报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡，国内市场供应压力有增无减，临近国庆假期市场资金偏向交易短期逻辑，稳定性差，节前市场波动或下降，短期情绪宣泄后或止跌反弹 [5] - 棕榈油日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡，印尼7月底棕榈油库存环比增长1.5%达257万吨，欧盟推迟实施反毁林法使马棕油跌势暂缓，棕榈油期价受联动提振小幅反弹 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [5][6] 豆油（2601） - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，核心逻辑包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] 棕榈（2601） - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏强，核心逻辑有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6] 棕榈油（P） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强，核心逻辑是印尼棕榈油库存增长及欧盟推迟实施反毁林法使马棕油跌势暂缓，期价获联动提振反弹 [7]

核心观点 - 原油期货价格呈现震荡偏强走势，核心驱动是地缘政治风险加剧 [1][5] - 国内原油期货2511合约小幅收涨1.47%至482.3元/桶 [5] - 预计短期内原油期价或维持震荡偏强的走势 [5] 价格行情与驱动逻辑 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡 [1][5] - 地缘风险增强是主要驱动因素，包括乌克兰不间断袭击俄罗斯境内产油设施，以及俄罗斯可能延长成品油出口禁令 [5] - 美国总统特朗普表示将对俄罗斯进行强有力的关税制裁，显示西方国家及乌克兰目标是通过各种方式打击俄罗斯石油出口 [5] - 本周二夜盘国内外原油期货价格呈现震荡偏强的走势 [5]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场整体弱势震荡 中证商品期货价格指数收报1452.31点 较前一交易日下跌2.63点 跌幅0.18% 中证商品期货指数收报2204.81点 较前一交易日下跌3.62点 跌幅0.18% [1] 工业硅期货表现及基本面 - 工业硅期货领涨商品市场 主力合约单日涨幅3.62% 单日增仓超2.6万手 [3] - 工业硅基本面稳中偏强 需求端下游有机硅和多晶硅减产幅度有限 实际减产力度不及预期 供应端全国产量环比下降 本周产量8.40万吨 较上周8.51万吨继续下降 四川和云南产区丰水期后减产预期升温 四川部分企业计划停产或减产 煤炭价格走强带动成本上升 [3] - 工业硅社会库存回升至54.1万吨 现货市场总体运行平稳 下游对价格上行需要时间消化 期价短期预计维持震荡 [3] 蛋白粕市场表现及基本面 - 蛋白粕市场集体反弹 菜粕主力合约收涨2.15% 豆粕减仓收涨0.43% [4] - 豆粕底部支撑明显 菜系供给瓶颈 菜籽 菜粕和菜油均在去库 粕价下跌空间有限 菜粕短期受供应修复预期和豆粕影响 或跟随豆粕走势 [4] 集运欧线期货表现及基本面 - 集运欧线主力合约重挫6% 领跌商品市场 刷新2023年末以来低点 [5] - 航运淡季运力供需失衡 航司揽货压力增加 报价降幅明显 空班计划与去年同期接近 供应缩减力度不足 近月主力合约交割月临近和资金作用导致盘面波动放大 [5] - 市场对国庆假期后运价下行速度放缓有预期 对年底旺季货运量回升预期仍存 或限制远月运价下跌空间 [5] 聚酯链商品表现及基本面 - 聚酯链商品集体走弱 PTA和PX收盘均跌超2% 盘中触及阶段新低 PX本周后三个交易日跌幅逐日扩大 瓶片和短纤终盘跌幅逼近2% [5][6] - 织造行业传统旺季需求不温不火 瓶片需求转入淡季 PTA装置推迟重启难以支撑供需面 对PX需求形成负面影响 国际油价低位徘徊 国内SC原油低开下挫近2% 成本端走弱利空PX和PTA市场 聚酯产业链弱成本和弱需求现实或令PX和PTA延续疲弱整理 [6] 其他化工品种表现 - 化工板块多数品种走势偏弱 液化气 低硫燃料油 苯乙烯和橡胶均不同程度收跌 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [1][5] - 国内外甲醇供应压力大，下游需求处淡季，港口累库显著增加，供需结构偏弱致价格重心下移，预计本周五国内甲醇期货2601合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2601合约短期震荡，中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是偏弱供需主导，甲醇震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点偏弱运行 [5] - 国内外甲醇供应压力大，下游需求处淡季，港口累库显著增加，供需结构偏弱致价格重心下移 [5] - 近日美联储9月降息预期兑现后，本周四夜盘国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势，期价小幅收低0.98%至2333元/吨，预计本周五国内甲醇期货2601合约或维持震荡偏弱走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期震荡，日内震荡偏弱，预计周五维持偏弱运行态势 [1][5][6] 根据相关目录总结 沪胶 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点偏弱运行 [5] - 核心逻辑是美联储虽如期降息25个基点，但点阵图显示后续降息节奏慢于市场定价，前期利多预期兑现且胶市供应增强，周四夜盘2601合约震荡偏弱，期价收低0.99%至15475元/吨，预计周五维持震荡偏弱走势 [5] 合成胶 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点偏弱运行 [6] - 核心逻辑是美联储虽如期降息25个基点，但点阵图显示后续降息节奏慢于市场定价，前期利多预期兑现，周四夜盘2511合约维持震荡偏弱走势，期价收低0.26%至11425元/吨，预计周五维持震荡偏弱走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、棕榈油日内观点均为震荡偏弱，中期观点均为震荡，参考观点均为震荡偏弱 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 核心逻辑：近期中美贸易关系前景变化影响市场情绪，国内豆类市场交易逻辑转向疲弱基本面，油厂胀库压力存在，豆粕负基差格局持续，短期豆类期价偏弱运行 [5] - 影响因素：进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] 棕榈油 - 核心逻辑：马棕榈油补涨后涨幅收窄，东马降雨或短期扰动供应且出口数据稳健，但产地处增产高峰期压制上方空间，印尼生柴技术突破或强化长期需求支撑，短期市场情绪驱动行情，棕榈油期价高位震荡 [7] - 影响因素：生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]

核心观点 - 报告期内（2025年09月08日至09月12日）各大金融市场呈现不同特征：权益市场波动加剧且活跃度上升，风格偏向小盘和成长；债券市场因政策预期有所回暖但整体震荡；商品市场部分板块趋势增强；期权市场情绪缓和；可转债市场表现相对平淡 [2][5] 权益市场回顾与因子跟踪 - 股市波动加剧，市场风格略偏向小盘，成长风格占优 [2][7] - 市场风格波动方面，大小盘风格波动上升，价值成长风格波动下降 [7] - 市场结构方面，行业指数超额收益离散度上升，行业轮动速度上升，成分股上涨比例略有上升 [7] - 交易集中度方面，前100个股成交额占比上升，前5行业成交额占比较上期持平 [7] - 市场活跃度方面，市场波动率与市场换手率均继续上升 [2][7] 债券市场回顾 - 债市有所好转，十年期国债收益率一度回落至1.75%下方，但因做多动能不强，短期仍偏震荡，收益率尚未有效突破1.75%-1.80%区间 [2][5] - 政策面带来乐观预期，财政部与央行联合工作组会议提及“央行国债买卖操作”和“财政政策与货币政策的协同发力” [2][5] - 可转债市场因前期调整较多，本周有所回暖 [2][5] 商品市场因子跟踪 - 趋势强度方面，有色板块及能化板块趋势强度有所增加，其余板块趋势强度持平上期 [3][23] - 基差动量方面，上周各板块基差动量均下降 [3][23] - 波动率方面，黑色板块波动率下降，其余板块波动率持平上期 [3][23] - 流动性方面，各板块流动性波动较大，但基本持平上期 [3][23] 期权市场因子跟踪 - 隐含波动率水平显示，上证50处于平稳状态而中证1000隐波开始回落 [3][28] - 市场在九月初经历短暂回调后情绪有所缓和，中证1000期权的偏度与隐含波动率快速修复 [3][28] 可转债市场因子跟踪 - 转债市场上周走势较为平淡，在权益市场持续修复的背景下略显弱势，指数横盘震荡为主 [3][30] - 估值端显示，百元转股溢价率维稳，低转股溢价率转债的占比变化较小 [30] - 市场成交额虽小幅下降，但仍然有一定的支撑 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，市场关注四季度到港情况，在中美贸易未转向时，国内豆类市场交易逻辑转向疲弱基本面，油厂开工率高，豆粕库存压力累积，负基差格局持续，短期豆类期价偏弱运行 [5] - 棕榈油日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为震荡，马棕报告情绪释放后，9月前半月出口强劲、产量环比下滑，库存压力或减轻，短期市场情绪驱动行情，期价震荡偏强 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点：震荡偏弱 [5] - 中期观点：震荡 [5] - 参考观点：震荡偏弱 [5] - 核心逻辑：市场关注四季度到港情况，国内豆类市场交易逻辑转向疲弱基本面，油厂开工率高，豆粕库存压力累积，负基差格局持续，短期豆类期价偏弱运行 [5] 棕榈油 - 日内观点：震荡偏强 [7] - 中期观点：震荡 [7] - 参考观点：震荡偏强 [7] - 核心逻辑：马棕报告情绪释放后，9月前半月出口强劲、产量环比下滑，库存压力或减轻，短期市场情绪驱动行情，期价震荡偏强 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601短期和中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行 [1] - 国内外甲醇供应压力大、下游需求处淡季、港口累库增加，供需结构偏弱使价格重心面临下移，但在国内煤炭期货价格大幅上涨和宏观情绪改善提振下，本周一夜盘国内甲醇期货2601合约企稳反弹，预计本周二维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2601短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行，核心逻辑是煤炭价格反弹使甲醇震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 国内外甲醇供应压力大、下游需求处淡季、港口累库增加，供需结构偏弱使价格重心面临下移 [5] - 本周一夜盘国内甲醇期货2601合约在国内煤炭期货价格大幅上涨和宏观情绪改善提振下企稳反弹，期价略微收涨0.80%至2405元/吨，预计本周二维持震荡偏强走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆丰产预期渐强、出口需求下降使短期美豆期价承压，中美贸易改善前内外盘豆类期价走势分化行情持续，国内豆粕产业链疲弱、库存压力累积、负基差格局持续，短期豆粕期价偏弱运行 [5] - 棕榈油产业链环境转弱，短期市场情绪驱动行情为主，棕榈油期价震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏弱 [5] - 中期观点：震荡 [5] - 参考观点：震荡偏弱 [5] - 核心逻辑：美豆丰产预期渐强，出口需求下降，短期美豆期价承压，中美贸易改善前对国内豆类影响有限，内外盘豆类期价走势分化行情仍将持续，国内市场交易逻辑转向疲弱的产业链，豆粕库存压力持续累积，负基差格局持续，短期豆粕期价偏弱运行 [5] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏弱 [7] - 中期观点：震荡 [7] - 参考观点：震荡偏弱 [7] - 核心逻辑：作为油脂市场风向标，在其他品种围绕贸易题材波动背景下，棕榈油产业链环境转弱，关注天气题材扰动，短期市场情绪驱动行情为主，棕榈油期价震荡偏弱运行 [7]