锡价走势 - 长江现货市场1锡价报265000-267000元/吨 均价266000元/吨 较前一交易日下跌1000元 [1] - 锡价震荡下跌主要受美元走强及市场风险偏好降温影响 美元一度触及98关口附近 [1] - 美国8月Markit制造业PMI初值为54.5 高于预期的52.5 为2022年以来最快扩张速度 [1] 供应端动态 - 全球锡矿供应高度集中于缅甸和印尼等国 主产国动态直接影响市场供给 [1] - 缅甸佤邦复产进度缓慢 因基础设施修复缓慢和劳动力短缺导致实际出矿量低于预期 [1] - 印尼精炼锡出口配额波动 受国内政策调整影响加剧国际市场供应不确定性 [1] - 全球锡矿资源品位持续下降 开采成本攀升 部分小型矿山因技术资金不足退出 [1] 需求端结构 - 传统电子行业需求疲软 智能手机和平板产品迭代放缓导致焊料需求增长乏力 [1] - 新能源汽车电池制造和光伏组件焊接对锡需求快速攀升 光伏焊带用锡量呈井喷式增长 [1] - 光伏产业因全球清洁能源政策加码迎来爆发期 成为支撑锡需求的关键力量 [1] 产业链状况 - 上游锡矿企业面临成本攀升和资源瓶颈双重压力 技术升级投入增加且资源枯竭问题凸显 [2] - 中游冶炼企业因矿端供应不稳导致开工率波动频繁 加工费下滑压缩利润 部分企业被迫减产 [2] - 下游制造企业陷入成本控制和替代尝试困境 锡价波动倒逼寻找性价比更高原材料但替代进程缓慢 [2] 短期市场展望 - 锡价将维持震荡格局 关注供需边际变化 [3] - 供应端焦点为主产国复产进度和印尼出口政策稳定性 [3] - 需求端焦点为新能源和光伏等新兴产业超预期增长 [3] - 若供应扰动缓解且新兴需求持续放量 锡价或获支撑 反之若供应超预期增加而需求增速放缓则价格可能承压下行 [3]

董事会会议召开情况 - 第十一届董事会第十七次临时会议于2025年8月13日以通讯表决方式召开 [2] - 会议应到董事6位 实到董事6位 全部以通讯表决方式出席 [3] - 会议由董事长马黎阳主持 部分高级管理人员列席 [4] - 会议召开符合《公司法》和《公司章程》规定 [5] 董事会会议审议事项 - 全票通过向全资子公司提供供应链融资担保议案 担保金额不超过2000万元人民币 资金成本不超过年化10% [6][33] - 全票通过对控股子公司2025年度融资担保额度预计议案 担保额度9000万元人民币 [7][62] - 全票通过补选第十一届董事会非独立董事议案 提名马伊莎为董事候选人 [8][72] - 全票通过召开2025年第六次临时股东会议案 [9] 临时股东会安排 - 会议定于2025年9月2日14:30在公司会议室召开 [11][12] - 股权登记日为2025年8月27日 采用现场与网络投票相结合方式 [12][13] - 网络投票通过深交所系统进行 交易系统投票时间为9:15-11:30和13:00-15:00 互联网投票时间为9:15-15:00 [12][27][28] - 会议审议控股子公司担保额度和补选董事两项议案 [16] 供应链融资担保详情 - 全资子公司个旧兴华与融泰投资签署合作协议 开展次氧化锌粉采购业务 [33][36] - 垫资余额不超过2000万元 合作期限1年 资金成本年化10% [36][37] - 公司提供连带责任保证担保 法定代表人马黎阳同步承担个人连带担保 [37] - 被担保公司个旧兴华注册资本6000万元 为公司全资子公司 [34] 对外担保总体情况 - 本次担保后公司及控股子公司对外担保总额度增至19900万元 [61][66] - 当前对外担保余额3900万元 占最近一期审计净资产比例5.87% [56][66] - 无合并报表外单位担保 无债务逾期情况 [56][57][67] 董事补选信息 - 提名马伊莎为非独立董事候选人 大专学历 现任云南丹彤集团文化旅游有限公司副总经理 [72][76] - 马伊莎与实际控制人马黎阳系堂兄妹关系 与董事马仲伟系叔侄关系 [76] - 提名经董事会提名委员会审核通过 符合任职资格要求 [73][74]

价格表现 - 沪锡主力合约收涨0.84%至270,200元/吨，呈现震荡上行态势 [1] 供应端状况 - 锡矿供应维持偏紧格局，缅甸锡矿复产进度缓慢，实际出矿预计推迟至2024年第四季度 [1] - 云南冶炼厂原料库存普遍低于30天安全线，部分企业因亏损将产能利用率降至30%-40% [1] - 个别工厂进入季节性检修或梯度减产状态，虽有企业通过清理中间品库存小幅增产，但难以扭转整体低迷态势 [1] 需求端表现 - 下游消费进入淡季，需求表现疲软，光伏订单环比下滑严重，家电排产订单不足 [1] - 锡相关消费较往年皆有下滑，整体需求维持弱势 [1] - 贸易商反馈当前锡价较高导致下游接货意愿不佳，市场整体交投表现一般 [1] 供需平衡与市场预期 - 锡市维持供需双弱态势，价格主要跟随宏观情绪波动 [1] - 8月供需平衡呈现小幅过剩但量级有限，供应端存在不确定性 [2] - 海外消费偏强对需求端形成支撑，预计短期延续震荡格局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持历史低位；冶炼端7月产量回升受部分企业复产等因素影响，但云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低；需求端光伏行业抢装机结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季且美国计划对半导体征收关税，下游企业处于传统消费淡季、订单平淡，近期价格高位抑制补库情绪，现货升水略降至400元/吨，国内库存小幅增加；技术面持仓低位、多空交投谨慎、区间调整；操作上建议暂时观望，预计震荡调整参考26.0 - 27.0[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价267940元/吨，环比涨1000元/吨；LME3个月锡收盘价33230美元/吨，环比跌70美元/吨[3] - 8 - 9月合约收盘价 - 440元/吨，环比涨30元/吨；主力合约持仓量24776手，环比增57手[3] - 期货前20名净持仓128手，环比减65手；LME锡总库存1755吨，环比减120吨[3] - 上期所库存7671吨，环比增254吨；LME锡注销仓单365吨，环比减120吨；上期所仓单7332吨，环比减26吨[3] 现货市场 - SMM1锡现货价格267200元/吨，环比跌400元/吨；长江有色市场1锡现货价267190元/吨，环比跌630元/吨[3] - 沪锡主力合约基差 - 740元/吨，环比跌1400元/吨；LME锡升贴水(0 - 3) - 73美元/吨，环比跌31美元/吨[3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨，环比减0.29万吨[3] - 平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比持平；平均价锡精矿(40%)252600元/吨，环比跌6500元/吨；平均价锡精矿(60%)256600元/吨，环比跌6500元/吨；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平[3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比减0.16万吨；进口数量精炼锡3762.32吨，环比增143.24吨[3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173790元/吨，环比持平；产量镀锡板(带)累计值160.14万吨，环比增14.45万吨[3] - 出口数量镀锡板14.07万吨，环比减3.39万吨[3] 行业消息 - 印媒称莫迪将于8月31日至9月1日访华出席上合组织天津峰会[3] - 特朗普拟对芯片产品征100%关税，苹果等在美建厂企业可豁免，苹果、台积电盘后涨[3] - 美日贸易协议分歧持续，美国计划现有关税基础上加征15%关税[3] - 美联储理事库克称7月份就业报告“令人担忧”，可能预示美国经济转折点[3] 重点关注 今日暂无消息[3]

产品注册公告 - 上期所同意江苏省镔鑫钢铁集团有限公司生产的"鑫涌特钢"牌线材产品注册 [1] - 上期所同意河南金利金锌有限公司生产的"济金"牌锌锭注册，注册产能10万吨 [1] - 上期所同意个旧市云新有色电解有限公司生产的"云祥"牌锡锭注册，注册产能6000吨 [1] 产品用途 - 公告日起上述注册产品可用于上期所期货合约的履约交割 [1] 执行标准 - 注册的锌锭和锡锭产品均执行标准价 [1]

沪锡横盘整理，主力合约收涨0.19%，报267870元/吨。矿端供应仍旧偏紧，国内即期冶炼原料仍面临压 力，缅甸佤邦政府重开复产会议，通过部分采矿证申请，提升市场对于四季度锡矿复产预期，供应端维 持强现实弱预期格局，短期基本面驱动有限，锡价跟随宏观情绪波动。 据SMM，上周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至55.51%，本次开工率回升属阶段性修复 而非趋势反转。部分冶炼厂因停产检修，清理部分冶炼环节中间品，支撑开工率小幅反弹。但考虑到中 间品量级较小且无法保持生产连续性，后续云南地区冶炼企业开工率将小幅下滑无法保持当前开工水 平。江西部分冶炼厂结束检修，逐步恢复生产，但受废锡回收量不足限制，产能恢复缓慢。 近期锡价波动收窄，冶炼厂多持挺价情绪，实际鲜有成交；贸易商方面积极入市报价，多反馈当前锡价 仍处高位，下游补货情绪不佳，多以消耗库存为主，成交多以刚需为主，市场整体交投表现一般。锡市 7月维持供需双弱态势，贸易商出货随盘面价格波动影响其销售水平，下游订单水平下滑幅度较大，且 三季度为下游消费水平淡季，锡相关消费较往年皆有下滑。家电排产订单不足，随着531抢装机的结束 后，光伏订单环比下滑严重，整体需 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 欧美贸易谈判陷入僵局，美国商务部长重申 8 月 1 日为“硬性”最后期限，若无法达成新贸易协议，欧盟将面临至少 30%的关税，但市场走势显示对达成协议“不信”[5] - 对各品种给出趋势判断，如黄金震荡上行、白银突破上行、铜库存减少支撑价格等，并给出部分品种的投资建议和趋势强度[12] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 丙烯：2025 年 7 月 22 日丙烯期货首批上市交易合约挂牌基准价为 6350 元/吨，推荐买 02 丙烯空 01PP[6] - 玻璃：短期略偏强但估值偏高，未来需注意市场上涨过程中远期升水结构加深问题，市场节奏或变为上涨靠预期，下跌靠交割[9] 商品研究晨报 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜库存减少支撑价格，锌区间震荡，铅供需矛盾预期支撑价格，锡价格走弱，铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，碳酸锂短期走势或仍偏强，工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，铁矿石宏观预期支撑偏强震荡，螺纹钢和热轧卷板市场情绪不减偏强震荡，硅铁和锰硅市场情绪不减偏强震荡，焦炭和焦煤震荡偏强，动力煤日耗修复震荡企稳，原木震荡反复，对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，橡胶震荡偏强，合成橡胶价格中枢上移，沥青震荡反复，LLDPE 区间震荡，PP 现货小涨成交清淡，烧碱旺季仍有期待，纸浆震荡偏强，玻璃原片价格平稳，甲醇偏强运行，尿素短期偏强运行，苯乙烯反内卷情绪强短期偏强，纯碱现货市场变化不大，LPG 短期偏弱震荡，PVC 短期偏强上方仍有压力，燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，集运指数（欧线）酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，短纤和瓶片成本支撑短期震荡偏强，胶版印刷纸低位震荡向上乏力，纯苯偏强震荡，棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，玉米持续反弹，白糖跟随原糖，棉花关注市场情绪变化，鸡蛋旺季先至淘汰情绪下降，生猪宏观情绪偏强等待月底印证，花生震荡运行[12][15] 各品种基本面及新闻 - **贵金属**：黄金震荡上行，白银突破上行，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[17][18] - **铜**：库存减少支撑价格，给出了沪铜、伦铜的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、印度对连铸铜线材征收反补贴税等宏观及行业新闻[21] - **锌**：区间震荡，给出了沪锌、伦锌的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求等新闻[24] - **铅**：供需矛盾预期支撑价格，给出了沪铅、伦铅的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、中国铅锌产业月度景气指数监测结果等新闻[27] - **锡**：价格走弱，给出了沪锡、伦锡的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[30] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美欧贸易协议前景黯淡、美国会预算办公室对“大漂亮”税法的估算等综合快讯[33] - **镍、不锈钢**：镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁的表态、印尼镍铁项目的生产情况等宏观及行业新闻[36] - **碳酸锂**：供给潜在减量叠加宏观情绪偏强，短期走势或仍偏强，给出了碳酸锂的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 SMM 电池级碳酸锂指数价格上涨、江特电机宜春银锂停产检修、2025 年 6 月锂辉石进口总量环比减少等宏观及行业新闻[41] - **工业硅、多晶硅**：工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及工业和信息化部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[45] - **铁矿石**：宏观预期支撑偏强震荡，给出了铁矿石的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[48] - **螺纹钢、热轧卷板**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国家能源局发布 6 月份全社会用电量数据、工业和信息化部将实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[51] - **硅铁、锰硅**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及铁合金在线公布的硅铁和硅锰价格、中天钢铁等钢厂的采购价、2025 年 6 月全国锰矿进口量等宏观及行业新闻[55] - **焦炭、焦煤**：震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方港口焦煤报价、汾渭 CCI 冶金煤指数等价格及持仓情况[60] - **动力煤**：日耗修复震荡企稳，给出了动力煤的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价等基本面情况[63] - **原木**：震荡反复，给出了原木的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[67] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PX 价格上涨、华北一套 PX 装置计划停车检修等市场概览信息[70] - **橡胶**：震荡偏强，给出了橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及青岛地区天胶库存情况、主流销售公司上调丁苯橡胶出厂价格等行业新闻[82] - **合成橡胶**：价格中枢上移，给出了合成橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降、顺丁橡胶价格中枢逐步上移等行业新闻[85] - **沥青**：震荡反复，给出了沥青的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及本周国内沥青周度总产量、厂库库存、社会库库存等市场资讯[89] - **LLDPE**：区间震荡，给出了 LLDPE 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 LLDPE 市场价格多数小涨、聚乙烯基本面情况等现货消息和市场状况分析[102] - **PP**：现货小涨成交清淡，给出了 PP 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PP 市场部分小涨等现货消息[107] - **烧碱**：旺季仍有期待，给出了烧碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东液碱市场情况、烧碱基本面情况等现货消息和市场状况分析[110] - **纸浆**：震荡偏强，给出了纸浆的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及市场延续期货溢价、现货滞涨的分化态势、白卡纸市场行情无明显改善等行业新闻[115] - **玻璃**：原片价格平稳，给出了玻璃的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内浮法玻璃原片价格稳中有涨等现货消息[119] - **甲醇**：偏强运行，给出了甲醇的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及甲醇现货价格指数上涨、西北甲醇市场走势等现货消息和基本面分析[123] - **尿素**：短期偏强运行，给出了尿素的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 16 日中国尿素企业总库存量下降、尿素基本面情况等行业新闻和基本面分析[127] - **苯乙烯**：反内卷情绪强短期偏强，给出了苯乙烯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及纯苯供需两增、苯乙烯供增需减等现货消息[130] - **纯碱**：现货市场变化不大，给出了纯碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内纯碱市场震荡调整等现货消息[132] - **LPG**：短期偏弱震荡，给出了 LPG 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 18 日沙特 CP 预期价格下跌、国内 PDH 装置检修计划等市场资讯[136] - **PVC**：短期偏强上方仍有压力，给出了 PVC 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及行业优化政策引发 PVC 盘面上涨、PVC 市场状况分析等现货消息和市场状况分析[146] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[151] - **集运指数（欧线）**：酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，给出了集运指数（欧线）的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国 - 欧基的周度和月度周均运力情况、哈马斯称以色列通过军事施压强加停火条件等宏观新闻[153] - **短纤、瓶片**：成本支撑短期震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及短纤和瓶片的现货消息[162] - **胶版印刷纸**：低位震荡向上乏力，给出了胶版印刷纸的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格情况等行业新闻[167] - **纯苯**：偏强震荡，给出了纯苯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及江苏纯苯港口样本商业库存总量变化、山东纯苯价格上涨等新闻[169] - **棕榈油、豆油**：棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及世界粮农组织对全球棕榈油产量的展望、SPPOMA 对马来西亚棕榈油产量的统计等宏观及行业新闻[173] - **豆粕、豆一**：豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 7 月 21 日 CBOT 大豆日评等宏观及行业新闻[181] - **玉米**：持续反弹，给出了玉米的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方玉米集港价格、广东蛇口散船价格等宏观及行业新闻[185] - **白糖**：跟随原糖，给出了白糖的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及巴基斯坦批准进口 50 万吨食糖、巴西中南部压榨进度等高频信息，以及国内和国际市场的食糖供需情况[188] - **棉花**：关注市场情绪变化，给出了棉花的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内棉花现货交投情况、美棉新作生长状况等宏观及行业新闻[193] - **鸡蛋**：旺季先至淘汰情绪下降，给出了鸡蛋的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[198] - **生猪**：宏观情绪偏强等待月底印证，给出了生猪的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及近期生猪市场逻辑分析[200] - **花生**：震荡运行，给出了花生的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及河南、吉林、辽宁、山东地区花生现货市场情况[204]

沪锡价格走势 - 沪锡主力合约下跌2 03% 报收263520元/吨 期价午后期价跳水 [1] - 基本面供需双弱 国内社会库存持续攀升 沪锡承压运行 [1] 锡矿供应与冶炼情况 - 锡矿供应仍然偏紧 缅甸锡矿进口量连续多月低于1万实物吨警戒线 佤邦复产进度缓慢 泰国禁止缅甸借道运输导致进口通道受阻 [1] - 云南与江西两地精炼锡冶炼企业周度开工率升至53 97% 云南冶炼厂因锡矿供应紧张开工率维持在较低水平 上周开工率小幅回升4 13%但仍远低于2024年四季度水平 [1] - 云南冶炼厂原料库存普遍不足30天 部分企业被迫进行检修或梯度减产 江西冶炼厂依赖废锡回收体系但回收量下滑 加工费下降推高生产成本 [1] 下游需求表现 - 光伏行业年中抢装机结束后华东地区光伏锡条订单下滑 部分生产商开工率下降 [2] - 电子行业华南地区电子终端进入淡季 叠加锡价高位终端观望情绪浓厚 订单仅维持刚需采购 [2] - 光伏焊料 电子企业订单萎缩 华东某消费商单日仅接单个位数 华南家电企业排产下滑 出口订单聊胜于无 补库以消耗现有库存为主 [2] - 其他领域如镀锡板 化工等需求平稳 未现超预期增长 [2] 后市展望 - 当前供需均处于收缩状态 淡季消费走弱趋势明显 白电企业排产下降 消费电子市场降温 光伏企业开工高位回落 [2] - 锡价居高不下抑制下游及终端接货 供给端暂无显著压力 锡矿供应短缺情况未有改变 冶炼厂产量下降 国内累库尚不明显 LME库存持续处于极低状态 [2] - 供需双弱 库存偏低而宏观情绪偏乐观的情况下锡价或高位震荡为主 [2]

锡价走势 - 上周沪锡大幅冲高回落，主力合约收跌0.6%，报收268110元/吨 [1] - 锡价先扬后抑，26.8万元/吨的高位或难以持续，因锡与宏观关系不密切且基本面不支持上涨 [2] - 美元指数大幅回落推升有色板块估值，但锡价或小幅回落 [2] 锡矿供应 - 缅甸锡矿复产缓慢，短期对价格提供支撑，但中长期复产预期明确制约锡价上行 [1] - 缅甸佤邦矿区复产进度停滞，叠加雨季运输困难，锡矿供应暂未恢复 [1] - 云南部分冶炼企业因原料短缺被迫减产或检修 [1] 冶炼企业开工率 - 云南与江西精炼锡冶炼企业周度开工率持续小幅回升，合计开工率升至50.97% [1] - 江西某冶炼企业停产检修结束，逐步恢复正常，带动当地开工率小幅回升 [1] - 江西再生锡原料短缺维持，开工率仍处低位 [1] 下游需求 - 下游对高价接受度低，观望情绪浓厚，仅少部分维持刚需补货，市场交投冷清 [1] - 光伏行业抢装机结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑 [1] - 华南电子行业进入淡季，价格偏高加重终端观望情绪，消费疲软 [1] 库存情况 - 上周锡锭社会库存结束去库，转为小幅累库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计锡价震荡偏强运行[5][36] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国上周初请失业金人数降至19.4万人低于预期，续请失业金人数升至241.5万人为2021年11月以来最高水平；美国2025年第一季度实际GDP终值年化季率环比降幅大于预期，首次出现萎缩；市场对经济增长前景信心不足，金属指数回落[5] - 锡矿供应仍偏紧，缅甸办矿企业复产节奏或放缓，泰国发布禁止借旧项目名义开采锡矿政策；但长期来看，随着非洲锡矿恢复和缅甸复产，供应紧张问题将缓解，但供应恢复时间仍有不确定性[5] - 需求端，光伏抢装结束，华东地区光伏锡条订单下滑，电子行业开工率下降；但库存处于低位，需求平稳[5] 多空焦点 - 利多因素：锡矿及废料维持紧张、库存有所回落、美元指数明显回落[7] - 利空因素：消费电子及汽车电子采购低迷、光伏组件排产降幅明显[7] 数据分析 - 全球供需：2025年4月，全球精炼锡产量2.98万吨，消费量3.04万吨，供应短缺0.06万吨；1 - 4月，产量11.94万吨，消费量11.17万吨，供应过剩0.77万吨；4月，全球锡矿产量2.76万吨；1 - 4月，产量10.37万吨[9] - 期价基差：本周锡期价明显走强，沪锡基差为1340元/吨，升水幅度有所回升；LME锡升贴水为96美元/吨，贴水幅度有所走强[12] - 开工率：云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业开工率下降至47.05%，未来几周或将保持较低开工水平或持续下行[15] - 进口量：2025年5月中国锡矿进口量为1.34万吨，环比增加36.39%，同比增加59.84%；1 - 5月累计进口量为5.02万吨，累计同比下降36.51%[18] - 精锡产量：2025年5月精锡产量为14670吨，环比下滑0.3%，同比减少8.34%；1 - 5月累计产量为7.29万吨，累计同比减少0.75%；预计6月产量在13800吨左右[21] - 进出口量：5月份中国锡锭进口量为2076吨，环比增长84.04%，同比增长225.9%；1 - 5月累计进口量为9584吨，累计同比增加38.48%；5月精锡出口1770吨，环比增长8.19%；1 - 5月累计出口9584吨，同比增长38.48%[24] - 新能源汽车：5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%；1 - 5月，产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%[28] - 焊锡开工率：4月焊锡开工率76.7%，月环比增加0.89%，同比减少2.7%[30] - 库存：LME最新库存水平为2115吨，降至近两年最低位；6月20日当周，沪锡库存减少1.99%至6965吨，降至三个月新低[34] 后市研判 预计锡价震荡偏强运行[36]