公司内部沟通与员工情绪 - 公司创始人于南极发布内部信，以“冰雪中的坚守”为主题回顾创业历程并擘画未来，提出公司要成为“希望的播种者”，旗下电商平台应成“商家良知的代表”，文旅业务要“让更多的人把世界装在心里”[2] - 内部信全文提及17次“我”和5次“南极”，但鲜有提及员工当下的工作压力，引发员工不满，有员工在社交平台抱怨长时间加班无法与创始人共情[3] - 内部信发布时为周日，许多员工正在加班且面临较大KPI压力，对信件内容表达质疑，随后创始人连续发布十条南极游视频，进一步引发重大舆情[3] 公司股价与财务表现 - 内部信发布后的首个美股交易日，公司美股收盘报53.44美元，上涨2.75%，最新市值为85.05亿美元[3] - 2025年至今公司股价下跌16.2%，与2021年的198.54美元高点相比跌幅超过70%[3] - 2025财年第四季度公司营收12.4亿美元，同比增长9.4%，但股东应占净利润为710万美元，同比暴跌73.7%[16] - 该季度经营成本及费用达12.5亿美元，同比增长11.2%，增幅高于营收增幅，其中商誉减值创下6030万美元的记录[16] 核心业务板块分析：电商平台 - 电商平台在核心主播董宇辉2024年7月单飞、顿顿2025年6月离职后，未能再出现同等量级的主播[13] - 公司电商平台战略转向“去IP化”，试图通过供应链能力、运营团队和品牌建设替代对单一主播的依赖[13] - 电商平台2024年营收43.92亿元，同比下滑32.69%，归母净利润仅573.5万元，同比暴跌99.67%，而2023年净利润高达17.2亿元[16] - 电商平台2024年毛利率提升至31.97%，但净利率跌至0.14%，年化投资回报率由2022年的71.41%和2023年的67.56%跌至0.18%[17] 核心业务板块分析：文旅业务 - 文旅业务是公司于2023年7月成立的品牌，注册资本10亿人民币，创始人亲自担任法定代表人及董事长，整合了国际游学、国内研学、营地教育等业务[11] - 该业务旨在提供高品质文旅服务，核心优势在于复用公司原有教育团队以降低运营成本，并通过知识型导游服务提升产品附加值[11] - 文旅业务已在23个省份推出超百条文旅线路，在全国55个城市开展业务，其中中国前十大城市贡献超50%收入[12] - 2023年该业务年收入达3.3亿元，2024年营收达3.8亿元，具备独立上市潜力，但预计2024财年将出现约1亿元亏损，到2026财年才能实现盈利[12] 创始人行为与市场解读 - 创始人2024年将更多精力放在旅行上，包括南极旅行、15天环青海自驾及18天内蒙穿越之旅，并在社交媒体每日发布旅拍视频[11] - 有市场观点认为该行为是为文旅业务做背书，创始人抖音粉丝达1480万，微博粉丝643万，在企业家中属头部流量[11] - 创始人乘坐的“指挥官夏古号”邮轮，其13天12晚的南极航线最低档次尊爵房价格约为26万元一人，最高档次为43万元一人[6] - 创始人回应称其12天的南极行程价格在20万到25万元之间，否认外界传言的一人入住费用高达148万元的说法[8]

公司战略与投资 - 公司通过全资子公司北京中公致远科技有限公司在横琴粤澳深度合作区设立新的全资子公司，以深化战略布局并加强大湾区业务协同 [1] - 新设立子公司暂定名为中公致远（珠海横琴）教育科技有限公司，注册资本为15,000万元 [1] 市场拓展与业务发展 - 此次投资旨在加速拓展华南区域市场 [1] - 设立新子公司是促进公司可持续性发展的举措 [1]

学龄人口达峰趋势 - 小学在校生规模已在2023年达到峰值 [1] - 初中阶段学龄人口预计在2025年达到峰值 [1] - 高中阶段学龄人口预计在2029年达到峰值 [1] - 高等教育学龄人口预计在2032年达到峰值 [1] 招生规模变化 - 2024年全国初中招生人数比上一年增加94.12万人 实现连续四年增长 [1] - 2024年全国普通高中招生1036.2万人 首次突破千万大关 比上一年增加68.4万人 [1] - 2024年中等职业教育招生454.04万人 比上年减少30.75万人 [1] - 2021年普通高中招生人数首次突破900万人大关 [2] - 2024年普高录取率首次突破六成 达到61.02% [2] 教育资源调配策略 - 政策提出健全与人口变化相适应的教育资源配置机制 [1] - 需加强跨学段动态调整和余缺调配 统筹考虑波峰前后的资源压力与缓解 [2] - 推动县域内小学和初中校舍资源共享 支持义务教育学校和普通高中就近共享校舍 [2] - 鼓励新建义务教育学校按普通高中标准建设 为学龄人口变化后优化调整预留空间 [2] 普职融通改革进展 - 各地推进普职融通改革 缓解普职分流焦虑 部分地区探索高二起分类培养 [3] - 多地探索普通高中和中专互相转学通道 持续降低互转门槛 扩大范围 [3] - 浙江省探索建设综合高中 整合普高与中职课程 允许学生根据兴趣和能力选择升学路径 [3] - 山东省规定自2026年1月1日起 全省全日制普高与中职在籍学生可在学校间相互转学 [4] - 浙江省温州市允许普高生和中职生互相转学 共提供三次转学机会 [5] - 石家庄市开展普职融通试点 计划利用3年左右时间实现试点学校学生学籍互转、学分互认 [5]

园区定位与核心使命 - 园区是海南自贸港中唯一以教育对外开放为核心使命的园区 [2] - 园区由教育部和海南省共建 [2] 创新教育理念与模式 - 园区践行“大共享+小学院”的创新教育理念 [2] - 理念核心为公共设施共享使用 各高校使用专享小学院 [2] - 通过“大共享平台”促进中外互鉴、学科互融、文理互通、课程互选、学分互认、管理共商 [2] 发展现状与成果 - 园区内已签约入驻国内外高校26所 [2] - 园区累计培养留学生一千余人 [2] - 依托海南自贸港优势与人才机制创新 园区对国内外人才的吸引力日益增长 [2] 标志性设施 - 坐落于海滨的图书馆是园区最引人注目的服务建筑 [2] - 该图书馆由园区内各大高校师生共享使用 [2]

公司核心业务与战略 - 公司以教辅图书为核心业务，近年来积极推动“AI+教育”作为第二曲线业务落地 [2] AI教育产品进展 - “小鸿助教”为公司基于大语言模型自主研发的教师端助教产品，致力于实现教育内容的人工智能升级 [2] - 该产品作为国家重点双课题研究成果，受邀亮相11月15日至17日在广东珠海举办的教博会北京师范大学展区 [2] - 该平台是首个支持核心素养教案生成的平台，具有尝试、探索的引领性和开启性意义 [2] 市场反应与商业化进程 - “小鸿助教”受到了不少市场和一线教师的关注 [2] - 目前“小鸿助教”等产品已在部分区域和学校开展应用，商业化路径正按计划推进中 [2] 财务信息指引 - 关于AI相关收益增长及对公司后续业绩年增长率的预计，公司建议关注其披露的定期报告 [2]

行业投资评级 - 报告对海外医药行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 海外医药行业聚焦创新药及产业链机会 创新药板块受多项政策支持 出海交易金额和数量创历史新高 板块估值触底反弹 头部公司通过商业化销售放量叠加授权收入实现盈利 [1][6] - 海外社服行业建议把握确定性并关注边际改善 澳门博彩受益于签证放松政策及娱乐活动带动 在线旅游公司受益于线上化率提升及出境游复苏 餐饮板块关注连锁化率提升趋势 [10][11] - 海外教育行业认为营利性分类管理条件成熟 高教公司困境反转可期 办学收益分配确定性提升 扩张动力恢复 [15][17] 创新药板块分析 - 百济神州泽布替尼三季度全球销售额超10亿美元 同比增长51% 3Q25 GAAP净利润达1.25亿美元(去年同期亏损1.21亿美元) 预计2025年GAAP经营利润为正 上调2025年收入指引至51-53亿美元 [1][6] - 信达生物肿瘤+非肿瘤双轮驱动 2024年首次实现Non-IFRS净利润与EBITDA转正 预计2025年non-IFRS EBITDA和净利润持续提升 [2][6] - 康方生物依沃西HARMONi-A达到OS终点 HARMONi-6达到PFS主要终点 卡度尼利和依沃西纳入医保后快速放量 积极布局IO 2.0+ADC 2.0 [2][7] 制药企业转型进展 - 翰森制药1H25创新药及合作收入同比增长22.1%至61.5亿元 收入贡献从1H24的77.3%提升至82.7% [3][7] - 中国生物制药1H25创新产品收入贡献从1H24的39%增长至44% 预计创新产品销售贡献2025年达50% 2026年达55% 2027年达60% [3][7] - 三生制药SSGJ-707(PD-1/VEGF双抗)与辉瑞达成重磅合作 辉瑞已启动两项全球三期临床 [3][7] CXO产业链展望 - 创新药投融资回暖有望推动药企加大早期研发投入 带动需求复苏 多肽 ADC等新兴领域打开增量空间 [3][8] - 国内创新药出海加速提升产业链景气度 板块有望迎来复苏 建议关注药明康德 药明合联 [3][8] 海外社服行业表现 - 澳门博彩10月博彩毛收入同比增长16%创疫后单月最高记录 贵宾博彩三季度收入同比增长29%恢复至2019年54% 中场博彩收入同比增长7%较2019年增长15% 行业EV/EBITDA估值约9倍 [10] - 在线旅游公司收入增速快于旅游大盘 携程和同程旅行国内营销效率提升 出境游和纯海外业务增速更高 [10] - 餐饮板块关注现制茶饮古茗和蜜雪 下沉市场加盟业态连锁品牌锅圈 业绩稳健的百胜中国肯德基和必胜客净开店创第三季度新高 [11] 教育行业数据跟踪 - 教育指数本周下跌5.7% 年初至今累计涨幅7.8% [15] - 东方甄选及子直播间本周抖音平台GMV约1.47亿元 日均GMV 2096万元 环比下降42.6% 同比上升10.7% 粉丝数累计4273万人 [16] - 高教公司营利性选择有望重启 办学投入放缓叠加资本开支见顶 盈利能力提升可期 职业培训需求回暖 中国东方教育针对高考落榜生推出技能培训课程 [17][18]

教育帮扶项目概况 - 浙江省杭州市与四川省甘孜藏族自治州建立对口支援关系，来自临平区与淳安县的教育工作者进行教育援川 [1] - 项目目标是将杭州先进的教育理念和教学方法融入当地，为巴塘县教育发展注入新动能 [1] 教学理念与管理体系转变 - 发现当地课堂更注重教师的“教”而非学生的“学”，学生主体性未被充分重视 [2] - 通过召开教育科研大会，面向各校管理层系统讲解精细化教学管理与校本教研的先进理念 [2] - 推动两地教育交往交流交融，组织巴塘县教育管理者赴浙江考察学习，并邀请淳安教育专家前来指导 [2] - 调整支教老师工作安排，让经验丰富者除授课外还担任督学，通过推门听课、指导交流使整个学科团队受益 [3] - 组织开展10余期学科专题培训，覆盖教师400余人次，系统提升教师专业素养与教学能力 [3] 心理健康教育体系建设 - 初期巴塘县没有学校将心理健康教育课纳入课程表，缺乏专业师资力量，当地认知普遍不足 [4] - 从教师队伍建设入手，针对不同学段班主任的工作特点与需求，量身定制系列化培训内容 [4] - 在巴塘县中学建立常态化心理辅导和咨询机制，每周提供一对一“个案干预” [5] - 推动巴塘县首个心理辅导中心落地运行，计划培养一支3至5人的心理健康教育核心团队以确保持续运转 [5][6] 教学方法与课程资源本地化 - 当地学校硬件设施完善，但学生基础知识普遍薄弱，学习主动性不强 [7] - 教学策略调整为从外部推动入手，每节课利用前5至10分钟强化知识巩固，引入小组竞赛、加分制度调动积极性 [8] - 针对学生基础薄弱特点，采取“举一反十”策略，对同一核心知识点用不同方式阐释和练习 [8] - 牵头编写基础知识单，打造适合当地学生的校本课程资源，提升教研组整体合力 [8]

公司动态 - 张雪峰（本名张子彪）于11月18日成立新公司苏州无咎文化传媒有限公司，注册资本100万元人民币，经营范围涵盖出版物零售、互联网信息服务、网络文化经营、广播电视节目制作经营、电视剧制作等 [2] - 新公司股东结构为张子彪持股60%、丁于持股30%、康立持股10% [2] - 张雪峰名下关联公司共11家，其中9家存续，2家已注销，其担任8家公司的法定代表人 [2] - 存续公司包括苏州峰学蔚来教育科技有限公司（注册资本1000万元）、苏州研途教育科技有限公司（注册资本超过920万元）等，业务涉及教育、旅游、文化传播、软件和信息技术服务等多个行业 [2] 业务发展 - 苏州峰学蔚来公司拥有升学规划指导、素质能力拓展、图书研发策划、实习就业、研学教育、直播电商等多个业务板块 [3] - 公司于今年5月申请注册近40枚“姩菡”商标，国际分类覆盖化学原料、机械设备、金属材料、军火烟火、通信服务、乐器等，大部分已发布初审公告 [4] 社交媒体影响 - 张雪峰全网粉丝数超4000万，其中抖音2647.5万、微博804.8万、B站411.6万、小红书157.5万 [3] - 经历封号风波后，其账号于10月22日解封，但相比封号前掉粉近100万 [3] 个人背景 - 张雪峰1984年5月出生于黑龙江，毕业于郑州大学，2016年因《七分钟解读34所985高校》走红网络，曾因争议性言论引发公众讨论 [3] - 2021年离开北京赴苏州创立峰学蔚来公司 [3]

项目合同签署 - 广东学院与华禹建设签署国际交流中心项目D、E座总承包工程合同，暂定代价为人民币9800万元 [1] - 成都学院与华禹建设签署都江堰市青城山东软数字艺术发展中心建设项目总承包工程合同，暂定代价为人民币5500万元 [1] - 大连学院与华禹建设签署大连睿康康复医院项目总承包工程合同，暂定代价为人民币3000万元，预计固定代价不超过人民币3300万元 [1] 项目背景与战略 - 广东学院与成都学院在校生持续增长导致校园空间不足，需进行扩建以满足教学需求 [2] - 集团收购毗邻广东学院校区的两处地块，拟开展以“教医养”一体化战略为核心的扩建工程，建设国际会议中心与大学科技园 [2] 合作方优势 - 合作方华禹建设为建筑工程施工总承包一级企业，业务覆盖全国11个省级区域，年施工能力达100万平方米，年均产值人民币10亿元 [2] - 华禹建设是集团长期战略合作伙伴，曾为大连学院建设的教学楼及图书馆项目荣获鲁班奖 [2] 项目预期效益 - 委托华禹建设有利于确保工程项目按集团要求的标准如约完成，并维护建筑项目的优秀质量 [2] - 董事认为相关合同项下的交易有利于公司业务发展，符合集团利益 [2]

股价与大宗交易表现 - 11月19日公司股价收于40.77元，单日下跌1.52% [1] - 当日发生3笔大宗交易，合计成交量40万股，成交总金额1516.4万元 [1] - 所有大宗交易成交价格均为37.91元，较收盘价折价7.01% [1] - 近3个月内公司累计发生20笔大宗交易，合计成交金额达8146.19万元 [1] 资金流向与短期走势 - 公司股票近5个交易日累计下跌0.39% [1] - 同期主力资金合计净流入239.26万元 [1] - 大宗交易买方营业部包括国金证券深圳分公司等，卖方营业部均为东海证券上海长宁区长顺路营业部 [1]