政策核心与首日成效 - 广东于10月30日正式实施绿色外债试点业务，首日即为6家企业办理业务，登记金额合计约2400万美元 [1] - 试点政策旨在通过“额度扩容+流程简化”双管齐下，支持非金融企业从境外融入资金，专项用于绿色或低碳转型项目 [1] 政策具体支持措施 - 绿色外债试点将类别风险转换因子由1下调至0.5，符合条件的绿色项目可更少占用企业的全口径跨境融资风险加权余额，从而大幅提高企业跨境融资额度 [2] - 相关外债登记业务由银行直接办理，企业可在银行实现外债登记、账户开立、资金汇兑“一站式”服务，显著提升业务办理效率 [2] 企业案例与融资影响 - 汕头天际股份有限公司在政策实施前境外融资上限为3000万元人民币，试点政策落地后公司境外可融资额度直接翻倍，以满足锂电材料产业升级改造关键期的大额资金需求 [2] - 佛山市科顺防水科技股份有限公司通过农业银行广东省分行开设的“绿色通道”，在试点当天完成了100万美元的外债登记，计划将资金用于购买绿色产品 [2] 行业背景与发展方向 - 绿色产业在“双碳”战略下迎来高速发展期，但绿色项目通常具有周期长、收益回报慢的特点，企业尤其是中小企业面临融资渠道单一、融资能力受限等问题 [1] - 国家外汇管理局广东省分局表示将加大对绿色外债试点的推广力度，引导更多金融资源流入绿色低碳领域，支持实体经济绿色转型和高质量发展 [2]

2025年三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入126.05亿元，同比增长47.19% [1] - 前三季度归母净利润为11.49亿元，同比增长63.49% [1] - 前三季度经营现金流净额为15.60亿元，同比增长65倍 [1] - 第三季度实现营业收入44.17亿元，同比增长43.89% [1] - 第三季度归母净利润4.04亿元，同比增长62.65% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要由海外建材业务与锂电材料板块拉动 [1] - 海外建材业务营业收入相比2024年同期实现大幅增长，盈利能力显著增强 [1] 海外建材业务 - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目、坦桑尼亚玻璃项目等新增产能释放驱动增长 [1] - 瓷砖产品价格策略优化是增长因素之一 [1] - 南美秘鲁玻璃项目按计划推进，预计于2026年建成投产 [2] - 中美洲洪都拉斯陶瓷项目因宏观政策及市场环境变化导致投资风险增加，公司决定终止投资 [2] - 未来扩张将聚焦非洲撒哈拉沙漠以南地区，并逐步向南美延伸 [3] - 将根据市场情况对现有生产基地产能进行统筹规划，并有序推进产品线迭代 [3] 陶瓷机械业务 - 业务面临行业周期调整等多重挑战，阶段性承压 [2] - 公司拟通过推进土耳其墨水工厂建设、完善配件仓库布局及培育本土团队等举措提升本地化运营与服务效能 [2] 锂电材料业务 - 福建及重庆负极材料项目产能释放及工艺流程优化 [2] - 负极材料业务已基本具备合计15万吨/年人造石墨产能 [2] - 报告期内负极材料销量近7万吨，产销量同比增长超300% [2] - 整体盈利水平有较好提升 [2] 战略投资业务（蓝科锂业） - 参股公司蓝科锂业2025年前三季度生产碳酸锂产品约3.16万吨，销售约3.15万吨 [2] - 蓝科锂业实现营业收入19.19亿元、净利润6.22亿元 [2] - 公司按间接持股比例43.58%确认归属于上市公司的净利润为2.71亿元 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收126.05亿元，同比增长47.19% [1] - 2025年前三季度归母净利润为11.49亿元，同比增长63.49%，扣非净利润为10.62亿元，同比增长66.96% [1] - 第三季度单季营收44.17亿元，创历史同期新高，同比增长43.89%，归母净利润4.04亿元，同比增长62.65% [1] 陶瓷机械业务 - 陶机业务前三季度接单量较去年同期提升，在东南亚等地区实现稳健增长 [2] - 报告期内公司成立埃及子公司，并在印度、埃及等地增设8个运营网点以深化海外服务网络 [2] - 服务化与陶机通用化布局深入，墨水业务保持较好增速，土耳其生产基地正建设KAMI墨水工厂并规划后续项目 [2] 海外建材业务 - 科特迪瓦陶瓷项目于今年7月正式批量出砖 [3] - 公司在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃产线、2条洁具产线，形成年产超2亿平方米建筑陶瓷、40万吨玻璃及260万件洁具的产能 [3] - 玻璃业务产销量逐季度攀升，洁具产品成本及产品质量持续优化 [3] 锂电材料业务 - 人造石墨产品前三季度销量近7万吨，产销量同比增长均超300%，整体盈利水平有较好提升 [4] - 储能领域大电芯产品材料已实现规模放量，公司正推进储能电芯领域的技术攻关与产线铺设 [4] - 参股公司蓝科锂业前三季度碳酸锂产量约3.16万吨、销售约3.15万吨，为公司归母净利润贡献2.71亿元 [4]

公司业绩表现 - 第三季度营收为44.17亿元，同比增长43.89% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.04亿元，同比增长62.65% [1] - 前三季度累计营收为126.05亿元，同比增长47.19% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为11.49亿元，同比增长63.49% [1] 业绩增长驱动因素 - 海外建材板块营业收入增加 [1] - 锂电材料板块营业收入增加 [1] - 海外建材和锂电材料板块利润大幅增长 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第四届第十八次董事会会议，审议了包括《2025年第三季度报告》在内的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中锂电材料业务占比93.68%，其他业务占比6.32% [2] - 截至新闻发稿时，公司市值为40亿元 [2]

投资计划 - 公司子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 项目选址在德阳—阿坝生态经济产业园区 [1] - 投资基于磷酸铁锂市场回暖及高端磷酸铁锂需求规模扩大的判断 [1] 项目影响 - 预计投资事项不会对公司2025年度财务状况和经营业绩产生重大影响 [1] - 项目顺利实施将提升公司新能源磷酸铁锂业务的核心竞争能力和可持续发展能力 [1] - 投资符合公司的长远规划和整体发展战略 [1] 行业背景 - 磷酸铁锂市场出现回暖迹象 [1] - 高端磷酸铁锂产品需求规模正在扩大 [1]

核心观点 - 化工行业预计在2026年迎来供需格局优化和盈利能力修复，周期性行业受益于宏观经济修复和供给端政策，新材料行业受益于AI、OLED、机器人等领域的需求拉动 [1] 宏观经济与行业趋势 - 宏观价格指数持续好转，CPI指数有望于2025年第四季度回正，PPI指数同比降幅逐步收窄 [1] - 化工品价格指数有望止跌企稳，行业整体进入底部蓄势阶段，下游企业处于逐步补库阶段 [1] - 化工行业资本开支保持收缩，新增产能投放节奏放缓，有助于供需关系改善 [1] - 政策端提出2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上的目标 [1] 周期性行业板块分析 - 化工行业PB估值接近2019年和2024年的底部水平，显示较大上行空间，而PE估值反映市场对复苏的提前定价 [2] - 农化板块业绩相对较好，磷矿和钾肥价格将维持高位，农药行业进入景气修复初期 [2] - MDI板块价格虽处低位，但头部企业通过调控出货节奏实现稳定盈利，行业韧性较强 [2] - 钛白粉板块在低价及低盈利情形下，行业联合发布涨价函挺价，头部企业开启海外布局 [2] - 锂电材料在终端强劲需求及龙头企业有序扩张下，六氟磷酸锂等产品供需格局好转，盈利能力回升 [2] 成长性新材料板块分析 - AI、OLED、机器人等终端市场扩张为化工新材料板块带来强劲成长动能 [1][3] - AI算力与数据中心扩建、智能驾驶渗透提升拉动半导体行业销售额扩张，带动光刻胶、湿电子化学品与电子特气等核心材料需求上升，处于需求扩张和国产替代加速的共振阶段 [3] - OLED领域保持高增速，国产面板厂商出货份额持续增长，OLED有机材料市场规模及国产化率快速提升 [3] - 人形机器人产业链发展为高性能材料带来新增需求，PEEK与MXD6等材料因轻量化、高强度、耐高温特性具备高应用潜力 [3] - AI浪潮下，高频高速树脂与液冷材料迎来增长机遇 [3] 投资关注建议 - 关注磷化工、钾肥、农药、MDI、钛白粉、锂电材料等板块中产业链完整、成本控制能力强的龙头企业 [1] - 关注半导体材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高频高速树脂、液冷材料等领域具备技术壁垒与客户验证优势的龙头企业 [1]

核心战略合作与产能扩张 - 公司与四川发展龙蟒股份有限公司签署合作框架协议，双方将开展股权与资本合作，并共同投资设立合资公司，新建新型高压实密度磷酸铁锂正极材料项目与前驱体项目 [5] - 公司控股子公司江西升华与宁德时代签订《预付款协议》，宁德时代向江西升华支付共计人民币15亿元的预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量 [8] - 公司与宁德时代拟共同对子公司江西升华增资扩股，宁德时代拟增资人民币25.63380110亿元，公司拟增资人民币10亿元，交易完成后宁德时代持有江西升华51%股权，公司持有47.4096%股权 [8][62][64] 重大投资项目 - 子公司江西升华拟在德阳一阿坝生态经济产业园区内投资建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目，项目分两期建设，一期和二期各年产17.5万吨，预计总投资金额40亿元 [12][95][98][100] - 项目一期和二期建设周期均预计为12个月，项目建设用地400亩，资金来源为子公司江西升华或项目合资公司自筹资金 [73][87][98][100] - 江西升华拟与德阳川发龙蟒新材料有限公司共同投资设立合资公司，目标公司设立时的注册资本为66,000万元，其中江西升华持有51%股权，德阳川发龙蟒持有49%股权，并以目标公司为主体新建一期年产17.5万吨磷酸铁锂项目 [12][76][91] 公司治理与股东信息 - 公司第五届董事会第二十七次会议审议通过了2025年第三季度报告、新建年产35万吨磷酸铁锂项目、与德阳川发龙蟒签署投资合作协议以及召开2025年第一次临时股东大会等议案 [69][70][73][76][80] - 公司计划于2025年11月13日召开2025年第一次临时股东大会，审议相关投资议案 [35][36][38][44] - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [3][10]

扩产项目概况 - 公司子公司江西升华拟投资40亿元建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目 [1] - 项目分两期建设，一期和二期设计产能均为年产17.5万吨，建设周期预计均为12个月 [1] - 一期项目将由江西升华与德阳川发龙蟒设立的合资公司投建，合资公司注册资本6.6亿元，江西升华持股51%，德阳川发龙蟒持股49% [1][2] 扩产动因与客户关系 - 投建产线是为了满足核心客户对高端产品供应的预期和产能订单需求 [2] - 核心客户为宁德时代，双方修订合作协议，将2025年至2029年期间的采购量约定为不低于承诺产能的80% [2] - 宁德时代已支付15亿元预付款用于锁定磷酸铁锂供应量，并拟斥资25.63亿元认购江西升华新增注册资本，交易完成后将持有江西升华51%股权实现控股 [2][3] 技术与市场地位 - 江西升华为国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者，现有30万吨高压密磷酸铁锂产能，居行业领先地位 [3] - 公司磷酸铁锂产品具备高压密、高比容量、长循环寿命等技术优势，在高端动力市场颇受青睐 [3] - 行业进入技术性能与成本兼顾的发展阶段，公司高压密磷酸铁锂快充产品从第二季度开始实现满产满销，出货量迅速提升 [3] 财务状况与盈利表现 - 项目资金主要来源为江西升华的自筹资金，短期可能会对流动资金造成一定压力 [2] - 磷酸铁锂业务在一季度已经实现扭亏为盈，目前盈利能力正在持续改善中 [3]

合资公司设立 - 川发龙蟒全资子公司德阳川发龙蟒与富临精工控股子公司江西升华共同出资设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司 [1] - 合资公司注册资本为6.6亿元 [1] 投资项目概况 - 合资公司将开展17.5万吨/年磷酸铁锂项目 [1] - 项目预计总投资额为19.61亿元 [1] - 项目资金来源为合资公司自有及自筹资金 [1] 投资目的 - 投资旨在优化锂电材料产业产能布局 [1] - 投资旨在实现终端产品性能与成本最优化 [1]