瓦楞纸箱行业概况 - 瓦楞纸箱行业是包装行业的重要组成部分，具有优越的保护性能、便捷的加工特性和环保的材料优势，广泛应用于食品、饮料、电子、快递物流等多个领域 [1] - 2021年以来中国瓦楞纸箱产量持续下降，从2021年的3444.24万吨降至2023年的2862.81万吨，主要由于库存积压严重、市场需求恢复缓慢和终端有效需求跟进不足 [1][16] - 虽然快递量从2017年的400.56亿件增长至2024年的1750.84亿件，但受快递包装减量化、标准化、循环化政策影响，快递包装难以形成有效增量 [12][16] - 预计2025年随着市场需求恢复，瓦楞纸箱产量将有所增长 [1][16] 瓦楞包装产业链 - 上游主要为造纸厂，提供原纸等生产原料，原纸价格变动对成本和利润影响较大，还包括油墨厂商和其他辅助材料厂商 [8] - 中游为瓦楞纸制品制造和包装 [8] - 下游应用市场包括食品、电子产品、饮料、日化品、快递等 [8] - 2024年全国机制纸及纸板产量15846.9万吨，同比增长8.6%，2025年1-2月产量2392.6万吨，同比上涨6.7% [10] 瓦楞纸板分类 - 按断面楞型可分为V型、U型、UV型，其中UV型兼具抗压强度和弹性，是目前广泛采用的梯形 [6] - 按尺寸楞型可分为A瓦、B瓦、C瓦等，A瓦适合包装易损物品，B瓦适合包装较重较硬物品，C瓦性能接近A瓦但纸厚更小 [6] - 按层数可分为三层、五层、七层，三层由两层面纸和一层瓦楞芯纸组成，五层由两层面纸、一层夹芯纸和两层瓦楞芯纸组成 [6] 行业发展现状 - 2023年中国包装市场规模为11539.07亿元，其中纸和纸板容器规模2682.57亿元，在包装市场中占据重要地位 [14] - 行业经历四个发展阶段：1980年起步阶段、20世纪90年代野蛮生长阶段、21世纪初快速增长阶段、2011年后平稳发展阶段 [6] - 行业集中度提升，龙头企业探索新发展方向并扩大市场份额 [6] 行业竞争格局 - 森林包装、合兴包装、美盈森、新通联、裕同科技等企业凭借先进生产技术、规模经济效益和完善管理水平占据主导地位 [18] - 森林包装2024年前三季度营业收入16.93亿元，同比上涨0.70%，归母净利润1.35亿元，同比上涨43.79% [19] - 合兴包装2024年上半年瓦楞包装营业收入46.69亿元，同比下降9.7%，客户包括海尔、美的、格力等知名企业 [21] 行业发展趋势 - 绿色化：注重使用回收废纸作为原料，研发生物基瓦楞纸板、可降解瓦楞纸板等新型环保材料 [23] - 智能化：通过RFID标签、二维码等技术实现产品追踪、防伪和数据收集，应用自动化生产线、智能仓储系统等设备 [24] - 个性化：数字印刷技术推动定制化服务发展，满足客户对包装外观、尺寸、功能等方面的个性化需求 [26]

饮料创新论坛 - 植物饮料正从边缘走向核心 成为连接无糖化 功能化与消费分层的重要入口 植物从"配角"升级为"主角"[3] - FBIF发布《中国植物地图》 系统梳理34省市可食植物资源 涵盖野菜 中草药 特殊本草三大板块 构建原料灵感数据库[5] - 植物饮料需建立新时代原料认知 从土地出发进入消费者心智 从文化提取融入真实饮用场景[5] - 典籍复活赛聚焦"古饮"新生 7家顶尖原料公司基于古籍饮方设计现代创意植饮 现场观众可品鉴打分[9] 零食与烘焙论坛 - 功能性糖果市场年增速达17.3% 62%的00后愿为情绪价值支付40%溢价 糖果进化为情绪调节剂+社交介质+科技载体[15][16] - 山姆瑞士卷年销售额突破10亿元 盒马Top50单品中烘焙占50% 永辉烘焙销售占比从5%提升至20%[18] - 农科院互动展区展示科研成果与特色食材 推动产学研合作 科研赋能成为品牌力组成部分[19] - 全球巧克力市场规模达1384.5亿美元 2033年前CAGR4.48% 百乐嘉利宝将展示从可可豆到成品的全流程工艺[19] 包装创新论坛 - 异形瓶设计需平衡线条比例 避免视觉灾难 Stranger & Stranger设计超7000种玻璃瓶 现场展示价值1200美元单品[22][24] - 中俄贸易额突破2400亿美元 跨境电商年均增长60% 俄罗斯专家将诊断中国品牌包装本地化策略[26][27] - AI设计辩论赛探讨技术革新与人类创作 VML报告显示65%消费者偏好人类创作内容[28] 功能性配料创新论坛 - 前瞻原料产品大赏邀请观众直接品鉴功能性原料样品 通过"入口体验"评估应用潜力[37][39] - 互动问答环节由企业出题 观众随机抽答 获胜者可获产品样品 实现原料厂商与行业面对面交流[42][43] 渠道创新论坛 - Oatly联合小红书推出"燕麦菜单"概念 针对便利店 茶饮 健康超市等不同渠道定制风味组合 现场开放共创通道[47][50] 产品开发论坛 - 产品创新冲刺工作坊采用斯坦福设计思维+谷歌冲刺+JTBD理论 四步破解从洞察到原型的落地瓶颈[52][53][57] - 工作坊包含用户需求定义 价值原型设计 限制条件迭代等模块 限额36人参与实战开发[62] 活动规模 - FBIF2025预计7400+参会者 200+演讲嘉宾 600+展商 47000+观众 展区面积62000平方米[66]

公司基本情况 - 公司是国内专业从事生产食品、饮料等快速消费品金属包装的领先企业，产品包括金属两片罐及配套易拉盖、包装印铁产品和新材料包装等，是国内快速消费品高端金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一 [7] - 公司定位于先进包装材料应用综合解决方案的高科技公司，引导新产品发展方向，创新包装材料新运用，开拓金属包装新领域，为客户提供全面解决方案的增值服务 [8] - 公司商业模式聚焦金属包装，持续推动从制造到服务的业态升级，在现有的B2B商业模式外，寻求创新和突破，尝试、探索B2b、B2C等新业态新模式 [9] 行业概况 - 金属包装行业在包装行业中占据重要地位，其加固性、密封保藏性、阻隔性、抗氧化能力均表现优异，且便于运输和回收利用，环保性能突出 [2] - 金属包装下游应用领域广泛，涵盖食品、饮料、医用、日化等诸多领域，随着居民生活水平提升和国民经济稳步增长，行业需求持续上升 [2] - 我国居民人均年消耗饮料罐约40罐，远低于发达国家的200-300罐，啤酒罐化率也显著低于成熟市场平均水平，显示行业仍有巨大增长空间 [3][4] 财务表现 - 2024年度公司实现营业总收入83.18亿元，主营业务收入83.05亿元，其中金属饮料罐收入78.58亿元，包装彩印铁收入4.47亿元 [10] - 归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，净经营性现金流入11.83亿元 [10] - 2024年度拟共计派发现金红利87,350,945.25元(含税)，占2024年度合并报表归属于母公司股东净利润的50.67% [2][35] 发展战略 - 公司坚持创新驱动，推动产品高端化多样化；坚持绿色低碳发展，实现国内法人子公司"绿色工厂"全覆盖；坚持数字化转型，形成行业内最佳数字化底座和实践案例 [10] - 公司积极应对市场变化，通过技术创新和绿色制造，不断提升产品的环保性能和市场竞争 [5] - 公司愿景是引领金属包装，践行共享共赢，创造绿色价值，成为先进包装材料创新应用的引领者 [6] 会计与财务事项 - 2024年度计提资产减值准备合计2,147.04万元，减少公司2024年度利润总额2,147.04万元 [44][46] - 公司根据财政部《企业会计准则解释第18号》变更会计政策，自2024年1月1日起执行 [71][73] - 本次会计政策变更不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响 [77]

业绩表现 - 2025年一季度归母净利润2213万元 同比增14.91% [1][2] - 扣非净利润2255万元 同比增15.8% [2] - 2024年报净利润同比大增739% [1] 业务布局 - 金属包装业务具备全产业链能力 覆盖工艺设计至设备研制 [2] - 塑料包装业务同时拥有注塑和吹塑量化生产能力 [2] - 高端客户群体主要为国际国内大型化工涂料企业 [2] - 食品包装成为新增长极 已建立国际一流食品安全管控体系 [3] 行业机遇 - 罐藏食品及预制菜需求激增 衍生食品金属包装增量市场 [2] - 罐头食品在餐饮/家庭/预制菜/宠物食品领域渗透率提升 [2] 研发投入 - 2024年一季度研发费用1808.37万元 [4] - 2024全年研发费用8925.72万元 占营收3.64% [4] - 拥有多项专利技术 持续改造生产设备及工艺 [4] 战略方向 - 推进"数字化"和"智能制造"转型 降低整线能耗 [4] - 主攻轻量化与可回收包装研发 走高端化路线 [5] - 评估市场变化 不排除适时扩产提升交付能力 [3] - 2025年聚焦技术创新和工艺转型 实现绿色综合发展 [5]

核心观点 - 天津自贸试验区作为北方首个自贸试验区 10年来推进686项制度创新举措 多项经验在全国复制推广 成为制度型开放的重要探索平台[1][4] - 自贸试验区通过制度创新推动贸易投资便利化 包括离岸贸易"天津模式"、数据分类分级管理、保税维修扩展等 为企业降低运营成本并拓展业务范围[2][4][6] - 自贸试验区吸引全球产业要素集聚 包括GE医疗增资5亿元建设东半球总部、庞巴迪等10多家企业开展保税维修、飞机租赁业务规模全球第二[5][9][10] - 金融创新和人才政策成效显著 FT账户结算量超1.15万亿元 外籍人才永久居留流程优化 2024年以全市1%土地贡献38%进出口额和40%实际使用外资[12][14] 制度创新举措 - 实施686项制度创新举措 通过多方"现场办公会"形式推出离岸贸易"天津模式" 实现资金流与物流分离[4] - 建立数据"分类分级标准"和"出境负面清单" 帮助云遥宇航公司降低数据出境经济和时间成本[4] - 允许综保区外开展高端医疗器械全球保税维修 推动GE医疗探索设备绿色升级路径[6] - 保税维修从综保区扩展到自贸区外 产品从飞机拓展至船舶、运输装备等10多个品类[7][9][10] 产业与企业发展 - GE医疗天津磁共振基地成为东半球总部 全球50%磁共振产品产自该基地 计划新增投资5亿元[5] - 庞巴迪作为首个保税维修项目落户 天津海特等10余家企业开展保税维修业务[9][10] - 融资租赁领域推出出口退税、经营性租赁收取外币租金等政策 飞机租赁业务规模居全球第二[10] - 狮桥集团接入央行征信系统 通过"金融+科技"手段为司机提供融资购车服务[14] 开放政策成效 - 成为继海南、上海后第三个开展临床急需进口药品应用的地区 推动5款药品获批 降低患者用药成本[11][12] - 外籍高层次人才永久居留流程优化 天津茱莉亚学院85%外籍教师通过便利政策获得永久居留身份[12] - FT账户实现本外币一体化结算 累计结算量超1.15万亿元[14] - 2024年以全市1%土地贡献38%进出口额和40%实际使用外资[14]

第一章、中国服务包装行业市场概况 中国服务包装行业在过去几年中经历了显著的增长，这主要得益于消费升级、电子商务的快速发展以及 环保政策的推动。2023年中国服务包装行业的市场规模达到了约4,500亿元人民币，同比增长了8.5%。 这一增长速度远高于全球平均水平，显示出中国市场巨大的潜力和活力。 市场结构与细分领域 中国服务包装行业主要包括纸质包装、塑料包装、金属包装和玻璃包装四大类。纸质包装占据了最大的 市场份额，2023年达到1,800亿元人民币，占总市场的40%。塑料包装紧随其后，市场规模约为1,500亿 元人民币，占比33%。金属包装和玻璃包装分别占据15%和12%的市场份额，分别为675亿元人民币和 540亿元人民币。 在细分市场中，食品和饮料包装是最主要的应用领域，2023年市场规模达到2,200亿元人民币，占整个 服务包装市场的49%。日化用品包装，市场规模约为800亿元人民币，占比18%。医药包装和电子产品 包装分别占10%和8%，市场规模分别为450亿元人民币和360亿元人民币。 行业驱动因素 1. 消费升级：随着居民收入水平的提高，消费者对高品质包装的需求日益增加。2023年，高端包装产品 ...

募资情况 - 本周新增备案基金94只，规模总计638.83亿元，全年累计备案基金1241只，规模总计9036.84亿元 [3] - 杭实智投（杭州）产业投资基金合伙企业（有限合伙）募集100亿元，为本周募资规模最大基金 [3] - 新登记股权投资基金管理人0家，取消备案登记13家，全年累计管理人数量23家 [3] 投资情况 - 本周共发生48起投资事件，披露金额事件42起，涉及金额227.6亿元 [7] - 最大单笔投资为金源国际控股以10亿美元收购Newmont Golden Ridge Ltd 100%股权，标的拥有加纳Akyem金矿项目 [7][8] - 医疗健康领域投资活跃，成大生物获韶关高腾46.93亿元投资，映恩生物获6500万美元投资 [12][14] - 信息技术领域智谱AI获2亿元投资，傲势科技获2亿元投资 [19][20] 并购情况 - 本周并购市场共28起事件，披露金额94.88亿元 [23] - 最大并购为奥瑞金科技以60.66亿港元收购中粮包装75.6%股权，标的为综合性消费品包装企业 [23][24] - 材料行业并购活跃，海利得收购复合新材料公司90%股权，宁波富邦收购富邦精业10%股权 [25] 上市情况 - 本周7家企业上市，总融资63.42亿元 [26] - 霸王茶姬在纳斯达克上市募资4.11亿美元，为新中式茶饮品牌，海外门店近40家 [26] - 生产制造领域宏工科技创业板上市募资5.32亿元，正力新能港股上市募资10.05亿港元 [26]

关税影响与投资策略 - 美国拟将对中国商品关税从34%提升至50%，但60%-80%的高关税对出口企业影响差异不大，因多数业务已无法进行[6] - 关税政策导致美国国际口碑逆转，多国出现抵制美国产品现象，中国因强硬反制措施获得海外舆论支持[6][8][9] - 内需市场是中国应对关税的核心优势，政策可能向消费倾斜，包括短期补贴和长期减少居民负担等措施[10] - 互联网、保险、白酒、家电等国内刚需行业受关税直接影响较小，具备较高投资胜率[12][24] - 当前市场敏感度高，频繁调仓会增加摩擦成本，建议保持持仓稳定性[12] 市场波动与投资心态 - 2024年一季度收益普遍约10%，但单日暴跌可能抹平全年收益[15] - 全球市场均面临波动风险，应对下跌是投资者必修课，需预设30%回撤承受能力[16][17][18] - 优秀企业短期受情绪影响下跌，但长期仍能恢复增长，选股质量决定抗风险能力[22][24] - 2016年千股跌停经验显示，历史极端波动事件能增强投资者应对能力[25][26] - 家庭信任需通过长期投资正反馈建立，通常需要3-5年业绩验证[34][36][37] 长期投资哲学 - 金融市场必然经历收益积累、平淡期和回撤阶段，如同自然四季循环[39][40][41] - 真正的投资自由在于接纳波动，将三年不涨设为预案并配置必需消费类企业[48][51] - 保持3-5年生活备用金可应对失业、投资低谷等不确定性，确保决策从容[52][53] - 资产配置应遵循雪球三分法原则，通过跨资产、跨市场和跨时点分散风险[56] - 降低短期暴富预期，专注企业长期价值，可避免情绪化操作[51][54]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季净销售额为51亿美元，同比下降7.2%；调整后EBITDA为8.02亿美元，同比下降20.2%；调整后EBITDA利润率为15.7%，同比下降250个基点 [6][21] - 调整后每股收益为0.89美元 [6] - 第三财季产生4.79亿美元，净杠杆率为2.51倍；目标2023财年调整后自由现金流为8 - 10亿美元 [23] - 预计第四财季调整后EBITDA为6.75 - 7.25亿美元，调整后每股收益在0.66 - 0.83美元之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 瓦楞包装业务 - 不含贸易销售的销售额为25亿美元，同比增长7.7%；调整后EBITDA增加4500万美元，增幅11.6%；调整后EBITDA利润率升至17.4%，同比增加60个基点 [23][24] 消费包装业务 - 销售额为13亿美元，同比下降1.5%；调整后EBITDA下降500万美元，降幅2.1%；调整后EBITDA利润率为18.4%，同比下降10个基点 [26][27] 全球纸业业务 - 销售额降至11亿美元，同比下降33.8%；调整后EBITDA降至1.77亿美元，降幅55.6%；调整后EBITDA利润率降至16.6% [28] 分销业务 - 销售额和调整后EBITDA同比下降 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美瓦楞包装日发货量环比稳定，7月日发货量环比增长中个位数，积压订单为全年最强 [6] - 消费包装市场本季度销量下降，客户和零售商减少库存、通胀影响消费需求及上年医疗业务基数较高 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划到2025财年末实现超10亿美元成本节约，目前有望在本财年末实现超4.5亿美元的运行率节约 [8][9] - 关闭高成本工厂、整合生产，降低成本并提高资本回报率，如关闭Koma Washington Mill和Tacoma mill，减少190万吨产能，降低北美瓦楞纸平均工厂成本每吨12美元 [8][11][13] - 投资增长项目，如接近完成Longview box plant建设，预计11月投产，预计成熟后每年带来2500万美元收益；收购墨西哥业务以拓展拉丁美洲市场 [15][16] - 专注塑料替代创新，预计今年实现超4亿美元收入，目标2025财年超7亿美元 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2024财年上半年情况改善，受库存再平衡、通胀缓和及新业务推动 [7][28] - 消费包装业务长期基本面健康，公司凭借客户关系和增长的终端市场处于有利地位 [7] - 全球纸业业务在2022财年创纪录后有所缓和，公司利用规模、产品组合和客户关系应对当前环境 [7] 其他重要信息 - 公司宣布关闭Koma Washington Mill，预计9月停止运营；出售非战略合资企业少数股权；整合3个包装加工地点，截至7月共整合7个 [8][9] - 公司与Costco合作，为其开发可持续包装解决方案，并通过战略机械业务推动应用 [17][18] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三财季Cargill的发货节奏及是否有特定终端市场改善 - 瓦楞业务在第二财季到第三财季较为稳定，进入第四财季和7月，订单率环比增长中个位数，积压订单为全年最强；农产品、农业和饮料业务表现强劲 [41] 问题: 消费包装业务改善的信心来源 - 过去60天消费领域大客户停产一周进行库存再平衡，反馈显示将在本季度处理库存，2024年实现增长，公司预计第四财季稳定，2024年增长 [45][46] 问题: 过去一年多的工厂关闭对EBITDA和资本回报率的影响 - 关闭工厂避免了高固定成本，将生产重新分配到其他工厂，对EBITDA和利润率有增值作用；可转移超1亿美元资本用于增长项目，预计增长资本投资内部收益率在15% - 20%；对总体资本回报率影响极小 [52][53] 问题: 企业销售和机械安装的进展及利润贡献 - 企业销售势头良好，客户寻求跨瓦楞和消费业务的解决方案，公司能提供有效方案并获得机械订单；全球已安装超5300台机器，积压订单强劲；电商客户退出塑料邮件业务为牛皮纸和包装机械业务带来机会 [60][61] 问题: 经济停机时间的具体数据 - 瓦楞业务整合率在80% - 90%，25.8万吨停机时间中约4万吨与瓦楞业务相关；消费业务整合率约50%，约5万吨与消费业务的商户业务相关；全球纸业业务停机成本约5800万美元，瓦楞业务约4900万美元，消费业务约1700万美元 [63][66] 问题: 战略投资的进展及现金流下降原因 - 总体资本支出指导仍为2 - 5亿美元（不包括10亿美元基本负荷资本）；Longview Box Plan进展顺利，计划在全国进行约5项类似投资优化加工网络；现金流目标8 - 10亿美元，EBITDA略低于年初预期，但公司在挑战性环境中表现出色，投资超去年，弥补了疫情期间的资本部署瓶颈 [72][73][74] 问题: 资本重新部署是增量项目还是类似Florence的项目 - 将是两者结合，会根据资产和回报情况选择，接近2024财年时会提供更多细节 [84][85] 问题: 2023财年和2024财年的成本节约目标完成情况 - 2023财年预计节省超2.5亿美元，高于承诺目标；2024财年预计节省约3.5亿美元，公司目前进展良好，预计后续SG&A和供应链节约各占约一半 [88][91] 问题: 两座关闭工厂及相关加工计划行动对EBITDA的影响及净现金关闭成本 - 难以准确回答对EBITDA的增量影响，因受销量影响；Tacoma Mill现金成本约每吨900美元，重新分配产能的工厂每吨成本约200 - 400美元；关闭总成本约3.45亿美元，约三分之一为现金成本，大部分在第1 - 2年发生，第2年后半段有土地出售抵消；加工地点EBITDA约3500万美元，优化后将增加 [93][94][95] 问题: 瓦楞包装业务价格组合是否有指数价格滞后 - 第三财季，90美元中的70美元价格调整将影响合同客户，后续20美元将在年底发挥作用并被销量增长抵消；消费业务价格调整预计年底影响；全球纸业业务价格调整在30天内体现，2024年情况将好转 [104][105] 问题: 瓦楞和消费业务的整合目标 - 若回到2021年销量环境，箱板纸整合率接近90%，公司对此感到满意；公司在供应需求平衡方面处于有利位置，对2024年充满信心 [109] 问题: 公司目前的业务布局规划及Tacoma关闭的盈利影响 - 公司专注匹配供应与客户需求，目前业务布局与2024 - 2025年需求相匹配，预计不会有重大短期行动；Tacoma关闭不会导致EBITDA流失，反而会增加EBITDA和资本回报率；关闭成本约3.45亿美元，约三分之一为现金成本，在第1 - 2年发生，第2年后半段有土地出售抵消 [115][117][118][119] 问题: 行业是否需要进一步削减产能以稳定价格 - 公司专注自身业务和客户需求，匹配供应与需求；认为行业新增产能与公司关注的客户不同，公司对2024 - 2025年的供应需求平衡感到满意 [120][121][122] 问题: Chattanooga的RTS和URB Mills的关闭及销售情况 - RTS出售未完成，预计9月完成，交易金额3.75亿美元；RTS属于消费业务中的隔板业务 [125][126]