行业发展趋势 - 现代煤化工行业在“双碳”背景下的发展趋势是绿色化、低碳化和智能化 [1] - 实现绿色低碳高质量发展的路径包括原料轻质化、生产过程低碳化、产业集群化、绿氢工业化以及废弃物和二氧化碳资源化 [1] - 产品多元化、高端化是煤制油升级发展的方向 通过费托合成油化联产等技术实现与石油化工优势互补 [2] 技术创新与项目进展 - 陕煤集团榆林化学新建1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目 将形成840万吨/年高附加值产品体系 包括电池电解液溶剂、特种油品等四大类产品 [2] - 具有自主知识产权的“国宁炉”干煤粉气化技术在400万吨/年煤炭间接液化示范项目中应用 取得显著经济效益和社会效益 [2] - 开发成功生物质气化制绿色甲醇/绿色航油技术 实现气化固废协同生物质资源循环利用 [2] 低碳与智能化技术应用 - 通过可再生电力生产绿氢并转化绿色燃料及化学品、循环流化床技术、工业人工智能应用、PSA制氢技术等助力行业节能降碳和智能化发展 [3] - 生产过程低碳化的具体措施包括能效提升与节能技改、重点设备设施电气化改造、原油直接制化学品 [1] - 绿氢工业化的应用体现在绿氢炼化、绿氢制绿醇、绿氨 以降低碳排放 [1]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年11月7日接受中泰资管等投资者调研，由董事会秘书沈小华等参与接待并回答问题 [1] 公司营业收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中装备制造业（主机厂）占比最高，为44.94% [1] - 石油化工行业收入占比为22.0% [1] - 橡塑密封行业收入占比为12.73% [1] - 煤化工行业收入占比为7.47% [1] - 特种阀门行业收入占比为7.14% [1] - 其他业务收入占比为5.71% [1]

环保处罚事件 - 山西兰花煤化工有限责任公司因三废炉排放口氮氧化物排放浓度超标0.34倍被处罚，排放浓度为66.982 mg/m³，超过50 mg/m³的标准[1][2][3] - 晋城市生态环境局对该公司开出23.2万元罚单，处罚决定书文号为晋市泽环罚(2025) 23号[1][3] - 公司曾提出申诉称超标因突发事故导致并已采取措施，但监管部门部分采纳其陈述意见后仍作出处罚决定[3] 公司股权结构与财务表现 - 山西兰花煤化工有限责任公司由上市公司山西兰花科技创业股份有限公司100%控股[3] - 兰花科创2025年前三季度营收为58.86亿元，同比下降30.09%[3] - 公司前三季度归母净利润仅为1051.39万元，同比大幅下降98.51%[3] - 第三季度业绩表现更差，单季度营收18.35亿元，同比下降37.61%，单季度归母净利润为-4696.4万元，同比下降130.27%[4] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑主要由于煤炭、尿素等主要产品售价同比下降，以及参股公司亚美大宁停产导致投资收益减少[4] - 2025年前三季度公司煤炭不含税均价为485.76元/吨，同比下跌23.32%[4] - 尿素不含税均价为1628元/吨，同比下降17%[4] - 己内酰胺业务持续拖累业绩，前三季度产量仅3.01万吨，同比大幅下降64.55%，该板块处于持续亏损状态[4] 经营改善措施与项目进展 - 公司主力煤矿生产正逐步恢复，受地质条件影响的主力矿井大阳矿、博方矿自10月起生产已基本恢复正常[4] - 公司持续推进节能环保升级改造，投资规模达39.62亿元的煤化工节能环保升级项目已实质开工[4] - 升级项目已完成RTO尾气VOCs治理、LNG罐区建设等部分工程[4]

市场行情 - 11月7日山东地区尿素小颗粒主流出厂成交1540-1590元/吨，大颗粒出厂成交1740-1760元/吨，行情小幅上涨 [2] - 尿素期货早盘跳空高开，迅速涨逾2%，收盘报1667元，上涨1.65% [6] - 现货市场多数稳定，周三山东、河南地区市场价格分别稳定在1580元/吨、1570元/吨 [4] 供应情况 - 本周部分装置重启，尿素行业开工率提升 [3] - 尿素行业日产量为19.59万吨，日环比下降0.08万吨 [4] - 最近一周尿素日均产量在18.35万吨，环比下降，同比偏低 [8] - 2025年11月5日，中国尿素企业总库存量157.81万吨，较上周增加2.38万吨，环比增加1.53% [3] - 最近一周企业库存为157.81万吨，环比累积，高于去年同期21.5万吨 [8] 需求情况 - 农业刚需逐渐下降，北方多数区域小麦进入播种后期，农业需求补货进入扫尾阶段 [3][7] - 工业以及储备需求适当增加，复合肥企业开工率缓慢回升，对尿素采购呈现逢低跟进现象 [3][7] - 昨日主流地区产销率维持多数增至80%~90%区间 [4] 出口动态 - 市场关注新一批出口配额具体情况，相关消息提振市场氛围 [1][2][4] - 国际价格企稳，出口利润依旧较高，但中国因政策所限，较难参与近期印度招标 [7] - 市场讨论明年出口额度或大幅放开，但年内出口窗口大概率保持关闭状态 [5][7] - 2025年9月中国尿素出口量为137万吨，环比增加，同比偏高 [8] 机构观点 - 光大期货认为新一批出口配额消息演绎愈加强烈，或将推动盘面日内坚挺上行 [4] - 新湖期货认为国内秋季需求表现一般，后续出口预期增加幅度有限，价格震荡偏弱为主 [8] - 短期市场逻辑逐步转向煤炭成本支撑、气头企业开工下降、出口传言等扰动因素，市场波动幅度提升 [4]

报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为“强于大市”，且为维持评级 [3] 报告核心观点 - 行业发展的核心方向是高端化与绿色化 [1] - 投资策略建议关注“十五五”规划对传统产业优化提升和绿色转型的指引，重点布局SW煤化工、SW氟化工、SW磷肥及磷化工和SW钾肥等子板块 [5] - 建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870 SZ）作为重点投资工具 [5][62] 行情回顾 - 10月区间（20251001-1031）沪深300指数涨幅为0.00% [12] - 红利指数（000015 SH）涨幅为4.88%，北证50（899050 BJ）涨幅为3.54%，中证红利（000922 CSI）涨幅为3.05%，表现居前 [12] - 科创50（000688 SH）跌幅为-5.33%，表现靠后 [12] - 基础化工板块和石油化工板块的PB市净率较上月及年初均有所提高 [5] 宏观行业数据 - 10月PMI为49.0%，较上月降低0.8个百分点 [5][27] - 10月主要原材料购进价格指数为52.5%，较上月降低0.7个百分点 [5][27] - 9月PPI当月同比为-2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [5][27] - 细分行业PPI降幅收窄：化学原料和化学制品制造业为-5.2%（收窄0.5个百分点），化学纤维制造业为-7.9%（收窄1.4个百分点），石油和天然气开采业为-8.6%（收窄1.1个百分点） [5][27] - 9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比为-5.6%，降幅较上月扩大0.4个百分点 [27] - 9月化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比为11.6%，增速较上月提高2.3个百分点 [27] - 9月石油和天然气开采业固定资产投资完成额累计同比为-7.4%，降幅较上月收窄3.7个百分点 [27] - 产成品存货方面，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业较上月小幅下降，石油和天然气开采业较上月小幅上升 [5][27] 上游原材料价格 - 10月WTI原油均价为60.04美元/桶，较上月均价下跌5.55%，较2024年均价下跌20.74% [33] - 10月NYMEX天然气均价为3.35美元/百万英热单位，较上月均价上涨11.30%，较2024年均价上涨39.00% [33] - 10月秦皇岛5500K动力煤均价为683元/吨，较上月均价上涨1.04%，较2024年均价下跌4.87% [33] 下游行业需求 - 9月纺织纱线、织物及其制品出口金额当月同比为6.4%，较上月提高4.9个百分点 [42] - 9月家用电器出口金额当月同比为-9.6%，降幅较上月扩大 [42] - 9月新能源汽车产量当月同比为20.3%，较上月降低2.4个百分点 [42] - 9月汽车产量当月同比为13.7%，较上月提高3.2个百分点 [42] - 9月房地产新开工施工面积累计同比为-18.9%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [42] - 9月集成电路产量当月同比为5.9%，较上月提高2.7个百分点 [42] 政策与行业动态 - 党的二十届四中全会就“十五五”规划提出建议，涉及化工部分包括优化提升传统产业、推动重点产业提质升级、提升产业链自主可控水平，以及加快经济社会发展全面绿色转型，实施碳排放总量和强度双控制度 [49][50] - 中国石油和化学工业联合会强调行业需重点抓好创新驱动高端化突破、系统思维推进绿色化转型等五方面工作 [51] - 国际能源署（IEA）报告指出需开发新的油气资源以维持供应稳定，预计存在巨大供应缺口 [53] - IEA预测2025年剩余时间及2026年全球原油需求日均增量约为70万桶，石化行业为需求增长核心驱动力但作用走弱 [54] - 巴菲特旗下伯克希尔以97亿美元收购西方石油公司化工子公司OxyChem [55] - 电池电解质行业召开反内卷与健康发展研讨会，签署共同倡议，提出将扩产比例保持在30%左右的合理区间等自律措施 [56][57] - 生态环境部发布2026年度氢氟碳化物（HFCs）等配额总量设定与分配方案 [58] 行业盈利与投资建议 - 分析SW石油化工行业子板块扣非归母净利润算术平均值，建议关注SW煤化工、SW氟化工、SW磷肥及磷化工和SW钾肥 [5][61] - 具体子板块今年三季度扣非归母净利润算术平均值为：SW煤化工 13.0172亿元，SW氟化工 6.7607亿元，SW磷肥及磷化工 8.1600亿元，SW钾肥 22.2236亿元 [59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四尿素期货价格延续偏强震荡，主力01合约收盘价1644元/吨，微幅上涨0.74%，现货多数稳定，基本面装置窄幅波动，日产量降0.08万吨，需求跟进情绪回暖，产销率多数增至80%-90%，本周企业库存增幅1.53%，短期市场逻辑转向煤炭成本支撑等因素，波动幅度提升，隔夜出口配额消息演绎加强或将推动盘面坚挺上行，但需验证，建议谨慎乐观 [1] - 周四纯碱期货价格宽幅震荡且走势偏强，主力01合约收盘价1207元/吨，微幅涨幅0.84%，现货厂家报价多数稳定，贸易商环节报价走强，基本面本周开工、产量分别下降1.23个百分点、1.41%，企业库存提升0.72%，需求平稳，盘面升水格局维持，下游观望情绪浓厚，期现成交量下降，近期玻璃产线放水冷修压制刚需，期货市场情绪回暖受轻碱涨价和煤炭成本支撑带动，但基本面压力仍存，不宜过分看涨 [1] - 周四玻璃期货价格宽幅波动且走势偏弱，主力01合约收盘价1101元/吨，微幅下跌0.45%，现货市场小幅反弹，供应上行业产线停产兑现，产能下降，日熔量降140吨，市场对供应下降利好因素逐渐消化，需求端情绪积极，成交率维持100%及以上，但持续度待验证，整体玻璃产线放水冷修后利好阶段性兑现，短期缺乏新增驱动，盘面回归宽幅震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 11月6日郑商所尿素期货仓单3900张无变化，有效预报1192张 [4] - 11月6日尿素行业日产19.59万吨，较上一工作日减少0.08万吨，较去年同期增加1.22万吨，开工率83.73%，较去年同期提升1.35个百分点 [4] - 11月6日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1580元/吨、河南1570元/吨、河北1590元/吨、安徽1560元/吨、江苏1570元/吨，均持平 [4] - 截至11月5日，尿素企业库存157.81万吨，较上周增加2.38万吨，增幅1.53% [5] 纯碱 & 玻璃 - 11月6日郑商所纯碱期货仓单数量9318张，较上一交易日减少300张，有效预报756张；玻璃期货仓单数量219张，较上一交易日减少34张 [7] - 11月6日纯碱现货价：华北轻碱1200元/吨、重碱1300元/吨；华中轻碱1130元/吨、重碱1250元/吨；华东轻碱1130元/吨、重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨、重碱1400元/吨；西南轻碱1200元/吨、重碱1300元/吨；西北轻碱950元/吨、重碱950元/吨 [7] - 截至11月6日的一周，纯碱行业开工率85.67%，较上周下降1.23个百分点；本周纯碱产量74.69万吨，较上周减少1.07万吨，降幅1.41% [7] - 截至11月6日纯碱厂家库存171.42万吨，较周一增加2.24万吨，增幅1.32%；较上周四增加1.22万吨，增幅0.72% [7] - 截至11月6日浮法玻璃市场均价1157元/吨，日环比增加3元/吨；行业日产量15.91万吨，日环比减少0.014万吨 [7] - 截至11月6日国内浮法玻璃样本企业库存6313.6万重箱，周环比减少265.4万重箱，降幅4.03%，同比增加29.05%，折库存天数27.1天，较上周减少0.9天 [8] 图表分析 - 包含尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][11][15][18][20][22][23] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题和丛书撰写，多次获最佳农产品分析师等称号 [25] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，多次参与项目及课题，多次获奖 [25] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [25]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.17%至3.30元/股，成交额2519.17万元，换手率0.94%，总市值33.55亿元 [1] - 主力资金净流入113.71万元，特大单买入132.99万元（占比5.28%），大单买入163.93万元（占比6.51%）同时卖出183.21万元（占比7.27%） [1] - 今年以来股价累计上涨28.91%，近5日涨5.77%，近20日涨10.00%，近60日跌2.94% [1] - 今年以来5次登上龙虎榜，最近一次6月23日龙虎榜净买入3782.29万元，买入总额6436.94万元（占总成交额22.76%），卖出总额2654.65万元（占总成交额9.39%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为内蒙古金煤化工科技股份有限公司，成立于1994年2月17日，1994年3月11日上市，位于内蒙古自治区呼和浩特市 [2] - 主营业务为煤化工产品生产，收入构成：乙二醇68.83%、草酸25.72%、碳酸二甲脂1.69%、草酸粉末1.33%、其他产品合计约3.43% [2] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括低价、小盘、煤化工、股权转让、可降解等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月营业收入6.88亿元，同比增长17.17%，归母净利润为亏损8880.24万元，但亏损额同比收窄55.28% [2] - 截至9月30日股东户数5.27万户，较上期减少14.94%，人均流通股0股，较上期无变化 [2] 分红情况 - A股上市后累计派现4387.41万元，但近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.12%至13.96元/股，成交金额为8325.95万元，换手率0.32%，总市值265.84亿元 [1] - 当日主力资金净流出1092.35万元，其中特大单卖出342.35万元占比4.11%，大单买入790.51万元占比9.49%同时卖出1540.51万元占比18.50% [1] - 公司今年以来股价累计上涨23.10%，近5个交易日上涨3.56%，近20日下跌4.97%，近60日上涨15.37% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务收入构成为化工新材料产品66.07%，基础化工产品20.11%，化肥产品12.06%，其他产品1.76% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，概念板块包括中化集团、生态农业、中盘、盐化工、乡村振兴等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为6.75万，较上期减少33.15%，人均流通股28212股，较上期增加49.59% [2] - 十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股1717.42万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股1704.27万股，较上期增加42.42万股，南方中证500ETF持股1668.34万股，较上期减少29.70万股 [2] - 易方达中证红利ETF持股804.68万股，较上期增加57.67万股，招商中证红利ETF退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57%，归母净利润10.23亿元，同比减少35.03% [2] - A股上市后累计派现98.85亿元，近三年累计派现21.67亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，液体化工维持弱势震荡格局，关注液体化工高库存何时开始去化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力延续且地缘风险仍存，EIA数据显示美国上周原油累库，炼厂开工率环比走低，汽柴油延续去库，海外成品油库存压力缓解及裂解价差强势对原油需求端有阶段性支撑，但持续累库的弱现实难改观，价格震荡 [8] - 沥青期价或再次测试3200压力位，其绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落，当前较原油等估值仍高，高估溢价开始回落，累库压力大 [9] - 高硫燃油弱势震荡，亚太地区11月燃料油供应有望因俄罗斯出口下降而下降，但需求仍偏弱，需关注俄乌冲突进展 [9] - 低硫燃油跟随原油震荡偏弱，受航运需求回落等利空影响，面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行 [10][11] - 甲醇在2100整数位略有支撑，震荡看待，国内甲醇工厂开工率高，供应充裕，港口库存偏高有压制，但临近冬季伊朗扰动概率偏强，仍存低多价值 [23] - 尿素高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡，基本面中供应高位波动，冬小麦需求接近尾声，供需宽松致高库存压制期价上行空间，煤炭成本支撑托底 [24] - 乙二醇供需矛盾再度成为市场焦点，悲观情绪难扭转，供应压力短期难缓解，本周到港量偏多，预计港口库存维持累库，价格震荡偏弱 [16] - PX市场缺乏明确消息指引，成本和情绪博弈维持震荡，国际油价区间整理，成本端指引有限，短期在下游聚酯负荷支撑下供需格局尚可，PXN维持区间内整理 [12] - PTA新凤鸣开新停旧，短期新增供应有限，上游成本僵持，受新凤鸣装置停车消息情绪略有提振，但中泰装置重启，市场供应未见明显缩量，短期供需有好转预期，加工费下方支撑增强但扩张空间有限 [12] - 短纤下游工厂消化前期囤货，加工费有压缩预期，上游成本震荡整理，短纤自身无独立行情，供需变量有限，下游纱厂观望情绪浓厚，维持消化库存为主，产销平平 [18][19] - 瓶片成本僵持，供需驱动有限，上游聚酯原料区间整理，瓶片价格跟随震荡，中期供需有转弱预期，加工费表现僵持，传统淡季难以逆势扩张 [20] - 丙烯下游成交改观有限，PL震荡，沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷价格下调，当前下游需求分化，抑制企业出货节奏，PP - PL价差短期震荡 [27] - PP基本面支撑有限，走弱，油价震荡，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，短期检修回落，产能提升下产量压力大，利润端支撑有限，期价震荡偏弱 [25] - 塑料检修短期回落，弱势格局，油价震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，随旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修回落，产能提升下产量压力大 [25] - 苯乙烯胀库担忧仍存，震荡偏弱，本周先跟随原油下跌，后在宏观利好扰动下反弹，利好落地后跌回前低，临近交割月持仓问题带动盘面反弹，成本端纯苯供应有扰动但不构成逆转，11月供需差为负，去库兑现环节和力度不确定，港口货物超期压力大 [14] - PVC市场情绪降温，震荡偏弱，宏观层面11月扰动消退，12月关注相关会议对市场预期的引导，微观层面基本面承压，成本持稳，产量将提升，下游开工修复但仅低价采购放量，出口签单转弱，电石价格弱稳 [28] - 烧碱低估值弱预期，震荡运行，宏观层面11月扰动消退，12月关注相关会议对市场预期的引导，微观层面本周去库、50碱反弹，但基本面持续改善动力有限，关注成本支撑 [29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差，以及沥青、高硫燃油、PX等品种的基差和仓单情况，还有1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差 [31][32][33] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未给出具体监测数据内容 [34][47][59] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数）、板块指数（能源指数）有不同的涨跌幅表现，如能源指数2025 - 11 - 05日涨跌幅为 + 0.04%，近5日涨跌幅为 + 0.63%等 [273][274]

技术突破 - 研究团队在铁基费托合成催化剂上实现二氧化碳选择性低于1%且烯烃选择性超过85%的突破 [1] - 该技术采用痕量卤代烷烃共进料调控策略 只需在反应气中引入百万分之一级的卤代烷烃即可动态调控催化剂表面性能 [2] - 此“分子手术式”策略无需改变催化剂配方 具有“即插即用”的普适优势 实现了二氧化碳近零排放与高烯烃选择性 [2] 行业意义 - 烯烃是合成纤维 橡胶和塑料等化工产品的关键原料 被誉为“化工基石” 工业烯烃主要来源于石油裂解 [1] - 为应对石油资源趋紧与推动“双碳”目标 开发以煤炭 天然气或生物质气化合成气为原料的绿色低碳技术成为前沿方向 [1] - 费托合成技术能直接将合成气转化为烯烃和燃料 但传统铁基催化剂会导致大量二氧化碳生成 限制碳利用效率和烯烃选择性 [1] 应用前景 - 该研究成果为高碳资源清洁利用提供新思路 揭示了卤素在反应中的活化—调控机理 [1][2] - 未来将探索卤素调控策略的工业放大与长期稳定性验证 推动其在煤制油 天然气转化及生物质利用等领域的应用 [2] - 该技术有望助力煤化工产业向高效 低碳 绿色方向转型 [2]