公司产品应用领域 - 公司反应型聚氨酯热熔胶产品可用于汽车车灯及汽车装饰领域 [1] - 公司铝合金箱体平面密封剂 碗形塞密封固持剂 硅橡胶平面密封剂 螺纹锁固剂等产品适用于汽车零部件相关领域 [1] 产品技术类型 - 公司拥有反应型聚氨酯热熔胶技术 主要面向汽车行业应用 [1] - 公司密封剂产品线涵盖平面密封剂 固持剂 锁固剂等多种技术类型 [1]

公司产品应用 - 公司反应型聚氨酯热熔胶产品可用于汽车车灯和汽车装饰领域 [1] - 公司铝合金箱体平面密封剂 碗形塞密封固持剂 硅橡胶平面密封剂 螺纹锁固剂等产品可用于汽车零部件相关领域 [1]

公司产品应用领域 - 公司电子胶产品有较多通用型产品且应用领域较广 [2] - 公司产品目前暂未针对机器人领域推出定制化产品 [2] 行业互动动态 - 公司于9月18日在投资者互动平台回应机器人行业产品应用相关问题 [2]

公司产品应用 - 电子胶产品以通用型为主 应用领域较广 [1] - 暂未针对机器人领域推出定制化产品 [1]

产品应用领域 - 高端有机硅密封胶、热熔胶、硅烷偶联剂、硅碳负极等产品体系 [2] - 建筑胶应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、室内装修、机场道桥等领域 [2] - 工业胶应用于电子电器、汽车制造、新能源、动力电池、储能、电力、航空航天等领域 [2] - 热熔胶应用于标签印刷、卫生用品、防水材料、医疗用品、胶带、制鞋、汽车、包装等领域 [2] - 硅烷偶联剂应用于密封胶、光伏EVA膜、玻璃纤维、铸造树脂、涂料油墨、改性塑料、改性粉体、金属表面处理剂等领域 [2] - 硅碳负极材料应用于锂离子电池 [2] 建筑胶销售增长驱动因素 - 行业集中度提升促使小企业退出市场 [3] - 消费升级带动装饰装修行业提档升级且用胶点增多 [3] - 城市更新计划及老旧小区改造释放存量市场 [3] 电子胶技术优势 - 具有优异电气绝缘性能和化学稳定性 [3] - 耐潮气、耐电弧电晕及抗冲击性能良好 [3] - 通过化学粘接实现轻量化效果 [3] 新能源汽车与无人机技术突破 - 开发出低密度有机硅阻燃密封材料（2024年） [3] - 具备低密度、低粘度、填料不上浮不板结、阻燃UL-V0等特性 [3] 汽车领域产品应用 - 产品包括硅酮密封胶、聚氨酯、反应型聚氨酯、改性硅烷、环氧、丙烯酸等 [4] - 应用于挡风玻璃密封、车身填缝/焊缝密封、动力电池和车灯密封、内外饰粘接、汽车电子、电机电控等部位 [4] 硅碳负极材料发展进程 - 2019年建成50吨/年中试生产线（国际先进水平） [5] - 2021年成立硅宝（眉山）新能源并投资5万吨/年项目 [5] - 2024年1000吨/年中试线稳定运行且实现百吨级销售 [5] - 2025年上半年1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行 [5] - 5万吨/年项目按计划建设中 [5] 热熔胶关税应对策略 - 2025年上半年关税政策对销售收入及利润影响不明显 [5] - 通过产品创新推出新技术新产品 [5] - 强化品牌影响力并扩大海外竞争力 [5] - 构建多元化销售网络并拓展国际区域销售 [5]

公司股权变动 - 控股股东唐山工业控股集团有限公司解除质押2488万股公司股份 [1] 公司业务构成 - 胶粘剂行业是公司主要收入来源 占比87.98% [1] - 电子产品业务收入占比4.43% [1] - 合成树脂业务收入占比2.98% [1] - 其他业务收入占比2.16% [1] - LTCC材料业务收入占比1.97% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为42亿元 [1]

白车身结构胶行业概述 - 白车身结构胶是一种高性能粘合剂，主要用于连接和固定汽车白车身的各个结构件，应用于焊接点、接缝和装配部位，以增强车身整体强度和刚性 [1] - 该胶粘剂能够在钢、铝和塑料等多种材料间形成牢固粘合，提升车身耐用性、安全性、抗震性和耐腐蚀性，同时具备密封性能，防止水分和灰尘侵入 [1] - 白车身结构胶市场在汽车轻量化、安全性提升和节能环保需求增强的背景下占据重要地位，主要用于铝合金、高强度钢及复合材料等不同基材间的粘接 [1] - 混合材料车身结构的广泛应用是推动结构胶市场增长的重要动力，电动汽车发展加速进一步推动对轻质、高强度结构胶的需求 [1] 市场规模与增长 - 预计2031年全球白车身结构胶市场规模将达到19亿美元，未来几年年复合增长率（CAGR）为2.9% [2] - 按产品类型细分，环氧树脂类是最主要的细分产品，占据大约65.9%的份额 [8][9] - 按应用细分，乘用车是最大的下游市场，占据大约80.5%的份额 [8][10] 市场竞争格局 - 全球前五大生产商包括Henkel、Sika、DuPont、H.B.Fuller和Sunstar，2024年这五大厂商占有大约55.0%的市场份额 [7] - 全球市场前16强生产商排名基于2024年调研数据，目前最新数据以调研公司最新数据为准 [5] 地域市场分析 - 欧洲在结构胶应用方面处于领先地位，其对电动车发展、轻量化设计及碰撞安全性的高度重视推动市场成熟 [2] - 北美市场紧随其后，特别是在卡车和SUV等大型车型上对结构性能的需求强烈 [2] - 亚太地区尤其是中国在新能源汽车政策推动和制造技术升级背景下展现出强劲增长潜力 [2] - 日本和韩国作为高端汽车制造强国，对结构胶性能要求极高，是高强度、耐老化型产品的重要技术推动者 [2] 主要驱动因素 - 汽车轻量化趋势增强推动铝合金、高强度钢和复合材料在车身结构中的使用，从而提升结构胶需求 [12] - 电动汽车和混合动力车平台快速扩张促使更多无焊接结构连接需求出现 [12] - 整车碰撞安全标准提高需要高强度、耐疲劳、能吸能的结构胶来增强车身强度和稳定性 [12] - NVH性能优化需求推动结构胶应用，有助于提升整车静音性与舒适性 [12] - 制造自动化程度提升为结构胶的大规模一致性应用提供支持，推动其在主流OEM中广泛采纳 [12] 主要阻碍因素 - 固化时间长与热处理要求高增加生产流程复杂度，对车企工艺控制能力提出更高要求 [12] - 对表面预处理敏感，在多材质连接中容易出现附着力不稳定、界面老化等问题 [12] - 传统连接工艺惯性大，如点焊和螺栓铆接仍被部分OEM优先采用，制约胶粘技术普及 [12] - 材料成本与验证周期较长，高性能结构胶价格高、认证周期久，影响新材料商业化速度 [12] - 环境法规收紧要求更环保、低VOC配方，限制部分传统溶剂型结构胶的使用 [15] 行业发展机遇 - 智能电动车平台的结构创新带来更多高性能胶粘剂应用场景，如多腔体铝合金框架结构连接 [16] - 新型环保材料开发如无溶剂型、低温固化型结构胶满足绿色制造趋势 [16] - 中国与东南亚等新兴市场产能扩张推动本地化供应链建立，增强全球市场渗透率 [16] - 模块化车身架构普及增强结构胶在灵活连接、异材质协同等领域的技术优势 [16] - 再制造与维修市场对可逆性结构胶的需求上升，为后市场提供新增长点 [16]

公司概况 * Avery Dennison (AVY) 是一家市值88亿美元的公司 专注于材料科学和数字识别领域[5] * 公司业务核心是帮助客户解决品牌和信息挑战 重点围绕提升供应链效率、减少浪费、连接品牌与消费者、循环经济以及优化劳动力[5] * 公司两大业务板块为材料业务（占投资组合约70%）和解决方案业务（占约30%）[6] 业务战略与财务目标 * 公司首要目标是实现高于GDP的增长和顶尖的投资回报率 以此创造卓越的长期价值[8] * 材料业务被视为稳定增长（GDP+）的业务 能持续创造收益和自由现金流 并提供强大的经济增加值回报[8] * 解决方案业务拥有多个显著的增长催化剂 具备增长加速和利润率提升的潜力[8] * 公司维持强劲的资产负债表 杠杆比率保持在2倍左右的低位[15] * 资本配置策略严谨且稳定：约25%-30%用于内部增长（生产力和重组） 约20%用于股息（过去十年以10%的复合年增长率增长） 约50%为可灵活调整的部分 用于股份回购和并购[16] 增长策略与催化剂 * 增长算法预计下一个周期可实现约4.5%至5%的增长：约1个百分点来自两个部门的基础业务 约1.5个百分点来自最大的高价值类别平台（智能标签） 约2个百分点来自其他高价值类别业务[14] * 两大宏观增长催化剂：高价值类别业务（增长通常高于GDP 2至2.5倍 利润率更高）和对所有新兴市场的广泛布局（为基础业务和高价值类别带来高于西方或北美GDP市场的增长）[7] * 高价值类别业务占投资组合比例自2014年以来显著提升 目前约占44% 因其更高的利润率构成 公司自2014年以来已将利润率提升了超过500个基点[13] * 公司积极寻求符合其战略的并购机会 近期收购了Meridian的粘合剂 flooring业务（Tailored Adhesives） 这是一项高价值类别业务[17][18] 收购案（Meridian/Tailored Adhesives）详情 * 该地板粘合剂业务过去五年以中个位数速度增长 且利润率非常高[22] * 收购理由：属于高价值类别业务 能利用公司在丙烯酸粘合剂技术方面的核心能力实现内包和显著协同效应（协同效应预计为中个位数） 协同效应后的估值倍数将低于公司当前倍数 业务在市场中有独特定位 专注于地板行业[23][26] * 业务具备韧性：超过50%的业务专注于弹性地板（增长最快的领域） 并且更侧重于维修和更新领域（通常比建筑行业周期性更弱） 其通过与Mohawk和Shaw等地板公司直接合作 提供定制化粘合剂来改善其保修率[24][25] * 协同效应主要来自采购和内包策略 也存在未计入的交叉销售潜在上行机会[30][31] * 外部参考：同类工程粘合剂业务的EBITDA利润率在20%出头 而此业务利润率高于该水平[26] 智能标签（IL）业务与市场动态 * 智能标签是公司最大的高价值类别增长平台 也是超高频射频识别（UHF RFID）技术的全球领导者[10][11][14] * 超过60%的智能标签业务仍集中于服装领域 该领域作为 discretionary purchase 受到关税环境带来的不确定性显著影响[34][35][38] * 2025年第二季度 公司服装业务量从高个位数下降开始 季度末仍以低个位数负增长运行[35] * 应对措施：加倍努力推动在食品和物流等新领域的试点和推广 并加快创新步伐以帮助客户更快采用[38][39] * 新市场潜力巨大：服装市场总量约450-500亿件 渗透率仅40% 物流市场约650-700亿件（已有UPS一个客户） 食品市场约2000亿件（已有Kroger一个客户）[42] * 在新领域（如食品、物流）推动采用的关键在于证明其投资回报率（ROI） 通常在一年内[45][48] * 服装：提升库存可见性和准确性 从而增加销售额和扩大毛利率[45] * 物流（如UPS）：解决最后一英里履行中心的劳动力问题和提高准确性 将错误发货率从1/400降低至1/800或1/1000 每次纠错成本超过15美元[46][47] * 食品：围绕劳动生产率、新鲜度（减少浪费）和最终提升销售额[48] * 公司通过产品创新（例如 开发用于更难读取物品如蛋白质的标签、将标签嵌入织物作为防损装置）、制造工艺创新（保持成本领导地位）以及提供端到端解决方案（从标签设计、生产到数据管理和软件）来维持其市场领导地位（份额超过50%）和竞争优势[41][50][53][54][55] * 定价观念转变：技术的进步使得低价商品（如1美元或0.5美元的商品）贴标在经济上变得可行 因为这能实现整个商店的标准化自动化运营 包括自助结账和防损[49] 其他高价值类别业务亮点 * **Vescom**：数据组合引擎业务 为零售商（如CVS）处理定价、货架图、销售点、促销数据 输出货架边缘标签用于定价和媒体广告 与CVS的推广进展顺利 预计未来保持中个位数增长和非常强劲的利润率[61][62][63] * **Embellix**：为服装（主要是性能团队运动领域）提供名称、号码和装饰 增长与市场增长同步 预计周期内为中至高个位数增长 市场高度分散 公司是最大参与者 存在增长机会 并已将数字身份扩展到团队运动和体育场即时装饰业务中[64][65][66] * **材料业务中的高价值类别**：包括特种耐用标签业务（用于油桶等恶劣环境 中个位数增长）、特种剥离重贴标签（用于农产品包装 利用粘合剂技术）、葡萄酒和烈酒装饰标签 以及图形业务（为汽车行业提供个性化 paint protection 和 color change 的定制薄膜）[69][70][71][72] 数字平台与软件（atma.io） * atma.io是一个数字身份平台 用于存储每个物理项目的数字身份及其在供应链中的所有事件记录[74] * 它构成了公司提供的许多解决方案的支柱 也是为服装和食品等行业提供定制化软件（如Optica for Apparel, Optica for Food）的关键部分 用于跟踪数字身份和供应链[75] * 目前主要通过标签收费来货币化 但也存在小部分SaaS模式 未来有望利用生成的数据提供进一步的数字解决方案[76] 运营与定价能力 * 公司直接关税 exposure 很低（对采购和制造成本的通货膨胀影响为低个位数）[57] * 应对通胀和关税的策略：实施价格附加费 并利用全球规模和采购足迹改变采购路线 在材料业务中 通常将通胀成本转嫁给客户[58] * 关税附加费的实施通常没有大的价格滞后 一旦看到影响就会迅速转嫁[60] 风险与不确定性 * 服装整体环境仍然高度不确定 主要源于关税政策带来的不确定性 以及零售商在 holiday season 前如何管理净定价影响（是否提价）及其对消费者需求的 volume impact 的谨慎态度[35][36][37]

公司产品应用 - 固态电池属于电芯技术类型 最终组装成电池pack [1] - 现有胶带类产品可应用于固态电池电芯 [1] - 现有防火隔热 阻燃涂料及各类胶粘剂产品可应用于固态电池pack制造 [1]

收购交易概述 - 公司计划以现金方式收购北一半导体科技不低于51%股权以取得控股权 [1] - 交易于2025年8月28日签署收购意向协议 目前处于初步筹划阶段 [1] - 交易完成后北一半导体将成为控股子公司 预计带来新收入与利润增长点 [1][4] 标的公司业务概况 - 北一半导体专注新型功率半导体模块研发生产封装测试销售服务 系国家高新技术企业 [3] - 主营业务涵盖IGBT/PIM/IPM功率半导体元器件 应用于新能源汽车/工业控制/光伏/储能等领域 [3] - 拥有16,500平方米IGBT模块生产基地 配备9条全自动及半自动封装产线和170余台先进设备 [3] - 正推进自主流片品圆工厂项目（一期）生产6英寸和8英寸流片 新建3万平方米工厂生产碳化硅MOSFET等模块 [3] - 核心团队在功率半导体领域经验丰富 已取得多项国际专利及软件著作权 [3] 战略协同效应 - 收购符合公司"新材料+电子科技"战略 加速半导体产业布局 [4] - 基于现有半导体材料产业（CMP抛光液/溅射靶材/LTCC陶瓷材料等）通过多元化投资打造第三增长曲线 [4] - 与北一半导体围绕半导体IDM及高端功率半导体器件业务加大研发投入与资源整合 [5] - 提升从半导体设计制造到封测及下游分立器件的一体化业务能力 [5] - 战略布局契合国家产业政策导向 聚焦核心技术自主可控与填补国内空白 [5] 公司经营数据 - 2024年总营收31.01亿元 同比增长11% [6] - 2025年上半年营业收入22.58亿元 同比增长65.75% [6] - 2025年上半年归母净利润5117.37万元 同比增长190.56% [6] - 公司为深交所主板上市胶粘行业龙头 拥有300多种规格产品 2022年产值近25亿元 [6]