财务表现 - 公司实现营收104.12亿元 同比增长14.89% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.85亿元 同比增长57.83% [1] - 扣非净利润5.94亿元 同比增长88.63% [1] - 基本每股收益0.51元 [1] 营收增长驱动因素 - 营收增长主要由于锌及贵金属产品价格上涨 [1]

东方财富Choice数据显示，3月份以来全球铜价持续走高，而截至北京时间3月16日凌晨，国际铜价更是 升破了9000美元/吨关口，引发资本市场高度关注。 分析人士表示，铜价走高，一方面是因为高品质铜矿山减少，冶炼端增产不易，导致铜供应偏弱；另一 方面，电动汽车兴起，电气设备更换周期来临，对铜需求逐步增长。 在产业链中游的冶炼环节，国内多家冶炼企业将降低能耗作为主要任务，向着"多产铜、降能耗、压缩 供应链综合成本"的目标不断奋进。2023年，铜陵有色在主产品产量大幅攀升的同时，能源消耗总量不 增反降，铜冶炼综合能耗下降6.9%；2023年上半年，江西铜业推进节能降碳管理，上半年总能耗同比 下降1.39%，外购电量总体下降近1800万度；2023年上半年，云南铜业旗下的西南铜业通过优化配料， 强化工艺控制等方式，实现粗铜综合煤耗同比下降35.1%，燃煤使用量下降4230吨，降低碳排放量 10670吨，云南铜业旗下的易门铜业实现粗铜综合能耗同比下降6.1%，综合能耗降低441.2吨标准煤，减 少碳排放量约1104.9吨。 在产业链下游的用铜环节，多家企业正积极应对铜价上涨带来的成本波动，通过套期保值、长单锁价、 战 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 弱美元支撑有色，但需重视需求走弱，中短期基本金属供需趋松、需求走弱风险加大，对价格有负面压力，可逢高沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，对基本金属价格有支撑 [1] - 各品种观点：海外衰退风险抬升，铜价表现承压；仓单延续增加，氧化铝震荡承压；关注消费情况，铝价延续回升；成本支撑较强，铝合金盘面高位震荡；黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡；成本仍有支撑，铅价震荡运行；市场情绪反复，镍价宽幅震荡；镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行；原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 观点：海外衰退风险抬升，铜价表现承压，中期震荡 [6][7] - 信息分析：美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税；7月31日美联储维持基准利率不变；7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅3.47%，同比上升14.21%，1 - 7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅11.82%；8月11日1电解铜现货对当月2508合约报升水70 - 230元/吨，均价升水150元/吨，较上一交易日回升30元/吨；截至8月11日，SMM全国主流地区铜库存回落0.04万吨至13.16万吨；美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，失业率回升至4.2% [6] - 主要逻辑：宏观上美国就业数据不及预期，海外衰退风险抬升，铜价承压；供需面铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿走弱，库存回升，上行动能减弱，投资者趋于谨慎，需关注对等关税落地情况 [7] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利于沪铜价格，或呈现震荡格局 [7] 氧化铝 - 观点：仓单延续增加，氧化铝震荡承压 [2] - 信息分析：8月11日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3260元跌10元，全国加权指数3283.4元跌5.9元等；新疆某电解铝厂8月11日常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格在3490 - 3530元/吨左右，低价区间较上周下跌40元/吨；8月11日，氧化铝仓单30381吨，环比 + 4199 [7] - 主要逻辑：短期反内卷情绪及仓单问题主导盘面，氧化铝高波动；基本面冶炼厂低价矿石充裕，运行产能回升至高位，上下游平衡系数过剩，累库趋势扩大，现货价格走弱；仓单库存相对低位，虽入库及仓单增加，但需关注持续性，警惕几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧 [7] - 展望：短期维持高波动宽幅震荡，单边围绕仓单变化逢高试空，9 - 1反套可逐步止盈离场 [7] 铝 - 观点：关注消费情况，铝价延续回升，中期震荡 [2][9] - 信息分析：8月11日SMM AOO均价20630元/吨，环比 - 20元/吨，升贴水均 - 50元/吨；8月11日国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，较上周四增长0.45万吨，较上周一下降0.4万吨；8月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.7万吨，较上周四增长2.3万吨，环比上周一上涨2.3万吨；8月11日，上期所电解铝仓单48332吨，环比 + 4733；特朗普对多国加征新一轮关税已定；世纪铝业计划重启位于南卡罗来纳州的Mt. Holly冶炼厂闲置的超5万吨产能，预计到2026年6月30日满负荷生产，有望将美国铝产量提高近10% [8][9] - 主要逻辑：短期美国非农数据不及预期，美对多国加征关税符合预期，关注中美关税进展，等待国内增量刺激政策；供应端运行产能稳定，需求端下游淡季氛围浓厚，初端开工率低，终端需求有走弱风险；库存方面社库延续累积，铝水比例下滑，铸锭量增加，后续累库趋势延续，需关注宏观情绪、累库高度及消费成色 [9] - 展望：短期消费情况和累库节奏需观察，价格区间震荡 [9] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面高位震荡 [2] - 信息分析：8月11日保太ADC12报19800元/吨，环比持平；8月11日SMM AOO均价20630元/吨，环比 - 50元/吨，升贴水均 - 50元/吨；8月11日保太ADC12 - A00为 - 830元/吨，环比 + 50元/吨；Spectro Alloys旗下铝回收工厂投产，EGA计划投资40亿美元建冶炼厂；顺博合金2025H1营业收入71亿元（同比 + 12%），净利润2亿元（同比 + 111%），不派发现金红利等；7月全国乘用车市场零售183万辆，环比下降12%，乘用车厂商与渠道总库存下降9万辆 [9][10] - 主要逻辑：短期供需双弱，废铝报价坚挺，成本有支撑；供应端淡季开工下滑，需求端淡季氛围浓，下游采购意愿低迷，严控账期加剧去库，汽车原料采购谨慎，拖累压铸厂订单；库存端期现商活跃度提升，厂库下降，社库累积，短期铸造铝合金价格区间震荡，AD - AL价差有低位回升预期 [10][11] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [11] 锌 - 观点：黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡，中期震荡偏弱 [2][12] - 信息分析：8月11日，上海0锌对主力合约 - 45元/吨等；截至8月11日，SMM七地锌锭库存总量11.92万吨，较上周四上升0.60万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [11] - 主要逻辑：宏观上钢材需求企稳，黑色系产品价格反弹，美元指数走低；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪偏强，短期或高位震荡，中长期供应仍偏过剩，有下跌空间 [12] - 展望：8月锌锭产量维持高位，下游需求淡季，库存或继续累积，黑色系产品价格反弹和伦锌阶段性挤仓使锌价整体震荡 [12] 铅 - 观点：成本仍有支撑，铅价震荡运行 [2] - 信息分析：8月11日，废电动车电池10175元/吨，原再价差 - 25元/吨；SMM1铅锭16650 - 16800，均价16725元，环比 + 0元，铅锭精现货升水 - 35元，环比 - 0元；8月7日国内主要市场铅锭社会库存为7.00万吨，较上周四下降0.11万吨，沪铅最新仓单58683吨，环比 + 201吨；原生铅与再生铅企业生产增减并存，地域性供应差异大，再生铅板块亏损，冶炼企业挺价出货，下游采购偏向原生铅，社会库存下降，临近交割日，社会库存降势或放缓 [12][13] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，期货仓单小幅上升；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼亏损持稳，安徽地区再生铅冶炼厂受环保扰动开工率下降，前期检修的原生铅冶炼厂复产，铅锭周度产量小幅上升；需求端部分电池厂高温放假，铅酸蓄电池开工率下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率略高于往年同期 [13][14] - 展望：美国经济衰退风险增加，美联储降息预期压制美元指数；供需方面电动自行车市场以旧换新，但部分电池厂高温放假，本周铅锭供应或小幅上升，供需小幅过剩，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，铅价整体震荡 [14] 镍 - 观点：市场情绪反复，镍价宽幅震荡 [2] - 信息分析：8月11日LME镍库存21.1296万吨，较前一交易日 - 936吨，沪镍仓单20723吨，较前一交易日 + 102吨；7月相关企业有收购、投资、产量调整等动态，印尼镍矿协会提议修订HPM公式，菲律宾对印尼出口量有望增长 [14][15][16][17][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格震荡运行；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，盘面支撑弱，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，观察矿端和宏观情绪扰动 [20] - 展望：伦镍库存突破21万吨，短期宽幅震荡，中长期持有空头 [20] 不锈钢 - 观点：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行 [2] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103036吨，较前一日 + 53吨；8月11日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 75元/吨；8月11日，SMM10 - 12%高镍生铁均价919元/镍点，较前一工作日上涨0.5元/镍点 [21] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳；7月不锈钢产量环比下跌，整体产量下降幅度未达预期，关注需求端旺季兑现情况；库存端上周社会库存和仓单小幅累积，结构性过剩压力缓解 [21] - 展望：成本端抬升，需警惕钢厂减停产规模扩大；贸易商报价抬升，市场对高价货源接受程度有限，关注需求端旺季兑现、库存和成本变化，短期或区间震荡 [21] 锡 - 观点：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡 [2] - 信息分析：8月11日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 40吨至1750吨，沪锡仓单库存较上一交易日 - 143吨至7326吨，沪锡持仓较上一交易日 + 55手至48279手；8月11日上海有色网1锡锭报价均价为268000元/吨，较上一日0元/吨 [22] - 主要逻辑：佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼受出口许可证更换影响出口量或下滑，非洲雨季影响锡矿开采等，供给端偏紧支撑锡价；未来国内矿端持续紧缩，冶炼厂原料供应紧张，加工费低位，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，后续开工率提升有压力；进入下半年锡终端需求边际走弱，库存去化难度上升，向上动能不强 [22][24] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，预计震荡运行，8月宏观、资金、供需因素变动可能性加大，波动率或上升 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜价偏多看待，三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会；铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套，长期留意实际需求情况；锌短期外强内弱建议观望，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周电池厂补库铅价重心回升；锡短期建议逢高轻仓沽空；工业硅中长期以周期底部震荡为主；碳酸锂短期价格向上弹性较大，中长周期若资源端扰动化解则维持低位底部震荡 [1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 本周上半周电铜价格围绕 7.8w 附近有支撑，下游点价与囤货环比好转，下半周因美元指数回落、海外降息预期增加、国内精废价差低位，铜价表现强劲，周五晚尝试突破 7.9w 整数关口，当前下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应发力，电铜累库趋势不强，海外宏观无实质性利空 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求预期为季节性淡季，铝材出口弱维持，光伏下滑，部分下游减产，海外需求下滑明显，8 月预期继续小幅累库，供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产 TC 上行不畅，进口 TC 缓慢上升，8 月冶炼端增量进一步兑现，需求端内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存去化较快 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期 [11] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生铅维持低开工，回收商思跌出货，国内外精矿转紧，需求侧电池成品库存高，旺季预期回落现实，终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，交易所库达 7 万吨高位，预计下周电池厂补库铅价重心回升 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦有复产信号，6 月刚果（金）进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位，存在挤仓风险，短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [13] 工业硅 - 短期西南与合盛复产节奏稳定，8 月供需转为平衡，若一方满产则月度平衡转为过剩，中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至 1 万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 阶段性面临资源端合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，价格短期向上弹性较大，中长周期若资源端扰动化解，产能过剩格局未反转，价格维持低位底部震荡 [18]

募集资金基本情况 - 公司获准发行面值总额145,000万元可转换公司债券 期限6年 实际募集资金净额为人民币1,447,950,471.71元[1] - 募集资金总额扣除承销保荐费用等发行费用人民币2,049,528.29元（不含税）后 净额存入专户管理[1] 前次资金使用及归还情况 - 2024年8月9日董事会批准使用76,800万元闲置募集资金暂时补充流动资金 使用期限不超过12个月[2] - 截至2025年8月6日 公司已将76,800万元资金全额归还至募集资金专户[2] 募投项目变更及进度 - 2024年2月原募投项目"年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目"变更为"泰国年产8万吨精密铜管生产项目"[2] - "年产7万吨精密铜合金棒材项目"预计达到可使用状态时间延长24个月至2026年3月[2] - 截至2025年6月30日 募集资金累计使用79,023.44万元 占调整后承诺投资额144,518.87万元的54.66%[3][4] 本次资金补充计划 - 拟使用60,000万元闲置可转债募集资金暂时补充流动资金 使用期限自董事会审议通过日起不超过12个月[4] - 资金仅限用于主营业务相关生产经营 不用于证券投资等风险投资[5] - 计划已经2025年8月11日第九届董事会第三次会议及监事会审议通过[5] 保荐机构意见 - 东方证券认为该事项履行了必要审批程序 符合监管规定 对募集资金投资项目实施无不利影响[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝短期预计价格高位运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [11] - 锌短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到上方压力，锌价高位运行，关注上方压力 [14] - 锡短期供需双弱，未来下行压力加大 [16] 根据相关目录分别进行总结 有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，铜（CU2509）从78400涨至78490，周涨0.11%；铝（AL2509）从20510涨至20685，周涨0.85%；锌（ZN2509）从22320涨至22515，周涨0.87%；锡（SN2509）从264950涨至267780，周涨1.07%；镍（NI2509）从119770涨至121180，周涨1.18% [8] - 现货价格方面，铜（中国:平均价:铜:上海物贸）从78325涨至78505，周涨0.23%；铝（中国:平均价:铝(A00):有色市场）从20490涨至20630，周涨0.68%；锌（中国:价格:锌锭(0,Zn99.995,国产,进口)）从22186降至22042，周跌0.65%；锡（中国:平均价:锡:上海物贸）从264750涨至268250，周涨1.32%；镍（中国:平均价:镍(1)）从120960涨至122190，周涨1.02% [8] 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：宏观上美联储降息预期上升，对基本金属有所提振；供应方面变化不大，几内亚铝土矿发运量预计下滑，国产铝土矿供应增量有限；下游加工龙头企业开工率有不同表现，8月11日国内主流消费地电解铝锭库存增加，淡季氛围下铝价高位或损伤消费，库存继续累库 [10] - 观点：宏观预期反复，短期预计价格高位运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况 [11] 锌 - 逻辑：国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调，沪伦比值小幅回落，锌锭进口窗口持续关闭；镀锌开工率上涨，锌锭库存小幅上行；8月国内供过于求、消费疲软格局延续，库存增加 [13] - 观点：短期关注宏观情绪，中长期放量仍给到上方压力，锌价高位运行，关注上方压力 [14] 锡 - 逻辑：缅甸佤邦复产前准备中，三季度末四季度初供给端预计有较大产出；云南和广西开工率小幅回升，加工费低，冶炼厂库存偏低，原料短缺有缓解但仍存在；下游表现较上半年走弱，市场短期供需双弱 [16] - 观点：短期供需双弱，未来下行压力加大 [16] 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿价格河南8月8日当周640元/吨环比不变同比+5；国产低品铝土矿价格河南8月8日当周570元/吨环比不变同比+20；进口铝土矿价格指数平均价8月8日当周74.1美元/吨环比+0.19同比-1.11；8月8日当周到港量328.89万吨环比-136.68同比-92.03；出港量335.17万吨环比-176同比-10.35 [20][23] - 氧化铝：国产价格河南8月8日当周3240元/吨环比不变同比-645；完全成本8月8日当周2873.7元/吨环比+0.6同比+15.6；利润山西8月8日当周291.38元/吨环比-2.28同比-670.28 [26] - 电解铝：总成本8月8日当周16738.04元/吨环比+8.38同比-928.23；地区价差佛山 - SMM A00铝8月8日当周-10元/吨环比-10同比+50；铝线缆等开工率有不同表现；8月11日社会库存58.7万吨环比+2.3同比-24.2；8月4日主要消费地铝锭周度出库量11.07万吨环比+1.82同比-0.29；上期所库存8月8日当周113614吨环比-3913同比-177784；LME库存8月8日当周470575吨环比+7775同比-440375；现货基差和月间价差有不同变化 [28][32][38][39] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格8月8日当周17020元/金属吨环比+36同比-2714；国产加工费8月8日当周3900元/金属吨环比+100同比+2450；进口加工费8月8日当周82.25美元/干吨环比+3.5；企业生产利润8月8日当周4020元/金属吨环比+36同比-1962；进口盈亏8月8日当周-1414.51元/吨环比-641.55同比-1800.84；进口锌精矿库存连云港8月8日当周10万实物吨环比+1同比+8 [55][58] - 精炼锌：8月11日SMM七地锌锭社会库存11.92万吨环比+1.19同比-1.79；8月7日保税区库存0.7万吨环比不变同比-0.1；上期所精炼锌库存8月8日当周65917吨环比+4193同比-21551；LME锌库存8月8日当周81500吨环比-19325同比-160525 [61] - 镀锌：8月7日产量331050吨环比-7030同比-16525；开工率8月7日当周57.35环比+0.58同比-1.28；原料库存8月7日当周13570吨环比+310同比-435；成品库存8月7日当周352400吨环比+8500同比-115800 [64] - 锌基差和月间价差有不同变化 [67][68] 锡 - 精炼锡：8月8日当周云南、江西两省合计产量0.289万吨环比+0.002同比-0.02；开工率8月8日当周59.64%环比+0.41同比-4.13 [74] - 锡锭：SHFE锡锭库存总计8月8日当周7805吨环比+134同比-3017；中国分地区锡锭社会库存8月8日当周10235吨环比-90同比-1465 [77] - 锡精矿加工费：云南40%等多地加工费8月8日当周环比持平同比-5000 [79] - 锡矿进口盈亏水平：8月8日当周26851.23元/吨环比+12634.28同比+11580.19 [80] - 现货各地平均价：40%锡精矿云南等多地8月8日当周环比+3400同比+26400 [84]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★★★ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属行业进行分析，给出投资评级和操作建议，如沪铜前期空单持有，沪铝短期震荡关注阻力位，锌价反弹承压等待高空机会等 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周一沪铜盘中延续涨势，现铜报79150元，平水铜升水110元/吨，市场缺主线引导，智利部分铜矿复工，指标面等关税影响，本周2508合约交割，前期空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水50元，铝锭社库增2.3万吨、铝棒增0.4万吨，消费淡季，铝棒减量缓和，铝锭社库峰值或8月出现，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [3] - 铸造铝合金随沪铝波动，保太现货报价19800元，废铝货源紧，铝合金行业利润差，相对铝价有韧性，关注现货与AL价差收窄 [3] - 氧化铝运行产能历史高位，总库存增加，平衡过剩，现货成交少，成交价松动，几内亚雨季铝土矿价坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，氧化铝承压震荡但下跌空间有限 [3] 锌 - LME锌去库且联储9月降息预期升温，外盘拉动内盘，交割临近，SMM0锌对08合约贴水30元/吨，期限结构走平利于隐性库存显性化，上期所锌库存走高，SMM锌社库累至11.9万吨 [4] - 海内外矿增量兑现，炼厂利润修复生产积极性高，锌价反弹抑制下游积极性，沪锌反弹承压，等待2.35万元/吨上方高空机会 [4] 铅 - 沪铅基本面矛盾不足，资金减仓，加权持仓不足10万手，原生铅供应增加对冲再生铅供应减量，消费未见好转 [6] - SMM1铅对08合约贴水110元/吨，精废报价倒挂25元/吨，下游刚需转低价原生铅，SMM铅社库降至7万吨，废电瓶供应紧，成本支撑强，沪铅跌无可跌，旺季消费兑现慢，8月下旬关注原生铅炼厂检修节奏，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材尾声，基本面差的镍将回归基本面，金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存3.3万吨基本持平，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍反弹中后段，积极介入空头 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳，现锡报26.8万，对交割月实时升水600元，上周SMM锡社库微减90吨至10235吨，观望或择机短多 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价周一涨停，市场交投活跃，8月10日宁德时代江西宜春矿区停产，短期内无复产计划，价格结构近月偏弱，现货报价7.45万，下游询价活跃，成交改善 [9] - 市场总库存回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游补货，澳矿报价795美元，期价波动异常注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅小幅收涨，现货端厂家报价稳定，市场供应压力显著，预计8月产量环比提升2.17 - 3.17万吨，川滇地区开工率提升，新疆大厂复产 [10] - 下游多晶硅、有机硅有增产预期但增量不及工业硅，政策面预期仍在，前期盘面回调大，短期预计震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货日内触及49000元/吨上方反弹尾盘翻红，现货复投料均价持稳于47000元/吨，推涨阻力大，下游组件价格下降，终端抵触高价 [11] - 政策预期仍存，现货价格涨价趋缓，走势或区间震荡 [11]

担保安排 - 鑫科材料与华夏银行芜湖分行签署最高额保证合同 为控股子公司鑫科铜业提供连带责任保证担保 [1] - 担保覆盖期限为2025年8月11日至2026年6月27日期间基于主合同连续发生的多笔债权 [1] - 担保最高债权额为人民币6000万元 保证期间为三年 且不存在反担保 [1] 担保余额 - 截至公告日 公司实际为鑫科铜业提供的担保余额为134626万元 含此次签订的6000万元担保合同 [1] - 鑫科铜业其他股东未向鑫科铜业提供担保 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美元指数回落，有色板块反弹，各金属品种受宏观、原料、冶炼、需求、库存等多因素影响，表现各异，铜价震荡、锌价反弹、镍和不锈钢宽幅震荡 [1][80][191] - 宏观上，美国降息预期升温、国内反内卷叙事升温，市场情绪有所改善但也存在不确定性；各金属品种在原料、冶炼、需求和库存方面呈现不同态势，影响价格走势和投资策略 [80][191] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数98.3，日涨0.18%、周跌0.43%、年跌9.42%；多数有色金属价格有不同程度涨跌，如碳酸锂日涨6.45%、周涨11.67%，氧化铝日跌1.28%、年跌33.92% [6] 铜（CU） - 宏观利多，中国进出口韧性强，美联储降息预期或持续；原料端中性，加工费回升、港口库存增加；冶炼端中性偏空，冶炼厂利润有变化且7月产量走高；需求端利空，下游消费疲软、开工率下滑；持仓中性，市场参与度和近月持仓虚实比低；库存中性偏空，国内外库存累库 [9] - 沪铜收盘价78490元/吨，周涨0.1%；伦铜收盘价9768美元/吨，周涨1.4%；现货升水下滑，沪铜月间价差缩窄，LME贴水走扩；进口窗口关闭，洋山铜溢价回落 [6][15][22] - 2025年6月精炼铜进口33.7万吨，刚果（金）为第一大供应国；阳极铜进口6.85万吨；废铜进口18.32万实物吨 [33] - 铜精废价差低位运行，粗铜加工费维持低位，电解铜和再生铜制杆开工率下滑 [39] - 铜矿港口库存回升至62万吨，现货加工费回升至 -38美元/吨，硫酸价格上涨，冶炼厂利润有变化 [41] - 2025年6月阳极铜产量101.8万吨，7月电解铜产量117.4万吨，预计8月产量环比降0.6万吨 [49] - 铜材开工率下滑，沪铜持仓量和近月持仓虚实比下降，CFTC非商业净持仓较上一周减少16,661张 [50][59][66] 锌（ZN） - 宏观偏多，特朗普提名理事、美国劳动力市场降温、中国进出口数据好等；原料端中性，国产加工费持平、部分地区有变动；冶炼端偏空，7月产量高且8月预计增加；需求端中性，终端项目开工淡季但镀锌开工尚可；库存偏空，社库持续累增 [80] - 伦锌主力合约收盘价2815.5美元/吨，周涨3.15%；沪锌主力合约收盘价22515元/吨，周涨0.87%；部分升贴水和月差有变化 [83] - 6月精矿进口规模下滑，炼厂成品库存累增，初端下游开工率整体较弱，终端需求基建有新增专项债、地产融资压力大、汽车产销好、家电排产下降、新基建光伏需求或下滑 [99][113][145] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观中性偏多，美联储降息预期抬升、中国出口数据有韧性；原料端中性，印尼镍矿升水暂稳、港口库存回升；冶炼端中性，纯镍产量高、镍铁供给有压力、硫酸镍采购需求或增；需求端中性，不锈钢排产增幅有限、库存下降、新能源产销高位；库存中性偏空，整体增加 [191] - 伦镍主力合约收盘价15115美元/吨，周涨0.63%；沪镍主力合约收盘价121180元/吨，周涨1.18%；不锈钢主力合约收盘价12985元/吨，周涨1.13% [194] - 6月镍矿进口量环比增加，港口库存季节性增加；国内镍铁产量低位、价格持稳，印尼镍铁减产但进口量环比增加；印尼MHP产量回升、高冰镍产量增加，镍湿法中间品进口环比回落 [199][208][214] - 7月精炼镍产量回升，进出口均环比回落；7月不锈钢产量回落、8月排产增加，社会库存持续下降；6月不锈钢进出口均小幅回落，终端需求整体偏弱 [226][231][237] - 7月硫酸镍产量环比增加，三元前驱体产量环比微增，新能源车销量同比大幅增加；镍库存外增内减 [268][277][278]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜价偏多看待，三季度剩余时间可关注内外反套头寸机会 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套；长期留意实际需求情况 [2] - 锌短期外强内弱，建议观望关注商品情绪持续性，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [5] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [8] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [11] - 预计铅下周电池厂补库，铅价重心回升 [12] - 锡短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [13] - 工业硅短期8月供需平衡，中长期以周期底部震荡为主 [16] - 碳酸锂短期价格向上弹性较大，中长周期若资源端扰动化解，仍将维持低位底部震荡 [18] 各品种总结 铜 - 本周上半周电铜价格围绕7.8w附近有支撑，下游点价与囤货环比好转；下半周美元指数回落、海外降息预期增加、国内精废价差低位，铜价表现强劲，周五晚尝试突破7.9w [1] - 下游开工与承接力度有支撑，精废替代效应发力，电铜累库趋势不强，海外宏观无实质性利空 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量；8月需求预期为季节性淡季，铝材出口弱、光伏下滑，部分下游减产，海外需求下滑明显 [2] - 8月预期继续小幅累库，供给增加有限，需求尚可，铝锭累库偏少，留意贸易战缓和情况 [2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC缓慢上升，8月冶炼端增量进一步兑现 [5] - 需求端内需季节性走弱，除上海外现货大部分转贴水；海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [8] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [8] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响；需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加 [11] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [11] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅维持低开工，回收商思跌出货，国内外精矿转紧，TC报价混乱下行 [12] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率小增，市场旺季预期回落现实，终端消费去库和采购铅锭力度偏弱 [12] - 交易所库达7万吨高位，价格下行再生挺价，精废价差 +25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑 [13] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但招工有难度，具体量级需观察8月到港变化；6月刚果（金）进口量超预期 [13] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强；国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险 [13] 工业硅 - 短期西南与合盛复产节奏稳定，8月份供需转为平衡状态，若一方满产则月度平衡转为过剩 [16] - 中长期产能过剩幅度较大，开工率水平较低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性较高，以周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动 [18] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度较大，价格短期向上弹性较大 [18] - 中长周期若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格仍将维持低位底部震荡 [18]