消费季活动概况 - 广州启动全国首个"碰一下"消费便利城市活动，由广州市商务局、海珠区科工商信局与支付宝联合主办，旨在通过数字技术创新消费场景并释放消费潜力 [1] - 活动时间为7月至8月底，推出三大惠民举措：政府消费券、"支付宝碰一下"支付红包、餐饮零售立减优惠 [1] - 海珠区通过支付宝发放数百万消费券，覆盖餐饮、零售等多个消费场景 [1] - 部分商圈推出"碰一下"支付活动，消费者使用该功能支付有机会获得最高88元返现红包 [1] - 餐饮、零售店铺推出满10减2等"碰一下"支付立减优惠 [1] 支付技术创新与应用 - "碰一下"支付适合高频、小额消费场景如便利店、快餐店、奶茶店，提升消费体验并助力商家经营提效 [3] - 美宜佳全国近2.5万家门店全面启用"碰一下"服务，消费季期间每店可新增5个客人，会员平均1周多来至少1次 [3] - 钱大妈全国3000家门店上线"碰一下"，70%会员顾客使用该功能，客单价和营业额实现两位数增长 [3] - "碰一下"技术缩短排队时间，优化收银效率，支持会员数字化运营 [3] - 用户解锁手机碰商家收款设备小蓝环即可完成支付，无需打开支付宝App [5] 城市商业生态建设 - 广州创新推出"碰一下"支付生态，提升市民消费便利度，促进消费升级和优化消费环境 [4] - 海珠区作为主阵地，在重点商圈、特色商业街推广"碰一下"支付并配套促消费活动 [4][5] - 广州已有数十万商家门店、超200个商圈提供"支付宝碰一下"服务 [5] - 支付宝将广州视为重要战略城市，未来持续优化支付体验以提升市民便利 [5]

核心观点 - SpaceX在Baillie Gifford美股增长信托中占据11%的第一重仓地位，估值达2.6万亿元人民币（3586亿美元），年内增长1.2万亿元[1][2] - SpaceX在航天领域具有压倒性优势，全球90%以上进入轨道的有效载荷由其完成运送，核心能力是可重复使用火箭技术[26] - 星链已部署约7000颗低轨道卫星，致力于解决全球网络覆盖问题，中期目标填补连接盲区，长期可能挑战传统宽带运营商[27][28] - 特斯拉在组合中占比从2.8%降至1.6%，减持主因股价短期上涨50%-60%缺乏基本面支撑[24][25] - 英伟达在组合中占比约2%，市值达2.7万亿美元使其增长空间受限，且AI行业从训练转向推理阶段削弱其优势[35][36][37] - Stripe作为第二大非上市持仓占比5%，2024年处理支付额1.4万亿美元（全球GDP1.3%），同比增长38%[39][40] - 组合中非上市资产占比超35%，接近50%上限限制回购空间，IPO市场停滞影响退出渠道[81][82][83] - 引入新流程：股价上涨2.5倍自动触发重新评估机制，已应用于英伟达（减仓）、Sweetgreen（维持）、Cloudflare（加仓）[66][67] SpaceX投资逻辑 - 技术护城河体现在可重复使用火箭技术，大幅降低航天成本[26] - 星链业务覆盖全球宽带市场空白，包括农村地区和移动场景（船舶/飞机）[27][28] - 下一代星舰（Starship）采用公开测试模式，虽频繁爆炸但展现技术突破决心[29] - 二号人物格温·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）在运营执行中发挥关键作用[30] 特斯拉减持分析 - 产品周期处于空档期：Model 3/Y已成熟，Robotaxi预计2026年推出，Cybertruck属小众产品[31][32] - 欧洲市场疲软及马斯克政治跨界行为可能短期影响品牌，但长期影响尚不明确[30] - 减持时机选择在大选后股价异常上涨50%-60%但缺乏基本面支撑的阶段[24][25] - Shopify长期持仓高于特斯拉但市场关注度较低[23] 行业趋势观察 - AI领域：中国公司DeepSeek标志中国成为重要玩家，但非范式转变[19][20] - 边缘计算：Cloudflare全球200个边缘数据中心布局，切入AI推理新场景[74][75][76] - 支付科技：Stripe通过简化线上收款流程构建SaaS生态，服务覆盖全球GDP1.3%[40] - 非上市趋势：优质公司延迟上市（如SpaceX/Stripe），通过私募市场解决员工流动性[55][56] 组合管理策略 - 非上市资产比重失衡曾导致2022-2023年回撤，因减持Alphabet/Mastercard等稳健公司调仓[63][65] - 建立早期公司与长期成长型公司的平衡机制，避免过度集中风险[65] - 杠杆率维持在4%-5%保守水平，注重融资协议条款避免强制减仓风险[84][85] - 面对Saba Capital激进提案，98.5%股东反对更换管理人，支持现有非上市投资策略[43][44]

公司业务与定位 - 公司聚焦2B商户和企业 提供全球范围的收款/付款/收单/汇兑等支付服务及开店/营销/物流/企业钱包等一系列增值服务 [1] - 通过与美运的合资公司连通卡位银行卡清算市场 [1] - 24年基于TPV*费率的数字支付收入贡献88%（跨境61%/境内26%） 增值服务11% [1] - 支付TPV同比+65%至3 3万亿元 其中跨境+63%/境内+65% [1] - 综合费率下降系受业务结构影响 但各业务本身费率稳定 [1] 行业格局与竞争优势 - 行业包括PingPong/Payoneer及蚂蚁WorldFirst/Airwallex等同业 [1] - 公司特点在于其全资金链路闭环内的自建牌照体系 及作为独立三方的开放合作生态 [1] - 竞争优势包括牌照布局及合规监管（全球65张支付牌照） 技术平台及创新（自建以适配全球贸易复杂性和监管需求） 全球网络效应（合作100+家电商平台等） [1] 增长预期与未来驱动 - 预计25年及未来2-3年TPV稳增 费率稳定 推动支付收入或保持20%+增速 [1] - 毛利率相对稳定 且伴随规模效应释放 费用占比下降 或带来盈利能力的提升 [1] - 24年剔除SBC等影响后已稳定盈利 [1] - 未来将继续加强全球牌照布局（如中东和拉美）和海外本地服务能力 同时围绕企业全方位经营提供更多增值服务 [1] Web3领域布局 - 公司在Web3领域较早即开始探索布局 跨境支付业务适配于稳定币落地应用 有助于提升全球支付和结算效率 [2] - 已获批VATP虚拟资产交易所牌照 是当前SFC颁发的10家该牌照中唯一具备跨境支付落地场景的 [2] - 预计公司或将积极布局稳定币发行及相关业务 未来有望依托VATP牌照及稳定币拓宽业务及服务边界 探索更多业务变现方式 打开长期增长及想象空间 [2] 盈利预测与估值 - 当前交易于7x/5x 25/26e P/S [3] - 上调目标价6%至15 3港币 对应9x/8x 25/26e P/S及45%空间 [3]

行业投资评级 - 计算机行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 稳定币在亚洲地区合规进程加速，韩国通过《数字资产基本法》草案将稳定币发行门槛从50亿韩元大幅降低至5亿韩元（约36.8万美元），推动Kakao Pay等支付巨头及银行联盟布局韩元稳定币 [1][19][23] - 中国香港发布《数字资产发展宣言2.0》，明确2025年8月实施稳定币发牌机制，国泰君安国际成为首家拥有虚拟资产全牌照的中资券商，标志传统金融与加密生态融合进入规模化阶段 [1][13][36] - RWA（真实世界资产）应用深化，中国移动通信联合会设立“RWA联合实验室”，国家数据局推动数据要素跨域流通机制，广发证券（中国香港）试水离岸人民币代币化证券，拉美完成首笔链上能源资产并购（金额7500万美元），Canton获1.35亿美元融资，凸显隐私合规基建价值 [2][14][15][44][57][58] - 资产上链重构传统金融效率，通过“制度设计+技术验证”双重突破，催生千亿级高频流通数字化资产生态 [2] 稳定币：合规提速与应用破局 - 韩国政策驱动稳定币发行门槛降低至5亿韩元，Kakao Pay申请18项韩元稳定币商标，银行联盟（KB国民银行、新韩银行等）筹划联合发行韩元稳定币 [18][19][23][24] - 中国香港政策明确稳定币发牌机制于2025年8月实施，推动跨境支付、零售交易等场景落地 [13][36] - 国泰君安国际获批虚拟资产交易服务牌照，覆盖加密货币、稳定币及代币化证券交易，成为中资券商首家全牌照机构 [13][41] - 韩国稳定币概念股大涨，Kakao Pay单日涨幅达16%，ME2ON暴涨30% [19] 代币化生态与RWA应用加速 - 中国移动通信联合会设立“RWA联合实验室”，聚焦资产数字化标准制定与场景建设，征集20家生态伙伴 [14][44] - 国家数据局联合多部委推动“数据要素×”行动，打通数据确权与跨域流通机制，为RWA提供制度锚点 [14][52] - 广发证券（中国香港）推出离岸人民币代币化证券产品“GFToken”，支持港元、美元及CNH计息机制 [56] - 拉美完成全球首笔全代币化能源资产并购，交易额7500万美元，通过稳定币结算规避传统银行中介 [57] - Canton公链母公司Digital Asset获1.35亿美元融资，Byzanlink获100万美元融资，推动中东RWA基础设施建设 [58][59] 投资建议与受益标的 - RWA领域受益标的包括协鑫能科、朗新集团、鸿博股份等 [3][17] - 稳定币领域受益标的包括四方精创、宇信科技、拉卡拉等 [3][17] - 港股受益标的包括众安在线、联易融科技、连连数字等 [3][17] - 持牌机构受益标的包括南华期货、弘业期货、国泰君安国际等 [3][17] 行业表现与市场数据 - 申万计算机行业本周涨幅7.70%，排名申万一级行业第1位，沪深300指数上涨1.95% [62] - 行业年初至今累计上涨7.71%，排名第7位，高于沪深300指数8.04个百分点 [67] - 板块个股表现活跃，296只上涨（占比92.21%），14只下跌，天利科技周涨幅58.40%位列第一 [72][74] - 四方精创周成交额73.07亿元位列第一，御银股份周换手率36.01%位列第一 [78][80] - 行业PE（TTM）为82.82倍，高于历史均值57.99倍 [83]

稳定币专题 - 人民币国际化战略下跨境支付规模有望迅速提升，建议关注新国都、拉卡拉、新大陆等支付产业链公司[4] - 蚂蚁集团在合规牌照、技术底座、场景渗透等方面具备竞争优势，建议关注蚂蚁链相关公司恒生电子、朗新集团[4] - 稳定币可能成为人民币国际化的链上支点，需结合《稳定币条例草案》把握投资机会[4] 化工行业 - 阿科力COC/COP产品预计2025年实现批量化销售，限制性股票激励计划将加速业绩释放[9] - 阳煤化工拟更名潞化科技深化转型，大股东增持彰显发展信心，预计25-27年净利润分别为-2.57/0.20/0.55亿元[41] 机械出口 - 1-5月工程机械出口保持高景气，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速达22%/30%/23%，较4月提升1pct/2pct/2pct[14] - 北美地区电动工具、草坪割草机出口金额同比下滑3%/1%，工程机械品类表现显著分化[14] 电商与零售 - 2025年618大促综合电商销售额8556亿元（同比+15.2%），即时零售销售额296亿元（同比+18.7%）[20] - 平台策略转向生态构建与用户体验优化，即时零售赛道热度抬升助推线上渗透率[20] 房地产土地市场 - 1-5月百城宅地成交楼面均价7466元/平（同比+26.2%），光大核心30城宅地成交均价同比+24%[25] - TOP50房企新增土储价值同比+42%，核心城市土拍溢价率9.2%（同比+7.1pct），推荐华润置地、中国金茂[25] 医疗设备 - 联影医疗维持2025-27年归母净利润预测19.66/22.81/28.17亿元，医学影像设备招投标市场回暖[30] - 公司为国内医学影像龙头，研发投入持续强化全球竞争力[30] 游戏行业 - 暑期档新品周期强势，端游与精品大作集中上线，推荐腾讯、网易、心动公司等头部厂商[35] - 细分赛道创新玩法涌现，"搜打撤"、SLG、休闲类内容具备较强吸量能力[35] 企业软件 - 金蝶国际调整收费模式聚焦订阅与AI优先，下修25-26年收入预测至70.0/78.7亿元，新增27年预测88.2亿元[46] - 公司作为ERP龙头，AI加持下产品力有望提升，维持"买入"评级[46]

股价表现与市场反应 - 港股上市公司连连数字在9个交易日内暴涨158%，第10个交易日回落约40%，随后进入窄幅波动行情，截至6月27日收盘报10.54港元 [2] - 5月21日至6月27日的28个交易日内，公司股价累计上涨约65%，主要受香港通过《稳定币条例草案》政策利好刺激 [3] - 市场对稳定币概念存在分歧，部分观点认为潜力巨大，也有观点指出目前仍以炒作因素为主，股价大幅波动超出公司预期 [6] 稳定币与Web3.0布局 - 公司100%控股的连连国际与香港首批稳定币发行人沙盒名单之一的圆币科技合作，共同推进"圆币钱包"等服务 [3] - 圆币科技计划在以太坊发行港元稳定币HKDR，并与连连国际等公司达成合作协议 [3] - 2024年12月公司全资附属公司DFX Labs获得香港VATP牌照，为拓展虚拟资产金融服务奠定基础 [4] - 公司计划加快构建Web2与Web3融合的新支付网络，提高交易透明度和安全性，降低全球支付成本 [5] 财务表现与业务发展 - 2024年公司实现总收入13.15亿元，同比增长27.9%，经调整年内损益从亏损4.03亿元转为盈利7870万元，毛利率达51.9% [7] - 数字支付业务总支付额(TPV)达3.3万亿元，同比增长64.7%，其中全球支付业务TPV为2815亿元，毛利率高达72% [8] - 公司以约16亿元出售连通公司14.56%股权，持股比例降至17.63%，减少未来亏损对财务报表的影响 [9] 跨境支付战略与应对措施 - 公司已建立65项支付牌照及相关资质的全球布局，支持130多种货币交易，计划重点拓展东南亚、拉美、中东等新兴市场 [13][15] - 为应对关税挑战，公司通过全球化牌照布局、技术赋能和服务升级构建竞争力，过去三年研发费用分别为2.1亿、2.7亿、3.2亿元 [13] - 行业头部机构需加快业务创新，推动支付服务向多元化、定制化发展，向综合金融服务平台转型 [14] - 未来将加大对B2B、服务贸易等业务的布局，包括海外本地市场B2B业务 [15]

中欧企业ESG合作 - ESG建设成为中欧企业交流合作的新支点，得到中欧各界代表一致认同 [1] - 中国驻法兰克福总领事强调ESG是攸关未来的解决方案，德国工商会主席称其为全球变革时代的重要话题和企业合作支点 [1] - 中国对外承包工程商会制定并发布4部行业ESG标准，涵盖社会责任、可持续基础设施、企业ESG管理及绿色供应链 [1] 企业ESG实践案例 - 金多多食品集团获社会责任类别最佳案例奖，作为世界糖果百强中唯一上榜的中国大陆企业，以糖果为纽带连接全球消费者并搭建国际交流桥梁 [2] - 德国国际合作机构指出ESG已成为现代企业治理的战略要素，是国际合作中建立信任、构建品牌影响力的关键 [2] - 北纬47°品牌荣获环境保护优秀案例，其产品畅销北美、欧洲、亚太，推动黑土地质量提升和全球农业可持续发展 [2] 大会成果与影响 - 中欧企业ESG最佳案例大会构建双向交流平台，为中企出海提供展示品牌形象的舞台 [3] - 大会设立零碳城市、科技创新等6个奖项类别，中国银联、联想集团、拜耳（中国）等中欧企业获奖 [3] - 案例评选树立ESG建设标杆，推动企业高质量发展理念及全球经贸合作 [3]

全球支付行业发展趋势 - 全球支付行业正通过创新和战略协作构建富有弹性的基础设施 [1] - 跨国电商等新商业模式崛起带来跨境支付行业新机遇，包括小额、高频、碎片化支付需求以及多平台、多币种、多监管环境挑战 [3] - 行业需要提供无缝的一站式全球支付解决方案以满足跨境电商多元化需求 [3] 连连国际的支付解决方案 - 公司依托全球牌照布局、专有技术平台及合作方网络，为跨境电商、外贸B2B、服贸等企业提供综合支付解决方案 [3] - 解决方案包括全球收款、全球付款、多渠道资金分发、汇兑等功能，通过一个账户体系实现资金管理 [3] - 截至2024年12月31日，公司拥有65项支付牌照及相关资质，包括香港VATP牌照 [7] 合作与技术驱动支付系统发展 - 公司与Thunes、TerraPay、渣打银行、花旗银行、VISA等全球机构深度合作，建立互联全球网络 [5] - 支付系统安全与合规通过支付许可证和AI风控平台实现 [5] - 自主研发的专有技术平台涵盖支付、资金转账、全球资金分发、智能汇兑处理及智能风险管理等服务 [7] 业务增长的关键因素 - 全球信任是业务扩展与增长的核心，包括市场用户信任和合作伙伴信任 [7] - 通过合规运营、本地能力提升和技术创新赢得用户信任 [7] - 通过合作开发互操作性系统整合支付网络，简化支付流程，打破跨境支付障碍 [7] 行业合作展望 - 公司期望与银行、支付机构、金融服务提供商合作，推动全球跨境支付生态系统向可扩展、可持续方向发展 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数走高，道指涨约0.6%，标普500指数涨超0.4%，纳指涨超0.5% [3][10] - 科技股领涨，Meta盘中涨超1.5%、英伟达涨超1%，迈威尔科技涨超4% [11] - 苹果一度跌超0.9%，摩根大通下调其目标股价至230美元 [11] - 稳定币第一股Circle盘中涨超12.8% [12] 美联储政策与市场预期 - 市场加码押注年内两次降息，首次可能在9月，7月降息概率维持在20%左右 [2] - 特朗普可能最早在9月宣布鲍威尔的接替人选，新主席或偏向鸽派 [3][8] - 美联储官员对关税影响通胀存在分歧，旧金山联储主席戴利认为关税不会引发持续性通胀上升，里士满联储主席巴金持相反观点 [3] 经济数据与分析师观点 - 美国一季度GDP终值下修至萎缩0.5%，5月商品贸易逆差意外扩大，续请失业救济人数升至三年半最高 [2] - E*Trade分析师Chris Larkin表示经济数据反映增速放缓但仍具韧性 [8] - Granite Bay投资者Paul Stanley认为周五PCE数据是判断通胀回落持续性的关键 [8] 行业与公司动态 - 美国连锁药房巨头Walgreens季度盈利超预期，股价一度涨超1% [13] - 投行Jefferies第二季度利润因投行业务和资本市场活动受打击而下滑 [13] - 法国大型超市Carrefour股价暴跌至1993年以来最低，摩根大通警告其半年报可能引发抛售 [13] - 法国支付公司Worldline被曝可能掩盖客户欺诈行为，空头提前大量买入其空单 [13] - 北约同意将国防开支提高至GDP的5%，利好军工企业，澳大利亚无人机防御公司DroneShield涨超7% [13] 外汇与大宗商品 - 美元指数跌约0.5%，英镑、欧元涨超0.5% [7] - 在岸、离岸人民币对美元汇率升破7.16，创逾7个月新高 [7][15] - 日元一度涨逾1%至143.753，现涨约0.6% [16] - 小米ADR一度涨超10%，因小米汽车宣布3分钟大定突破200,000台 [17] - 现货黄金盘中突破3350美元/盎司后转跌，现货白银涨幅收窄至0.7% [7][19] - 美油涨约0.8%，布油涨约0.6%，俄罗斯考虑在OPEC+会议上再次增产 [19]

美股科技股表现 - 纳斯达克100指数盘中创历史新高22329.23点 纳指一度站上20000点大关 [1] - 英伟达大涨超3% 总市值超越微软成为全球市值最高公司 当前市值3.68万亿美元 [1][7] - 华尔街投行预测英伟达市值或达6万亿美元 较当前水平高出63% [9] - 谷歌涨超2% 苹果/博通/台积电ADR均涨超1% 特斯拉因欧洲销量下滑大跌5% [9] 美股监管改革动向 - 美国主要交易所与SEC磋商放宽上市公司监管要求 拟减少信息披露义务/降低上市成本/提高小股东行动难度 [4][5] - 改革旨在吸引高估值初创企业上市 但分析人士警告可能削弱投资者保护 [5] - 美联储提议放宽银行资本规则 控股公司资本要求从5%降至3.5%-4.5% 银行子公司从6%降至相同范围 [10][11] 稳定币市场动态 - 欧盟拟出台新规将境外稳定币与欧盟境内同品牌稳定币同等对待 欧洲央行警告可能破坏银行业稳定 [13] - 万事达/VISA宣布进军稳定币市场 香港《稳定币条例》即将生效 [14][15] - 博时基金在香港招聘虚拟资产方向产品经理 京东急招稳定币相关职位 [16][18] - IMF称稳定币监管是核心挑战 国际清算银行指出其三大隐患：威胁货币主权/缺乏透明度/新兴市场资本外逃风险 [20][21][22]