财务业绩 - 上半年营收39.52亿元，归母净利润10.30亿元 [1] - 人纤维蛋白原销售数量同比增长29.70%，市场份额居行业第一 [1] - 人凝血因子Ⅷ销售数量同比增长34.40% [1] 行业动态与战略 - 凝血因子类产品市场在政策与临床需求驱动下快速成长 [1] - 供给增加及政策影响给血液制品行业带来挑战 [1] - 公司推进"拓浆"和"脱浆"齐步走发展战略 [2] 血浆资源与规模扩张 - 2025年上半年采浆量同比增长近12% [1] - 完成南岳生物并购，浆站覆盖面和整体规模提升 [1] - 血浆供应规模稳健扩张，为中长期产品释放提供保障 [1] 研发进展 - 创新药SR604注射液进入Ⅱb期临床试验阶段 [2] - SR604针对血管性血友病预防治疗的临床试验申请获药监局受理 [2] - 持续投入凝血类、免疫球蛋白等高附加值产品研发 [2] 产品与市场定位 - 凝血因子类产品成为增长新引擎 [1] - 通过适应症拓展和创新驱动提升盈利能力 [2] - 致力于成为世界一流生物制药企业 [2]

财务表现 - 上半年营业收入39.52亿元 同比下滑7.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.30亿元 [1] - 扣非净利润10.4亿元 同比下滑7.84% [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为生产和销售血液制品 主要产品包括人血白蛋白 静注人免疫球蛋白 特异性免疫球蛋白 凝血因子类产品 [1] - 中国最大的血液制品生产企业之一 [1] - 通过同路医药获得基立福相关产品在中国大陆地区的独家经销权 开展进口人血白蛋白及血筛产品销售业务 [1] 行业趋势与经营策略 - 血液制品需求长期保持稳定增长 具有临床不可替代性 需求刚性及与人口结构变化的强关联性 [2] - 凝血因子类产品市场快速成长 同时供给增加及政策影响带来行业挑战 [2] - 公司积极拓展血浆资源 加速脱浆战略实施 展现韧性和战略执行力 [2] 研发进展与创新布局 - 持续加码新药研发 推进产品结构优化与升级 加速高附加值产品研发 [2] - 创新产品SR604注射液进入Ⅱb期临床试验阶段 针对血管性血友病预防治疗的临床试验申请获药监局受理 [2] - 构建自主创新+专利引进+技术合作的多维研发体系 实现多个国内首个创新突破 拥有多项国内外发明专利 [3] 战略发展与资源整合 - 作为行业整合先锋 拥有丰富并购整合经验 2025年6月成功完成南岳生物并购 提升整体规模及浆站覆盖面 [3] - 海尔集团成为实控人 与基立福达成深度战略合作 海外发展布局全面升级 构建国内领先 全球协同业务格局 [3] - 坚持拓浆和脱浆齐步走发展战略 [3]

财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入39.52亿元 实现归母净利润10.30亿元 归母扣非净利润10.40亿元 [1] - 经营活动现金流净额7.39亿元 同比大幅改善 期末资金储备34.89亿元 现金充沛 [1] 业务发展 - 完成南岳生物并购 构建6个血液制品生产基地 覆盖上海/合肥/郑州/温州/南宁/衡阳 [1] - 拥有55家单采血浆站 分布于全国11个省（自治区） 采浆量同比增长近12% [1] - 人纤维蛋白原销售数量同比增长29.70% 市场份额稳居行业第一 [2] - 人凝血因子Ⅷ销售数量同比增长34.40% [2] 研发进展 - 创新药SR604注射液进入Ⅱb期临床试验阶段 [2] - SR604针对血管性血友病预防治疗适应症的临床试验申请获国家药监局受理 [2] 行业趋势 - 血液制品具有临床不可替代性和需求刚性 需求保持稳定增长 [1] - 凝血因子类产品在政策与临床需求双重驱动下快速成长 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收10.08亿元 同比增长12.51% [1][2] - 归母净利润2.25亿元 同比下降28.68% [1][2] - 毛利率53.01% 较上年同期下滑14.02个百分点 [1][2] 业务板块分析 - 血液制品业务营收7.29亿元 同比下降7.73% 主要因白蛋白及静丙价格下降和销量减少 [5] - 生化药业务营收0.87亿元 同比下降14.36% 受缩宫素注射液和肝素钠注射液集采影响 [5][6] - 化学药业务营收745万元 同比增长55.91% 主要因西他沙星销售增长 [5] - 绿十字(中国)自2024年11月并表 2025年上半年营收1.23亿元 [5] 浆站布局与采浆量 - 浆站数量增至21个 分布在7个省(自治区) [2] - 2024年采浆量630.6吨 同比增长10.4% [10] - 绿十字2025年上半年采浆量56.98吨 同比增长9.5% [11] - 每新增浆站可带来年均15-20吨血浆采集量 [2] 产品价格与市场 - 静丙集采价较历史价格下降约12.59% [4] - 进口白蛋白国内市场占有率攀升至69% 三级医院超70% [11] - 核心产品白蛋白、静丙、纤原实现产销平衡 [6] - 凝血因子Ⅷ产品上量迅速 PCC基本实现满产满销 [6] 研发与创新 - 2025年上半年研发投入4471.89万元 同比增长2.12% 占营收4.44% [13] - 10%静注人免疫球蛋白正式获批上市 预计提升吨浆产值约15% [12] - 参设华润医药产业投资基金二期 重点布局基因治疗和细胞治疗领域 [13] 资产剥离与战略调整 - 转让天安药业股权、复大医药股权、博雅欣和股权 [1][7] - 非血液制品业务仅剩新百药业一家子公司 [1] - 博雅欣和80%股权转让较首次挂牌价折价25.8% 回笼资金1.58亿元 [7] - 血液制品主业收入占比从56%跃升至98%以上 [9] 行业环境 - 2025年一季度血液制品四巨头净利润跌幅均超20% [4] - 生物药集采平均降幅达30%-50% 竞争充分品种超50% [6] - 区域联盟议价形成"隐形集采压力" 广东河南等地要求报出市场最低价 [4] - 重组技术突破威胁传统血制品 植物源重组白蛋白成本或降至10元/克以下 [11]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收10.08亿元，同比增长12.51% [2] - 归母净利润2.25亿元，同比下降28.68% [2] - 毛利率53.01%，同比下滑14.02个百分点 [2] - 净利润下降主因绿十字评估增值存货转销及折旧摊销等合计影响5226万元 [3] - 生化药业务收入同比下降14.36%，受缩宫素及肝素钠注射液集采影响 [5] 业务板块分析 - 血液制品业务收入7.29亿元，同比下降7.73% [5] - 白蛋白及静丙因市场供需变化导致销量价格双降 [5] - 凝血因子Ⅷ产品快速上量，PCC基本实现满产满销 [6] - 化学药业务收入744.97万元，同比增长55.91% [5] - 绿十字（中国）自2024年11月起并表，2025年上半年净利润1933万元 [5][9] 行业竞争格局 - 2025年一季度血液制品四巨头净利润跌幅均超20% [4] - 进口白蛋白国内市场占有率69%，三级医院超70% [9] - 静丙集采价较历史价格下降约12.59% [4] - 生物药集采平均降幅达30%-50% [5] - 行业采浆量增长缓慢，浆站资源成为核心优势 [7] 战略转型举措 - 聚焦血液制品主业，非血液制品业务仅剩新百药业 [2] - 2023年以来累计出售复大医药、天安药业等非核心资产 [6] - 2025年7月折价25.8%出售博雅欣和80%股权，回笼资金1.58亿元 [6] - 血液制品主业收入占比从56%跃升至98%以上 [7] 浆站布局与产能建设 - 浆站数量增至21个，分布在7个省（自治区） [3] - 2024年采浆量630.6吨，同比增长10.4% [8] - 内蒙古达拉特旗浆站获批成为新增长点 [3] - 绿十字采浆量56.98吨，同比增长9.5% [9] - 智能工厂进入机电安装阶段，预计2027年投产 [10] 产品研发与创新 - 10%静注人免疫球蛋白获批上市，成为国内第三家拥有该产品的企业 [10] - 预计新产品可提升吨浆产值约15% [10] - 研发投入4471.89万元，同比增长2.12%，占营收4.44% [10] - 参设华润医药产业投资基金二期，布局基因治疗、细胞治疗前沿领域 [10] 历史业绩波动 - 2022-2024年营收从27.59亿元降至17.35亿元 [7] - 2023年计提2.98亿元商誉减值致净利润骤降 [7] - 2024年净利润反弹至3.97亿元，同比增长67.18% [7][8] - 扣非净利润增速110.77%，主业改善显著 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标估值未提供 当前股价20.63元[4][6] 核心观点 - 收入端保持稳定增长但利润端阶段性承压 2025H1实现收入31.10亿元(同比增长9.47%) 归母净利润6.33亿元(同比下降12.88%)[1] - 白蛋白周期性供需错配带来价格压力 公司通过调整销售策略维持收入增长 产品销售价格下降影响短期净利润[6] - 采浆量稳定增长 在营85家浆站采集血浆1,361吨(同比增长0.7%) 占国内行业约20%份额[6] - 三大新生产基地陆续投产 总设计产能将突破5,000吨 规模效应有望对冲价格压力[6] - 研发管线进展顺利 重组人凝血因子Ⅷ已具备量产条件 多款新产品处于临床和审批阶段[6] - 预计2025-2027年归母净利润15.91/17.64/19.58亿元 对应PE 26/23/21倍[6] 财务表现 - 2025H1营业收入31.10亿元(同比增长9.47%) 其中Q2单季17.93亿元(同比增长10.7%)[1] - 分产品看:人血白蛋白收入13.45亿元(同比增长20.79%) 毛利率41.02%(同比下降11.61个百分点)[6] - 静丙收入14.27亿元(同比增长6.56%) 毛利率49.82%(同比下降7.67个百分点)[6] - 其他血液制品3.28亿元(同比下降13.16%) 毛利率43.29%(同比下降14.78个百分点)[6] - 2024年信用政策调整导致应收票据及账款增加 经营现金流短期承压[6] 产能扩张 - 成都蓉生永安厂区2025年正式投产 设计产能1,200吨[6] - 上海血制云南项目2025年5月完成竣工验收[6] - 兰州血制兰州项目2025年6月提交附条件药品生产许可证申请[6] - 三大基地投产后总设计产能突破5,000吨 但下半年折旧摊销可能短期稀释利润率[6] 研发进展 - 第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白(规格:2.5g/瓶)补充申请获批[6] - 皮下注射人免疫球蛋白 重组人凝血因子Ⅶa已提交上市申请[6] - 人凝血因子IX 第四代10%浓度静注人免疫球蛋白(规格:5g/瓶)进入III期临床试验[6] - 重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白完成I期临床试验 人纤维蛋白原临床试验获批[6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入72.38/79.62/87.58亿元 同比增长20%/10%/10%[3][10] - 预计2025-2027年归母净利润15.91/17.64/19.58亿元 同比增长3%/11%/11%[3][10] - 预计毛利率维持在50.5%-51.0%区间 净利率维持在22.0%-22.4%[10] - ROE预计稳定在13.4%-13.5%水平[10] - 每股收益预计0.80/0.89/0.99元[3][10]

行业前景 - 血液制品行业发展前景良好 [1] 公司战略 - 2025年上半年公司围绕拓浆和脱浆战略有序开展经营活动 [1] - 具体业绩情况以2025年半年度报告披露为准 [1]

公司股权转让 - 公司公开挂牌转让江西博雅欣和制药有限公司80%股权，最终以15,816.55万元成交额由抚州高新区财投集团有限公司受让 [3][4] - 股权转让价格经历调整过程，首次挂牌后降价至原评估值80%重新挂牌，后续进一步降价5.76%至15,816.55万元挂牌 [3] 业务拓展与资质获批 - 公司获批在内蒙古鄂尔多斯市达拉特旗设置单采血浆站，获得《关于同意设置达拉特旗博雅单采血浆站的批复》 [5] - 公司皮下注射人免疫球蛋白获国家药监局批准开展原发性免疫缺陷病临床试验 [6] - 静注人免疫球蛋白（10%）获国家药监局《药品补充申请批准通知书》 [6] 项目建设进展 - 血液制品智能工厂（一期）建设项目主体结构及二次结构已基本完成，当前处于机电安装、净化工程、幕墙工程等多专业施工阶段 [6] - 项目主体结构全部封顶，公司正推进后续高标准建设，致力于打造生物医药领域标杆项目 [6] 股东增持情况 - 控股股东华润医药控股有限公司通过集中竞价交易方式累计增持公司股份6,050,900股，占总股本比例达1.2000% [7][8] - 增持计划实施期限为2024年11月8日至2025年5月7日，实际增持数量符合原计划中不低于总股本1%（504.24万股）且不超过1.2%（605.09万股）的目标 [7][8] 利润分配方案 - 公司董事会审议通过以504,248,738股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税） [1]

利润分配方案 - 以504,248,738股为基数 向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税） 不送红股且不以资本公积金转增股本 [1][3][5] - 现金分红总额为75,637,310.70元（504,248,738股÷10×1.5元） 占2025年半年度归属于上市公司股东净利润225,340,907.90元的33.58% [2][5] - 若股权登记日前股份总额变动 将按分配比例不变原则调整分配总额 [1][3] 财务数据 - 母公司报表可供分配利润为2,886,930,513.07元 合并报表可供分配利润为2,810,078,733.67元 依据孰低原则确定分配基数 [2] - 2025年半年度实现归属于上市公司股东净利润225,340,907.90元 较前年度未分配利润2,665,417,623.85元实现增长 [2] - 法定公积金占注册资本比例达50.00% 符合不再提取法定盈余公积的条件 [3] 审议程序 - 董事会审计委员会 董事会及监事会均全票通过利润分配预案 认为符合《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》规定 [1][2][4] - 预案尚需提交2025年第一次临时股东大会审议批准后实施 [1][2] 行业背景 - 血液制品行业牌照为稀缺资源 国家自2001年起未新批血制品企业 行业监管严格且进入门槛持续提高 [5] - 血液制品需求快速增长 行业维持高景气度 供需关系日益紧张 [5] - 医药行业受医疗改革及政策支持推动 保持高速增长态势 生物制药领域迎来发展良机 [5] 资金用途 - 利润分配方案兼顾股东回报与公司发展资金需求 匹配业绩成长性 [4][5] - 公司投资建设"血液制品智能工厂（一期）建设项目"以支持战略发展 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.86亿元 同比减少13.18% [1][2] - 归母净利润2.36亿元 同比减少27.89% [1][2] - 扣非归母净利润2.15亿元 同比下滑27.63% [1][2] - 营业收入与净利润同步负增长 增长率显著下降甚至呈现负增长态势 [2] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要因全资子公司广东双林和派斯菲科推动二期产能扩增导致产品供应量同比下降 [5] - 2025年上半年采浆量超770吨 同比增长约11% [5] - 随着二期产能扩增完成并顺利投产 下半年产品供应量将明显增长 [5] 行业地位与竞争优势 - 公司产品数量合计11个 位居行业第三 [6] - 公司浆站数量合计38个 位居行业前三 [6] - 2024年采浆量超1400吨 稳居千吨级血液制品第一梯队 [6] - 在研产品进度较快的数量超过10个 未来产品数量将持续增加 [6] 行业发展前景 - 血液制品具有稀缺性和不可替代性 奠定行业可持续发展基础 [5] - 市场人血白蛋白超60%依赖进口 国内血液制品供应相对不足 [5] - 未来我国采浆量有望持续提升 行业未来市场增长空间巨大 [5] - 中国血液制品行业将走上政策引导及市场竞争推动下的行业整合之路 [5]