公司经营业绩 - 2025年前11个月，公司实现新签合同总额40408亿元，同比增长0.9% [1] - 建筑业务新签合同额37162亿元，同比增长1.9% [1] - 房屋建筑业务新签合同额24622亿元，同比增长3.1% [1] - 基础设施业务新签合同额12429亿元 [1] - 勘察设计业务新签合同额111亿元 [1] - 境内业务新签合同额35303亿元，同比增长1.8% [1] - 境外业务新签合同额1858亿元，同比增长4.4% [1] - 房屋建筑施工面积161439万平方米 [1] - 房屋建筑新开工面积23699万平方米 [1] - 房屋建筑竣工面积18261万平方米，同比增长11.4% [1] - 地产业务合约销售额3246亿元，合约销售面积1215万平方米 [1] - 地产业务新购置土地831万平方米，期末土地储备7190万平方米 [1] 重大项目获取 - 公司近期获得重大项目合计金额106.7亿元 [2] - 获得房屋建筑类项目2项，包括四川绵阳惠科新型显示产业园基础设施建设项目及广东清远灏嵩绿色循环科创园建设工程 [2] - 获得基础设施类项目1项，为辽宁大连金州湾国际机场工程航站楼、楼前高架桥及附属设施工程施工项目 [2] 行业政策环境 - 近期中央经济工作会议对建筑及房地产领域释放明确支持信号 [2] - 政策强调推动投资止跌回稳、高质量推进城市更新、着力稳定房地产市场、有序推动“好房子”建设 [2] - 政策导向为公司提供了更加清晰和有利的宏观环境 [2] 公司竞争优势与发展前景 - 公司作为行业龙头，拥有综合实力、全产业链布局以及与国家战略的高度协同 [2] - 公司能够在当前“稳市场、防风险”进程中担当重任 [2] - 公司有望在推动建筑业现代化转型、构建房地产发展新模式的进程中引领行业发展，实现自身长期、高质量的可持续发展 [2]

文章核心观点 - 武汉正高质量推进城市更新工作 通过打造示范项目、创新开发模式、破解资金瓶颈 旨在实现从规模扩张向存量提质增效的转型 全面提升区域发展能级并形成经济良性循环 [7][9][10][11] 城市更新战略与目标 - 武汉争取用三年左右时间建成182个小而美片区 打造好房子、好小区、好社区、好城区 首批谋划片区80个 总投资约1308亿元 [7] - 武汉将全面创新以“特色功能”为单元的片区规划 差异化配置服务设施 实现强化功能特色、补齐民生短板、带动价值提升等综合性目标 形成“打造一个点、带动一个面”的辐射效应 [9] - 城市更新行动旨在推动城市从规模增量扩张转向存量提质增效 破解超大城市的发展“瓶颈” 通过引入新业态、新项目促进产业升级与消费场景创新 形成“更新-投资-消费-增长”良性循环 [7] 具体项目案例与成效 - **麓洲生态城项目**：规划总面积约6000亩 其中公园与水面占2000亩 道路配套1500亩 开发建设用地不足一半 项目通过生态修复构建“城在林中、水在城中、人在景中”的格局 [8] - **麓客岛一期**：开园4个月累计接待游客超20万人次 成为武汉微度假网红地标 首周线上曝光达514万次 4.8万张门票秒空 [1][8] - **武昌区工业遗存改造**：将万吨冷库、武车厂区、武重厂区等工业地块变身为武汉阿里中心、国铁城投中心、长江产业大厦等高端商务楼宇 实现土地空间价值重塑 [9] - **武昌古城微改造**：将20世纪80年代建成的清江饭店改造成沉浸式剧场 年演出超过300场 带动酒店住宿和文创周边消费大幅增长 昙花林与斗级营街区改造后全年接待游客超过1400万人次 [9] - **长江新区谌家矶片区**：以麓洲生态城为核心引擎带动全域重构 “四横四纵”路网体系已成型 长江干堤翻修完毕 府澴河整治工程加速推进 中交、中铁建、湖北省交投等区域总部项目逐步落地 [8] 资金模式与创新 - 武汉探索“XOD+新PPP+EPC”复合型开发模式 按照“小规模、微改造、渐进式、可持续”原则推进城市微更新 [10] - **青山区21号街坊案例**：124户居民成立合作社 通过政府引导、企业代建实现居民原址低成本住新房 为危旧房改造提供新思路 [10] - **洪山区人工智能大厦案例**：运营方以大厦为底层资产在上交所发行ABS 成功融资3.01亿元 实现从土地运作到资本运作的跨越 [10] - 城市更新作为万亿级投资载体 通过“XOD+新PPP+EPC”模式撬动社会资本 构建“规划有导向、资金有着落、实施有效率”的全链条体系 将有效带动数十个建筑等关联上下游产业发展 [11] - 建议探索整合盘活历史文化资源、闲置产业用地等国有资源 通过特许经营、授权经营等模式盘活污水管网经营权、环卫垃圾处理经营权、道路停车经营权、闲置房产等国有资产 [11] 行业影响与意义 - 城市更新以存量空间转型培育文旅、科创等新业态 还能助力房地产市场去库存、稳预期 筑牢经济底盘 [11] - 2025年度武汉投资促进大会上8个城市更新类项目集中签约 投资金额120.4亿元 [7] - 专家建议《武汉市城市更新条例》应尽快出台 为开展城市更新行动提供立法规范和支持 [11]

核心交易 - 中国建筑国际的间接全资附属公司中建国际投资订立了一项保理安排 [1] - 该安排涉及中建国际投资与温州海胜订立应收账款转让合同 并与中建商业保理订立保理合同 [1] - 中建商业保理以91%的折价率受让应收账款 并向中建国际投资提供本金为人民币3亿元的保理服务 [1] - 保理服务的期限自提取日起计不超过二十四个月 [1] 交易目的与影响 - 保理安排能为集团提供即时可用资金 用于营运资金及业务发展 [1] - 此举有利于满足集团的流动资金发展需要并多元化其融资渠道 [1] - 该安排有助于优化集团的资产结构 提高资金效率及增强营运能力 [1]

中材国际12月19日公告，公司董事会于2025年12月19日收到董事、总裁朱兵的辞职报告，朱兵因工作调 整，申请辞去公司董事、总裁等职务，辞任后朱兵将继续担任子公司中建材（合肥）装备科技有限公司 董事职务。 公司 2025年12月19日召开第八届董事会第二十一次会议（临时），审议通过了《关于董事 长代行公司总裁职责的议案》，同意由印志松董事长代行总裁职责，代行职责期限自本次董事会审议通 过之日起至聘任新任总裁之日。 ...

业绩总结 - 2025年1 - 11月新签合同总额40408亿元，同比增长0.9%[3] - 地产业务合约销售额3246亿元，同比下降9.9%[4] - 地产业务合约销售面积1215万平方米，同比下降4.1%[4] 业务数据 - 建筑业务新签合同额37162亿元，同比增长1.9%[3] - 房屋建筑竣工面积18261万平方米，同比增长11.4%[3]

公司经营业绩 - 中国建筑2025年1月至11月累计新签合同总额为40408亿元人民币 [1] - 公司新签合同总额较去年同期实现0.9%的同比增长 [1]

公司关联交易 - 精工钢构下属子公司浙江精工建设工程有限公司与关联方精工（武汉）复合材料有限公司签署《建设工程施工合同》[1] - 该关联交易合同金额为6500万元人民币（含税）[1]

公司股价与交易表现 - 12月19日，海南发展股价上涨5.07%，报收13.89元/股 [1] - 当日成交额达10.90亿元，换手率为10.34% [1] - 公司总市值为117.36亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为海控南海发展股份有限公司，位于广东省深圳市南山区 [1] - 公司成立于1995年6月22日，于2007年8月23日上市 [1] - 主营业务为建筑幕墙工程设计、施工和生产、销售幕墙玻璃制品、家电玻璃等 [1] - 主营业务收入构成为：幕墙与内装工程占78.85%，特玻材料占12.50%，幕墙玻璃制品占8.89% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持3.11万股，截至当时持有542.38万股，占流通股比例为0.67% [2] - 根据测算，12月19日该基金持仓浮盈约363.4万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为23.72%，同类排名1988/4197 [2] - 近一年收益率为18.96%，同类排名2400/4147 [2] - 成立以来收益率为9.49% [2] - 该基金经理为崔蕾，累计任职时间7年44天，现任基金资产总规模1227.6亿元 [2] - 其任职期间最佳基金回报为183.96%，最差基金回报为-15.93% [2]

文章核心观点 - 面对市场与行业挑战，建筑企业正将“城市运营”作为转型前沿，但需首先厘清“为何做”与“做什么”两个根本问题，明确动机与方向，方能在该领域行稳致远 [1] 动机梳理：企业为何要涉足城市运营 - 企业布局运营业务主要出于三类目的，且存在内在优先逻辑 [3] - 首要现实动机是**盘活存量资产，缓解财务压力**，将抵债的商铺、写字楼、酒店、产业园闲置空间等从“沉淀成本”转化为“可持续现金流”，为未来处置变现创造条件 [3] - 其次是为了**赋能主营业务，提升综合竞争力**，通过提供涵盖策划、建设、运营的全周期服务来更早介入项目、更久维系客户关系，从而获取后续工程机会，此时运营更多是服务于主业的战略工具 [4] - 更高阶目标是**培育长期收益，优化业务结构**，将运营作为对工程主业的现金流补充，但需理性看待其“散、小、慢”的特征，不应寄予“替代主业”的期望 [5] - 此外，运营业务在组织层面可承担**人员转岗安置的缓冲功能**，助力企业在行业调整期实现平稳过渡 [6] 赛道选择：哪些运营领域更适合建筑企业 - 企业应聚焦与自身优势契合的赛道，主要从“主业关联度”与“市场化程度”两个维度进行筛选，避免资源分散与能力失衡 [7] - 从**主业关联度**出发，应优先聚焦**To G（面向政府）业务**（如市政设施运维、公共场馆管理、城市服务等）和**To B（面向企业）业务**（如产业园区、写字楼、会展中心运营等），这两类业务与建筑企业原有的信任基础、政策理解能力及客户资源契合度高 [8][9] - 对于**To C（面向消费者）业务**（如商业综合体、文旅酒店等），因市场化程度高、竞争激烈且所需能力与传统工程差异巨大，建筑企业涉足风险较高，应谨慎布局 [9] - 从**市场化程度**判断，应优先布局**低市场化领域**（如政府主导的公共服务、片区综合运营），此类业务竞争相对有限、政策支持明确，企业可依托资金、品牌与组织优势承接 [12] - 对于**中度市场化领域**（如特定类型的产业园、会展场馆等），因其往往与建设环节绑定，具备一定门槛，企业可凭借项目基础与资源整合能力尝试介入 [11] - 对于**高市场化领域**，因其完全依赖市场竞争，对运营灵活性与市场反应速度要求极高，与建筑企业组织惯性匹配度低，风险较大 [10] 路径建议：稳扎稳打，实现能力迁移与价值升维 - 进入城市运营是系统的能力重建，而非简单的能力复制 [13] - 企业应**明确战略定位**，根据自身资产状况、客户结构与发展阶段，清晰界定运营业务是资产盘活手段、主业赋能工具还是独立业务板块 [16] - 企业应**选择适配赛道**，优先布局与主业协同强、市场化程度较低的领域，逐步积累经验与团队，避免盲目进入高风险赛道 [16] - 企业需**重塑组织能力**，打破工程思维，构建涵盖策划、招商、服务、数字化运营等的综合能力体系，并建立相适应的考核与激励机制 [16] - 企业需**培育长期耐心**，运营业务收益周期长，需要给予足够的时间与资源支持，不可沿用工程项目短平快的评价标准 [16] 结语：从“建造城市”到“服务城市”的价值跨越 - 城市运营对建筑企业意味着业务范围的拓展和视角的转变：从关注“建设交付”到重视“长期使用”，从满足“业主需求”到关怀“用户体验” [13] - 这一转型挑战重重，但也是企业融入城市发展脉搏、实现可持续未来的重要契机 [13]

核心观点 - 报告首次覆盖中国铁建H股，给予“增持”评级，核心观点是公司报表优化、分红提升、估值修复，预计2026年目标市值较当前有14.7%的上涨空间 [4][6][11] 行业与市场环境 - 2026年行业投资有望维稳，随着地方政府化债有序推进及中央“两重”项目实施，总量有支撑，部分子板块有望随国家战略获得较高投资弹性 [4][11] - 年初至今固定资产投资增速放缓，基建、制造业、地产均呈现压力 [4][11] 公司经营与订单 - 公司新签订单边际改善，2025年前三季度累计新签合同额同比+3.08%，而2021-2024年同比增速分别为+10.39%、+15.09%、+1.51%、-7.80% [4][11] - 新签合同结构优化，2025Q1-3工程承包新签1.11万亿（同比-0.39%），绿色环保新签1445亿（同比+15.44%），物资物流新签1522亿（同比+28.7%），新兴产业新签167亿（同比+66.78%） [11] - 公司在手订单充裕，截至2025年三季度末在手合同8.10万亿，是2024年营业总收入1.07万亿的7.6倍，保障长期稳健增长 [11] 财务状况与现金流 - 公司收入利润短期承压，2025Q1-3营业总收入7284亿，同比-3.9%，归母净利润148亿，同比-5.6% [4][11] - 资产负债表持续修复，2024年公司开展“三金”压控三年计划，2025Q1-3经营性现金流同比少流出92.6亿 [4][11] - 应收账款账龄结构优化，1年以内账龄占比从2022年的67.97%提升至2024年的72.23%，并在2025年上半年进一步提升至75.27% [11] 估值与分红 - H股相较于A股折价明显，截至2025年12月15日，中国铁建A股PE(TTM)/PB分别为5.0X/0.32X，H股分别为3.6X/0.21X [5][11] - 公司分红比例持续提升，2021-2024年现金分红占当期可供分配利润的比例分别为15.37%、15.91%、20.18%、20.60% [5][11] - H股股息率更具吸引力，以2025年12月15日收盘价计算，A股股息率为3.86%，H股股息率为6.00% [5][11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为214亿、217亿、222亿人民币，同比增速分别为-3.6%、+1.3%、+2.5%，对应PE均为3X [6][11] - 采用市盈率估值法，选取港股中国中铁、中国交通建设、中国能源建设作为可比公司，其2025/2026年平均PE为3.8X/3.6X [6][11] - 采用2026年数据作为估值参考，假设中国铁建2026年PE为3.6X，对应市值人民币779亿元，折算港币858亿元，当前市值港币748亿元，对应上涨空间14.7% [6][11]