报告行业投资评级 - 全球经济投资评级为转弱 [1] 报告的核心观点 - 鉴于美国连续的错误政策，全球经济正在越过顶部区域，开始转弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美联储宣布根据需要购买短期国债维持准备金供应，纽约联储计划未来30天买入400亿美元短期国债，预计短债购买规模未来几个月保持较高水平 [1] - 若SpaceX以1.5万亿美元估值上市，马斯克在该公司持股价值将从1360亿美元增至6250亿美元以上 [1] - 轨道数据中心初创公司Starcloud实现人类首次在太空中训练大语言模型，其上月发射搭载英伟达H100图形处理单元卫星，目前正运行基于谷歌开源模型Gemma的应用 [1] - GE Vernova作为全球燃气轮机市场三大寡头之一，预计年底签署80吉瓦联合循环燃气轮机合同，其燃气轮机截至2028年产能已售罄，2029年产能只剩10% [1] - 瑞银数据显示存储行业供需紧张，DRAM供应短缺持续到2027年第一季度，DDR需求增长20.7%远超供应增长，NAND短缺延续至2026年第三季度 [1] - 国金证券认为美国AI五巨头三季度资本开支同比激增72.9%，除微软外四家自由现金流为负，产业链交叉投资掩盖风险，企业依赖高杠杆与表外融资加剧系统脆弱性，明年资本支出脆弱性或加剧 [1] - 日本央行前执行理事预计行长植田和男可能在2027年前最多加息四次，三次在下周预期加息后进行，反映日本货币政策步入激进紧缩周期 [1] - 原油供应过剩但布伦特油价稳定在61 - 66美元，因难判断受制裁国家原油是否计入有效供应，若海上库存转陆地，油价恐大幅下跌 [1] 全球经济逻辑 - 美联储降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新扩张 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与2008年金融危机前预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出有韧性，中低收入家庭削减开支 [2] - ADP就业数据显示11月美国私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，小型企业成裁员重灾区 [2] - 日本10年期国债收益率升至1.96%，为2007年7月以来最高水平 [2] - 大摩重申AI融资需求推动信贷市场扩张，预计投资级债券发行总额激增至2.25万亿美元 [2] - 谷歌AI基础设施负责人表示公司需每6个月将AI算力翻倍，未来4 - 5年额外实现1000倍增长以应对需求 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归功于有利监管环境和低能源成本 [2] - 摩根大通策略师认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元，美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，仅第三季度增加45吉瓦 [2] - 美国9月零售销售额仅增长0.2%，远低于预期，显示美国人削减开支，负担能力危机冲击消费端 [2] - 经济学家担忧美国企业大规模裁员是经济预警信号 [2] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对大类资产产生深远影响 [2]

卫星ETF市场表现强劲 - 截至12月11日14:10，卫星ETF（159206）上涨1.51%，冲击6连涨 [2] - 卫星ETF最新规模达25.36亿元，创成立以来新高 [3] - 卫星ETF最新份额达19.21亿份，创成立以来新高 [4] - 卫星ETF近9天获得连续资金净流入，合计“吸金”7.93亿元，日均净流入达8813.70万元，最高单日净流入2.94亿元 [4] 成分股普涨，龙头股表现突出 - 成分股普天科技(002544)涨停，涨幅10.00% [2][3] - 成分股臻镭科技(688270)涨超17%，涨幅为17.69% [2][3] - 成分股信科移动(688387)涨超15%，涨幅为15.67% [2] - 成分股佳缘科技(301117)涨9.30%，国盾量子(688027)涨5.68%，中国卫星(600118)涨5.02%等个股跟涨 [2][3] 行业重大事件催化“太空算力”新叙事 - 英伟达支持的Starcloud在太空中训练了第一个人工智能模型，将一枚算力比以往任何送入太空的GPU芯片强大100倍的英伟达H100芯片送入了外太空 [7] - SpaceX拟最快于2026年中后期IPO，募资超300亿美元，估值约1.5万亿美元，资金将用于太空数据中心及芯片采购 [7] - 马斯克近期多次强调卫星运营、星舰火箭及太空数据中心三大方向，卫星组网与太空算力的想象空间有望进一步打开 [7] - 商业航天估值天花板达1.5万亿美元，可能倒逼全球运营商加速低轨星座部署 [7] 行业竞争格局与未来趋势 - 太空数据中心概念首次进入资本叙事，可能催生“太空算力”新赛道 [7] - 行业竞争升级为“发射+连接+计算”，高轨与低轨协同价值有望重估 [7] - 事件可能推动卫星向高算力服务器转型，并带动激光通信等需求 [7] 卫星ETF产品定位 - 卫星ETF（159206）聚焦商业航天+卫星通信，是全市场首支卫星ETF [7] - 该ETF成立日期为2025年3月6日，早于同类产品 [8]

市场行情与指数表现 - 截至12月10日收盘，沪指跌0.23%报3900.50点，深成指涨0.29%报13316.42点，创业板指跌0.02%报3209.00点 [1] - 科创半导体ETF涨0.07%，半导体材料ETF涨0.58% [1] - 隔夜美股道指涨1.05%，纳指涨0.33%，标普500涨0.67% [1] - 费城半导体指数涨1.29%，成分股中美光科技涨4.47%，应用材料涨3.00%，恩智浦半导体涨1.65%，微芯科技涨1.57%，ARM跌0.29% [1] 宏观与行业动态 - 美联储FOMC宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%~3.75% [2] - 美联储宣布本月开始扩大资产负债表，购买400亿美元的短期国债，购买规模预计先保持高位后显著缩减 [2] - 存储模组厂透露NAND缺货程度远超以往，多家同行库存仅能撑到2026年第一季度，3月起部分厂商无货可交，第二季后缺货将成全面现象 [3] - NAND报价上涨过快，美光近期开出的NAND报价单月涨幅接近50% [3] - 模组厂因担心成本倒挂，改采浮动报价方式接单 [3] - SpaceX正推进IPO计划，拟募资规模远超300亿美元，有望成为有史以来最大上市规模，公司目标估值约1.5万亿美元 [2] - SpaceX预计将利用部分IPO募资开发太空数据中心，包括购买运行所需芯片 [2] - 轨道数据中心初创公司Starcloud已实现人类首次在太空中训练大语言模型的尝试 [2] - Starcloud上月中旬发射了一颗搭载英伟达H100图形处理单元的卫星，目前正在轨道上运行基于谷歌开源模型Gemma的应用 [2] 机构观点与投资主题 - 国金证券表示，2025年以来居民向固收+产品迁移的特征初现端倪，养老金、保险资金将继续成为增配权益市场的主要力量 [3] - 国金证券认为2026年中国权益市场应该乐观，但更应关注中国盈利预期修复带来的机会，而非依赖全球金融扩张的外溢 [3] - 科创半导体ETF跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，囊括科创板中半导体设备（61%）和半导体材料（23%）细分领域的硬科技公司 [3] - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高属性 [3] - 半导体设备和材料行业受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮、光刻机技术进展 [3] - 半导体材料ETF指数中半导体设备（61%）、半导体材料（21%）占比靠前，充分聚焦半导体上游 [4]

行业背景与需求 - 人工智能发展推动全球数据中心需求激增，但地面数据中心消耗大量能源并释放巨量二氧化碳 [1] - 2024年全球数据中心耗电达415太瓦时，占全球用电总量1.5%，预计到2030年将翻倍至945太瓦时，相当于日本全年用电总量 [1] - 规模扩大的数据中心面临日益严峻的散热挑战 [1] 太空数据中心优势 - 最突出优势在于能源供给，可直接利用大气层外的太阳能获得持续清洁动力 [2] - 无需用水冷却，能避免地面数据中心常面临的土地征用、法规限制等难题 [2] - 可服务地球观测卫星等多元客户，在太空直接存储处理原始数据，大幅降低传输延迟，助力企业更快决策 [2] - 由泰雷兹阿莱尼亚宇航公司主导的研究项目证实，太空数据中心有望重塑欧洲数字格局，提供更环保、更自主的数据解决方案，预计到2050年可能实现数十亿欧元投资回报 [2] 全球竞争格局 - 美国Lonestar数据资产公司于今年3月宣布在月球表面完成小型数据中心测试 [3] - SpaceX火箭将初创企业Starcloud搭载英伟达H100图形处理单元的卫星送入轨道，标志着英伟达首个太空迷你数据中心正式亮相 [3] - 中国国星宇航与之江实验室联合发射全球首个专为太空计算构建的卫星星座，未来计划部署2800颗算力卫星构建天地一体化算力网络 [3] - 埃隆·马斯克提出仅需扩展新一代星链V3卫星即可构建完整太空数据中心体系 [3] - 谷歌于11月4日宣布正研发搭载自研芯片的卫星，计划在太空中构建可扩展计算网络，预计2027年初发射两颗原型测试卫星 [3] 面临挑战 - 面临辐射、散热和成本等关键因素挑战，需解决真空中有效散发大量热量及确保芯片在太空强辐射环境中稳定运行的问题 [4] - 太空环境充满不确定性，专家持续警示太空垃圾累积风险，认为碰撞可能摧毁天基设施 [5] - 目前将服务器送入轨道的成本仍是一大障碍，但随着可重复使用火箭发展，发射费用有望大幅降低至原来三十分之一 [5] - 谷歌公司预计到21世纪30年代中期，天基数据中心运营成本或与地面持平 [5]