报告投资评级 - 继续看好中上游 PPI 涨价链条 [1] 报告核心观点 - 工业部门景气呈现结构性分化，中游制造和上游资源品（如汽车制造、石油煤炭开采和加工、黑色金属采选、电力热力）的量价指标增速环比改善，而大消费和地产链（如医药、食品饮料、纺服、家具造纸印刷、非金属制品等）则处于历史偏低分位且持续出清 [2] - 2025年11月制造业PMI整体小幅回升至49.2%，反内卷推动价格景气改善，投入原材料价格处于扩张区间；订单景气环比改善，出口订单景气更高；服务业和商务活动景气重回收缩区间 [2] - 投资机会聚焦于中上游PPI涨价链条的延续，以及大消费和地产链中供给出清充分的行业困境反转机会 [2] 工业部门分行业月度跟踪总结 - 截至2025年10月，量（营收、工业增加值）、价（PPI）、利（利润）指标增速环比改善的行业集中在中游制造和上游资源品：汽车制造（营收增速历史分位数51%，PPI环比改善0.7个百分点）、石油煤炭开采和加工（营收增速历史分位数75%）、黑色金属采选（营收增速历史分位数24%）、电力热力（工业增加值增速历史分位数19%）等 [2][5] - 量价指标增速处于历史偏低分位且持续出清的行业集中在大消费和地产链：医药制造（利润增速历史分位数17%）、食品制造（工业增加值增速历史分位数4%）、纺服（纺织业营收增速历史分位数15%）、家具造纸印刷（印刷和记录媒介复制业营收增速历史分位数27%）、非金属制品（非金属矿物制品业利润增速历史分位数13%）等 [2][5] - 供给端存货增速和固定资产增速处于低位且继续去化的行业包括：医药、非金属采选和制品、轻工制造、纺服、专用设备、通用设备、食品饮料、橡胶塑料等 [2][6] 各行业高频中观量价指标总结 消费 - 汽车：2025年10月全国狭义乘用车市场零售销量同比下降0.8%，增速由正转负；新能源车国内零售销量同比增长7.3%，较9月增速回落8.4个百分点；新能源车出口增长好于内销，出口量同比增长90.4% [2][8] - 家电：白电内外销高基数压力显现，冰洗外销韧性强于内需；11-12月三大白电内需排产保持负增长，空调排产积极性因成本压力抬升而明显下调；年末出口备货季叠加中美关税谈判成果落地，空调冰箱出口排产降幅预计收窄 [2] - 大众消费品：纺织品上游原料端价格止跌回稳，棉花、PTA、聚酯切片等价格基本恢复至2024年同期水平，鹅绒价格修复显著；文体用品、化妆品、日用品零售额增速高位放缓，金银珠宝零售保持高增 [2][8] - 服务消费：入境旅客人次高基数下保持双位数正增，电影票房以价换量，快递反内卷单价提升 [2][8] - 食品饮料：白酒、猪肉价格磨底中，乳品和牛羊肉价格继续回升；10月CPI整体同比增速0.2%，食品肉类和蔬菜水果拖累收窄 [2][8][21] - 医药：国内药品零售额增速企稳，CPI中医疗保健分项10月已上行至1.4%；海外新药上市获批数略高于2024年同期 [2][8] 先进制造 - 光伏：四季度行业供需平稳，价格上涨动能放缓；多晶硅料致密料价格同比上涨31.6%，硅片价格同比上涨3.5% [2][22] - 锂电：储能和动力电池需求高景气，六氟磷酸锂供需严重错配，价格近一年涨超200%，碳酸锂和氢氧化锂累计涨幅20%以上；市场供应紧平衡状态可能持续至2026年 [2][22] - 工程机械：2025年10月叉车、挖机等工程机械销量保持高增，叉车内销量累计同比增长13.4%，挖掘机内销量同比增长14.4%；海外需求在“一带一路”市场竞争力提升 [2][22] - 重卡：2024年同期基数走低叠加销售旺季，天然气和新能源重卡在成本优势驱动下持续引领增长，10月销量同比增长24.0% [2][22] 科技 - 通信：电信业务量和基站设备出货改善；光模块出口金额下降主要因产能转移，但均价降幅收窄表明出口结构优化 [2][28] - 电子：存储价格同比持续高增，DRAM价格同比上涨353.1%；国内芯片销售额加快增长，集成电路产量同比增长9.5%；消费电子方面，电商促销推动手机出货改善，但高基数压力仍大 [2][28] - 游戏：国产游戏审批数量累计同比增长29.4%，审批发放加快 [2][28] 金融 - 银行：25Q3商业银行不良贷款率为1.52%，较Q2回升2.5 BP；净息差为1.42%与Q2持平；负债成本改善驱动息差阶段性企稳 [2] - 保险：2025年1-10月险企各类保费收入累计同比增长8.0%，增速较前9个月放缓0.8个百分点；人身险预定利率下调后，销售潜力一定程度透支，产品结构向分红险等转型 [2] 地产链 - 地产：需求端销售、房价表现偏弱，供给端投资、开工、竣工均明显走弱；房地产开发投资完成额同比下降14.8% [2][37] - 建材：水泥价格低位震荡，玻璃纯碱价格趋稳，TDI、MDI、聚醚等价格修复 [2] 周期 - 能源：布伦特原油价格在60美元上下窄幅震荡；动力煤价格修复至800元上方，因冬储补库和供给约束超预期 [2] - 有色金属：宏观流动性约束缓和，美联储降息预期回升，金属价格普遍震荡上行 [2] - 化工：价格同比反弹回升的种类增加，集中在石油化工和煤化工，如树脂、纯碱、氟化工等；2025年10月全部工业品PPI同比-2.1%，较9月收窄0.2个百分点 [2]

2025年11月重卡行业整体表现 - 2025年11月，重卡市场批发销量约10.1万辆，环比下降约5%，但同比上年同期的6.85万辆大幅增长约47% [1] - 行业销量自4月至11月已实现“八连涨”，平均增速高达43% [1] - 1-11月累计销量达到103万辆，同比增长约26%，全年110万辆目标近在咫尺 [1] - 11月销量在近八年中，仅次于2020年11月的13.6万辆，与2019年11月水平相当 [1] 市场增长驱动因素 - 行业连续增长主要受益于“政策市”，特别是营运货车以旧换新政策的推动，该政策截止日为12月31日 [4] - 重卡出口保持稳健，11月出口批发销量预计同比上涨近20%，全年出口超32万辆、再创新高已成定局 [4] - 终端需求强劲，11月国内终端销量预计同比增长近40%，环比增长约13% [6] - 燃气重卡终端销量预计同比增长超过75%，国内渗透率在25%左右 [6] 新能源重卡表现 - 11月新能源重卡终端销量预计再创新高，达到约2.6万辆，同比增长近1.6倍 [6] - 新能源重卡单月行业渗透率超过30%，月度销量和渗透率均刷新历史纪录 [6] - 以新能源重卡为主力的徐工汽车，11月销量同比增长约150% [14] 主要企业销量与份额变化 - 中国重汽11月销售超2.5万辆，同比增长约23%，蝉联行业第一；1-11月累计销售约27.83万辆，市场占有率约27% [8][10] - 一汽解放11月销售近2.3万辆，同比增长约77%；1-11月累计销量约19.9万辆，市场占有率约19.3% [8][10] - 东风公司11月销售约1.6万辆，同比增长约65%；1-11月累计销售约16.23万辆，市场占有率约15.8%，同比增长0.2个百分点 [8][12] - 陕汽集团11月销售近1.4万辆，同比增长约8%；1-11月累计销售约16.2万辆，市场占有率与东风相当 [12] - 北汽福田11月销量同比增长约1.5倍，增速与徐工并列主流企业第一；1-11月累计销售约13.2万辆，同比上涨约104%，市场占有率约12.8%，同比上升约4.9个百分点 [8][12] - 徐工汽车11月销售约0.45万辆，同比增长约150%；1-11月累计销售约3.46万辆，同比增长约94%，市场占有率约3.4%，上升约1.2个百分点 [8][14] - 江淮汽车1-11月累计销售约1.2万辆，市场份额约1.2% [14]

市场销量表现 - 天然气重卡销量实现年内首次“三连增”，10月实销2.11万辆，同比增长138% [3][5] - 8月至10月三个月累计销量达6.12万辆，较去年同期增长超150% [5] - 10月天然气重卡在重卡终端市场占比达30.09%，较7月21.77%的份额大幅提升，并首次超过新能源重卡销量 [5] - 柴油重卡保有量已连续49个月环比下滑，连续40个月同比负增长 [5] 驱动因素分析 - 政策支持力度空前，老旧营运货车报废更新政策将适用范围扩大至国四排放标准车辆，并首次将天然气车型纳入补贴范畴 [6] - 经济性优势显著，车用LNG零售价低位运行，油气价差稳定，以年运营15万公里计算，燃气车较柴油车年节省成本超8万元 [6][7] - 加气站网络完善降低里程焦虑，全国超6000座加气站提供补能便利 [9] 市场格局与前景 - 重卡市场能源结构变革不可逆转，预计2026年新能源重卡渗透率将提升至35%，2027年有望突破50% [5] - 天然气重卡与新能源重卡形成互补格局，前者在中长途货运、复杂工况下优势明显，后者主要应用于中短途、相对封闭场景 [7] - 河北、山东、河南、山西四省是核心消费市场，占比达41.8%，新疆、四川等新兴区域销量破万，同比实现增长 [7] - 展望“十五五”，重卡行业将迎来结构性转折点，天然气重卡、传统燃油重卡与新能源重卡预计将形成三足鼎立局面 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [3] 报告核心观点 - 2025年10月重卡行业延续高景气度，批发销量同比大幅增长59.9%至10.6万台，主要受以旧换新政策刺激、去年低基数以及出口恢复增长等多重因素驱动 [9] - 行业增长由“三驾马车”共同拉动：天然气重卡渗透率逆势反升至30.1%，新能源重卡渗透率持续高增至28.3%，出口同比恢复增长39.4% [9][37][51][73] - 行业内头部企业表现分化，重汽、一汽在总量和出口市场领先，而徐工、三一在新能源领域渗透率显著领先 [12][27][64][68] 按目录总结 01 总量：以旧换新政策刺激，行业高景气延续 - 2025年10月重卡批发销量10.6万台，同比+59.9%，环比+0.6%；上牌销量7.0万台，同比+57.0%，环比-15.9% [9] - 分用途看，物流车上牌销量5.5万台，同比+63.1%；工程车上牌销量1.5万台，同比+38.1% [12] - 分能源看，国内天然气重卡上牌量2.1万辆，同比+137.9%；新能源重卡上牌量2.0万辆，同比+156.7% [12] - 车企层面，重汽、一汽、东风位列批发销量前三，分别为2.8万、2.4万、1.5万辆，市场份额合计达63% [12][27] - 行业库存持续消化，2025年10月企业和渠道库存分别减少0.2万辆和0.1万辆 [14] - 尽管10月公路物流运价指数为1049，已跌破1050，且房地产新开工面积同比-29.2%，但政策刺激下物流车和工程车销量仍实现同比高增 [19][23] 02 三驾马车之一：油气价差回落，天然气渗透率逆势反升 - 2025年10月下旬天然气价格回升，油气价差回落，截至11月10日为2470.7元/吨 [33] - 受益于北方降温带动煤炭运输需求，10月天然气重卡上牌量2.1万辆，同比+137.9%，渗透率30.1%，同比+10.2个百分点，环比+2.0个百分点 [37] - 天然气重卡销量前五企业为一汽、重汽、东风、陕汽、福田，销量分别为5801、4651、3546、3141、3078辆 [41] - 企业内部天然气渗透率陕汽领先，达45.6%，重汽、一汽、东风、福田分别为40.9%、39.8%、34.6%、33.4% [45] 03 三驾马车之二：新能源渗透率持续高增 - 2025年10月新能源重卡上牌销量2.0万台，同比+156.7%，渗透率28.3%，同比+11.0个百分点 [51] - 分车型看，新能源牵引车销量1.5万辆，同比+169.4%；自卸车、专用车和载货车销量分别为2210、2173、106辆 [55] - 自卸车新能源渗透率最高，达47.9%；牵引车和专用车分别为36.0%和20.8%；载货车仅为0.9% [55] - 政策与成本优势驱动发展，据测算纯电重卡5年总费用为311万元，比燃油重卡低55.55万元，TCO表现占优 [59] - 新能源重卡销量前五企业为徐工、三一、一汽、重汽、陕汽，销量分别为3487、2964、2483、2382、1751辆 [64] - 企业新能源渗透率分层明显，徐工、三一领先，分别达89.7%和86.9%；陕汽、重汽、一汽分别为25.4%、21.0%、17.0% [68] 04 三驾马车之三：亚非地区需求旺盛，出口同比恢复增长 - 2025年10月重卡出口3.7万辆，同比+39.4%，环比+13.9%；其中新能源重卡出口3489辆，占比9.4% [73] - 分区域看，非洲和亚洲是主要出口市场，销量分别为16459辆和15453辆，同比+70.9%和+51.9%，合计占比86.3% [76] - 分国家看，出口前十国主要集中在亚非，尼日利亚、越南、沙特阿拉伯位列前三，销量分别为4119、3300、3282辆 [79] - 受俄罗斯政策影响，对俄出口销量大幅下滑，10月仅为588辆，同比-77.3% [79] - 出口车企前三为重汽、一汽和陕汽，出口量分别为1.7万、0.9万、0.8万辆，其中一汽出口同比大幅增长452.5% [82]

港股市场表现 - 12月2日港股主要指数高开，恒生指数涨0.6%报26188.55点，恒生科技指数涨0.76%报5687.49点，国企指数涨0.56%报9224.1点，红筹指数跌0.02%报4244.75点 [1] - 大型科技股多数走高，阿里巴巴涨3.36%，腾讯控股涨0.97%，小米集团涨0.6%，网易涨1.8%，快手涨3.15% [1] - 保险股多数高开，友邦保险涨超1% [1] - 汽车股表现分化，蔚来跌超6%，赛力斯涨超1% [1] 汽车行业动态 - 比亚迪股份前11月新能源汽车产量约411.76万辆同比增长7.29%，销量约418.2万辆同比增长11.3% [2] - 吉利汽车前11个月汽车总销量为278.78万辆同比增长42%，11月总销量为31.04万辆同比增长约24% [2] - 蔚来前11月交付27.79万辆汽车同比增长45.6%，11月交付3.63万辆汽车同比增长76.3% [2] - 小鹏汽车前11月累计交付量达到39.19万辆同比增长156%，11月交付3.67万辆同比增长19% [2] - 理想汽车11月交付新车33181辆 [3] 公司业务与财务动态 - 深圳高速公路股份10月梅观高速路费收入1068.8万元，机荷东段4875万元，机荷西段3984.8万元，沿江项目5531.2万元，外环项目8906.7万元 [3] - 天图投资拟8.14亿元出售优诺中国45.22%股权，交易将提供投资回报并增加集团流动性 [3] - 农业银行完成发行200亿元总损失吸收能力非资本债券 [4] - 白云山旗下广州医药拟开展应收账款资产证券化业务 [5] - 招商局中国基金出资1500万元投资博睿康技术 [9] - 佰金生命科学附属公司与谷环医疗签订策略合作框架协议 [8] 医药与生物科技研发进展 - 中国生物制药自主研发的国家1类创新药TRD208在中国开展的I期临床试验已顺利完成首例患者入组 [4] - 维立志博的LBL-047取得NMPA的IND批准 [6] - 和誉的口服小分子KRAS G12D抑制剂ABSK141的IND申请获FDA批准 [7] - 复宏汉霖自主研发的HLX37在晚期/转移性实体瘤患者中的1期临床试验申请获NMPA批准 [7] 机构行业观点 - 华泰证券认为当前市场已接近“利空出尽”状态，前期压制的核心风险点已在回调中释放相对充分，市场点位下行空间相对有限，情绪指标在悲观区间震荡或表明市场缺乏主线催化，总体指向左侧布局机会 [10] - 华创证券认为2026年航运行业投资逻辑将沿着供需缺口方向展开，油轮板块因全球原油增产周期、制裁改善贸易结构、油轮供给约束三大可持续因素，有望推动合规市场景气继续向上；散运需求端受西芒杜铁矿投产、降息背景催化，市场有望继续复苏；集运方面亚洲区域内市场供需仍然紧张，即期及期租市场均保持较高景气 [10][11] - 中信建投认为重卡内销前景稳健叠加出口持续增长，建议关注国内补贴延续性与龙头业绩超预期机会，2026年国内置换需求释放与出口持续增长有望支撑行业总量高位稳健，若补贴政策延续景气度有望再超预期，建议关注国内补贴政策延续情况、宏观扩内需政策力度以及出口增长持续性 [11]

2025年11月及近期中国重卡市场表现 - 2025年11月中国重卡市场批发销量约10万辆，环比10月下降约6%，但同比上年同期的6.85万辆大幅增长约46% [1] - 市场自4月至11月已实现“八连涨”，期间平均增速高达42% [1] - 四季度批发销量高企，主要受出口强劲和国内终端销量强劲增长的双重支撑 [1] - 国内终端销量强劲增长得益于“关于实施老旧营运货车报废更新的通知”政策的推动，4月至11月交强险口径终端销量表现强劲 [1] 细分市场与产品结构 - 新能源重卡在11月刷新纪录，再创新高 [1] - 天然气重卡实现“四连涨”，且连续三个月销量突破2万辆 [1] - 11月国内柴油重卡终端销量预计基本持平 [1] - 2025年上半年新能源重卡行业销量达7.9万台，渗透率达15% [3] 行业前景与驱动因素 - 行业观点认为重卡内销前景稳健，出口持续增长，2026年国内置换需求释放与出口增长有望支撑行业总量高位稳健 [1] - 若国内补贴政策延续，行业景气度有望再超预期 [1] - 报废补贴政策刺激下，2025年行业销量有望回升10%至100万辆 [3] - 行业需关注国内补贴政策延续情况、宏观扩内需政策力度以及出口增长持续性 [1] 产业链重点公司：中国重汽 - 2025年上半年公司新能源重卡销量达9376辆，同比增长220.3%，高于行业增速，市占率达11.8% [2] - 公司在新能源产品上全面布局，后续有望迎来新突破 [2] - 公司拟每股派息0.68元，总金额18.77亿元，分红比例达54.8%，保持较高分红比例 [2] - 2025年上半年中国重卡出口非俄地区达14.3万辆，同比增长35.8%，支撑海外需求 [2] - 重汽集团拥有广泛的国际营销网络，覆盖110多个国家，包括80个海外代表处、200多家经销网络和29个境外合作KD工厂 [2] - 中国重汽与陕重汽合计占据中国重卡出口约60%的份额 [3] 产业链重点公司：潍柴动力 - 作为重卡发动机龙头，公司将受益于行业复苏 [3] - 2025年上半年公司大缸径发动机交付5000台，同比增长41%，其中数据中心交付600台，远超去年全年交付的300台 [3] - 管理层预计全年大缸径发动机销量中值为1.1万台，其中数据中心销量中值约1375台 [3] - 数据中心发动机产量至年底有望达到3000-4000台，前景乐观 [3] - 2025年上半年公司交付新能源重卡1万台，市占率约12.6% [3] - 管理层预计下半年新能源产品（重卡、轻卡）销量将增长2-3倍，长期看新能源渗透率目标达30-40% [3] - 2025年上半年公司发动机直接出口3.7万台，同比增长14% [3] - 公司已制定下半年至明年上半年与主机厂的深度协作计划，出口收入预计进一步增长 [3]

2025年11月及1-11月中国重卡市场销售表现 - 2025年11月，中国重卡市场批发销量约10万辆，环比10月下降约6%，但同比上年同期的6.85万辆大幅增长约46% [1] - 市场自4月至11月已实现“八连涨”，期间平均增速高达42% [1] - 2025年1-11月累计批发销量达103万辆，同比增长约26%，全年110万辆目标近在咫尺 [1] 重卡出口市场情况 - 2025年11月，中国重卡出口批发销量预计同比上涨近20% [1] - 全年重卡出口超过32万辆、再创新高已成定局 [1] 国内终端需求与政策驱动 - 自4月起，在老旧营运货车报废更新政策推动下，国内终端销量（交强险口径）持续强劲增长 [2] - 4月至11月各月终端销量同比增幅分别为：4月涨6%、5月涨18%、6月涨47%、7月涨39%、8月涨66%、9月涨92%、10月涨近57%、11月预计涨44% [2] - 11月国内终端销量环比10月增长约17% [2] 细分车型市场表现：天然气重卡 - 天然气重卡终端销量自8月至11月持续回暖，各月同比增幅分别为：8月涨36%、9月涨149%、10月涨138%、11月预计涨超75% [3] - 11月天然气重卡终端销量连续第三个月突破2万辆，国内渗透率预计在24-25%左右 [2][3] - 车用LNG价格稳定及以旧换新政策截止预期，支撑第四季度天然气重卡销量保持在2万辆以上水平 [3] 细分车型市场表现：新能源重卡 - 11月新能源重卡终端销量预计再创新高，达2.6万辆，同比增长接近1.6倍 [3] - 11月单月新能源重卡行业渗透率超过30%，月度销量和渗透率均刷新历史纪录 [3] - 增长动力来自以旧换新政策年底截止及2026年新能源汽车购置税减免减半带来的提前透支效应 [3] 细分车型市场表现：柴油重卡 - 2025年11月，国内柴油重卡终端销量预计基本持平 [2]

重卡市场整体销量表现 - 2025年11月重卡批发销量约10万辆 环比10月下降6% 但同比大幅增长46% [2] - 2025年1-11月重卡累计销量达103万辆 同比增长约26% 全年销量突破110万辆近在咫尺 [5] - 重卡市场自2025年4月至11月实现连续八个月增长 平均增速高达42% [2] - 11月销量水平为近八年第二高 仅低于2020年11月的13.6万辆 与2019年11月相当 [5] 重卡市场增长驱动因素 - 营运货车以旧换新政策是推动市场连续增长的主要原因 政策年底截止产生购车"甩尾效应" [8] - 重卡出口表现稳健 11月出口批发销量预计同比上涨近20% 全年出口量将超32万辆再创新高 [10] - 国内终端需求强劲 11月终端销量预计同比增长44% 环比增长17% [11][12] 细分市场表现 - 天然气重卡需求持续回暖 8月至11月终端销量同比增速分别为36%、149%、138%和75% 渗透率预计达24-25% [14] - 新能源重卡11月终端销量预计达2.6万辆 创历史新高 同比增长近1.6倍 单月渗透率首次超过30% [16] - 国内柴油重卡11月份终端销量预计与去年同期基本持平 [12] 月度销量走势分析 - 2025年下半年重卡销量连续快速增长 7月8.5万辆 8月9.2万辆 9月10.56万辆（同比增长83%） 10月10.62万辆（同比增长60%） [2] - 11月销量环比下降主要因10月份加库存后的去库存影响 [5] - "金九银十"行情显著 9月和10月销量均超10万辆且同比增速高企 [2]

宏观与地缘政治动态 - 市场预期美联储将降息，前总统特朗普已决定下一任美联储主席人选并希望其降息，此举被视为对现任主席鲍威尔的施压 [1] - 地缘政治风险隐现，特朗普威胁若委内瑞拉总统马杜罗不下台，美国可能采取包括动武在内的行动，此举可能震动全球股市 [1] - 日本央行释放明确加息信号，行长植田和男表示将在下次政策会议上评估提高利率的利弊，温和加息可能利好资本流向港股 [2] 贵金属与大宗商品市场 - 现货白银价格史上首次突破每盎司57美元，日内涨约1%，纽约商品交易所白银期货触及每盎司57.81美元新高 [1] - 伦敦金属交易所(LME)期铜价格创下每吨11,210.5美元的历史新高，随后在Comex市场上涨1%至532.55美元/磅 [2] - 受金属价格飙升影响，相关股票大涨：中国白银集团涨超5%，中国黄金国际涨超11%至139.7港元，山东黄金、紫金矿业涨超4%，五矿资源、江西铜业、中国有色矿业均涨超10% [1][2] 人工智能与消费电子 - AI端侧应用出现积极变化，字节发布豆包手机助手预览版，其Agent能力可跨应用执行复杂指令链 [3] - 字节与中兴通讯合作推出AI手机，旨在抢占手机AI入口并获取底层硬件操作权限，中兴通讯股价当日大涨近14% [3] - 华为联合开发的AI陪聊机器人“智能憨憨”开售即秒罄，其合作伙伴广和通股价大涨超14% [3] - 苹果首款折叠屏手机iPhone Fold已进入工程验证与预量产流程，有望2025年底前发布，刺激供应链企业股价上涨：舜宇光学涨超6%，蓝思科技、丘钛科技、瑞声科技均涨4% [4] - 网易云音乐上线“AI写歌”功能，2024年全球音乐产业中生成式AI市场价值达4.1985亿美元，并以53.34%的年增长率发展，预计2034年将达到225.7亿美元 [5] 交通运输与旅游 - 俄罗斯对中国公民实行免签政策至2026年9月14日，消息发布后同程旅行平台上俄罗斯相关搜索量涨超2倍，11月以来中国赴俄机票搜索量持续攀升，酒店预订热度同比增长超40% [6] - 航空类公司受益，中国国航、南方航空、东方航空股价均涨超3% [6] - 全球干散货市场快速升温，波罗的海干散货指数连续12日上涨至2,560点，为2023年12月以来最高水平，集运指数欧线期货主力合约涨5%至1521.80元 [7] - 法国总统马克龙访华有助于提升中欧贸易，对航运业构成利好 [2][7] 公司业绩与行业动态 - 中国重汽1-10月汇总收入达1859亿元，同比增长17.2%，整车销量预计37.5万辆，同比增长25.9%，其中重卡出口12.6万辆，同比增长29.1% [8] - 公司上半年重卡分部实现总收入442.29亿元，同比上升4.0%，占集团总收入86.9%，重卡销售136,514辆，同比增加9.2% [8] - 公司新能源重卡产销两旺，业务已步入收获期，出口业务量能占总销量近五成，覆盖非洲、东南亚、中亚及中东等重点区域 [8][9] - 公司分红比例占上半年归母净利润的55%，随着2025年重卡“以旧换新”政策推出及行业景气度回升，业绩有望持续增长 [8][9][10] - 广东建滔积层板因铜价高企、原材料供应紧张发布涨价通知，CEM-1/22F/V0/HB加价5%，FR-4与PP均加价10%，股价涨超5% [6] - 赛力斯获调入港股通标的，今日起生效 [6]

行业周期与驱动因素 - 重卡行业自2023年起步入上行周期，内销与出口双轮驱动总销量稳步回升 [1] - 行业销量回升主因报废更新补贴推动国三、国四老旧车型淘汰、燃气车及新能源等结构性增量拉动、以及出口超预期增长 [2] - 展望2026年，国四与国五的自然报废更新需求将支撑70万级的内销规模，叠加非俄地区拉动出口增长，总销量将保持在110万左右 [2] - 2027-2028年国五将成为重卡报废主力车型，超过400万台的庞大保有量将支撑内销中枢持续向上 [2] 内销市场前景 - 国内国四、国五车型置换需求将持续释放，支撑行业景气持续上行的中期趋势 [1] - 2026年国内新能源购置税减免退坡及补贴政策不确定性，将使新能源重卡全面转入市场驱动阶段，增速预计边际放缓 [5] - 基于应用场景和销量结构测算，2026年新能源重卡渗透率或在30-35% [5] - 低运价背景下燃气车主导长途牵引领域，受中短途电动化影响较小，国内渗透率及总量预计同比保持稳定 [5] 出口市场前景 - 非俄地区拉动出口增长且空间广阔，出口可触及市场空间近70万，仍有进一步放量潜力 [1][2] - 出口以油车为主，2026年出口增量可填补国内柴油车销量下滑缺口 [5] - 出口等增量将赋予龙头企业业绩可持续增长能力 [1] 竞争格局与龙头企业 - 行业格局集中，从上游发动机到下游整车，CR5多年保持在80%以上 [2] - 重卡行业景气度上行及高毛利出口增长，利好相关龙头企业 [2] 投资关注点 - 行业层面建议关注国内补贴延续情况、宏观扩内需政策力度以及出口增长持续性 [1][9] - 2026年国内置换需求释放与出口持续增长，有望支撑行业总量高位稳健 [9] - 若国内补贴政策延续，行业景气度有望再超预期 [9]