香港联交所最新资料显示，12月30日，青岛控股(00499)股东将股票由中信建投（601066）(国际)证券转 入招银国际证券，转仓市值1974.11万港元，占比18.83%。 青岛控股公布2025年中期业绩，收入总额1072.6万元，同比减少12.43%;母公司拥有人应占亏损950.5万 元，同比收窄33.98%;每股亏损0.95分。公告称，亏损减少主要由于偿还贷款导致融资成本减少所致。 ...

基地锦标集团发布公告，根据日期为2025年12月9日的配售协议，公司于2025年12月30日配发及发行 4426.8万股。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月30日，基地锦标集团(08460)股东将股票存入国农证 券，存仓市值9163.48万港元，占比20%。 ...

贵金属市场观点 - 国金证券核心观点：展望2026年，在“AI未知”定价逻辑未变、市场缺乏秩序的环境下，黄金作为AI持仓的保险已实现高光时刻价值，而白银因兼具“类黄金”属性及与AI电力相关的叙事，具备阶段性更高的弹性，但若AI叙事变得清晰，金银的叙事或将回归理性 [1] - 华西证券核心观点：短期贵金属市场高波动或将持续，其中白银、铂金及钯金因流动性与市场容量受限，面临的调整幅度可能较大，而黄金与有色金属虽受情绪共振波及，但预计跌幅相对可控，并有望率先企稳，短期策略以防御为宜 [2] 铜价上涨对家电行业影响 - 天风证券核心观点：2025年以来铜价受海外政策驱动和供需错配等因素影响涨幅显著，但历史经验表明白电行业因竞争格局良好，且龙头公司可通过涨价、推新等方式传导成本压力，盈利能力得以快速修复，材料替代并非一蹴而就 [3] - 天风证券行业建议：短期保持观察，长期建议关注“铝代铜”在政策和成本催化下的实际落地情况 [3]

"当前，我国金融业高质量发展迈入新阶段，如何锚定金融强国建设目标，践行金融工作的政治性、人 民性，是每一家金融机构必须回答的时代命题。"金圆统一证券董事长薛荷日前在接受中国证券报记者 专访时表示，公司作为首家两岸合资的证券公司，自成立以来始终以服务国家战略、深化两岸融合、赋 能实体经济发展为己任，积极履行社会责任，践行"合规、诚信、专业、稳健"的行业文化，构建"金帆 领航"特色党建文化品牌，走出一条特色鲜明、知行合一的企业文化实践之路。 打造两岸金融合作"特色名片" 据薛荷介绍，自2020年9月公司成立以来，金圆统一证券始终将"以金融促融合"的初心使命植入企业文 化内核，秉承"扎根东南沿海、服务台资企业、打造特色券商"的经营理念，在实践中培育出"懂台胞、 懂台企、懂闽南语"的服务特色，面向大陆十余万台资企业，发挥自身两岸合资的独特优势，针对性地 打造特色化、贴身化、定制化的服务，持续深化对台金融服务创新。 2023年5月，凭借在服务台企台胞方面的突出贡献，金圆统一证券成功当选全国台企联副会长单位，并 牵头发起设立全国首个"台企金融服务联盟"和"两岸金融产业合作联盟"。 薛荷表示，作为承办单位，金圆统一证券已连 ...

宏观及策略研究 - 报告核心观点：2026年A股行情的业绩支撑将主要来自价格端的有效支撑而非量的超预期增长[3] - 2025年10月、11月PPI价格已连续两月环比转正，若此态势持续，2026年PPI同比降幅将逐步收窄并有望转正，从而支撑工业企业效益和上市公司总体盈利水平[3] - 2025年对价格产生最大支持的政策是“反内卷”政策，自2025年7月1日中央财经委会议后，伴随重点行业产能治理，部分上游品种价格逐步企稳上涨，政策基调在“十五五”规划建议和2025年12月中央经济工作会议中得到延续，预示政策效果将在2026年持续显现[4] - 外部环境对2026年PPI回升总体积极，2026年是美国中期选举关键年，特朗普政府可能通过影响美联储人事来推动降息步伐，其降息幅度可能高于现有市场预期，成为全球定价大宗商品（如有色金属）价格上行的动力[5] - 2025年中央经济工作会议首次提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，标志着相关工作升级为以中央定调、央行落实的更高层级统筹部署[5] 固定收益研究 - **债券ETF专题核心观点**：债券ETF的升水/贴水（价格与净值偏离）会影响其成分券的“量价”，影响机制与市场环境、ETF类型及成分券特性相关[6][7] - 债券ETF升贴水影响机制：以贴水为例，债市调整时，投资者一级市场赎回（实物申赎需变现债券，现金申赎迫使管理人卖券）和二级市场卖出ETF会加剧净值下跌和价格贴水，但同时套利行为（低价买入ETF、赎回份额、卖出债券）会在一定程度上修复贴水[7] - 债券ETF升贴水特征：地方债ETF在2022-2023年持续深度贴水；信用类ETF在2022年9月至2023年4月深度贴水，2025年下半年小幅贴水，2024年和2025年二季度小幅升水；深度贴水阶段底层资产流动性受限，导致贴水持续且无法快速收敛[8] - 2025年以来，债券ETF升贴水率与换手率、份额及净值变动的相关性减弱，主因2025年债券ETF大幅扩容，市场认可度提升，换手率和份额显著增加，在二季度债市走强和ETF升水阶段尤为明显[8] - 升贴水对成分券量价影响：城投指数成分券出现反直觉现象——升水时成分券更活跃，贴水时非成分券更活跃且信用利差走扩；而沪、深做市指数成分券表现符合理论，ETF推出及价格偏离有效激活了其成分券交易活跃度并强化价格发现功能[8] - 投资启示：贴水阶段择券需先判断是全局性持续贴水还是局部性贴水，前者建议待贴水连续收窄后再参与，后者可关注一二级市场套利机会及成分券与非成分券定价偏离带来的超跌个券机会[9] - 当前信用债市场流动性不足是主要制约，机构大规模调仓冲击成本高，价格发现功能不足，市场调整时债券ETF集中赎回易放大流动性压力，因此债券ETF发展方向应致力于提升市场效率并在市场调整时提供一定保护[9] - **信用债周报核心观点**：本期（12月22日至12月28日）信用债成交规模继续增长，信用利差出现分化，绝对收益角度供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，长远看收益率仍在下行通道[10][12] - 一级市场：本期交易商协会发行指导利率分化，高等级多数下行，中低等级多数上行，整体变化幅度为-3 BP至2 BP；信用债发行规模环比下降，净融资额环比减少[10][12] - 二级市场：本期信用债成交金额环比增长；收益率多数下行；信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差有所分化，1年期、7年期多数走阔，3年期、5年期多数收窄[12] - 多数品种利差处于历史低位，但短端分位数略有上升；全面走熊的条件不充分，逢调整增配思路可行，但目前多数品种配置性价比不高，追高需谨慎[12] - 配置策略：票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点为盯住利率债变化趋势并关注个券票息价值；相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足但单边回调概率不大，7Y-3Y期限利差升至历史中位后长债价值提升，可结合资金特性通过信用下沉及拉长久期实现票息策略[12] - 房地产债：中央和地方持续优化房地产政策，推动市场止跌回稳，随着企稳信号出现，风险偏好较高资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业；配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企及含强力担保的优质民企债券[13][14] - 城投债：在统筹发展和安全原则下违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种；在融资平台改革转型背景下，可关注“实体类”平台转型机会；配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略可选择中高等级拉久期[15] 金融工程研究 - 报告核心观点：使用滤波技术（HP滤波和傅里叶变换）从宏观因子中提取周期波动成分，可更清晰观察经济周期阶段，从而预测市场走向并指导资产配置，验证了美林时钟和货币信用等周期模型的有效性[16] - 研究方法：选取代表经济增速（PMI同比增速、工业增加值同比、企业利润同比）、利率（1年期国债收益率同比差值）、通胀（PPI同比）和货币供给量（M1同比、M2同比、社会融资规模同比）的宏观因子，使用HP滤波和傅里叶变换进行滤波分析[16] - 方法比较：HP滤波可直观分解趋势与周期，但存在端点偏差且无法识别不同频率周期；傅里叶变换适合分析历史数据整体周期结构，但假设周期结构恒定，短期拟合度可能受影响；实践中结合使用，以傅里叶变换挖掘历史规律，以HP滤波观察短期趋势变化[17] - 周期发现：傅里叶变换结果显示，所考察的宏观因子均存在38-44个月之间的核心周期，初步验证了市场中可能存在3–4年的中周期规律[17] - 择时效果：提取HP滤波处理后的宏观因子上升和下降周期进行指数择时和股债轮动择时，2006年以来，M1同比、国债收益率同比差值、社会融资规模同比、PMI同比增速、PPI同比等因子择时效果显著，股指择时年化超额收益在1.43%-3.16%之间，股债择时年化超额收益在4.84%-9.91%之间[17] - 模型验证：使用HP滤波处理后的宏观因子验证常见周期模型，美林时钟模型年化收益11.71%，年化超额收益5.82%，夏普比率1.037，月度胜率56.49%；货币信用模型年化收益9.93%，年化超额收益4.04%，夏普比率0.589，月度胜率56.90%；货币信用模型2006年以来年化收益略逊于美林时钟，但2020年以来超额收益稳定性更优[18] 行业研究（金属） - **行业情况与价格走势判断**： - 钢铁：淡季深入，需求改善空间不大，库存压力或累积，宏观氛围偏暖下短期钢价或震荡运行[19] - 铜：高铜价下需求一般，年末供应收缩，基本面对铜价驱动弱，短期继续上行动力不足[21] - 铝：氧化铝供应过剩局面未改，进口矿供给充足；电解铝供给平稳、需求偏淡，短期价格或震荡偏弱[21] - 黄金：地缘政治风险频发叠加资金博弈，短期金价波动或加大[21] - 锂：锂盐供应偏紧，但需关注正极环节龙头企业2026年1月停产检修对短期需求的干扰，短期碳酸锂价格上涨或受阻[21] - 稀土：年末下游备货需求将释放，需关注金属磁材厂实际订单，若需求释放顺利，短期价格或得到支撑[21] - **投资策略与标的**： - 钢铁：行业稳增长政策实施及竞争格局改善预期下，未来盈利水平或提升，船舶用钢、建筑用钢、“设备更新”和“低碳转型”领域需求有望提振，建议关注工厂设备先进、在高附加值领域（如船舶钢）产品领先、环保水平领先的相关标的[21] - 铜：供给端，受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，为铜价提供底部支撑；国内铜冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业格局；需求端，铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器重要原材料，全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望提振；看好行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[22] - 铝：电解铝企业因氧化铝价格低位利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给刚性较强，需求有望受新能源汽车和高压电网带动；氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局，提升盈利水平；看好行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[22] - 黄金：短期受美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势影响；长期看，央行购金、美元地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力，建议关注相关板块[22] - 稀土：我国稀土出口管制升级，战略地位提升，行业上市公司估值或重估；我国在资源、冶炼、磁材环节领先，人形机器人和新能源等领域发展提供新需求动能；持续看好稀土资源战略价值和行业未来发展，建议关注相关板块[23] - 钴：中长期看，刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年钴出口配额未增长，未来全球钴供给将受约束；需求受新能源汽车和消费电子带动，钴供需有望维持偏紧状态，建议关注相关板块[23] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[23]

港股通持股比例排行 - 截至2025年12月30日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信（00728）、绿色动力环保（01330）和大眾公用（01635），持股比例分别为71.90%、69.96%和68.75% [1] - 在持股比例前20名榜单中，持股比例超过60%的公司还包括凯盛新能（68.23%）、天津创业环保股份（67.16%）、中国神华（66.39%）、南方恆生科技（66.17%）、中远海能（64.43%）、昊天国际建投（63.08%）和弘业期货（62.90%） [2] - 榜单中其他公司的持股比例集中在57%至62%之间，例如广汽集团（61.74%）、万科企业（59.38%）、广发証券（59.15%）等 [2] 港股通近期增持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，中芯国际（00981）、招商银行（03968）和香港交易所（00388）获得港股通资金最大额增持，增持金额分别为+11.08亿元、+10.56亿元和+7.92亿元 [1] - 增持金额排名前10的公司还包括小米集团（+6.33亿元）、三花智控（+6.32亿元）、阿里巴巴（+5.30亿元）、长江基建集团（+5.17亿元）、农业银行（+4.48亿元）、越疆（+4.29亿元）和匯丰控股（+4.21亿元） [2] - 从持股数量变动看，农业银行（+7716.84万股）、中芯国际（+1528.03万股）和小米集团（+1608.82万股）在增持榜中获得了显著的股数增加 [2] 港股通近期减持情况 - 在最近有统计数据的5个交易日内，中国移动（00941）、腾讯控股（00700）和盈富基金（02800）遭遇港股通资金最大额减持，减持金额分别为-32.31亿元、-11.09亿元和-4.69亿元 [1][4] - 减持金额排名前10的公司还包括中国联通（-4.45亿元）、信达生物（-4.32亿元）、南方恆生科技（-3.33亿元）、中国石油股份（-3.06亿元）、协鑫科技（-2.46亿元）、中国宏桥（-2.38亿元）和老铺黄金（-2.29亿元） [4] - 从持股数量变动看，协鑫科技（-22744.40万股）、中国联通（-5639.20万股）和中国移动（-3936.01万股）在减持榜中出现了大幅的股数减少 [4]

2025年港股市场与内资券商业务发展 - 2025年港股市场IPO融资额登顶全球，创下近五年第二高纪录，并时隔四年再度突破2000亿港元大关 [1] - 以募资额计算，2025年全球前十大IPO项目中，香港市场独占4席，分别是宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯 [1] - 内地企业纷纷赴港上市，借由港股市场深化全球化战略布局、加快海外业务发展已成为2025年一众企业的共同选择 [2] 内资券商竞争格局与破局路径 - 相关IPO项目保荐机构仍以传统的“三中一华”为主，中国银河证券以联席保荐机构身份参与赛力斯港股上市，成为今年头部IPO项目中唯一的非“三中一华”券商 [1] - 内地券商通过多元路径构建差异化竞争优势，包括增资完善牌照、新设子公司、港股上市等加快香港业务布局 [2] - 打造标杆性项目成为破局关键，赛力斯H股IPO是2025年至今全球车企最大规模IPO、全球前十大IPO，也是迄今为止中国车企全球基础发行规模最大的IPO [2] - 标杆项目具有显著乘数效应，能帮助券商快速提升市场地位并形成辐射效应，带动公司整个投行业务的战略转型 [3] 中国银河证券的港股业务发展 - 通过赛力斯标杆项目，中国银河证券撕开了港股IPO市场缺口，完成了在港投行业务从0到1的蜕变 [3] - 继赛力斯项目后，银河国际又获得了三环集团的独家保荐业务，市场影响力得到进一步放大 [3] - 银河国际2025年全年参与的港股IPO项目超过20家，涵盖了消费、科技、绿色航运、新能源、高端制造、生物医药等多个前沿产业 [6] - 截至2025年11月底，银河国际的香港保荐业务排名已进入中资券商前六，仅次于“三中一华”和国泰海通 [7] 差异化竞争优势与业务护城河 - 内资券商探索出几条差异化路径：深耕特定区域或产业；借助国际化布局反哺港股业务；全方位布局，大小项目并重 [4] - 银河国际具有明显的国际化布局发展优势，国际业务网络延伸至新加坡、马来西亚、印尼、泰国、韩国、英国等10多个国家和地区 [5] - 银河海外在东南亚地区保持卓越市场表现，2025年涉及7个东南亚本土IPO项目，覆盖多个当地资本市场板块 [6] - 银河国际在独家保荐、香港闪电配售和股份减持、债券承销等方面实现突破，其境外债承销在2025年进入内资券商前五名 [7] - 银河能围绕东南亚市场为客户提供更具差异化的服务，包括网络覆盖、投资者触达、企业与当地资源支持、业务对接等 [7] 境内外一体化机制与人才战略 - 内资券商加强机制与人才协同，加大一体化管控与专业化运作 [8] - 中国银河证券吸纳诸多优秀的中资和外资大行人士，打造了一支训练有素、能为客户提供一流投行业务服务的队伍 [8] - 公司鼓励员工两地持牌与交流，并组织境内外投行、研究、销售人员为跨境项目联动服务，实现资源与专业能力的全球实时调配 [8] - 赛力斯H股上市项目充分发挥“境内+香港+东南亚”三方销售网络协同效应，实现全球关键市场高质量投资者覆盖 [9] - 针对境内战略投资者外币配置难题，公司创新运用收益互换（TRS）等合规工具，打通资金出境通道，确保核心合作伙伴顺利参与国际配售 [9]

每经AI快讯，12月31日，天风证券（601162）指出，2025年以来，铜价受海外政策驱动和供需错配等 因素影响，涨幅显著，但从历史经验来看，白电由于其良好的竞争格局，叠加家电龙头通过涨价、推新 等方式实现成本压力传导，盈利能力得以快速修复。我们认为短期保持观察，材料替代并非一蹴而就， 长期建议关注"铝代铜"在政策和成本催化下的实际落地情况。 ...

Asia-Pacific markets fell on the holiday-shortened and final trading day of the year.Markets in Hong Kong and Australia will close early for the holidays, while Japan and South Korea are shut for the day.Australia's S&P/ASX 200 fell 0.17%.Hong Kong's Hang Seng index declined 0.42%, while the mainland CSI 300 was flat.The MSCI All Country World Index, which measures the performance of over 2,500 large and mid-cap equities from developed and emerging markets, has climbed over 21% since the start of the year, ...

天风证券指出，2025年以来，铜价受海外政策驱动和供需错配等因素影响，涨幅显著，但从历史经验来 看，白电由于其良好的竞争格局，叠加家电龙头通过涨价、推新等方式实现成本压力传导，盈利能力得 以快速修复。我们认为短期保持观察，材料替代并非一蹴而就，长期建议关注"铝代铜"在政策和成本催 化下的实际落地情况。 （文章来源：第一财经） ...