核心观点 - 中国东方资产管理股份有限公司聚焦制造业高质量发展 近5年累计新增投放制造业项目122个 投资金额超450亿元 积极支持制造强国建设[1] 金融支持力度 - 近5年累计新增投放制造业项目122个 投资金额超450亿元[1] - 灵活运用不良资产收购 市场化债转股等业务模式 提供全周期金融服务[2] - 通过"不良资产收购+实质性重组"模式帮助无人机企业重要股东缓解阶段性财务危机[2] - 2025年5月参与赛力斯汽车增资扩股 支持新能源车企发展[3] - 设立专项基金参与中创新航增资 定向偿还企业对外金融负债[3] 企业纾困案例 - 纾困无人机头部科技企业 避免企业股权价格贬损 维护股权结构稳定[2] - 参与赛力斯汽车增资扩股 支持企业壮大资本实力 控制资产负债率[3] - 参与中创新航市场化债转股 助力企业降低负债率 加快创新发展[3] - 参与中利集团破产重整 帮助企业卸下近百亿元债务包袱 保住2600余名职工就业岗位[4] - 支持增洲系公司破产重整 解决原超过18亿元债务问题 新引入产业投资人释放36艘新造船订单[5] - 推进磷化工龙头破产和解 通过"产业+金融"结合助力解除退市风险 重整后市值大幅提升[6] 产业转型升级 - 助力合肥市国家级集成电路产业集群"链主"企业 拓宽资本金融资渠道 降杠杆调结构[7] - 2024年3月增资英诺赛科 缓解债务压力 支持企业扩产和推进上市 成功实现港股上市[7] - 支持青海省盐湖产业地方国企 助力高质量碳酸锂项目建设投产 修复区域信用状况[8] 业务模式创新 - 采用"定制组包+主动收购+分别重整+产业赋能+分类处置"一揽子方案处理增洲系公司重整[5] - 联合产业投资人定制"庭外债务重组"衔接"庭内重整和解"方案处理磷化工企业危机[6] - 通过市场化债转股等投行化手段支持集成电路企业发展[7]

行业核心观点 - 全球造船业正迎来一个可能持续至2032年的长期上行周期 由环保法规 船队老化和贸易增长共同驱动 带来价值1.2万亿美元的新船订单 [1] - 中国造船厂将在本轮周期中主导全球产能扩张 凭借高效的建造能力和成本优势成为核心角色 [1][3] 新订单需求驱动因素 - 脱碳法规贡献26%的新船需求 到2035年传统燃料船舶运营成本将高于替代燃料船舶 届时替代燃料船舶比例需提升至50% [2][5] - 船队更新换代贡献48%的需求 2009-2012年交付的船舶将在2029年前后达到20年船龄 油轮 散货船和气体运输船替换需求突出 [2][5] - 贸易增长贡献26%的需求 为行业提供基础性支撑 [2][5] 产能与价格趋势 - 全球造船产能年复合增长率在2025-2027年间仅为2% 交付量将从2024年4100万修正总吨增至2027年5200万修正总吨 增长27% [3] - 新造船价格在2025-2028年将保持高位 较2024年峰值可能回调12% 主要受益于产能纪律性和结构性需求 [3] - 中国造船厂主导全球产能扩张 通过新建船厂和老旧船厂重新启用实现 其全球产能比重持续提升 [3] 中国造船业竞争格局 - 中国船厂手持订单覆盖年限达3.7年 高于韩国和日本的3年 导致2025年部分订单流向其他船厂 [6] - 2025年6月和7月中国船厂新订单市场份额回升至69% 远高于前五个月的49% 显示其价格优势正重新吸引订单 [6] - 美国提高对中国建造船舶的港口服务费影响有限 因中国建造或运营的船舶仅占挂靠美国港口国际船队的4% 且美国贸易量仅占全球海运贸易总量12% [4]

韩国对美造船业投资计划 - 韩华集团宣布向美国费城造船厂注资50亿美元 计划将年产量从不到两艘提升至20艘以上[1] - 韩国整体计划向美国造船业投入1500亿美元 包括升级船厂 培训工人及支持美国海军舰艇维护[1] - 投资规模远超普通外交示好 体现国家主导的产业迁徙特征[1] 韩国产业战略转向 - 韩国总统公开表态放弃"安全靠美国 经济靠中国"路线 被视为对外经济战略彻底转向[1] - 在美国对华科技封锁背景下 韩国选择完全站入美国阵营[1] - 韩国通过定制MAGA帽等外交礼物传递战略表忠信号[11][21] 韩国工业体系依赖性与竞争压力 - 韩国半导体 造船 汽车等领域深度依赖欧美技术：光刻机来自荷兰阿斯麦 高端船舶专利来自欧美 军工核心子系统受制西方[5] - 中韩工业结构重叠度逐年上升 显示面板 存储器芯片 新能源电池 液化天然气运输船等领域存在直接竞争[12] - 中国市场曾是韩国半导体 汽车 电子产品重要出口地 但中国自主制造能力提升形成全面竞争[9] 产业转移风险与地缘政治考量 - 大规模对外投资引发本土产业空心化担忧 百亿级资金和技术流向美国引起行业忧虑[13] - 俄乌冲突促使韩国重新评估地缘站位 可能面临类似乌克兰的地缘政治风险[16] - 若美国在与中国竞争中维持优势 韩国可能获得技术 市场与安全多重保障 若相反则将失去重要经济伙伴且本土产业遭受重创[18][20] 历史发展路径与战略选择 - 韩国通过参与朝鲜战争和越南战争获得美国工业化资金支持[3] - 冷战结束后凭借嵌入欧美全球产业链实现经济跃升[5] - 作为资源匮乏国家 始终依赖与大国结盟维持生存发展[3]

海洋经济政策与规划 - 广东率先出台《广东省海岸带及海洋空间规划（2021—2035）》和《广东省促进海洋经济高质量发展条例》[1] - 省委成立海洋强省建设工作委员会并召开全省海洋经济工作会议 聚焦打造"海上新广东"[4] 海洋能源发展 - 阳江市电力能源总装机容量超2280万千瓦居广东首位 其中绿色能源占比约50%[1] - 海上风电规划装机容量2000万千瓦 已并网超600万千瓦占广东省50% 全国排名第二[1] - 在建和前期工作项目700万千瓦 待竞配700万千瓦 两项指标均居全国第一[1] 海洋牧场与渔业 - 全球首台风渔一体化智能装备"明渔一号"完成第三年养殖投苗[2] - 深水网箱规模及数量居全省第二 水产品年产量达122.91万吨[2] - 建成全国最大海水鱼苗基地 海水鱼苗产量全省第一[2] - 预制菜产能突破8万吨[2] - 养护型国家级海洋牧场数量居全国首位 海水产品产量全国前列[2] 产业链与技术创新 - 海洋专利前三领域为海水淡化处理 船舶制造 水产品加工[2] - 形成上游育种创新-中游智能化养殖-下游预制菜与品牌的完整产业链[2] - 海洋牧场配套船舶需求为中小船厂提供效益增量[2] - "AI+海洋"应用潜力巨大 可向无人化智能化升级[2] 区域发展实践 - 潮州饶平县投资2.12亿元建设预制菜省级现代产业园 培育产业龙头[3] - 发展跨境电商和冷链仓储物流 推动农产品出海[3] - 珠海 湛江 茂名 阳江 潮州等海域海水资源条件优越[2] 滨海旅游与文旅融合 - 广东海岛资源丰富 滨海旅游前景广阔[4] - 联合央视打造《奔赴山海不负热爱》广东海岛音乐会[3] - "请到广东过暑假"成为暑期热邀约 带动文旅消费市场[3] - 加快建设旅游强省 推进文旅融合扩大消费[4]

政策与规划 - 广东在全国率先出台《广东省海岸带及海洋空间规划（2021—2035）》并实施首部促进海洋经济发展的地方性法规《广东省促进海洋经济高质量发展条例》[1] - 广东省委成立海洋强省建设工作委员会并召开全省海洋经济工作会议 聚焦打造"海上新广东"和全方位推进海洋强省建设[4][5] 海洋能源发展 - 阳江市电力能源建成装机容量超2280万千瓦居广东首位 其中绿色能源占比约50%[1] - 海上风电规划装机容量2000万千瓦 其中并网装机容量超600万千瓦占广东省50%居全国第二[1] - 在建和前期工作项目700万千瓦 待竞配700万千瓦均位居全国第一[1] - 国际风电城已汇聚多家龙头企业[1] 海洋牧场与渔业 - 全球首台风渔一体化智能装备"明渔一号"已完成第三年养殖投苗[2] - 深水网箱规模及数量居全省第二 水产品年产量达122.91万吨[2] - 预制菜产能突破8万吨 建成全国最大海水鱼苗基地且海水鱼苗产量全省第一[2] - 养护型国家级海洋牧场数量居全国首位 海水产品产量居全国前列[2] - 形成上游育种创新-中游智能化养殖-下游预制菜与品牌建设的完整产业链[2] 科技创新与装备制造 - 广东海洋专利数前三的科研领域为海水淡化处理、船舶及相关装置制造、水产品加工[2] - 海洋制造业可向无人化、智能化升级 依托广东造船业优势和广阔海域面积[2] - 海洋牧场配套小型船舶可为中小船厂提供效益增量[2] 区域发展实践 - 潮州饶平县投资2.12亿元建设预制菜省级现代产业园 培育预制菜产业龙头并发展跨境电商与冷链物流[3] - 采用"科技赋能、生态优先、全链融合"模式建设"蓝色粮仓"[3] - 珠海、湛江、茂名、阳江、潮州等海域具备良好海水资源条件[2] 滨海旅游与文旅融合 - 广东海岛资源丰富 通过"百万英才汇南粤"等活动推动暑期文旅消费市场[4] - 联合央视新闻打造《奔赴山海 不负热爱》广东海岛音乐会 覆盖央视新闻融媒体矩阵和总台文艺频道[3] - 加快旅游强省建设 推进文旅融合和扩大文旅消费[4]

合并重组计划 - HD现代重工与HD现代尾浦将于2024年12月完成合并 新公司名称为HD现代重工 合并需经股东大会批准及企业合并审查程序 [2] - 合并换股比例为HD现代重工1股换HD现代尾浦0.4059146股 合并后存续公司为HD现代重工 HD现代尾浦将解散 [5] - 合并日程定于10月23日股东大会批准 12月1日完成合并登记 [5] 战略目标与市场背景 - 合并旨在实施海洋军工领域"超级差距"战略 整合技术经验以引领全球海洋军工市场增长 [2] - 全球海洋军工市场未来10年新合同规模达3600亿美元 各国计划新增超过2100艘舰艇 [2] - 公司目标到2035年军工业务年营业收入达10万亿韩元（约71.6亿美元/512亿元人民币） [3] - 将拓展破冰船等特种船舶市场 应对北极圈开发需求 [3] 协同效应与竞争优势 - 合并通过规模大型化实现协同效应最大化 增强全球造船市场绝对竞争优势 [2] - 整合HD现代重工舰艇建造经验与HD现代尾浦中型船坞设备及熟练劳动力 形成多规格军用舰艇生产能力 [3] - HD韩国造船海洋将加速技术整合 集中研发设计力量以减少技术风险并提升开发速度 [3] 海外市场布局 - 新加坡投资法人将于2024年12月成立 负责管理越南、菲律宾等海外生产基地及新业务合作 [4] - 利用海外船厂竞争力恢复散货船油船等普通商船市场份额 同时简化决策流程提升效率 [4] 财务业绩与目标 - 2024年HD现代重工营业收入144865亿韩元（约760亿元人民币） 营业利润7052亿韩元（约37亿元人民币） 营业利润率4.87% [6] - 2024年HD现代尾浦营业收入4.63万亿韩元（约243亿元人民币） 营业利润885亿韩元（约4.64亿元人民币） 营业利润率1.91% [6] - 2025年接单目标合计135.51亿美元（约969亿元人民币） 其中HD现代重工97.51亿美元 HD现代尾浦38亿美元 [8] - 2024年第一季度HD现代重工营业利润率11.35% HD现代尾浦5.79% 第二季度分别为11.37%和7.24% [7] 业务整合规划 - 合并后将优先安排HD现代尾浦4座船坞中的2座用于特种船建造 [5] - 新公司将在韩美造船合作项目MASGA中发挥主导作用 并扩大美国军工业务并购及联合建造 [5][6]

韩美造船业合作背景 - 韩国总统李在明访问白宫并与美国总统特朗普举行会谈 期间视察韩国韩华集团旗下费城造船厂并出席美国国家安全多任务船命名仪式[3] - 造船成为韩美合作关键议题 特朗普将重振美国造船业列为优先事项[4][5] - 特朗普对船舶产业态度被形容为"痴迷"[6] 美国造船业现状与历史对比 - 美国造船业全球市场份额仅0.04% 远低于中国的51.99%、日本的26.78%和韩国的11.67%[10] - 2020-2024年间中国建造1700艘远洋船只 美国每年仅建造5艘[10] - 中国造船能力是美国的232倍[11] - 历史对比：1944年美国商船完工量1930万总吨占全球72% 二战后商船队总吨位占全球66%[8] 特朗普振兴造船业的动因 - 推动制造业回流创造就业：每投入1亿美元可创造约800个直接就业岗位并带动3倍间接就业[13] - 产业链带动效应：涉及钢铁、机械、电子等150余个上下游产业[12] - 军事安全需求：民用造船能力是海军舰艇建造基础 现役舰艇不足300艘且退役速度超过新舰服役速度[13][16] - 服务"381艘舰队"扩军计划[19] 韩国造船业实力与战略 - 2024年全球新接订单量中国占74.1% 韩国占16.49%[24] - 2025年上半年韩国新订单量全球占比回升至24.81% 仅次于中国的51.3%[25] - HD韩国造船海洋上半年新接订单81艘(330万CGT)全球第一 手持订单444艘(1923万CGT)全球第二[25] - 韩国专注于高附加值、绿色动力和特殊用途船只 如气体运输船和高端环保船[26][27] 韩美具体合作举措 - 韩国提出"让美国造船再次伟大"合作项目[23] - 韩华集团以1亿美元收购美国费城造船厂 计划投资50亿美元将年产能从不到2艘提高到20艘[32] - 韩国承诺投资1500亿美元用于美国造船业[34] - 通过《琼斯法案》获得美国商船建造特权 规避与其他国家船厂的竞争[34] 合作面临的挑战 - 产业工人短缺：美国造船业劳动力减少至鼎盛时期的十分之一 平均年龄56岁 需4-5年培训时间[38] - 供应链缺失：造船业高度依赖全球化协作 美国制造业供应链依赖全球市场[38] - 战略悖论：试图通过封闭保护手段重建依赖开放全球化的产业[38] - 结论显示韩国难以挽救美国造船业[38]

韩国造船业与美国合作项目 - 韩国总统李在明访问美国期间视察韩华集团收购的费城造船厂并出席"缅因州"号训练船命名仪式 旨在通过"MASGA"计划推动美国造船业复兴 [1][3] - 韩国造船业全球市场份额超过30% 仅次于中国位居世界第二 而美国造船业仅占全球商船市场份额0.04% [3] - 韩华集团斥资15亿美元为美国建造5艘国家安全多任务船 每艘造价3亿美元 配备医院设施和直升机停机坪 可容纳1000人 [6][8] 合作模式与战略定位 - 韩国选择从训练船等低敏感领域切入 船舶主要用于海事学员培训和人道主义救援 规避核心技术转让限制 [5][6] - 通过收购费城造船厂 韩华成为首家获准为美国海军舰艇提供维修服务的韩国公司 已完成"沃利·施艾拉"号维修和"育空"号维护工作 [8][11] - 计划投入50亿美元进行基础设施升级 将船厂年产量从不到2艘提升至20艘 但美国主力战舰（如航母、核潜艇）建造项目仍由本土企业主导 [8][11] 法律与技术壁垒 - 《琼斯法案》和《伯恩斯-托勒夫森修正案》限制外国船厂参与美国海军造船业务 [9] - 美国仅允许盟友参与船体建造等非核心环节 宙斯盾系统、相控阵雷达等关键技术仍由美方掌控 [11] - 美国造船业存在熟练工人断层、基础设施老化及供应链脆弱等结构性问题 难以通过外部援助彻底解决 [11]

公司业绩表现 - 上半年营业收入66.80亿元 同比增长315.49% [1] - 归母净利润6.47亿元 实现大幅扭亏为盈 [1] - 盈利能力根本性改善 主要得益于重大资产重组完成恒力重工整体注入 [1] 业务转型与重组成效 - 公司告别传统日用陶瓷制造领域 转型造船业务 [1] - 新并表造船业务盈利能力显著增强 大幅提升上市公司业绩 [1] - 生产排期已安排至2029年 手持订单量和新签订单数量位居全球大型远洋船舶制造商前列 [1] 产能与制造能力 - "未来工厂"项目全面投产后钢材年加工量达230万吨 可实现各类型船舶同步建造 [2] - 船用发动机年产量180台 覆盖LNG/LPG/甲醇/氨四种双燃料发动机类型 [2] - 恒力重工年产值将突破700亿元 [2] 行业地位与战略影响 - 公司打造全船型接单能力 提升全流程管控和全方位创新能力 [1] - 恒力重工快速崛起 代表中国船舶工业高质量绿色转型方向 [2] - 通过高端化/智能化/绿色化/国际化创新 重塑中国造船业全球竞争格局 [2]

韩华集团收购美国船厂及合作项目 - 韩华海洋与韩华系统共同投资1亿美元收购费城造船厂 韩华海洋持股40% 韩华系统持股60% 成为首家收购美国当地船厂的韩国企业[4] - 韩华集团宣布为费城造船厂实施50亿美元基础设施升级计划 目标将年产量从不到2艘提升至20艘[9] - 韩华承接美国海事管理局5艘国家安全多任务船订单 每艘造价3亿美元 第五艘已完成龙骨铺设仪式[4][8] 美国造船业现状与困境 - 美国造船业全球商船市场份额仅0.04% 相比二战时期全球第一地位严重衰退[6] - 美国海军舰艇建造普遍延迟："肯尼迪"号航母推迟服役 "哥伦比亚"级核潜艇推迟至少一年 "星座"级护卫舰推迟3年[7] - 现役舰艇维护严重积压："杜鲁门"号航母需等待2年才能入坞 "博伊西"号核潜艇等待9年才开工维修[7] 国家安全多任务船特性 - 船舶隶属美国国防预备舰队 用于替换缅因州海事学院老化训练船 配备教室/实验室/礼堂 可海上训练600名学员[4] - 具备救灾功能：配备医院设施/直升机停机坪 可容纳1000人 设滚装坡道和集装箱存储舱支援受损港口[4] - 训练人员将输送给美国军事海运司令部 间接提升美国防务领域能力[5] 韩美合作法律障碍与限制 - 《琼斯法案》禁止非美国建造/拥有的船只在美国港口间运输货物 《伯恩斯-托勒夫森修正案》禁止境外船厂建造美军舰艇[9] - 韩国通过收购美国本土船厂规避法律障碍 但高敏感性作战舰艇仍不会交由外国企业制造[9] - 作战舰艇核心部件（宙斯盾系统/相控阵雷达/舰载武器）依赖美国防务供应商 外国企业仅能参与船体或部件制造[9]