报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格 - 沙河安全5mm大板12月3日价格为1061元，周度变化+17元，日度无变化；沙河长城5mm大板12月3日价格为1036元，周度无变化，日度-8元；沙河5mm大板低价1036元，周度和日度均无变化；武汉长利5mm大板12月3日价格为1130元，周度和日度均无变化；湖北大板低价12月3日价格为1030元，周度+40元，日度无变化；华南低价5mm大板12月3日价格为1320元，周度和日度均无变化；山东5mm大板12月3日价格为1100元，周度和日度均无变化 [1] 合约 - FG05合约12月3日价格为1125元，周度-44元，日度-20元；FG01合约12月3日价格为1020元，周度-17元，日度-14元；FG 1 - 5价差12月3日为 - 105元，周度+27元，日度+6元 [1] 基差与利润 - 01河北基差12月3日为16元，周度+17元，日度+14元；01湖北基差12月3日为10元，周度+57元，日度+14元；华北燃煤利润12月3日为113.3元，周度+7.6元，日度+3.9元；华北燃煤成本12月3日为922.7元，周度-7.6元，日度-3.9元；华南天然气利润12月3日为 - 188.1元，周度和日度均无变化；华北天然气利润12月3日为 - 304.5元，周度无变化，日度+2.1元；05FG盘面天然气利润12月3日为 - 239.2元，周度-42.3元，日度-17.7元；01FG盘面天然气利润12月3日为 - 329.9元，周度-14.9元，日度-10.2元 [1] 产销情况 - 沙河产销109，湖北99，华东98，华南131 [2] 现货成交 - 沙河工厂产销尚可，沙河贸易商低价1035左右，出货一般，期现出货差；湖北省内工厂1060左右，成交尚可；湖北中游期现01 - 30，成交一般 [1] 纯碱市场情况 价格 - 沙河重碱12月3日价格为1130元，周度-10元，日度-30元；华中重碱12月3日价格为1150元，周度无变化，日度-20元；华南重碱12月3日价格为1350元，周度和日度均无变化；青海重碱12月3日价格为850元，周度-20元，日度无变化；华北轻碱12月3日价格为1100元，周度和日度均无变化；华中轻碱12月3日价格为1100元，周度和日度均无变化 [1] 合约 - SA05合约12月3日价格为1233元，周度-8元，日度-11元；SA01合约12月3日价格为1165元，周度-10元，日度-18元；SA09合约12月3日价格为1295元，周度-14元，日度-12元 [1] 基差与月差 - SA01沙河基差12月3日为 - 35元，周度无变化，日度-12元；SA月差01 - 05为 - 68元，周度-2元，日度-7元 [1] 利润与成本 - 华北氨碱利润12月3日为 - 295.5元，周度+13.4元，日度-6.8元；华北氨碱成本12月3日为1415.5元，周度-13.4元，日度-3.2元；华北联碱利润12月3日为 - 429.6元，周度+5元，日度+15.7元 [1] 现货与产业情况 - 重碱河北交割库现货报价在1120左右，送到沙河1130左右；中上游库存继续去化；远兴二期投料 [1]

玻璃市场分析 - 昨日玻璃期货盘面震荡下行[2][8] - 现货市场成交重心有所下移，下游采购以按需为主[2][8] - 伴随产线冷修增加，玻璃需求出现小幅好转[2][8] - 但玻璃供应收缩程度仍显不足，供需矛盾依旧较大[2][8] - 行业高库存压力仍然存在[2][8] - 后续玻璃厂预计仍需通过长期亏损来完成产能出清[2][8] 纯碱市场分析 - 昨日纯碱期货盘面震荡上行，成本上行对其价格有所支撑[2][8] - 现货市场下游采购以刚需为主[2][8] - 纯碱产销存数据均有所回落，供需矛盾得到小幅缓解[2][8] - 但纯碱库存仍处于高位[2][8] - 考虑到后续浮法玻璃冷修有增加预期，重碱需求面临挑战，压制纯碱价格上行高度[2][8] 市场策略观点 - 对玻璃期货的观点为震荡[2][9] - 对纯碱期货的观点为震荡[2][9] - 报告未推荐跨期或跨品种策略[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃相关总结 价格数据 - 沙河安全5mm大板11月24日价格1044.0，11月28日1061.0，12月1日1061.0，周度变化17.0，日度变化0.0 [1] - 沙河长城5mm大板11月24日价格1019.0，11月28日1053.0，12月1日1053.0，周度变化34.0，日度变化0.0 [1] - 沙河5mm大板低价11月24日价格1010.0，11月28日1044.0，12月1日1053.0，周度变化43.0，日度变化9.0 [1] - 武汉长利5mm大板11月24日、11月28日、12月1日价格均为1130.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 湖北大板低价11月24日价格990.0，11月28日1030.0，12月1日1030.0，周度变化40.0，日度变化0.0 [1] - 华南低价5mm大板11月24日、11月28日、12月1日价格均为1320.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 山东5mm大板11月24日、11月28日、12月1日价格均为1100.0，周度和日度变化均为0.0 [1] 合约数据 - FG05合约11月24日价格1158.0，11月28日1170.0，12月1日1161.0，周度变化3.0，日度变化 -9.0 [1] - FG01合约11月24日价格1013.0，11月28日1053.0，12月1日1036.0，周度变化23.0，日度变化 -17.0 [1] - FG 1 - 5价差11月24日 -145.0，11月28日 -117.0，12月1日 -125.0，周度变化20.0，日度变化 -8.0 [1] 基差与利润数据 - 01河北基差11月24日 -3.0，11月28日 -9.0，12月1日17.0，周度变化20.0，日度变化26.0 [1] - 01湖北基差11月24日 -23.0，11月28日 -23.0，12月1日 -6.0，周度变化17.0，日度变化17.0 [1] - 华北燃煤利润11月24日73.3，11月28日112.7，12月1日128.8，周度变化55.5，日度变化16.1 [1] - 华北燃煤成本11月24日936.7，11月28日931.3，12月1日924.2，周度变化 -12.5，日度变化 -7.1 [1] - 华南天然气利润11月24日、11月28日、12月1日均为 -188.1，周度和日度变化均为0.0 [1] - 华北天然气利润11月24日 -331.5，11月28日 -298.6，12月1日 -285.4，周度变化46.2，日度变化13.2 [1] - 05FG盘面天然气利润11月24日 -209.5，11月28日 -194.6，12月1日 -205.3，周度变化4.3，日度变化 -10.7 [1] - 01FG盘面天然气利润11月24日 -340.7，11月28日 -299.4，12月1日 -316.2，周度变化24.5，日度变化 -16.8 [1] 产销情况 - 沙河工厂产销略走弱，贸易商低价1053左右，出货一般，期现出货差；湖北省内工厂1030左右，成交尚可；湖北中游期现01 - 30，成交尚可 [1] - 玻璃产销方面，沙河97，湖北112，华东96，华南112 [1] 纯碱相关总结 价格数据 - 沙河重碱11月24日价格1150.0，11月28日1160.0，12月1日1150.0，周度变化0.0，日度变化 -10.0 [1] - 华中重碱11月24日价格1160.0，11月28日1170.0，12月1日1160.0，周度变化0.0，日度变化 -10.0 [1] - 华南重碱11月24日、11月28日、12月1日价格均为1350.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 青海重碱11月24日价格870.0，11月28日850.0，12月1日850.0，周度变化 -20.0，日度变化0.0 [1] - 华北轻碱11月24日、11月28日、12月1日价格均为1100.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - 华中轻碱11月24日、11月28日、12月1日价格均为1100.0，周度和日度变化均为0.0 [1] 合约数据 - SA05合约11月24日价格1249.0，11月28日1235.0，12月1日1243.0，周度变化 -6.0，日度变化8.0 [1] - SA01合约11月24日价格1183.0，11月28日1177.0，12月1日1176.0，周度变化 -7.0，日度变化 -1.0 [1] - SA09合约11月24日价格1317.0，11月28日1303.0，12月1日1304.0，周度变化 -13.0，日度变化1.0 [1] 基差与月差数据 - SA01沙河基差11月24日 -33.0，11月28日 -17.0，12月1日 -26.0，周度变化7.0，日度变化 -9.0 [1] - SA月差01 - 5，11月24日 -66.0，11月28日 -58.0，12月1日 -67.0，周度变化 -1.0，日度变化 -9.0 [1] 利润与成本数据 - 华北氨碱利润11月24日 -313.4，11月28日 -297.0，12月1日 -311.9，周度变化1.5，日度变化 -14.9 [1] - 华北氨碱成本11月24日1438.4，11月28日1427.0，12月1日1421.9，周度变化 -16.5，日度变化 -5.1 [1] - 华北联碱利润11月24日 -445.0，11月28日 -448.5，12月1日 -464.3，周度变化 -19.2，日度变化 -15.8 [1] 现货与产业情况 - 重碱河北交割库现货报价在1130左右，送到沙河1150左右 [1] - 纯碱产业中上游库存继续去化 [1]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头反弹[1]| |PP|空头反弹[1]| |PVC|空头反弹[1]| |PTA|谨慎看多[3]| |乙二醇|谨慎看空[3]| |甲醇|谨慎看多[3]| |尿素|谨慎看空[3]| |天然气|谨慎看多[5]| |沥青|谨慎看空[5]| |玻璃|空头反弹[5]| |纯碱|空头延续[5]| 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩主导市场，油价或下行，关注非 OPEC+地区产量变化及俄乌、南美地缘进展，空单部分止盈[1][8][10] - LPG 走势锚定原油，盘面计价 CP 合同价上升，回调压力大，建议买入看跌期权[1][12][13] - L 成本支撑好转但中期油价或下移，短期空单离场，中长期等待反弹偏空[1][18] - PP 成本支撑好转，中期油价或跌，短期空单离场，中长期等待反弹偏空[1][22] - PVC 氯碱毛利压缩，短期根据资金动态回调试多，中长期做多等库存去化[1][26] - PTA 供需改善但 12 月存累库预期，关注回调布局多单机会[3][28][29] - 乙二醇检修装置恢复但后期有检修，12 月存累库预期，关注反弹布空机会[3][31][32] - 甲醇港口加速去库，基本面弱，关注 05 回调布局多单机会[3][35][38] - 尿素供应压力大，需求内冷外热，基本面偏宽松，关注逢高布空机会[3][40][41] - 天然气消费旺季需求有支撑，气价易涨难跌，关注[4.680 - 5.000]区间[5][44][45] - 沥青供需双弱，走势锚定原油，价格有压缩空间，空单继续持有[5][49][50] - 玻璃关注冷修兑现情况，短期盘面或偏强，中长期地产调整，等待反弹偏空[5][54] - 纯碱仓单增加，基本面供需双减，中长期供给宽松，空 01 碱玻差持有，等待反弹空[5][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价震荡调整，WTI 降 0.17%，Brent 降 0.78%，SC 升 1.30%[7] - 基本逻辑：核心驱动为淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，短期俄乌地缘缓和[8] - 基本面：供给上美国原油钻机数减少，墨西哥石油产量同比降 4.4%；需求上 OPEC 预计 25 - 26 年需求增量；库存上美国原油等库存增加[9] - 策略推荐：中长期关注非 OPEC+产量，短期日线反弹但上方压力强，空单部分止盈，SC 关注【450 - 460】[10] LPG - 行情回顾：11 月 28 日，PG 主力合约收 4361 元/吨，环比升 2.16%，现货端多地价格上升[11] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价向下，下游化工需求有韧性，近期基差高，盘面高估，价格承压[12] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短期日线拉涨，回调压力大，不建议追涨，买入看跌期权，PG 关注【4350 - 4450】[13] L - 期现市场：L2601 合约收盘价 6699 元/吨，华北宁煤 6730 元/吨，仓单 11701 手，基差 +31 元/吨[17] - 基本逻辑：成本支撑走强，盘面超跌反弹但现货跟涨不足，国内开工季节性回升，供给充足，11 月下旬后需求支撑不足，油价中期或下移[18] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期高投产周期，等待反弹偏空，L 关注【6750 - 6900】[18] PP - 期现市场：PP2601 收盘价 6265 元/吨，华东拉丝市场价 6354 元/吨，基差 +89 元/吨，仓单 15518 手[21] - 基本逻辑：12 月 CP 报价上行，PDH 工艺成本支撑走强，短期装置高检修，后市计划检修小于重启量，内外需求不足，中期油价或跌[22] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期高投产周期，等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】[22] PVC - 期现市场：V2601 收盘价 4586 元/吨，常州现货价 4510 元/吨，01 基差 -76 元/吨，仓单 127934 手[25] - 基本逻辑：电石涨价，山东液碱降价，氯碱利润压缩，短期宏观政策窗口期，社会库存高，低估值支撑下跌空间有限，关注资金移仓节奏[26] - 策略推荐：短期根据资金动态回调试多，中长期做多等库存持续去化，V 关注【4500 - 4700】[26] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低、装置检修多，压力缓解；需求端下游开工高；成本端 PX 有支撑；12 月存累库预期，短期供需偏紧[28] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA 关注【4650 - 4740】[29] 乙二醇 - 基本逻辑：检修装置恢复，国内煤制开工提升，后期一体化装置检修或缓解供应压力，下游需求好但订单走弱，12 月存累库预期，缺乏向上驱动[31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3850 - 3920】[32] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存去化但仍处高位，供应端国内开工高、海外降负，进口压力大，需求端环比改善，成本端年底煤炭有支撑，基本面弱[35] - 策略推荐：主力合约减仓上行，反弹高度有限，关注 05 回调布局多单机会，MA 关注【2105 - 2145】[38] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强，供应端压力大，12 月上中旬部分气头企业检修或缓解压力，需求端内冷外热，社库去化但仍高，出口增速高，基本面偏宽松[40] - 策略推荐：警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会，UR 关注【1640 - 1680】[41] 天然气 - 行情回顾：11 月 27 日，NG 主力合约收 4.850 美元/百万英热，环比升 6.41%，多地现货价格有变动[43] - 基本逻辑：核心驱动是欧盟禁俄气加大美 LNG 采购，需求端进入消费旺季有支撑，国内 LNG 零售利润下降，供给端中美产量有变化，库存端美国库存减少[44] - 策略推荐：消费旺季需求支撑，气价易涨难跌，NG 关注【4.680 - 5.000】[45] 沥青 - 行情回顾：11 月 28 日，BU 主力合约收 2996 元/吨，环比降 0.37%，多地市场价有变动[48] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落，南美地缘缓和，沥青价格有压缩空间，综合利润下降，供给端 12 月排产量降，需求端出货量增，库存端社会库存降[49] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求淡季，空单继续持有，BU 关注【2950 - 3050】[50] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价 1053 元/吨，湖北市场价 1130 元/吨，基差 77 元/吨，SA - FG01 价差 162 元/吨[53] - 基本逻辑：12 月多条产线计划冷修，当前日熔量 15.7 万吨，10 月地产量价跌，深加工订单低，弱需求抑制反弹空间[54] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或偏强，中长期地产调整，等待反弹偏空，FG 关注【1020 - 1070】[54] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价 1239 元/吨，沙河重质纯碱市场价 1200 元/吨，基差 -39 元/吨，仓单 1354 手[57] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压，基本面供需双减，厂库下滑，部分装置检修或降负，浮法玻璃冷修增加，需求降，中长期供给宽松[58] - 策略推荐：空 01 碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA 关注【1140 - 1180】[58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 2025年11月21 - 28日沙河安全5mm大板价格从1044涨至1061，沙河长城5mm大板从1019涨至1053，沙河5mm大板低价从1010涨至1044 [1] - FG05合约从1141涨至1170，FG01合约从987涨至1053，FG1 - 5价差从 - 154变为 - 117 [1] - 01河北基差从23变为 - 9，01湖北基差从3变为 - 23 [1] - 华北燃煤利润从78.5涨至112.7，华北燃煤成本从931.5变为931.3 [1] - 华南天然气利润为 - 188.1无变化，华北天然气利润从 - 326.3涨至 - 298.6 [1] - 05FG盘面天然气利润从 - 223.6涨至 - 194.6，01FG盘面天然气利润从 - 364涨至 - 299.4 [1] - 沙河工厂产销近期走强，贸易商低价1044左右出货一般，期现出货差；湖北省内工厂1030左右成交变好，湖北中游期现01 - 50成交转弱 [1] - 沙河玻璃产销162，湖北162，华东111，华南116 [1] 纯碱 - 2025年11月21 - 28日沙河重碱价格从1140涨至1160，华中重碱从1150涨至1170，华南重碱1350无变化 [1] - SA05合约从1235变为1235，SA01合约从1170涨至1177，SA09合约从1303变为1303 [1] - SA01沙河基差从 - 30变为 - 17，SA月差01 - 5从 - 65变为 - 58 [1] - 华北氨碱利润从 - 338.4涨至 - 297，华北氨碱成本从1438.4降至1427 [1] - 华北联碱利润从 - 451.6变为 - 448.5 [1] - 重碱河北交割库现货报价1130左右，送到沙河1150左右 [1] - 纯碱中上游库存继续去化 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 玻璃行业 当前行业仍处于探底阶段，供需矛盾尚未有效缓解，预计短期市场延续宽幅震荡走势，后续关注下游订单恢复情况及冷修产线落地进度，操作上建议逢高试空[13][14] 纯碱行业 当前纯碱市场在成本支撑与待发订单带动下报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计维持稳定态势，但需求端未明显改善前建议偏空看待[62][63] 根据相关目录分别进行总结 玻璃行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/11/28，浮法玻璃现货市场报价1090元/吨，环比+10元/吨；主力合约收盘报1041元/吨，环比+52元/吨；基差29元/吨，环比-72元/吨[13][19] - 成本利润方面，以天然气为燃料周均利润-227.27元/吨，环比-20.43元/吨；河南LNG低端价4250元/吨，环比-100元/吨；以煤炭为燃料周均利润4.5元/吨，环比-21.29元/吨；以石油焦为燃料周均利润-31.48元/吨，环比-40元/吨[13][29][32] - 供给方面，全国浮法玻璃周度产量110.39万吨，环比-0.63万吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%[13][37] - 需求方面，下游深加工订单9.9元/吨，环比-0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比持平；2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比-19.60%；10月汽车产销4分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1 - 10月累计完成2769.20/2768.70万辆[13][40][43][46] - 库存方面，全国浮法玻璃厂内库存6236.2万重箱，环比-94.10万重箱；沙河地区厂内库存424.64万重箱，环比-38.96万重箱[13][51] 期现市场 - 基差方面，截至2025/11/28，浮法玻璃基差29元/吨，环比上周-72元/吨[19] - 月间价差方面，玻璃01 - 05价差为-112元/吨（+35），05 - 09价差为-56元/吨（+22），09 - 01价差为168元/吨（-57），持仓量达192.57万手[22] 利润及成本 - 天然气燃料方面，截至2025/11/28，以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润-227.27元/吨，环比-20.43元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨[29] - 煤炭和石油焦燃料方面，以煤炭为燃料周均利润4.5元/吨，环比-21.29元/吨；以石油焦为燃料周均利润-31.48元/吨，环比-40元/吨[32] 供给及需求 - 供给方面，全国浮法玻璃周度产量110.39万吨，环比-0.63万吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%[37] - 需求方面，下游深加工订单9.9元/吨，环比-0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比持平；2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比-6.80%；10月单月销售面积6147.21万㎡，同比-19.60%；10月汽车产销分别为335.87/332.21万辆，同比+12.09%/+8.82%；1 - 10月累计完成2769.20/2768.70万辆[40][43][46] 库存 截至2025/11/28，全国浮法玻璃厂内库存6236.2万重箱，环比-94.10万重箱；沙河地区厂内库存424.64万重箱，环比-38.96万重箱[51] 纯碱行业 周度评估及策略推荐 - 价格方面，截至2025/11/28，沙河重碱现货市场报价1146元/吨，环比+6元/吨；主力合约收盘报1176元/吨，环比+18元/吨；基差-30元/吨，环比持平[62][68] - 成本利润方面，氨碱法周均利润-118.5元/吨，环比持平；联碱法周均利润-220元/吨，环比+1.5元/吨；秦皇岛到港动力煤822元/吨，环比-8元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2446元/吨，环比+68元/吨[62][79][82][85] - 供给方面，纯碱周度产量69.82元/吨，环比-2.27元/吨，产能利用率80.08%；重碱产量38.31元/吨，环比-1.31元/吨；轻碱产量31.51元/吨，环比-0.96元/吨[62][90][93] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量110.39元/吨，环比-0.63元/吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%；纯碱10月表观消费量达313万吨[62][96] - 库存方面，纯碱厂内库存158.74万吨，环比-5.70万吨；库存可用天数13.16日，环比-0.47日；重碱厂内库存84.68元/吨，环比-4.05元/吨；轻碱厂内库存74.06元/吨，环比-1.65元/吨[62][101][104] 期现市场 - 基差方面，截至2025/11/28，纯碱基差-30元/吨，环比上周持平[68] - 月间价差方面，纯碱01 - 05价差为-55元/吨（+14），05 - 09价差为-69元/吨（-2），09 - 01价差为124元/吨（-12），持仓量达192.57万手[71] 利润及成本 - 生产利润方面，氨碱法周均利润-118.5元/吨，环比持平；联碱法周均利润-220元/吨，环比+1.5元/吨[79] - 原料成本方面，秦皇岛到港动力煤822元/吨，环比-8元/吨；河南LNG市场低端价4250元/吨，环比-100元/吨；西北地区原盐价格215元/吨，环比持平；山东合成氨价格2446元/吨，环比+68元/吨[82][85] 供给及需求 - 供给方面，纯碱周度产量69.82元/吨，环比-2.27元/吨，产能利用率80.08%；重碱产量38.31元/吨，环比-1.31元/吨；轻碱产量31.51元/吨，环比-0.96元/吨[90][93] - 需求方面，全国浮法玻璃周度产量110.39元/吨，环比-0.63元/吨，开工产线220条，环比-1条，开工率74.51%；纯碱10月表观消费量达313万吨[96] 库存 截至2025/11/28，纯碱厂内库存158.74万吨，环比-5.70万吨；库存可用天数13.16日，环比-0.47日；重碱厂内库存84.68元/吨，环比-4.05元/吨；轻碱厂内库存74.06元/吨，环比-1.65元/吨[101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期来看，建筑工地资金到位率持续向好，但钢材淡季格局明显，钢厂盈利率持续收窄，螺纹钢供需基本面走弱；铁矿石供应端维持宽松，但铁水产量持续下滑，终端需求季节性走弱，宏观政策真空期期间，关注下游补库需求，警惕移仓换月风险；玻璃企业库存止增转降，周产量环比减少，现货价格提涨，产销情况向好；纯碱供应端有所下滑，下游玻璃开工率下行，需求端预计收窄，短线低位震荡运行 [67][71] - 短期来看，钢材淡季格局难改，螺纹钢、铁矿石区间震荡运行；本周受玻璃供应端冷修减产预期提振，主力合约连续收涨，短线偏强运行；纯碱弱势格局难改，低位震荡运行为主 [68][72] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601从2025年11月21日的3057涨至11月28日的3110，涨53，涨幅2%，现货价格3250，基差140 [3] - 热卷期货主力合约HC2601从3270涨至3302，涨32，涨幅1%，现货价格3290，基差 -12 [3] - 铁矿石期货主力合约I2601从786涨至794，涨9，涨幅1%，现货价格805，基差11 [3] - 焦炭期货主力合约J2601从1615跌至1575，跌40，跌幅2%，现货价格1770，基差196 [3] - 焦煤期货主力合约JM2601从1103跌至1067，跌36，跌幅3%，现货价格1510，基差443 [3] - 玻璃期货主力合约FG601从987涨至1053，涨66，涨幅7%，现货价格1090，基差37 [3] - 纯碱期货主力合约SA601从1170涨至1177，涨7，涨幅1%，现货价格1261，基差84 [3] 螺纹钢高炉利润 - 11月27日，螺纹钢高炉利润报于 -19元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 11月28日当周，高炉开工率81.09%，环比降1.1个百分点；日均铁水产量234.68万吨，环比降1.6万吨；螺纹钢产量206.08万吨，环比降1.88万吨 [12] 螺纹钢需求端 - 11月28日当周，螺纹钢表观消费量报于227.94万吨，环比减2.85万吨；截至11月27日，主流贸易商建筑用钢成交量报于92694吨 [17] 螺纹钢库存 - 11月28日当周，螺纹钢社会库存报于384.75万吨，环比减15.45万吨；厂内库存报于146.73万吨，环比减6.59万吨 [22] 铁矿石供应端 - 11月21日当周，铁矿石全球发运量报于3278.4万吨，环比减238万吨；全国47港到港量报于2939.5万吨，环比增569.6万吨 [27] 铁矿石库存 - 11月28日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于15901.22万吨，环比增166.37万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于8942.48万吨，环比减58.75万吨 [32] 铁矿石需求端 - 11月28日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于344.06万吨，环比增0.67万吨；截至11月27日，中国主要港口成交量报于119.1万吨 [37] 浮法玻璃供应端 - 11月28日当周，浮法玻璃产线开工条数报于220条，环比减1条；周产量报于1103895吨，环比减6300吨；截至11月27日，浮法玻璃产能利用率报于78.58%；浮法玻璃开工率报于74.32% [42] 浮法玻璃库存 - 11月28日当周，浮法玻璃厂内库存报于6236.2万重量箱，环比减94.1万吨；厂内库存可用天数27.5天，与上周持平 [47] 浮法玻璃需求端 - 11月17日当周，玻璃下游厂家深加工订单天数9.9天 [51] 纯碱供应端 - 11月28日当周，纯碱产能利用率报于80.08%，与上周相比减2.6个百分点；产量报于69.82万吨，与上周相比减2.27万吨 [55] 纯碱厂内库存 - 截至11月28日，纯碱厂内库存报于158.74万吨，环比减5.7万吨 [60] 纯碱产销率 - 截至11月28日，纯碱产销率报于108.16%，环比减0.57个百分点 [64]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头延续[1]| |PP|空头延续[1]| |PVC|空头盘整[1]| |PX/PTA|谨慎看多[3]| |乙二醇|谨慎看空[3]| |甲醇|看多[3]| |尿素|谨慎看空[3]| |天然气|谨慎看空[6]| |沥青|谨慎看空[6]| |玻璃|空头反弹[6]| |纯碱|空头盘整[6]| 报告的核心观点 谨慎看空品种 - 原油：俄乌地缘缓和叠加淡季供给过剩，油价走势偏弱，关注美国页岩油产量及地缘进展，空单部分止盈[1][9] - LPG：成本端原油趋势向下，需求有韧性但库存偏利空，不建议追涨，反弹偏空[1][13] - 乙二醇：新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力大，需求乏善可陈，关注反弹布空机会[3][30] - 尿素：供应压力未减，需求内冷外热，基本面宽松，关注逢高布空机会[3][38] - 天然气：俄乌地缘缓和，气价承压，虽需求旺季有支撑，但供给充足，关注价格区间[6][44] - 沥青：走势锚定原油，成本利润不佳，供给充足需求淡季，空单继续持有[6][48] 谨慎看多品种 - PX/PTA：供应端压力缓解，需求较好，但成本端 PX 或回调，关注回调布局多单机会[3][28] 空头延续品种 - L：国内开工回升但需求补库动力不足，油价中期下移，成本支撑弱，空单减持后等待反弹偏空[1][19] - PP：成本端偏弱，库存高，需求不足，油价有下跌风险，空单减持后等待反弹偏空[1][23] 空头盘整品种 - PVC：社会库存高，上行驱动不足，但低估值有支撑，盘面高升水，产业逢高套保，等待利多驱动[1][26] - 纯碱：仓单高位，供需双减，中长期供给宽松，短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差[6][57] 看多品种 - 甲醇：港口库存去化，需求改善，成本有支撑，虽基本面弱势但估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[3][34] 空头反弹品种 - 玻璃：冷修预期支撑，关注兑现情况，日熔量下滑但需求弱，短期空单止盈，中长期反弹偏空[6][53] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 升 1.21%，Brent 升 1.20%，SC 降 1.03%[8] - 基本逻辑：淡季供给过剩，库存累库，俄乌地缘缓和致油价下挫[9] - 基本面：美国钻机数减少，墨西哥产量下降，OPEC 预计需求增量，美国库存增加[10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产，油价低位，关注非 OPEC+产量；日线反弹但压力强，空单部分止盈，SC 关注区间[11] LPG - 行情回顾：11 月 26 日，PG 主力合约收涨 0.66%，现货价格持平[12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本向下，供需有韧性，基差高盘面高估，库存上升[13] - 策略推荐：中长期价格有压缩空间，短线反弹但受压，不建议追涨，反弹偏空，PG 关注区间[14] L - 行情回顾：L 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[17] - 基本逻辑：化工板块反弹，国内开工回升但需求补库不足，油价中期下移，成本支撑弱[19] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单减持，中长期等待反弹偏空，L 关注区间[19] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[21] - 基本逻辑：成本端偏弱，库存高，装置重启，需求不足，油价有下跌风险[23] - 策略推荐：绝对价格低位，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注区间[23] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价微跌，持仓量和成交量有变化[24] - 基本逻辑：基差修复，仓单下滑，出口签单放量，社会库存高，低估值有支撑，关注资金移仓节奏[26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值谨慎追空，等待利多驱动，V 关注区间[26] PX/PTA - 行情回顾：PTA 期货价格有变化，现货价格、基差、价差等有波动[27] - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修和投产并存，压力缓解；需求较好但织造订单走弱；成本端 PX 或回调[28] - 策略推荐：估值和加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA 关注区间[28] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[29] - 基本逻辑：国内开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产，供应压力大；需求较好但订单走弱，库存累库[30] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG 关注区间[31] 甲醇 - 行情回顾：未提及具体行情数据 - 基本逻辑：太仓现货企稳，港口基差走强，库存去化但仍高；供应端国内提负海外稳定，进口量大；需求改善；成本有支撑；基本面弱势[34][35] - 策略推荐：估值低位，空单止盈，关注 05 逢低布局多单机会[34] 尿素 - 行情回顾：尿素期货价格下跌，现货价格、基差、价差等有变化[37] - 基本逻辑：供应端装置复产超检修损失，产量高位；需求内冷外热，出口好；库存去化但仍高；成本有支撑[38][39] - 策略推荐：基本面弱势，关注逢高布空机会，UR 关注区间[40] 天然气 - 行情回顾：11 月 25 日，NG 主力合约收跌 4.09%，现货价格下跌[43] - 基本逻辑：俄乌地缘缓和气价承压，需求旺季有支撑；供给端钻井平台增加，中国产量增长；库存美国减少[44] - 策略推荐：需求旺季有支撑，但供给充足，气价上方承压，NG 关注区间[45] 沥青 - 行情回顾：11 月 26 日，BU 主力合约收涨 0.81%，现货价格持平[47] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本利润不佳，供给端排产量下降，需求端出货量增加，库存下降[48] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足需求淡季，空单继续持有，BU 关注区间[49] 玻璃 - 行情回顾：FG 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化[51] - 基本逻辑：冷修预期支撑，日熔量下滑但需求弱，煤制及石油焦工艺有利润，供给难下滑[53] - 策略推荐：短期空单止盈，中长期反弹偏空，FG 关注区间[53] 纯碱 - 行情回顾：SA 合约收盘价下跌，持仓量和成交量有变化[55] - 基本逻辑：仓单高位增加，供需双减，装置检修产量下滑，需求因玻璃冷修下降，中长期供给宽松[57] - 策略推荐：短期价格低位，中长期等待反弹空，择机做空 01 碱玻差，SA 关注区间[57]

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北重碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 华北氨碱法利润 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 华北联碱法利润 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北轻碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 6 0 6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 100 纯碱开工率（%） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 5 0 100 150 200 250 300 纯碱厂库+交割库存 2020 2021 2022 2023 2024 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提供玻璃和纯碱在2025年11月17日、11月21日、11月24日的价格、价差、基差、利润等数据及变化情况，还提及玻璃产销和纯碱产业库存情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 现货价格方面，沙河安全5mm大板从1070降至1044，沙河长城5mm大板从1053降至1019，沙河5mm大板低价从1044降至1010，武汉长利5mm大板维持1130，湖北大板低价从1030降至990，华南低价5mm大板维持1320，山东5mm大板维持1100 [2] - 期货合约价格方面，FG05合约从1165降至1158，FG01合约从1029降至1013，FG 1 - 5价差从 - 136变为 - 145 [2] - 基差方面，01河北基差从15变为 - 3，01湖北基差从1变为 - 23 [2] - 利润方面，华北燃煤利润从102降至73.3，华南天然气利润维持 - 188.1，华北天然气利润从 - 302.8降至 - 331.5，05FG盘面天然气利润从 - 214.1变为 - 209.5，01FG盘面天然气利润从 - 334.8变为 - 340.7 [2] - 产销情况，沙河152，湖北115，华东110，华南103；沙河工厂产销走强，沙河贸易商低价1010左右出货一般，期现出货一般，湖北省内工厂990左右成交变好，湖北中游期现01 - 60成交转弱 [2] 纯碱部分 - 现货价格方面，沙河重碱从1180降至1150，华中重碱从1180降至1160，华南重碱维持1350，青海重碱从900降至870，华北轻碱从1090变为1100，华中轻碱从1090变为1100 [2] - 期货合约价格方面，SA05合约从1304降至1249，SA01合约从1231降至1183，SA09合约从1374降至1317 [2] - 基差方面，SA01沙河基差从 - 51变为 - 33 [2] - 月差方面，SA月差01 - 5从 - 73变为 - 66 [2] - 利润方面，华北氨碱利润从 - 288.4变为 - 313.4，华北联碱利润从 - 415.7变为 - 426.6 [2] - 产业情况，重碱河北交割库现货报价在1130左右，送到沙河1150左右，上游库存继续去化 [2]