海南自贸港建设与离岛免税 - 海南自贸港全岛封关运作进入百日倒计时，11个重点园区正推进"封关画像"落地，海关监管设施、税制转换系统、跨境数据流动试点等核心工程已完成超80% [2] - 海口美兰机场二期、三亚凤凰机场三期等交通枢纽同步升级，为封关后"一线放开、二线管住"的贸易便利化奠定基础 [2] - 海南暑期旅游消费季启动，离岛免税店推出香化、珠宝类商品低至5折优惠，新增10条"免税购物+旅游景点"直通车线路，预计6-8月离岛免税销售额突破200亿元，同比增长15% [2] 国内经济与新能源 - 5月规模以上工业增加值同比增长6.1%，新能源汽车产量达102.5万辆，同比增长37%，新能源与消费成为拉动经济的主要动力 [3][4] - 社会消费品零售总额同比增长4.7%，餐饮收入增速达12.3%，显示消费市场持续回暖 [4] - 我国首颗陆地生态系统碳监测卫星"句芒号"完成在轨测试，将为"双碳"目标提供天基数据支撑 [4] 全球市场与货币政策 - 美联储5月货币政策会议纪要显示多数官员认为若通胀持续回落，年内可能启动降息，市场预测首次降息或于9月落地 [4] - 受美联储降息信号影响，美元指数一度跌至103下方，离岸人民币对美元汇率回升至7.18附近 [4] 科技与创新 - 日本东京试点一款配送机器人，当因避让行人或迷路延误送货时会播放道歉语音，试运行首月用户满意度提升25% [6]

天文发现 - 中国科学家领衔团队首次利用TTV技术在类太阳恒星宜居带发现质量约为地球10倍的"超级地球"开普勒725c [2] - 开普勒725c围绕G9V型恒星运行，公转周期207.5天，位于宜居带内，可能存在碳基生命 [4] - 该发现为探测系外行星提供新途径，并为中国空间天文任务提供技术支持 [4] 气象技术 - 中国自主研发P频段北斗卫星导航新型气象探空系统完成第一阶段建设，提升高空风测量精度超10倍 [5] - 系统已在全国131个业务台站和353个数据中继接收站应用，采用"空分+频分"频率复用模式提升频谱资源效率 [5] - 显著提升短时强降水预报、台风路径追踪等场景精准度 [5] 航天企业动态 - 航天宏图因军采资格暂停导致2024年归母净利润亏损13.93亿元，存货计提9.25亿元跌价准备 [6] - 公司加速布局商业航天，构建"女娲星座"，2024年数据资源业务收入达5017.52万元 [6] - SpaceX 2025年营收预计155亿美元，2026年或超NASA预算，Starlink全球活跃用户突破200万户 [8][10] 卫星基础设施 - 眉山天府新区将建四川省最大商业卫星地面站，规划用地872平方米，含直径13米高性能天线 [7] - 地面站建成后预计降低本地企业卫星数据使用成本30%，带动产业集群规模突破50亿元 [7] - 火箭实验室成功发射BlackSky Gen-3卫星，具备高分辨率图像拍摄和AI分析能力 [12] 国际合作与探月 - 日本ispace公司"RESILIENCE"航天器计划6月5日登陆月球，欧空局提供通信支持 [14] - 任务将部署首辆欧洲制造月球车"TENACIOUS"，由卢森堡团队操控 [14] 卫星通信生态 - 空客通过HBCplus项目构建多轨道通信解决方案，与亚马逊"柯伊伯计划"等合作 [15][17] - 韩国批准SpaceX和OneWeb在韩提供卫星互联网服务，最早2024年6月启动 [18][19] 资本市场 - Voyager Technologies启动IPO，目标估值16亿美元，拟募资3.67亿美元 [21] - Impulse Space融资3亿美元用于Helios轨道转移飞行器研发，计划2026年首飞 [21]

报告核心观点 国内物价持续低迷，需实施积极有为政策，增强消费对经济的拉动作用，推进部分产业产能出清与结构升级，稳外贸，市场配置沿避险板块、“扩内需”和自主可控布局 [1][2][6] 物价低迷情况 - 2025年4月PPI同比 -2.7%，连续31个月为负；CPI同比 -0.1%，连续25个月在0%附近波动；GDP平减指数累计同比连续8个季度同比为负，时长创历史新高 [1] - CPI同比自2023年4月以来在0附近徘徊，食品等价格下跌，服务消费物价增速较好，猪肉价格对总体CPI支撑弱；PPI同比生产资料和生活资料降幅未收窄，新兴产业PPI跌幅扩大 [1] 物价低迷原因 - 国内房地产市场深度调整拖累上下游产业链物价，居民收入及预期不乐观致消费需求不足，新兴产业产能过剩 [2] - 海外国际大宗商品价格影响国内PPI，出口后续不确定性高，外需可能减少拖累PPI [2] 走出物价低迷措施 - 实施积极财政政策，扩大政府主导投资需求，专项债券等超常规财政工具超前发力，财政与配套政策协同发力 [2] - 实施适度宽松货币政策，适时降准降息，用好创新结构性货币政策工具 [2] 增强消费拉动作用措施 - 需求端提高居民报酬收入，稳定财产性收入 [3] - 供给端在服务消费、新消费等领域实施支持政策，扩围提质“两新”政策，加力“两重”建设 [3] 产业发展措施 - 部分产业推进产能出清与结构升级，推动“卡脖子”产业升级和国产替代，引导企业规范竞争 [4][5] 稳外贸措施 - 政策帮扶困难企业，加强融资支持，推动内外贸一体化 [5] 市场配置方向 - 海外贸易谈判不确定性高，美日国债动荡影响全球市场 [6] - 国内扩内需政策支撑资本市场，“国家队”资金支撑市场，活跃资本市场政策影响股市生态 [6] - 沿避险板块、“扩内需”和自主可控布局，“扩内需”关注大消费等行业，避险布局避险资产和红利板块，科技关注国产替代等领域 [6][7]

法国与越南合作领域 - 法国正与越南就加强国防领域合作展开积极接洽 [1] - 法国正与越南就卫星领域合作展开积极接洽 [1] - 法国正与越南就铁路领域合作展开积极接洽 [1]

报告核心观点 - 2025年核心主线是“消费+科技”，4月以来和年初以来消费均领涨，细分板块中个护用品、动保等涨幅领先，推荐消费细分行业包括服装鞋帽、汽车等 [1][10][17] - 从财政扩张、地方债压制缓和等角度解释消费领涨原因，并给出行业配置“4+1”建议 [2][32] 各部分总结 消费领涨情况 - 4月以来（尤其是对等关税实施后）和年初以来，市场领涨细分板块以消费为主，个护用品、动保、饲料等品种涨幅领先，自2.12春季策略展望推荐服装鞋帽、汽车等消费细分行业 [1][10] 消费领涨原因 消费预期差1：财政即便是弱扩张，社零也有更高弹性 - 社零增速弹性对财政支出周期敏感，财政支出下行时社零弹性减弱，上行时社零弹性上行，2025年财政支出进入（弱）扩张周期，预计社零有更显著向上弹性 [2][17] - 2025年中央财政赤字率预计从2024年的3%左右提升到4%左右，支出力度明显上行；地方政府债务政策转变，投融资能力增强，虽GDP目标增速仍为5%左右，但社零弹性将强于GDP弹性 [21] - 社零增速整体与房价相关性不强烈，但房价与“服务CPI”相关性紧密，2025年财政支出扩张带来社零弹性，但房价上行弹性弱限制服务CPI弹性 [22] - 财政支出通过收入效应、就业创造和公共服务供给促进消费，以社会保障与转移支付直接传导和基础设施等间接传导两种形式实现 [25][26] 消费预期差2：地方债对消费的压制的缓和 - 地方债务对消费存在压制，债务压力越高的省份，社零下行幅度越显著，化债工作开启后消费将获得内生性复苏驱动力 [2][27] - 高债务负担省份社零细分消费项中，金银珠宝、服装鞋帽等拖累显著的细分项有望明显反弹 [27] 财政线索：财政边际扩张的方向 - 即便消费政策刺激力度弱，凭财政扩张和化债支持，消费复苏依然可期；历史上获财政边际支持扩张的方向，在财政扩张中获显著超额收益 [3][31] - 从2024年12月中央经济工作会议到2025年4月25日政治局会议，政策支持向消费和科技倾斜，尤其消费维度提及服务消费，财政对消费边际支出将持续扩张带来超额收益指引 [3][31] 投资建议 - 公募新规后机构投资者对“组合管理”重视程度将大大提升，大变局下“变”关注地缘风险溢价下行品种，“不变”关注国内确定性和预期差 [4][32] - 行业配置“4+1”建议：“内循环”内需消费、科技成长自主可控+军工、成本改善驱动、出海结构性机会、中长期底仓 [4][32]

消费领涨情况 - 4月以来和年初以来，市场领涨细分板块以消费为主，个护用品、动保、饲料等品种涨幅领先[1][10] 消费领涨原因 - 财政支出从2023 - 2024年收缩周期进入2025年弱扩张周期，预计社零在2025年有更显著向上弹性，2025年财政赤字率预计从2024年的3%左右提升至4%左右，GDP目标增速仍为5%左右[2][21] - 地方债对消费的压制缓和，化债工作开启后，高债务负担省份金银珠宝、服装鞋帽等细分消费项有望明显反弹[2][27] - 从2024年12月中央经济工作会议到2025年4月25日政治局会议，政策支持向消费和科技倾斜，财政对消费边际支出将持续扩张[3][31] 投资建议 - 行业配置“4 + 1”建议，包括“内循环”内需消费、科技成长自主可控 + 军工、成本改善驱动、出海结构性机会、中长期底仓[4][32] 风险提示 - 宏观政策超预期变动放大市场波动[33] - 全球流动性及地缘政治恶化风险[34] - 测算的定价模型基于历史数据，不能代表未来[35]

政策与产业 - 中共中央、国务院要求公务用车集中采购优先选用国产汽车和新能源汽车 严格限制更新年限以降低运行成本 [2] - 中国卫星导航与位置服务产业2024年总体产值达5758亿元人民币 同比增长7.39% 北斗系统为核心驱动 [7] - 国家防总针对福建、广西大暴雨启动防汛四级应急响应 部分地区降雨量达大暴雨级别 [9] 科技与航天 - 天问二号探测器完成技术区工作转入发射区 计划5月底择机发射 [6] - AG600"鲲龙"批生产首架机完成试飞 达到安全可用状态并具备出厂条件 [8] - 印度地球观测卫星EOS-09发射后失联 未能进入预定轨道导致任务失败 [4][5] 金融市场 - 香港2024年新股集资额超600亿港元 暂居全球首位 含全球最大型新能源企业IPO [12] - 广州首套房贷利率上调10BP至3.1%的传闻尚未确认 市场存在分歧 [11] - 民营银行存款利率年内降息超40次 银行理财规模上升替代存款需求 [27] - 本周40家公司限售股解禁 8股解禁市值超10亿元 包括新点软件(48.646亿元)、思特威-W(70.074亿元)等 [22][23][24] - 本周2只新股发行 古麒绒材发行价12.08元/股 市盈率14.65倍 [25][26] 国际动态 - 伊朗外长称铀浓缩活动将持续 但愿就核协议谈判 [3] - 欧洲央行行长拉加德称欧元走强源于美国政策反复 欧洲面临机遇 [14] - 普京表示俄罗斯具备足够力量推进特别军事行动至"合理结局" [15] - 以色列批准恢复向加沙提供基本粮食援助 哈马斯否认"用9名被扣押人员换停火"报道 [16][17][18] 行业与企业 - 特朗普要求沃尔玛自行消化关税成本 而非转嫁给消费者 [20] - 英伟达CEO黄仁勋透露下一代中国产品非Hopper系列 因架构无法修改 [21] - 中信证券、国投证券等多家券商因投行业务违规遭交易所警示 [21] - 年轻人投资黄金方式转变 偏好金豆、积存金等低门槛产品 部分出现浮亏 [28]

航天军工板块资本化进程加速 - A股航天军工板块热度攀升 多家卫星相关企业加速资本化进程 [2] - 中电防务科技股份有限公司拟在A股IPO 辅导机构为中金公司 备案时间为2025年5月13日 [2][3] - 长沙北斗产业安全技术研究院集团股份有限公司提交IPO辅导备案报告 由中泰证券担任保荐机构 备案时间为2025年5月9日 [2][3] 中电防务公司概况 - 公司成立于2006年12月 注册资本为4亿元 法定代表人为李韧之 [4] - 控股股东为南京中电熊猫信息产业集团有限公司 持股69.9851% 实际控制人为国务院国资委 [4][5] - 2022年资产总计约168.17亿元 营收约41.88亿元 净利润约3.02亿元 [7] - 科研核心能力覆盖短波通信、卫星通信、超短波通信等多个领域 是制定我国卫星、短波通信技术体制的牵头单位 [6] 北斗院公司概况 - 公司成立于2016年 围绕卫星导航和商业航天两大领域形成三大业务方向 [8] - 控股股东为湖南国科防务电子科技有限公司 持股44.2056% 实际控制人与法定代表人均为明德祥 [9][10] - 2020-2022年度营收分别为9349.85万、1.44亿、2.43亿元 同期净利润分别为3416.79万、5957.52万、7434.56万元 [12] - 原计划在首次科创板IPO中募资5.08亿元 用于产品升级及产业化等项目 [12] 资本运作动态 - 中电防务为首次冲刺A股市场 [3] - 北斗院曾在科创板IPO终止7个月后重启上市辅导备案 [3] - 北斗院2023年5月科创板IPO申请获受理 2024年9月撤回申请 [11]

太空计算卫星星座 - 我国成功发射"三体计算星座"进入组网阶段，该星座由之江实验室协同全球合作伙伴打造，规模达千星级别 [1] - 星座通过在轨实时处理数据解决传统卫星数据处理效率瓶颈，推动人工智能在太空应用 [1] - 使用长征二号丁运载火箭在酒泉卫星发射中心完成发射，卫星顺利进入预定轨道 [1] 国家创业投资引导基金 - 科技部等七部门设立"国家创业投资引导基金"，重点支持科技创新和战略性新兴产业发展 [2] - 基金将促进科技型企业成长，推动重大科技成果转化，培育新质生产力 [2] - 扩大金融资产投资公司股权投资试点至18个省份，支持保险资金参与试点 [2] 资本市场支持科技创新 - 健全新股发行逆周期调节机制，加大科技型企业上市融资支持力度 [3] - 优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资 [3] - 建立债券市场"科技板"，将优质企业科创债纳入基准做市品种 [9] 科技金融专项机制 - 将科技企业并购贷款比例提高至80%，期限延长至10年 [4] - 鼓励商业银行设立科技金融专门机构，在科技密集区设立科技支行 [4] - 建立科技型企业识别标准和推荐机制，便利金融机构精准支持 [4] 人民币贷款数据 - 1-4月新增人民币贷款10.06万亿元，低于预估的10.47万亿元 [5] - 4月末人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2% [5] - 住户贷款增加5184亿元，其中中长期贷款增加7601亿元 [5] 科技金融开放合作 - 支持外商投资境内科技型企业，提高外资股权投资便利性 [6] - 用好QFLP试点和跨境融资便利化政策，拓宽科技型企业跨境融资渠道 [6] - 支持科技型企业依法依规境外上市 [6] 财税政策支持 - 创新财政科技投入方式，用好贷款贴息、保险补贴等政策 [7][8] - 实施科技创新专项担保计划，发挥政府性融资担保体系作用 [8] - 引导政府投资基金投早、投小、投长期、投硬科技 [8] 创业投资资金来源 - 鼓励社保基金在风险可控范围内开展股权基金投资支持科技创新 [10] - 支持保险资金按市场化原则参与创业投资，推进长期投资改革试点 [10] - 引导理财公司、信托公司等依法依规参与创业投资 [10] 创新积分制推广 - 在全国推广"创新积分制"，优化评价核心指标，加强行业分类管理 [10] - 健全创新积分制与再贷款、专项担保计划联动机制 [10] - 鼓励金融机构运用创新积分了解企业创新能力，拓展金融应用场景 [10]

纪要涉及的行业和公司 行业：宏观经济、关税、机器人、军工、人工智能、固态电池、卫星、消费、折叠屏、脑机、公募基金、策略观察等；公司：宇树科技、特斯拉、OpenAI、英伟达、阿里巴巴、国轩高科、贝特瑞、苹果、脑再生科技等 纪要提到的核心观点和论据 - **宏观经济**：4月CPI环比由降转涨至0.1%（前值 -0.4%），同比下降0.1%（前值 -0.1%），其中食品价格环比上涨0.2%（前值 -1.4%）；PPI同比降幅扩大至2.7% [1] - **关税**：中方不会牺牲原则与美达成协议；特朗普称会议成功达成共识；路透称取得实质性进展；卖方划分谈判三阶段；外资卖方认为短期难达成全面协议，预计谈判后关税削减超一半 [1][2] - **机器人**：宇树科技各岗位缺人；传特斯拉新一代机器人Gen3或增添万向节；传CATHIEWOOD称特斯拉机器人进展快；有机器人科技创新大会；传闻HW机器人量产将发布 [2] - **军工**：印巴宣布全面停火；人民日报刊文加快新质战斗力；美方组建新部队应对与中国冲突；2024年全球军贸销售额1116亿美元，美国占比37.92%，中国占比2.88%，印巴空战将给中国军贸打开空间；钨粉均价达324,000元/吨，较年初涨12%，创近三年新高 [3][4] - **人工智能**：OpenAI CEO暗示与马斯克合作，计划夏季发布开源模型；传英伟达7月发布改版H20芯片；蔡崇信称“电商和云 + AI”是阿里巴巴核心战略；黄仁勋有系列行程安排 [5] - **固态电池**：CIBF2025将于5月15 - 17日举办；国轩高科、贝特瑞将发布固态电池新品 [6] - **卫星**：巴西总统访华提及卫星合作 [7] - **消费**：央行印发服务消费与养老再贷款通知 [9] - **折叠屏**：传闻苹果首款折叠屏iPhone关键部件已送样，2026年下半年推出 [10] - **脑机**：脑再生科技因脑机接口技术进展股价大涨 [11] - **公募基金**：超配电子等行业，低配非银等行业；部分产品基准指数变更 [12] - **策略观察**：周五成交缩量1014亿，指数震荡，银行被资金推高；市场担心指数回到关税前；板块有美容护理等表现；题材方面军工中期逻辑向好，科技有资金看修复，固态电池有小范围行情，5月大概率小幅高频轮动和个股结构行情 [13][14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - cctv6排片《纽约我爱你》，有人认为偏利好 [2] - 传YU7新品发布会和小米15S Pro定档5月20日19：00 [8]