新藏铁路项目概况 - 新藏铁路有限公司正式成立 注册资本950亿人民币[3] - 项目连接新疆和田与西藏拉萨 是世界上海拔最高的铁路工程[3] - 项目总投资约4000亿元 由中信证券测算[3][5] 西藏超级工程投资规模 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元[6] - 两大超级工程总投资规模合计达1.6万亿元[6] - 20天内连续推出两大超级工程项目[6] 基建行业影响 - 史诗级基建浪潮为相关行业带来重大发展机遇[6] - 民爆行业作为基建工程不可或缺的开路先锋有望率先受益[6] - 基建工程投资规模巨大 带来显著行业拉动效应[6]

公司行业地位 - 为民爆行业领军企业 [1] - 长期服务国家重大能源、基建及矿山工程 [1] 技术优势 - 在高原、高寒、缺氧等复杂地质环境的隧洞施工中技术与经验优势显著 [1] - 深耕爆破工艺、装备应用及施工方案设计 [1] - 掌握多项关键技术 [1] 客户服务能力 - 能够为客户提供安全、可靠、高效的爆破解决方案 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 基于公司新疆区域优势显著 疆内硝酸铵稀缺性凸显 广东宏大入主有望实现炸药规模化放量 并携手开启行业一体化+全球化新征程 [6][7] 核心观点 - 公司是疆内民爆能化引领者 形成民爆+能化双主业布局 新疆区域话语权较强 [1][6] - 广东宏大2025年2月成为控股股东 承诺3年内注入至少15万吨炸药产能 3-5年内注入全部民爆资产 双方优势互补或通过产业协同实现1+1>2发展目标 [1][6][16] - 新疆煤炭需求高增带动民爆持续高景气 公司作为新疆本土企业且曾是新疆国资背景 产业契合新疆战略定位 [6][9] - 公司是疆内唯一硝酸铵生产企业 目前许可产能81万吨 2024年外销量44.88万吨 同比+39% 未来有望迎量利继续上行 [6][16] - 宏大入主后 双方可协同推进民爆及硝酸铵的一体化+全球化布局 实现对标澳瑞凯的长期成长 [6][16] 财务数据预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为65.82亿元/76.65亿元/86.13亿元 同比增长7.9%/16.4%/12.4% [2][6][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.45亿元/8.20亿元/10.35亿元 同比增长-18.5%/50.5%/26.2% [2][6][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.51元/0.77元/0.97元 [2][6][7] - 预测2025-2027年毛利率分别为19.5%/23.0%/25.2% [2] - 预测2026年PE约13倍 低于可比公司平均PE15倍 [6][7] 业务板块预测 - 民爆产品：预计2025-2027年炸药外销量7/14/19万吨 单价相对稳定 毛利率53%/54%/55% 板块收入7.79/14.79/20.37亿元 [8] - 爆破服务：预计2025-2027年收入增速10% 毛利率维持在22% [8] - 化工产品：硝酸铵放量带动 但价格承压 预计2025-2027年收入25.32/26.25/27.00亿元 毛利率9%/10%/11% [8] - LNG：产能利用率提升 预计2025-2027年销量9/10/11万吨 收入3.62/4.02/4.42亿元 毛利率维持在0% [8] 产能布局 - 截至2025年7月拥有工业炸药产能19.05万吨（原有新疆产能11.95万吨 混装比例70%）[16][22] - 电子雷管产能1890万发 工业导爆索产能1200万米 [22] - 硝酸铵设计产能66万吨/年 许可产能81万吨/年 [16][22] - 三聚氰胺产能21万吨/年 尿素产能60万吨/年 硝基复合肥产能90万吨/年 LNG产能24万吨/年 [22] 行业分析 - 民爆行业安全化、智能化、集中化、一体化是重要发展方向 现场混装炸药比例超过35% 单线包装炸药产能大于1.2万吨的约束下 行业集中度仍有提升空间 [6] - 民爆矿服一体化是产业获取长期发展的抓手 矿服壁垒更高 市场超2000亿元 但2024年民爆企业矿服收入仅为353亿元 成长空间广阔 [6] - 需求端各区域呈现分化态势 新疆煤炭及西藏水利工程景气提振 西部大开发站上舞台中央 一带一路矿产资源丰富为行业提供持续发展动力 [6] - 硝酸铵管控程度高 几乎无新增产能 全国供需趋松 但疆内厂家仅玉象胡杨 区域民爆景气或带动需求提升 [6] - 尿素产能投放叠加出口受限 价格盈利逐步触底 当前出口有序放开 海内外存1905元/吨价差 中长期国内外价差有望逐步回归 [6] 区域优势 - 新疆煤炭资源量位居全国第一 预测储量2.19万亿吨 占全国40.6% 成本优势突出 [100] - 2019-2024年新疆民爆生产总值由15.76亿元增长至43.24亿元 CAGR22% 工业炸药产量由21.52万吨增长至53.93万吨 CAGR20% [110] - 新疆和内蒙等地民爆业务具备超额利润 如江南化工子公司新疆天河化工2024年净利率19% 远高于其他地区 [112] - 行业主流企业纷纷将产能转移至新疆 包括江南化工、易普力、广东宏大等国有企业 [114]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 基于公司新疆区域优势显著、硝酸铵稀缺性及广东宏大入主带来的协同效应 预计2026年PE约13倍低于可比公司平均15倍 [6][7] 核心观点 - 新疆民爆与能化双主业布局 依托低成本天然气打造循环经济产业链 区域话语权强 [6][18] - 广东宏大成为控股股东后承诺3年内注入至少15万吨炸药产能 3-5年内注入全部民爆资产 2025年通过收购南部永生和盛世普天使产能增至19.05万吨 [6][18] - 新疆煤炭需求高增带动民爆景气提升 公司作为本土企业契合新疆战略定位 同时是疆内唯一硝酸铵生产企业 许可产能81万吨 2024年外销量44.88万吨同比增39% [6][18] - 民爆行业集中度提升空间大 现场混装炸药比例超35% 矿服市场规模超2000亿元但2024年民爆企业收入仅353亿元 西部转移和出海布局成行业趋势 [6][18] - 盈利预测2025-2027年归母净利润分别为5.45亿、8.20亿、10.35亿元 对应增速-19%、51%、26% 三年CAGR为16% [6][7] 财务数据与预测 - 2024年营业总收入61.01亿元同比降13.1% 归母净利润6.68亿元同比降21.7% [2] - 2025H1营业总收入26.79亿元同比降5.0% 归母净利润2.33亿元同比降40.6% [2] - 预测2025E-2027E收入分别为65.82亿、76.65亿、86.13亿元 同比增7.9%、16.4%、12.4% [2][6] - 毛利率从2024年23.2%降至2025H1的19.7% 预计2025E-2027E逐步回升至19.5%、23.0%、25.2% [2] - ROE从2024年13.6%降至2025H1的4.7% 预计2025E-2027E恢复至10.4%、13.7%、15.1% [2] 业务板块分析 - 民爆产品：2025-2027年预计外销量7万、14万、19万吨 毛利率53%、54%、55% 收入贡献7.79亿、14.79亿、20.37亿元 [8] - 爆破服务：2025-2027年收入增速维持10% 毛利率稳定在22% [8] - 化工产品：硝酸铵放量但价格承压 2025-2027年收入25.32亿、26.25亿、27.00亿元 毛利率9%、10%、11% [8] - LNG：产能利用率提升 2025-2027年销量9万、10万、11万吨 收入3.62亿、4.02亿、4.42亿元 毛利率维持0% [8] 行业与竞争格局 - 民爆行业前20名企业生产总值占比从2006年25.1%提升至2024年83.17% 工业炸药产量占比达86.12% 集中度持续提升 [18] - 新疆民爆市场高景气 2024年工业炸药产量53.93万吨同比增22.99% 2025H1仍保持10%左右增速 [18] - 硝酸铵全国供需宽松但新疆仅玉象胡杨一家生产商 区域稀缺性凸显 2024年产能711.5万吨 产量356万吨 开工率50% [18] - 尿素海内外价差达1905元/吨 出口有序放开后中长期价差有望收敛 [18] 产能与资产注入 - 截至2025年7月工业炸药产能19.05万吨 电子雷管1890万发 导爆索1200万米 [18] - 广东宏大现有工业炸药产能58万吨 承诺注入至少15万吨产能 2025年已通过收购南部永生(2.6万吨)和盛世普天(4.5万吨)扩大产能 [6][18] - 子公司新疆雪峰爆破2024年净利润2.01亿元 2025H1净利润1.12亿元 受益混装比例提升和矿服订单增长 [18]

草甘膦市场情况 - 草甘膦价格26899元/吨 较上周上涨200元/吨[1][2] - 草甘膦毛利3964.1元/吨 较上周上涨239元/吨[1][2] - 周度产量0.86万吨 较上周增长18.71%[2] - 周度库存2.78万吨 较上周减少0.07万吨[2] - 下游需求良好 海外非洲地区制剂订单持续释放[1][2] 制冷剂市场动态 - R32价格5.85万元/吨 较上周上涨1000元/吨[2] - R125价格4.55万元/吨 较上周持平[2] - R134a价格5.1万元/吨 较上周持平[2] - 夏季高温天气推动制冷剂刚性需求稳步增长[2] - 配额政策限制导致行业供给弹性受限[2] 炼化行业政策动向 - 韩国十家最大石化企业计划削减270-370万吨石脑油裂解产能[3] - 我国拟出清200万吨及以下炼油产能和老旧设备[3] - 韩国石化产业开工率持续下行 行业面临供应过剩问题[3] 民爆行业投资机会 - 行业整合加速 "十四五"收官在即[4] - 雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道、浙赣粤运河等项目拉动内需增长[4] - "一带一路"战略推进带动海外需求拓展[4] - 建议关注易普力、江南化工、广东宏大等企业[4] 农药行业供给变化 - 行业重点企业发生安全生产事故 可能对供给端产生扰动[4] - 建议关注扬农化工、兴发集团等企业[4]

公司基本信息 - 公司全称为山西同德化工股份有限公司 简称同德化工或公司 [3] - 公司是国家民爆行业的优势企业 也是山西省专精特新中小企业 [3][6] - 公司于2006年改制为股份有限公司 2010年3月在深圳证券交易所中小板上市 股票简称同德化工 股票代码002360 [3] - 公司注册资本40,177.4万元 拥有员工1500多人 下设10个全资子公司 1个控股子公司 7个控股孙公司 1个参股子公司 [6] 主营业务与行业地位 - 公司主要从事民用炸药的研发、生产、销售(流通)以及为客户提供工程爆破服务 [6] - 公司是山西省民爆龙头企业 也是我国为数不多的品种门类齐全的工业炸药生产企业之一 [6] - 产品包括胶状乳化炸药、粉状乳化炸药、多孔粒状铵油现场混装炸药、乳化铵油炸药等 [6] - 工程爆破服务及产品生产点主要位于山西省忻州地区 占据民爆需求最旺盛区域的产业与市场布局 [6] - 全资子公司山西同德爆破工程有限责任公司是国家高新技术企业 拥有山西省公安厅颁发的爆破作业单位许可证 提供炸药混装车爆破一体化服务 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.56亿元 同比下降19.32% [8][10] - 2025年上半年归母净利润1109.19万元 同比减少75.76% [8][10] - 2025年上半年扣非归母净利润501.31万元 同比下滑87.45% [8][10] - 经营活动产生的现金流量净额6183.93万元 同比增长484.53% [10] - 基本每股收益0.03元/股 同比下降72.73% [10] - 加权平均净资产收益率0.55% 较上年同期下降1.56个百分点 [10] - 报告期末总资产46.22亿元 较上年度末下降1.72% [10] - 报告期末归属于上市公司股东的净资产20.19亿元 较上年度末增长0.77% [10] 重大事项 - 公司于2025年8月22日被上海市浦东新区人民法院列为被执行人 [1] - 执行标的1013.54万元 案号为(2025)沪0115执24400号 [1][2] - 执行法院为上海市浦东新区人民法院 交案时间为2025年08月22日 [2]

公司管理层变动 - 董事长张烘因个人原因辞去董事、董事长及董事会各委员会职务 [1] - 张烘持有公司191万股股份 [3] - 董事会一致推举现任董事兼总经理邬庆文代为履行董事长及法定代表人职责 [3] 高管薪酬与持股情况 - 张烘年薪为20.64万元 [4] - 总经理邬庆文持股1008.04万股 持股市值4959.57万元 年薪23.20万元 [4] - 董事致云开持股8005.75万股 持股市值39388.29万元 年薪20.00万元 [4] 公司财务表现 - 2025年中期营业收入2.56亿元 同比下降19.32% [7][8] - 归母净利润0.11亿元 同比下降75.76% [7][8] - 扣非净利润501.31万元 同比下降87.45% [8] - 经营活动现金流量净额6183.93万元 同比大幅增长484.53% [8] - 总资产46.22亿元 较上年度末下降1.72% [8] 股价与市值表现 - 截至8月25日收盘价5.44元/股 年内累计上涨10.57% [6] - 公司总市值21.86亿元 [6] - 52周股价区间为3.95-6.42元 [7] 高管背景信息 - 张烘1979年9月出生 硕士研究生学历 具备助理会计师职称 [4] - 自2012年起长期担任公司董事会核心职务 2023年5月出任董事长 [4] - 管理经验横跨化工、地产及互联网多个领域 [5]

涉及的行业或公司 * 化工行业整体及多个细分领域（煤化工、炼油、聚氨酯、工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎、个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥、农药、民爆等）[1][5][13][40][42][47] * 公司包括华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、万华化学、华峰化学、合盛硅业、博元化工、中泰化学、龙佰集团、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、振华股份、三美股份、永和股份、巨化股份、云天化、兴发集团、江山股份、新安股份、江南化工、广东宏大、易普力等[5][9][32][33][35][36][39][40][42][46][48] 核心观点和论据 * 化工行业处于周期底部 中国龙头企业现金流充沛且资产负债率低 产能扩张放缓将提升潜在股息率[1][3] * 全球GDP增长支撑化工需求 供给端改变叠加需求增长有望带来行业景气度回升[1][4] * 反内卷政策预期导致国内化工产能大幅放缓 中国作为全球化工主要力量其产能放缓将对全球供给端产生重大影响[2] * 欧洲化工品产能利用率处于74%左右的历史低位 反映高成本产能难以恢复 中国化工业凭借成本优势具备强大竞争力和市场份额提升空间[10][12] * 中国基础化工行业上市公司资本支出放缓 自由现金流有望在2025年或2026年周期底部转正 为历史性转变[1][6][7] * 石油化工上市公司2024年自由现金流已开始转正 在建工程处于固定资产比例降至25%左右[8] * 烯烃行业面临价格低位挑战 煤制烯烃和气头乙烯具备成本优势 聚乙烯供需平衡良好 丙烷脱氢路线导致PP供需过剩但未来若该路线产能收缩行业可能触底回升[1][16] * 聚氨酯板块处于周期底部 全球扩张主要来自万华化学 若盈利恢复到历史中枢位置万华化学业绩有望从2025年的140亿恢复到190亿左右[18][19] * 工业硅市场价格承压但大厂减产及期货价格拉涨带动现货报价提高 需限制扩张并进行去产能动作以释放价格弹性 合盛硅业成本曲线最优净利润有望翻倍[3][32] * 纯碱行业重碱价格跌至1300元/吨左右 全行业基本只有博元化工一家盈利 未来新增产能以天然碱法为主[33] * 制冷剂行业价格持续上涨 R32和R134a缺口逐渐扩大 巨化股份在配额分配中占比接近30%[40] * 磷矿石价格处于历史高位 磷肥盈利能力处于历史低位但国内外价差较大使得出口利润可观[42] * 草甘膦行业2024年底价格见底回升 因终端市场去库存结束且自2022年下半年以来无新增产能 全球约70%产能集中在中国[44][45] * 民爆行业政策不允许新增产能 产能利用率达83%左右 新疆和西藏等区域需求增速明显[47] 其他重要内容 * 反内卷政策情景下重点关注三类领域：控制新增产能（如煤化工、炼油、聚氨酯）、控制新增和存量产能（如工业硅、纯碱、氯碱、钛白粉、轮胎）、自然演绎景气度上行（如个研行业、制冷剂、草甘膦、磷肥）[5] * 华鲁恒升2024年市值约506亿 现金流量金额约50亿 预计2027年股息率可能达11.5%[9] * 欧洲天然气价格2024年约36欧元 比2014至2019年平均18欧元翻倍 高成本对化工行业产生深远影响[12] * 欧洲产能退出可能影响聚氨酯（MDI、TDI欧洲产能占全球约27%）、氯碱（PVC）、纯碱、己二酸、丙烯腈、轮胎、维生素、化肥、醋酸和聚烯烃等领域[13] * 炼化行业面临成品油需求达峰与产能过剩矛盾 反内卷政策通过设置能效门槛、减量置换和淘汰机制解决[17] * 氨纶行业价格和价差处于历史最低位 预计供给扩张拐点2026年出现 华峰化学成本比行业平均低1500-2000元/吨[21] * 涤纶长丝行业盈利处于历史低位 2025年上半年FDY单吨亏损600-700元 若单吨盈利提升100元每吨以500万吨有效产能计算可提升归母净利润3.5亿元[22][23] * 有机硅市场新增供应逐渐消退 中长期或有反弹机会 陶氏计划2026年中期关闭英国14.5万吨产能工厂[24][25] * 抗老化剂行业价格见底企稳 龙头企业利安隆抗氧化剂毛利率约20% 光稳定剂毛利率超30%[27] * 锦纶行业盈利能力中偏低 工厂库存较高 但长期消费增速较快[29] * 钛白粉价格跌至13500至14000元/吨 同比跌幅约10% 中小企业每吨亏损约1300元[35] * 轮胎行业外销毛利上升 内销毛利率达近十年最低 半钢胎开工率超75% 全钢胎开工率约65%[36] * 铬盐行业需求端高增长 金属铬下游应用复合增速可达20% 预计2025年全球重铬酸钠有4万吨供需缺口 2028年缺口扩大至25万吨[38][39] * 磷矿石70%需求来自化肥领域 新能源领域如磷酸铁锂电池需求每年增长30%以上[42] * 草甘膦行业未来新增产能较少 仅江山股份计划2025年第四季度投产5万吨 拜耳可能退出38万吨产能[44] * 民爆行业主要公司江南化工产能76万吨左右 广东宏大70万吨（包括收购雪峰科技后）[48]

投资评级与目标价 - 首次给予买入-A投资评级 [3][5] - 12个月目标价为15.87元，较当前股价13.34元存在18.97%上行空间 [3][5] - 基于2026年23倍PE估值，高于可比公司20倍平均PE [3][8] 核心业绩表现 - 2025H1营收10.59亿元（同比-6.03%），归母净利润1.21亿元（同比-11.14%）[1] - 扣非归母净利润1.13亿元（同比-3.69%），降幅小于净利润主因非经常性损益影响 [1] - 工业炸药销量55,323.61吨（同比+2.29%），但营收3.32亿元（同比-2.05%）显示单价承压 [1] - 电子雷管销量1,123.68万发（同比-12.66%），营收1.44亿元（同比-20.09%）[1] - 爆破一体化服务收入2.1亿元（同比-1.42%）[1] 分业务进展 **军工新材料业务** - 澳科新材合同订单3,087万元（同比+129%），4个项目批量生产，20个项目处于研发 [1] - 新余国泰固体火箭助推器客户增至20余家，合同总额1,422.51万元，新增订单1,100余发 [1] - 三石有色实现4条生产线贯通，成功提炼高纯氢氧化铌实验品 [1] **轨交电气自动化** - 太格时代新增合同订单7,986万元，国泰利民新增1,720万元订单 [1] **含能材料项目** - 在建工程2.64亿元（较期初+60.57%），主因九江含能材料项目投入 [2] - 年产3,000-4,300吨含能新材料生产线土石方进度99%，主体工房封顶，试验线产出合格产品 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年净利润3.29/4.3/5.42亿元，增速82.0%/30.8%/26.0% [3][4] - 对应EPS 0.53/0.69/0.87元，PE 25.2/19.3/15.3倍 [4] - 2025年预测营收26.91亿元（同比+14.3%），2026年31.66亿元（同比+17.7%）[4][9] - 毛利率持续改善：从2024年36.6%升至2027年37.6% [9] - ROE从2024年5.6%回升至2027年13.3% [4][9] 同业比较 - 可比公司2025年平均PE为24倍（广东宏大22.71倍、中航高科27.29倍、易普力20.59倍）[8] - 公司2025年PE 25.4倍接近行业平均，但2026年19.4倍低于行业平均20倍 [4][8] - 公司ROE（2025E 9.7%）低于广东宏大（16.21%）和中航高科（16.20%）[8][9]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐（维持）" [3] 核心观点总结 - 炼能变革期或至 建议关注民营大炼化 在"反内卷"背景下 工信部推动重点行业淘汰落后产能 炼化未来走向包括减量置换（目标为20年以上产能及200万吨/年以下炼能）和延长产业链（减油增化配套深加工产品）[6][15] - "反内卷"或成为化工反转起点 中央财经委会议明确目标 十五五规划政策密集出台 PPI回暖获供需共振[6][16] - 化工行业开工率普遍高于65% 头部企业ROA优于海外 固定资产累计投资完成额在25年5月转负 自然竞争格局有望在未来2-3季度反转[6][16] - PPI转正情景下 市场将增配顺周期中游环节 实业信心回暖推动库存管理转向积极[6][17] - 磷肥出口高景气兑现 磷酸二铵和磷酸一铵出口FOB均价分别较年初+24.4%和+18.1% 国内外价差分别达1950-2000元/吨和850-900元/吨[6][18] 投资策略 - 建议关注民营大炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份[6][15] - 关注估值低位具备上行期权标的：1)化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升 2)磷化工：湖北宜化、兴发集团、云天化 3)有机硅和草甘膦：兴发集团、新安股份 4)长丝和氨纶：桐昆股份、新凤鸣、华峰化学 5)工业硅、炼化、尿素、氯碱、纯碱：恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、湖北宜化、合盛硅业、博源化工[6][17][18] - 关注磷肥出口相关标的：云天化、湖北宜化、兴发集团、中化化肥[6][18] 行业数据表现 - 华创化工行业指数71.55 环比-0.06% 同比-22.79%[14][36] - 行业价格百分位为过去10年的18.07% 环比-0.02%[14][36] - 行业价差百分位为过去10年的0.00% 环比-0.04%[14][36] - 行业库存百分位为过去5年的81.02% 环比-0.58%[14][36] - 行业开工率66.53% 环比+0.01%[14][36] 价格与价差变化 - 价格涨幅居前品种：碳酸锂(+8.0%至8.5万元/吨)、腈纶短纤(+7.7%至14700元/吨)、1,2,4-三氮唑(+4.3%至2.4万元/吨)[6][51][55] - 价差涨幅居前品种：涤纶POY现金流(+1762.4%)、二甲醚(+98.5%)、丙烯腈价差(+29.0%)[14][57] - 开工率最高品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、丁醇(94.0%)、涤纶长丝(93.5%)、代森锰锌(92.2%)[14][58] 细分行业跟踪 - 轮胎：原材料成本低位运行 赛轮轮胎与小米汽车合作开发高性能轮胎[20][60] - 农化：关注农药小品种涨价+化肥刚需品种属性[8] - 磷化工：政策利好出台 关注行业格局变化[8] - 煤化工：关注新疆煤化工产业投资机会 2025年有望成为EPC招标元年[8][24] - 氯碱：PVC及烧碱价格以震荡为主[8] - 聚氨酯：聚合MDI价格下跌[8] - 民营大炼化：原油价格上涨 PX价格上涨[8] - C2、C3及C4：乙烯价格上涨 丙烯价格下跌[8] - 钛白粉：价格不变[8] - 化纤：涤纶长丝价格上涨[8] - 氟化工：制冷剂R32价格上涨[8] - 硅化工：金属硅价格下降[8] - 改性塑料：BOPP膜价格持平[8] - 食品及饲料添加剂：VA、VE价格持平[8] 新疆发展机遇 - 新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略 煤化工王者归来[27][30] - 关注新疆煤化工投资标的：1)能源化工公司：特变电工、宝丰能源、广汇能源、湖北宜化 2)民爆服务：雪峰科技、广东宏大、易普力 3)煤化工建设服务：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达 4)本地国企/兵团企业：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业[28][30] 新材料与全球化 - 关注供给出清后格局优化品种：维生素、制冷剂、民爆[28][31] - 技术突破新材料公司：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物[28] - 产能出海全球化布局：轮胎板块（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）[29]