行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 基础化工行业2025H1实现营收11707亿元同比+3.5% 归母净利润731.7亿元同比+2.7% 氟化工和农药等子行业盈利表现突出[5] - 石油石化行业剔除两桶油后2025H1营收8893.7亿元同比-7.3% 归母净利润818.1亿元同比-13.5% 油田服务等子行业归母净利润增速居前[6][57] - 化工行业供需格局逐步改善 推荐万华化学、华鲁恒升等标的 受益标的包括梅花生物、东方盛虹等[7] 行业总览 - 化学原料及化学制品制造业2025H1营业收入44635.9亿元累计同比+1.4% 利润总额1814.6亿元累计同比-9% 固定资产投资完成额累计同比-1.1%[4] - 基础化工行业指数2025年上半年上涨7.38% 跑赢沪深300指数7.35% 石油石化行业指数下跌4.79% 跑输沪深300指数4.82%[17] - CCPI指数较期初下跌3.85% 基础化工行业市盈率24.98倍 石油石化市净率1.19倍[17] - 2025H1 OPEC一揽子原油均价72.03美元/桶同比+13.7% 国内无烟煤均价920.12元/吨同比+14.54%[26] 基础化工板块表现 - 2025H1基础化工行业销售毛利率17.2%同比+0.47pcts 归母净利率6.3%同比+1.25pcts[5] - 2025H1基础化工行业资本性支出1070.5亿元同比-12.8% 经营性现金流净额1052.2亿元同比+29%[37] - 氟化工子行业2025H1营收366.8亿元同比+25.2% 归母净利润43.0亿元同比+103.0% 增速排名前列[41][42] - 农药子行业2025H1归母净利润44.0亿元同比+204.5% 增速排名第一[42] - 钾肥子行业2025H1销售毛利率53.8% 归母净利率25.7% 盈利能力排名靠前[43][44] 石油石化板块表现 - 剔除两桶油后2025H1石油石化行业销售毛利率21.3%同比+1.52pcts 归母净利率9.2%同比+0.96pcts[6] - 2025H1石油石化行业资本性支出995.6亿元同比-12.3% 经营性现金流净额372.6亿元同比-74.2%[53][54] - 油田服务子行业2025H1归母净利润45.7亿元同比+12.3% 增速排名第一[57] - 油气及炼化工程子行业2025H1营收503.1亿元同比+2.9% 增速排名靠前[57] 重点公司跟踪 - 2025H1巨化股份、新和成、圣泉集团等归母净利润增速靠前[4] - 恒力石化、合盛硅业等龙头公司资本性支出同比增速大幅下降[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入77.6亿元（同比+19.5%），归属净利润6.4亿元（同比+20.8%），扣非净利润6.2亿元（同比+67.8%）[2][6] - Q2单季度收入46.0亿元（同比+149.3%，环比+45.8%），归属净利润4.6亿元（同比+97.0%，环比+148.9%），扣非净利润4.5亿元（同比+92.2%，环比+161.5%）[2][6] - 预计2025-2027年归属净利润分别为17.1亿元、23.2亿元、34.7亿元[11] 业务板块表现 - 氟化工板块销售收入同比增长25.0%，毛利同比增长40.7%，毛利率提升2.2个百分点；受制冷剂价格上涨驱动，R32、R134a、R125 Q2均价环比上涨12.8%、6.8%、4.1%；PVDF业务销量翻番[7] - 电子化学品板块销售收入同比增长17.5%，毛利同比增长17.2%；三氟化氮销量增长32%，六氟化硫销量增长35%[7] - 高端制造化工材料板块销售收入同比增长7.2%，通过以量补价应对部分产品价格下滑[7] - 碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长29.6%，毛利同比增长11.6%；铜系、镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6%[7] 技术突破与产能建设 - 六氟丁二烯千吨级装置提前投产，产出合格工业级产品；电子级样品研制成功[11] - 建成同位素富集气体11BF3吨级纯化装置，电子级产品通过国际制造商认证[11] - 国产大飞机子午线轮胎获CTSOA批准；极地涂料应用于"雪龙2号"；橡胶密封件配套AG600飞机[11] - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目投产，PTFE树脂总产能达4.8万吨/年，氟橡胶产能5500吨/年[11] - 昊华气体西南电子特气项目在建，新建6000吨/年三氟化氮装置（一期3000吨年内投产）[11] 战略与项目进展 - 自主知识产权"低循环比宽温变换甲烷化工艺"首次国产化应用，中标20亿标方/年煤制天然气项目[11] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置投产；1000吨/年全氟烯烃项目投产[11]

光刻胶概念板块表现 - 截至9月3日收盘 光刻胶概念板块上涨0.10% 位居概念板块涨幅第4位 板块内31只股票上涨[1] - 泰和科技涨停 涨幅20% 宝丽迪上涨8.22% 凯美特气上涨6.98% 晶瑞电材上涨6.83%[1] - 跌幅居前个股包括百合花下跌8.71% 聚光科技下跌8.54% 钢研纳克下跌6.73%[1] 板块资金流向 - 光刻胶概念板块获主力资金净流入11.48亿元 36只个股获主力资金净流入[2] - 7只个股主力资金净流入超5000万元 凯美特气净流入5.95亿元居首 泰和科技净流入2.45亿元 江化微净流入1.04亿元 晶瑞电材净流入9664.10万元[2] - 资金流入比率方面 泰和科技主力资金净流入率24.13% 凯美特气23.20% 国林科技13.68%[3] 个股资金流量明细 - 凯美特气换手率21.97% 主力资金净流入5.95亿元[3] - 泰和科技换手率26.92% 主力资金净流入2.45亿元[3] - 江化微换手率13.52% 主力资金净流入1.04亿元[3] - 晶瑞电材换手率17.55% 主力资金净流入9664.10万元[3] - 国风新材换手率10.96% 主力资金净流入8294.16万元[4] - 国林科技换手率24.49% 主力资金净流入8143.21万元[4]

业绩表现与市场状况 - 公司经营业绩和利润呈现下降趋势 [2] - 业绩下滑主要因原材料六八哌嗪和乙二胺市场价格持续走低导致销售单价下降 [2] - 公司产品销售量基本保持稳定 [2] 募投项目进展 - 安徽子公司8800吨哌嗪系列产品项目已正式投产 [3] - 年产10000吨40%哌嗪-1,4-双二硫代羧酸钾盐项目结束试生产并正式投产 [3] - 年产2000吨五甲基二乙烯三胺项目已完成1000吨试生产并成功投产 [3] - 其他募投项目均按计划有序推进中 [3] 技术研发与合作 - CCUS项目通过哌嗪衍生物助力碳捕集绿色高效溶剂发展 [4][5] - 与清华大学环境学院联合成立"哌嗪类吸收剂联合研究中心" [5] - 开发以哌嗪环为主体的新型金属螯合剂和无卤阻燃剂等绿色化工产品 [5] 产业链布局与战略投资 - 在广西钦州投资8亿元设立控股子公司开展乙烯胺项目 [5] - 采用二氯乙烷(EDC)法生产高附加值高胺类产品 [5] - 项目选址钦州可节约原材料采购运输成本并便于副产物销售 [5] - 项目联产乙二胺作为公司现有产品原材料 [5] - 钦州港地理位置为业务拓展提供交通便利 [5]

公司治理变动 - 独立董事高永峰因个人原因辞去第五届董事会独立董事及相关职务 辞职后不再担任公司任何职务[1] - 辞职申请自公司股东会选举产生新独立董事之日起生效 原定任期至2027年4月7日[1] - 董事会成员不低于法定人数 在新独立董事选出前高永峰将继续履行职务职责[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇交易逻辑是港口压力传导到内地，内地后期有季节性备货和新装置备货需求，但港口倒流会冲击内地，目前抄底需等待，关注进口变量如印度买伊朗、计划外检修等 [2] - 聚乙烯库存整体中性，09基差华北和华东有差异，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润暂无进一步增量，关注LL - HD转产、美国报价、新装置投产情况 [6] - 聚丙烯库存上游和中游去库，基差、非标价差、进口利润等有相应情况，后续供应预计略增，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口放量或PDH装置检修多可缓解压力 [8] - PVC基差维持一定水平，下游开工部分回升，中上游库存累积，关注投产兑现、出口持续性、煤价、商品房销售等因素 [8] 各行业目录总结 甲醇 - 动力煤期货价格801维持不变，江苏、华南、鲁南折盘面、西南折盘面、河北折盘面、西北折盘面、CFR中国、CFR东南亚、进口利润、主力基差、盘面MTO利润等数据有不同表现，其中西南折盘面日度变化为5，CFR中国日度变化为 - 2 [2] 塑料 - 东北亚乙烯价格840维持不变，华北LL、华东LL、华东LD、华东HD、LL美金、LL美湾、进口利润、主力期货、基差、两油库存、仓单等数据有不同表现，其中华东LD日度变化为10，华东HD日度变化为 - 20，主力期货日度变化为 - 18，基差日度变化为20 [6] PP - 山东丙烯价格从6540涨至6610，东北亚丙烯价格760维持不变，华东PP、华北PP、山东粉料、华东共聚、PP美金、PP美湾、出口利润、主力期货、基差、两油库存、仓单等数据有不同表现，其中华东PP日度变化为30，华北PP日度变化为 - 15，主力期货日度变化为 - 22 [8] PVC - 西北电石价格2300维持不变，山东烧碱价格882维持不变，电石法 - 华东、乙烯法 - 华东、电石法 - 华南、电石法 - 西北、进口美金价（CFR中国）、出口利润、西北综合利润、华北综合利润、基差（高端交割品）等数据有不同表现，其中电石法 - 华东日度变化为20 [8]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.04%至16.02元/股 成交额2.77亿元 换手率3.08% 总市值87.96亿元 [1] - 连续3个交易日累计下跌4.26% [1] 公司业务结构 - 主营业务为硝化棉及工业泵的生产销售 [1] - 收入构成：化学原料及化学制品制造业占比38.08% 其他专用化学产品制造占比30.99% 专用设备制造业占比30.93% [1] 机构持仓变动 - 长城久嘉创新成长混合A（004666）二季度新进十大流通股东 持股500万股 占流通股比例0.91% [2] - 该基金当日浮亏约425万元 三日累计浮亏375万元 [2] 基金产品表现 - 长城久嘉创新成长混合A最新规模20.51亿元 今年以来收益率34.52% 近一年收益率98.9% 成立以来累计收益118.4% [2] - 基金经理尤国梁任职5年317天 管理总规模38.05亿元 任职期间最佳回报141.06% 最差回报-10.39% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 主力合约情况 - 9月2日主力合约收盘价11820，较前一日降75，较上周降25；持仓量31283，较前一日降1887，较上周降11837；成交量103125，较前一日降9988，较上周降9322 [3][4] 仓单与虚实比 - 9月2日仓单数量12540，较前一日增100，较上周增70；虚实比12.47，较前一日降1，较上周降5 [4] 基差与月差 - 9月2日顺丁基差80，较前一日增75，较上周降25；顺丁基差（两油）280，较前一日增75，较上周增25；丁苯基差630，较前一日增75，较上周增25 [4] - 8 - 9月差235，较前一日增110，较上周增60；9 - 10月差80，较前一日增100 [4] 现货价格 - 9月2日山东市场价11900，传化市场价11800，齐鲁出厂价12100，CFR东北亚1500，CFR东南亚1700 [4] 加工与进出口利润 - 9月2日现货加工利润 - 67，较前一日降26，较上周降76；盘面加工利润 - 147，较前一日降101，较上周降51 [4] - 进口利润 - 86106，出口利润 - 306，与前一日持平，进口利润较上周增294，出口利润较上周增187 [4] BD相关价格与利润 - 9月2日山东市场价9575，江苏市场价9375，扬子出厂价9500，CFR中国1095 [4] - 碳四抽提利润2208，丁烯氧化脱氢利润211，较上周降195 [4] 下游利润 - 9月2日丁苯生产利润1138，与前一日持平，较上周增75；SBS生产利润（791 - H）较上周降110 [4] 品种间价差 - 9月2日RU - BR为 - 15413，较前一日增1897，较上周增11822；NR - BR为 - 18573，较前一日增1917，较上周增11757 [4] - 泰混 - 顺丁2980，较前一日增60，较上周增130；3L - 丁苯2650，与前一日持平，较上周增50 [4] 品种内价差 - 9月2日顺丁标品 - 非标价差250，与前一日和上周持平；丁苯1502 - 1712为1050，与前一日持平，较上周增100 [4]

数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 根据国家统计局数据显示：2025年7月中国乙烯产量为312万吨，同比增长9.1%；2025年1-7月中国乙烯 累计产量为2127.4万吨，累计增长10.6%。 2020-2025年1-7月中国乙烯产量统计图 上市企业：中国石油（601857）,中国石化（600028）,万华化学（600309）,荣盛石化（002493）,盐湖股 份（000792）,宝丰能源（600989）,东方盛虹（000301）,巨化股份（600160）,君正集团（601216）,上 海石化（600688） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国乙烯行业市场全景调研及未来趋势研判报告》 ...

公司动态 - 烟台万华电气新材料有限公司成立 注册资本1.1亿元 [1] - 经营范围包括新材料技术推广服务 合成材料制造及销售 [1] - 由万华化学与东方电缆共同持股 [1]