上海家化2025年员工持股计划核心要点 - 公司制定《2025年员工持股计划管理办法》旨在建立员工与股东利益共享机制，改善治理结构并提升竞争力 [1] - 计划遵循自愿参与原则，不强制摊派，通过分批次解锁机制绑定核心团队长期服务 [2] - 标的股票来源为公司回购专用账户的A股，购买价格为16.03元/股（等同回购均价） [5][7] 参与对象与规模 - 参与员工总数不超过45人（不含预留份额），中层管理人员及骨干员工占比69.21% [3] - 总筹集资金上限7,750.6653万元，对应股份不超过483.51万股（占股本0.72%） [3][6] - 预留469.6790万份份额（占比6.06%）用于吸引人才，由管理委员会决定分配方案 [4] 解锁机制与考核标准 - 分三个解锁期：12/24/36个月，解锁比例分别为40%/30%/30% [7] - 业绩考核要求：2025年扭亏为盈且国内收入增长≥10%，2026-2027年净利润及收入增速达标 [7][8] - 个人解锁比例与绩效考核挂钩，未达标者份额将被收回重新分配或回购 [9] 管理模式与决策机制 - 设立持有人会议作为最高权力机构，管理委员会负责日常运作及股东权利行使 [12][13] - 禁止持有人质押/担保持股份额，离职等情形下未解锁权益归公司所有 [16][20] - 存续期内可延长计划期限，变更需2/3以上份额同意并经董事会批准 [14][18]

股东会基本信息 - 股东会类型为2024年年度股东会 由董事会召集 采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1][2] - 现场会议将于2025年6月25日13点30分在上海市虹口区保定路527号八楼会议室召开 [2] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 投票时间为2025年6月25日9:15-15:00 [2] 审议议案 - 主要审议议案包括年度利润分配计划 日常关联交易 员工持股计划（草案修订稿）及管理办法修订等 [1][6] - 会议将听取2024年度独立董事述职报告 [1] - 关联股东上海家化（集团）有限公司和上海惠盛实业有限公司需回避表决 [2] 投票规则 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台（vote.sseinfo.com）参与网络投票 首次需完成股东身份认证 [3] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持同类股票总和 重复投票以第一次结果为准 [3] - 同一表决权通过不同方式重复表决的 以第一次投票结果为准 [3] 参会登记 - 股权登记日为2025年6月18日 登记在册的A股股东有权出席 [4] - 法人股东需提供营业执照复印件和法人证明 个人股东需持本人身份证 融资融券投资者需额外提供证券公司授权委托书 [4] - 股东可通过电话、信函、电子邮件或现场方式登记 [4] 其他事项 - 会议不发礼品 与会股东需自理食宿及交通费用 [4] - 联系方式：上海市虹口区东长治路399号双狮汇大厦A座11F 电话021-35907666 邮箱ir@jahwa.com.cn [4]

董事会会议召开情况 - 上海家化九届一次董事会于2025年6月4日召开，应到董事9人，实到9人，会议由林小海主持，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会选举结果 - 林小海当选第九届董事会董事长，投票结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [1] - 董事会各专业委员会组成如下： - 战略与风险管理委员会：林小海（主任）、成建新、曹阳 [1] - 提名委员会：刘晓彬（主任）、夏海通、刘东 [1] - 审计与风险管理委员会：李明辉（主任）、夏海通、邓明辉 [1] - 薪酬与考核委员会：夏海通（主任）、李明辉、刘东 [1] 高管聘任决议 - 续聘林小海为CEO兼总经理，罗永涛为首席财务官兼董事会秘书，任期均为三年，投票结果为9票同意 [2] - 续聘苏晓庆为证券事务代表，任期三年，投票结果为9票同意 [2] 关联交易与员工持股计划 - 通过2025年度与中国平安及其附属企业的日常关联交易议案，5票同意、4票回避（邓明辉、成建新、刘东、胥洪擎回避） [2] - 修订2025年员工持股计划草案及管理办法，7票同意、2票回避（林小海、曹阳回避），旨在建立员工股东利益共享机制 [3][4] - 提请股东大会授权董事会全权办理员工持股计划相关事宜，授权范围包括方案解释、条款修改等 [5] 关键人物背景 - 林小海：30年快消品行业经验，曾任宝洁大中华区营销总裁、阿里巴巴副总裁、高鑫零售CEO，现任董事长兼CEO [7] - 邓明辉：平安系高管背景，现任平安人寿副总经理兼财务负责人 [7] - 刘东：金融投资专家，曾任世界银行经济学家、平安信托副总，现任平安资本董事长 [7] - 夏海通：乳制品行业专家，蒙牛前营销副总，简爱酸奶创始人 [8] - 李明辉：会计学教授，现任南京大学博导，多家上市公司独董 [9] - 罗永涛：财务专家，曾任平安养老险财务负责人、金融壹账通CFO [9]

股东会基本情况 - 股东会于2025年6月4日在上海市虹口区保定路527号八楼会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例占公司股份总数的62.3301% [1] - 会议采用记名投票表决方式 符合《公司法》及《公司章程》规定 由董事长林小海主持 [1] 议案审议情况 - 五项非累积投票议案均获通过 其中A股股东同意比例最高达97.9079% 最低为96.9300% [1] - 涉及修订《公司章程》等三项议案以特别决议通过 获得有效表决权股份总数2/3以上同意 [2] - 累积投票议案包含选举林小海等5名非独立董事和刘东等3名独立董事 [2] 公司治理变动 - 通过修订《公司章程》暨不再设置监事会的议案 [2] - 同步修订《股东会议事规则》和《董事会议事规则》 [2] 法律程序合规性 - 律师见证确认股东会召集 召开程序符合法律法规及《公司章程》规定 [3] - 出席会议人员资格合法有效 表决程序及结果合法有效 [3]

股东会召集与召开程序 - 公司2025年第一次临时股东会现场会议定于2025年6月4日13:30在上海市虹口区保定路527号八楼会议室召开 [1] - 董事会于2025年5月20日以公告方式通知各股东 公告载明了会议时间 地点 审议议题 股东出席及委托权限 股权登记日等事项 [2] - 股东会采取现场投票与网络投票结合方式 网络投票通过上证所系统及互联网平台进行 投票时间段分别为交易时段9:15-15:00和9:15-11:30 13:00-15:00 [2] 股东会参与情况 - 出席或委托代理人出席会议的股东共339名 代表股份414,985,732股 占公司有表决权股份总数的62.3301% [3] - 出席会议人员包括股东 委托代理人 公司董事 监事 高级管理人员及聘请律师 [3] 表决程序与结果 - 股东会以记名投票方式对公告列明议案进行表决 表决程序符合公司章程规定 [4] - 监票程序按公司章程执行 议案审议通过 表决票数及结果合法有效 [5] 法律意见结论 - 律师认为股东会召集召开程序符合法律法规及公司章程 召集人与出席人员资格合法有效 表决程序及结果合法有效 [5]

品牌年轻化策略 - 老凤祥与《圣斗士星矢》联名推出高价黄金产品（3999元圣衣箱转运珠、3580元圣衣挂件），两周销售额近亿元，显示Z世代对IP联名产品的高接受度 [5] - 联名策略成为品牌年轻化重要手段，如九号公司举办"Ninebot九号王者争霸赛"、万辰集团旗下好想来零食引入三丽鸥/奥特曼等头部IP潮玩产品 [6] - 乌苏啤酒通过"啤酒+餐饮"模式打造80年代怀旧场景门店，结合明星代言（范丞丞/付航）强化"浓人喝乌苏"品牌态度，瞄准情绪消费需求 [8][9] IP联名效果与风险 - IP联名可快速实现品牌破圈，但需注意IP与品牌调性匹配度及粉丝圈层文化规则，例证：奈雪的茶因周杰伦联名海报未署名引发粉丝争议 [7] - 联名多为营销层面年轻化，可持续性存疑，如茅台冰淇淋、五粮液咖啡酒馆短期火爆后热度减退，茅台已主动收缩冰淇淋业务线 [10][11] 情绪消费趋势 - 《2024中国青年消费趋势报告》显示近30%年轻人会为情绪价值买单，品牌需从功能导向转向情感共鸣，乌苏啤酒通过短视频+用户内容生态强化"硬核社交货币"属性 [8][9] - 怀旧场景（如乌苏烧烤80年代风格门店）和互动体验（歌曲互动/拍照打卡）成为触发情绪消费的有效手段 [8] 业务逻辑重构 - 品牌年轻化分两类：营销方式年轻化（如IP联名）效果短暂，业务逻辑年轻化（如产品线革新）更具可持续性，茅台冰淇淋虽创新但受限于高端冰淇淋市场特性 [11] - 部分品牌年轻化尝试存在争议，如马应龙卖口红、六神推花露水味咖啡，被质疑仅为形象包装而非实质性业务转型 [10]

经贸合作 - 中国与中东欧国家贸易年均增长8.8%，进口年均增长7.4%，高于中国对外贸易整体增速 [2] - 中东欧14国已有126种农食产品获得对华准入，累计注册3430家境外农产品企业 [2] - 宁波贝宏进出口有限公司连续四届参展，本届带来30多种日化产品并备货两三百箱，代理多国特色商品试水中国市场 [2] 科技合作 - "数智中东欧"展区集中展示奥地利钻石飞机、塞尔维亚海上安全传感器、斯洛伐克医疗设备及中国人形机器人等高科技产品 [4] - 斯洛伐克商人托马日·多伦茨寻求与中国在数字化转型领域合作，认为中国科技发展与基建水平具有吸引力 [4] - 中国与中东欧国家聚焦数字经济、绿色发展和生物医药领域互补优势，通过技术转移、项目孵化和人才培养推动产学研协同 [5][6] 文化交流与商业融合 - 捷克水晶品牌欧若拉连续四届参展，今年推出融合中国传统纹饰与捷克水晶工艺的100多款新品以吸引中国消费者 [7] - 波黑参观者认可中国篆刻艺术呈现的莫斯塔尔古桥图案，体现文化元素跨界融合的创意 [7] - 宁波—中东欧国际文化与艺术交流中心启动，100多所院校参与教育合作与青年科技人才交流活动 [8]

业绩与股价关系 - 业绩成长与股价长期走势高度吻合，持续业绩增长的股票表现尤为明显 [1] - 部分股票虽业绩不稳定但短期飙升，属于另一套市场体系 [1] - 《股票魔法师》强调净利润、销量、净利润率连续三个季度加速增长（密码33）是优质标的的关键指标 [1] 产业总锚案例 - 机器人产业总锚双林股份2024年保持两位数以上业绩增长，兼具业绩与机器人题材催化 [2] - 芯片产业总锚恒玄科技2024年同样维持两位数业绩增长 [2] - 消费产业总锚万辰集团2024年出现显著业绩反转 [4] - 日化分支锚若羽臣2024年保持两位数增长 [6] - 美容美妆分支锚锦波生物2024年业绩同样两位数增长 [7] 锚定股筛选条件 - 总锚与分支锚需满足：1) 业绩反转或连续增长 2) 熊市后期走势强于大盘 [8] - 仅满足条件1的股票可能成为扩散锚，需大盘启动后持续走强 [8] - 若羽臣在熊市末期横盘抗跌，RSR与RSline指标持续抬升，显示强势潜质 [8] - 锦波生物同期振幅小于25%，RSR指标稳定，RSline创年度新高 [8] 牛市初期领导股特征 - 新多头市场由3-8个产业群引领，这些板块往往在大盘见底前率先启动 [9] - 52周新高清单中高频出现的产业群多为新行情领导者 [9] - 优选盈余、销货表现突出且股价接近新高的高相对强度股票 [10] 题材时效性分析 - 长效题材（如电车、机器人）具备可落地、高粘性、催绩效特征，产业重整与新品预期是关键 [11] - 短效题材（如部分AI应用）依赖概念想象，适合短线炒作但缺乏持续性 [12] - 机构偏好业绩支撑的硬件股（如算力板块），短线资金青睐软件股概念炒作 [12]

美容护理板块市场表现 - 美容护理板块持续活跃，拉芳家化、可靠股份、洁雅股份等公司股价上涨至近期新高 [2] - 拉芳家化在6个交易日中出现4个涨停板，5月21日股价冲高至29.95元/股 [3] - 洁雅股份5月21日股价最高触及38.30元/股，当日涨幅一度达13.15% [9] - 可靠股份股价从约12.00元/股连续拉升，5月21日最高触及18.00元/股，当日涨幅一度达19.52% [9] 拉芳家化经营情况 - 2024年营业收入8.89亿元，同比增长3.36%，但净利润4136.66万元，同比下降36.84% [4] - 2025年一季度营业收入2.10亿元，同比减少6.27%，净利润1304.88万元，同比减少53.30% [5] - 支柱品牌"拉芳"和"雨洁"合计收入7.87亿元，占总营收88.57%，其中"拉芳"收入6.42亿元(增长9.11%)，"雨洁"收入1.45亿元(增长27.98%) [4] - 经销渠道收入6.23亿元(占70.11%)，电商及其他渠道收入2.65亿元(占29.80%) [4] - 2024年销售费用2.83亿元，同比增长32.27%，主要因增加线上线下广告投放 [5] 拉芳家化战略举措 - 实施全渠道战略，线上通过精准营销打造爆品，线下优化门店运营和经销商布局 [6] - 2025年聚焦品牌升级，携手国家跳水队，推出新产品系列，通过"赛事-明星-品牌"联动扩大声量 [7] - 3月初国家跳水队成员做客拉芳抖音直播间，带动主打产品销量大幅增长 [7] - 公司认为行业正从依赖渠道转向注重品牌内涵和品质的新阶段 [8] 洁雅股份经营情况 - 2024年营业收入5.47亿元，同比减少12.07%，净利润1946.48万元，同比减少83.10% [9] - 湿巾类产品收入4.95亿元，占总营收约90%，涵盖六大系列产品 [8] - 引用欧睿数据称2023年中国湿巾市场规模116亿元，预计2028年达146亿元 [8] - 行业以知名外资品牌为主，国内知名品牌较少，多数企业规模较小 [9] 可靠股份经营情况 - 2024年成人失禁产品收入5.58亿元(占51.72%)，婴儿护理产品收入4.16亿元(占38.57%) [10] - "可靠"品牌连续多年蝉联电商平台单品类全网销售冠军 [11] - 2024年销售费用1.22亿元，同比增长22.67%，主要因加大市场推广和销售人员增加 [11] - 公司表示一次性卫生用品市场呈现分化，成人失禁用品市场逆势增长 [10] 行业整体情况 - 行业"内卷"加重，竞争激烈，消费习惯向线上转移，需求更加个性化 [6] - 本土日化企业纷纷进军洗护市场，本土化趋势明显 [8] - 各公司以主打品牌和产品互相角逐，线上线下渠道推广均不松懈 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司业绩受产品上线延后及减值计提影响，但降本增效盘活资源，重点产品进入公测阶段，且游戏市场规模创新高，公司有望受益于市场增长，维持“增持”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024 年公司实现营收 13.80 亿元，同比下降 15.71%，归母净利润 4671.96 万元，同比下降 33.60%，拟每 10 股派发现金红利 0.5 元（含税） [2] - 2025 年第一季度实现营收 3.61 亿元，同比下降 0.10%，归母净利润 1271.30 万元，同比下降 71.62% [2] - 2025 年 5 月 20 日，公司发布股份回购计划，拟使用自有资金 3000 - 5000 万元，回购价格不超过 23 元/股 [2] 业绩受产品上线延后及减值计提影响，各项费率持续下降 - 2024 年，日化业务毛利率为 40.03%，比上年同期提升 1.80pct，游戏业务毛利率为 57.91%，比上年同期下降 11.59pct [3] - 营收下降主要系日化业务下滑及游戏板块重点产品上线延后所致，净利润承压主要系减值项目增加 [3] - 2024 年销售费用率为 32.26%，同比下降 8.45pct，管理费用率为 7.68%，同比提升 0.96pct，研发费用率为 5.03%，同比下降 1.76pct，财务费用率为 - 0.01%，同比下降 0.08pct [3] - 经营活动现金流净额为 1.65 亿元，同比增长 138.45% [3] 降本增效盘活资源，重点产品已进入公测阶段 - 公司加强 APP 端大型手游研发技术能力，布局小游戏及其他品类项目研发和发行，缩减费用开支，盘活资源 [4] - 重点研发的《境·界 刀鸣》已进入公测阶段 [4] - 2024 年，《几何王国》《豌豆大作战》《魔都之战》等小程序游戏在微信游戏平台“小游戏畅销榜”排名靠前 [4] - 公司已形成一定梯度的产品储备，将适时推向市场 [4] 游戏市场规模创历史新高，探索布局新产品业态 - 2024 年，国内游戏市场实际销售收入 3257.83 亿元，同比增长 7.53%，用户规模达 6.74 亿人，同比增长 0.94% [5] - 自研出海市场实际销售收入 185.57 亿元，同比增长 13.39%，规模连续五年超千亿元 [5] - 长期来看，人工智能及便携式可穿戴设备等或将重塑游戏形态，跨领域 IP 合作将成内容创新核心驱动力 [5] - 公司降本增效，布局游戏新业态，小程序游戏表现好，产品储备充足，有望受益于市场增长 [5] 投资建议 - 调整公司 2025 - 2027 年营收预测至 16.24/18.67/20.86 亿元，归母净利润预测至 1.27/1.44/1.60 亿元，EPS 预测至 0.40/0.45/0.50 元 [6] - 对应 2025 年 5 月 21 日 15.83 元/股收盘价，PE 分别为 40、35、32 倍 [6] - 认为公司游戏业务发展亮点多，未来业绩增长空间和弹性大，当下估值水平合理，维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,638|1,380|1,624|1,867|2,086| |YoY（%）|73.2%|-15.7%|17.6%|15.0%|11.7%| |归母净利润(百万元)|70|47|127|144|160| |YoY（%）|177.1%|-33.6%|172.3%|13.4%|11.2%| |毛利率（%）|60.3%|52.5%|53.5%|54.1%|54.9%| |每股收益（元）|0.26|0.18|0.40|0.45|0.50| |ROE|8.7%|5.7%|13.1%|12.9%|12.6%| |市盈率|60.88|87.94|39.80|35.08|31.56| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司 2024A - 2027E 的财务数据及变化情况 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面 [11]