2025年第三季度财务业绩 - 前三季度实现营业收入122.60亿元，同比下降2.28% [1] - 前三季度实现归母净利润1.65亿元，同比下降10.17% [1] - 前三季度实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长33.63% [1] - 第三季度单季度实现营业收入39.83亿元，同比增长9.86% [1] - 第三季度单季度实现归母净利润0.54亿元，同比大幅增长601.80% [1] - 第三季度单季度实现扣非归母净利润0.45亿元，同比大幅增长290.86% [1] 盈利能力与经营质量 - 核心主业盈利能力显著改善，前三季度扣非归母净利润同比大幅增长33.63% [2] - 第三季度扣非归母净利润同比增速高达290.86%，带动归母净利润同比大增601.80% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达4.38亿元，同比大幅增长164.39% [2] - 经营性现金流大幅改善，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致 [2] 精细化工板块运营 - 全资子公司海华科技为国内精细化工细分领域知名企业 [3] - 海华科技是国内首家打通从"间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇"产业链的企业 [3] - BHT和薄荷醇为公司精细化工板块的重要核心产品 [3] - 薄荷醇产能已于2024年完成从3000吨/年到5000吨/年的技改项目，产线运行情况良好 [3] - 2025年上半年，公司精细化工产品的毛利率为17.9%，远高于农资产品 [3] 农资主业表现与优势 - 面对行业低迷，第三季度归母净利润以及现金流情况同比实现大幅增长 [4] - 公司在农资流通行业多年积累的渠道网络优势凸显，抢抓出口时机，出口化肥业务较去年有较好提升 [4] - 公司持续优化业务结构，着力提高高毛利品种销售，提升盈利能力 [4] - 农业综合服务方面应对极端天气迅速响应，客户粘性增强，发展态势良好 [4] - 公司作为供销社系统农资流通行业龙头，网络覆盖范围、经营规模位居全国前三 [4] - 公司在全国20多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70多家配送中心和4000多家加盟店 [4] - 公司在安徽省内建成14个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质量 [4] 未来增长潜力 - 薄荷醇完成技改扩产至5000吨/年，成本优势凸显，有望进一步增厚公司收入和利润 [3][5] - BHT市场地位稳固，未来有望继续贡献重要利润增量 [5] - 氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，为公司带来新的增长潜力 [5] - 农资主业工贸服一体化战略持续深化，"辉隆五好"模式有望持续推广复制 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”并维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点为建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [1][6][7] - 国际油价震荡，布伦特原油价格为65.07美元/桶，较上周下滑1.32%；WTI原油价格为60.98美元/桶，较上周下滑0.85%，预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元 [6] - 化工行业三季报业绩整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张及需求偏弱影响 [7][22] 产品价格表现 - 本周涨幅较大的产品包括：硫磺（温哥华FOB现货价，10.77%）、锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，10.53%）、硫酸（浙江和鼎98%，9.09%）、工业级碳酸锂（四川99.0%min，8.67%）[4][19] - 本周跌幅较大的产品包括：R22（巨化股份，-60.49%）、丁二烯（上海石化，-8.14%）、原盐（华北地区海盐，-6.25%）、煤焦油（山西市场，-4.76%）[5][19] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业：经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下可能进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [8][22] - 成长性个股：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业国内龙头瑞丰新材、煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - 内需方向：在关税不确定性影响下，看好产业链在国内且需求相对刚性的化学肥料行业及部分农药子产品，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥重点推荐 [8][22] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的三桶油，中国石化化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][8][22] 行业跟踪要点 - 国际油价：受中美韩会谈等因素影响震荡上行，WTI原油价格为60.48美元/桶，较10月22日上涨3.38%；布伦特原油价格为64.92美元/桶，较10月22日上涨3.72% [23] - 地炼价格：山东地炼汽油市场均价为7179元/吨，较上周下跌1.46%；柴油市场均价为6323元/吨，较上周上涨0.43%，呈现“汽弱柴稳”格局 [25][26] - 细分产品市场： - 丙烷市场先涨后跌，均价为4508元/吨，较上周上涨0.67% [28] - 炼焦煤市场价格延续涨势，全国参考价为1305元/吨，较上周上涨1.63% [30] - 聚乙烯LLDPE市场均价为7126元/吨，较上周上涨0.37% [33] - PTA市场重心上行，华东市场周均价4493.57元/吨，环比上涨3.27% [37] - 尿素市场价格先扬后抑，市场均价为1618元/吨，较上周四上涨1.38% [41] - 聚合MDI市场小幅回落，市场均价14200元/吨，较上周下跌100元/吨 [45] - 制冷剂R134a市场坚挺运行，主流报价53000-56000元/吨；R32市场强势运行，主流报价61000-63000元/吨 [55][56][57] 重点公司跟踪 - 万华化学：聚氨酯业务上半年营收368.88亿元，同比增长4.04%，但毛利率同比下降0.47pct；石化业务营收349.34亿元，同比下降11.73%，毛利率为-0.37% [59] - 博源化工：上半年纯碱产量339.46万吨，同比增长24.83%，但受价格下滑影响，营收59.16亿元，同比下降16.31%；归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% [60]

投资评级与基本信息 - 报告对辉隆股份的投资评级为“增持” [1] - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 公司最新收盘价为5.82元，总市值为55.09亿元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入122.60亿元，同比小幅下降2.28% [2] - 2025年前三季度归母净利润为1.65亿元，同比下降10.17% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为0.80亿元，同比大幅增长33.63%，显示核心主业盈利能力增强 [2][3] - 2025年第三季度单季业绩表现亮眼，营业收入39.83亿元，同比增长9.86% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润0.54亿元，同比大幅增长601.80% [2] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润0.45亿元，同比高速增长290.86% [2] - 公司经营质量提升，前三季度经营活动现金流量净额达4.38亿元，同比大幅增长164.39% [3] 精细化工板块分析 - 全资子公司海华科技是国内精细化工细分领域知名企业，并是国内首家打通“间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇”产业链的企业 [4] - 薄荷醇产能已于2024年完成从3000吨/年到5000吨/年的技改项目，产线运行情况良好 [4] - 2025年上半年，公司精细化工产品的毛利率为17.9%，远高于农资产品 [4] - BHT和薄荷醇是精细化工板块的核心产品，BHT市场地位稳固 [4][6] 农资主业分析 - 面对2025年第三季度农资行业的不利局面，公司农资主业依托渠道网络优势实现逆势增长 [5] - 公司抢抓出口时机，出口化肥业务较去年有较好提升 [5] - 公司持续优化业务结构，着力提高高毛利品种销售以提升盈利能力 [5] - 公司作为供销社系统农资流通行业龙头，在全国20多个主要农业省设有控股公司，拥有70多家配送中心和4000多家加盟店，网络覆盖和经营规模位居全国前三 [5] - 公司已在安徽省内建成14个现代农业综合服务中心，“辉隆五好”模式有望持续推广复制 [5][6] 未来增长潜力与盈利预测 - 氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，为公司带来新的增长潜力 [6] - 报告维持对公司2025年至2027年营业收入的预测，分别为169.66亿元、187.60亿元、203.27亿元 [7] - 报告维持对公司2025年至2027年归母净利润的预测，分别为2.10亿元、2.63亿元、3.09亿元 [7] - 报告维持对公司2025年至2027年每股收益（EPS）的预测，分别为0.22元、0.28元、0.33元 [7] - 以2025年11月5日收盘价5.82元计算，公司2025年至2027年对应的市盈率（PE）分别为26倍、21倍、18倍 [7]

公司近期动态 - 华尔泰于2025年11月5日召开第六届第七次董事会会议，审议了关于修订《公司章程》的议案等文件 [1] - 截至新闻发稿时，华尔泰的市值为46亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中基础化工业务占比79.17% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中精细化工业务占比20.83% [1]

公司人事任命 - 公司于11月5日审议通过议案，聘任顾敏娜女士为公司董事会秘书，任期三年，自董事会审议通过之日起至第七届董事会届满之日止 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：精细化工占比85.26%，防水卷材占比10.9%，建筑装饰占比2.15%，其他业务占比1.7% [1] - 截至发稿时，公司市值为317亿元 [1]

交易概述 - 公司正筹划以发行股份及支付现金方式购买天一化学控制权并募集配套资金 [1] - 交易预计构成重大资产重组 公司股票自11月4日起停牌不超过10个交易日 [2] - 交易双方存在共同控股股东 本次交易被认定为关联交易 [3] 亚星化学经营状况 - 公司核心产品氯化聚乙烯全球市场占有率曾超过40% [5] - 2025年前三季度营业收入6.41亿元 同比下降2.53% 归母净利润为-1.44亿元 [6] - 2024年全年归母净利润为-9703.47万元 [6] - 2025年前三季度经营活动现金流为-5090.38万元 [7] - 业绩下滑主因是CPE产品行业竞争加剧、下游需求减少导致销售价格大幅下降 同时主要原料价格未同步下降 [7] - 截至2025年9月30日 公司资产负债率高达85.15% 远高于化工行业50%-60%的平均水平 [8] 收购标的分析 - 天一化学是专注于溴系列精细化工产品的高新技术企业 被称为精细化工领域"隐形冠军" [10] - 公司曾在2022年启动A股主板上市筹备 但于2023年底主动撤销上市辅导备案 [11] - 2021年天一化学营业收入16.38亿元 净利润2.40亿元 [12] - 2022年1月至7月天一化学营业收入11.78亿元 净利润2.27亿元 [12] - 截至2022年7月31日 天一化学总资产18.23亿元 净资产12.10亿元 [12] - 相比之下 截至2025年9月30日 亚星化学归属于上市公司股东的净资产仅4.07亿元 [12] 交易潜在影响与挑战 - 此次"蛇吞象"式收购若成功 预计将改善亚星化学的盈利能力 [12] - 交易主要不确定性来自标的公司复杂的股权结构 股东名册中共有24个股东 [14] - 控股股东山东天一控股集团持股56.3625% 其余约44%股份分散在23家机构和个人手中 [14]

交易概述 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买山东天一化学股份有限公司控制权并募集配套资金[1] - 该交易预计构成重大资产重组公司股票自2025年11月4日起停牌预计停牌时间不超过10个交易日[1] - 由于交易双方存在共同的控股股东本次交易被认定为关联交易[1] 亚星化学经营状况 - 公司核心产品氯化聚乙烯全球市场占有率曾一度超过40%但近年来经营状况持续恶化[3] - 2025年前三季度公司实现营业收入6.41亿元同比下降2.53%归母净利润为-1.44亿元[3] - 2024年全年归母净利润为-9703.47万元[3] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流为-5090.38万元反映主营业务造血能力不足[4] - 截至2025年9月30日公司资产负债率高达85.15%远高于化工行业50%-60%的平均水平[6] 业绩下滑原因 - 主营CPE产品受到行业竞争加剧下游需求减少影响全行业整体销售价格降幅较大[5] - 主要原料并未与产成品价格同步下降致使公司业绩承压[5] 收购标的分析 - 天一化学是一家专注于溴系列精细化工产品研发生产和销售的高新技术企业被称为精细化工领域的隐形冠军[7] - 天一化学曾在2022年11月启动A股主板上市筹备工作但在2023年底主动撤销了上市辅导备案[7] - 2021年天一化学实现营业收入16.38亿元净利润2.40亿元2022年1月至7月实现营业收入11.78亿元净利润2.27亿元[8] - 截至2022年7月31日天一化学总资产18.23亿元净资产12.10亿元而同期亚星化学归属于上市公司股东的净资产仅为4.07亿元[8] 交易潜在影响与挑战 - 此次收购被视为公司在传统氯碱业务持续萎缩背景下战略转型的关键一步[6] - 这是一笔蛇吞象式并购若能成行预计将改善亚星化学的盈利能力[8][9] - 交易面临的主要不确定性来自标的公司复杂的股权结构其股权高度分散股东名册中共有24个股东[9]

股东减持计划 - 股东江苏沽盛投资有限公司计划减持不超过90万股公司股份 占总股本的0.4816% [2] - 减持时间为2025年11月27日至2026年2月26日 减持方式为集中竞价交易 原因为股东自身资金需求 [2] - 本次减持符合此前承诺 即减持价格不低于首次公开发行价格且每年减持不超过所持股份的15% 不会导致公司控制权变更 [2] 公司基本情况 - 苏利股份成立于1994年12月22日 注册资本18688.6904万人民币 法定代表人汪静莉 实际控制人为缪金凤 [2] - 公司主营业务为农药 阻燃剂及其他精细化工产品的研发 生产和销售 注册地址为江阴市临港街道润华路7号-1 [2] - 公司员工人数为1818人 参股公司10家 包括多家贸易 化学 制药及农业科技领域的子公司 [2] 财务业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入为20.64亿元 同比增长25.39% 2022年至2024年营业收入分别为31.50亿元 19.58亿元和23.09亿元 [3] - 公司2025年前三季度归母净利润为1.39亿元 同比大幅增长1522.38% 2023年和2024年归母净利润分别为2007.66万元和-1084.70万元 [3] - 公司资产负债率在2025年前三季度为39.75% 2022年至2024年资产负债率分别为37.14% 43.62%和44.45% [3]

公司股价表现 - 11月5日股价下跌0.55%至52.80元/股，成交额1.06亿元，换手率0.97%，总市值156.25亿元 [1] - 股价连续3天下跌，区间累计跌幅达7.06% [1] 公司基本情况 - 公司全称为新乡市瑞丰新材料股份有限公司，成立于1996年11月11日，于2020年11月27日上市 [1] - 公司位于河南省新乡市，主营业务为油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为润滑油添加剂占比98.12%，其他业务占比1.88% [1] 基金持仓情况 - 天弘基金旗下天弘宁弘六个月A基金重仓瑞丰新材，三季度持有8000股，占基金净值比例0.59%，为第六大重仓股 [2] - 该基金成立于2021年10月26日，最新规模4952.5万元，今年以来收益2.39%，同类排名7450/8150 [2] - 基金经理胡彧累计任职时间2年124天，现任基金资产总规模17.03亿元 [2] 基金持仓损益 - 11月5日该基金持仓瑞丰新材单日浮亏约2320元 [2] - 连续3天股价下跌期间，该基金持仓浮亏损失累计3.21万元 [2]

公司股权与股东情况 - 持股5%以上股东兰州太华投资控股有限公司质押其持有的900万股股份，占其所持股份比例的45.96%，占公司总股本的2.78% [2] - 股份质押用途为补充股东自身流动资金，质权人为广州万顺技术有限公司 [2] - 太华投资及其一致行动人兰州亚太矿业集团有限公司累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例超过80% [2] 公司基本情况 - 公司全称为甘肃亚太实业发展股份有限公司，证券简称为*ST亚太，成立于1988年2月12日，注册资本为3.2327亿人民币 [2] - 公司主营业务为精细化工产品中的农药中间体、医药中间体的研发、生产和销售 [2] - 公司董事长和实际控制人为陈志健，董秘为李小慧，员工人数为439人 [3] - 公司参股2家公司，包括甘肃亚美商贸有限公司和沧州临港亚诺化工有限公司 [4] 公司财务业绩 - 公司2022年、2023年、2024年和2025年前三季度营业收入分别为5.48亿元、3.73亿元、4.43亿元和3.53亿元 [4] - 营业收入同比变化分别为增长5.11%、下降31.92%、增长18.71%和增长1.20% [4] - 同期归母净利润分别为139.35万元、-1.04亿元、-1.05亿元和-3813.48万元 [4] - 归母净利润同比变化分别为下降91.40%、下降7878.61%、下降0.73%和下降81.39% [4] - 同期公司资产负债率分别为55.26%、69.01%、87.87%和95.98%，呈现持续上升趋势 [4]