核心观点 - 第一上海维持对新东方-S的买入评级 目标价调整为74.5美元/57.9港元 基于FY26E净利润25倍市盈率 [1] - 评级考虑核心业务逐步稳定以及股东回报显着提升 [1] - 公司通过降本增效提升网点利用率 Non-GAAP净利润率预计将持续改善 [1] 业绩概览 - FY26Q1净收入15.2亿美元 同比增长6.1% 超出公司业绩指引区间14.6至15.1亿美元 [1] - FY26Q1经营利润3.10亿美元 同比增长6% Non-GAAP经营利润3.36亿美元 同比增长11.3% [1] - FY26Q1归母净利润2.4亿美元 同比下降1.9% Non-GAAP归母净利润2.58亿美元 同比下降1.6% [1] - 净利润同比下降主因分红预提税及其他收入波动 Non-GAAP经营利润率达22.0% 同比提升1.0个百分点 [1] 教育业务表现 - 海外考试准备和出国咨询业务同比分别增长1.0%及2.0% 海外青少年考试培训增速较快抵消成人考试下滑 [2] - 大学生及成人考试业务同比增长14.4% [2] - 新业务整体营收同比增长15.3% 非学科类辅导业务报名人次53.0万 同比增长9.5% [2] - 智慧学习系统及设备活跃付费用户达45.2万人次 同比增长39.9% [2] 业绩展望 - 公司预计FY26Q2净营收为11.32亿美元至11.63亿美元 同比增长9%到12% [3] - 公司维持FY26净营收总额预期为51.45亿美元至53.9亿美元 同比增长5%-10% [3] 股东回报 - 公司批准三年股东回报计划 从FY26开始将上一财年归母净利润的不少于50%用于股东回报 [4] - FY26股东回报计划为现金分红1.9亿美元加回购3亿美元 综合回报率约5% [4] - 计划执行分红加回购共计4.9亿美元 [4]