马来西亚棕榈油11月供需数据 - 2025年11月1-30日马来西亚棕榈油产量环比减少0.19%，其中单产环比减少2.09%，出油率环比增加0.36% [1] - 据SPPOMA数据，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比减少15.89%至1,263,298吨 [1] - 据SGS数据，马来西亚11月1-30日棕榈油出口量环比大幅减少39.21%至779,392吨 [2] - 路透调查预估11月马来西亚棕榈油库存环比上涨7.78%至266万吨，为2019年4月以来最高水平 [3] - 路透调查预估11月毛棕榈油产量为198万吨，环比下降3%，但为有记录以来11月产量的最高值 [3] 印度植物油采购策略变化 - 印度买家已锁定2026年4月至7月期间每月超过15万吨的南美豆油采购量，此举实属罕见 [2] - 此次异常采购源于豆油在此期间平均每吨较棕榈油低20至30美元的价差，而通常情况下豆油价格高于棕榈油 [2] 印尼棕榈油出口情况 - 印尼统计局数据显示，1月至10月，印尼粗棕榈油和精炼棕榈油出口量达1,949万吨 [3] 中国豆油现货市场 - 2025年11月30日，中国多个市场成品大豆油（国标一级）现货报价普遍上涨，涨幅在10至30元/吨之间 [4] - 全国成品大豆油（国标一级）现货均价为8,556元/吨，较前一日上涨18元/吨 [4] 棕榈油期货市场动态 - 强降雨对主产区收割作业的持续影响，叠加市场对库存累积的普遍预期，导致棕榈油期货盘中多空双方激烈博弈，价格呈现明显拉锯态势 [5] - 市场情绪在供应担忧与库存压力之间反复摇摆，使得走势缺乏明确方向 [5] - 后续需关注马来西亚棕榈油局（MPOB）即将公布的11月官方供需数据 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（11月24日 - 28日）油脂板块棕榈油和豆油反弹，菜油震荡运行；棕榈油因东南亚降水增加、欧洲零森林法案推迟反弹，但马棕产量增长出口疲弱、库存有压力，印尼计划下调出口税，国内库存微降刚需为主，短期震荡反弹；豆油因中国采购美豆、终止巴西公司进口许可成本端有支撑，国内大豆供应宽松，油厂开机率下降但仍处高位，产量环比降，库存微降仍有压力，10月出口大增，关注美生柴政策，短期震荡运行；菜油因中国维持对加拿大反倾销政策，国内菜籽库存低位、油厂停机、产量为0、库存去化，澳菜籽到港关注通关和压榨，短期震荡运行 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 马来11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增3.24%，1 - 25日产量环比增5.49%；1 - 25日出口量SGS预计较上月同期减40.77%，ITS显示环比减18.8%，AmSpec显示较上月同期减16.4% [3] - 9月印尼棕榈油产量393.2万吨，环比降22.32%；国内消费量205.3万吨，环比减2.24%；出口量220万吨，环比降36.65% [4] - 11月26日欧洲议会投票赞成将欧盟《零毁林法案》实施推迟一年，棕榈油价格受提振上行 [4] - 美国政府考虑推迟削减进口生物燃料补贴计划一至两年实施，因炼油商认为会推高成本加剧供应紧张 [4] 基本面观察 需求 - 截至11月28日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量8600吨，环比增600吨，国内仍刚需为主 [7] - 截至11月28日，国内豆油周成交量7.54万吨，环比减3.05万吨 [7] - 截至11月28日，沿海油厂菜油提货量为0.23万吨，环比减0.6万吨 [7] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周减1.36万吨，跌幅2.04% [8] - 截至11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减0.11万吨，降幅0.09%，库存仍有压力 [8] - 菜油库存36.52万吨，环比减1.18万吨，降幅3.13% [8] 成本利润 - 截至11月28日，马来产棕榈油到岸价为1051美元/吨，进口成本价为8884元/吨，环比上升136元/吨 [9] 其他 - 2025年11月22日 - 11月28日，国内棕榈油无新增买船和洗船 [10] - 截至11月28日，油厂大豆实际压榨量220.08吨，开机率为60.54%，豆油产量41.8152万吨，环比减少2.54万吨，国内大豆供应较宽松 [10] - 截至11月28日沿海油厂菜油产量为0万吨，澳菜籽到港后关注12月压榨情况 [10] 现货价格 - 截止11月28日，张家港四级豆油现货价格8530元/吨，环比上涨90元/吨 [14] - 广东24度棕榈油现货价格8570元/吨，环比上涨100元/吨 [14] - 南通四级菜油现货价格10070元/吨，环比下降90元/吨 [14] 马来西亚棕榈油情况 产量 - 2025年10月，马来棕榈油产量204.4万吨，环比增加11.02%；分地区看，马来半岛产量为111.71万吨，环比增长6.56%；沙拉越地区产量为48.12万吨，环比增长14.65%；沙巴地区达44.56万吨，环比增长19.50% [16] 库存 - 10月库存246万吨，环比增长4.44%，同比处于高位 [17] 出口 - 10月马来西亚棕榈油出口量为169.29万吨，环比增加18.58% [20] 消费 - 马来国内消费量28.24万吨，环比下降15.58%，回落至正常区间 [21] 印度棕榈油情况 - 10月，印度进口棕榈油60.23万吨，环比减少22.66万吨，降幅27%，同比低位 [24] 国内棕榈油情况 进口 - 10月，国内棕榈油进口量22万吨，环比上月增加7万吨，进口量回升 [27] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周下降1.36万吨，降幅2.04% [27] 需求 - 10月，棕榈油消费量为22.83万吨，环比下降2.32万吨，同比低位 [29] 进口利润 - 截至11月28日，24度棕榈油进口利润 - 171元/吨，环比上升（未提及具体金额） [32] 国内豆油情况 产量 - 截至11月28日，油厂开机率降至60.54%，豆油产量41.8152万吨，环比减少2.5384万吨，同比仍处高位 [34] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减少0.11万吨，仍有压力 [35] 出口 - 10月，豆油出口量7.09万吨，环比增加36.45% [36] 国内菜油情况 产量 - 截至11月28日，油菜籽库存降至0吨，压榨厂开机率0%，油菜籽压榨量0万吨，沿海油厂菜油产量为0万吨 [38] 库存 - 菜油库存36.52万吨，环比减少1.18万吨，库存加速去化 [38]

物流效率与成本优化 - 京杭大运河济宁段实现“运河直达加无缝转运”，相比以往汽运每吨成本节省几十元[1] - 园区构建“铁路+水运”多式联运体系，物流成本从每吨170元降至70元，降幅达59%，流通效率提升30%以上[1] - 济宁鲁鑫油脂公司通过京杭大运河运输，每吨成本较公路运输节省110元至130元[2] 基础设施与运营能力 - 济州粮食产业园拥有712米岸线及9个2000吨级泊位，是济宁市唯一的粮食专用泊位集群[1] - 园区单日可接收12节至15节车皮粮食，每车约60吨[1] - 园区仓储区包含14栋平房仓与10栋浅圆仓，总仓容达16.74万吨，并配备3座1000吨级食用储油罐[2] 技术与服务创新 - 园区采用数字储粮技术，包括数字化监测、智能通风、环流熏蒸等系统，实现粮食储存“零损耗、高品质”[2] - 公司核心优势是为客户提供从中转、仓储到商贸、物流、质量检测的“一站式”全链条解决方案[2] - 园区采用“前港中仓后厂”模式，推动粮食产业集约化、智能化、绿色化发展[3] 业务规模与发展规划 - 园区2025年有望实现粮食贸易量、港口物流中转量“双二百万吨”突破[2] - 公司将同步建设面粉及饲料加工厂，依托水运优势辐射豫皖苏地区，培育粮食精深加工集群[3] - 园区推动产业从“基础储运”向“精深增值”转型，向价值链高端攀升[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利空出尽及印尼出现洪涝灾害情况下 预计油脂短期或震荡偏强 [6] - 关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽政策、原油价格 [9] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及策略 - 豆油方面 巴西进入种植末期 阿根廷完成36%大豆播种率 南美大豆种植顺利推进 [6] - 棕榈油方面 马来西亚11月1 - 20日产量环比增加3.24% 1 - 25日产量环比增加5.49% 1 - 25日出口量环比减少18.8% 利空或将出尽 [6] - 菜油方面 国内油厂菜籽缺货 停止压榨 菜油库存持续去化 供应紧缺 需关注澳菜籽通关及俄罗斯菜油进口情况 以及印尼B50和美生柴政策进展 [6] 策略观点与展望 - 单边建议 棕榈油05支撑位参考8300 - 8400 豆油05支撑位参考7700 - 7800 期权方面 建议逢低波动率买入棕榈油看涨期权 [9] - 套利建议 关注豆棕价差做缩 [9] - 展望需关注各国生柴政策、东南亚棕榈油产量和出口情况、中国进口菜籽政策、原油价格 油脂短期或震荡偏强 [9] 期现市场 - 上周油脂大幅上涨 原因是马来西亚棕榈油产量增幅缩窄以及东南亚遭受洪涝灾害 [21] - 豆棕价差震荡偏弱 处于较高位置 建议做缩 菜棕价差和菜豆价差震荡偏弱 建议暂观望 [25] 供给端 - 10月MPOB报告显示 马来西亚10月棕榈油产量增加11.02%至204万吨 出口环比增加18.58%至169.3万吨 库存增加4.44%至246.4万吨 报告中性偏空 [39] - 截至2025年11月21日 全国重点地区豆油商业库存117.99万吨 环比增加3.14万吨 增幅2.73% 同比增加11.40万吨 涨幅10.70% [75] - 截至2025年11月21日 全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨 环比增加1.39万吨 增幅2.13% 同比增加15.92万吨 增幅31.34% [75] - 截至2025年11月21日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0万吨 较上周持平 菜油库存为1.25万吨 较上周减少0.83万吨 未执行合同为2.45万吨 较上周增加1.87万吨 [79] 需求端 展示国内豆油、棕榈油、菜油及三大油脂成交量相关图表 [66][68][70][72] 盘面进口利润 - 截止到2025年11月28日 1月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 224元/吨 [85]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [8] 报告的核心观点 - 2025年全球油脂市场核心矛盾聚焦于主产国产量良好与生物柴油产业政策和贸易政策不确定性两大方面 [4][96] - 国内三大油脂价格运行呈现显著分化态势，供需格局差异与政策调控导向构成核心影响变量 [5][97] - 未来油脂市场研究需聚焦供给、需求、库存三大核心影响因素 [6][98] 根据相关目录分别进行总结 2025年三大油脂行情回顾 - 2025年1 - 10月国内三大植物油市场价格波动大且走势分化，菜油震荡上行、豆油微幅波动、棕榈油震荡下行，均受供需、进口成本及政策因素影响 [12] - 1 - 3月三大油脂处于博弈阶段，菜油受库存与需求制衡，豆油震荡筑底，棕榈油震荡下行 [14][16] - 4 - 7月行情分化加剧，菜油高位震荡，豆油承压下跌，棕榈油持续探底 [16] - 8 - 10月政策成关键，菜油单边上涨、豆油先涨后调、棕榈油触底回升再回调 [18] 全球油脂供给分析 全球棕榈油供给 - 印尼与马来西亚棕榈油产量占全球80%以上，主导全球市场走势 [20] - 2025年印尼3月起增产，6 - 8月产量增幅超30%，出口和消费消化增量，库存稳定在低位，预计今年增产10%，明年增幅或放缓至5%，需关注天气影响 [20][23] - 马来西亚全年产量符合季节性波动，1 - 10月总产量同比仅增1.77%，出口不及预期，库存走高 [26][27] 全球大豆供给 - 2025/26年度全球大豆产量较上年度回落1.3%，主因收获面积收缩，单产仍保持增长 [30] - 美国种植面积下降但单产预估高，总产量达1.15亿吨 [31] - 巴西播种生长顺利，市场对其产量预期高，阿根廷新作产量预计在4800 - 5000万吨区间 [34][36] - 2025/26年度全球大豆期末库存微降，库存消费比回落，美国库销比降至6.7% [37] - 需关注南美天气，拉尼娜模式或对阿根廷产生影响 [39][40] 全球菜油供给 - 2025/26年度全球菜籽总产量增长7.3%，欧盟贡献增量的54.7% [44] - 加拿大2025/26年度产量增长4.0%，欧盟产量增长19.3% [48][49] - 需关注中国和加拿大贸易摩擦对贸易结构和节奏的影响 [50][51] 全球油脂需求分析 全球生物柴油产量趋势 - 2021 - 2024年全球生物柴油产量持续增长，2025年预测回落至6179万吨 [54] - 欧盟与美国产量增长放缓或回调，东南亚与南美部分国家成为增长动力，印尼和巴西表现突出 [55] 美国生物柴油情况 - 2025年前三季度美国生柴产业利润差，产量下降，美豆油通过出口消化压力 [58] - 10月起产业利润改善，预计提振四季度和明年产量，需关注政策端变化 [60][65] 印度油脂消费 - 2024/25年度印度油脂进口总量微降，棕榈油进口减少，6 - 9月进口大幅回升 [66] - 印度油脂消费增长支撑全球油脂消费，其进口需求和库存影响棕榈油价格 [67][69] 国内油脂供需分析 进口 - 2025年1 - 9月大豆进口累计同比增加5.29%，豆油直接进口量少但超去年同期 [72][74] - 1 - 9月菜籽累计进口同比减少42.19%，菜籽油直接进口同比增长18.13% [78] - 1 - 9月棕榈油液油累计进口同比减少19.21%，进口结构中印尼占比大 [82] 消费 - 截止2025年第45周，大豆累计压榨同比增加5.24%，分阶段压榨量有差异 [83] - 截止第45周，沿海油厂进口菜籽压榨和菜油产量同比大幅减少，受政策和供应制约 [86] - 2025年1 - 10月棕榈油消费季节性波动，整体需求偏软，去库缓慢 [89] 库存 - 截止第45周，全国豆油商业库存同比增加4.84%，经历先增后降 [90] - 菜油库存前高后低，截至第45周沿海油厂库存同比减少，商业库存环比减少但同比偏高 [90][92] - 棕榈油前21周库存下降，22周后逐步累库，近期维持在60万吨左右 [94] 行情展望 - 全球油脂市场核心矛盾不变，棕榈油增产、大豆丰产、菜籽油供给基本良好，需求端生物柴油政策波动大 [96] - 国内三大油脂价格分化，菜油震荡上行、豆油震荡运行、棕榈油震荡下行，受供需和政策影响 [97] - 未来需关注供给、需求、库存三方面核心因素，存在中美贸易政策等潜在风险 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑，棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼当前高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，但若一直维持高产，棕榈油则会继续弱势，因印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂止跌反弹，外资三大油脂总持仓减空加多，棕榈油减空，菜油减多；印尼9月出口220万吨棕榈油，低于去年同期和今年8月，产量环比降124万吨；菜油因沿海油厂缺籽停机库存去化，但俄菜油及澳菜籽填补空缺，上方空间承压；豆油跟随震荡 [11] - 国际油脂：按正常水平，来年一季度棕榈油将快速去库，今年马、印尼产量同比偏大，若一季度东南亚产量仍高，去库可能反转，当前印尼9月产量下滑数据提振市场，去库预期稍许强化 [11] - 国内油脂：本周油脂现货基差小幅上涨，总库存持续去化，供应较充足；大豆压榨量因到港量下滑而下降，豆油产量降，菜油库存因进口少去化，棕榈油库存因进口量低维持稳定 [11] - 交易策略：单边建议尝试回调做多，套利未提及 [13] 期现市场 - 展示马棕、棕榈油、豆油、菜籽油的期现结构相关基差及基差季节性图表 [18][20][22][24] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、出口，印尼棕榈油+棕榈仁油月度产量、出口，大豆周度到港、港口库存，菜籽月度进口、菜油月度进口相关图表 [28][29][30][32] - 棕榈产区天气：展示印尼、马来西亚产区加权降水叠加预报，NINO 3.4指数及拉尼娜现象对全球气候影响相关图表 [34][35] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存相关图表 [41] - 棕榈油利润库存：展示棕榈油近月进口利润、商业库存相关图表 [44] - 豆油利润库存：展示广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存相关图表 [46] - 菜油利润库存：展示菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存相关图表 [47] - 产地棕榈油库存：展示马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油+棕榈仁油库存相关图表 [49] 成本端 - 棕榈油成本：展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、棕榈油进口成本价相关图表 [51][53] - 菜油、菜籽成本：展示CNF进口价菜油、中国油菜籽进口成本价相关图表 [55] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油、豆油作物年度累积成交相关图表 [58] - 生柴利润：展示POGO价差、BOHO价差相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期东南亚洪灾引发的减产忧虑发酵，棕榈油偏强运行；澳大利亚菜籽陆续到港，但清关压榨还需时日，菜油震荡运行；豆油供应宽松，缺乏驱动，窄幅波动 [28] - 中长期棕榈油在震荡寻底之后，考虑到产地即将进入季节性减产周期以及印尼生物柴油政策的长期支撑，期价有望企稳反弹；菜油需密切关注中加贸易走向，或将决定期价走向；豆棕价差有所修复，考虑到豆油消费仍具性价比，成本中枢有望抬升 [29] 各目录总结 国内三大油脂现货价格走势 - 截至2025年11月28日，棕榈油期货主力合约P2601收盘价格8626元，周涨0.89%，现货价格8518元，周跌0.16% [4] - 菜油期货主力合约OI2601收盘价格9757元，周跌0.60%，现货价格10145元，周跌0.21% [4] - 豆油期货主力合约Y2601收盘价格8244元，周涨0.66%，现货价格8412元，周涨0.24% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2025年11月27日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为188元/吨（较前周减少10元/吨）、373元/吨（较前周增加12元/吨）、-10元/吨（较前周减少40元/吨） [7] - 截至2025年11月28日，YP价差-382元/吨（较前周减少22元/吨） [7] 国内三大油脂库存走势 - 截至2025年11月21日，菜油沿海地区库存量为2.45万吨（较前周增加0.37万吨）；棕榈油油厂商业库存合计为66.71万吨（较前周增加1.39万吨）；豆油全国油厂库存量为117.99万吨（较前周增加3.14万吨）；三大油脂库存合计为187.15万吨（较前周增加4.9万吨） [10] 棕榈油供给端 - 截至2025年11月28日，24度棕榈油进口成本为8884元/吨（较前周增加71元/吨） [13] - 截至2025年11月28日，24度棕榈油对盘毛利-224元/吨（较前周减少145元/吨） [13] - SPPOMA数据显示，11月1 - 25日马棕产量增幅环比收窄至5.49% [13] 豆油供给端 - 截至2025年11月21日，全国港口大豆库存量为942.50万吨（较前周减少50.1万吨），全国主要油厂大豆库存量为714.99万吨（较前周减少32.72万吨），油厂开机率为59%（较前周减少3%） [16] - 截至2025年11月28日，大豆压榨利润为-533.20元/吨（较前周增加40.15元/吨） [16] 菜油供给端 - 截至2025年11月21日，油厂菜籽库存量总计为0.1万吨（较前周减少0.15万吨） [19] - 截至2025年11月28日，进口菜籽压榨利润为-2414.40元/吨（较前周增加39.2元/吨） [19] 需求端 - 2025年11月27日，棕榈油主要油厂成交量3700吨，一级豆油成交量6300吨，POGO价差375.99美元/吨（较前周增加30.75美元/吨） [25] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [25] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，特朗普政府考虑将进口原料与进口生柴限制延期实施，加上美国重组能源局，撤销可再生能源相关部门，美国生物燃料政策提振有限；市场关注中加贸易关系进展 [26] - 美豆方面，11月USDA供需报告将2025/26年度大豆单产下调0.5蒲至53蒲英亩，大豆产量也调低至42.53亿蒲，低于市场预期；出口意外下调了0.5亿蒲，约136万吨。自10月下旬以来，中国已采购大约350万吨美国大豆，约占1200万吨采购目标的30% [26] - 棕油方面，SPPOMA数据显示，11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加5.49%；独立检验公司AmSpecAgri发布数据显示，马来西亚2025年11月1 - 25日棕榈油产品出口量环比减少16.4%。产量增长、出口下滑，马棕累库预期增加。近日东南亚遭遇洪水，市场担忧对马棕产量有影响 [26] - 进口压榨方面，油厂开机率较前周减少3%，大豆库存减少。油厂菜籽库存量0.1万吨，较前周减少0.15万吨 [26] - 库存方面，截至11月14日，菜油沿海地区库存增加至2.45万吨；棕榈油油厂商业库存增加至66.71万吨；豆油全国油厂库存增加至117.99万吨 [26] - 现货方面，本周油脂现货价格涨跌互现。棕榈油现货价格跌幅0.16%，菜油现货价格跌幅0.21%，豆油现货价格涨幅0.24% [26] 策略推荐 - 棕榈油本周初因马棕增产、出口不乐观期价急跌，后因东南亚洪水减产忧虑及高频数据利好企稳反弹 [28] - 豆油近期中国采购美豆，国内大豆到港充足，油厂开机率高，短期库存压力大 [28] - 菜油因加拿大生物燃料激励计划提振需求，油厂菜籽消耗殆尽，停机普遍，维持去库模式，但澳菜籽将到港，叠加国储抛售成交良好，后续面临新增供应压力 [28]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 供需结构稳定，油脂震荡调整 [1] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8440.00元/吨，环比变化+80元，幅度+0.96%；豆油2601合约8150.00元/吨，环比变化+6.00元，幅度+0.07%；菜油2601合约9819.00元/吨，环比变化+1.00元，幅度+0.01% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8410.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.48%，现货基差P01 + -30.00，环比变化-40.00元；天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化-20.00元/吨，幅度-0.24%，现货基差Y01 + 180.00，环比变化-26.00元；江苏地区四级菜油现货价格10140.00元/吨，环比变化+0.00元，幅度+0.00%，现货基差OI01 + 321.00，环比变化-1.00元 [1] 市场资讯 - 国内油菜籽受油厂开工率提高、进口数量减少、成本增加等因素影响，预计价格偏强运行；油厂采购花生按质论价，价格上涨；食用植物油价格总体平稳，涨跌幅有限 [2] - 国际油菜籽阶段性供应宽松，出口贸易疲软，价格仍有下跌空间；棕榈油产量和消费量均减，价格稳中偏弱运行 [2] - 国内普通豆随南方地区收割推进，阶段性供给增加，价格仍将偏弱，高蛋白优质豆因货源偏紧价格坚挺，预计短期价格总体以稳为主 [2] - 国际大豆价格主要受南美气候条件与中美贸易谈判进展影响震荡，南美进入大豆播种季 [2] 价格变动 - 阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1170美元/吨，较上个交易日上调10美元/吨；（2月船期）C&F价格1156美元/吨，较上个交易日上调8美元/吨 [2] - 加拿大菜油（12月船期）C&F报价1110美元/吨，与上个交易日持平；（2月船期）1090美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 加拿大菜籽（1月船期）C&F价格527美元/吨，较上个交易日上调3美元/吨；（3月船期）C&F价格536美元/吨，较上个交易日上调3美元/吨 [2] - 美湾大豆（12月船期）C&F价格499美元/吨，与上个交易日持平；美西大豆（12月船期）C&F价格493美元/吨，较上个交易日上调1美元/吨；巴西大豆（12月船期）C&F价格493美元/吨，较上个交易日上调1美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价，墨西哥湾（12月船期）235美分/蒲式耳，较上个交易日下调3美分/蒲式耳；美国西岸（12月船期）220美分/蒲式耳，较上个交易日上调1美分/蒲式耳；巴西港口（12月船期）220美分/蒲式耳，与上个交易日持平 [2] 棕榈油情况 - 昨日三大油脂价格震荡，棕榈油国内现货基差稳中有涨，价格下跌后终端逐步补库，现货成交增加，但豆棕现货依旧维持倒挂，棕榈油需求整体有限 [3] - 前期棕榈油买船陆续到港，且冬季是棕榈油消费淡季，库存有继续上升趋势 [3]

报告行业投资评级 - 马来棕榈油近月压力大，偏空对待；菜油或有补跌 [2] 报告的核心观点 - 马来棕榈油产量增加、出口减少，国内棕榈油累库；美国大豆出口预测下调，国内豆油库存微降；11月菜油进口量预计增加 [1][2] 现货价格 - 2025年11月26日，24度棕榈油天津8480元、张家港8360元、黄浦8290元，较11月25日分别降80元 [1] - 2025年11月26日，一级豆油天津8320元、张家港8460元、黄浦8470元，较11月25日分别降50元 [1] - 2025年11月26日，四级菜油张家港10110元、武汉10160元、成都10360元，较11月25日分别降80元、80元、110元 [1] 期货数据 - 2025年11月26日，豆棕主力合约价差-290，较11月25日降74；菜豆主力合约价差1669，较11月25日降5 [1] - 2025年11月26日，棕榈油仓单0，与11月25日持平；豆油仓单24625，较11月25日降2596；菜油仓单3968，较11月25日降3 [1] 产量与出口 - 据SPPOMA，11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期产量增加10.32% [1] - 据ITS，11月1 - 20日、1 - 15日、1 - 10日马来棕榈油出口较上月同期分别降20.5%、15.5%、12.8% [1] - 据AmSpec，11月1 - 20日、1 - 15日、1 - 10日马来棕榈油出口较上月同期分别降14%、10%、10% [1] 库存情况 - 截至11月14日，全国棕榈油商业库存为65.32万吨，周环比上升9.36%，处近年高位 [1] - 截至11月14日，全国豆油商业库存为114.85万吨，周环比降0.75% [2] - 11月菜油进口量预计22.6万吨，环比增26.3%，因俄罗斯新季菜籽油集中到港 [2] 美国大豆情况 - 2025/26年度美国大豆产量预测为42.66亿蒲式耳，单产为53.1蒲式耳/英亩，期末库存为3.04亿蒲式耳 [1] - 2025/26年度美国大豆出口预测为16.35亿蒲式耳，较9月预测下调5000万蒲式耳，受南美大豆出口竞争力增强及国际采购节奏放缓影响 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 马棕产区进入雨季，为棕榈油季节性减产周期，且马棕出口环比跌幅扩大，期价破位下跌，油脂承压震荡 [3] 市场分析 期货方面 - 昨日收盘棕榈油2601合约8360.00元/吨，环比变化-126元，幅度-1.48%；豆油2601合约8144.00元/吨，环比变化-24.00元，幅度-0.29%；菜油2601合约9818.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.41% [1] 现货方面 - 广东地区棕榈油现货价8370.00元/吨，环比变化-80.00元，幅度-0.95%，现货基差P01+10.00，环比变化+46.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8350.00元/吨，环比变化-10.00元/吨，幅度-0.12%，现货基差Y01+206.00，环比变化+14.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10140.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.40%，现货基差OI01+322.00，环比变化+0.00元 [1] 近期市场资讯 - 11月25日消息，印尼北苏门答腊省中塔帕努利地区受洪灾影响，灾害已致4人死亡，1902个家庭受灾，苏门答腊岛西部沿海极端天气将持续至12月 [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期减少18.8% [2] - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格524美元/吨，(3月船期)C&F价格533美元/吨，均较上个交易日上调2美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1160美元/吨，(2月船期)C&F价格1148美元/吨，均较上个交易日下调10美元/吨 [2] - 加拿大菜油(12月船期)1110美元/吨，(2月船期)1090美元/吨，均与上个交易日持平 [2] - 美湾大豆(12月船期)C&F价格499美元/吨，较上个交易日下调1美元/吨；美西大豆(12月船期)C&F价格492美元/吨，较上个交易日下调2美元/吨；巴西大豆(12月船期)C&F价格492美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 墨西哥湾(12月船期)进口大豆升贴水报价238美分/蒲式耳，较上个交易日上调3美分/蒲式耳；美国西岸(12月船期)219美分/蒲式耳，较上个交易日下调1美分/蒲式耳；巴西港口(12月船期)220美分/蒲式耳，较上个交易日上调5美分/蒲式耳 [2]