制茶制造业利润同比-2.1%，较1-5月回落6.4个百分点 [4] - 装备制造业6月营收同比增长7.0%，利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动规上工业利润增长3.8个百分点 [4] - 汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表行业保持两位数增长 [4] 政策驱动领域 - 医疗仪器设备及器械制造、通用零部件制造等行业利润快速增长，受益于大规模设备更新政策 [5] - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造、家用空气调节器制造等行业利润较快增长，受益于以旧换新政策 [5] - 电子专用材料制造、飞机制造、海洋工程装备制造利润同比分别增长68.1%、19.0%、17.8% [5] - 锂离子电池制造、生物质能发电、环境监测专用仪器仪表制造利润分别增长72.8%、24.5%、22.2% [5] 反内卷措施与成效 - 汽车、光伏、水泥、钢铁等行业推进产能置换、技术标准升级、数字化转型和绿色化改造 [6] - 17家主要车企承诺将账期从170天缩短到60天 [6] - 6月应收账款平均回收期环比减少0.7天至69.8天，产成品存货周转天数环比减少0.4天至20.4天 [7] 未来展望 - 设备更新、消费品以旧换新等政策将持续加码，三季度工业企业利润有望延续修复趋势 [9] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，分领域制定月度资金使用计划 [9] - 稳就业政策从稳岗、扩岗、技能培训等七个方面加码，为扩内需提供支撑 [9]

工业企业利润表现 - 6月规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点 [1] - 上半年规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8% [1] - 6月制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，显示边际修复 [1] - 装备制造业利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动工业利润增长3.8个百分点 [4] 行业分化特征 - 采矿业利润降幅扩大，电热水气业利润增速延续下降态势 [1] - 装备制造业8个行业中4个行业利润增长：汽车行业增长96.8%，电气机械增长18.7%，仪器仪表增长12.3%，金属制品增长6.2% [4] - 制造业利润率环比改善（6月4.5% vs 前值4.25%），采矿业拖累最大 [2] 影响因素分析 - 6月工业增加值同比增6.8%，受出口同比增5.8%和618购物节内需发力驱动 [2] - PPI同比下降3.6%（前值-3.3%）压制利润改善，中下游行业价格持续承压 [2] - 1-6月工业利润率5.15%，同比降0.26个百分点 [2] - 工业产成品周转天数20.4天，应收账款回收期近70天，均高于去年同期 [3] 政策动向 - 十大行业稳增长工作方案将落地，涉及机械、汽车、电力装备等领域的产能置换和技术升级 [5] - 设备更新、消费品以旧换新政策有望加码，关注反内卷政策对制造业价格竞争的治理 [4] - 扩内需政策或缓解价格下行压力，反内卷政策有望优化盈利结构 [5]

工业企业盈利现状 - 2025年6月规上工业企业利润总额同比降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，仍"增收不增利"[3][7] - 6月利润率对工业企业利润增速造成6.9个百分点拖累，较5月（-10.2个百分点）边际缩小，但企业利润率仍下降[3][8] - 6月工业增加值同比+6.8%，PPI同比-3.6%，工业企业利润率当月同比-6.9%，成本上升拖累利润率[8] 下半年盈利压力 - 下半年美国需求或被前期"抢进口"透支，拖累中国出口，关税增加企业成本侵蚀利润[10][14] - 上一轮中美贸易摩擦（2018 - 2019年）工业企业利润率下滑，当前"反内卷"或压缩下游需求偏弱行业利润空间[3][14][25] 装备制造业韧性 - 2025年4月以来利润率韧性：上游采矿业>下游消费品制造业>中游装备制造业>公用事业>中游中间品，细分行业有分化[26] - 上一轮中美贸易摩擦（2018 - 2019年）各行业利润率韧性表现与本轮相似，公用事业强于本轮[26] - 出海企业和资本品制造行业或在贸易摩擦中受益[3] 风险提示 - 政策力度或落地效果不及预期[3][32] - 国际地缘政治局势变化超预期[3][32] - 规上工业企业利润率等测算误差[3][32]

6月工业企业利润数据 - 全国规模以上工业企业利润同比增长-4.3%，前值-9.1%，库存同比3.1%，前值3.5%[2][14] - PPI同比6月为-3.6%，5月为-3.3%；工业增加值6月增速6.8%，5月5.8%；收入端6月增速1.0%，5月1%[2][14] - 6月利润率5.96%，去年同期6.33%；毛利率14.8%，去年同期15.2%；费用率8.79%，去年同期8.65%；其他损益收入比0.06%，去年同期0.13%[2][14] 行业情况 - 6月采矿业增速-36.1%，前值-36.7%；制造业增速1.43%，前值-4.05%；电热气水增速1.51%，前值0.95%[3][19] - 制造业内部上游增速-9.8%，中游增速9.5%，前值-3.18%，下游增速-13.44%，前值-3.9%[3][19] - 装备制造业8个行业中4个行业利润增长，汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表、金属制品等行业利润分别增长18.7%、12.3%、6.2%[3][19] ROA情况 - 6月工业企业ROA为4.14%，前值4.18%，今年以来累计下行幅度0.16%[4][9] - 6月末资产端增速5.1%，1 - 6月企业利润增速-1.8%，6月单月利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点[4][9] ROA企稳观察点 - 收入端6月增速1%，与工增增速6.8%相比偏低，扩内需或反内卷可使收入增速回升[5][10] - 制造业上游6月利润率4.13%，低于去年同期4.2%，需观察供需两端变化[5][10] - 制造业中游6月利润率6.35%，去年同期6.27%，处于历史同期较低水平，需观察供需变化[5][10] - 制造业下游6月利润率5.51%，去年同期6.63%，处于历史同期偏低水平，需观察供需变化[6][11]

市场回顾与表现 - 周期板块上周表现强势，焦煤周度上涨36%，过去一个月上涨53.6%，年初以来收益率转正为0.9% [1] - 螺纹钢上周涨幅6.6%，排名第二 [1] - 科技板块表现相对较弱，科创50、北证50、创业板指及恒生科技分别上涨4.6%、2.8%、2.8%和2.5% [1] - A股申万一级行业中，建筑材料、煤炭、钢铁涨幅位居前三 [1] 周期板块分析 - 反内卷供给收缩、雅鲁藏布江水电工程开工、海南封关等政策驱动周期板块上涨 [2] - 煤炭行业1-6月利润累积增长-53%，行业悲观情绪达到极点 [4] - 新能源装机规模扩张对煤电形成存量替代压力，钢铁和房地产增量需求未见起色 [4] - 煤炭行业已进入机械化/自动化采煤阶段，固定资产投入大导致供给过剩 [4] 工业企业盈利状况 - 2025年1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元，同比下降1.8% [2] - 国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，私营企业增长1.7% [2] - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，但降幅较5月收窄4.8个百分点 [3] - 制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，采矿业仍面临较大下行压力 [3] 投资策略建议 - 建议采用"一体两翼"策略：红利低波为主阵地，周期和科技轮动为两翼 [1] - 灾后重建带来水泥、建材等确定性需求机会 [6] - 城市更新改造为周期品创造可见机会，可与高科技结合布局 [6] - 建议避免将周期与科技截然分开的思维，需系统性布局 [6] 市场展望 - 上证指数创年内新高，围绕3600点关口反复争夺 [1] - 周期复辟带来积极财富效应，但需观察政策实施效果 [2] - 资产重估将是一个相对漫长的过程，需与长期价值理念相适应 [2] - 重要会议和中美关税谈判可能带来新的投资机会 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盈利降幅收窄，制造业改善显著，2025年上半年全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，6月利润同比降幅显著收窄，制造业利润由降转升，装备制造业表现突出，1 - 6月营业收入同比增长2.5%为盈利恢复提供支撑 [3] - “两新”政策持续发力，高端制造与消费升级引领增长，中游制造业和消费品领域改善明显，汽车等行业利润飙升，上游采矿业利润下降，当前工业利润修复靠政策驱动的结构性改善，未来需巩固动能并应对挑战，三季度有望延续修复趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 6月份全国规模以上工业企业利润 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，外商及港澳台投资企业增长2.5%，私营企业增长1.7% [31] - 1 - 6月采矿业利润4294.1亿元，同比下降30.3%，制造业利润25900.6亿元，增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润4170.4亿元，增长3.3% [31] - 1 - 6月主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%等，部分行业利润下降，如煤炭开采和洗选业下降53.0% [32] - 1 - 6月规模以上工业企业营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，营业成本57.12万亿元，增长2.8%，营业收入利润率5.15%，同比下降0.22个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业资产总计183.17万亿元，同比增长5.1%，负债合计105.98万亿元，增长5.4%，所有者权益合计77.19万亿元，增长4.7%，资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业应收账款26.69万亿元，同比增长7.8%，产成品存货6.60万亿元，增长3.1% [33] - 1 - 6月规模以上工业企业每百元营业收入中成本为85.54元，同比增加0.26元，费用为8.38元，同比减少0.10元 [33] - 6月末规模以上工业企业每百元资产实现营业收入73.9元，同比减少1.9元，人均营业收入182.3万元，同比增加5.6万元，产成品存货周转天数20.4天，同比增加0.1天，应收账款平均回收期69.8天，同比增加3.9天 [33][34] - 6月份规模以上工业企业利润同比下降4.3% [35] 国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平，利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，制造业改善明显 [36] - 6月装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月加快0.3个百分点，利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点，部分行业利润增长 [37] - 6月制造业高端化、智能化、绿色化相关行业利润快速增长，“两新”政策带动效果持续显现，相关行业利润改善明显 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周中冲高回落，冲高因国内反内卷对大宗商品积极影响及雅江水电站建设增加铜需求预期，但两者短期影响不大，沪铜持仓未跟上，更像其他版块资金溢出致铜价被动上升 [3] - 随着反内卷热度消退，未来一周铜价或小幅回落，且下周是宏观超级周，有美国关税政策截止日期和国内外重大宏观事件，铜价将在较大波动中度过7月最后一周 [3] - 南华观点认为铜价小幅回落，周度价格区间7.92万 - 7.82万元每吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 沪铜主力期货合约周中冲高回落，报收在7.92万元每吨附近，上海有色现货升水125元每吨 [1] - 沪铜库存小幅回落至7.3万吨；LME库存回升至12.8万吨；COMEX库存继续上涨至24.8万吨 [1] - 铜现货进口亏损扩大；铜铝比稳定在3.81；精废价差小幅回落至840元每吨，小幅偏低 [1] 产业表现 - 泰克资源位于智利的Quebrada Blanca露天矿面临尾矿储存问题，需额外资金投入并限制产量，将该铜矿今年产量预期从23万 - 27万吨下调至21万 - 23万吨 [2] - 泰克已暂停智利铜矿一个月生产，尾矿库故障不断，此前工厂和地质技术问题扰乱铜矿扩建项目推进，该项目重大检修后超出预算40亿美元且工期延误数年 [2] - 泰克预计很快解决该矿尾矿问题，维持2026年产量预期 [2] 期货盘面数据（周度） | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜主力 | 79250 | -0.56% | 180830 | 88147 | | 国际铜 | 70360 | -0.75% | 3345 | 4696 | | LME铜3个月 | 9796 | 0.02% | 239014 | 12065 | | COMEX铜 | 580.4 | 3.99% | 105849 | 24766 | [3] 现货数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色1铜 | 元/吨 | 79450 | 790 | 1% | | 上海物贸 | 元/吨 | 79535 | 900 | 1.14% | | 广东南储 | 元/吨 | 79380 | 840 | 1.07% | | 长江有色 | 元/吨 | 79640 | 930 | 1.18% | | 上海有色升贴水 | 元/吨 | 125 | -50 | -28.57% | | 上海物贸升贴水 | 元/吨 | 115 | 0 | 0% | | 广东南储升贴水 | 元/吨 | 115 | 55 | 91.67% | | 长江有色升贴水 | 元/吨 | 125 | 0 | 0% | | LME铜（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -53.68 | 0.08 | -0.15% | | LME铜（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | -95.15 | 9.6 | -9.16% | [7] 进阶数据（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜进口盈亏 | 元/吨 | -482.5 | -338.48 | 235.02% | | 铜精矿TC | 美元/吨 | -42.75 | 0.42 | -0.97% | | 铜铝比 | 比值 | 3.8147 | -0.0042 | -0.11% | | 精废价差 | 元/吨 | 840.74 | -124.69 | -12.92% | [8][9] 库存（周度） | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜仓单：总计 | 吨 | 16133 | -22106 | -57.81% | | 国际铜仓单：总计 | 吨 | 4667 | 0 | 0% | | 沪铜库存 | 吨 | 73423 | -11133 | -13.17% | | LME铜注册仓单 | 吨 | 109625 | 1525 | 1.41% | | LME铜注销仓单 | 吨 | 18850 | 4775 | 33.93% | | LME铜库存 | 吨 | 128475 | 6300 | 5.16% | | COMEX铜注册仓单 | 吨 | 109064 | 1696 | 1.58% | | COMEX铜未注册仓单 | 吨 | 139571 | 4102 | 3.03% | | COMEX铜库存 | 吨 | 248635 | 5798 | 2.39% | | 铜矿港口库存 | 万吨 | 40.9 | -4.8 | -10.5% | | 社会库存 | 万吨 | 41.82 | 0.43 | 1.04% | [13] 中游产量（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精炼铜产量 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 130.2 | 14.2 | 736.3 | 9.5 | | 铜材产量 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 221.4 | 6.8 | 1176.5 | 3.7 | [16] 中游产能利用率（月度） | | 时间日期 | 单位 | 总年产能 | 产能利用率 | 当月环差 | 当月同差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 精铜杆产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 1584 | 62.32 | -0.18 | 1.78 | | 废铜杆产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 819 | 32.01 | 3.08 | -0.98 | | 铜板带产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 359 | 68.73 | -1.55 | -2.22 | | 铜棒产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 228.65 | 51.52 | -1.97 | -0.37 | | 铜管产能利用率 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 278.3 | 72.25 | -10.35 | 1.01 | [18] 元素进口（月度） | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜精矿进口 | 2025-06-30 | 万吨或百分比 | 234.969 | 2 | 1475.7457 | 6 | | 阳极铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 68548 | 2 | 382709 | -17 | | 阴极铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 300506 | 5 | 1646147 | -9 | | 废铜进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 183244 | 8 | 1145405 | 0 | | 铜材进口 | 2025-06-30 | 吨或百分比 | 460000 | 6.5 | 2630000 | -4.6 | [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货、大宗商品和农产品等多个领域进行分析，认为各品种受宏观政策、供需关系和市场情绪等因素影响，走势分化，投资者需关注宏观事件、政策动向和实际需求承接力度，部分品种建议观望或调整仓位[2][3][23] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 人民币汇率 - 上周五在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬，近期美联储独立性受挑战，建议利用期权对冲尾部风险，关注中美贸易磋商进程[2] 股指 - 上周五股指涨跌不一，大盘股指回落，中小盘股指小幅上涨，两市成交额缩量，预计指数阶段性调整，但趋势向好，关注本周政治局会议[3] 集运 - 上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格涨跌互现，马士基和 ONE 报价有变动，期价底部有支撑，近月合约可能回调，整体震荡略偏回落，关注船司举措和报价变化[4][5] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：上周贵金属市场冲高回落，本周关注美联储 FOMC 会议等，中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，维持回调做多思路[5] - **铜**：沪铜主力期货合约周中冲高回落，库存有变化，泰克资源下调产量预期，随着反内卷热度消退，铜价或小幅回落，关注宏观事件影响[8][9] - **铝产业链** - **铝**：宏观事件临近，国内需求进入淡季，铝价受低库存支撑，短期高位震荡，注意波动风险[10] - **氧化铝**：铝土矿方面顺达矿业或 8 月复产，氧化铝产能过剩，库存积累，资金博弈加剧，可考虑多近月空远月跨期套利[11] - **铸造铝合金**：废铝价格支撑力强，需求表现尚可，预计维持高位震荡，可考虑多铝合金空沪铝套利操作[12] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约收跌，宏观“反内卷”情绪消退后回落，基本面供给端从偏紧过渡至过剩，需求端疲软，适当逢高沽空[12][13] - **镍&不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约周内震荡偏强，周五夜盘回调，镍矿供应宽松，镍铁回调，不锈钢成本支撑加强，预计镍在【11.8 - 12.6】万区间、不锈钢在【1.25 - 1.31】万区间震荡运行[13][14][15] - **锡**：沪锡主力期货合约周中冲高回落，价格上涨得益于反内卷，随着热度褪去或小幅回落，关注宏观事件影响[15][16] - **碳酸锂**：本周碳酸锂期货震荡走高，产业上游报价走强，下游平稳，短期市场偏强，中长期开工率预计上涨[17] - **工业硅&多晶硅** - **工业硅**：本周期货震荡走强，供需双增，将带动其震荡走强，短期下跌幅度有限[20] - **多晶硅**：政策预期引发炒作，关注“强预期，弱现实”现状[21] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约收涨，夜盘震荡，基本面供给端偏紧，需求端逼近旺季但成交一般，以震荡为主[21][22] 黑色 - **螺纹钢热卷**：上周盘面上涨受政策预期驱动，周五焦煤限仓引发回调，考虑到政策预期和题材扰动，上涨未必终结，关注需求承接力度和关税政策，建议多单减仓止盈[23] - **铁矿石**：基本面尚可但上涨可能性不大，供应端发运量处于高位，需求端由投机需求支撑，价格有支撑但估值偏高，矛盾在积累，关注需求端政策[23][24] - **焦煤焦炭**：本周焦煤现货上涨，焦炭三轮提涨落地并开启四轮提涨，周五夜盘焦煤暴跌，市场回归理性，继续上涨需超预期政策，关注会议和谈判进展，操作上单边观望，套利关注焦煤 9 - 1 反套[24][25][26] - **硅铁&硅锰**：近期上涨受政策预期和煤系价格支撑，上周五涨停，目前供需矛盾不大，硅铁库存高但去库，硅锰去库加速，追高风险大，关注政策落地情况和控制风险[27][28] 能化 - **原油**：上周盘面震荡偏弱，下方有需求支撑但力度弱化，市场处于调整阶段，本周关注宏观会议和 OPEC + 会议，盘面窄幅震荡调整，波动中心下移[29][30] - **PTA - PX**：近期整体偏强，PX 负荷下调，PTA 装置运行平稳，库存累库，加工费压缩，需求端聚酯负荷回升，产业链基本面驱动有限，逢低做扩 TA 加工费[30][31][32] - **MEG - 瓶片**：乙二醇价格偏强，库存减少，装置有变动，近期聚酯板块偏强，乙二醇三季度累库幅度缩小，建议观望，瓶片盘面加工费区间操作[32] - **甲醇**：波动加剧，行情非产业主导，等待宏观政策落地，基本面伊朗发运加速，进口预期增加，甲醇煤制利润高位，下游利润压缩，建议观望[34] - **PP**：盘面收涨，供应端开工率下降，新装置投产有增量，需求端偏淡，供需压力未改善，上涨空间有限，关注下游需求和宏观政策[35] - **PE**：盘面收涨，供应端开工率上升，装置检修量将回落，需求端偏弱，库存累库，近端合约有压力，后续需求或回升，L01 下行空间有限[36][37] - **PVC**：本周开工率持平，需求和出口较稳定，库存累库，价格基差走弱，受反内卷情绪影响，交易难度大，短期观望[38] - **BZ**：盘面收涨，供应端双减，需求端下游需求下滑，库存小幅累库，供需格局好转但基本面改善有限，受宏观情绪带动，单边观望[38][39] - **苯乙烯**：供应端开工率小幅波动，需求端 3S 需求回升但仅刚需支撑，华东港口累库，8 月有大装置投产预期，可逢高布空，短期受宏观情绪扰动，空单暂回避[41] - **燃料油**：7 月出口缓和，进料和发电需求有变化，库存有调整，现货市场充裕，压制新加坡盘面价格，国内 FU 短期驱动向下[42] - **低硫燃料油**：盘面冲高回落，7 月供应缩量，需求略微改善，库存有变动，短期裂解下跌后企稳，观望[43] - **沥青**：盘面收涨，供给端下滑，库存结构厂库去库社库去库慢，需求端受降雨影响处于淡季，中长期需求旺季可期，关注产业链措施进展[44] - **尿素**：周五夜盘投机资金离场，期货或回调，现货市场承压，中期出口有支撑，农业需求减弱，09 合约震荡偏弱[44][45] - **玻璃纯碱** - **纯碱**：盘面收涨，库存减少，反内卷和淘汰落后产能预期持续，基本面供应窄幅波动，需求端刚需走弱，供强需弱格局不变，关注成本端价格波动[45][46] - **玻璃**：盘面收涨，库存减少，反对卷预期反复，基本面供应端日熔回升，表需环比改善，市场弱平衡，库存厂家去库中游累库，关注政策落地和情绪变化[47] - **原木**：基本面矛盾不大，库存和出库量提升，07 交割压力将消化，盘面按进口成本计价，目前高估，低波震荡运行，注意风控[48] - **纸浆**：本周上涨，受宏观情绪带动，周五夜盘回调，库存小幅去库，现货价格跟涨但下游接受度一般，供应宽松，需求难提振，策略上突破后谨慎追多[48][49] - **烧碱**：盘面收跌，库存减少，即将步入 8 月关注仓单压力，基本面近端跌价累库，供应端产量有回升预期，关注下游需求和政策落地情况[50] 农产品 生猪 - 期货收涨，现货价格有变动，北方猪价回暖动力不足，南方多稳定，7 - 9 月出栏量或为全年低位，市场有压栏情绪，建议逢高沽空，适当布局反套[50][51] 油料 - 外盘美豆走弱，内盘豆粕下挫，进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应压力体现在基差，库存累库，需求有支撑，菜粕盘面反弹，关注中美谈判和供应恢复情况，逢低远月多配[51][52][53] 玉米&淀粉 - 芝加哥期货交易所玉米期货收跌，大连玉米淀粉震荡，进口玉米拍卖成交率低，东北玉米价格平稳，华北看涨预期不强，淀粉受玉米支撑暂稳，震荡，关注新作生长情况[53][54] 棉花 - 洲际交易所期棉和郑棉下跌，巴西棉花采摘进度和预期有变化，新疆新棉长势良好，内地纺企负荷下调，新疆纺企开机坚挺，库存偏紧支撑棉价，关注进口配额和去库速度，近月合约稳中偏强，远月有压力，关注中美贸易谈判[54][55] 白糖 - 国际和国内期货均回落，巴西出口糖增加，印度计划新榨季出口，巴西中南部压榨和产糖同比下降，我国进口糖浆等减少，国内进口食糖增加，原糖受供应增加忧虑影响，郑糖走势强于外盘[55][56] 苹果 - 期货价格上涨，期价冲破 8000 点，现货价格有差异，时令水果冲击走货，新季苹果开秤价格与去年持平，库存减少，短期震荡偏强[57] 红枣 - 新季减产预期修复，销区到货和成交一般，库存减少，下游走货平平，陈枣供应充足，价格震荡，关注相关政策影响[58]