公司财务表现 - 2025年第三季度营收为5.66亿元，同比下降21.27% [1] - 2025年第三季度净利润为3.04亿元，同比下降34.61% [1] - 2025年前三季度营收为18.65亿元，同比下降21.49% [1] - 2025年前三季度净利润为10.93亿元，同比下降31.05% [1]

公司业绩表现 - 第三季度营收为5.66亿元，同比下降21.27% [1] - 第三季度净利润为3.04亿元，同比下降34.61% [1] - 前三季度营收为18.65亿元，同比下降21.49% [1] - 前三季度净利润为10.93亿元，同比下降31.05% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要系营业收入下降所致 [1] - 财务费用增加对净利润产生负面影响 [1] - 管理费用增加对净利润产生负面影响 [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为5.66亿元，同比下降21.27% [1] - 第三季度净利润为3.04亿元，同比下降34.61% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为18.65亿元，同比下降21.49% [1] - 前三季度累计净利润为10.93亿元，同比下降31.05% [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入为5.66亿元，同比下降21.27% [1] - 第三季度净利润为3.04亿元，同比下降34.61% [1] - 第三季度基本每股收益为3.63元 [1] 公司2025年前三季度财务表现 - 前三季度累计营业收入为18.65亿元，同比下降21.49% [1] - 前三季度累计净利润为10.93亿元，同比下降31.05% [1]

行业整体状况 - 消费医疗行业曾被视为暴利且混乱的生意 受到中产女性追捧 并涌现出如“牙茅”“医美茅”“疫苗茅”等知名企业 [4] - 受行业竞争和消费观念变化影响 医美板块经历四年结构性调整 全行业面临生存焦虑 头部企业业绩缩水 股价下跌 [4] - 行业竞争已白热化 2025年上半年63%的医美机构营收出现下滑 仅14%的机构实现增长 第二季度有58%的机构业绩下滑 其中31%的下滑幅度超过20% [29] - 医美渗透率不高 主力消费群体集中于一二线城市的中产女性 但该群体消费力明显下降 [32] - 渠道增量消失 价格战激烈 以往依靠爆款产品轻松盈利的时代已结束 [32] 爱美客公司表现与战略 - 爱美客动态市盈率从2021年巅峰时的300多倍大幅回落至约30倍 截至10月27日总市值约500亿元 较巅峰时期跌去约1200亿元 [4] - 公司2025年一季度营收6.63亿元 同比下降17.9% 归母净利润约4.44亿元 同比下降15.87% 为近5年来首次下降 [26] - 2025年半年报显示营收12.99亿元 同比下降21.59% 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [27] - 营收增速在2024年已显疲态 归母净利润同比增长仅5.33% 扣非净利润增长2.2% 远低于2023年47.08%的增速 [29] - 公司近期频繁跨界 包括切入“毛发医疗”领域推出米诺地尔 并获得首个化妆品新原料备案 以寻找新增长点 [6] - 公司于2025年3月斥资1.9亿美元（约13.86亿元）收购韩国REGEN公司85%的股权 从而间接控制艾塑菲产品 [15] - 收购REGEN可补强公司在聚乳酸再生材料领域的技术 完善长效再生类填充剂产品矩阵 并利用其全球分销网络助力出海 [24] 艾塑菲代理权争夺战 - 艾塑菲是韩国REGEN生产的医美注射填充剂 单支售价可达2万元 2024年在中国销售额达3.26亿元 2025年一季度为1.13亿元 [11] - 江苏吴中控股孙公司达透医疗拥有艾塑菲在中国大陆的独家代理权 有效期至2032年8月 [13] - 爱美客收购REGEN后 其韩国子公司向达透医疗发出《解约函》 要求终止独家代理权 [8] - 爱美客方面指称达透医疗违约将独家经销业务转让给其控股股东吴中美学 [8] - 江苏吴中否认违约指控 并指出爱美客在收购时曾公开承诺“现阶段不会在中国市场自行销售艾塑菲” 但收购完成后出现供货延迟 [34] - 双方已就滥用市场支配地位纠纷和经销合同纠纷分别向法院和仲裁机构提起诉讼和反请求 [8][11] - 对于爱美客而言 获得艾塑菲控制权可使其自有产品“濡白天使”减少一个强劲对手 并切入高利润市场 [13]

论坛核心信息 - 第三届八大处整形美容产业论坛将于2025年10月31日至11月2日在北京银保国际会议中心举行 [4] - 论坛特别设立“临床试验质量管理规范分论坛”，系统解析GCP核心要点并探讨医美试验实施与监管要求 [2] - 临床试验分论坛将于2025年11月2日9:00-12:10在会议中心二层第八会议室举办，由中国医学科学院整形外科医院相关机构主办 [5] 临床试验分论坛议程 - 论坛开幕由医院皮肤科主任兼临床试验机构副主任闫言致辞 [5] - 议题涵盖医美医疗器械临床试验常见问题及案例分析，由航天中心医院药物临床试验机构办公室主任马丽萍主讲 [5] - 从研究者角度探讨高质量医美研究的设计与执行，由清华大学附属北京清华长庚医院整形外科主任杨建民分享 [5] - 讨论各方高效协作打造高质量医美临床试验，由北京奥泰康医药技术开发有限公司临床注册总监徐亚男发言 [5] - 阐述面部注射填充材料类医疗器械临床试验基本要求，由北京纳通医疗科技控股有限公司注册法规部副总经理李飞朋讲解 [5] - 分析医美产品动物试验对临床试验的意义，由中国研究型医院学会医学动物实验专家委员会主任委员李英俊介绍 [5] - 从法律视角探讨临床试验中的伦理审查，由北京市华卫律师事务所资深律师韩茵进行 [5][7] 行业背景与目标 - 医美产品研发进入快速发展阶段，临床试验成为创新成果进入市场的关键环节 [2] - 行业面临临床试验复杂性及合规要求不断提升的挑战，《药物临床试验质量管理规范（GCP）》提供统一标准 [2] - 论坛旨在推动多方协作，实现医美行业高质量发展 [2] 参会对象 - 目标参会者包括医疗器械与医美企业代表、临床医生与科研人员 [7] - 投资机构代表、监管专家与行业观察者也是论坛的重要参与群体 [7]

2025年三季报整体业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%，实现归母净利润27.48亿元，同比增长7.24%，扣非归母净利润26.94亿元，同比增长8.53% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入109.89亿元，同比增长4.53%，实现归母净利润9.33亿元，同比增长7.71%，扣非归母净利润9.32亿元，同比增长8.77%，业绩呈现逐季提升态势 [1] - 公司医药工业研发投入强力加码至21.86亿元（不含股权投资），同比增长35.99%，其中直接研发支出17.67亿元，同比增长53.76%，占医药工业营收比例达16.21% [1] 医药工业板块表现与创新产品商业化 - 2025年1-9月医药工业板块（含CSO业务）实现营业收入110.45亿元，同比增长11.10%，实现归母净利润24.75亿元，同比增长15.62%，第三季度营收37.28亿元，同比增长14.95%，净利润8.94亿元，同比增长18.43% [2] - 前三季度医药工业板块创新产品销售及代理服务收入合计达16.75亿元，同比大幅增长62% [2] - 独家商业化CAR-T产品赛恺泽（泽沃基奥仑赛注射液）在2025年第三季度已向合作方下达有效订单170份，超过去年全年订单数量 [2] - 乌司奴单抗注射液（赛乐信）、脯氨酸加格列净片（惠优静）销量保持逐季快速增长，PARP抑制剂派舒宁（塞纳帕利胶囊）三季度销量实现环比倍增，索米妥昔单抗注射液（爱拉赫）报告期内实现销售收入超4500万元，将于2025年11月国内正式上市 [3] - 公司正积极准备派舒宁、爱拉赫、赛恺泽三款创新产品的2025年四季度国家医保及商保谈判工作 [3] - 华东医药（贵州）药业有限公司2025年1-9月实现营业收入1.72亿元，同比增长194%，实现净利润5300万元，同比增长489% [3] 创新研发管线进展 - 公司创新药研发中心正在推进90余项创新药管线项目，2025年至今共获得5项上市批准，6项上市受理，18项IND获得中国或美国批准 [4] - 1类新药马来酸美凡厄替尼片（迈华替尼片）的上市申请已于2025年10月获批，用于特定非小细胞肺癌患者的一线治疗 [4] - 在肿瘤ADC领域，公司重点推进HDM2005、HDM2020、HDM2012、HDM2017及HDM2024等项目 [4] - 靶向ROR1的ADC项目HDM2005项目进度位于全球临床研发第一梯队，正在国内开展三项临床试验 [5] - 靶向FGFR2b的HDM2020、靶向MUC17的HDM2012、靶向CDH17的HDM2017均已取得中美IND批准，HDM2012和HDM2020的中国I期临床试验均已完成首例患者给药 [5] - 靶向BCMA的鹅膏蕈碱ADC创新药HDM2027于2025年10月获得美国FDA快速通道认定，计划于2025年年底或2026年初开启临床试验 [5] 内分泌与自免领域研发进展 - 司美格鲁肽注射液糖尿病适应症上市申请已于2025年3月递交并获受理，体重管理适应症已完成III期临床全部受试者入组 [6] - 德谷胰岛素注射液上市申请已于2025年2月递交并获受理，已完成生产现场核查 [6] - 口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002体重管理适应症已完成中国III期研究全部受试者入组，2型糖尿病适应症两项III期研究于2025年8月完成首例受试者入组 [6] - GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005已于2025年10月完成体重管理适应症III期临床首例受试者入组 [6] - First-in-class候选产品DR10624注射液的II期临床研究结果入选2025年美国心脏协会科学年会，其美国IND申请已于2025年10月获批 [7] - 与美国Arcutis公司合作的HDM3014（罗氟司特乳膏）用于银屑病和特应性皮炎的中国III期临床均获积极顶线结果，计划于2025年第四季度递交NDA申请 [7] - 与MC2 Therapeutics合作的MC2-01乳膏用于治疗斑块状银屑病的中国III期临床试验申请于2025年7月获得批准 [7] 创新医疗器械与医美业务 - 全球首创新药瑞玛比嗪注射液（MB-102）国内上市许可申请于2025年10月正式获批，与其配套的经皮肾小球滤过率测量设备（TGFR）已于2025年2月获批 [8] - 2025年1-9月工业微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比增长28.48% [9] - 医美板块核心产品注册全面推进，含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLi Precise的中国注册上市申请已于2025年10月获得受理 [10] - 全新专利成分羧甲基壳聚糖溶液KIO021于2025年9月完成中国临床研究首例受试者注射，重组A型肉毒素YY001目前处在技术审评阶段，Ellansé S型美国临床试验已完成全部受试者入组 [10] 公司战略与展望 - 公司深耕内分泌、肿瘤和自身免疫三大核心治疗领域，创新管线已步入全面迸发阶段 [4] - 公司已构建以ADC、GLP-1和外用制剂为核心的三大特色产品矩阵 [4] - 医美业务以"打造全球领先医美企业"为目标，构建覆盖多领域的全域健康美学产品矩阵 [9][10] - 工业微生物业务重点推进xRNA原料、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大核心业务板块，海外布局深化有望成为重要业绩增长引擎 [9]

行业整体状况 - 消费医疗行业曾被视为暴利行业，出现如"牙茅"、"医美茅"、"疫苗茅"等知名企业[2] - 受行业竞争和消费观念变化影响，医美板块经历四年结构性调整，全行业面临生存焦虑[2] - 头部企业业绩缩水，股价应声下跌[2] 爱美客市场表现与战略调整 - 爱美客动态市盈率从2021年巅峰时的300多倍大幅回落至30倍左右[4] - 截至10月27日，爱美客总市值约500亿元，较巅峰时期跌去约1200亿元[4] - 公司近期频繁跨界，9月底切入毛发医疗领域推出米诺地尔，10月获得首个化妆品新原料备案[6] - 2025年一季度营收6.63亿元，同比下降17.9%，归母净利润约4.44亿元，同比下降15.87%，为近5年来首降[30] - 2025年半年报显示营收12.99亿元，同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%[32] - 2024年归母净利润同比增长仅5.33%，扣非净利润同比增长2.2%，远低于2023年47.08%的增速[33] 艾塑菲代理权争夺战 - 爱美客与江苏吴中围绕童颜针艾塑菲（AestheFill）独家代理权产生纠纷[6] - 2025年3月，爱美客以1.9亿美元（13.86亿元）收购韩国REGEN公司85%股权，上市公司最终持股59.5%[17] - 艾塑菲单支售价2万元，江苏吴中年报披露2024年该产品在中国销售额达3.26亿元，2025年一季度为1.13亿元[12] - 爱美客指控达透医疗违约转让独家经销业务给其控股股东吴中美学[8] - 江苏吴中否认指控，称协议从未约定"关联方被处罚就能解约"[20] - 爱美客在收购时曾公开承诺现阶段不会在中国市场自行销售艾塑菲[38] 爱美客发展历程与行业地位 - 公司前身北京英之煌生物科技于2004年成立，2005年改名爱美客[23][24] - 2009年推出国内首款获Ⅲ类医疗器械证的玻尿酸产品"逸美"，实现国产替代[24] - 2009年至2019年为高速发展期，产品毛利率均在90%以上，营收从2016年1.41亿增长至2019年5.58亿，年复合增长率超40%[26] - 2020年9月在深交所创业板上市，市值一度突破千亿，获"医美茅台"称号[27] - 2021年推出全球首款再生类产品"濡白天使"[27] - 截至2023年，公司总资产飙升至68.52亿元[28] 医美行业竞争环境 - 2025年上半年63%的医美机构营收出现下滑，仅14%机构实现增长[33] - 第二季度58%的机构业绩下滑，其中31%的下滑幅度超过20%[33] - 行业竞争白热化，价格战激烈，玻尿酸降价30%，瘦脸针买一送一[35] - 医美渗透率不高，主力消费群体集中在一二线城市中产女性，近年消费力明显下降[35] - 渠道红利消失，新产品难以通过渠道增量冲销量[35]

宏观策略观点 - 2025年的"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，当前这一闭环仍在强化[1] - 市场流动性和估值已有改善，融资余额/全A市值处于中等位置，对应杠杆资金发力仍有一定空间[1] - 公募基金产品净值超过1的比例已超过80%，公募基金发行有望加速成为下一阶段增量资金主要力量[1] - 保险资金持续增持金融股，外资有望在人民币汇率升值预期下持续流入股市[1] - 短期蓄势结束后市场风格将沿科技产业趋势板块延伸，如算力、芯片、机器人、储能等方向[1] - 未来随着AI+应用场景落地，科技产业发展将带动需求回升，"创新牛"有望从结构性行情演变为全面牛市[1] 固收金工研究 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大[2] - 发行规模在40亿元及以下的中小规模科创债更受青睐，20亿元以内个券入选概率最大[2] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，无次级债，且央国企发行人发行的个券更易入选[2] - 发行人业务聚焦传统支柱产业的科创债更易入选，工业、金融业与公用事业行业个券优先级最高[2] - 发行期限和剩余期限均偏中短期的科创债更易入选，3年期和5年期个券入选可能性更大[2] - 市场表现方面青睐近期发生交易且换手率高的个券，交易发生于15日以内且换手率3%以上的个券更易入选[2] 行业深度分析 - 具身智能大脑是机器人实现智能的核心，基于AI大模型实现自主决策，技术难度较大[4] - 当前具身智能大脑技术路径尚在探索阶段，存在端到端VLA、大脑+小脑分层和世界模型三条主流路径[4] - 全球机器人大脑公司百花齐放，银河通用估值115亿元，美国Physical Intelligence估值24亿美元，Skild AI估值45亿美元[4] - 行业参与者分为专门做大脑的公司、通用大模型公司和具身智能企业自研三类[4] - 具身智能大脑市场将成为具身智能领域发展最快、技术难度最高的环节[4] 个股业绩点评 - 派能科技2025年Q3销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16%，预计全年销量有望达4GWh+[5] - 巨子生物首款Ⅰ型重组胶原三类械获批，维持2025-2027年归母净利润预测25.66/32.14/40.46亿元[6] - 联合动力2025年Q3营收53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43亿元，同比下降15.55%[7] - 杰瑞股份2025年前三季度营收104.2亿元，同比增长29.5%，归母净利润18.1亿元，同比增长13.1%[8] - 汇川技术2025年Q3营收111.5亿元，同比增长21%，归母净利润12.9亿元，同比增长4%[9] - 亿纬锂能2025年Q3电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池14.2GWh，同比增长98%[10] - 滔搏FY26H1收入122.99亿元，同比下降5.8%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7%[11] - 洽洽食品2025年Q3营收17.5亿元，同比下降5.9%，归母净利润0.8亿元，同比下降72.6%[12] 细分市场表现 - 海洋经济主题可能成为10月-11月的产业主题之一，涉及海上风电、海洋生物医药、海运业等产业链[13] - 短期市场动能转弱，防御板块占优，价值风格好于成长，电子行业趋势转弱，通信弱势反弹[13] - 周期行业中有色、钢铁领先区域走弱，煤炭、石化、公用改善，金融地产行业银行、非银、建筑装饰可能占优[13] - 通用自动化业务25Q3收入43亿元，同比增长26%，订单7-9月份同比增长25-30%[23] - 新能源汽车业务25Q3收入58亿元，同比增长32%，但新能源车竞争加剧导致毛利率下降[23]

公司与品牌发展 - 运营伊肤泉的广州远想生物成立于2008年，于2022年1月25日启动上市辅导，至2025年10月已进入第四年筹备期 [1] - 公司产品矩阵分为面向医美机构的专业线（伊肤泉、凝光、丽芙莎）和面向大众的消费线（伊肤泉莱菲思、无敏氏、瑞恩诗），其中伊肤泉是王牌品牌 [1] - 公司创始人凌远强夫妇创业近20年，2005年创立远信集团及垂直B2C电商平台优歌网，后创立化妆品品牌“柚子舍”，于2015年全面转向医美赛道 [5][6] - 公司控股股东为广东省远信控股有限公司，持股41.83%，实控人凌远强享有对应权益，陈玉容直接持股28.87% [7] 关键合作与市场表现 - 2021年初公司与头部主播李佳琦开始深度合作，伊肤泉品牌销量迎来大爆发 [1] - 2021年双11，伊肤泉莱菲思壳聚糖舒缓喷雾在李佳琦直播间首发，创下首日销售50万+瓶纪录，并斩获天猫爽肤水类目预售和热销榜TOP1 [1] - 2021年伊肤泉登上李佳琦直播间超过20次，2022年双方关系达到顶峰，李佳琦多次公开表达对品牌的强力认可 [2] - 2022年618期间，双方共创的“大膜王”面膜问鼎天猫贴片面膜类目榜首，并在双11首战中实现300%的逆势增长 [4] - 李佳琦的助力使公司营收增速显著提升，2022年公司跻身广州琶洲地区十大纳税户，同年营收增速超50% [4][7] 资本布局与IPO进程 - 2021年公司获得国信弘盛、中信证券等机构的战略投资 [4] - 公司自2022年1月进入上市辅导期，至2025年10月已披露第15期辅导工作进展报告 [1] - 2025年7月1日至9月30日，公司处于发行材料制作与审核期，接下来将迎来关键的发审会环节 [7] - 公司制定了未来5-8年成为百亿营收、千亿市值公司的目标 [7] 行业地位与竞争优势 - 公司在医美细分领域微针疗法构建了壁垒，该疗法是一种通过针头刺破表皮输送活性成分的美容手段 [4] - 中国微针消费者市场零售额达到80亿至100亿元，预计未来将增长至200亿至300亿元 [6] - 伊肤泉品牌已与全球7500多家医美机构建立合作，线上通过头部主播带货，品牌已迈入“亿元俱乐部” [8] - 有业内人士认为，公司上市初期市值有望冲击300亿至500亿元，若业绩持续增长，有可能成为千亿市值医美股 [8] 行业竞争与市场环境 - A股医美板块爱美客市值曾达1800亿元，华熙生物市值曾突破千亿元，但目前板块估值回调，例如爱美客总市值已降至500亿元左右 [8] - 公司面临爱美客、华熙生物等巨头以及越来越多新品牌的竞争，医美赛道产品同质化严重，已变得异常拥挤 [8] - 为争夺市场，各大品牌纷纷降价促销，例如爱美客部分产品单支销售均价从2023年的325元降至2024年的249元，降幅约23% [8] - 中国医美及功能护肤行业正逐渐从重营销向重研发转化 [7]