股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.02%至15.18元/股，成交金额5844.33万元，换手率0.44%，总市值133.88亿元 [1] - 当日主力资金净流入572.23万元，其中特大单净买入409.63万元（占比7.01%），大单净买入162.6万元 [1] - 公司股价年内上涨4.26%，近5个交易日、近20个交易日、近60个交易日分别上涨7.36%、15.26%和5.86% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为图书、报刊、电子音像出版物的出版发行及印刷物资供应，收入构成为发行（82.16%）、出版（43.36%）、物资贸易（11.23%）、印务（6.75%）等 [1] - 2025年1-9月实现营业收入62.83亿元，同比减少3.01%，但归母净利润8.51亿元，同比增长60.73% [2] - A股上市后累计派发现金红利27.82亿元，近三年累计派现13.76亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.70万户，较上期增加50.91%，人均流通股23866股，较上期减少34.77% [2] - 十大流通股东中，华安媒体互联网混合A持股1453.48万股（较上期减少58.47万股），工银文体产业股票A持股775.80万股（持股不变） [3] - 香港中央结算有限公司持股547.45万股（较上期减少23.13万股），国联优势产业混合A（持股512.91万股）和南方中证1000ETF（持股327.32万股）为新进股东，金鹰科技创新股票A退出十大股东 [3] 行业属性与市场概念 - 公司所属申万行业为传媒-出版-教育出版 [1] - 所属概念板块包括低市盈率、高派息、国资改革、融资融券、基金重仓等 [1]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.02%至11.64元/股，成交额8927.37万元，换手率0.57%，总市值159.18亿元 [1] - 当日主力资金净流出513.51万元，特大单净卖出126.47万元，大单净卖出387.03万元 [1] - 公司股价近5个交易日上涨12.14%，近20日上涨10.65%，近60日上涨16.52%，但今年以来累计下跌4.20% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖传统出版、产业链延伸及新业态业务，出版业务收入占比最高为37.34%，其次为整合营销25.68%和发行业务24.41% [2] - 2025年1-9月实现营业收入52.90亿元，同比减少21.66%，归母净利润3.99亿元，同比减少45.14% [2] - A股上市后累计派现73.55亿元，近三年累计派现26.30亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.95万户，较上期增加3.17%，人均流通股27207股，较上期减少3.07% [2] - 红利低波（512890）为第二大流通股东，持股2734.24万股，较上期增加318.89万股，华泰柏瑞上证红利ETF（510880）为第三大股东，持股2625.23万股，较上期增加145.29万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股921.29万股，较上期大幅减少1102.37万股 [3]

担保事项概述 - 公司与中国光大银行武汉分行及湖北银行武汉洪山支行签订担保合同，为全资子公司湖北长江出版印刷物资有限公司提供担保 [1] - 担保总额为人民币2.3亿元，其中光大银行担保金额为1亿元，湖北银行担保金额为1.3亿元 [4] - 担保方式均为连带责任保证，保证期间自主债务期限届满之日起三年 [4] 担保授权与决策程序 - 2025年5月23日公司2024年度股东会审议通过相关议案，批准2025年度为子公司提供总额不超过10.50亿元的担保 [1] - 担保额度有效期为自股东会审议通过之日起12个月内 [1] - 公司董事会已于2025年4月10日审议通过该担保事项 [6] 累计担保情况 - 截至公告披露日，公司对控股子公司提供的担保总额为47,084.70万元 [7] - 该担保金额占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的4.94% [7] - 公司无逾期担保情形 [9] 现金管理概况 - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理，投资总额为人民币55,000万元 [9][13] - 投资种类为保本浮动收益型结构性存款和收益凭证 [9] - 该事项已经公司第七届董事会第二次会议审议通过，授权额度不超过7亿元 [9][15] 现金管理具体操作 - 近期公司赎回到期理财产品，收回本金55,000万元，获得收益258.61万元 [11] - 公司随即与国泰海通证券、平安银行、交通银行签署新协议，继续开展现金管理业务 [14] - 新投资产品起息日为2025年11月7日，到期日为2026年5月中旬 [14] 募集资金基本情况 - 公司非公开发行A股股票募集资金净额为人民币1,141,185,151.69元 [13] - 现金管理资金来源于闲置募集资金，不影响募集资金投资计划的正常进行 [12][18] - 进行现金管理的目的是提高募集资金使用效率，增加资金收益 [12]

行业投资评级 - 传播文化业投资评级为增持 [1] 核心观点 - 传媒行业2025年第三季度营收和利润实现同比高增长，游戏子板块是重要驱动，影视板块基本面有望逐步筑底，AI技术对新业态有赋能提效作用 [2][5][8] 行业整体表现 - 2025年第三季度传媒板块实现营收1352.1亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润104亿元，同比增长43.7% [5][8][11] - 游戏子板块2025年第三季度营收330亿元，同比增长27.1%，归母净利润58.8亿元，同比增长111%，利润率17.8% [5][8][14][20][27] - 出版板块2025年第三季度营收285.9亿元，同比下滑5.1%，归母净利润26.5亿元，同比增长27.9% [5][39][44][47] - 影视板块2025年第三季度营收285.9亿元，同比下滑5.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长936.3% [54][58][62] - 营销板块2025年第三季度营收471.6亿元，同比增长7.6%，净利润18.4亿元，同比下滑13.2% [66][69][74] 游戏板块 - 版号供给增加改善行业供需结构，2025年8-10月分别发放166、145、159个国产版号，2025年累计发放1354个，超过2024年全年的1306个 [28][33] - 2025年1-9月中国游戏市场实际销售收入2560亿元，同比增长7.11%，客户端游戏市场单季度收入202.9亿元，同比增长近20%，移动游戏市场单季度收入643.9亿元，同比减少1.9% [31][32][35][36] - 2025年前三季度中国自主研发游戏海外市场收入144.95亿美元，同比增长5.62% [37][41] - 重点公司ST华通2025年第三季度营收100.16亿元，同比增长60.19%，归母净利润17.01亿元，同比增长163.78%；吉比特营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70% [18][27] 出版板块 - 行业以国企为主经营稳健，教材教辅具刚需属性，省属出版公司现金储备丰富，平均股息率3.06%，凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、长江传媒等公司股息率均在4%以上 [48][51] - 大众出版公司如中信出版、果麦文化2025年第三季度收入实现正增长 [43] IP影视板块 - 2025年7-9月电影票房127.19亿元，同比增长17.05%，《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》等影片驱动中国电影2025年第三季度营收同比增长35.6%，上海电影营收同比增长101.6% [54][64] - 上海电影通过《小妖怪的夏天》实践IP全链路运营，与超50个品牌合作推出超800款授权衍生品 [64] - 网文IP公司中文在线2025年第三季度营收4.55亿元，同比增长31.43%，掌阅科技营收9.36亿元，同比增长60.96% [64][67] 营销板块 - 易点天下2025年第三季度营收同比增长46.8%，其数字创意平台KreadoAI覆盖全球203个国家，注册用户超100万，单月访问量超百万 [66][73][78] 基金持仓 - 2025年第三季度A股传媒行业基金总持仓565.4亿元，持仓占比1.75%，低配0.43个百分点 [76][79] - 基金大幅增持游戏板块，ST华通、巨人网络、顺网科技、三七互娱、恺英网络、神州泰岳进入传媒基金增持股份数前十 [77][81] - 持仓金额前十传媒个股中仅分众传媒、光线传媒、芒果超媒为非游戏公司 [80][81]

板块整体表现 - 出版板块在交易日整体下跌1.48%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，粤传媒领跌，跌幅达9.96%，而中文传媒领涨，涨幅为1.42% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括中文传媒（收盘价11.41元，涨1.42%）和南方传媒（收盘价14.88元，涨0.34%） [1] - 跌幅显著的个股包括粤传媒（跌9.96%）、出版传媒（跌4.27%）、ST华闻（跌4.08%）和荣信文化（跌3.88%） [2] 资金流向分析 - 出版板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为5.02亿元 [2] - 游资资金净流入9580.29万元，散户资金净流入4.06亿元，显示主力与散户资金流向出现背离 [2] - 个股方面，凤凰传媒主力资金净流入3400.99万元，净占比18.01%，为板块中主力资金流入最多的公司 [3] - 中南传媒主力资金净流入2527.01万元，净占比16.11%，出版传媒主力资金净流入2089.94万元，净占比7.24% [3]

业绩表现 - 公司25年第三季度归母净利润为1.09亿元，同比下降5.4% [1] - 公司前三季度归母净利润为3.99亿元，同比下降49.1% [1] - 第三季度单季收入同比转为正增长，增幅为2.1% [1] 业绩变动原因 - 业绩大幅下滑主要由于江西省学生教材教辅征订发行方式改革，导致教辅板块收入显著下滑 [1] - 公司调整发行模式的影响正在逐步消化，主业下滑趋势有所缓和 [1] 业务前景与展望 - 公司核心业务地位稳固，主营出版发行收入有望企稳 [1] - 随着教辅新政逐步理顺、公司加强市场开拓，教材教辅主业呈现边际改善 [1] - 游戏板块减负优化，公司业绩有望迎来拐点并触底回升 [1] - 公司中期基本面修复可期，长期成长动能充足 [1]

AI技术在儿童绘本领域的应用现状 - AI绘本生成技术正变得可行，例如谷歌Gemini AI的Storybook工具可根据用户输入生成10页图文电子书，图像风格一致性获得认可[1] - 国内平台如抖音、快手、B站出现大量使用豆包、即梦、Deepseek等大模型制作的AI儿童绘本视频，部分视频点赞量达大几千甚至近百万[1] - AI生成儿童绘本存在显著争议，反对声音认为其“毫无灵魂”、角色画风细节不一致、故事浅显无聊[1] 儿童绘本行业市场表现 - 2025年1—9月整体图书零售市场码洋同比下降1.24%，实洋同比下降2.60%，第三季度各月同比下降拉动整体转负[2] - 少儿类和教辅类图书占比接近行业60%，但童书出版板块增长乏力，80%以上机构在2025年1—5月经历10%~40%的销售、发货同比下滑[2] - 绘本市场份额从2019年的18.19%下滑至2024年的15.81%，过去五年呈波动缩减趋势[5] 儿童绘本行业历史与现状 - 2005—2015年是童书市场“黄金十年”，绘本以童书市场十分之一的品种数支撑五分之一的码洋[3] - 目前行业面临优质内容供给不足的困境，2018年少儿图书畅销榜无新书上榜，2021年仅一本新书进入前100名[7] - 线下绘本馆经营困难，一线城市核心社区月租金与人力成本超总成本60%，行业会员续费率普遍低于40%[6] AI技术对绘本行业的潜在影响 - AI可能通过降低创作门槛缓解优质内容供给不足的矛盾，让普通人成为创作者[7] - AI绘本可向定制化方向发展，并可能通过技术提升降低绘本价格，从而扩大在三至五线城市及农村的渗透率[9] - AI绘本未来难以取代传统优秀绘本在想象力、艺术性方面的价值，更可能取代同质化、无创新的作品[13] AI绘本领域的商业化与乱象 - 出现以“AI绘本”为标签的副业推广，声称可“月入X万”，但存在利用信息差兜售教程的骗局，课程价格在2000-6000元不等[13][15] - 《卡皮巴拉的自我修养》AI绘本曾登上微信读书TOP 50新书榜第5名，推荐值77%，但争议较大并很快跌出榜单[11]

板块整体表现 - 11月5日出版板块整体上涨0.45%，表现优于上证指数（上涨0.23%）和深证成指（上涨0.37%）[1] - 出版传媒领涨板块，涨幅达6.98%，收盘价为7.97元[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌或持平[1][2] 领涨个股详情 - 出版传媒成交量30.04万手，成交额2.38亿元[1] - 粤传媒涨幅3.14%，收盘价13.15元，成交额34.12亿元，为板块内最高[1] - 中信出版和中文传媒均上涨1.44%，收盘价分别为30.21元和11.25元[1] 下跌个股表现 - 荣信文化跌幅最大，下跌3.73%，收盘价38.16元[2] - ST华闻下跌3.04%，收盘价3.19元，成交量109.39万手[2] - 中文在线下跌1.70%，收盘价28.96元，成交额18.42亿元[2] 资金流向分析 - 出版板块整体主力资金净流出6.68亿元[2] - 游资资金净流入3736.46万元，散户资金净流入6.31亿元[2] - 中文传媒主力净流入4933.72万元，主力净占比14.00%，为板块最高[3] - 出版传媒主力净流入4210.74万元，主力净占比17.68%[3]

固定收益专题研究 - 报告构建了基于信用债主体的收益率曲线模型来观测成份券的成份溢价，通过基准曲线法、插值法或曲线平移法来估算参考估值 [4] - 当前做市成份券不存在显著成份溢价，而科创成份券和双边成份券的溢价在6月份前后快速走扩，中枢分别稳定在10bp和12bp附近，后者估值波动更大 [5] - 成份溢价主要源于成份券属性与科创债属性的双重赋能，建议关注成份溢价偏离中枢或出现倒挂的个券机会，以中位数为界挖掘潜在收益 [5][6] 新宙邦 (电池化学品) - 2025年前三季度公司营收66.16亿元(同比+16.75%)，归母净利润7.48亿元(同比+6.64%)；Q3单季营收23.68亿元(环比+5.45%)，归母净利润2.64亿元(环比+4.03%) [6][7] - 电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨正向传导，公司通过并购石磊氟材料实现六氟磷酸锂自供率50%-70%，规划产能提升至3.6万吨/年 [10] - 氟化液全球市占率稳中有升，氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年，未来将扩产应对数据中心、半导体等领域需求 [11] 稳健医疗 (医疗与个护) - 2025年前三季度营收78.97亿元(同比+30.10%)，归母净利润7.32亿元(同比+32.36%)；Q3单季营收26.01亿元(同比+27.71%)，净利润2.40亿元(同比+42.11%) [13] - 医疗板块Q1-Q3营收38.3亿元(同比+44.4%)，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入分别达11.5亿元、7.2亿元、3.6亿元(同比+185.3%、+26.2%、+24.6%) [14] - 消费板块Q1-Q3营收40.1亿元(同比+19.1%)，卫生巾品类收入7.6亿元(同比+63.9%)，抖音等兴趣电商平台增长近80% [15] SOFC 行业 (铬盐需求) - Bloom Energy的SOFC连接体采用95%纯铬，测算显示1GW SOFC需求拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠2.95万吨；10GW市场对应金属铬8.2万吨 [17][18] - AI数据中心电力需求激增，美国未来五年将新增55GW数据中心容量，约30%站点将采用现场电力系统，SOFC能源转化效率高且度电成本有下降空间 [19] - 铬盐供需缺口预计到2028年达34.09万吨(缺口比例32%)，推荐振华股份、三环集团、壹石通等产业链公司 [18][20] 龙旗科技 (消费电子ODM) - 2025年前三季度营收313.32亿元(同比-10.28%)，归母净利润5.07亿元(同比+17.74%)；Q3单季毛利率9.38%(同比+4.00pct)，AIoT业务营收占比提升至20.0% [21][22] - 公司推进"1+2+X"战略，AI PC业务获全球头部客户项目落地，汽车电子智控平板获两家头部客户定点，智能眼镜与互联网客户合作深化 [23] 敏芯股份 (MEMS传感器) - 2025年前三季度营收4.64亿元(同比+37.73%)，扭亏为盈实现归母净利润0.37亿元；Q3压力传感器与惯性传感器销量同比大幅增长 [25][26] - 公司为全球第三大声学传感器芯片供应商，布局六维力传感器、机器人IMU等前沿方向，产品应用于AR眼镜、TWS耳机等AI端侧设备 [27][28] 航材股份 (航空材料) - 2025年前三季度营收20.39亿元(同比-7.14%)，归母净利润4.00亿元(同比-8.23%)；公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司股权 [29][31] - Q3单季营收6.79亿元(环比-4.09%)，毛利率30.82%(环比-2.14pct)，研发费用率7.85%(同比-2.44pct) [32] 应流股份 (通用设备) - 2025年前三季度营收21.21亿元(同比+11.02%)，归母净利润2.94亿元(同比+29.59%)；Q3单季毛利率38.03%(同比+5.07pct)，净利率13.68%(同比+2.80pct) [35][38] - 公司拟募资15亿元投入叶片机匣加工涂层及核能材料项目，构建完整产业链，预计2026年完成建设 [37] 中南传媒 (出版) - 2025Q3营收21.53亿元(同比-12.94%)，毛利率46.96%(同比+4.13pct)，一般图书出版销售码洋14.7亿元(同比+1.49%)；归母净利润1.53亿元(同比-16.33%) [41] - 公司在手现金151.80亿元(同比+8.55%)，近一年股息率4.54% [43] 潍柴动力 (汽车零部件) - 2025年前三季度营收1705.7亿元(同比+5.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+5.7%)；Q3重卡行业销量同比+58%，公司天然气发动机市占率居首 [44][45] - 新能源动力系统业务收入19.7亿元(同比+84%)，大缸径发动机销量超7700台(同比+30%)，数据中心相关产品销量增超3倍 [46] 山西汾酒 (白酒) - 2025年前三季度营收329.24亿元(同比+5.00%)，归母净利润114.05亿元(同比+0.48%)；Q3省外营收66.71亿元(同比+31.14%)，电商渠道收入同比+124.93% [49][50] - Q3毛利率74.63%(同比+0.33pct)，销售费用率同比下降0.37pct，合同负债57.81亿元环比稳定 [51] 仙乐健康 (保健食品CDMO) - 2025Q3营收12.50亿元(同比+18.11%)，中国区营收增20%+，新消费客户占比超50%；欧洲区营收同比+35%+，泰国工厂预计2027年投产 [53][54] - Q3毛利率30.76%(同比+1.13pct)，净利率7.93%(同比-0.14pct)，BFPC业务若剥离将释放利润弹性 [55] 银行板块 - 沪农商行Q3归母净利润同比+1.15%，对公贷款余额较上年末增4.17%，拨备覆盖率340.10%环比提升 [58] - 邮储银行前三季度手续费及佣金净收入同比+11.48%，对公贷款余额较上年末增17.91%，不良贷款率0.94%环比略升 [66] - 长沙银行利润增速边际提升，拨备水平有所增厚 [85] 新凤鸣 (化纤) - 2025年前三季度营收515.42亿元(同比+4.77%)，归母净利润8.69亿元(同比+16.56%)；Q3因PTA利润收窄，归母净利润环比-60.13% [68][69] - 涤纶长丝行业未来可能淘汰200-250万吨落后产能，公司现有长丝产能845万吨(市占率超15%)，短纤产能120万吨居国内第一 [71][73] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025Q3营收2.51亿元(环比+11.43%)，归母净利润0.44亿元(同比-7.25%)；泰国基地优化产能结构，新增主动感知清洗系统及热管理部件 [75][78] - 公司基于谐波磁场电机技术开发机器人关节电机等产品，切入工业自动化及人形机器人领域 [79] 税友股份 (IT服务) - 2025Q3营收5.04亿元(同比+7.36%)，归母净利润0.39亿元(同比+42.33%)；AI产品"犀友"大模型推动代账机构客单价提升，续费率平均提升15pct [80][82] - 代账新规出台刺激行业IT投入，公司产品契合"降本、提效、过检"需求，覆盖企业超2000家 [83][84]

书展活动概况 - 第68届贝尔格莱德国际书展于10月25日至11月2日举行，吸引了百余家国际参展商[1] - 书展期间设立了“我在塞尔维亚阅读中国”图书专区，集中展示了百余种塞语涉华书籍，这是近年来首次集中亮相[1] 出版行业合作现状 - 塞尔维亚与中国在出版领域的合作已持续数十年，在过去四五十年间，双方在文学、文化、历史与哲学等领域共出版了200多种书籍[2] - 随着中塞两国经济合作的增长及塞尔维亚公众对中国兴趣的提升，当前是建立两国图书和杂志交流合作机制的好时机[2] 未来合作方向 - 期待未来在塞尔维亚看到更多来自中国的优秀作品，探索在版权贸易、合作出版、数字发行、文化交流等领域的深入合作[2] - 塞尔维亚读者期待在塞语出版物中读到更多关于中国最新面貌的内容，例如电动汽车、高科技产品和机器人等[3] 市场需求与读者兴趣 - 塞尔维亚人对中国语言文化有浓厚兴趣，具体领域包括中医、古代政治与兵法（如《孙子兵法》）以及老子、孔子的哲学思想[2] - 中国五千多年的连续文明、深厚思想传统与神秘文化气质令塞尔维亚读者深深着迷，因其与西方文化范式迥然不同[2]