报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅处于落后产能出清的产业周期逻辑，供应过剩压力持续，丰水期临近有累库风险，需求端好转但高库存格局不变，价格上行空间有限 [3] - 多晶硅处于基本面供强需弱的逻辑，光伏抢装潮透支未来部分需求，硅料高库存压力仍存，若有产能出清计划或产业整合协议，有望推动产业状况改善 [3] - 近期新能源品种都处于07合约高持仓量与到期时间逐渐临近的矛盾，需注意持仓风险 [3] 各部分总结 期货价格区间 - 工业硅主力合约震荡区间7200 - 7700，当前波动率28.0%，日涨跌0.09%，当前波动率历史百分位84.4%，日涨跌0.4% [2] - 多晶硅主力合约强压力位35000，当前波动率24.45%，日涨跌 - 0.27%，当前波动率历史百分位57.01%，日涨跌 - 0.5% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有存货减值风险，做空期货（SI2509/PS2509）锁定利润，套保比例30% [2] - 卖出看涨期权（场外/场内期权），套保比例70% [2] - 买入虚值看跌期权（场内/场外期权） [2] 采购管理 - 未来公司有生产计划，原料有上涨风险，依据生产计划买入期货远期合约（远月工业硅/多晶硅合约）锁定采购成本 [2] - 卖出看跌期权（场内/场外期权），依据采购计划 [2] - 买入虚值看涨期权（场内/场外期权），依据采购计划 [2] 利多解读 工业硅 - 国内宏观政策偏积极，对机器人、AI企业的扶持可能刺激电力需求增长，长周期行业依旧处于上升期 [4] - 成本端短期继续塌缩空间有限，利润估值已经偏低，存在较强的成本支撑 [4] - 下游需求企业利润仍存，随着丰水期的临近，生产成本降低且利润扩大，推动生产积极性 [4] 多晶硅 - 未来产业内或有产能整合出清计划，若产业内达成产能整合协议，则有望推动多晶硅产业状况改善 [4] 利空解读 工业硅 - 随着丰水期的临近，西南地区的工厂开工预期逐渐落地，产能如期释放 [4] - 下游多晶硅企业联合减产传闻变为现实，需求端进一步走弱 [4] - 高库存压制价格，上行空间有限 [5] 多晶硅 - 多晶硅企业整合出清失败，企业生产维持现状 [9] - 原材料价格低位叠加丰水期临近，生产利润继续扩大，多晶硅企业提升产量 [9] - 库存依旧处于累库趋势，需求未见好转 [9] 期货价格数据 工业硅 - 主力合约收盘价7470元/吨，日涨跌0，日环比0.00%；成交量429083手，日涨跌0，日环比0.00%；持仓量310357手，日涨跌0，日环比0.00% [7] - SI2511合约收盘价7380元/吨，日涨跌50，日环比0.68%；成交量26610手，日涨跌1226，日环比4.83%；持仓量80327手，日涨跌 - 865，日环比 - 1.07% [7] 多晶硅 - 主力合约收盘价32720元/吨，日涨跌 - 650，日环比 - 1.95%；成交量57380手，日涨跌 - 37344，日环比 - 39.42%；持仓量27613手，日涨跌 - 2822，日环比 - 9.27% [11] - PS2509合约收盘价31910元/吨，日涨跌 - 220，日环比 - 0.68%；成交量24970手，日涨跌 - 7417，日环比 - 22.90%；持仓量43624手，日涨跌 - 214，日环比 - 0.49% [11] - PS2511合约收盘价31495元/吨，日涨跌30，日环比0.10%；成交量7528手，日涨跌732，日环比10.77%；持仓量27235手，日涨跌265，日环比0.98% [11] 月差变化 工业硅 - SI07 - 09本期值60元/吨，上期值75元/吨，日涨跌 - 15，日环比 - 20.00% [9] - SI09 - 11本期值90元/吨，上期值95元/吨，日涨跌 - 5，日环比 - 5.26% [9] 多晶硅 - PS07 - 09本期值810元/吨，上期值1240元/吨，日涨跌 - 430，日环比 - 34.68% [13] - PS09 - 11本期值415元/吨，上期值665元/吨，日涨跌 - 250，日环比 - 37.59% [14] 基差数据 多晶硅 - 主力合约基差1280元/吨，日涨跌550，日环比75.34%；基差率3.76%，日涨跌1.62，日环比75.85% [16] - PS2509合约基差2090元/吨，日涨跌120，日环比6.1%；基差率6.15%，日涨跌0.37，日环比6.40% [16] - PS2511合约基差2505元/吨，日涨跌 - 130，日环比 - 4.93%；基差率7.37%，日涨跌 - 0.36，日环比 - 4.65% [16] 硅链指数 - 硅链指数本期值0.2517，上期值0.2453，日涨跌0.0064，日环比2.610% [18] 现货数据 工业硅 - 华东553最新价8150元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；华东421最新价8700元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；华东421 - 553价差550元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [20] - 华东553基差680元/吨，日涨跌 - 45，日涨跌幅 - 6.21%；华东421基差1230元/吨，日涨跌 - 45，日涨跌幅 - 3.53% [20] 多晶硅 - 复投料最新平均价31.5 - 34.5元/千克，日涨跌 - 1，日环比 - 0.0282 - - 0.0308 [24] - 致密料最新平均价30 - 33.5元/千克，日涨跌 - 1 - - 1.5，日环比 - 0.029 - - 0.0476 [24] - 菜花料最新平均价28.5元/千克，日涨跌 - 1，日环比 - 0.0339 [24] - 混包料最新平均价31.5元/千克，日涨跌 - 1，日环比 - 0.0308 [24] - 颗粒硅最新平均价30.5 - 31.5元/千克，日涨跌 - 0.5 - - 1.5，日环比 - 0.0161 - - 0.0455 [24] 仓单数据 工业硅 - 仓单总计55179手，上期值55620手，涨跌 - 441，涨跌幅 - 5.04% [26] - 昆明交割库（周）8.3万吨，上期值8.4万吨，涨跌 - 0.1，涨跌幅0% [26] - 上海交割库（周）3.5万吨，上期值3.7万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 广东交割库（周）3.8万吨，上期值4万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 天津交割库（周）10.1万吨，上期值10万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 四川交割库（周）2.3万吨，上期值2.4万吨，涨跌 - 2050，涨跌幅 - 0.59% [26] - 江苏交割库（周）2.2万吨，上期值2.3万吨，涨跌 - 2100，涨跌幅 - 0.61% [26] - 浙江交割库（周）1.1万吨，上期值1.1万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] - 新疆交割库（周）11.5万吨，上期值12万吨，涨跌0，涨跌幅0% [26] 多晶硅 - 多晶硅仓单总计2600手，上期值2600手，增减0 [29]

新浪期货 根据交易所数据，截至6月19日收盘主力合约苯乙烯2508,涨跌+2.00%,成交量22.15万手，持仓数据显示前20席位呈现净 空，差额头寸为6491手。 苯乙烯期货全合约总计成交77.09万手，比上一日减少16.35万手。全合约前20席位多头持仓36.38万手，比上一日增加3520手。全 合约前20席位空头持仓37.86万手，比上一日减少1.12万手。 根据合并数据显示，多头前三席位为国泰君安，总持仓109020、中信期货，总持仓32608、华泰期货，总持仓29813；空头前三席 位为国泰君安，总持仓117237、东证期货，总持仓23212、永安期货，总持仓22269； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：中信期货、持仓16223、增仓4995，国泰君安、持仓48175、增仓1628，中泰期 货、持仓3981、增仓1601；多头减仓前三名分别是：中信建投、持仓5509、减仓-1025，乾坤期货、持仓4019、减仓-915，银河期 货、持仓5866、减仓-578； 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：国泰君安、持仓46529、增仓8078，东证期货、持仓6688、增仓964，永安期货 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨1.47%，所有板块和主题指数均上涨，南华能化指数涨幅最大为2.48%，南华黑色指数涨幅最小为0.1%；能源指数涨幅最大为3.96%，黑色原材料指数涨幅最小为0.01%；商品期货单品种指数中原油涨幅最大为5.3%，线材跌幅最大为-0.87% [1][3] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 综合指数NHCl今收盘2494.28，昨收盘2458.21，点数涨36.07，涨幅1.47%，年化收益率-5.40%，年化波动率13.93%，Sharpe比率-0.39 [4] - 贵金属指数NHPMI今收盘1257.57，昨收盘1247.09，点数涨10.49，涨幅0.84%，年化收益率29.78%，年化波动率18.08%，Sharpe比率1.65 [4] - 工业品格指数NHII今收盘3578.23，昨收盘3522.01，点数涨56.21，涨幅1.60%，年化收益率-12.39%，年化波动率15.73%，Sharpe比率-0.79 [4] - 金属指数NHMI今收盘6048.67，昨收盘6028.74，点数涨19.93，涨幅0.33%，年化收益率-11.25%，年化波动率15.15%，Sharpe比率-0.74 [4] - 能化指数NHECI今收盘1706.10，昨收盘1664.89，点数涨41.21，涨幅2.48%，年化收益率-14.35%，年化波动率17.32%，Sharpe比率-0.83 [4] - 有色金属指数NHNF今收盘1637.73，昨收盘1627.55，点数涨10.17，涨幅0.63%，年化收益率-6.79%，年化波动率13.86%，Sharpe比率-0.49 [4] - 黑色指数NHFI今收盘2315.58，昨收盘2313.33，点数涨2.24，涨幅0.10%，年化收益率-23.26%，年化波动率21.39%，Sharpe比率-1.09 [4] - 农产品指数NHAI今收盘1088.61，昨收盘1083.68，点数涨4.93，涨幅0.46%，年化收益率0.81%，年化波动率9.98%，Sharpe比率0.08 [4] - 迷你综合指数NHCIMi今收盘1167.98，昨收盘1147.16，点数涨20.83，涨幅1.82%，年化收益率1.14%，年化波动率14.64%，Sharpe比率0.08 [4] - 能源指数NHEI今收盘1131.64，昨收盘1088.58，点数涨43.06，涨幅3.96%，年化收益率5.47%，年化波动率30.28%，Sharpe比率0.18 [4] - 石油化工指数NHPCI今收盘979.13，昨收盘959.76，点数涨19.38，涨幅2.02%，年化收益率3.80%，年化波动率18.00%，Sharpe比率0.21 [4] - 煤制化工指数NHCCI今收盘1067.86，昨收盘1048.80，点数涨19.06，涨幅1.82%，年化收益率2.41%，年化波动率17.04%，Sharpe比率0.14 [4] - 黑色原材料指数NHFM今收盘924.27，昨收盘924.16，点数涨0.11，涨幅0.01%，年化收益率-2.82%，年化波动率18.20%，Sharpe比率-0.15 [4] - 建材指数NHBMI今收盘715.80，昨收盘712.43，点数涨3.37，涨幅0.47%，年化收益率-3.09%，年化波动率14.46%，Sharpe比率-0.21 [4] - 油脂油料指数NHOOI今收盘1232.32，昨收盘1224.60，点数涨7.73，涨幅0.63%，年化收益率1.03%，年化波动率10.75%，Sharpe比率0.10 [4] - 经济作物指数NHAECI今收盘877.58，昨收盘877.28，点数涨0.30，涨幅0.03%，年化收益率0.21%，年化波动率8.41%，Sharpe比率0.02 [4] 部分品种单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块玻璃涨0.62%，合成氨、聚乙烯、石油、LPG等有不同涨幅，原油涨幅最大为5.3% [5] - 黑色板块部分品种有不同涨跌幅 [6] - 农产品板块棕榈油涨0.85%、菜籽粕涨1.25%等，油菜籽跌-0.02% [7] - 其他品种复仇涨0.17%，煤炭跌-0.06% [7][12]

报告行业投资评级 - 轻仓试多 [2] 报告的核心观点 - 国债期货开盘冲高后回落，随后偏弱运行，午后震荡走升，尾盘TS、TL收涨，TF、T小幅收跌，公开市场净回笼97亿 [2] - 潘行长宣布创新政策举措使小作文落空，债市盘中走弱，但市场对货币政策加码预期仍在，下午地缘矛盾消息引发避险情绪，多头再次活跃 [4] - 近期宽松趋势不改，但缺推动利率突破下台阶的增量，更多靠市场力量，期货长端价格突破震荡区间，支压转换位可作为新试多机会 [4] 相关目录总结 日内消息 - 2025年陆家嘴论坛开幕式上，央行行长潘功胜宣布将在上海设立数字人民币国际运营中心，推进数字人民币国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融创新 [3] 数据一览 |合约|2025 - 06 - 18|2025 - 06 - 17|今日涨跌|上周同期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2509|102.538|102.536|0.002|102.454| |TF2509|106.275|106.295|-0.02|106.17| |T2509|109.135|109.15|-0.015|109.04| |TL2509|120.87|120.79|0.08|120.4| |TS基差（CTD）|-0.0667|-0.0486|-0.0181|-0.0696| |TF基差（CTD）|-0.0401|0.009|-0.0491|-0.0217| |T基差（CTD）|-0.0246|0.0128|-0.0374|0.1855| |TL基差（CTD）|0.392|0.3185|0.0735|0.1855| |DR001|1.371|1.3906|-0.0196|0.0079| |DR007|1.5227|1.5261|-0.0034|0.0164| |DR014|1.6008|1.5416|0.0592|0.061| |TS合约持仓(手）|129145|127451|1694|24904| |TF合约持仓(手）|181609|181984|-375|174516| |T合约持仓(手）|231445|233326|-1881|214675| |TL合约持仓(手）|129687|130740|-1053|126041| |TS主力成交（手）|27708|43258|-15550|23987| |TF主力成交（手）|39784|72957|-33173|38116| |T主力成交（手）|48250|69095|-20845|47080| |TL主力成交（手）|52815|73032|-20217|55029| |DR001成交（亿元）|27519.063|27002.1152|516.9478|25509.5239| |DR007成交（亿元）|906.3272|664.4976|241.8296|724.0334| |DR014成交（亿元）|159.298|23.7|135.598|79.19| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 陆家嘴论坛释出信息无明显超预期亮点，市场反应平淡，当日维持震荡且量能无明显变化 [4] - 经济基本面处于弱复苏状态，无明显趋势性表现，对指数驱动有限，外围局势动荡使短期内指数上行有较大阻力，但管理层稳市场决心较强，股指下方空间有限，短期内预期股指区间震荡，等待新驱动出现 [4] 各目录总结 市场回顾 - 今日除沪深300指数收涨外，其余股指均收跌，两市成交额减少161.46亿元，IF、IC放量上涨，IH、IM缩量上涨 [2] 重要资讯 - 央行行长潘功胜宣布八项重磅金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库等 [3] - 证监会将从2025年10月9日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值 [3] 策略推荐 - 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.23 | 0.01 | 0.03 | 0.10 | | 成交量（万手） | 10.5667 | 4.843 | 8.8945 | 18.8199 | | 成交量环比（万手） | 1.0037 | -0.2249 | 0.2632 | 0.8241 | | 持仓量（万手） | 23.8264 | 8.1317 | 21.9162 | 32.1988 | | 持仓量环比（万手） | 0.0486 | -0.1259 | 0.0926 | -0.7768 | [5][6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.04 | | 深证涨跌幅（%） | 0.24 | | 个股涨跌数比 | 0.52 | | 两市成交额（亿元） | 11910.67 | | 成交额环比（亿元） | -161.46 | [6]

短纤期货主力合约2508表现 - 主力合约短纤2508收盘涨跌+3.05%，成交量22.60万手，前20席位净空差额头寸为1984手 [1] - 全合约总成交量40.29万手，较上一日新增6.28万手，前20席位多头持仓24.02万手（增加8287手），空头持仓24.59万手（增加7132手） [1] - 主力合约多头增仓前三：银河期货（持仓10099手，增仓1361手）、海通期货（持仓8110手，增仓1171手）、乾坤期货（持仓11433手，增仓1150手） [1] - 主力合约空头增仓前三：国泰君安（持仓10726手，增仓3894手）、浙商期货（持仓12242手，增仓2700手）、国投期货（持仓1869手，增仓1109手） [1] 主力合约持仓数据 - 中信期货成交量85,908手（增加16,827手），持买单15,136手（增加1,131手），持卖单16,174手（增加537手） [3] - 国泰君安持卖单10,726手（增加3,894手），浙商期货持卖单12,242手（增加2,700手） [3] - 多头减仓显著：中信建投持买单5,732手（减仓3,455手），永安期货持买单5,729手（减仓2,000手） [3] - 空头减仓显著：永安期货持卖单9,339手（减仓2,647手），东证期货持卖单10,392手（减仓1,560手） [3] 全合约持仓数据 - 中信期货全合约成交量149,323手（增加24,585手），持买单26,938手（减少278手），持卖单25,290手（增加183手） [4] - 国泰君安持卖单26,772手（增加1,902手），浙商期货持卖单16,632手（增加3,892手） [4] - 多头持仓变动：银河期货持买单15,813手（增加1,896手），中信建投持买单13,574手（减少3,975手） [4] - 空头持仓变动：永安期货持卖单13,198手（减少2,644手），国贸期货持卖单11,302手（减少659手） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配 [1] - 聚乙烯整体库存中性，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产落地情况 [6] - 聚丙烯库存上游和中游去库，6月供应预计环比略增加，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [6] - PVC基差走强，中上游库存持续去化，6月关注投产兑现及出口持续性，当下静态库存高位持续去化，关注出口、煤价等因素 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年6月11 - 17日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2383涨至2595，华南现货从2335涨至2548等，日度变化方面动力煤期货无变化，江苏现货涨10等 [1] 塑料 - 聚乙烯2025年6月11 - 17日东北亚乙烯价格从790涨至800，华北LL从7090涨至7300等，日度变化方面东北亚乙烯无变化，华北LL涨10等 两油库存同比中性，上游和煤化工去库，下游库存原料和成品库存中性，09基差华北0左右，华东 + 120，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 400附近，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加 [6] - 聚丙烯2025年6月11 - 17日山东丙烯从6340涨至6410，东北亚丙烯维持710等，日度变化方面山东丙烯涨10，东北亚丙烯无变化等 库存上游两油和中游去库，基差 + 100，非标价差中性，进口 - 500附近，出口情况不错，PDH利润 - 1000左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，6月供应预计环比略增加 [6] PVC - 2025年6月11 - 17日西北电石价格从2350有波动，山东烧碱从872降至852等，日度变化方面西北电石降50，山东烧碱降10等 基差走强至09 - 200，厂提基差 - 380，下游开工季节性，低价持货意愿强，中上游库存持续去化，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，PVC综合利润 - 500 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线投资者需密切关注中东地缘局势变化对避险情绪的影响，周内聚焦美联储6月FOMC会议对通胀、经济与利率前景的表述，将短线回调视为中长期做多机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属市场金震银涨，周边美指回升，10Y美债收益率回落，美股下跌，反映美元避险资产需求回升，中东地缘局势波动是短期影响金价主因，COMEX黄金2508合约收报3406.5美元/盎司，-0.32%；美白银2507合约收报于37.18美元/盎司，+2.01%；SHFE黄金2508主力合约收报785.08元/克，-1.46%；SHFE白银2508合约收8864元/千克，+0.45% [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储6月维持利率不变概率为97.3%，降息25个基点概率为2.7%；7月维持利率不变概率为85.3%，累计降息25个基点概率为14.4%，累计降息50个基点概率为0.3%；9月维持利率不变概率36.7%，累计降息25个基点概率为54.8%，累计降息50个基点概率为8.3%，累计降息75个基点概率为0.2% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加4.01吨至945.94吨；iShares白银ETF持仓减少39.58吨至14675.36吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日增20.2吨至1215.1吨；截止6月13日当周的SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨 [3] 本周关注 - 周二晚间公布的美零售销售月率-0.9%，低于预期-0.7%，且前值下修，周二召开的日央行利率决议维持年内第三次按兵不动 [4] - 本周数据总体清淡，重点聚焦周四凌晨的美联储6月FOMC会议，周四02:00美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要，02:03美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，周四19:00英国央行将公布利率决议 [4] 南华观点 - 伦敦金短线技术转弱，关注3365附近支撑，强支撑3300，阻力3400、3450，强阻力3500区域；伦敦银短线转强，支撑36.9 - 37区域，然后36、35.5，强支撑34.8 - 35区域，上方空间打开至40区域，甚至45可能 [5] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连最新价785.08元/克，日涨跌-7.22，日涨跌幅-0.91%；SGX黄金TD最新价782.94元/克，日涨跌-4.99，日涨跌幅-0.63%；CME黄金主力最新价3406.5美元/盎司，日涨跌2.2，日涨跌幅0.06% [6] - SHFE白银主连最新价8864元/千克，日涨跌6，日涨跌幅0.07%；SGX白银TD最新价8831元/千克，日涨跌-4，日涨跌幅-0.05%；CME白银主力最新价37.18美元/盎司，日涨跌0.81，日涨跌幅2.23% [6] - SHFE - TD黄金最新价2.14元/克，日涨跌-2.23，日涨跌幅-51.03%；SHFE - TD白银最新价33元/千克，日涨跌10，日涨跌幅-1250%；CME金银比最新价91.6218，日涨跌-1.9801，日涨跌幅-2.12% [6] 库存持仓 - SHFE金库存最新价18177千克，日涨跌0，日涨跌幅0%；CME金库存最新价1175.2292吨，日涨跌-0.3865，日涨跌幅-0.03%；SHFE金持仓最新价168935手，日涨跌-7328，日涨跌幅-4.16% [17] - SPDR金持仓最新价945.94吨，日涨跌4.01，日涨跌幅0.43%；SHFE银库存最新价1215.096吨，日涨跌20.165，日涨跌幅1.69% [17] - CME银库存最新价15445.4732吨，日涨跌-28.8457，日涨跌幅-0.19%；SGX银库存最新价1378.875吨，日涨跌59.55，日涨跌幅4.51% [18] - SHFE银持仓最新价409052手，日涨跌-3277，日涨跌幅-0.79%；SLV银持仓最新价14675.363683吨，日涨跌-39.5784，日涨跌幅-0.27% [18] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.8053，日涨跌0.6813，日涨跌幅0.69%；美元兑人民币最新值7.1866，日涨跌0.004，日涨跌幅0.06% [24] - 道琼斯工业指数最新值42215.8点，日涨跌-299.29，日涨跌幅-0.7%；WTI原油现货最新价74.84美元/桶，日涨跌3.07，日涨跌幅4.28% [24] - LmeS铜03最新价9670美元/吨，日涨跌-25，日涨跌幅-0.26%；10Y美债收益率最新值4.39%，日涨跌-0.07，日涨跌幅-1.57% [24] - 10Y美实际利率最新值2.08%，日涨跌-0.08，日涨跌幅-3.7%；10 - 2Y美债息差最新值0.45%，日涨跌-0.04，日涨跌幅-8.16% [24]

报告基本信息 - 报告名称：南华期货铅风险管理报告 [1] - 报告日期：2025年6月17日 [1] - 研究团队：南华有色金属研究团队 [1] - 研究人员：肖宇非（投资咨询证号：Z0018441）、林嘉玮（从业资格证号：F03145451） [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日铅价弱势运行，在供需双弱格局下窄幅震荡，基本面逻辑近期维持不变 [3] - 原生铅开工率相对再生铅强势且副产品收益稳定，再生铅受废电瓶原料供应紧开工率下行，供给端偏紧；6月是电瓶消费淡季，需求端下游采买意愿弱，现货市场交投冷淡，下游企业刚需拿货 [3] - 短期内17000元/吨压力位坚挺，需求端疲软提供主要压力，供给侧因铅废料供给不足呈偏紧格局 [3] 各部分总结 铅价格及波动率 - 最新铅价16860元/吨，预测区间16300 - 17100元/吨，当前波动率8.95%，当前波动率历史百分位17.0% [2] 铅风险管理建议 |行为导向|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|多|做空沪铅主力期货合约|沪铅主力期货合约|卖出|75%|17000元/吨| |库存管理|多|暂无|沪铅期权|暂无|暂无|暂无| |原料管理|空|做多沪铅主力期货合约|沪铅主力期货合约|买入|50%|16300元/吨| |原料管理|空|暂无|沪铅期权|暂无|暂无|暂无| [2] 核心矛盾 - 铅价供需双弱，窄幅震荡，基本面逻辑不变，供给端偏紧，需求端疲软 [3] 利多因素 - 铅精矿供应偏紧 [4] 利空因素 - 电瓶消费淡季需求弱、下游刚需采买、宏观不确定性仍存、冶炼厂利润差惜售情绪上升、再生铅受原材料影响开工率低 [7] 重要新闻 - 未提及 海外铅精矿产量 - 2025年一季度海外地区铅精矿产量约58.8万金吨，较去年一季度同比下滑1.8%，环比下滑6.1%；澳洲贡献最多减量，北美洲产量也有降幅；预计二季度海外地区铅精矿产量将小幅回升 [8] 铅盘面价格（日度） |名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪铅主力|元/吨|16860|-120|-0.71%| |沪铅连续|元/吨|16930|20|0.12%| |沪铅连一|元/吨|16980|35|0.21%| |沪铅连二|元/吨|16980|40|0.24%| |LME铅收盘价|美元/吨|2006.5|14|0.7%| |LME0 - 3升贴水|美元/吨|-25.93|-|-| [9] 铅期货库存（日度） |名称|单位|最新数量|日增减|日增减幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪铅仓单：总计|吨|45503|0|0%| |沪铅库存周度|吨|49811|-|-| |伦铅库存：总计|吨|263475|-1500|-0.57%| [9] 铅进阶数据（日度） |名称|单位|最新价| | ---- | ---- | ---- | |国产TC|元/吨|600| |进口TC|美元/吨|-45| |铅冶炼利润|元/吨|81.2| |再生铅利润|元/吨|-1048| |铅精废价差|元/吨|-25| [10] 全国废电瓶均价 |地区|单位|最新价| | ---- | ---- | ---- | |上海|元/吨|9875| |安徽|元/吨|10225| |湖南|元/吨|10125| |广东|元/吨|10125| |河南|元/吨|10175| |山东|元/吨|10125| |福建|元/吨|10025| |广西|元/吨|10125| |四川|元/吨|10225| |江苏|元/吨|9975| |山西|元/吨|10025| |河北|元/吨|10075| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前中美关税政策预期扰动持续，中美伦敦经贸磋商机制首次会议未涉及对等关税或纺服相关板块政策调整，需求淡季下棉价上方空间受限，短期或回落，下方关注13000附近支撑情况，需关注后续中美政策进一步调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12800 - 13700，当前波动率（20日滚动）为0.0545，当前波动率历史百分位（3年）为0.0339 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800 [3] - 卖出看涨期权CF509C13800收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防棉价上涨抬升采购成本，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间12600 - 12800 [3] - 卖出看跌期权CF509P12800收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间150 - 200 [3] 核心矛盾 - 中美关税政策预期扰动持续，经贸磋商未涉及相关政策调整，需求淡季棉价上方空间受限，短期或回落，关注13000附近支撑及后续政策调整 [4] 利多解读 - 受高关税影响，本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉产量高但去库快，现货基差坚挺 [5] - 截至五月底，全国棉花工商业库存共439.98万吨 [5] 利空解读 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，部分新棉未套保 [5] - 下游处于传统淡季，走货偏慢，纱布厂负荷下调，采购积极性一般，成品持续累库 [5] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13530，今日涨跌0，涨跌幅0% [5] - 棉花05收盘价13535，今日涨跌5，涨跌幅0.04% [5] - 棉花09收盘价13525，今日涨跌 - 5，涨跌幅 - 0.04% [5] - 棉纱01收盘价0，今日涨跌 - 19690，涨跌幅 - 100% [5] - 棉纱05收盘价0，今日涨跌0，涨跌幅 - 100% [6] - 棉纱09收盘价19775，今日涨跌10，涨跌幅0.05% [6] 棉花棉纱价差 - 棉花基差价格1337，今日涨跌47 [7] - 棉花01 - 05价差 - 5，今日涨跌 - 5 [7] - 棉花05 - 09价差10，今日涨跌10 [7] - 棉花09 - 01价差 - 5，今日涨跌 - 5 [7] - 花纱价差价格6250，今日涨跌0 [7] - 内外棉价差价格1146，今日涨跌 - 89 [7] - 内外纱价差价格 - 689，今日涨跌0 [7] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14862，今日涨跌42，涨跌幅0.28% [8] - CCI 2227B价格12968，今日涨跌36，涨跌幅0.28% [8] - CCI 2129B价格15172，今日涨跌44，涨跌幅0.29% [8] - FCI Index S价格13880，今日涨跌18，涨跌幅0.13% [8] - FCI Index M价格13691，今日涨跌17，涨跌幅0.12% [8] - FCI Index L价格13461，今日涨跌18，涨跌幅0.13% [8]