公司IPO进展 - 惠科股份被抽中现场检查，二次闯关IPO陡增变数 [2] - 公司曾于2022年6月申请创业板IPO，拟募资95亿元，2023年8月主动撤回申请 [3] - 2025年6月末转战主板IPO，募资规模降至85亿元，三天后被抽中现场检查 [3] 研发投入 - 2022-2024年研发费用复合增长率为-0.69%，研发费用率由5.27%降至3.5% [2] - 2023年和2024年研发费用率连续两年下降，低于同行平均水平(5.31%/5.5%) [6] - 2022-2024年研发费用分别为14.31亿元/13.21亿元/14.11亿元，基本原地踏步 [6] 财务表现 - 2022-2024年营业收入271.34亿元/357.97亿元/403.1亿元 [5] - 同期净利润-14.28亿元/25.66亿元/33.39亿元，扣非净利润-33.4亿元/14.33亿元/25.89亿元 [5] - 2024年境外收入196亿元，占比49.92%，较2022年58.18%有所下降 [6] 估值与融资 - 2024年12月获绵阳国资增资时估值达610.69亿元，较2020年提升2.37倍 [2] - 2023-2024年获得滁州城投(11.5亿元)/贵安产发(30亿元)/绵投集团(24亿元)等国资入股 [8] - IPO前实施2亿元现金分红，拟使用10亿元募资偿债补流 [8] 行业地位 - 2024年电视面板/显示器面板/智能手机面板出货面积全球排名分别为第三/第四/第三 [7] - 三大产品线全球市占率均超10% [7] 资产负债 - 截至2024年末货币资金269.55亿元，但长短期借款合计331.52亿元 [9] - 待收购股权及未支付对价合计129.27亿元 [9] - 2022-2024年资产负债率69.1%/69.47%/68.78%，流动比率0.64/0.85/0.99倍 [9]

报告行业投资评级 - 维持新材料行业“推荐”评级 [1][115] 报告的核心观点 - 新材料是化工行业未来重要发展方向，正处下游需求快速增长阶段，随政策支持与技术突破，国内新材料有望加速成长 [4] - 筛选电子信息、新能源等重要领域，挖掘并追踪上游核心供应链、研发与管理能力强的新材料公司 [4] 各目录总结 新材料产业动态更新 电子信息板块 - 产业动态：两部门印发方案聚焦集成电路核心计量技术；三星显示筹备苹果可折叠产品生产线；中信科移动 6G 技术领先且基地将投产 [23][24][25] - 产业关键数据：涉及费城半导体指数等多项数据 [29][30] - 企业信息：英伟达计划访华推新芯片；多家公司有业绩预告、高管变动等公告 [34][37][39] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [43] 航空航天板块 - 产业动态：国际深空探测学会成立；天舟八号货运飞船受控再入大气层 [44][45] - 产业关键数据：涉及中国碳纤维、铝合金、螺纹钢市场价格 [47][48] - 企业信息：日本本田火箭测试成功；SpaceX 获印度运营许可；多家公司有业绩预告 [49][50] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [53] 新能源板块 - 产业动态：政策促进大功率充电设施发展；上半年中国光伏组件市场调整 [54] - 关键产业数据：涉及碳酸锂等多种新能源材料价格 [56][57] - 企业信息：多家公司有业绩预告、诉讼进展、股东减持等公告 [60] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [64] 生物技术板块 - 产业动态：工信部公示人工智能在生物制造领域典型应用案例 [65] - 产业关键数据：无相关内容 [66] - 企业信息：纳微科技上半年业绩预增 [68] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [70] 节能环保板块 - 产业动态：财政部下达多项环境治理资金预算 [71] - 产业关键数据：涉及国内 PTFE 分散树脂等市场价格 [72][73] - 企业信息：卓越新能拟在泰国投资建设项目 [76] - 企业关键数据：展示多家公司市值、股价、归母净利润、PE 等数据 [78] 板块数据跟踪 - 展示近一年、近三个月新材料及各细分板块指数与沪深 300 对比，以及重点个股涨跌幅排序 [80][84][97] 重点关注公司及盈利预测 - 列出多家重点公司 2025 年 7 月 11 日股价、EPS、PE 及投资评级 [114] 行业评级及投资策略 - 新材料受下游催化放量，维持“推荐”评级 [115]

业绩预告 - 公司2025年上半年营收预计826亿-906亿元 同比增长3%-13% 归母净利润18亿-20亿元 同比增长81%-101% 扣非后归母净利润15亿-16.5亿元 同比增长168%-195% [2] - 半导体显示业务表现突出 预计实现净利润超46亿元 同比增速超70% [2] 半导体显示业务 - 大尺寸显示领域供给侧格局优化 高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求增长 产品价格保持稳定 公司凭借产线布局和技术优势实现盈利能力提升 [3] - 中尺寸领域t9产能顺利爬坡 IT产品销售和收入大幅增长 业务盈利持续改善 [3] - 小尺寸领域OLED高端化战略成效显著 多款差异化产品进入头部客户供应链 [3] - 通过收购乐金显示（中国）及华星光电半导体21.5311%股权 进一步强化显示业务竞争优势 [3] 新能源光伏业务 - 全球光伏装机保持韧性增长 国内分布式市场5月前出现抢装潮 但需求后续回落 [4] - 产业链产能供需失衡导致行业承压 产品价格下降及存货减值影响 TCL中环上半年预计亏损12-13.5亿元 [4] - TCL中环通过战略落地和降本控费措施 保持2025年上半年经营现金流为正 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年营收826亿 - 906亿元，同比增长3% - 13%；归母净利润18亿 - 20亿元，同比增长81% - 101%；扣非后归母净利润15亿 - 16.5亿元，同比增长168% - 195%；半导体显示业务预计净利润超46亿元，同比超70% [1] - 显示业务利润显著改善，不断优化面板产品结构，大尺寸化进程带动业绩增长；新能源光伏业务仍承压，受产品价格下降及存货减值影响，TCL中环上半年预计净利润为 - 12至 - 13.5亿元 [1][2][3] - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，对应25 - 27年PE分别为15/11/9X，考虑公司较低估值水平及面板业务盈利能力，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 显示业务 - 大尺寸显示领域，供给侧格局优化，高端化及大尺寸化拉动面积需求增长，产品价格相对稳定，公司发挥优势增强盈利能力 [2] - 中尺寸领域，t9产能顺利爬坡，IT产品销售和收入大幅增长，业务盈利持续改善 [2] - 小尺寸领域，OLED业务高端化战略成效显著，多款差异化产品实现头部客户供应 [2] - 乐金显示（中国）有限公司2025年第二季度起并入公司合并范围；公司对深圳市华星光电半导体显示技术有限公司21.5311%股权的收购于2025年7月1日完成工商变更，提升竞争优势 [2] 新能源光伏业务 - 2025年上半年全球光伏装机增长，国内分布式市场短期抢装潮后需求回落，产业链产能供需失衡，行业经营承压 [3] - 受产品价格下降及存货减值影响，预计TCL中环上半年归属公司股东净利润为 - 12至 - 13.5亿元；TCL中环推进战略落地等工作，保持25年H1经营现金流为正 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年归母净利润预测由78.11亿/98.57亿元至59.58亿/83.35亿元，新增27年归母净利润预测为103.39亿元，对应25 - 27年PE分别为15/11/9X [3] - 考虑公司较低估值水平以及面板业务的持续盈利能力，维持“买入”评级 [3] 财务数据 - 营收方面，2023 - 2027E分别为1743.67亿、1648.23亿、1802.22亿、1999.72亿、2165.84亿元，增长率分别为4.69%、 - 5.47%、9.34%、10.96%、8.31% [4] - 归母净利润方面，2023 - 2027E分别为22.15亿、15.64亿、59.58亿、83.35亿、103.39亿元，增长率分别为747.60%、 - 29.38%、280.94%、39.88%、24.05% [4] - 盈利能力指标如毛利率、ROE等呈现不同变化趋势，偿债能力指标如资产负债率等也有相应表现 [11] - 费用率方面，销售、管理、财务、研发费用率等在不同年份有不同数值 [12] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等逐年变化，估值指标如PE、PB等也各有数值 [12]

业绩预告 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损46,600万元至48,600万元 上年同期亏损56,38591万元 同比增长1381%至1736% [1] - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润亏损47,000万元至49,000万元 上年同期亏损57,17652万元 同比增长1430%至1780% [1] - 2025年上半年预计基本每股收益亏损01685元/股至01757元/股 上年同期亏损02039元/股 [1] 业绩变动原因 - 显示面板行业竞争依然激烈 [1] - 公司聚焦主业 积极拓展市场 提升管理效率 [1] - 通过整合生产线 压降材料成本及优化资源配置等多项措施改善产品成本 提升产品毛利 [1] 财务数据说明 - 本次业绩预告未经会计师事务所预审计 [1] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [2]

公司高管变动 - 京东方高级副总裁、首席文化官郭华平因工作变动辞职，不再担任公司及控股子公司任何职务 [2] - 郭华平原任期至第十一届董事会届满，辞职申请自送达董事会之日生效 [2] - 2024年为京东方高管辞职高峰期，全年7位高管离职，包括副董事长潘金峰、刘晓东及执行副总裁孙芸等 [5] - 近期高层变动呈现短期集中特点，多因工作调整或年龄因素 [5] 行业供需与市场表现 - 2025年5月全球大尺寸液晶电视面板出货量1930万片，同比下滑7.5%，环比微增3.1% [5] - 面板出货面积同比下降6.7%至1450万平方米，第二季度连续同比下跌 [5] - 电视机品牌商砍单潮蔓延至头部企业，面板大厂高世代线稼动率维持在80%以下 [6] - 面板平均尺寸升至49.9英寸，同比环比均增0.1-0.2英寸，大屏化趋势延续 [6] 公司战略与产业趋势 - 京东方董事长陈炎顺称公司将通过回购股份、利润分配等方式强化投资者回报 [6] - 显示产业进入再平衡时期，供给端进入存量时代，需求端加速去库存 [6] - 行业竞争从"规模份额"转向"高盈利、高技术、高附加值"，践行"按需生产" [6] 资本市场表现 - 国盛证券预测京东方A 2025年净利润94.15亿元，给予"买入"评级 [7] - 京东方A近一周涨1.50%，近一个月涨4.64%，近一年跌4.69% [7] - 同业公司如维信诺近一年涨幅达53.86%，和辉光电涨16.99%，TCL科技涨5.36% [7]

面板行业与惠科股份IPO概况 - 面板行业价格波动与资本投入呈反向关系，惠科股份选择在业绩回暖的2024年冲刺IPO，拟募资85亿元[1] - 公司成立于2001年，从电视整机代工起家，2015年切入面板制造，目前全球液晶电视面板市场份额排名第三[3] - 2024年签约投资90亿元Mini-LED项目，长沙惠科光电已成为当地第二个百亿级企业[3] 财务表现与周期性特征 - 2022年亏损20.97亿元，2023年盈利28.26亿元，2024年净利润提升至36.73亿元，体现行业强周期性[3] - 营业收入从2022年271.34亿元增长至2024年403.10亿元，扣非净利润从-33.40亿元转为25.89亿元[4] - 资产负债率维持在68%-69%高位，2024年短期借款218.81亿元，长期借款112.71亿元[16][17] IPO进程与政策影响 - 2020年启动IPO辅导，2022年因行业下行亏损33.40亿元而受阻，2023年受益注册制新政转机[5][6] - 2024年改道深交所主板重新申报，拟发行6.44亿股（占发行后10%），中金公司持续担任保荐机构[6][8] 业务结构与市场风险 - TV面板占主导（2024年单价580.03元/片，同比+8.67%），但技术规格偏中低端（如85英寸仅60HZ）[9][10][11] - 大客户依赖显著：三星集团贡献营收从2021年72.86亿元骤降至2024年26.20亿元[11][12] - 境外收入占比63%-67%，面临专利侵权指控（2024-2025年涉及32-85英寸面板）[14] 技术布局与研发投入 - 尚未掌握OLED面板技术，计划投入25亿元用于长沙OLED研发项目[13] - 研发投入占比从2022年5.27%降至2024年3.50%，低于行业高端化转型需求[18][26] 财务健康度与流动性 - 流动比率持续低于1（2024年0.99），速动比率0.85，短期偿债能力承压[18][19][22] - 2022年存货跌价准备13亿元（占存货22.27%），高稼动率导致存货规模居高不下[21] - 表外负债风险：存在129.27亿元少数股权回购义务未体现在资产负债表[21] 募资计划与监管环境 - 85亿元募资中30亿元投向Oxide项目，25亿元用于OLED研发，20亿元建设Mini-LED项目[27] - 10亿元用于补流还贷引发质疑，2024年分红2亿元与高负债形成反差[25][27] - 证监会2024年新规强化IPO审核，重点关注突击分红与募资合理性[28] 股权结构与公司治理 - 实控人王智勇通过惠科投控等控制52.31%表决权，董事长与总经理职务集中[23][25] - 关联交易涉及深创投等股权转让，定价公允性待验证[26] 行业竞争与战略挑战 - 产品定位中低端，在120HZ等高刷新率市场落后于TCL华星等竞争对手[11] - 面板行业技术迭代加速（OLED趋势），公司需证明穿越周期能力以通过IPO审核[29]

中国国际服务贸易交易会 - 全球规模最大的服务贸易领域综合型展会 [8] - 中国扩大开放、深化合作、引领创新的重要平台 [8] - 展示全球服务贸易的新动态新成果 [8] 金融街论坛 - 创立于2012年 被誉为"中国金融改革发展风向标"之一 [10] - 由北京市人民政府与多个国家级金融管理机构共同主办 [10] - 展示金融政策、金融与实体经济良性互动的前沿成果 [10] 京东方科技集团 - 全球显示行业龙头企业 创立于1993年4月 [12] - 中国大陆首条自主技术建设的液晶面板生产线 [12] - 业务覆盖显示器件、工业互联网、AI+、智慧教育等多个领域 [12] 高级别自动驾驶示范区 - 北京市智慧城市与智能网联汽车协同发展展示窗口 [15] - 展厅分5个区域 展示"车-路-云-网-图-安全"6个层面技术 [15] - 系统展示北京自动驾驶建设成果和"北京经验" [15] 大兴国际氢能示范区 - 全国首个以氢能产业为核心的国家级示范区 [17] - 包含全球最大加氢站和氢能领域先进技术展示 [17] 同仁堂知嘛健康零号店 - 同仁堂探索大健康产业升级的新零售模式 [20] - 提供健康产品体验、中医问诊等沉浸式场景 [20] 小米汽车超级工厂 - 大型现代化汽车生产基地 专注新能源领域 [22] - 配备700个机器人 实现高度自动化生产 [22] - 具备一体化压铸后地板+CTB电池自主生产能力 [22] 北京中德经济技术合作示范区 - 首个国家级对德经济技术合作园区 [24] - 集中总部、研发、孵化、商务等综合功能 [24] 北京证券交易所 - 中国境内第一家公司制证券交易所 [26] - 服务国家创新驱动发展战略和中小企业发展 [26] 京瓦科技示范园 - 集奶牛养殖、温室园艺、果树栽培于一体的科研基地 [28] - 展示平谷区农业科技创新中心成果 [28]

产品升级 - 零跑全新C11作为年度改款车型，在外观、内饰及动力系统方面均进行了多项升级，同步推出纯电与增程两个动力版本，售价区间为14.98万至16.58万元 [1] - 内饰方面，新款C11取消了原有的三联屏布局，转而采用一块17.3英寸2K分辨率的中控屏，内置高通骁龙SA8295P芯片，并搭载Leapmotor OS 1.0 PLUS操作系统，支持DeepSeek + 通义千问大模型 [1] - 17.3英寸中控屏与10.25英寸全液晶仪表都由天马微电子供应 [2] 智能配置 - 智尊版的两款车型额外配备了零跑首款自研60英寸AR-HUD功能，亮度达16000nit，提供车速模式、AR模式、地图模式三种智能场景模式 [4] - 全系标配功能包括胎压数显、360°全景影像、前排座椅电调、主驾座椅记忆、带遮阳帘全景天幕、6安全气囊等 [4] - 此次升级全系新增了27°/32°两档可调靠背 [4] 高端功能 - 除640智享版以外，其他所有版本配备了后排隐私玻璃、前排座椅加热&通风以及高阶驾驶辅助功能 [4] - 纯电和增程各自的顶配车型智尊版，额外提供21扬声器7.1.4杜比全景声音响、Nappa真皮座椅、前排座椅按摩、主驾座椅四向腰托、副驾座椅四向腿托、二排座椅加热&通风以及方向盘加热功能 [4]

公司战略转型 - 资本战略重心从规模扩张转向股东价值创造新阶段 [1][5] - 连续10年实施现金分红(2015-2024年)累计近220亿元人民币 [1][6] - 2024年推出股东回报规划承诺每年现金分红不低于归母净利润35%每年回购注销资金不低于15亿元 [5] 显示技术布局 - LCD技术未来十年仍将主导市场占据90%以上份额 [2] - 大尺寸高端化是TV发展方向LCD将继续占据中大尺寸应用主流需求 [2] - 行业格局从"规模份额"竞争转向"高盈利高技术高附加值"竞争周期性正在减弱 [2] - 柔性OLED加速向IT车载等中尺寸领域渗透布局国内首条第86代AMOLED生产线 [3] 业务多元化发展 - 提出"第N曲线"理论打造玻璃基创新业务钙钛矿光伏器件等新增长点 [3] - 钙钛矿光伏业务首度亮相建成全行业首条中试线38天产出24×12m样品 [1][3] - 车载显示市场实现全球出货量与面积双领先计划三年投资不少于10亿元提升智能座舱解决方案 [4][5] 资本运作动态 - 2024年控股子公司能源科技挂牌新三板为首个独立孵化挂牌子公司 [1] - 拟以48亿元收购彩虹光电30%股权巩固LCD行业龙头地位 [1] - 2020年至今累计回购A股超56亿元人民币B股近10亿港元 [6] - 通过并购中电熊猫产线投资彩虹光电等进行产业整合 [7] - 创新业务独立上市包括京东方精电华灿光电能源科技等平台 [7]