公司投资布局 - 公司计划出资1亿元在江苏如皋设立全资子公司江苏九鼎风电复合材料有限公司 [1] - 江苏子公司将在甘肃酒泉设立全资子公司甘肃九鼎风电设备有限公司 注册资本2000万元 [1] - 江苏子公司将在内蒙古锡林郭勒盟设立全资子公司内蒙古九鼎风电复合材料有限公司 注册资本1000万元 [1] 战略目标 - 投资旨在提升风电叶片业务运营效率与整体竞争力 [1] - 全部投资资金来源于公司自有资金 [1]

财务表现 - 营业收入171.43亿元 同比增长45.33% [1] - 归属上市公司股东净利润6.1亿元 同比下降7.68% [1] - 扣非净利润4.85亿元 同比下降12.68% [1] - 基本每股收益0.27元 [1] 盈利能力 - 收入端保持高速增长态势 [1] - 利润端出现同比下滑 [1] - 扣非净利润降幅大于净利润降幅 显示主营业务盈利能力承压 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年Q2业绩超预告中值 营收17亿元(同比+90.4% 环比+49.1%) 归母净利润3.2亿元(同比+161% 环比+36.6%) [7] - 海外业务成为核心增长引擎 25H1海外收入22.4亿元(同比+195.8%) 毛利率30.7%(同比+3.1pct) [7] - 新增首个海外重型甲板运输船建造合同 总金额3亿元 计划25年下水2条自有船只 26年4条 27年6条 [7] - 出口桩基产品交付模式转变为DAP模式 盈利水平显著提升 叠加欧元升值带来汇兑收益 [7] 财务表现 - 25H1营收28.4亿元(同比+109.5%) 归母净利润5.5亿元(同比+214.3%) 毛利率28.2% 归母净利率19.2%(同比+6.4pct) [7] - 25Q2毛利率26.3%(同比-0.7pct 环比-4.7pct) 归母净利率18.6%(同比+5pct 环比-1.7pct) [7] - 25H1期间费用1.3亿元(同比-27.4%) 费用率4.6%(同比-8.6pct) Q2财务费用-7518万元 [7] - 经营性净现金流2.4亿元(同比-3.8%) 资本开支8亿元(同比+364.3%) 存货23.7亿元(较年初+13.8%) [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润11.0/15.1/19.9亿元 同比增长133%/37%/32% [1][7] - 对应EPS 1.73/2.36/3.13元/股 PE 20.1/14.7/11.1倍 [1][7] - 预计2025-2027年营收67.52/83.83/100.09亿元 同比增长78.63%/24.16%/19.40% [1][8] - 毛利率持续提升 预计2025-2027年分别为33.65%/34.96%/36.35% [8] 业务进展 - 全球化战略布局深入推进 海外项目交付量大幅增加 [7] - 唐山曹妃甸工厂、盘锦造船及风场项目持续投资 [7] - 对外拓展风电运输船、运维船、安装船的设计建设机会 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入108.94亿元，同比增长26.27% [1] - 净利润1.44亿元，同比下降2.62% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 公司实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33% [1] - 归母净利润6.1亿元，同比下降7.68% [1] - 基本每股收益0.27元 [1] 业务运营 - 风机对外销售8.10GW [1] - 风机新增订单13.39GW [1] - 风机及相关配件销售收入124.80亿元 [1]

板块整体表现 - 风电设备板块整体下跌1.8%，领跌个股为飞沃科技（跌幅4.66%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内20只个股中仅4只上涨，16只下跌，下跌个股占比达80%[1][2] 个股涨跌情况 - 禾望电气（603063）涨幅最高达2.81%，收盘价35.47元，成交额35.56亿元[1] - 大金重工（002487）上涨2.18%，成交额9.91亿元[1] - 飞沃科技（301232）跌幅最深达4.66%，成交额1.54亿元[2] - 金雷股份（300443）下跌4.51%，成交额4.26亿元[2] - 明阳智能（601615）下跌3.71%，成交额6.61亿元，金风科技（002202）下跌3.6%，成交额15.77亿元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.56亿元，游资净流入1.29亿元，散户净流入2.28亿元[2] - 禾望电气获主力资金净流入4.97亿元（净占比13.98%），居板块首位[3] - 新强联获主力净流入2996.69万元（净占比4.12%），游资净流入2030.3万元[3] - 盘古智能主力净流出502.07万元（净占比-6.94%），散户净流入467.17万元[3] - 泰胜风能游资净流入2022.7万元（净占比8.31%），但主力净流出467.26万元[3] 成交活跃度 - 通裕重工成交量最大达167.83万手，成交额5.17亿元[2] - 电气风电成交量93.91万手，成交额21.47亿元，居板块成交额首位[1] - 金风科技成交量134.52万手，成交额15.77亿元，位列成交额第二[2] - 宏德股份成交相对清淡，主力净流出仅81.39万元[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入34.75亿元，同比增长40.51% [1] - 2025年上半年净利润3.06亿元，同比增长24.38% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税） [1]

业绩表现 - 上半年业绩胜预期 核心风机业务毛利率达8% 高于管理层全年7%的指引及该行原先预期的6.4% [1] - 风电场营运与资产处置收益低于预期 但市场对风电场业务的挑战已有充分认知 [1] 盈利预测与目标价调整 - 将2025至27年盈利预测上调3%至7% [1] - H股目标价上调34%至10.3港元 A股目标价升29%至14.6元人民币 [1] 评级调整 - H股评级由增持降至中性 [1] - 重申对A股增持评级 [1]

业绩表现 - 上半年业绩超出预期 [1] - 核心风机业务毛利率达到8% 高于管理层全年7%的指引和该行原先预期的6.4% [1] 业务分析 - 风电场营运与资产处置收益低于预期 [1] - 市场对风电场业务的挑战已有充分认知 [1] 盈利预测与目标价调整 - 将2025至27年盈利预测上调3%至7% [1] - H股目标价上调34%至10.3港元 [1] - A股目标价上调29%至14.6元人民币 [1] 评级调整 - H股评级由"增持"降至"中性" [1] - 重申对A股"增持"评级 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收22.99亿元，同比增长38.83%，归母净利润1.19亿元，同比下降8.08%，整体业绩符合预期 [1] - 利润短期承压主要受客户结构变化及原材料成本上升影响，但海外海上业务取得突破性进展，日本海塔项目成功交付 [2][3] - 在手订单充沛达54.75亿元，其中国内/国外新增订单分别为20.98/9.47亿元，海风订单较2024年同期明显增长 [3] - 产能布局有序推进，风电钢塔最大年产能达110万吨，蓝岛基地将重点拓展海外订单 [3][8] - 创新业务切入商业航天赛道，预计2026年开始供货，为零碳业务提供新增长动能 [8][9] 财务表现 - 2025H1销售毛利率12.88%，同比下滑7.09个百分点，净利率5.01%，同比下滑2.79个百分点 [2] - 分业务收入：陆上风电装备18.82亿元（+25.61%），海上风电及海工装备3.63亿元（+226.21%） [2] - 出货量：内销陆上/海上分别为13.3/4.2万吨，外销陆上/海上分别为10.3/0.4万吨 [2] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计3.08/4.46/5.50亿元，对应EPS 0.33/0.48/0.59元 [9] - 估值水平：2025年PE 23.7倍，2026年降至16.4倍 [1][9] 业务进展 - 国内业务：受风电抢装推动出货显著增长，多个基地完成技改和资源整合 [8] - 海外业务：与Vestas合作深化，蓝岛基地技改接近完成，将为海外项目供货海塔产品 [3][8] - 零碳业务：持有河南嵩县50MW风电场，扬州4.27MW分布式光伏项目已并网 [8] - 创新业务：与整箭制造商合作布局火箭结构件，规划2026年供货 [8] 产能与订单 - 2025年产量目标：钢塔70万吨+混凝土塔筒250套，中期末完成近半 [8] - 订单结构：2025H1陆上风电新增订单25.77亿元，海上风电及海工新增4.08亿元 [3] - 区域订单：国内新增20.98亿元，国外新增9.47亿元，均高于2024年同期 [3]