报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 顺丁橡胶短期在基本面估值区间内中性震荡运行，上方压力10400 - 10500元/吨，下方支撑9800 - 9900元/吨；nr - br价差处于估值高位，预计高位震荡运行 [2][3][4] - 丁二烯短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转价格企稳，亚洲地区开工率短期小幅下滑，基本面格局边际改善，中期预计震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周合成橡胶观点 - 供应：本周期高顺顺丁橡胶产量2.82万吨，较上周期减少0.10万吨，环比 - 3.37%，产能利用率70.19%，环比下降2.45个百分点；下周期预计浙江石化、振华新材料顺丁装置逐步恢复产出 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率存上涨预期但涨幅受限；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截至2025年11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，较上周期增加0.07万吨，环比 + 2.24%；样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为9800 - 10500元/吨；估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑；上方估值10500 - 10600元/吨，下方估值有NR - BR价差和成本线两条逻辑 [4] - 策略：单边短期在基本面估值区间内中性震荡；跨品种nr - br价差预计高位震荡运行 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量11.31万吨，较上周期 - 0.25万吨，环比 - 2.16%；下周预计产量11.25万吨左右，环比略有下降 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存维持增量趋势，环比上周增加10.24%；样本港口库存环比上周继续增加18.84%，短期或维持相对承压状态 [5] - 需求：合成橡胶中期开工率维持高位，12月顺丁装置检修减少，预计对丁二烯刚需采购量上升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购 [7] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年新增产能94万吨，2026年预计新增产能62万吨 [12][14] - 供应端：开工率方面，部分装置停车检修和降负影响产量；净进口量方面，相关数据有一定波动 [15][19] - 需求端：顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨；丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年产能增幅22万吨；ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨；SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [21][23][31] - 库存端：企业库存、港口库存和总库存呈现一定的变化趋势 [40][41][42] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量方面，有一定的波动；成本及利润方面，相关数据随时间变化；进出口方面，月度进口和出口数量有相应表现；库存方面，企业库存、期货库存和贸易商库存有不同情况 [46][48][52] - 顺丁橡胶需求：主要体现在轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率有相应数据表现 [60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 考虑茂名石化顺丁橡胶装置检修和部分装置重启后产量释放，整体供应面变动预计有限，下游需求面或延续压价跟进，短期生产企业库存及贸易企业库存增量预计有限 [2] - 本周部分半钢胎企业检修，拖拽企业产能利用率走低；全钢胎检修企业复工，产能利用率恢复性提升 [2] - 下周随着检修企业开工逐步恢复至常规水平，将带动整体产能利用率恢复性提升，但部分企业在月底及次月初存检修安排，将限制整体产能利用率提升幅度 [2] - br2601合约短线预计在10000 - 10600区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价为10400元/吨，环比涨40；持仓量为58829，环比降4201 [2] - 合成橡胶1 - 2价差为5元/吨，环比持平；丁二烯橡胶仓库仓单数量为2950吨，环比增70 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化顺丁橡胶主流价分别为10400元/吨（环比降100）、10350元/吨（环比降100）、10650元/吨（环比持平） [2] - 合成橡胶基差为140元/吨，环比降90 [2] - 布伦特原油价格为63.13美元/桶，环比涨0.65；WTI原油价格为58.65美元/桶，环比涨0.7 [2] - 东北亚乙烯价格为730美元/吨，环比持平；石脑油CFR日本价格为557.63美元/吨，环比降3.25 [2] - 丁二烯CFR中国中间价为820美元/吨，环比持平；山东市场丁二烯主流价为7225元/吨，环比涨75 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能为15.94万吨/周，环比增0.38；产能利用率为72.53%，环比降0.49 [2] - 丁二烯港口库存期末值为39800吨，环比增10800；山东地炼常减压开工率为54.26%，环比增1.01 [2] - 顺丁橡胶当月产量为13.76万吨，环比增0.72；当周产能利用率为72.64%，环比增2.72 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润为284元/吨，环比降352；社会库存期末值为3.15万吨，环比增0.07 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值为26630吨，环比增780；贸易商库存期末值为4880吨，环比降90 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为70.05%，环比降3.63；全钢胎开工率为62.25%，环比降2.25 [2] - 全钢胎当月产量为1242万条，环比降72；半钢胎当月产量为5168万条，环比降857 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值为40.24天，环比增0.69；半钢轮胎山东库存天数期末值为45.86天，环比增0.5 [2] 行业消息 - 截至11月27日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66%，环比降3.36个百分点，同比降13.64个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为62.75%，环比增0.71个百分点，同比增2.68个百分点 [2] - 2025年10月份国内顺丁橡胶产量13.76万吨，较上月增长0.72万吨，环比增5.52%，同比增24.07%；10月份产能利用率71.39%，较上期增长1.46个百分点，较去年同期增长10.93个百分点 [2] - 截至11月26日，国内顺丁橡胶库存量为3.24万吨，较上周期增加0.09万吨，环比增2.95% [2]

行业组织动态 - 中国合成橡胶工业协会于11月21日在北京召开会议，筹备成立生物基弹性体分会，超过20家单位作为发起单位参与 [1] - 正在筹建的生物基弹性体分会是协会下属分支机构，定位为生物基弹性体全产业链的合作平台 [1] - 分会的主要职能是围绕生物基弹性体的生产、研发与应用，促进成员间资源共享与共赢发展，以提升行业整体竞争力 [1] 分会工作目标与方向 - 协会秘书长寄语分会，希望其围绕生物基弹性体特性，融合技术、市场与组织，链接科研团队与生产企业进行交流合作 [1] - 分会（筹）副秘书长表示，分会将整合协调产业上下游资源，搭建多方交流平台，为行业创造健康发展环境 [1] - 分会后续工作思路包括转变工作思路以增强会员黏性，并推进分会与行业的协同发展 [1] 产业发展倡议与重点 - 各发起单位代表建议分会后续工作重点应呼吁国家层面给予政策及资金支持 [1] - 产业发展需加强创新技术研发，并构建材料性能与应用场景的行业标准体系 [1] - 需加快推进产学研用一体化建设，并拓展下游民用市场，以促进生物基弹性体行业绿色化规范化发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期检修装置重启后，国内顺丁产量短时预计仍有提升，生产企业和贸易企业库存均会小幅提升 [2] - 成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货资源延续偏紧，高溢价报盘和民营挺价均难获跟进，成交部分转弱，样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动 [2] - 上周轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负，致轮胎产能利用率走低；随着检修企业装置排产恢复，本周轮胎企业产能利用率或恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [2] - br2601合约短线预计在10000 - 10550区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价为10395元/吨，环比涨10；持仓量为70323手，环比增2076；1 - 2价差为20元/吨，环比降10；丁二烯橡胶仓库仓单总计2960吨，环比降20 [2] 现货市场 - 各地顺丁橡胶主流价有不同程度下降，如齐鲁石化山东地区、大庆石化山东和上海地区、茂名石化广东地区分别降150、100、150、100元/吨，基差为105元/吨，环比降10 [2] - 布伦特原油62.56美元/桶，环比降0.82；WTI原油58.06美元/桶，环比降0.94；东北亚乙烯价格730美元/吨，石脑油CFR日本573.13美元/吨，中间价丁二烯CFR中国770美元/吨，石脑油和丁二烯CFR中国环比持平；山东市场丁二烯主流价7350元/吨，环比降190 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，环比增0.38；产能利用率72.53%，环比降0.49；港口库存39800吨，环比增10800；山东地炼常减压开工率54.26%，环比增1.01 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.76万吨，环比增0.72；当周产能利用率72.64%，环比增2.72；当周生产利润284元/吨，环比降352；社会库存3.15万吨，环比增0.07；厂商库存26630吨，环比增780；贸易商库存4880吨，环比降90 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.05%，环比降3.63；全钢胎开工率62.25%，环比降2.25；全钢胎当月产量1242万条，环比降72；半钢胎当月产量5168万条，环比降857 [2] - 山东全钢轮胎库存天数0.69天，半钢轮胎库存天数45.86天，较上期增0.5天 [2] 行业消息 - 截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比降3.63个百分点，同比降10.40个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比降2.25个百分点，同比增1.56个百分点，企业订单不足，部分检修或降负，致产能利用率走低 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比增5.52%，同比增24.07%；产能利用率71.39%，较上期增1.46个百分点，较去年同期增10.93个百分点，前期多数检修装置重启，国内产量恢复性提升 [2] - 截至11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，较上周期增0.70万吨，环比增2.24%，本周期原料端买盘积极跟进，成本面支撑略走强，民营挺价难获终端跟进且成交部分转弱，上周生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端广西石化新装置投产、库存高位运行、进口量预期高、市场供应充裕，需求面支撑有限，丁二烯持续上行动能不足；供应端振华顺丁装置重启但茂名石化将检修，短期供应变动有限；需求端受订单不足、出货放缓影响，轮胎企业检修增加，需求偏弱；供需提振有限且成本端难维持上行走势，预计BR上方承压 [4] - 策略上，BR2601维持逢高空思路，关注10800附近压力；进行多RU2601空BR2601套利操作 [4] 各部分总结 丁二烯 - 2025年1 - 10月国内产量同比+15.5%，1 - 9月表观消费量同比+21.8%；1 - 10月进口同比+39.1%，出口同比 - 80.6% [10][22] - 周内企业装置多正常运行且有新增产能投产，产量11.56万吨，较上期增加0.20万吨，涨幅1.76%，产能利用率72.53%，较上期下降0.49% [14] - 价格震荡上行，行情跌后反弹，部分买盘跟进，下游有“抄底”心态，成交好转；原料石脑油价格小幅走弱，成本面压力略减，中石化丁二烯价格走高，碳四抽提工艺利润提升；亚洲市场价格跌后整理，生产商开工下降，下游买盘谨慎 [20] - 港口库存累积，截至11月20日，港口库存39800吨，较上期+10800吨；国内样本总库存大幅增加，环比上周增幅17.99%，其中样本企业库存环比增加1.17%，样本港口库存环比大幅增加37.24% [25][28] 顺丁橡胶 - 2025年1 - 10月国内产量同比+27%，1 - 9月表观消费量同比+20.4%；1 - 10月进口同比+4.6%，出口同比+33.5% [31][40] - 振华新材料装置重启，产能利用率环比提升，本周期高顺顺丁橡胶产量2.92万吨，较上周提升0.11万吨，环比+3.88%，产能利用率72.53%，环比提升2.72个百分点 [5] - 现货先涨后跌，价格区间10000 - 10800元/吨；生产利润维持正值，周度平均理论生产利润786.4元/吨，环比+134.6元/吨；基差均值26元/吨，较上周期46元/吨收窄 [37][38] - 库存增加，本周国内库存量3.15万吨，较上周期增加0.70万吨，环比+2.24%；截至11月19日，厂内库存26630吨，贸易商库存4880吨 [47] 轮胎 - 2025年10月，半钢胎产量5168万条，环比 - 14.22%，同比 - 8.16%；全钢胎产量1242万条，环比 - 5.48%，同比+17.84%；10月轮胎出口5173万条，同比下降8.2%；1 - 10月出口58664万条，同比增长4.0% [49] - 本周半钢、全钢累库，半钢胎样本企业平均库存周转天数45.86天，环比+0.50天，同比+7.69天；全钢胎样本企业平均库存周转天数40.24天，环比+0.69天，同比 - 0.57天 [49] - 本周半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比+1.56个百分点；部分企业检修，主因订单不足、出货放缓及设备改造 [51] 汽车 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆；纯电动汽车市场份额升至16.1%，混合动力电动汽车占34.7%，汽油和柴油汽车总市场份额降至37% [56] - 10月，中国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%；1 - 10月，产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%；10月经销商库存预警指数52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，仍高于荣枯线 [59] - 10月，乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，同比分别增长10.7%和7.5%；商用车产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，同比分别增长25.4%和21.0%；新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%，10月新车销量占比51.6%，1 - 10月占比46.7% [63] - 10月天然气重卡销量渗透率数据未提及，9月同比增长；10月新能源汽车延续同比增长 [64] - 10月，我国卡车市场销售31.11万辆，环比微降0.3%，同比增长22%；重型卡车销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，连增势头扩大至“7连增” [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 部分顺丁装置计划内轮检，但整体开工率逐步回升 丁二烯成交重心上移，顺丁主流供价逐步上调，合成加工利润依旧良好，盘面价格震荡走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截止2025年11月20日，中石化化销BR9000出厂价格在10700元/吨，中石油各销售公司BR9000出厂价格在10700 - 10800元/吨 [6] - 本周山东市场顺丁橡胶价格僵持整理，现货价格区间在10000 - 10800元/吨 周内原料端买盘跟进良好，成本面支撑走强带动顺丁橡胶供价及市场价格小幅探涨 部分两油资源现货不多，贸易商报价持续溢价，民营资源试探小幅挺价，但下游对挺价抵触情绪逐步升温，中间商成交明显转弱，部分民营品牌基差一度扩大至400 - 500元/吨水平 [6] 丁二烯橡胶影响因素分析 供给 - 上周国内丁二烯产量1156万吨（175%），产能利用率为7253%；高顺顺丁产量292万吨（388%），产能利用率为7264% [3] - 丁二烯方面，周内南京诚志、斯尔邦、燕山石化、广州石化、镇海炼化等装置维持停车状态，广西石化稳定释放产量，影响总产量仍有增加；顺丁橡胶方面，振华新材料高顺顺丁橡胶装置重启，浙江石化顺丁橡胶装置停车检修，茂名石化顺丁装置预计下周执行常规检修 [3] 需求 - 半钢胎市场，周期内延续平稳态势 四季胎市场走势平淡，渠道以刚需补库为主，库存去化节奏未明显变化；雪地胎货源供应充裕，终端成交稳步推进，需求释放趋势持续 [3] - 全钢胎方面，本周期环比上周表现相对平稳，市场成交延续弱势，季节性淡季效应下需求转弱，渠道库存相对充足，商家补货意愿有限 预计随着库存消化，以及月度进货任务牵制，下周期代理商仍有进货存在，亦有向渠道压货的行为发生 [3] 库存 - 上周丁二烯港口库存为398万吨，环比37.24%；上周高顺顺丁橡胶企业 + 贸易商库存为3151万吨，环比2.24% [3] - 丁二烯方面，上周炼厂多数装置稳定运行，部分企业库存受下游负荷及外销成交节奏影响而略有增加 港口库存受到船货到港相对集中，且现货拉涨成交缓慢，加重库存累积情况；顺丁橡胶方面，原料端买盘积极跟进，顺丁橡胶成本面支撑略走强，生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动 [3] 基差 顺丁橡胶华北基差 - 335元/吨，华东基差 - 135元/吨，华南基差 - 85元/吨 [3] 价差/价比 - RU - BR价差4855元/吨（1.78%）；NR - BR价差1900元/吨（4.40%）；BR - SC比价0.21% [3] 利润 - 丁二烯氧化脱氢生产毛利 - 1514元/吨；碳四抽提生产毛利194.88元/吨 [3] - 顺丁橡胶生产毛利784元/吨，毛利率7.91% [3] 地缘、宏观 - 美国劳工部公布的9月非农就业人数增加11.9万人，远超市场预期的5万人，但失业率升至4.4%；同时，劳工部下修了7月及8月的非农就业数据 [3] - 美国对俄罗斯顶级石油公司Rosneft和Lukoil的制裁于11月21日生效 [3] - 中美关税预期在11.27达成减免协议 [3] - 乌克兰和美国代表团将在瑞士就未来可能与俄罗斯达成的和平协议参数举行磋商 [3] - 因日本首相关于台湾问题的言论，中日关系恶化，中国方面采取了相应反制措施 [3] 投资观点及交易策略 - 投资观点：中性，部分顺丁装置计划内轮检，但整体开工率逐步回升 丁二烯成交重心上移，顺丁主流供价逐步上调，合成加工利润依旧良好，盘面价格震荡走强 [3] - 交易策略：单边无；套利关注多BR空NR/RU；风险关注下游需求、成本变化、装置检修情况、地缘政治 [3] 价格数据 中国顺丁橡胶（BR9000） - 国内出厂价方面，中石化各厂及中油华东部分厂11月21日价格多为10700元/吨，较11月20日无变化，较11月13日有不同程度上涨，涨幅多为3.88%；山东齐鲁较11月20日下跌150元/吨，跌幅1.42%，较11月13日下跌50元/吨，跌幅0.48%；华东、华南地区部分市场价较11月20日有不同程度涨跌 [7] 中国合成橡胶产业链 - 丁二烯（BD）：出厂价大连恒力较11月13日上涨500元/吨，涨幅7.56%，中石化华东扬子较11月13日上涨200元/吨，涨幅2.86%；市场价杭州较11月13日上涨100元/吨，涨幅1.44%，山东较11月13日上涨200元/吨，涨幅2.80% [8] - 顺丁橡胶（BR）：出厂价中石化各厂及中油华东大庆较11月13日上涨400元/吨，涨幅3.88%；市场价华北地区较11月13日下跌150元/吨，跌幅1.47%，华东地区较11月13日上涨50元/吨，涨幅0.49%，华南地区较11月13日上涨100元/吨，涨幅0.98% [8] - 丁苯橡胶（SBR）：出厂价中石化华北齐鲁1502、中油华东吉化1502较11月13日上涨400元/吨，涨幅3.81%，中石化华北齐鲁1712较11月13日上涨400元/吨，涨幅4.21%；市场价各地区较11月13日有不同程度上涨 [8] 装置检修数据统计 丁二烯装置 2025年有多套丁二烯装置进行检修或停车，如斯尔邦石化、中韩石化、中化泉州石化等，涉及不同的检修产能、停车时间和开车时间 [10] 高顺顺丁橡胶装置 - 中石化旗下燕山石化、齐鲁石化、茂名石化等，中石油旗下大庆石化、独山子石化等，以及其他企业如新疆蓝德、齐翔腾达等的高顺顺丁橡胶装置大多正常运行，但部分有未来变动计划，如茂名石化计划11月末起停车检修50天附近，浙江传化12万吨/年顺丁橡胶装置计划12月初起停车检修等 [10] 市场价格走势相关系数 展示了合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势在1个月和3个月的相关系数热力图，涉及原油、丁二烯、丁苯、泰标等多种品种 [9]

行业产量数据 - 2025年9月中国合成橡胶产量为77.4万吨，同比增长13.5% [1] - 2025年1-9月中国合成橡胶累计产量为661.6万吨，累计增长11.2% [1] 相关上市公司 - 涉及合成橡胶领域的上市公司包括博实股份、亚星化学、阳谷华泰、双箭股份、齐翔腾达、海达股份、软控股份、中化国际、三力士、彤程新材 [1] 行业研究报告 - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国合成橡胶行业市场供需态势及发展前景研判报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶本周估值区间内弱势运行，中期逢高空思路，不追空；丁二烯短期震荡，趋势仍偏弱 [4][9] - 后续关注11月下旬及12月上旬顺丁检修以及nr - br价差高位背景下，顺丁橡胶自身供需格局是否会出现阶段性改善，主要关注顺丁橡胶显性库存数据 [6] 根据相关目录分别进行总结 合成橡胶观点 供应 - 本周期浙江石化延续停车检修，振华新材料顺丁橡胶装置重启运行，产能利用率进一步提升，高顺顺丁橡胶产量2.92万吨，较上周提升0.11万吨，环比+3.88%，产能利用率72.53%，环比提升2.72个百分点；下周期预计茂名石化顺丁橡胶装置停车检修 [4] 需求 - 刚需方面，本周轮胎样本企业产能利用率走低，预计下周期随着检修企业装置排产逐步恢复，产能利用率将呈恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [4] - 替代需求方面，目前NR - BR主力合约价差维持在高位，替代需求仍维持在高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，较上周期增加0.70万吨，环比+2.24%；样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动 [5] 估值 - 目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为9700 - 10700元/吨，估值逻辑从成本端支撑转变为NR - BR价差支撑；盘面10600 - 10700元/吨或为基本面上方估值高位；下方估值有NR - BR价差逻辑和丁二烯成本线逻辑 [5] 策略 - 单边：中期逢高空思路，不追空；日内或呈现资金博弈的宽幅震荡；上方压力10600 - 10700元/吨，下方支撑9600 - 9700元/吨 [6] - 跨品种：nr - br价差估值高位，预计高位震荡运行 [7] 丁二烯观点 供应 - 本周期（20251114 - 1120）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为11.56万吨，较上周期+0.41万吨，环比+3.67%；下周预计产量11.5万吨左右，略有下降 [9] 需求 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位；短期12月伴随顺丁装置检修减少，预计刚需采购量有所上升 [11] - ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，增量相对有限 [11] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [11] 库存 - 本周期（20251113 - 1119）国内丁二烯样本总库存呈现大幅增加态势，环比上周增幅达到17.99%；其中样本企业库存环比上周增加1.17%，样本港口库存环比上周大幅增加37.24% [11] 观点 - 短期绝对价格偏低带动下游阶段性补库，成交好转，价格企稳；中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计中期仍是弱势格局 [9] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链；2024年合计新增产能38万吨，2025年合计新增产能94万吨，2026年预计新增产能62万吨 [16][18] 开工率 - 展示了中国丁二烯周度开工率相关数据图表 [20] 净进口量 - 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等相关数据图表 [23] 需求端 - 顺丁2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨 [25] - 丁苯2025年产能增幅6万吨，2026年产能增幅22万吨 [27] - ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨 [35] - SBS2025年产能增幅36万吨，2026年预计5.5万吨 [39] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存相关数据图表 [44][45][46] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率相关数据图表 [49] - 成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率相关数据图表 [51][52][53] - 进出口：展示了顺丁橡胶月度进口数量、出口数量及周度表需相关数据图表 [54][55][56] - 库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存相关数据图表 [58][60] 顺丁橡胶需求 - 轮胎：展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎全钢胎、半钢胎开工率相关数据图表 [62][63]

行业产能与供应 - 中国丁二烯总产能达到757.7万吨/年，较上年增长14.16% [2] - 年内丁二烯新增5套装置，产能净增94万吨/年，中国石油天然气有限公司广西石化分公司18万吨新产能计划11月投产 [2] - 2025年中国合成橡胶总产能预计突破800万吨，占全球总量32%，裕龙石化15万吨/年、浙江石化10万吨/年、传化合成材料12万吨/年等新产能已投产 [2] - 吉林石化5万吨/年低顺式顺丁橡胶装置计划10月中下旬投产，中哲集团20万吨/年项目预计2026年年初投产 [3] - 中国合成橡胶产量从2020年739.8万吨增长至2024年921.9万吨，2025年1-10月产量738.70万吨，累计同比增长10.90% [3] 下游需求与消费 - 10月中国橡胶轮胎外胎产量9795.10万条，同比下降2.5% [4] - 10月中国汽车产销量分别完成327.9万辆和322.8万辆，同比增长11.2%和8.8%，配套胎消费良好 [4] - 1-10月新的充气橡胶轮胎出口量5.87亿条，累计同比增长4%，增速低于2024年的10.25% [4] - 轮胎替换市场消费因房地产市场疲软而存在压力 [4] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数为44.82天，全钢胎样本企业为39.01天，成品库存偏高 [4] 企业开工与运营 - 本周半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比上涨0.10个百分点，同比下降6.74个百分点 [5] - 中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比下降1.08个百分点，同比上涨6.04个百分点 [5] 产品价格与利润 - 截至11月19日，山东市场丁二烯价格报7100元/吨 [6] - 截至11月12日，碳四抽提工艺周均利润为-161元/吨，较上周期下降398元/吨 [6] - 截至11月19日，齐鲁石化顺丁橡胶价格报10450元/吨，以丁二烯静态测算成本为9242元/吨，顺丁橡胶利润偏高 [6] - 截至11月19日，顺丁橡胶与全乳胶（SCRWF）价差为4400元/吨，SCRWF上海报14850元/吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受茂名石化检修略延迟至月底，以及齐鲁石化、四川石化、扬子石化装置重启后逐步产出影响，生产企业库存预计提升，贸易企业库存预计小幅下降 [2] - 需求方面，上周多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业周期内存检修安排，拖拽整体企业产能利用率下行，由于检修企业在本周涉及检修天数增多，预计产能利用率将进一步下滑 [2] - br2601合约短线预计在10450 - 10800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价为10705元/吨，环比上涨200；持仓量为71378，环比减少643 [2] - 合成橡胶12 - 1价差为 - 40元/吨，环比减少45；丁二烯橡胶仓库仓单数量为2980吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价均为10550元/吨，分别环比上涨50；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价为10750元/吨，环比无变化 [2] - 大庆石化顺丁橡胶（BR9000）上海主流价为10600元/吨，环比无变化；合成橡胶基差为45元/吨，环比减少50 [2] 上游情况 - 东北亚乙烯价格为730美元/吨，环比上涨0.69；石脑油CFR日本价格为568.5美元/吨，环比下降2.75 [2] - 丁二烯CFR中国中间价为770美元/吨，环比无变化；WTI原油价格为60.74美元/桶，环比上涨0.83 [2] - 山东市场丁二烯主流价为7300元/吨，环比上涨100；丁二烯当周产能为15.56万吨/周，环比增加0.03 [2] - 丁二烯当周产能利用率为73.02%，环比增加2.7；丁二烯港口期末库存为29000吨，环比减少800 [2] - 山东地炼常减压开工率为53.25%，环比增加0.8；顺丁橡胶当月产量为13.04万吨，环比减少0.53 [2] - 顺丁橡胶当周产能利用率为69.92%，环比增加4.07；顺丁橡胶当周生产利润为636元/吨，环比增加97 [2] - 顺丁橡胶社会期末库存为3.08万吨，环比增加0.15；顺丁橡胶厂商期末库存为25850吨，环比增加80 [2] - 顺丁橡胶贸易商期末库存为4970吨，环比增加1450 [2] 下游情况 - 国内半钢胎开工率为73.68%，环比增加0.01；全钢胎开工率为64.5%，环比减少0.96 [2] - 全钢胎当月产量为1314万条；半钢胎当月产量为6025万条，环比增加219 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值为39.55天，环比增加0.35；山东半钢轮胎库存天数期末值为45.36天，环比增加0.31 [2] 行业消息 - 截至11月13日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比增加0.10个百分点，同比减少6.74个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比减少1.08个百分点，同比增加6.04个百分点 [2] - 多数半钢轮胎样本企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎样本企业周期内存检修安排，拖拽整体样本企业产能利用率下行 [2] - 2025年10月份国内顺丁橡胶产量13.76万吨，较上月增长0.72万吨，环比增加5.52%，同比增加24.07% [2] - 10月份，顺丁橡胶产能利用率71.39%，较上期增长1.46个百分点，较去年同期增长10.93个百分点 [2] - 10月份，顺丁橡胶产量及产能利用率均略微下滑 [2] - 截至11月13日，国内顺丁橡胶库存量在3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比增加5.22% [2]