宏观政策与内需战略 * 宏观政策基调从短期刺激转向持续观察和适时调整，财政政策侧重资金使用效率，货币政策节奏趋稳，重心在促进社会综合融资成本下行[1][3] * 内需战略从"两新两重"转向高质量推动"两公"建设，并培育服务消费新增长点，生育补贴政策预示补贴可能从耐用品转向服务消费[1][4][6] * 对外部形势关注减少，更多强调国内国际双循环，可能与中美关税谈判进展有关[3] 资本市场与市场运行 * 资本市场策略从"活跃金融市场"转向"增强吸引力和包容性"，巩固市场回稳向好势头[1][4] * 市场运行模式转变，不再仅依赖政策兑现，而是受宽松资金面及政策不确定性下降驱动，延续震荡慢牛趋势，下半年险资等中长期资金入市预期确定[1][7] * 券商板块业绩大幅增长，31家券商2025年上半年净利润同比增长超100%，金融创新如稳定币可能带来收入增长[22][23] 行业投资机会 新能源 * 光伏与锂电池价格触底，看好BC技术迭代（20亿申报已转正）及固态电池技术迭代带来的设备机会[1][8] * 硫化物路线作为主流，纳克诺尔、宏工科技、先汇技术等公司具备优势[8] 机器人 * 行业成长性强且中长期空间大，2025年是量产元年，特斯拉V3将在三个月内定型[9][10] * 金属注射成型（MIM）技术受关注，飞个公司下一代机器人将大量采用MIM工艺替代CNC[11] * 东睦股份（估值24-25倍，业绩增速超50%）、海山新材等公司在MIM领域表现突出[12] 钢铁 * 供给侧改革通过清查违规产能（广东、广西、福建约5000-7000万吨）、规范超产行为（近1亿吨）及企业评级促进高质量发展[2][18] * 推荐三钢敏光、华林钢铁、南钢股份及宝钢股份等标的[19][20] 国防军工 * 国防工业在"十五五"期间将迎来内需与外贸齐头并进局面，军贸出口利润高（出口一架先进战机利润相当于国内销售5-8架）[50][52] * 推荐中航沈飞、中航西飞、航发动力等主机单位及卫星互联网、无人装备等细分赛道标的[53] 家电 * 2025年上半年家电社零增速达35%-53%，预计全年补贴额约1200亿元[54] * 出口市场创历史新高，亚欧和拉美地区贡献主要增量，空调保有率快速提升[56][58] * 推荐强品牌类型标的如春风和安克，以及TCL之家等代工厂[59][60] 人工智能 * 国产芯片设计能力提升显著，国家算力节点投入规模超预期，采购比例将超一半并以全国产状态进行[41][42] * 人工智能将上升为国家战略级别市场，重点关注国产算力链条及数据要素、专业生产工具的AI应用落地[43][46] 房地产 * 行业分化明显，三四线城市房产作为消费品，一二线城市低总价段房产具有租金收益，高总价段房产作为资本配置属性[64][65] * 基本面韧性较强，土拍恢复先于销售恢复（上半年土拍增长27%），预计下半年新开工降幅收窄[66][68] * 推荐深耕三四线的弘扬及一二线高总价段开发商如绿城、招商、金茂等[67] 其他重要行业 化工 * 关注供需格局良好的品种如MDI和涤纶长丝，以及反内卷视角下的国有企业如炼油、纯碱及PVC领域[61] 食饮 * 行业基本面已走出底部，处于高胜率状态，下行风险不大，上行潜力显著[27][29] * 建议关注高股息标的如茅台、老窖等，股息率维持在3%-4%[30] 环保公用事业 * 地方政府债务风险化解改善行业基本面，推荐中山公用（持有广发证券10.57%股权）和英科再生等标的[25][26] 大基建 * 15重大项目总投资额超14万亿，包括西藏、新疆等重点区域及清洁能源等重点行业[32] * 推荐位置较低的破净央企如中国铁建、中国中铁等，PE约为4-5倍，未来股息可能达4-5点以上[37] 政策与市场趋势 * 经济回升势头良好，货币和财政政策依旧积极，结构上关注反内卷、城市更新及新质生产力发展[6][21] * 市场信心逐渐恢复，建筑建材板块估值体系及投资考量维度发生重大变化[35] * 人工智能、国防军工、新能源等领域将成为未来重要投资方向[43][48][52]

行业与公司关键要点总结 1 **思源电气** - 二季度业绩超预期 国内外订单规模和盈利质量显著提升 [1] - 股价短期波动因外资持股比例超过28%被限制买入 但海外市场接受度高 竞争力强 [1][3] - 建议投资者持续关注 [1] 2 **神马电力** - 海外订单景气度持续上升 发布回购公告用于股权激励 回购价格较现价溢价约50% [1][4] - 回购股份数量占总股本10% 显示管理层信心 [4] - 复合绝缘材料在全球铁塔线路绝缘领域具有领先地位 寿命长 性能优异 [1][4] 3 **欣旺达** - 消费电芯大客户导入良好 新产能满产 [1][5] - 动力和储能市场份额持续提升 消费和动力业务均有望增长 [1][5] - 股票被低估 成为本月金股推荐 [1][5] 4 **风电行业** - 风机招标价格回升 7月同比增长超20% 利好风机企业盈利 [1][6] - 1-7月招标量同比增长超20%至80多GW 市场需求稳健 [1][6] - 反内卷措施实施以来 风机市场价格和盈利情况显著提升 [1][9] - 韵达预计2025年Q4盈利底部回升 2026年上半年盈利良好 受益于国内陆上风电设备订单价格提高和高价订单交付 [3][10] - 韵达2025年预计交付约15GW风电设备 同比增长显著 [10] - 海外市场订单能保持盈亏平衡以上水平 盈利能力有望持续提升 [3][10] 5 **光伏行业** - 面临硅料收储问题 国家政策支持下大概率实施 [1][7] - 工信部计划对硅料企业进行节能监测 [1][7] - 近期因预期后续规范收储而整体价格上涨 包括硅料、硅片、电池片及组件 [7][18] - 行业整体潜力大 需密切跟踪政策动向 [1][7] - 光伏玻璃等细分领域格局集中 价格相对稳定 [19] 6 **联德股份** - 在ARDC领域具有显著竞争优势 下游客户如将军自控等在北美市场订单增长显著 [2] - 受益于AI建设带来的需求增加 估值合理 预计今年利润可达2.5亿元 [2] - 首推标的 [19] 7 **腾亚精工** - 割草机器人和泳池机器人销量有望超预期 预计明年销量达30万台以上 [3][12] - 计划推出高端产品 平均售价从1,000元提高到2,000-2,500元 [12][13] - 2025年预计净利润3,000-4,000万元 2026年整体净利润有望达两个亿左右 [12][13] 8 **新能源汽车市场** - 7月国内主要新能源车销量同比提升 单周销量接近24万辆 渗透率约53%-54% [16] - 宁德时代二季度报预期较好 [16] - 上游锂矿供应可能受行政干预 若供给侧改革落地 利好碳酸锂价格上涨 [16] 9 **锂电池和电动车行业** - 上周三祥发布2万吨高纯分离项目投产计划 [17] - LG宣布重要大订单 北美市场产能转向储能领域 今年计划生产17GWh储能产品 明年目标30GWh [17] - 新界获得4亿100吨固态电池材料订单 [17] 10 **机器人行业** - 产业链出现变化 推荐关注特斯拉相关方向、新技术（如MEM）及百线型检测器等领域 [11] - 小米链获得相关订单 [11] - 腾亚精工为新标的 预计明年销量30万台以上 业绩释放前景看好 [11][12][13] 11 **仁信白酒板块** - 持续推荐德玛品牌 未来可能有第三季度数据采集和销售验证等催化因素 [14][15] - 关注其他标的如谈天之上、汉威和福利旺等 [15] 12 **其他个股** - 捷佳伟创二季度业绩超预期 公布后上涨20% [8] - 不断挖掘新的投资机会 各板块中可能选出重点推荐个股 [8]

公司财务与经营情况 - 公司2025年半年度计提资产减值准备总额为11,836,261.02元，其中信用减值损失3,706,227.35元，资产减值损失8,130,033.67元 [4][5][6] - 本次计提资产减值准备导致公司2025年半年度合并报表利润总额减少11,836,261.02元 [7] - 董事会和监事会均认为本次计提资产减值准备符合《企业会计准则》及公司会计政策，公允反映公司财务状况 [8][9] 募集资金使用情况 - 公司首次公开发行股票募集资金净额为83,502.17万元，截至2025年6月30日，募集资金专户余额为5,000万元的大额可转让银行存单 [22][25] - 原募投项目"装配检测实验大楼建设项目"变更为"协作机器人研发及产业化项目"、"工业机器人智能生产线升级改造扩建项目"和"补充流动资金"，变更后拟投入募集资金本金2,833.57万元及累计利息收入和理财收益净额1,552.24万元，共计4,385.81万元用于补充流动资金 [26] - "智能焊接机器人生产线建设项目"已结项，节余募集资金2,253.72万元（含利息收入138.87万元）永久补充流动资金 [33] 公司治理与公告 - 公司第四届监事会第八次会议审议通过了《关于2025年半年度报告及摘要的议案》等三项议案，均获全票通过 [13][17][19] - 公司已完成部分募集资金专户的销户手续，相关监管协议随之终止 [24] - 公司募集资金存放与使用情况符合相关规定，未发现重大问题 [27][28]

公司基本情况 - 公司全称为杭州凯尔达焊接机器人股份有限公司 股票代码688255 简称凯尔达 在上海证券交易所科创板上市 [1] - 董事会秘书为陈显芽 联系电话0571-83789560 办公地址位于浙江省杭州市萧山区萧山经济技术开发区长鸣路778号 电子信箱sec@kaierda.cn [1] 财务表现 - 总资产本报告期末达12.11亿元 较上年度末11.81亿元增长2.53% [3] - 营业收入本报告期为3.16亿元 较上年同期3.22亿元下降1.81% [3] - 利润总额本报告期为-136.53万元 较上年同期2458.50万元大幅下降105.55% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-273.42万元 较上年同期1872.59万元下降114.60% [3] 股东结构 - 截至报告期末股东总数为7278户 无优先股股东及特别表决权股份股东 [4] - 凯尔达集团有限公司为第一大股东 持股比例34.40% 持股数量3779.49万股 [4] - 安川电机(中国)有限公司为重要股东 持股比例未明确披露 [4] - 海南珍金投资合伙企业(普通合伙)持股比例1.79% 与公司实际控制人存在关联关系 [4][5]

监事会会议召开情况 - 第四届监事会第八次会议于2025年8月4日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知于2025年7月25日通过电子邮件送达全体监事 [1] - 应出席监事3人 实际出席监事3人 由监事会主席王述主持 [1] - 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会确认2025年半年度报告编制程序符合法律法规及公司章程规定 [2] - 半年度报告内容格式符合规定 公允反映公司2025年上半年财务状况和经营成果 [2] - 未发现报告编制人员存在违反保密规定的行为 [2] - 监事会保证半年度报告信息披露真实准确完整 [2] - 具体报告内容详见2025年8月5日上海证券交易所网站公告 [2] 募集资金使用情况 - 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况符合监管规则 [2] - 专项报告审议程序符合《上市公司募集资金监管规则》等规范性文件要求 [2] - 不存在变相改变募集资金投向及损害股东利益的情形 [2] - 具体专项报告详见2025年8月5日上交所网站公告（编号2025-033） [2] 资产减值准备计提 - 公司根据《企业会计准则》计提资产减值准备 [3] - 计提行为基于公司资产及经营实际情况 [3] - 决策程序符合法律法规和公司章程规定 [3] - 计提事项有助于更公允反映公司财务状况和经营成果 [3] - 不存在损害公司及股东利益的情形 [3] - 具体公告详见2025年8月5日上交所网站（编号2025-034） [3] 表决结果 - 三项议案表决结果均为同意3票 反对0票 弃权0票 [2][3]

核心观点 - 公司2025年半年度计提资产减值准备总额为11,836,261.02元 主要包含信用减值损失和存货跌价损失 以更公允反映财务状况和经营成果 [1][2][3] 资产减值准备构成 - 信用减值损失金额为3,706,227.35元 基于预期信用损失对应收票据、应收账款及其他应收款进行减值测试 [2] - 资产减值损失金额为8,130,033.67元 主要因存货按成本与可变现净值孰低计量计提跌价准备 [2] 会计处理依据 - 减值测试遵循《企业会计准则》及公司会计政策 采用谨慎性原则真实反映截至2025年6月30日的财务状况 [1][2] - 存货可变现净值确定依据包括：直接出售存货按估计售价减销售费用和相关税费 需加工存货按产成品估计售价减至完工成本及销售费用 [2] 治理层意见 - 董事会认为减值计提符合会计准则 公允反映资产状况 同意此次处理 [3] - 监事会认为决策程序符合法律法规 未损害公司及股东利益 支持减值计提事项 [3] 财务影响 - 本次计提使2025年半年度利润总额减少11,836,261.02元 数据未经审计 最终以年度审计金额为准 [1][3]

募集资金基本情况 - 公司通过首次公开发行股票募集资金净额为83,502.17万元人民币，发行价格为每股47.11元，共计发行19,603,653股 [1] - 募集资金到账时间为2021年10月18日，承销费用为5,910.09万元，其他发行相关费用为2,940.55万元 [1] - 截至2025年6月30日，募集资金累计投入73,679.13万元，实际结余资金为11,419.78万元，与应结余金额无差异 [1] 募集资金管理情况 - 公司制定了《募集资金管理制度》，并在多家银行设立专项账户，包括光大银行杭州分行、工商银行杭州江南支行等，并签署三方及四方监管协议 [1][2] - 由于部分募投项目结项及变更，公司已于2025年3月完成多个募集资金专户的销户处理，包括工商银行、光大银行、杭州银行等账户 [2] - 公司使用部分闲置募集资金购买大额可转让存单，总额为5,000万元，预计年化利率介于1.90%至2.60%之间 [2] 募集资金使用情况 - 2025年上半年募集资金投入总额为988.73万元，主要用于工业机器人智能生产线升级改造项目及协作机器人研发项目 [3][4] - 智能焊接机器人生产线建设项目已结项，实际投入5,160.95万元，低于承诺投入金额2,114.92万元，节余资金转入流动资金 [5] - 超募资金主要用于永久补充流动资金45,000万元及回购股份8,888.89万元，截至期末累计使用超募资金53,888.89万元 [4] 募集资金投资项目变更 - 原"装配检测实验大楼建设项目"变更为三个子项目：协作机器人研发及产业化项目（8,135.43万元）、工业机器人智能生产线升级改造扩建项目（4,457.71万元）及补充流动资金（2,833.57万元） [2][7] - 变更原因为项目需重新寻找实施场地，决策程序经董事会及股东大会审议通过，并于2024年8月完成变更 [2][7] - 变更后项目均处于筹建或建设中，投资进度较低，协作机器人项目累计投入928.79万元（进度11.42%），工业机器人项目累计投入314.69万元（进度7.06%） [3][4] 其他资金使用情况 - 公司使用部分利息收入及理财收益净额补充流动资金及回购股份，金额分别为1,552.24万元和2,089.30万元 [4][6] - 公司曾使用募集资金置换预先支付的发行费用818.84万元，并通过现金管理使用闲置募集资金，额度为1.5亿元 [4] - 截至期末，募集资金专户余额中包含5,000万元大额存单，其余为银行存款及理财收益 [2][4]

行业投资评级 - 维持汽车行业"推荐"评级，重点关注人形机器人产业链带来的投资机会 [1][9] 核心观点 机器人产业催化 - 2025世界机器人大会将于8月8日在北京开幕，220家企业参展，展出1500余件展品，其中人形机器人整机企业达50余家，创同类展会之最 [4] - 智元机器人发布业界首个具身智能操作系统"智元灵渠 OS"，采用分层开源模式，计划Q4逐步开源，或重塑产业格局 [5] - 人形机器人正经历从虚拟走向现实、由被动执行转向主动行动的变革，板块有望开启新场景应用和订单驱动的上升行情 [6] 新能源汽车动态 - 乐道L90发布：蔚来首款轻量化大三排SUV，整车重量比同级轻200-300公斤，后驱版2250公斤，四驱版2360公斤，售价27.99万元起 [7] - 理想i8发布：首款纯电SUV，CLTC续航670-720km，智驾系统升级为VLA架构，具备强化学习能力，售价32.18万-36.98万元 [8] 市场表现与数据 行业指数 - 汽车(申万)指数近1月/3月/12月涨幅分别为2.3%/3.5%/36.5%，跑赢沪深300指数(2.2%/8.0%/20.3%) [2] - 中信汽车指数近一年涨幅35.5%，相对沪深300超额收益17.7pct [17] 原材料成本 - 钢铁/铜/铝/橡胶周度价格环比变化-0.4%/-1.1%/-1.2%/+0.7%，月度环比分别为+7.0%/+0.6%/+0.8%/+0.1% [43] 重点推荐标的 人形机器人产业链 1. **丝杠赛道**：双林股份(PE 31.92x)、嵘泰股份(PE 25.88x) [9][11] 2. **线性关节总成**：德昌电机控股、捷昌驱动 [9] 3. **灵巧手与微型丝杠**：雷迪克(PE 42.08x)、浙江荣泰 [9][11] 4. **传感器**：开特股份(PE 21.87x) [9][11] 整车与零部件 - **华为合作车企**：赛力斯(PE 27.69x)、江淮汽车 [47] - **轻量化**：嵘泰股份、文灿股份 [47] - **智能化**：伯特利、保隆科技 [47] 行业数据跟踪 - 7月乘用车零售144.5万辆，同比+9%，累计零售1234.6万辆，同比+11% [38] - 批发数据150.5万辆，同比+17%，累计批发1478.5万辆，同比+13% [40]

核心业务进展 - 公司主要销售谐波减速器作为核心功能部件[2] - 已攻克齿形设计、凸轮廓设计、齿轮表面处理等关键技术[2] - 形成14至50型号减速器产品线 速比范围覆盖30-160[2] 产品应用领域 - 与客户共同开发按摩机器人产品[2] - 产品成功应用于美业专业连锁机构[2] 财务表现 - 2025年上半年机器人核心功能部件销售收入达1221.03万元[2] - 销售收入同比增长127%[2]

主要股指表现 - 沪指涨0.66%收于3583.31点，深证成指涨0.46%收于11041.56点，创业板指涨0.5%收于2334.32点，科创50指数涨1.22% [1] - 沪深北三市合计成交15184亿元，较前一日减少逾1000亿元，近3900只个股上涨 [1] 军工板块行情 - 军工板块爆发，北方长龙、长城军工涨停创历史新高，爱乐达、恒宇信通等20%涨停，新光光电涨超13% [1][3][4] - 科思科技、兴图新科、金现代等多只个股涨幅达15%-20%，星辰科技涨15.88% [5] - 机构认为"十四五"规划收官、八一建军节及阅兵事件推动板块格局重塑，行业订单释放预期增强 [5][6] - 对外军贸竞争力提升，中国在国际军贸市场空间有望进一步打开 [6] 人形机器人概念 - 浙江荣泰涨停创历史新高，五洲新春、能科科技等涨停，星云股份涨近15%，日盈电子两连板 [1][8] - 兆丰股份涨超9%逼近历史新高，夏厦精密、天奇股份等涨幅超9% [8][9] - 特斯拉Optimus V3量产设计推进，京东成立智能机器人事业部，世界机器人大会及人形机器人运动会将于8月举办 [9] - 马斯克目标年产数百台Optimus V3，5年内达百万台量级，宇树科技上市辅导加速板块证券化进程 [10] 半导体板块表现 - 东芯股份20%涨停，芯导科技涨11.47%，芯原股份涨10.36%，长光华芯涨逾9%，华虹公司涨7.55% [11][12][13] - 港股华虹半导体涨近9%，中芯国际涨近3% [13] - AI算力需求驱动高性能交换机、存储产品及GPU芯片增长，消费电子弱复苏叠加国产化替代趋势利好自主可控企业 [14][15] 工业母机概念 - 华东数控、国机精工、夏厦精密等涨停 [1] 港股市场个股 - 英诺赛科大涨超30%，山东黄金涨超10%，老铺黄金涨超6% [2]