报告摘要 - 好未来FY26Q1实现收入5 75亿美元 同比+38 8% 实现归母净利润3128万美元 同比+174 4% 实现Non-GAAP归母净利润4205万美元 同比+42 0% [3] 学习服务及其他业务 - 培优小班课是学习服务及其他业务板块中最大的收入贡献来源 业务成熟且利润率稳定 [4] - FY26Q1线下小班课入学人数同比提升 留存率达80%左右 [4] - FY26Q1末递延收入为9 68亿美元 同比+50 8% 需求保持韧性 [4] - 公司计划持续扩张学习中心数量 但FY26收入增速预计较FY25有所放缓 [4] 内容解决方案业务 - FY26Q1学习设备收入同比增长 但单季收入环比FY25Q4下降 主要因淡季影响 [5] - 学习设备平均售价下滑 因产品结构变化 5月推出P S T三大系列学习机 P系列首次定价低于3000元 [5] - FY26Q1学习设备周平均活跃率约80% 每台设备日均使用时长为1小时 [5] 盈利能力分析 - FY26Q1 Non-GAAP归母净利润4205万美元 同比+42 0% [6] - FY26Q1毛利率54 9% 同比+3 1pcts 销售费用率31 4% 同比+1 9pcts 管理费用率21 1% 同比-5 4pcts [6] - FY26Q1经营利润率2 5% 同比+6 7pcts Non-GAAP经营利润率4 4% 同比+4 2pcts [6] - FY26Q2为业务旺季 收入预计延续良好增长势头 [6]

股价表现 - 截至2025年8月4日15时股价报54 92元较前一交易日上涨1 18% [1] - 当日成交额2 85亿元振幅4 79%换手率4 28% [1] 主营业务 - 主营业务为教育培训服务涵盖K12个性化辅导职业教育等领域 [1] - 2024年财报显示96 83%的收入来自教育培训服务费 [1] 公司动态 - 截至2025年7月31日累计回购股份217万股占总股本1 78% [1] - 回购金额1 11亿元回购价格区间48 50元至54 94元 [1] - 2025年一季度实现营收8 64亿元归母净利润7377万元 [1] 资金流向 - 8月4日主力资金净流出2557 60万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出919 53万元 [1]

股价表现 - 截至2025年8月4日15时25分，创业黑马股价报34 93元，较前一交易日上涨0 72元，涨幅2 10% [1] - 盘中最高触及35 12元，最低下探33 65元 [1] - 8月4日早盘股价快速反弹，5分钟内涨幅超过2% [2] 交易数据 - 当日成交量为110989手，成交额达3 85亿元 [1] - 早盘成交额达6130 09万元 [2] - 主力资金净流入1714 38万元，占流通市值比例为0 33% [2] - 近五个交易日主力资金累计净流出2632 61万元，占流通市值比例为0 51% [2] 公司业务 - 公司所属板块包括教育、创投、在线教育等 [1] - 主要业务为企业提供创业培训、企业加速服务及产业资源对接 [1]

公司业绩表现 - 新东方FY2025Q4总净营收为12.4亿美元，同比增长9.4% [1] - 不含东方甄选自营产品及直播电商的总收入为10.9亿美元，同比增长18.7% [1] 业务分析 - 公司核心业务增长稳健，经营效率持续优化 [1] - 常态化的股东回报机制有望为股东创造长期价值 [1] 市场反应 - 新东方股价跳空高开，现涨4% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，核心业务增长稳健且经营效率持续优化 [1][3] 核心财务数据与预测 - FY2025Q4总净营收12.4亿美元（同比+9.4%），不含电商业务收入10.9亿美元（同比+18.7%）[8] - FY2025Q4经营性现金净流入3.99亿美元，资本支出6590万美元 [8] - FY2026E营业总收入5.37亿美元（同比+9.63%），归母净利润4.89亿美元（同比+31.48%）[1] - Non-GAAP净利润预测：FY2026E 5.77亿美元（同比+11.57%），FY2027E 6.32亿美元（同比+9.60%）[1][3] - 当前股价对应FY2026-2028年PE（Non-GAAP）分别为12/11/10倍 [3] 业务表现 - 核心教育业务： - 出国考试准备业务收入同比+14.6%，出国咨询业务同比+8.2% [8] - 成人及大学生国内考试准备业务收入同比+17.0% [8] - 教育新业务： - 营收同比+32.5%，非学科类辅导覆盖60城，季度报名人次91.8万 [8] - 智能学习系统活跃付费用户25.5万 [8] 盈利能力与效率 - FY2025Q4 Non-GAAP经营利润8168万美元（同比+116.3%），归母净利润因商誉减值影响同比下降73.7%至710万美元 [8] - Non-GAAP归母净利润9808万美元（同比+59.4%），反映成本优化成效 [8] - 毛利率预测：FY2026-2028年稳定在56.45% [9] 股东回报与资本管理 - 新三年股东回报计划承诺将不低于上一财年归母净利润的50%用于回馈股东 [8] - FY2025A现金及等价物16.12亿美元，预计FY2028E增至29.88亿美元 [9] 市场数据 - 收盘价34.35港元，港股流通市值561.72亿港元，市净率1.95倍 [6] - 每股净资产2.24美元，资产负债率49.35% [7] 盈利预测调整 - 下调FY2026-2027年Non-GAAP净利润预测至5.8/6.3亿美元（原为6.0/7.2亿美元）[3]

2025财年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度营收12.43亿美元 同比增长9.4% 净利润710万美元 同比大幅减少73.7% [2][3] - 净利润大幅减少主要因新增6030万美元商誉减值 若剔除东方甄选业务 第四季度营收10.89亿美元 同比上升18.7% [2] - 2025财年全年营收49亿美元 同比增长13.6% 净利润3.72亿美元 同比增长20.1% [2][3] - 第四季度Non-GAAP经营利润8167.8万美元 同比增长116.3% Non-GAAP净利润9808.3万美元 同比增长59.4% [3] - 全年Non-GAAP经营利润5.54亿美元 同比增长15.8% Non-GAAP净利润5.17亿美元 同比增长11.4% [3] 业务板块增长态势 - 第四季度出国考试准备业务营收同比增长14.6% 出国咨询业务营收同比增长8.2% [4] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长17.0% [4] - 新教育业务第四季度营收同比增长32.5% 非学科类辅导在近60个城市开展 本财季报名人次约92万 [5] - 智能学习系统及设备在60个城市采用 第四季度活跃付费用户约25.5万 [5] - 文旅业务第四季度营收增长71% 在55个城市开展游学业务 前十城市贡献超50%收入 [6] 业务增长放缓及竞争环境 - 出国留学业务增长放缓 2025财年前三季度出国考试准备业务营收增长率分别为18.8%/21.1%/7.1% [5] - 出国咨询业务营收同比增速分别为20.7%/31%/21.4% [5] - 增长放缓主要因经济环境和国际关系变化 K12领域竞争比去年稍激烈但较政策出台前几年程度减小 [5] 战略投资与业务转型 - 第四季度投资2800万美元用于运营和维护OMO教学平台 重点投资AI技术整合到教学生态系统 [6] - 利用开源大型模型组合 开发自主AI技术及创新教育解决方案 推出新一代人工智能学习设备 [6] - 幼儿园业务因政策变化导致商誉减值6030万美元 为8-10年前收购的一次性减值损失 [7] 未来业绩指引 - 预计2026财年第一季度营收同比增长2%-5% 2026财年全年营收增长5%-10% [7] - 指引相对保守因进入更稳定可持续阶段 且与去年高基数对比 东方甄选重组已完成 [7] - 业务指引范围调整为包括东方甄选在内的全集团 因管理层已稳定运营 [8]

核心财务表现 - 2025财年第四季度营收12.43亿美元同比增长9.4% 但净利润710万美元同比大幅减少73.7% 主要因新增6030万美元商誉减值 [1] - 剔除东方甄选业务后 第四季度新东方营收10.89亿美元同比上升18.7% [1] - 2025财年全年营收49亿美元同比增长13.6% 净利润3.72亿美元同比增长20.1% [1] - 第四季度经营亏损867.4万美元 去年同期为盈利1052.7万美元 同比下滑182.4% [2] - Non-GAAP口径下第四季度经营利润8167.8万美元 同比增长116.3% [2] 分业务板块表现 - 出国考试准备业务第四季度营收同比增长14.6% 出国咨询业务增长8.2% 增速较前几个季度明显放缓 [3] - 成人及大学生国内考试准备业务同比增长17.0% [3] - 教育新业务营收同比增长32.5% 非学科类辅导在近60个城市开展 本财季报名人次约92万 [3] - 智能学习系统及设备在60个城市采用 季度活跃付费用户约25.5万 [3] - 文旅业务第四季度营收增长71% 在55个城市开展游学业务 前十城市贡献超50%收入 [4] 战略投资与转型 - 本季度投资2800万美元用于运营维护OMO教学平台 [5] - 重点投资AI技术 整合开源大型模型 推出新一代人工智能学习设备 [5] - 面向中老年人拓展高端文旅业务 包括文化旅游、全球游学和营地教育 [4][5] 特殊事项说明 - 第四季度计提6030万美元商誉减值 主因8-10年前收购的幼儿园业务受政策影响业绩下滑 [6] - 以股份为基础的薪酬开支总额增加11.0%至2860万美元 [6] 业绩展望 - 预计2026财年第一季度营收同比增长2%-5% 全年增长5%-10% [6] - 业绩指引范围调整为包含东方甄选在内的全集团 因东方甄选业务重组后运营已稳定 [7]

丰立智能业绩 - 上半年营业收入2.42亿元 同比增长0.25% [1] - 归母净利润322.44万元 同比下降68.79% [1] - 基本每股收益0.03元 [1] 瑞可达业务进展 - 人形机器人产品开始小批量供货 [2] - 预计2025年该业务销售收入约1000万元 [2] - 该收入占2024年营业收入比例为0.41% [2] 宇通客车销售数据 - 7月销售量3219辆 同比下降4.05% [4] - 1-7月累计销售量2.45万辆 同比增长2.63% [4] 粉笔业绩预告 - 预计上半年营收不少于14.72亿元 [5] - 预计净利润不少于2.15亿元 [5] - 经调整净利润不少于2.60亿元 [5] 企业合作与收购 - 匹克与飞书达成合作构建数字化管理体系 [6] - 安踏对收购锐步传闻不予置评 [7] - LG化学将在韩国建设首座加氢植物油工厂 年产能30万吨 [7] 投融资动态 - 中湾国际联合领投圆币科技4000万美元A2轮融资 [7] - 参与机构包括众安国际 红杉中国等多家投资机构 [7] 自动驾驶服务 - 小马智行在上海浦东启动Robotaxi常态化运营 [8] - 服务覆盖核心商圈和地铁站等区域 [8] - 运营时间为工作日早7:30至晚9:30 [8] 行业运行状况 - 上半年机械工业84种产品产量同比增长 占比68.9% [9] - 产品产销形势整体好于去年同期 [9] 市场监管动态 - 普通食品不得宣称保健功能或疾病预防治疗功效 [9] - 严禁对食品进行虚假宣传 [9] - 保健食品需认准"蓝帽子"标志 [9]

公司股份回购 - 学大教育通过集中竞价交易方式累计回购公司股份2171301股 [1] - 回购股份数量占公司目前总股本的1.78% [1] - 回购计划执行期限截至2025年7月31日 [1]

公司股份回购 - 截至2025年7月31日累计回购股份数量约217万股，占公司总股本1.78% [2] - 回购最高成交价54.94元/股，最低成交价约48.50元/股 [2] - 回购支付总金额约1.11亿元 [2] 营业收入构成 - 教育培训服务费收入占比96.83%，为主要收入来源 [2] - 其他业务收入占比3.01% [2] - 设备租赁收入占比0.14%，房屋租赁收入占比0.02% [2]