报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌0.42%，国际贸易问题扰动使全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金，美元全球地位动摇逻辑加速落地或推动金价 [7] - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动 -0.6%、 -0.6%、 -1.7%、 -1.6%、 -6.5%、 -1.8%，工业金属价格普遍走跌或与关税问题有关 [7] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）价格上涨，制造业复苏预期增强或带动钨需求，中长期钨终端需求预计稳步增长 [7] - 本周锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行，金属钴、氯化钴等产品价格持平，镍系产品价格多数下跌，关注后续能源金属需求增长情况 [7] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [9][10] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为77600元/吨、20070元/吨、16620元/吨、22225元/吨、250300元/吨、121100元/吨，周变化分别为 -0.6%、 -0.6%、 -1.7%、 -1.6%、 -6.5%、 -1.8%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为9623美元/吨、2445美元/吨、1926美元/吨、2631美元/吨、30775美元/吨、15150美元/吨，周变化分别为1.4%、0.0%、 -0.1%、 -1.2%、 -5.0%、 -0.7% [30] 小金属 - 稀土方面，金属镝、镨钕氧化物等价格有不同变化，如镨钕氧化物价格43.8万元/吨，周涨幅2.2%；钨方面，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）等价格上涨，如黑钨精矿（≥65%）价格171500元/吨，周涨幅4.3% [32][34] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行，如锂精矿(Li2O:5.5% - 6%)价格5450元/吨，周涨幅 -4.6%；金属钴、氯化钴等产品价格持平；镍系产品价格多数下跌，如镍:Ni9990价格122425元/吨，周涨幅 -1.8% [37] 行情数据 - 上证综指下跌0.03%、有色金属板块下跌2.40%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.09%、3.55%、0.69%、2.56%、3.18% [38] 本周重要事件回顾 - 5月30日美国总统特朗普称将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%以保护国内钢铁产业 [44]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌0.42%，国际贸易问题扰动依旧，特朗普将上调美国进口钢铁和铝的关税，全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金 [7] - 本周工业金属价格多数下行，主要原因或与关税问题有关，特朗普上调钢铝进口关税对全球工业金属需求带来扰动 [7] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿、白钨精矿价格上涨，随着制造业复苏预期增强，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势 [7] - 本周锂系列产品价格多数下行，金属钴、氯化钴等产品价格持平，镍系产品价格多数下跌，需关注后续能源金属需求增长情况 [7] - 美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [10][11][16] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价本周分别变动-0.6%、-0.6%、-1.7%、-1.6%、-6.5%、-1.8%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周价格变化分别为1.4%、0.0%、-0.1%、-1.2%、-5.0%、-0.7% [30] 小金属 - 稀土方面，镨钕金属、镨钕氧化物等价格多数上涨；钨方面，黑钨精矿、白钨精矿等价格上涨；钕铁硼废料及毛坯部分价格有涨幅；部分小金属如锰、镁、锑等价格有不同变化 [32][33][34] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行；金属钴、氯化钴等产品价格持平；镍系产品价格多数下跌 [37] 行情数据 - 上证综指下跌0.03%、有色金属板块下跌2.40%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.09%、3.55%、0.69%、2.56%、3.18% [38] 本周重要事件回顾 - 5月30日，美国总统特朗普称将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，以保护国内钢铁产业 [44]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各金属价格有涨有跌，镍、钴、锑、锂盐、锡价格环比下跌，稀土价格偏强运行，钨价环比上涨 [1][2][6][7][9][10][12] - 各金属市场受供需、政策、成本等因素影响，部分金属供应紧张格局短期难缓解，价格走势受多种因素制约，需关注相关政策和市场动态 [1][6][7][10][12] - 给出各金属相关受益标的，建议关注相关公司 [13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌，冶炼厂亏损格局未变，印尼镍矿市场短期内紧缺问题仍存，若菲律宾镍出口禁令实施，或对镍价有支持，受益标的有格林美、华友钴业 [21][24] - 本周钴价格偏弱运行，硫酸钴原料在消库，刚果（金）暂停钴出口或使2025年上半年钴供大于求局面被打破，钴价有望获支撑，非刚果金钴矿企业或受益，受益标的有华友钴业、中伟股份 [25][28] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格环比下跌，国内原料供应紧张，欧洲锑价处历史高位，海内外价差大，若出口恢复价格有望弥合，受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [29][31][33] 锂行业观点更新 一周锂资源国内外信息速递 - 尼日利亚欲推进锂加工产业本土化，逾八成资金来自中企，该国多地发现高品位锂矿藏 [34][35] - E3锂业和纯锂公司联合开发锂金属电池，结果显示锂金属纯度高、电池性能好，两家公司将继续合作 [36][37][38] 锂盐价格走势 - 本周国内锂盐价格环比下跌，后续预计继续承压，锂矿价格也下跌，市场供应有增量预期，推荐关注成本低且有供给增量的公司，受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [39][41][43] 稀土磁材行业观点更新 稀土价格走势 - 本周稀土价格偏强运行，镨钕价格环比上涨，中国限制出口或使海外中重稀土短缺、价格上涨，国内供给预期收紧，受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [47][50][54] 锡行业观点更新 锡价格走势 - 本周沪锡价格环比下跌，缅甸佤邦产能爬坡慢，印尼出口恢复有限，供应紧张局面难缓解，对锡价有支撑，受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [55][56][57] 钨行业观点更新 钨价格走势 - 本周钨价环比上涨，上游原料偏紧格局短期难缓解，预计钨价偏强运行，但需求未明显改善，上下游企业博弈将加剧 [58] 铀行业观点更新 铀价格走势 - 铀供给偏紧预期持续，铀价处于高位，行业供需格局对铀价支撑乐观，受益标的有中广核矿业 [60][61] 行情回顾 个股表现 - 展示涨幅前十和涨幅后十个股 [65] 一周周度价格复盘 - 给出锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘数据 [67][68][69][70][71]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [6] 核心财务数据 - 2025Q1收入600万美元（同比+1.1%），主要来自SK On合作协议执行 [1][8] - 运营费用3000万美元（同比-5.4%），其中研发费用1902万美元占比63.3% [1][8] - 运营亏损2400万美元（同比收窄6.8%），净亏损1510万美元（每股-0.08美元） [1][8] - 总流动性2.996亿美元，流动负债1040万美元，显示资金储备充足 [1] - 资本支出240万美元用于电解质生产试验线建设 [2] 业务进展 - 硫化物电解质连续生产试验线完成设计，计划2026年调试 [3] - SK On试验电池生产线完成工厂验收测试，即将进行现场测试 [3] - 通过电解质采样收集客户反馈优化工艺性能 [3][5] - 电解质创新中心（EIC）推动以需求为导向的快速创新 [7] 2025年发展目标 - 聚焦电解质技术创新，执行技术发展路线图 [5] - 保持财务纪律，控制现金投资目标同时提升运营效率 [4][7] - 深化客户合作，扩大电解质采样规模 [5][7] 财务对比分析 - 利息收入359.9万美元（同比-29.7%），权证负债公允价值变动贡献587.9万美元收益 [8] - 综合亏损1497.8万美元（同比收窄31.3%），每股亏损收窄33.3% [8] - 加权平均流通股数1.814亿股（同比+0.3%） [8]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等因素影响，市场避险情绪加剧，近一周贵金属表现强势 [5] - 海外缅甸锑矿复产冲击供应端，锑价或仍有下跌风险；国内中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，建议关注战略小金属投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.5.12 - 2025.5.23） - 近2周有色金属行业指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第七 [2][13] - 细分领域中工业金属（2.87%）、贵金属（2.45%）涨幅居前，能源金属、小金属和金属新材料分别变化0.46%、0.38%、 - 0.79% [2][13] 贵金属 - 截至5月23日，COMEX黄金收盘价3357.70美元/盎司，近2周涨0.86%，年初至今涨25.70%；COMEX银收盘价33.64美元/盎司，近2周涨2.31%，年初至今涨12.19% [22] - 金价前两周大幅回调后本周反弹，因国际政治边缘冲突、美联储降息预期升温、全球央行持续购金，未来或高位震荡，长期有支撑，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [23] - 白银与黄金共振，短期价格高位震荡，中长期在降息周期启动预期、工业需求增长及库存紧缩支撑下震荡上行，建议关注盛达资源、湖南白银 [26] 工业金属 - 截至5月23日，LME铜现货结算价9595美元/吨，近2周涨1.15%，年初至今涨10.47%；LME铝现货结算价2437美元/吨，近2周涨1.50%，年初至今降3.90% [3][30] - 关税政策缓和使铜价短期反弹，后市短期高波动，政策博弈是风险点，新能源转型驱动的长期缺口构筑价格底部，建议关注紫金矿业、洛阳钼业等 [30] - 铝价近期震荡频繁，低库存、政策利好及成本支撑或提升价格，但进口压力、出口疲软及美联储加息预期扰动存在，未来或延续震荡格局，建议关注中国铝业、云南铝业等 [32] 小金属 - 截至5月23日，黑钨精矿价格164,500元/吨，近2周跌1.79%，年初至今涨15.24%；LME锡价格32,665美元/吨，近2周涨2.75%，年初至今涨14.78%；锑锭报价22.5万元/吨，近2周降5.32%，年初至今涨58.65%；镓国内均价1725元/千克，近2周涨幅不变，年初至今跌14.81%；锗锭均价1.50万元/千克，近2周跌1.96%，年初至今跌13.04% [3][36] - 锑价近期跌幅大，因缅甸矿区复产、政策高压、替代技术商业化渗透率超预期，未来价格或继续下探，建议关注湖南黄金、华锡有色等 [37] - 钨价波动幅度收窄，下游畏高，需求无增量，后续短期维持高位震荡，建议关注中钨高新、厦门钨业等 [37] - 近两周锡价小幅上行，全球原材料供应紧张，后续预计高位震荡运行，建议关注锡业股份、华锡有色等 [37] 稀土 - 截至5月23日，中国稀土价格指数177.95，近2周涨0.55%，年初至今涨8.65%；轻稀土中镨钕氧化物收盘价42.90万元/吨，近2周涨1.42%，氧化铈收盘价10,900元/吨，近2周跌2.68%；中重稀土中氧化镝收盘价1625元/千克，近2周跌1.22%，氧化铽收盘价7080元/千克，近2周涨0.07% [47] - 上周主流产品价格阶段性上行，本周进入弱稳回调周期，中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，但国内分离厂成交量有限，缅甸矿恢复进口但矿主惜售，建议关注中国稀土、北方稀土 [47] 能源金属 - 截至5月23日，电解钴均价235,850元/吨，近2周跌2.54%，年初至今涨38.33%；硫酸钴均价49,000元/吨，近2周跌0.71%，年初至今涨83.52% [51] - 碳酸锂均价63,050元/吨，近2周跌3.37%，年初至今跌16.05%；磷酸铁锂均价3.10万元/吨，近2周跌1.59%，年初至今跌7.46%；三元材料均价115,745元/吨，近2周跌0.68%，年初至今涨2.92%；钴酸锂均价22.07万元/吨，近2周跌2.17%，年初至今涨60.28% [53] 重大事件 行业重要新闻 - 中美贸易会谈后，中国自4月管制出口以来首次向至少4家稀土磁铁生产商发出口许可证，包头天和磁材已获证将原料出口给德国大众 [4][58] - 章源钨业5月20日起上调硬面材料产品价格，因钨原材料价格上涨致生产成本增加 [59] - 英国初级矿业公司First Tin在德国Auersberg和Gottesberg发现广泛存在镓、铟等多种关键矿产资源 [60] - 加拿大锡矿勘探公司T1N Mining Corp与中国五矿将共同开发蒙古国Oorsog Ovoo锡多金属项目 [61] 重点公司公告 - 厦钨新能拟以1.2亿元收购赣州市豪鹏科技有限公司47%股权，还拟出资7887万元收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，引发市场对其战略合理性及潜在风险关注 [62] - 盛和资源全资子公司拟以1.58亿澳元（约合人民币7.426亿元）收购Peak Rare Earths Limited股权，推动Ngualla稀土矿项目开发，夯实资源基础 [63]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等多因素影响市场避险情绪加剧，近一周贵金属表现强势；海外缅甸锑矿复产冲击供应端，价格或仍有下跌风险；国内中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，建议关注战略小金属投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.5.12 - 2025.5.23） - 近2周有色金属行业指数上涨1.88%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第七 [2][13] - 细分领域中工业金属（2.87%）、贵金属（2.45%）涨幅居前，能源金属、小金属和金属新材料分别变化0.46%、0.38%、 - 0.79% [2][13] 贵金属 - 截至5月23日，COMEX黄金收盘价3357.70美元/盎司，近2周涨0.86%，年初至今涨25.70%；COMEX银收盘价33.64美元/盎司，近2周涨2.31%，年初至今涨12.19% [22] - 金价前两周大幅回调后本周反弹，因国际政治边缘冲突、美联储降息预期升温、全球央行持续购金，未来或高位震荡且长期有支撑，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [23] - 白银与黄金共振，短期价格高位震荡，中长期在降息周期启动预期下美元趋弱、工业需求结构性增长及库存紧缩将支撑银价震荡上行，建议关注盛达资源、湖南白银 [26] 工业金属 - 截至5月23日，LME铜现货结算价9595美元/吨，近2周涨1.15%，年初至今涨10.47%；LME铝现货结算价2437美元/吨，近2周涨1.50%，年初至今降3.90% [3][30] - 关税政策缓和引发铜价短期反弹，后市短期或高波动，政策博弈是风险点，新能源转型驱动的长期缺口构筑价格底部，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [30] - 铝价近期震荡频繁，低库存、政策利好及成本支撑或提升铝价，但国内进口压力、出口疲软及美联储加息预期扰动存在，未来或延续震荡格局，建议关注中国铝业、云南铝业、南山铝业 [32] 小金属 - 截至5月23日，黑钨精矿（≥65%）价格164,500元/吨，近2周跌1.79%，年初至今涨15.24%；LME锡价格32,665美元/吨，近2周涨2.75%，年初至今涨14.78%；锑锭（99.65%）报价22.5万元/吨，近2周降5.32%，年初至今涨58.65%；镓（≥99.99%）国内均价1725元/千克，近2周涨幅不变，年初至今跌14.81%；锗锭（50Ω·cm）均价1.50万元/千克，近2周跌1.96%，年初至今跌13.04% [3][36] - 锑价近期跌幅大，因缅甸矿区复产加速、政策高压封锁跨境套利、替代技术商业化渗透率超预期，未来价格或继续下探，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [37] - 本周钨价波动幅度收窄，下游畏高情绪犹存，需求未见增量，后续钨价短期内维持高位震荡格局，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [37] - 近两周锡价小幅上行，全球原材料供应紧张，矿紧预期下总体供应趋势下滑，后续锡价预计高位震荡运行，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [37] 稀土 - 截至5月23日，中国稀土价格指数177.95，近2周涨0.55%，年初至今涨8.65%；轻稀土中镨钕氧化物收盘价42.90万元/吨，近2周涨1.42%，年初至今涨7.79%；氧化铈收盘价10,900元/吨，近2周跌2.68%，年初至今涨39.74%；中重稀土中氧化镝收盘价1625元/千克，近2周跌1.22%，年初至今涨0.93%；氧化铽收盘价7080元/千克，近2周涨0.07%，年初至今涨26.20% [47] - 上周主流产品价格阶段性上行，本周进入弱稳回调周期，中重稀土出口政策强化战略属性，加剧国际市场恐慌性采购，但国内分离厂成交量有限，缅甸矿虽恢复进口但矿主惜售，建议关注中国稀土、北方稀土 [47] 能源金属 - 截至5月23日，电解钴均价235,850元/吨，近2周跌2.54%，年初至今涨38.33%；硫酸钴（≥20.5%）均价49,000元/吨，近2周跌0.71%，年初至今涨83.52% [51] - 截至5月23日，碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价63,050元/吨，近2周跌3.37%，年初至今跌16.05%；磷酸铁锂（中端动力型）均价3.10万元/吨，近2周跌1.59%，年初至今跌7.46%；三元材料（523/单晶动力型）均价115,745元/吨，近2周跌0.68%，年初至今涨2.92%；钴酸锂（60%、4.4V/国产）均价22.07万元/吨，近2周跌2.17%，年初至今涨60.28% [53] 重大事件 行业重要新闻 - 中美贸易会谈后，中国自4月管制出口以来首次向至少4家稀土磁铁生产商发出口许可证，包头天和磁材已获证将原料出口给德国大众汽车 [4][58] - 章源钨业5月20日起上调硬面材料产品价格，因钨原材料价格上涨致生产成本增长 [59] - 英国初级矿业公司First Tin在德国Auersberg和Gottesberg发现广泛存在镓、铟等多种关键矿产资源，还发现锂、铯、铷等关键原材料及银和铋 [60] - 加拿大锡矿勘探公司T1N Mining Corp与中国五矿下属子公司签署战略合作协议，共同开发蒙古国Oorsog Ovoo锡多金属项目，该项目有4.7万吨锡金属资源量 [61] 重点公司公告 - 厦钨新能拟以1.2亿元收购控股股东厦门钨业旗下赣州市豪鹏科技有限公司47%股权，还拟出资7887万元收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，合计斥资近2亿元 [62] - 盛和资源全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购Peak Rare Earths Limited股权，总对价1.58亿澳元，约合人民币7.426亿元，将推动Ngualla稀土矿项目开发，夯实资源基础 [63]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价上涨1.27%，国际贸易问题扰动使全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金；工业金属价格多数下行，或与关税问题有关；小金属中镨钕氧化物价格下跌、钨精矿价格上涨，中长期钨终端需求预计稳步增长；能源金属中碳酸锂下跌，需关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [7][8][9] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价本周分别变动 -1.5%、-0.6%、-0.4%、-2.2%、-0.4%、-2.1%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周价格变化分别为0.6%、 -1.8%、 -1.0%、 -1.5%、 -0.8%、 -1.7% [27] 小金属 - 稀土方面，本周镨钕金属、镨钕氧化物等多数价格下跌；钨方面，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）等价格上涨；钕铁硼废料及毛坯部分价格有变动 [29][30][31] - 锰、镁、锑等小金属价格有不同程度的周变化、月变化和年变化 [32] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行；金属钴、氯化钴等钴产品价格持平；镍系产品价格下跌 [34] 行情数据 - 上证综指下跌0.57%、有色金属板块上涨1.26%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌2.60%、上涨5.58%、下跌1.90%、上涨1.86%、上涨0.36% [35] 本周重要事件回顾 - 美国总统特朗普23日发帖威胁欧盟，建议自6月1日起对欧盟商品直接征收50%关税 [41]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价上涨1.27%，国际贸易问题扰动使全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金；工业金属价格多数下行，或与关税问题有关；小金属中镨钕氧化物价格下跌、钨精矿价格上涨，中长期钨终端需求预计稳步增长；能源金属中碳酸锂等多数下行，关注后续需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等图表 [6][8][9] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价本周分别变动 -1.5%、-0.6%、-0.4%、-2.2%、-0.4%、-2.1%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格周变化分别为0.6%、 -1.8%、 -1.0%、 -1.5%、 -0.8%、 -1.7% [27] 小金属 - 稀土方面，本周镨钕金属、镨钕氧化物等多数价格下跌；钨方面，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）等价格上涨；钕铁硼废料及毛坯部分价格有变动；其他小金属如锰、镁等价格有不同变化 [29][30][32] 能源金属 - 锂系列产品价格多数下行，钴产品价格持平，镍系产品价格下跌 [34] 行情数据 - 上证综指下跌0.57%、有色金属板块上涨1.26%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌2.60%、上涨5.58%、下跌1.90%、上涨1.86%、上涨0.36% [35] 本周重要事件回顾 - 美国总统特朗普23日发帖威胁欧盟，建议自6月1日起对欧盟商品直接征收50%关税 [41]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁、能源金属、建材、油运、航空、化工、石化、电力、建筑、煤炭 - **公司**：柳钢、首钢、三钢闽光、新钢、中国稀土、广盛有色、北方稀土、华友钴业、洛阳钼业、腾远股份、韩瑞股份、科达制造、中材科技、美联新材、三棵树、兔宝宝、中远海能、招商轮船、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰、卫星化学、华金股份、阿科力、长源电力、华西能源、国电电力、中国广核、广汇能源、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、四川路桥、安徽建工、隧道股份、浙江交科、中国金融国际、中船国际、中光国际、江河集团、中国建筑国际、中材国际、神华、兖矿、电投能源、新集能源、山西焦煤、淮北矿业 纪要提到的核心观点和论据 钢铁行业 - **核心观点**：钢价阴跌，吨利润在盈亏平衡线附近，投资关注基本面和供需，提前配置二线标的 [1][3][10] - **论据**：铁水产量创新高但未有效转化为终端需求，冶金焦和铁矿价格下跌、钢坯出口增加、非主流材增长等因素影响；年初估值修复后 3 月下旬回落，二线标的受益于焦炭和铁矿石降价，预计 2025 年报表利润显著增长 [1][5][6][10][13] 能源金属行业 - **核心观点**：稀土和钨受政策影响，钴或开启上涨行情，镍价有支撑，碳酸锂进入周期底部 [1] - **论据**：国家打击战略矿产走私出口，钨供应紧张、成本驱动及企业调价使价格走强；刚果（金）出口禁令影响钴市场，下游库存消耗殆尽；印尼强化镍定价权，菲律宾将实施出口禁令；碳酸锂短期基本面走弱价格下跌，长期进入周期底部 [1][14][17][18][20] 建材行业 - **核心观点**：推荐非洲链条和国产替代链，顺周期关注部分标的 [2] - **论据**：行业状况稳定，房地产成交稳定，水泥和玻璃基本面偏弱但 4 月增速改善；科达制造有优势，中材科技和美联新材有亮点，顺周期三棵树和兔宝宝受地产影响股价平稳 [2][21] 油运和航空行业 - **核心观点**：OPEC 增产利好油运和航空 [4] - **论据**：OPEC+增产增加油运需求，对超大型油轮市场需求预计带来 5.2%增量；航空燃油成本预计同比下降 20%，二季度盈利有望显著同比改善 [4][23][24] 化工行业 - **核心观点**：磷肥及复合肥出口放开带来机会 [4] - **论据**：出口逐渐放开且内外价差上升，国内保供稳价使 24 年出口低，政策放松有望改善供应过剩 [4][26] 石化行业 - **核心观点**：能源价格触底回升，关注 OPEC 增产和北美消费旺季 [4] - **论据**：之前超跌反弹，未来需求改善，供需略有赤字，近月升水远期贴水，二季度末及三季度预期供需偏强 [4][29] 电力行业 - **核心观点**：新规带来增量资金，各子行业低配有望改善 [33] - **论据**：沪深 300 中公用事业市值权重与主动型公募基金持仓比例差距大，各子行业存在低配问题，新规提供基本面支撑和吸引长线资金 [33] 建筑行业 - **核心观点**：市场关注高股息标的，部分公司有成长预期 [38] - **论据**：二季度经济波动使投资者风险偏好下降，建筑板块基本面改善，央企提高分红率，部分公司海外订单增长 [38][39][41] 煤炭行业 - **核心观点**：动力煤关注低位配置，焦煤关注博弈机会 [46][49] - **论据**：动力煤近期价格下跌，5 月下旬旺季补库和夏季高温有望支撑煤价，进口量收缩，估值偏低；焦煤现货价格承压，未来一两个月底部盘整，主要公司估值低 [45][46][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 前三个月钢坯出口 256 万吨，同比增长 100 多万吨，占前三月粗钢产量 0.8% [6][7] - 截至 2025 年 5 月 9 日，国际与国内磷酸铵及尿素存在较大价格差异 [27][28] - 山东 163 号令细则对存量项目提供支持，有利于新能源行业长期发展 [34] - 今年风电竞争偏弱，二季度绿电竞争业绩端同比增速应优于一季度；火电因煤炭价格下降，二季度业绩基础低，未来两到三个月看好 [35] - 公司旗下内装订单增长 58%，显示海外业务高速增长 [43]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 镍行业 - 本周沪镍价格环比下跌1.25%，LME镍库存增加1.75%至198,636吨，沪镍库存减少2.84%至26,955吨 [1] - 硫酸镍需求端前驱体企业6月排产计划趋于乐观，对硫酸镍询价活跃度提升 [1] - 印尼批准2025年镍矿开采配额2.985亿湿吨，同比提升9.8%，但短期内镍矿紧缺问题仍存 [13] - 菲律宾拟于2025年6月实施镍出口禁令，若实施将威胁中国冶炼业原材料供应 [1] 钴行业 - 电解钴价格下跌2.55%至23.69万元/吨，氧化钴下跌0.53%至186.65元/千克 [2] - 刚果(金)暂停钴出口四个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，有望打破供大于求局面 [14] - 钴价处于21年来低位，供给收紧预期下价格有望得到支撑 [14] 锑行业 - 国内锑锭价格下跌3.26%至22.25万元/吨，锑精矿下跌1.27%至19.5万元/吨 [6] - 欧洲锑现货价格维持6.1万美元/吨历史高位，海内外价差显著 [6] - 中国占全球锑矿产量60%，出口管制导致海外阶段性短缺 [6] 锂行业 - 电池级碳酸锂价格下跌1.05%至6.3万元/吨，氢氧化锂下跌1.13%至6.47万元/吨 [7] - 碳酸锂样本库存13.18万吨，上游冶炼厂累库493吨至5.7万吨 [7] - 锂辉石精矿(CIF中国)均价下跌3.09%至690美元/吨 [62] 稀土行业 - 氧化镨钕价格下跌1.14%至43.25万元/吨，氧化铽下跌2.14%至7075元/公斤 [9] - 中国对7类中重稀土实施出口管制，海外市场面临短缺 [9] - MP Materials停止向中国发运稀土精矿，国内供给预期收紧 [9] 锡行业 - LME锡价下跌0.43%至32,695美元/吨，库存减少2.56%至2,665吨 [10] - 刚果(金)Bisie锡矿首批精矿进入物流环节，预计6月传导至冶炼端 [10] - 缅甸佤邦复产推进缓慢，供应紧张局面短期难缓解 [10] 钨行业 - 仲钨酸铵价格持稳于24.3万元/吨，白钨精矿持稳于16.3万元/吨 [12] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%至58,000吨，供给偏紧预期提升 [12] 投资建议 镍钴领域 - 推荐格林美(湿法项目年产6万吨镍)、华友钴业(年产12万吨红土镍矿湿法项目) [13] - 关注中伟股份(印尼钴产业布局) [14] 锑领域 - 推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14] 稀土领域 - 推荐北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [16] 锡领域 - 推荐兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [16] 锂领域 - 关注雅化集团、永兴材料(锂云母自给率100%)、中矿资源、赣锋锂业 [39] 铀领域 - 推荐中广核矿业(国内铀业龙头) [56]