**双杰电气电话会议纪要关键要点** **一 公司业务概况与战略定位** - 公司为创业板上市公司及国家高新企业 成立于2002年 深耕电力行业20余年 提供风光储 充换电数字化一站式解决方案 业务覆盖源网荷储四大环节[2][3] - 拥有六大生产基地 产能达百亿级别 形成输配电与新能源智能装备的产业协同布局[2][3] - 员工总数2000余人[3] **二 业务板块发展动态** **电源侧业务** - 设计安装超400座电站 总容量超5GW 成功转型为大型风光电站开发商[2][3] - 2024年底竣工首个300MW集中式风电项目 2025年6月获并网通知书[3][4] - 中标宁夏1GW光伏项目 计划在吉尔吉斯斯坦投资海外光伏项目[2][3][4] - 自研产品包括光伏支架 汇流箱 新能源智能箱变 光伏升压逆变一体机 新能源断路器 逆变器及储能全系统[3] **电网侧业务** - 提供40.5kV及以下全产业链智能电器用电解决方案 为国南网中标前列企业[2][3] - 固体绝缘环网柜引领行业发展 拓展比亚迪 中国移动等工商业客户[2][3][4] **负荷侧业务** - 提供充换电一站式解决方案 与地方城投 交投 国电投 浙江金投合作[2][3] - 研发底盘式换电站 新能源机车换电站等技术 重点拓展重卡充电领域[3][4] - 计划在矿产资源丰富地区建设30座以上重卡充电站[4] **储能业务** - 开展新型储能技术研究 提供源网荷储 光储直柔一体化解决方案 除核心部件外均可自研自产[4] - 2025年上半年暂未新开储能项目 但在手储能指标充足[11] **三 财务表现与业务结构** - 2025年上半年收入23.8亿元 同比增长42% 净利润1.04亿元 同比增长20%[2][4] - 新能源业务收入占比60%（14.2亿元 同比增长74%）首次超过输配电业务 智能设备收入占比40%（9.43亿元 同比增长11%）[2][4][6] - 智能设备毛利率24%（同比增3个百分点） 新能源业务毛利率12.3%（同比略降）[8] **四 海外市场拓展** - 新增印尼和沙特客户 智能设备出口覆盖欧洲（瑞典 西班牙） 南美洲（智利） 非洲 大洋洲和亚洲（泰国）[3][5] - 欧洲2026年1月起禁止使用六氟化硫中压设备 公司固体绝缘环网柜具备竞争优势[3][5] - 计划在吉尔吉斯斯坦投资100MW光伏项目 依托新疆产能辐射中亚[5][15] - 正与阿拉伯及欧洲国家探讨新建产能[15] **五 重点项目与订单储备** - 承接宁电入湘配套光伏项目（合同金额16.5亿元）及湖北150MW风电项目（规模8-9亿元）[7][16] - 在手指标包括超1GW储能和新能源电站 申报中指标近3GW 另准备申报600MW新能源电站[9][10][16] - 内蒙古源网荷储一体化项目总投资28亿元（新能源部分18亿元 含400MW风电+240MWh储能） 计划2025年底开工 建设周期6-12个月[22][23] **六 技术创新与降本增效** - 通过优化产品设计方案 数字化运营管理（如综合能源管理平台）降本增效 预计材料成本再降2个百分点[3][17] - 自研充电桩设备及变压器 成本优势显著[21] **七 资金管理与分红规划** - 资金来源于银行信贷 固定资产贷款 定向增发 可转债 资产证券化及一级市场融资[25] - 2025年通过资本公积弥补亏损 年底符合条件时将实施分红[20] **八 行业政策与市场机遇** - 136号文政策未对宁电入湘项目产生显著影响 公司通过全国布局及电力交易板块对冲政策风险[9][10] - 欧洲禁售六氟化硫设备政策带来出口增量机会[3][5] - 重卡充电赛道潜力巨大 单辆重卡充电量相当于10辆纯油车 部分项目回本周期1-2年[21] **九 子公司与产能规划** - 无锡变压器子公司产能满产 优先选择优质储能及电力变压器订单 计划扩展高压/特高压变压器产能[12][13] - 数据中心业务与中国移动合作 新项目扩展中（受保密协议限制）[14] **十 发展原则与战略方向** - 贯彻绿色发展理念 巩固智能电器装备基石业务 强化产品科技/环保/智能属性[26] - 加速布局国家能源产业基地 重点推进源网荷储一体化项目[26]

业绩表现 - 2025年上半年实现净利润1.51亿元 同比增加4.18亿元[2] - 归母净利润创新高 首次推出中期分红方案 派发现金红利4.50亿元[3] - 自2000年上市以来连续25年实施年度分红 累计派发现金股利67.86亿元[3] 投资布局 - 深化与头部机构合作挖掘优质项目 助力新质生产力发展[2] - 在新能源领域构建光伏风电基金产品矩阵 打造绿色资产投资管理平台[2] - A股战略配售和H股锚定投资业务取得突破 构建多元化盈利模式[2] 新能源业务 - 并表范围内新能源电站发电总量78.10亿度 实现电费收入24.23亿元 同比增长122.69%[4] - 子公司越秀新能源营业收入21.99亿元 同比增长122.37% 净利润5.16亿元 同比增长133.80%[4] - 未来围绕光伏风电储能布局 提升电站运营效率 打造新能源基金产品矩阵[4] 财务数据 - 经营活动现金流量净额同比减少28.69% 主要因向金融机构拆入资金净增加额减少[5] - 应收账款较年初增加34.74% 主要因新能源业务发展导致应收电费增加[5] - 应收电费客户主要为国家级电网公司省市供电局 信用风险较低[5] 子公司表现 - 广州资产2025年上半年实现净利润0.17亿元 经营业绩扭亏为盈[6] - 广州资产聚焦不良资产管理主业 开展不良资产投行化业务[6] 公司治理 - 将市值管理纳入经营管理层绩效考核 通过稳健经营提升核心竞争力[3] - 实施稳定利润分配政策 借助多种渠道增强投资者认可[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 多因素叠加压制短期业绩 但储备项目充沛助力长期成长 [1] - 利用小时数下降 电价下行及折旧增加共同导致2025年上半年业绩承压 [1] - 公司装机容量持续增长 在建和待建项目规模庞大 为未来业绩提供成长空间 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收147.36亿元 同比-2.19% 归母净利润38.15亿元 同比-5.48% [1] - 2025年第二季度营收71.07亿元 同比-0.79% 归母净利润13.68亿元 同比-15.41% [1] - 扣非归母净利润同比-20.74% 主要因处置水电资产产生投资收益4.66亿元 [1] - 营业成本同比+16.89% 达78.01亿元 毛利率同比下降8.62个百分点至47.06% [2] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计为67.39/70.46/74.30亿元 [3] 运营指标 - 风电利用小时数同比下降97小时 光伏利用小时数同比下降96小时 [2] - 风电发电量同比+8.69% 光伏发电量同比+10.25% [2] - 风电上网电价同比-9.97% 光伏上网电价同比-12.03% [2] - 公司风电利用小时数高于全国均值59小时 光伏高于全国均值37小时 [2] 项目开发 - 2025年上半年新增并网装机218.07万千瓦 其中风电53.81万千瓦 光伏164.26万千瓦 [3] - 新增核准/备案项目容量400.56万千瓦 其中风电210.56万千瓦 光伏190.00万千瓦 [3] - 在建项目计划装机容量1381.78万千瓦 包括风电533.35万千瓦 光伏478.43万千瓦 抽蓄360.00万千瓦 [3] - 待建新能源项目计划装机容量2696.49万千瓦 包括风电1143.13万千瓦 太阳能发电1543.36万千瓦 储能10万千瓦 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18/17/16倍 [3] - 对应PB分别为1.3/1.3/1.2倍 [5] - 总市值1212.12亿元 总股本285.88亿股 [7] - 每股收益预测2025-2027年分别为0.24/0.25/0.26元 [3]

公司动态 - 五河华电光伏发电有限公司于近日成立 法定代表人为杨巨山 [1] - 公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 公司由华电新能（600930）间接全资持股 [1] 业务布局 - 公司经营范围涵盖发电业务、输电业务、供(配)电业务 [1] - 业务范围包括风力发电技术服务和太阳能发电技术服务 [1] - 公司同时布局储能技术服务领域 [1]

全国新能源发电项目总体情况 - 2025年7月全国新增建档立卡新能源发电项目共6183个 不含户用光伏[2] - 光伏发电项目占比99% 共6128个 其中集中式光伏135个 工商业分布式光伏5993个[2] - 风电项目48个 生物质发电项目7个 合计占新增项目总数不足1%[2] 分地区新能源项目分布 - 山东省新增项目总数744个居全国首位 其中工商业分布式光伏732个[3] - 江苏省新增779个项目 包含767个工商业分布式光伏和11个集中式光伏[3] - 湖北省新增909个项目 包含899个工商业分布式光伏和2个生物质发电[3] - 山西省新增673个项目 包含632个工商业分布式光伏和32个集中式光伏[3] - 浙江省新增626个项目 包含621个工商业分布式光伏和5个集中式光伏[3] - 云南省新增529个项目 包含515个工商业分布式光伏和14个集中式光伏[4] - 广东省新增382个项目 包含380个工商业分布式光伏和1个集中式光伏[4] 项目类型区域特征 - 集中式光伏集中在山西32个 新疆20个 云南14个 江苏11个 山东10个[3][4] - 风电项目主要分布在山西8个 甘肃5个 河北4个 宁夏4个 新疆4个[3][4] - 生物质发电仅出现在湖北2个 上海1个 安徽1个 四川1个 广东1个[3][4] - 黑龙江 青海 西藏三省区当月无新增新能源项目[3][4]

公司核心优势 - 拥有新疆地区得天独厚的风光资源 在项目核准、土地审批、电网接入等方面享有优先支持 [1] - 享受所得税减免、绿电补贴、绿色融资倾斜等政策红利 成功发行清洁能源基础设施绿色资产支持专项计划（碳中和）资产支持证券 [1] - 作为"疆电外送"第一、第二、第三通道重要参与者 承载地方政府能源转型和能源结构优化使命 [1] 碳市场与绿色交易布局 - 参与全国碳市场配额交易 探索"绿电+绿证+CCER"组合销售模式 [1] - 2025年推动6859万千瓦时绿电交易和122.69万张绿证交易 2025年上半年绿证交易收入超300万元 同比增长150% [1] - 积极拓展售电业务 锁定长周期大用户售电协议 开展绿电、绿证及碳汇等衍生品交易 [1] 区域战略定位 - 新疆肩负国家"三基地一通道"建设使命 以推动绿色发展、推进能源生产和消费革命为方向 [1] - 公司作为自治区国资控股新能源平台 受益于"西部大开发"和"丝绸之路经济带核心区"政策叠加优势 [1]

项目概况 - 公司控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司拟投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目，动态总投资408,868.91万元，资本金占比20%，其余为银行贷款 [1] - 项目建设内容包括500MW风电电场和500MW光伏电场，总装机容量1000MW，建设总工期24个月，场址位于甘肃省武威市民勤县南湖镇境内 [2] - 项目已完成核准（备案）及可行性研究评审，开工前需完成土地征用、环评、水土保持方案及电网接入系统设计等工作 [2] 经济效益 - 预计风电项目年平均上网电量109,921.00万kWh，光伏项目年平均发电量未明确披露，按上网电价0.2853元/kWh测算，投资回收期（所得税后）14.91年 [2] - 资本金财务内部收益率为6.76%，项目被认为具有一定的盈利能力 [2] 投资主体 - 项目由甘肃电投民勤新能源有限公司负责建设，该公司成立于2024年9月13日，注册资本76,000万元 [2] - 股权结构为甘肃电投能源发展股份有限公司持股70%，中国电力工程顾问集团西北电力设计院持股20%，中船海装风电有限公司和中能建建筑集团有限公司各持股5% [2] - 资本金由股东按股权比例根据建设进度分批实缴注入，实缴前后股权结构保持不变 [3] 战略意义 - 项目是公司响应国家可再生能源开发政策、扩大新能源装机规模的重要举措，有助于提高新能源资产占比及发电业务收入 [3] - 项目符合国家以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设要求 [4] 潜在挑战 - 沙漠地质条件可能导致风蚀沙埋风险，需采取防风固沙措施，可能增加工程建设难度和成本 [4] - 项目配套负荷及消纳条件若未落实，存在无法如期并网及利用率不达预期风险 [4] - 建设进度受市场政策变化、资金筹措及股东实缴进度等因素影响，存在不确定性 [3][4]

董事会决议与项目投资 - 公司董事会于2025年8月28日以现场结合通讯方式召开会议 所有9名董事均投票同意且无反对或弃权票 [1] - 董事会批准控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目 其中风电和光伏各50万千瓦 [1] - 项目动态总投资为人民币45.1亿元 项目资本金占比20%即9.02亿元 由公司及民勤公司其他股东根据建设进度分批实缴注入 [1] 项目具体细节 - 民勤100万千瓦风光电一体化项目包含50万千瓦风电和50万千瓦光伏装机容量 [1] - 该项目已经董事会战略与可持续发展委员会审议通过 但尚需提交2025年第五次临时股东会审议 [1] 股东会安排 - 公司定于2025年9月19日召开2025年第五次临时股东会 审议风光电一体化项目投资议案 [2] - 详细议案内容参见《证券时报》或巨潮资讯网披露的公告文件 [2]

公司动态 - 中煤集团于云南镇康成立新能源公司 名称为中煤镇康新能源有限公司 [1] - 新公司法定代表人为朱传鹏 注册资本为1800万元人民币 [1] - 公司经营范围为发电业务、输电业务、供（配）电业务 [1] 股权结构 - 该公司由中煤绿能科技（北京）有限公司全资持股 [1]

清洁能源开发与技术攻关 - 推动海上风电、光伏发电、核能发电、生物质发电规模开发及重大技术攻关 [1] - 加快源网荷储一体化发展 [1] 新型储能技术与设施建设 - 加快发展钠离子电池、固态锂离子电池等新型储能技术 [1] - 支持风电、光伏发电企业配套建设储能设施 [1] - 鼓励工业园区、工业企业部署储能电站 [1] 风电产业链协同发展 - 做强风机、叶片、塔筒等核心产品 [1] - 协同发展中厚板塔筒用钢、叶片复合材料等配套材料 [1] - 探索"海上风电＋海洋牧场""海上风电＋氢能＋文旅""海上风电＋储能"等应用场景 [1] 光伏产业升级与配套引进 - 强化光伏玻璃、光伏组件、光伏电池等核心制造环节的技术升级与产能优化 [1] - 积极引进光伏胶膜、逆变器、维保装备等配套产业 [1] 新能源电池与氢能产业链布局 - 新能源电池产业重点聚焦正负极材料、电解液、隔膜、电池电芯等关键环节 [1] - 持续做好县域充换电设施补短板试点工作 [1] - 大力推进氢能"制、储、运、加、用"全链条布局 [1]