公司基本信息 - 镇江博沃汽车电子科技有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为陈香 [1] - 注册资本为100万元人民币 [1] 经营范围 - 新兴能源技术研发 [1] - 电池零配件销售及电池销售 [1] - 新能源汽车电附件销售及生产测试设备销售 [1] - 储能技术服务 [1] - 汽车零部件研发及摩托车零部件研发 [1] - 新材料技术研发及工程塑料销售 [1] - 人工智能行业应用系统集成服务及公共服务平台技术咨询服务 [1] - 软件开发及信息系统集成服务 [1] - 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 工程和技术研究和试验发展 [1] - 轨道交通专用设备、关键系统及部件销售 [1] - 电子元器件批发及塑料制品销售 [1] - 会议及展览服务 [1] - 信息咨询服务及信息技术咨询服务 [1] - 认证咨询及企业管理咨询 [1] - 市场营销策划及工程管理服务 [1] - 科技中介服务及咨询策划服务 [1] - 资源循环利用服务技术咨询 [1]

股东减持计划执行情况 - 公司股东深圳市神华投资集团有限公司原计划减持不超过798.0268万股股份，占公司总股本（不含已回购股份）比例不超过1.45% [1] - 减持计划期限届满后实际未减持任何股份，减持前后持有无限售条件股份数量均为159,605,360股，占总股本比例稳定维持在29.00% [1] - 本次减持操作完全符合预披露计划及法律法规要求，未出现违反已披露计划或相关承诺的情形 [1] 信息披露与合规管理 - 公司于2025年6月7日通过巨潮资讯网及多家证券报预先披露减持计划，并于9月11日收到股东出具的《关于公司股份减持计划期限届满的告知函》 [1] - 公司明确表示若股东有后续减持计划，将严格履行信息披露义务 [1]

行业概述 - 车载信息娱乐系统（IVI）是采用车载专用中央处理器 基于车身总线系统和互联网服务形成的车载综合信息处理系统 实现三维导航、实时路况、IPTV、辅助驾驶、故障检测、车辆信息、车身控制、移动办公、无线通讯、在线娱乐及TSP服务等一系列应用 [3] - IVI主要分为信息系统和娱乐系统 信息系统包括导航定位和车辆服务 娱乐系统包括多媒体、通讯社交和生活服务 [3] - IVI发展源于驾驶过程中舒适性与娱乐性需求提升 尤其在长时间行车过程中缓解枯燥感、提升出行品质成为普遍诉求 [1] 发展历程 - IVI发展历程划分为三个阶段：起步阶段（1910-1990年代）以收音机和音乐播放为主功能单一 跃升阶段随着信息技术和消费电子产品发展 GPS导航系统、蓝牙电话、MPDVD播放器等功能被移植到汽车上 智能网联阶段以特斯拉为代表的新能源汽车推动IVI向智能化、网联化方向发展 加入大屏触控技术、语音助手、辅助驾驶等功能 [4][5] 产业链 - IVI产业链由上游软件和硬件供应商、中游系统集成商以及下游整车制造与后市场服务构成 上游包括芯片、传感器、操作系统等核心技术以及车载计算机、电子仪表等硬件 中游系统集成商将硬件和软件集成开发智能座舱与驾驶辅助系统 下游整车制造商、经销商和售后服务商负责销售推广与维护 [5] 市场规模 - 中国IVI行业市场规模从2018年289亿元增长至2024年449亿元 年复合增长率7.62% [1][9] - 全球IVI行业市场规模从2018年196亿美元增长至2024年251亿美元 年复合增长率4.21% [9] - 汽车产业是国民经济战略性支柱产业 2023年中国汽车产销量首次突破3000万辆 分别完成3016.1万辆和3009.4万辆 同比增长11.6%和12% 2024年产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆 同比增长3.72%和4.46% 2025年1-7月产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆 同比增长12.7%和12% [7] 竞争格局 - 中国IVI行业形成国内外企业协同竞争格局 国外企业包括博世、恩智浦、阿尔派、哈曼及意法半导体等国际知名企业占据高端市场 国内企业以德赛西威、索菱股份、中科创达、天有为、均胜电子和华阳通用等为代表 凭借本地化服务与成本优势在国内市场占据显著份额 [10] - 德赛西威深度聚焦智能座舱、智能驾驶及网联服务三大领域 2025年上半年智能座舱业务营业收入94.59亿元 同比增长18.76% 已获得吉利汽车、奇瑞汽车、小米汽车、长城汽车、广汽丰田、广汽本田、上汽大众、VW、HONDA、VOLVO、TOYOTA、MERCEDES-BENZ等客户新项目订单 [10][11] - 索菱股份聚焦汽车智能化及物联网通信两大领域 2025年上半年智能舱驾营业收入3.97亿元 同比下降34.81% 主要因销量下降导致营收减少 [11] 发展趋势 - 多设备互联与空间融合：车辆将演变为高度集成智能节点 与智能手机、可穿戴设备、智能家居及城市基础设施实现无缝连接 通过多屏联动、智能音场控制、自适应环境光等技术打破传统驾驶舱功能边界 [12] - 大屏化与多屏化：车载屏幕尺寸不断增大分辨率持续提升 主驾、副驾及后排座位配备独立显示屏支持内容共享与独立操作 实现功能分区与协同交互有机结合 [13] - 语音交互成为核心：自然语言处理技术和人工智能进步使车载语音系统能准确识别指令、理解上下文并实现多轮对话 与车辆其他系统深度融合实现空调、车窗等硬件控制 [14][15]

公司技术研发能力 - 公司软件、硬件和算法均拥有独立的专业团队 [1] - 结构化分工为打造深度自研、技术领先的一体化产品奠定坚实基础 [1] - 技术架构保障各技术领域的专业性与前瞻性探索能力 [1] 产品解决方案优势 - 实现"软硬算法一体化"的综合解决方案 [1] - 一体化技术结构为解决方案提供核心保障 [1]

股权结构 - 控股股东合兴集团直接持有公司约3.07亿股股份 持股比例76.5% [1] - 实际控制人陈文葆及其一致行动人合计直接持有公司87.21%股份 [1] - 一致行动人陈文义直接持有约558万股 持股比例1.39% 陈文乐直接持有约217万股 持股比例0.54% [1] 股东减持计划 - 合兴集团计划通过集中竞价方式减持不超过316万股 大宗交易方式减持不超过802万股 合计减持不超过1118万股 [1] - 合兴集团集中竞价减持比例不超过总股本0.79% 大宗交易减持比例不超过2% 合计减持比例不超过总股本2.79% [1] - 陈文义计划通过集中竞价减持不超过30万股 减持比例不超过总股本0.07% 陈文乐计划减持不超过55万股 减持比例不超过总股本0.14% [1] 业务构成 - 公司营业收入构成中汽车电子占比67.92% 消费电子占比20.77% 其他业务占比11.31% [2] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为77亿元 [2]

公司业务与财务 - 2025年1至6月份营业收入构成中汽车电子占比99.37% 其他业务占比0.63% [1] - 截至发稿时公司市值为126亿元 [1] 投资者关系活动 - 2025年9月4日下午15:30-17:00接受深圳龙腾资产管理有限公司等机构调研 [1] - 公司董事会秘书陈清锋 李小娟 肖文龙参与接待并回答投资者问题 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标市值368亿元 对应2026年25倍市盈率 [1][4][6] 核心观点 - 收购科博达智能科技60%股权对价3.45亿元 持股比例从20%提升至80% 纳入合并报表范围 [4][6] - 智能驾驶域控制器业务发展迅猛 2025年1-7月实现营业收入2.99亿元 较2024全年1.78亿元增长68.03% [6] - 智能科技已获得超200亿订单 预计下半年扭亏并开启高速增长 [6] - 此次收购确立公司在汽车电子领域的"全能供应商"地位 产品线覆盖车灯控制器、智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等 [6] 财务预测 - 上修2025-2027年营收预测至77.5/112.0/156.4亿元（原预测74/95/121亿元） 同比增长29.8%/44.6%/39.7% [5][6] - 上修2025-2027年归母净利润至10.8/14.7/22.2亿元（原预测10.6/13.5/17.6亿元） 同比增长39.9%/35.7%/51.1% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.68/3.63/5.49元 对应市盈率23/17/11倍 [5][6] - 毛利率保持稳定 预计2025-2027年分别为27.7%/27.2%/27.0% [5] - 净资产收益率持续提升 预计2025-2027年分别为17.1%/20.1%/25.0% [5] 业务发展 - 科博达智能科技成立于2022年10月 实缴资本2亿元 专注研发智能驾驶域控制器 [6] - 收购前股权结构：上海恪石60%（实控人控制企业）、三亚恪石20%（员工持股平台）、科博达20% [6] - 公司通过分步投资降低试错成本 初期以4000万元参股20% 规避前期投资风险 [6] - 新产品线技术开发难度大 单车价值量高 符合产业发展趋势 [6]

财务与业务数据 - 2025年上半年前五大客户营收占比70% [1] - 新能源业务占比50% [1] - 2025年上半年研发投入1.03亿元，占营业收入12.85% [3] 技术研发与投入 - 研发投入持续增加以赢得技术领先优势和更多定点项目 [3] - 软件、硬件和算法均拥有独立专业团队，实现软硬算法一体化解决方案 [4] - 与英伟达合作开发机器人大脑控制系统，覆盖Jetson Thor/Orin全系列域控产品 [4] 市场战略与客户合作 - 成本、服务、响应速度较海外供应商具明显优势 [1] - 与德国大众、日本丰田、美国福特等全球头部车企达成合作 [1] - 智能驾驶赛道处于L2向L2+/L3快速演进阶段，市场增量空间巨大 [5] - 实行与头部车企战略合作达成深度绑定 [5] 成本管控与运营效率 - 通过自动化设备增加、人工减少和效率提升实现成本管控 [1] - 管理原则为销售最大化、费用最小化 [1] 新业务布局 - 机器人赛道视为与智能驾驶同等重要的战略级赛道 [5] - 智能驾驶与机器人技术同源，感知技术能力可自然延伸至机器人领域 [5] - 低空经济领域处于客户洽谈阶段，尚未形成收入 [5] 资本运作与产能建设 - 2025年定增募投项目涵盖深圳/惠州产线扩建及研发中心升级 [4] - 暂未考虑可转债融资 [4]

收购交易 - 公司拟以3.45亿元现金收购科博达智能科技60%股权 交易完成后持股比例提升至80% [2][3] - 标的公司100%股权评估值5.75亿元 评估增值率高达653.25% [2][3] - 交易对方承诺标的公司2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 [2][5] 标的公司业务状况 - 标的公司专注于汽车智能中央算力平台及相关域控制器产品 已获得4家主流品牌车企定点 生命周期销售额预计超200亿元 [4] - 标的公司2024年亏损4189.58万元 2025年1-7月亏损3518.55万元 主要因研发费用率高企达43.62%及固定资产投入前置 [4][5] - 标的公司2025年1-7月营业收入2.99亿元 较2024年全年1.78亿元增长68.03% 研发费用率优化22.83个百分点至20.79% [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入30.47亿元 同比增长11.10% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.34% [2][6] - 主营业务收入29.48亿元 其中国内销售18.01亿元占比61.08% 国外销售11.48亿元占比38.92%同比增长23.19% [7] - 照明控制系统收入15.44亿元增12.03% 电机控制系统5.02亿元增14.47% 能源管理系统3.83亿元增20.18% 车载电器与电子4.48亿元增7.95% [6] 战略布局 - 通过收购切入汽车智能化核心产品赛道 推动产品矩阵升级 开辟新业务增长点 [3][4] - 2025年5月收购捷克IMI公司100%股权 实现境外设厂目标 降低供应链不确定性影响 [5] - 2025年上半年新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 [7] 研发投入 - 2023-2025年上半年研发投入合计约11.07亿元 其中2025年上半年研发费用2.07亿元 占营业收入比例6.81% [8] - 标的公司2024年度研发费用率达43.62% 处于行业高位 [5]

**行业与公司** * 半导体行业作为科技硬件产业基石 衍生出消费电子 数字基座（国家主权AI算力基础设施）和汽车电子三大投资机会 最终形成具身智能[1] * 消费电子行业 全球手机出货量平稳 每年约12亿至13亿部[14] * 汽车电子市场 关注单车价值量提升和智能驾驶供应链变化[20] **核心观点与论据** * **半导体行业周期性与驱动因素** * 行业具较强周期性 与全球宏观经济相关 发展周期通常为7年（含3-4年上升周期和3-4年下降周期）[8] * 资本开支 技术投入和人才投入是主要驱动因素[8] * 摩尔定律推动供给端创新（成本每18个月降一半 性能提升一倍）从而拉动需求端创新[8] * 从财务报表看 行业正处于甜蜜上升期[6] * **半导体细分领域发展现状** * 数字芯片占半导体产值约70% 包括GPU CPU 大/小芯片及存储芯片（如DRAM）[5] * 模拟芯片曾因公共卫生事件影响涨价幅度超数字芯片[5] * 国内在6S和功率半导体（受益新能源车发展）及半导体制造业进展迅速[5] * 存储芯片领域 国内产能扩张迅速 AI服务器和手机推动需求 小型模型部署带来价格波动[9] * 交换和接口芯片（如智能网卡 DPU芯片及大交换芯片）因数据流动性价值提升成投资热点[10][11] * **AI基础设施建设的深远影响** * AGI对算力发展驱动力极强 大模型训练端部署推动高性能计算设备 GPU等硬件需求[12] * AI基础设施发展由投资驱动 进入新一轮AI算力中心建设的军备竞赛[19] * 国内在光通信领域具较强优势并取得一定话语权[19] * **消费电子行业的现状与机遇** * 全球手机出货量保持平稳周期已有4-5年（2018年销售曾达16亿台）[14] * 手机BOM成本主要由屏幕结构件 存储和摄像头构成 投资机会集中于此[14] * 政府补贴推动2025年阶段性以旧换新活动 带来新需求上升[16] * AI手机市场空间主要来自渗透率提升（全球存量手机几十亿部）及配套AR VR眼镜发展[18] * 技术创新是主旋律 硬件性能提升 成本降低及AI因素带来的整体重构提供新投资机会[17] * **汽车电子市场的发展重点** * 过去三年关注单车价值量提升和供应链格局变化[20] * 2026年将有新自动驾驶测试标准出台 摄像头数量增加 激光雷达出货增长及域控制器整合提高单车价值量[20] * 国内新势力市占率提升 有两到三家汽车SOC厂家在智能座舱领域取得显著进展[20][21] * 投资者需关注需求上限（量 交互能力 系统流畅度及车型匹配度）及是否会出现新需求模式[22] * **未来发展方向与机会** * 科技硬件投资框架主要关注端云重构和AI进化两大主题[2] * 未来投资热点包括消费电子（端侧AI应用创新） 国家主权AI算力基础设施和汽车电子[7] * 半导体领域新发展方向集中在感知（图像传感器 温度 湿度等环境感知）和决策（算法与算力芯片）两方面[23] * 硬件形态多样化（如人形 四足 轮式机器人）影响行业发展的核心决策点是成本控制能力和产业链完备性[24] **其他重要内容** * **行业前瞻指标** * 设备端订单（提前一年到一年半交付）可预测未来产能扩张节奏[13] * 下游Fab厂产能利用率（主流Fab厂披露）低于80%意味行业平稳 连续两季度超100%表明产业处上升周期[13] * 半导体材料公司季度收入同比增速是实时指标（因材料存储周期短）[13] * 封测环节毛利率变化可阶段性体现市场需求及竞争格局变化[13] * 芯片库存管理（库存周转率和水位）直接影响市场景气度[8] * **全球市场情况** * 全球半导体销售额增长相对平稳 增速不突出但持续性非常强[8] * 全球消费电子行业出货量增速通常不超正负5% 前五大厂商份额保持相对稳定[15]