报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 主力合约收盘价96,340元/吨，环比涨940元；前20名净持仓-165,500手，环比降2032手 [2] - 主力合约持仓量478,054手，环比增134855手；近远月合约价差-440元/吨，环比降140元 [2] - 广期所仓单27,050手/吨，环比增435手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价92,800元/吨，环比涨750元；工业级碳酸锂平均价90,400元/吨，环比涨750元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-3,540元/吨，环比降190元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价1,180美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价10,250元/吨，环比涨525元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价3,894元/吨，环比涨125元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量51,530吨，环比增4390吨；碳酸锂进口量23,880.69吨，环比增4283.79吨 [2] - 碳酸锂出口量245.91吨，环比增95.1吨；碳酸锂企业开工率47%，环比持平 [2] - 动力电池产量170,600MWh，环比增19400MWh [2] 下游及应用 - 新能源汽车当月产量177.2万辆，环比增15.5万辆；新能源汽车当月销量171.5万辆，环比增11.1万辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率46.75%，环比增0.66%；新能源汽车累计销量1294.3万辆，环比增319.3万辆 [2] - 新能源汽车当月出口量25.6万辆，环比增3.4万辆；新能源汽车累计出口量201.4万辆，环比增95.6万辆 [2] 期权情况 - 认购总持仓257,186张，环比增716张；认沽总持仓234,433张，环比增31755张 [2] - 总持仓沽购比91.15%，环比增12.1271%；平值IV隐含波动率0.4%，环比增0.0203% [2] 行业消息 - 天齐锂业董事长称2026年全球锂需求量预计达200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡 [2] - 欧洲10月汽车销量同比增4.9%至109万辆，特斯拉新车注册量降48%，比亚迪增195%，上汽增56%，丰田降10.8% [2] - “史上最严”《移动电源安全技术规范》国家标准进入落地倒计时，新规或使行业成本提升20% - 30% [2] 观点总结 - 盘面碳酸锂主力合约先涨后跌，收盘涨1.45%，持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比走弱 [2] - 基本面供需双增，需求预期向好，产业库存去化 [2] - 期权市场认购持仓占优，情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]

公司股价表现 - 赣锋锂业H股早盘下跌超过5%，截至发稿时下跌5.19%，报48.26港元，成交额为5.3亿港元 [1] 机构评级与价格目标 - 高盛将赣锋锂业H股评级从“中性”下调至“卖出”，理由包括锂现货价格面临下行风险、下游市场短期反馈欠佳以及补库存增速放缓 [1] - 大和维持对赣锋锂业“跑输大市”评级，但将其H股目标价从23港元上调至53港元，上调依据为H股市场流动性改善，此目标价较A股有22%折让 [1] 锂价预测 - 高盛将2025年下半年中国碳酸锂基准现货价格预测下调14%至每吨9500美元 [1] - 大和预计中国锂价明年将在每吨7.5万至9万元人民币区间稳定，高于该行早前预测的赣锋锂业今明两年实现的每吨7万元人民币平均售价 [1] 行业供需分析 - 高盛指出锂市场基本面已显著改善，供需平衡预计在明年上半年保持紧张，但储能系统库存周期延长可能成为抵消因素 [1] - 大和根据最新供需分析，预期今年全球锂供应过剩7.6万吨，明年过剩5.4万吨，均低于去年的12.4万吨过剩量 [1] - 高盛的评级调整覆盖多只中国锂业股票，反映出对锂市场中期供需平衡的担忧 [1]

碳酸锂价格近期波动 - 11月21日碳酸锂期货主力合约2601价格从超过10万元/吨跳水至9万元/吨出头，当日下跌9%，收报9.1万元/吨 [2][5] - 同期现货市场表现分化，SMM电池级碳酸锂指数11月21日上涨401元至9.28万元/吨，但上海钢联电池级碳酸锂早盘均价下跌5700元至9.36万元/吨，晚盘均价进一步下跌6800元至9.25万元/吨 [2][5] - 自6月末以来碳酸锂价格整体从6万元/吨涨至9万元/吨出头，整体上涨约50%，11月中上旬曾接连突破8万元/吨和9万元/吨，最高涨至9.93万元/吨 [3][4] 市场多空观点分歧 - 乐观观点认为2026年碳酸锂需求将增长30%至190万吨，若明年需求增速超30%甚至达40%，价格或突破15万元/吨甚至20万元/吨 [4] - 谨慎观点如亿纬锂能董事长刘金成不太认可明年全行业有50%的增长，认为电池材料涨价是短期扰动而非需求触发，电池价格大幅上涨会反噬需求 [4] - 市场分歧放大，期货下跌的同时现货涨幅收窄，10万元/吨左右价格下日内总成交仅小几百吨，显示下游接受度不高 [5][6] 供需基本面分析 - 2025年中国碳酸锂供需预估出现逆转，总需求量121.2万吨，总供给量119.8万吨，10月国内需求量达12万吨环比增长8%，库存降至12万吨以内，可用天数从50天以上降至不足1个月 [5] - 储能需求成为重要新驱动，2025年1-11月储能电芯累计产量预计465.23GWh同比增长52%，2025年全球储能市场出货量预计520GWh，2026年有望达780GWh同比增长50% [6] - 2026年供需平衡表显示全年小幅过剩，但因储能装机的非线性增长，可能出现月度供需错配 [2][6] 产业链上下游动态 - 供给端方面，全球主要锂资源国保持正常生产，国内盐湖提锂产量四季度环比提升而云母提锂产量下降，海外矿山报价水涨船高但放货意愿加大 [6] - 锂盐厂和材料厂处于去库阶段，碳酸锂库存主要集中在期现贸易的流通环节 [5] - 上游资本开支态度谨慎，SQM宣布将2025-2027年预估资本支出从31-38亿美元下调至27亿美元，澳洲矿商需10万元/吨以上价格持续3-6个月才会考虑新一轮资本开支 [6][8]

碳酸锂市场供需状况 - 11月碳酸锂市场出现月度级别短缺 供给约11.5万吨 需求12.8万吨 短缺约1.3万吨 市场持续去库 [1] - 当前碳酸锂供需矛盾已从供给施压转向为消费驱动 [1] - 淡季消费不淡 订单支撑可延续至明年 [1] 锂电产业链价格与需求 - 锂电全产业链迎来一轮涨价 [1] - 中长期看 储能需求持续走强 [1] - 碳酸锂供需基本面得以大幅改善 [1] 中长期供需展望 - 静态预测2026年全球锂资源供给208.9万吨 消费200.4万吨 在不考虑正极环节及贸易商补库情形下 过剩仅8.5万吨 较2025年收窄 [1] - 考虑产业链备库 2026年将出现结构性短缺 [1] - 锂价驱动由供给施压转向需求驱动向上 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月18日碳酸锂主力合约LC2601.GFE收盘价93520元/吨较前日下跌1680元/吨（-1.76%）近10个交易日整体上升；现货价格87420元/吨较前日上涨1.45%近10个交易日整体上升；当前基差-7180点负基差（现货贴水）较前日走弱690点近10个交易日基差整体走弱；注册仓单量26611手较前日减少342手（-1.27%）近10个交易日仓单整体减少；社会库存降至低点 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 期货主力合约收盘价93520元/吨较前日-1680元/吨较前一周6980元/吨；主力合约结算价94600元/吨较前日1940元/吨较前一周7840元/吨 [6] - 锂辉石澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿1160 - 1180美元/吨较前日70 - 40美元/吨较前一周180 - 150美元/吨等不同产地锂辉石价格有变动 [6] - 锂云母不同品位锂云母在中国平均价含税现款较前日和前一周有不同幅度涨跌 [6] - 碳酸锂中国99.5%电国产碳酸锂87420元/吨较前日1250元/吨较前一周5060元/吨 [6] - 氢氧化锂不同类型氢氧化锂价格较前日和前一周有不同变化，氢氧化锂(56.5%,国产)-碳酸锂(99.5%电,国产)为 -9280元/吨较前日 -430元/吨较前一周 -2890元/吨 [6] - 三元材料相关三元前驱体部分价格无变化，三元材料部分价格较前日和前一周有涨跌 [6] - 下游产品电解液、磷酸铁锂、钴酸锂、六氟磷酸锂等价格较前日和前一周有不同表现 [6] 相关图表 矿石及锂价格 - 包含锂云母、碳酸锂期货主力、碳酸锂、氢氧化锂、碳酸锂基差、氢氧化锂 - 碳酸锂价差等价格变动图 [8] 正极&三元材料 - 有锰酸锂、磷酸铁锂、钴酸锂、三元前驱体、三元材料等价格图 [11][15] 碳酸锂期货其他相关数据 - 有碳酸锂主力成交量、持仓量、注册仓单量变化图 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜产业 - 美国政府停摆结束预期升温使流动性风险或缓释，铜价小幅反弹 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，主力参考85500 - 87500 [1] 锌产业 - 流动性风险缓释预期升温，沪锌高位震荡 供应宽松逻辑基本兑现，后续供应端压力或有限 需求端一般，国内锌锭维持贴水 LME锌上方有压力，沪锌表现弱于海外但出口或提振国内锌价 主力参考22300 - 23000 [3] 工业硅产业 - 工业硅现货企稳，期货价格震荡下跌 11月市场仍面临累库压力但较10月减轻 价格向上有供应压力、下方有成本支撑，预计低位震荡为主，主要波动区间8500 - 9500元/吨 [4] 多晶硅产业 - 多晶硅现货价格企稳，组件报价上涨，硅片价格跌幅较大，期货价格震荡下跌 维持供需双降且各环节有累库预期，价格高位区间震荡 关注现货支撑力度、平台公司及产量控制情况、需求端订单增加情况 期货端关注50000一线支撑，期权端以卖出50000左右看跌期权赚取权利金/逢低建仓，权益端光伏ETF/新能源ETF/相关股票可持有或逢高获利平仓 [5] 锡产业 - 市场情绪好转且基本面偏强，多单继续持有 后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若恢复上量锡价走弱，若不佳则延续偏强运行 [7] 铝产业链 - 氧化铝价格将继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨 关注高成本企业减产动向 电解铝短期在事件驱动与基本面弱现实间博弈，主力合约运行区间21000 - 21800元/吨，关注LME仓单流向、国内库存变化及海外宏观动向 [9] 镍产业 - 宏观情绪偏弱但系统性风险可控，基本面偏平淡，矿价坚挺成本有支撑，中期供给宽松制约价格上方空间 预计盘面区间震荡为主，低估值下可能小幅向上修复，主力参考118000 - 124000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [10] 不锈钢产业 - 政策和宏观驱动逐步减弱，基本面结构未有明显好转，供应端钢厂排产和社库压力仍存，需求提振不足 短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观预期变化和钢厂供应情况 [12] 锂产业 - 碳酸锂盘面偏强运行，短期基本面强现实给价格下方提供支撑，但盘面强势上行更多是资金驱动 后续关注旺季效应淡化后需求边际变化、高价下上游项目释放增速、年底前大厂复产进度 主力已补足前期缺口位8.7 - 8.8万附近，关注前高压力位表现 [14] 铝合金产业 - 铸造铝合金市场偏强震荡，ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21200元/吨 关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标有相应变化 [1] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动 [1] - **基本面数据**：电解铜产量10月为109.16万吨，进口量9月为33.43万吨 多项库存数据有周度或日度变化 [1] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等有变化 [3] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动 [3] - **基本面数据**：精炼锌产量10月为61.72万吨，进口量9月为2.27万吨 多项开工率和库存数据有变化 [3] 工业硅产业 - **现货价格及主力合约基差**：华东通氧S15530工业硅等价格持平，基差有变化 [4] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动 [4] - **基本面数据**：全国工业硅产量等有月度变化，库存有周度或日度变化 [4] 多晶硅产业 - **现货价格与基差**：N型复投料等价格持平或下跌，基差有变化 [5] - **期货价格与月间价差**：主力合约价格下跌，月间价差有变动 [5] - **基本面数据**：硅片产量、多晶硅产量等有周度或月度变化，库存有变化 [5] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格上涨，升贴水有变化 [7] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏、沪伦比值有变化 [7] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动 [7] - **基本面数据**：9月锡矿进口、SMM精锡10月产量等有变化 [7] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等有变化 [9] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动 [9] - **基本面数据**：氧化铝产量10月为778.53万吨，电解铝产量10月为374.21万吨 多项开工率和库存数据有变化 [9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3等有变化 [10] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本等有月变化 [10] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍等价格有变化 [10] - **月间价差**：2512 - 2601等合约月间价差有变动 [10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量、精炼镍进口量等有变化，多项库存数据有变动 [10] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格下跌，期现价差有变化 [12] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等价格持平或下跌 [12] - **月间价差**：2512 - 2601等合约月间价差有变动 [12] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，多项库存数据有变动 [12] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差有变化 [14] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动 [14] - **基本面数据**：碳酸锂产量、需求量等有月度变化，库存有变化 [14] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差有变化 [16] - **月间价差**：2511 - 2512等合约月间价差有变动 [16] - **基本面数据**：再生铝合金锭产量、原生铝合金锭产量等有变化，多项开工率和库存数据有变动 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美国政府停摆结束预期升温，流动性风险或缓释，昨日铜价小幅反弹中长期供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，后续关注需求端边际变化、海外流动性情况，主力参考85500 - 87500 [1] - 锌：流动性风险缓释预期升温，昨日沪锌高位震荡基本面供应宽松逻辑基本兑现，后续供应端压力或有限，需求端未有超预期表现，LME锌上方有压力，沪锌表现弱于海外，锌锭出口或对国内锌价有所提振，主力参考22300 - 23000 [3] - 工业硅：工业硅现货企稳，期货价格震荡下跌11月工业硅市场依旧面临累库压力，但较10月减轻，下方有成本端支撑，预计低位震荡为主，主要价格波动区间或将在8500 - 9500元/吨，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [4] - 多晶硅：多晶硅现货价格企稳，组件报价上涨，但硅片价格跌幅较大，期货价格震荡下跌维持价格高位区间震荡的预期，关注现货支撑力度，关注平台公司成立以及产量控制情况，以及需求端是否有订单增加支持，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [5] - 锡：市场情绪好转，同时基本面偏强，多单继续持有，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情 [7] - 氧化铝：预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，若价格进一步下探，需重点关注高成本企业减产动向能否扭转供需格局 [9] - 电解铝：铝价短期将在事件驱动与基本面弱现实间博弈，预计主力合约运行区间21000 - 21800元/吨，需重点关注LME仓单流向、国内库存变化及海外宏观动向 [9] - 镍：宏观情绪偏弱但系统性风险整体可控，基本面偏平淡，矿价坚挺成本仍有支撑，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，低估值之下可能小幅向上修复，主力参考118000 - 124000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [10] - 不锈钢：政策和宏观驱动逐步减弱，基本面结构未有明显好转，供应端钢厂排产和社库压力仍存，需求提振不足，短期盘面预计仍偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800，后续关注宏观预期变化和钢厂供应情况 [12] - 碳酸锂：短期基本面强现实给价格下方提供支撑，但目前盘面的强势上行更多是资金驱动，供需双增预期虽没有实质切换近期新增边际驱动也有限，后续须关注旺季效应逐步淡化后需求边际变化情况，也须注意高价之下上游项目释放增速可能加快，关注前高压力位附近表现，短期盘面或震荡调整，后续仍需关注年底前大厂复产进度以及逐步进入淡季下游边际变化情况 [14] - 铝合金：在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12价格预计将维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21200元/吨，后续需重点关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多个品种价格有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标也有相应变化 [1] - 月间价差：2511 - 2512价差为0，2512 - 2601价差为 - 90，2601 - 2602价差为30 [1] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，9月电解铜进口量33.43万吨，进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存等数据有相应变化 [1] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等指标有变化 [3] - 月间价差：2511 - 2512价差为 - 85，2512 - 2601价差为 - 30，2601 - 2602价差为 - 25，2602 - 2603价差为5 [3] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，9月精炼锌进口量2.27万吨、出口量0.25万吨，镀锌等开工率有变化，中国锌锭七地社会库存等数据有相应变化 [3] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格部分持平，基差有不同程度变化 [4] - 月间价差：2511 - 2512价差为 - 280，2512 - 2601价差为0，2601 - 2602价差为30等 [4] - 基本面数据：全国工业硅产量45.22万吨，新疆、云南、四川等地产量有变化，有机硅DMC、多晶硅等产量及工业硅出口量等数据有相应变化 [4] - 库存变化：新疆、云南厂库、四川厂库等库存有变化，社会库存、合单库存、非仓单库存等数据有相应变化 [4] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等平均价部分持平，N型料基差等有变化 [5] - 期货价格与月间价差：主力合约报收51930元/吨，景月 - 连一价差为 - 1050，连一 - 连二等价差有变化 [5] - 基本面数据：硅片、多晶硅产量周度和月度有变化，多晶硅进口量、出口量、净出口量及硅片进口量、出口量、净出口量、需求量等数据有相应变化 [5] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存有变化，多晶硅仓单持平 [5] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水等有变化 [7] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏为 - 14819.94元/吨，沪伦比值为7.95 [7] - 月间价差：2511 - 2512价差为 - 1160，2512 - 2601价差为 - 190，2601 - 2602价差为 - 100，2602 - 2603价差为280 [7] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，10月SMM精锡产量16090，精炼锡9月进口量、出口量及印尼精锡9月出口量等数据有相应变化 [7] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存有增加，SHEF仓单有减少，LME库存有减少 [7][8] 铝 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等指标有变化 [9] - 月间价差：2511 - 2512价差为 - 50，2512 - 2601价差为 - 5，2601 - 2602价差为 - 10，2602 - 2603价差为5 [9] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，电解铝产量374.21万吨，电解铝9月进口量、出口量等数据有相应变化，铝型材等开工率有变化，中国电解铝社会库存持平，LME库存有减少 [9] 电解铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏、沪伦比值等指标有变化 [9] - 月间价差：2511 - 2512价差为 - 50，2512 - 2601价差为 - 5，2601 - 2602价差为 - 10，2602 - 2603价差为5 [9] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，电解铝产量374.21万吨，电解铝9月进口量、出口量等数据有相应变化，铝型材等开工率有变化，中国电解铝社会库存持平，LME库存有减少 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3、期货进口盈亏等指标有变化 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本等有变化 [10] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等均价有变化 [10] - 月间价差：2512 - 2601价差为 - 150，2601 - 2602价差为 - 210，2602 - 2603价差为 - 220 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量、精炼镍进口量有变化，SHFE库存、社会库存、保税区库存、LME库存、SHFE仓单等数据有相应变化 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格下跌，期现价差有变化 [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等价格部分持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价有变化 [12] - 月间价差：2512 - 2601价差为 - 55，2601 - 2602价差为 - 90，2602 - 2603价差为 - 65 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈钢粗钢产量有变化，不锈钢进口量、出口量、净出口量等数据有相应变化，300系社库、300系冷轧社库、SHFE仓单等数据有相应变化 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差有变化 [14] - 月间价差：2511 - 2512价差为 - 2620，2511 - 2601价差为 - 2740，2601 - 2603价差为480 [14] - 基本面数据：碳酸锂产量、需求量、产能、开工率等有变化，碳酸锂进口量、出口量有变化，碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存等数据有相应变化 [14] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格部分上涨，佛山破碎生铝精废价差等有变化 [16] - 月间价差：2511 - 2512价差为 - 25，2512 - 2601价差为 - 75，2601 - 2602价差为 - 60，2602 - 2603价差为0 [16] - 基本面数据：再生铝合金锭产量、原生铝合金锭产量、废铝产量等有变化，未锻轧铝合金锭进口量、出口量有变化，再生铝合金、原生铝合金开工率有变化 [16] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存有增加，再生铝合金佛山日度库存量等部分有变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，主力关注84000 - 85000支撑 [1] - 氧化铝价格预计维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨；铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位突破情况 [4] - 铝合金ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨 [6] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，或维持区间震荡，主力参考22300 - 23000 [8] - 锡价若缅甸供应恢复不佳则延续偏强运行，若顺利恢复上量则走弱 [11] - 镍价盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000 [13] - 不锈钢短期盘面预计偏弱震荡调整，主力运行区间参考12500 - 13000 [15] - 碳酸锂价格预计偏弱调整，主力参考7.6 - 8.2万运行 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值86590元/吨，日跌0.29%；SMM 广东1电解铜现值86735元/吨，日跌0.23%等 [1] - 月间价差：2511 - 2512为 - 40元/吨，与前值持平；2512 - 2601为30元/吨，较前值涨110元/吨等 [1] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月降2.62%；9月电解铜进口量33.43万吨，月增26.50%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21440元/吨，日涨幅0.00%；氧化铝（山东） - 平均价现值2790元/吨，日涨幅0.00%等 [4] - 比价相盈亏：进口盈亏现值 - 2608元/吨，较前值降2.8元/吨；沪伦比值现值7.43，较前值涨0.01 [4] - 月间价差：2511 - 2512为 - 35元/吨，较前值降30元/吨；2512 - 2601为0元/吨，较前值降10元/吨等 [4] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月增2.39%；10月电解铝产量374.21万吨，月增3.52%等 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21400元/吨，日涨幅0.00%；佛山破碎生铝精废价差现值1789元/吨，日涨0.56%等 [6] - 月间价差：2511 - 2512为 - 115元/吨，较前值降50元/吨；2512 - 2601为 - 70元/吨，较前值降25元/吨等 [6] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；9月原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%等 [6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22580元/吨，日涨1.03%；进口盈亏现值 - 4758元/吨，较前值降276.57元/吨等 [8] - 月间价差：2511 - 2512为 - 55元/吨，较前值降5元/吨；2512 - 2601为 - 30元/吨，与前值持平 [8] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月增2.85%；9月精炼锌进口量2.27万吨，月降11.61%等 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值285400元/吨，日涨幅0.00%；LME 0 - 3升贴水现值74美元/吨，日涨85.00% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 16594.17元/吨，较前值涨3.46%；沪伦比值现值7.91，较前值涨 [11] - 月间价差：2511 - 2512为 - 310元/吨，较前值降66.07%；2512 - 2601为 - 110元/吨，较前值降50.00%等 [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，月降15.13%；SMM精锡9月产量10510，月降31.71%等 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值121800元/吨，日跌0.16%；1金川镍升贴水现值2600元/吨，日涨幅0.00%等 [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨，月降0.62%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值137714元/吨，日降0.17%等 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28500元/吨，日跌0.18%；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，日涨0.32% [13] - 月间价差：2512 - 2601为 - 240元/吨，较前值降10元/吨；2601 - 2602为 - 230元/吨，较前值降50元/吨等 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值35900，月增0.84%；SHFE年行现值36751，周增1.87%等 [13] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日涨幅0.00%；期现价差现值425元/吨，日涨25.00% [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值58美元/湿吨，日涨幅0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价现值55元/吨度，日涨幅0.00%等 [15] - 月间价差：2512 - 2601为 - 65元/吨，较前值降10元/吨；2601 - 2602为 - 60元/吨，较前值降40元/吨等 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，月增0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，月增0.36%等 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值80608元/吨，日跌0.12%；SMM工业级碳酸锂均价现值78700元/吨，日跌0.13%等 [17] - 月间价差：2511 - 2512为 - 1480元/吨，较前值降60元/吨；2511 - 2601为 - 1660元/吨，较前值降180元/吨等 [17] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260，月增5.73%；10月碳酸锂需求量126961，月增8.70%等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月4日碳酸锂主力合约盘中跌超5%，自10月31日以来锂价明显回调，主要受市场情绪压制以及供应弹性超预期修正影响；当前市场供需双强，11月预计去库延续，价格下跌后存在买盘难以形成趋势性下跌走势，后续需观测下游需求、上游产量、库存变化等确定淡季拐点，价格预计维持宽阔震荡，不建议追空 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 11月4日碳酸锂主力合约盘中跌超5%，自10月31日锂价明显回调，近日大跌受市场情绪压制和供应弹性超预期修正影响；10月SMM中国碳酸锂产量9.23万吨，环比增长5.7%，超出9万吨预期，市场对规下锂矿山复产预期提前 [3] 基本面情况 当前市场供需双强，11月预计去库延续；供应端SMM月度产量10月环比增长6.7%至9.23万吨，11 - 12月预计维持强劲且11月有额外进口预期，规下锂复产预期反复；需求端当前表观需求好，11月表现仍强，需关注12月排产预期，明年一季度淡季需求可能走弱，价格下跌催生投机需求；库存与基差方面社会库存继续去化，近日仓单持续减少 [4] 总结及策略 今日碳酸锂价格下跌受情绪影响多头主动减仓，强基本面未转变，价格下跌后有买盘，难以趋势性下跌；后续观测下游需求、上游产量、库存变化等确定淡季拐点，价格维持宽阔震荡；上游企业减少套保比例，下游企业适当留货或卖出看跌期权，不建议追空 [5]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为62.49亿元，同比增长44.10% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5.57亿元，同比增长364.02% [1] - 前三季度营业收入为146.25亿元，同比增长5.02% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为2552万元，实现扭亏为盈，同比增长103.99% [1][2] - 第三季度基本每股收益为0.28元/股，同比增长366.67% [2] - 第三季度加权平均净资产收益率为1.35%，比上年同期增加1.09个百分点 [2] - 报告期末总资产为1101.99亿元，较上年度末增长9.29% [2] 业绩驱动因素 - 业绩大幅增长主要系持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加 [3] - 处置部分储能电站和联营企业LAC带来收益 [3] - 销售规模扩大推动收入上升 [3] - 受锂价下跌影响，年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，同比下降110.45% [2][3] 公司业务概况 - 公司为全球领先的锂全产业链企业，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐和锂金属加工、下游锂电池制造和回收利用 [2] 长期增长前景 - 长期看，上游资源布局与固态电池技术或成增长引擎 [4] - 需关注行业周期与公司战略转型的协同效应 [4]