市场表现 - 9月1日低空经济及军工航空板块回调 中国卫星下跌逾7% 南网科技和航天宏图下跌超5% 天银机电、爱乐达、航天电子等多股下跌超3% [1] - 通用航空ETF华宝（159231）当日下跌1.56% 但盘中获得200万份净申购 [1] 资金流向 - 截至8月29日 通用航空ETF华宝最近10个交易日累计获得7338万元资金净流入 [3] - 低空经济热度升温推动通用航空板块持续获得资金青睐 [3] 行业规模与发展 - 中国低空装备产品数量已超过400万台 新型低空装备呈现无人化、电动化、智能化技术特征 [3] - 低空应用场景从传统通航作业加速向农林植保、物流配送、应急救援等多领域渗透拓展 [3] - 工业和信息化部支持新疆依托向西开放优势布局"空中丝路"建设 低空装备产业将成为区域经济发展重要支点 [3] - 中国民用航空局预测2025年低空经济市场规模达1.5万亿元 2030年达2万亿元 2035年有望攀升至3.5万亿元 [3] 产品结构 - 通用航空ETF华宝及联接基金（A类024766/C类024767）跟踪国证通用航空产业指数 覆盖50只成份股 [4] - 指数成份股央国企含量超46% 十大军工集团含量超20% 涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等领域 [4] - 基金重点布局飞行器制造等核心技术壁垒和商业化核心环节 [4]

行业应用场景拓展 - 低空应用正由传统通用航空、作业、飞行培训向农林植保、物流配送、应急救援等多场景加快渗透拓展[1] - 无人机在农林植保、巡检测绘、生态监测等领域已成熟应用，农业无人机保有量超20万架，年作业面积超4亿亩[3] - 低空装备已被广泛应用于短途运输包机飞行、空中游览、人工影响天气等20余项通用航空业务[10] - 物流配送方面，多家快递公司开展支线货运试运营，电商平台开展末端配送，全国超20个城市开通常态化物流航线[10] 创新应用与区域发展 - 新疆石河子市通航企业实现“低空+文旅”、“低空+物流”、“低空+应急救援”等多场景落地应用，包括与医院合作搭建空中生命通道[5] - 浙江开通“低空+”空中游览航线，广东正在进行无人驾驶飞行汽车的飞行测试，该装备可地面行驶和垂直起降[7] - 各地将低空经济发展视为重要新兴增长极，积极布局探索[7] - 新疆将发挥向西开放桥头堡优势，谋划“空中丝路”建设，使低空装备产业成为区域经济发展与对外联通重要支点[15] 国际市场拓展与产业规模 - 中国造低空装备加速出海，在低空产业创新发展大会上获得海外采购商关注[11] - 一家大型无人机企业签订76套系统采购及服务协议，实现中国民用大型无人机海外市场零突破，海外订单金额超10亿元，其中与印度尼西亚公司达成20套采购合作[13] - 通过加强与中亚、西亚国家合作，发展跨境运输、医疗转运等服务，推动企业开拓印度尼西亚、哈萨克斯坦等国际市场[15] - 到2030年，中国低空装备产业将形成万亿级市场规模[16] 产业发展阶段与安全监管 - 低空装备产业整体仍处于产业化发展初期[18] - 产业发展坚持安全底线，按照先载货后载人、先远郊后城区等原则，逐步推进无人机、电动垂直起降航空器等创新应用[19] - 工业和信息化部将加快建立低空装备工业标准体系，建设民用无人驾驶航空器产品信息系统，采集“一机一码”等关键信息以强化源头安全管理[19]

公司业绩概览 - 2025年上半年实现营业收入3687.60亿元，归属于普通股股东净利润312.28亿元 [1] - 金融子公司利润全面提升，主要实业子公司业绩向上向好 [1] - 公司总资产规模超过12万亿元 [1] 金融板块表现与战略 - 金融板块实现归属于普通股股东净利润283.84亿元，同比增长1.8% [5] - 金融业务在公司资产中占比超过九成，贡献了九成的利润 [3] - 银行业务净利润增速延续向好态势，证券业务境内股权、债券承销份额领跑同业 [5] - 推进金融“强核”战略，聚合“股贷债保”全链条能力服务实体经济 [3][5] - 服务国家级专精特新和制造业单项冠军企业超1.41万家，覆盖率超92% [5] 实业板块表现与战略 - 实业板块经营持续向好，产业韧性不断增强 [9] - 先进智造、先进材料、新消费、新型城镇化四大板块分别实现归属于普通股股东净利润4.58亿元、51.84亿元、1.45亿元和18.75亿元 [9] - 以“星链”工程为牵引，聚焦低空经济、特种新材料、智能制造等领域 [6][7][8] - 中信海直在低空经济领域创下全球首次大型eVTOL海上石油平台飞行纪录，飞行时间累计超50万小时 [6] - 中信泰富特钢致力于填补国内高端特种钢空白，其“灯塔工厂”日产能达2000吨高强度缆索钢 [7] - 中信戴卡铝车轮销量连续17年全球第一，拥有两座全球铝车轮行业灯塔工厂 [7][8] 资本市场表现与市值管理 - 自2021年以来公司股价累计涨幅超过180%，2025年以来上涨超过25% [10] - 董事会建议派发中期股息每股0.20元，较去年提高0.01元，分红总额为58.18亿元 [11] - 公司开展市值管理考核，并发布未来三年《股东回报规划》 [11] - 在《财富》2025年世界500强排行榜上列第62位，排名连续第7年上升 [11] 战略协同与创新生态 - 构建“科技-产业-金融”良性循环的创新生态，释放金融与实业的乘数效应 [10] - 在香港成立人工智能科技创新中心，金融层面通过“股贷债保”联动精准嵌入AI产业链 [10] - 以长期陪伴模式服务客户，例如中信建投证券服务宁德时代长达十年，累计协助其完成综合融资超千亿元 [2][3]

财务表现 - 2025年上半年收益10.05亿港元，较2024年同期的7.82亿港元增长28.5% [1] - 毛利达2.58亿港元，较2024年同期的2.01亿港元增长28.2% [1] - 本期溢利6,429万港元，较2024年同期的705万港元大幅增长812% [1] 业务板块 - 通用航空飞机活塞发动机业务实现扭亏为盈，贡献本期溢利7,093万港元，而2024年同期为亏损328万港元 [1] - 每股基本及摊薄盈利0.69港仙，较2024年同期的0.08港仙增长762.5% [1]

财务表现 - 收益达10.05亿港元 同比增长28.58% [1] - 净利润达6429.3万港元 同比增长811.57% [1] - 每股盈利0.69港仙 [1] 业务表现 - 通用航空飞机活塞发动机业务贡献溢利7092.5万港元 较2024年同期亏损327.7万港元实现大幅扭亏 [1]

行业概述 - 低空经济已成为全新的综合经济形态 涵盖消费场景如无人机表演和观光旅游 以及生产场景如电力巡检和农业植保 [1] - 南昌依托航空产业底蕴积极布局低空经济 在产业链升级和应用场景拓展方面取得显著进展 [1] - 低空经济作为新质生产力的重要代表 其广泛应用是社会发展的必然趋势 [12] 产业基础 - 南昌航空城集聚低空经济产业链企业 包括洪都和探索者等整机企业 中发天信和三瑞智能等核心零部件企业 以及嘉鼎先进复材等关键材料企业 [4] - 形成覆盖设计 试验试飞 审定 制造 交付等环节的产业体系 [4] - 瑶湖机场具备完善通航飞行起降条件和配套基础设施 包括起降场和维修中心 [4] 技术创新 - 江西宝航新材料将金属3D打印技术应用于无人机零部件制造 满足航天工业对材料稳定性和可靠性的高要求 [8] - 江西航空研究院围绕物流运输和城市空中交通需求 研发高性能油电混合分布式涵道飞行器和氢能固定翼大载重无人机等技术 [8] - 集群智能巡检技术在超高压线路应用 使巡检效率提升3倍 [6] 应用场景 - 电力巡检领域通过无人机替代人工 实现4架无人机同时操控进行巡检 [6] - 农业植保无人机进行病虫害防控作业 效率比人工提高百倍 [6] - 城市低空表演使用2660架无人机组成复杂图案 采用高精度定位技术确保立体美观效果 [6] 发展目标 - 南昌计划到2027年低空经济相关企业数量突破160家 产业规模达到350亿元 [9] - 建成150个以上起降场点 开通100条以上低空航线 [9] - 拓展城市低空配送 发展城市空中交通新业态 开展低空观光体验游等多元应用场景 [9] 产业规模 - 南昌市现有航空制造及相关企业108家 2024年航空产业实现营业总收入918.3亿元 [12] - 低空经济相关企业40家 2024年低空经济实现营业收入约140亿元 [12]

市场表现 - 8月28日低空经济及军工航空板块全线上涨 华力创通涨幅超14% 中国卫星触及10%涨停 北斗星通涨超6% 西部超导涨超5% [1] - 通用航空ETF华宝（159231）开盘后直线拉涨1.76% [1] - 最近10个交易日通用航空ETF累计获资金净流入6565万元 [3] 政策与区域发展 - 全国超过30个省市将低空经济写入政府工作报告或出台专项行动方案 包括广东 北京 上海 四川 安徽 湖南等 [3] - 粤港澳大湾区 长三角 成渝等地区初步形成低空经济产业集聚区雏形 [3] 产业规模与增长 - 2023年中国低空经济规模突破5000亿元 同比增长33.8% [3] - 中国民用航空局预测2025年低空经济市场规模达1.5万亿元 2030年达2万亿元 2035年有望攀升至3.5万亿元 [3] - 无人机领域已形成全球领先的完整产业链 [3] 产品结构 - 通用航空ETF华宝（159231）及联接基金覆盖50只成份股 央国企含量超46% 十大军工集团含量超20% [4] - 标的指数涵盖低空经济 大飞机 军用飞机 商业航天 卫星导航 无人机等领域 重点布局飞行器制造环节 [4]

财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入74.94亿元 同比增长1.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长25.74% [1] - 拟每10股派现1元（含税） 合计现金分红2.12亿元 [9] 业务板块表现 - 汽车金属部件轻量化业务实现营业收入60.56亿元 经营整体平稳 [2] - 通航飞机创新制造业务实现营业收入14.38亿元 同比增长12.09% [3] - 通航飞机订单充足 高附加值机型生产工艺持续改进 [3] 战略发展 - 坚持"双引擎"发展战略：汽车金属轻量化与通航飞机制造协同发展 [2] - 收购Volocopter核心资产 布局城市内及城际空中交通解决方案 [4] - 推进eVTOL机型适航取证 满足欧洲航空安全局最严格标准 [5] 技术研发与产能 - 年产能1800多万套轻量化镁合金产品 具备大型一体化压铸件制造能力 [5] - 首款电动固定翼飞机eDA40处于适航审定阶段 针对航校培训市场 [5] - 拥有18款机型知识产权 在奥地利/加拿大/捷克/德国设立四大研发中心 [8] 市场布局 - 在10个国家设立制造基地和研发中心 国内6省市布局14个生产基地 [7] - 全球192个服务中心覆盖90多个国家和地区 [8] - 主力机型DA40NG、DA50RG、DA62应用于培训/私人出行/特殊用途领域 [8] 绿色发展与产能建设 - 光伏项目总装机容量达42.6MW 推进低碳环保生产和绿色能源应用 [9] - 环保达克罗涂覆年产能近7万吨 拓展轨道交通/风电/航天/5G通信领域 [6] - 推进新基地及交付中心建设 匹配新能源汽车与低空经济发展需求 [7]

通用航空ETF市场表现 - 8月27日午后，通用航空ETF华宝（159231）在连续三日上涨创上市新高后出现回调，截至发稿下跌0.78% [1] - 该ETF在市场回调时出现资金净流入，盘中实时净申购份额达900万份 [1] 行业重要催化剂与前景 - 通用航空产业即将迎来两大重要事件催化，包括“九三大阅兵”以及9月5日至7日在安徽芜湖举办的“2025低空经济发展大会” [3] - 业内人士指出，通用航空产业将沿着从载客到载人、载重从轻到重两条路径发展 [3] - 飞行控制、动力系统、轻量化被视作通用航空较好的技术突破方向 [3] - 目前商业化程度最高的应用领域是无人机物流和无人机表演，载人类场景仍处于政策审批和技术攻关阶段 [3] - 长期来看，城市空中交通、无人机物流网络、航空医疗救援等被认定为具有较大发展潜力的场景 [3] 指数权重股业绩表现 - 通用航空ETF第一大权重股万丰奥威发布2025年半年报，2025年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，较上年同期增长25.74% [3] 通用航空ETF产品概况 - 通用航空ETF华宝（159231）及联接基金（A类：024766；C类：024767）跟踪的标的指数全面覆盖50只成份股，涉及“军用新质战斗力+民用新质生产力” [4] - 该指数成份股中，央国企含量超过46%，十大军工集团含量超过20% [4] - 指数涵盖低空经济、大飞机、军用飞机、商业航天、卫星导航、无人机等热门领域，重点布局飞行器制造这一技术壁垒和商业化核心环节 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"谨慎推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 通航主业稳健增长 低空经济布局打开新局面 [1][3][4] - 2025H1营业收入10.38亿元同比+7.9% 归母净利1.53亿元同比+15.9% [1] - 毛利率23.3%同比+2.9pcts 成本控制成效显著 [1][2] - 通航运输收入占比99.5%达10.33亿元 同比+8.8% [2] - 运营88架直升机及4座起降场 为亚洲最大民用直升机运营商 [3] - 成功护航全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台飞行 实现低空经济与传统能源产业融合 [4] - 预计2025-2027年归母净利分别为3.41/3.65/4.06亿元 对应PE 55/52/47倍 [4][5] 财务表现 - 2025H1通航运输成本同比+4.8% 低于收入增速 [2] - 2Q25营业收入5.42亿元同比+7.5% 归母净利0.62亿元同比+27.3% [1] - 预计2025年营业收入23.29亿元同比+7.7% [5][9][10] - 毛利率预测持续提升 2025E-2027E分别为23.84%/24.04%/24.87% [9][10] - ROE稳步改善 2025E-2027E分别为6.13%/6.26%/6.61% [9][10] 业务布局 - 海上石油开采提供稳定增量 港口引航/应急救援形成新动力 [2] - 推出"翼起飞"空中旅游服务 包含三类特色航线 [3] - 引入"双尾蝎A"无人机 强化气象服务领域装备支撑 [3] - 探索"低空+文旅/医疗/应急"多业态融合模式 [4] - 与沃飞长空/峰飞航空签署战略协议 参与制定行业标准 [4]