报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA方面PX与石脑油价差扩张，苯价格疲弱抑制PX产量提升，PX与MX价差回升，聚酯下游负荷维持在88%左右，国内PTA装置回归产量回升，近期产销转好、库存去化，长丝利润修复，但部分下游装置检修预期强 [2] - 乙二醇方面韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨，价格回升，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA原油行情先跌后涨波动有限，现货充足基差走弱，行情小跌；乙二醇期货震荡下行，现货市场价格走低，基差商谈走强 [2] 指标数据变动 - INE原油从485.2元/桶降至483.5元/桶，PTA - SC从1258.0元/吨升至1258.4元/吨，PTA/SC比价从1.3568升至1.3581，CFR中国PX从849降至848，PX - 石脑油价差从252降至251，PTA主力期价从4784元/吨降至4772元/吨，PTA现货价格从4740元/吨降至4720元/吨，现货加工费从197.3元/吨降至180.0元/吨，盘面加工费从231.3元/吨降至222.0元/吨，主力基差从(35)降至(42)，PTA仓单数量从29938张降至29742张，MEG主力期价从4466元/吨降至4427元/吨，MEG - 石脑油从(101.88)升至(101.07)，MEG内盘从4536元/吨降至4513元/吨，主力基差从67升至68 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持82.59%，PTA开工率从70.76%升至72.55%，MEG开工率维持62.03%，聚酯负荷从87.15%升至87.99% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格维持6860，POY现金流从38升至63，FDY150D/96F从7140元/吨降至7130元/吨，FDY现金流从(182)升至(167)，DTY150D/48F从8040元/吨降至8035元/吨，DTY现金流从18升至38，长丝产销从42%降至40% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6610元/吨降至6605元/吨，涤短现金流从138升至158，短纤产销从45%降至39% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片从5850元/吨降至5815元/吨，切片现金流从(72)降至(82)，切片产销从78%降至65% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置今日起停车检修，另一套250万吨预计8.23附近停车检修，预计检修时间一个月以上 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 成本端的驱动促使产业链利润分配格局再度向原料环节倾斜 PTA将在震荡中前行成本是主导因素 预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 各部分总结 价格情况 - 2025年8月29日WTI原油期货结算价64.01美元/桶 较前值跌0.91% 布伦特原油期货结算价68.12美元/桶 较前值跌0.73% [1] - 2025年8月29日石脑油CFR日本现货价597.38美元/吨 较前值涨0.59% 异构级二甲苯FOB韩国现货价691.50美元/吨 较前值涨0.29% [1] - 2025年8月29日对二甲苯PX CFR中国主港现货价849.00美元/吨 较前值涨0.04% [1] - 2025年8月29日CZCE TA主力合约收盘价4784.00元/吨 较前值跌0.17% 结算价4774.00元/吨 较前值跌0.50% [1] - 2025年8月29日PTA国内现货价4776.00元/吨 较前值跌1.34% CCFEI PTA内盘价格指数4740.00元/吨 较前值跌0.73% 外盘价格指数634.00美元/吨 较前值跌0.47% [1] - 2025年8月29日CZCE PX主力合约收盘价6878.00元/吨 较前值跌0.12% 结算价6844.00元/吨 较前值跌0.67% [1] - 2025年8月29日国内对二甲苯现货价6738.00元/吨 较前值跌0.77% CFR中国台湾现货价849.00美元/吨 较前值持平 FOB韩国现货价824.00美元/吨 较前值持平 [1] - 2025年8月29日PXN价差251.63美元/吨 较前值跌1.24% PX - MX价差157.50美元/吨 较前值跌1.05% [1] - 2025年8月29日CZCE PR主力合约收盘价5956.00元/吨 较前值跌0.43% 结算价5954.00元/吨 较前值跌0.23% [1] - 2025年8月29日华东市场聚酯瓶片市场价5860.00元/吨 较前值持平 华南市场市场价5960.00元/吨 较前值持平 [1] - 2025年8月29日CCFEI涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D、瓶级切片价格指数较前值持平 涤纶短纤价格指数6540.00元/吨 较前值跌0.53% 聚酯切片价格指数5885.00元/吨 较前值跌0.59% [2] 开工与产销情况 - 2025年8月29日PX开工率82.59% 较前值升2.21个百分点 PTA工厂产业链负荷率70.76% 较前值持平 聚酯工厂产业链负荷率87.15% 较前值升1.12个百分点 瓶片工厂产业链负荷率73.09% 较前值升1.16个百分点 江浙织机产业链负荷率62.03% 较前值持平 [1] - 2025年8月29日涤纶长丝产销率41.62% 较前值降1.77个百分点 涤纶短纤产销率45.86% 较前值升5.15个百分点 聚酯切片产销率77.76% 较前值升35.24个百分点 [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启 恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车 重启时间待定 [2] 重要资讯 - 本周PX价格涨后回调 周五绝对价格环比下跌0.9%至849美元/吨CFR 周均价环比上涨1.4%至855美元/吨CFR 周初期货价格因装置检修传闻上涨 证伪后涨幅回吐 PX库存处于历史低位 底部支撑稳固 效益能否持续向上取决于预期外因素 PX处于产业链优势低位 社会库存去化 临近需求旺季 聚酯开工缓步回升 [2] - 盘中原油行情弱势震荡 PTA现货供应充足 基差走弱 利空市场心态 现货去库存但流动性充足 基差可能继续走弱 当前PTA加工费进入低位区间 计划外装置检修难持续提振价格 供应端有新装置投产预期 传统旺季临近 涤纶长丝盈利好转 开工负荷或提升 预计去库量扩大 终端需求微弱复苏 下游看涨预期提升 长丝社会库存结构转变 聚酯库存向下转移 权益库存预期变化不大 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5880 - 6030元/吨 较上一交易日下跌5元/吨 聚酯原料及瓶片期货窄幅震荡 瓶片供应端报价稳跌互现 下游终端谨慎观望 交投气氛清淡 近期瓶片供应端开工窄幅调整 整体减产幅度变化不大 市场现货供应充裕 下游终端采购积极性不高 市场心态谨慎 [2] 交易策略 - 成本支撑被削弱 TA2601合约以4784元/吨（-0.29%）收盘 日内成交量60.26万手 装置检修传闻被否定 PX2601合约以6878元/吨（-0.17%）收盘 日内成交量27.00万手 PR跟随成本运行 2511合约以5956元/吨（-0.20%）收盘 日内成交量6.05万手 隔夜原油市场下跌 目前定价逻辑仍是成本主导 预计PX、PTA、PR震荡运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PX单边趋势偏强，PTA供需紧平衡、趋势偏强，MEG单边震荡市 [3][4][5] - 聚酯装置负荷维持高位，但终端坯布涨价困难，市场对旺季成色有疑虑，聚酯开工恢复速度不及预期 [3][4][5] - 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 [6] 各产品观点总结 PX - **供应**：亚洲其他地区开工变化不大，国产装置开工率83.3%（-1.3%），9月供应边际回升 [3][46][47] - **需求**：国产PTA装置意外检修停车，PTA装置开工下降 [3] - **观点**：单边趋势偏强，不追高，回调多；跨期方面，11 - 01正套，1 - 5反套；跨品种方面，多PX空EB，多石脑油空PX，11合约多PTA空PX [3] - **估值**：PXN回落至254美元/吨（-16），PX - MX价差135（-6）美元/吨 [3] PTA - **供应**：恒力惠州装置意外停车后转为去库格局，独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，其320万吨新装置第二条线投料生产，PTA负荷70.4%（-1.2%） [4] - **需求**：聚酯装置负荷维持在90.3%（+0.3%），9月聚酯无明确重启计划，整体开工预期下调，对原料有不利影响 [4] - **观点**：单边偏强，回调多；跨期方面，1 - 5反套持有，10 - 1正套 [4] - **估值**：PTA现货加工费235元/吨（+28），01合约加工费持续在342元/吨（-2），09合约加工费230（-22），跌后反弹 [4] MEG - **供应**：装置开工继续提升至75.1%（+2%），远东连、盛虹炼化负荷提升，煤化工装置负荷回落至77.7%（-3.5%），整体仍处高位，进口预计回升 [5][136][137] - **需求**：聚酯装置负荷维持在90.3%（+0.3%），9月聚酯无明确重启计划，整体开工预期下调，对原料有不利影响 [5] - **观点**：单边震荡市，不追多，4550以上估值偏高；跨期方面，1 - 5反套；跨品种方面，多PTA空MEG [5] - **估值**：煤制利润环比回升至562（+40）元/吨，石脑油制乙二醇亏损扩大至 - 700（-30）元/吨，MTO利润修复 [5][133] 投产计划 - **PX**：2025年上半年无新增产能，下半年裕龙石化300万吨计划投产 [6][7] - **PTA**：上半年虹港石化250万吨投产，下半年三房巷300万吨、新凤鸣300万吨计划投产 [6][7] - **MEG**：上半年四川正达凯60万吨投产，下半年裕龙石化80万吨计划投产 [6][7] - **聚酯**：2025年全年均有投产，上半年合计252万吨，下半年合计305万吨 [6][7] 终端市场情况 - **国内织厂**：开工边际回升，但终端订单下单持续性不足，加弹开机率和织造开机率有所下降，布的库存压力较大 [179][194][195][196] - **海外纱线工厂**：整体开机率持平 [181] - **中国纺织服装零售**：1 - 7月8371亿元，累计同比 + 2.9%；7月当月值961亿元，同比 + 1.8% [200][203] - **中国纺织服装出口**：1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [207] - **海外纺织服装零售**：美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，美国6月零售183.85亿美元，当月同比 + 5.6%；英国6月零售47.2亿英镑，同比 + 5.3% [210][214] - **海外纺织服装库存**：美国服装及面料批发商库存6月282.6亿美元，环比 + 7%；零售库存6月573亿美元，环比 + 0.44% [217]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端原油因美国对印度加征税率及API库存数据显示超预期累库而承压；PX基本面环比转弱但低库存下PXN有支撑；TA检修增加使供需好转，9月平衡表由松平衡转为大幅去库 [2] - 需求方面聚酯开工率上升，需求回暖，织造加弹负荷进入上升通道；PF供需好转但追涨原料意愿不足；PR基本面变化不大，负荷短期平稳，加工费预计修复 [3] - 策略上PX/PTA/PF/PR中性，关注相关装置情况；跨品种可逢低做多PF加工费；跨期暂无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润相关图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润相关图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷相关图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存相关图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝相关工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝相关利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 展示涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费相关图表 [70][77][81] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差相关图表 [86][93][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX受油价走弱影响价格快速回落，但仍处于紧平衡格局下方空间有限，关注月差正套头寸，多PX空EB [6] - PTA多PTA空MEG，9月供应紧平衡甚至小去库，单边价格非趋势性下跌 [7] - MEG 9 - 1正套，01合约4600以上压力大，逢高套保，关注1 - 5反套 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - PX尾盘石脑油价格上涨，28日PX价格下跌，亚洲对二甲苯价格在经历一周多上涨后因原油期货走弱回落，聚酯行业对PX价格支撑不足，本周下游工厂开工率约89.9% [3][4] - PTA独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，320万吨新装置第二条线投料生产，至周四PTA负荷70.4%，开工率约76.1% [5] - MEG截至8月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷75.13%（环比上升1.97%），草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷77.74%（环比下降3.51%） [5] - 聚酯本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷约72%，本周聚酯负荷局部微调，截至周四国内大陆地区聚酯负荷约89.9%，常熟一工厂18万吨聚酯装置临时停车，28日直纺涤短销售偏弱，江浙涤丝28日产销局部放量 [5][6] 期货数据 |期货|主力合约昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX|6886|-0.78%|48|-38| |PTA|4792|-0.36%|-56|-16| |MEG|4465|-0.66%|-41|5| |PF|6526|-0.70%|-96|-28| |SC|481.7|0.42%|-8.7|-1.4| [2] 现货数据 |现货|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|848.67|854.17|-5.5| |PTA华东（元/吨）|4775|4837|-62| |MEG现货|4525|4550|-25| |石脑油MOPJ|593.88|590.38|3.5| |Dated布伦特（美元/桶）|67.45|67.27|0.18| [2] 现货加工费数据 |现货加工费|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|270.33|269.17|1.16| |PTA加工费|248.5|235.4|13.1| |短纤加工费|102.62|86.27|16.36| |瓶片加工费|-88.83|-41.2|-47.62| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-6.01|-6.01|0| [2] 趋势强度 - PX趋势强度为1 [6] - PTA趋势强度为1 [6] - MEG趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 特朗普重提俄乌不举行谈判面临"严重后果"，对俄制裁担忧升温，油价持续反弹，印度公司购油需求提振原油需求，国内装置变动不大负荷波动提升，海外负荷提升明显，PX库存处于历史低位底部支撑稳固，其后市效益取决于是否有更多预期外因素支撑，当下处于产业链优势低位，社会库存去化，聚酯开工缓步回升，关注正反馈何时来临，但国内PX部分装置有停车可能，日内无成交听闻 [2] - PTA现货充足，下游聚酯产销平淡，行情上涨动力不足，当前加工费进入低位区间，计划外装置检修难持续提振价格，需关注市场发酵情况，装置意外损失量增加，聚酯负荷提升预计去库量扩大，终端需求微弱复苏，下游看涨预期提升，聚酯库存向下转移，产业链利润分配格局向原料环节倾斜，PTA将震荡前行成本是主导因素 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格稳定，原料期货先扬后抑，供应端报价多数持稳，下游采购积极性不高，交投气氛偏淡，近期供应端开工维持，市场现货充裕，下游买盘意向不高，交投谨慎 [2] - 基本面无显著变动，TA2601、PX2601、PR2511合约有相应收盘价格和成交量，隔夜原油市场国际油价结束四连涨收低，PX装置传闻带来情绪扰动，目前定价逻辑是成本主导，预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 相关目录总结 价格情况 - 2025年8月26日，WTI原油期货结算价63.25美元/桶，较前值跌2.39%；布伦特原油期货结算价67.22美元/桶，较前值跌2.30%；石脑油CFR日本现货价600美元/吨，较前值涨1.27%；异构级二甲苯FOB韩国现货价694美元/吨，较前值涨0.51%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价864美元/吨，较前值涨0.66% [1] - 2025年8月26日，CZCE TA主力合约收盘价4870元/吨，较前值涨0.16%，结算价4882元/吨，较前值涨0.16%；近月合约收盘价4830元/吨，较前值涨0.04%，结算价4844元/吨，较前值持平；PTA国内现货价4874元/吨，较前值涨0.18%；CCFEI PTA内盘价格指数4865元/吨，较前值涨0.10%；CCFEI PTA外盘价格指数8月25日为640美元/吨，较前值涨0.31%；近远月价差-38元/吨，较前值降8元；基差-5元/吨，较前值降3元 [1] - 2025年8月26日，CZCE PX主力合约收盘价6994元/吨，较前值涨0.34%，结算价7050元/吨，较前值涨0.97%；近月合约收盘价6996元/吨，较前值跌0.40%，结算价7048元/吨，较前值涨0.26%；对二甲苯国内现货价6832元/吨，较前值持平；对二甲苯CFR中国台湾现货价865美元/吨，较前值涨0.58%；对二甲苯FOB韩国现货价840美元/吨，较前值涨0.60%；PXN价差264美元/吨，较前值降0.69%；PX - MX价差170美元/吨，较前值涨1.29%；基差-162元/吨，较前值降24元 [1] - 2025年8月26日，CZCE PR主力合约收盘价6034元/吨，较前值跌0.26%，结算价6058元/吨，较前值涨0.13%；近月合约收盘价5856元/吨，较前值跌0.85%，结算价5892元/吨，较前值跌0.24%；华东市场聚酯瓶片市场价5950元/吨，较前值跌0.50%；华南市场聚酯瓶片市场价6020元/吨，较前值持平；华东市场基差-84元/吨，较前值降14元；华南市场基差-14元/吨，较前值涨16元 [1] - 2025年8月26日，CCFEI涤纶DTY价格指数8750元/吨，较前值涨0.57%；CCFEI涤纶POY价格指数7125元/吨，较前值持平；CCFEI涤纶FDY68D价格指数7300元/吨，较前值涨0.69%；CCFEI涤纶FDY150D价格指数7200元/吨，较前值涨0.70%；CCFEI涤纶短纤价格指数6585元/吨，较前值涨0.08%；CCFEI聚酯切片价格指数5960元/吨，较前值持平；CCFEI瓶级切片价格指数5950元/吨，较前值跌0.50% [2] 开工情况 - 2025年8月26日，聚酯产业链PX开工率80.38%，较前值持平；PTA产业链PTA工厂负荷率72.16%，较前值降2.58%；聚酯工厂负荷率86.11%，较前值降0.23%；瓶片工厂负荷率71.93%，较前值持平；江浙织机负荷率59.42%，较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年8月26日，涤纶长丝产销率50.15%，较前值涨6.44%；涤纶短纤产销率41.02%，较前值降6.31%；聚酯切片产销率54.42%，较前值涨2.21% [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启，恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车，重启时间待定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA价格因成本偏弱和需求预期谨慎而呈偏弱震荡态势，PX和PTA未来或面临下行压力，但需关注需求季节性变化和装置变动情况 [1][38] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：8月19日，PX主力合约收6774.0元/吨，涨0.21%，基差-165.0元/吨；PTA主力合约收4734.0元/吨，跌0.25%，基差-64.0元/吨；布油主力合约收盘66.46美元/桶，WTI收62.58美元/桶；轻纺城成交总量487.0万米，15日平均成交485.47万米；供给端装置开工率维持高位且新增产能落地，成本端驱动偏弱，加工费受产能过剩压制；需求端成交弱稳，下游聚酯开工未明显走弱但坯布订单无实质改善，终端负反馈压力向上游传导；库存端社会库存持续累积，价格上方压力仍存 [2] - 聚酯：8月19日，短纤主力合约收6432.0元/吨，跌0.46%，华东市场现货价6500.0元/吨，涨20.0元/吨，基差68.0元/吨；供应端PX价格高位震荡，PTA价格稳健上行，成本端支撑趋弱但下游接受度良好；需求端轻纺城15日移动平均成交量回升，终端纺织需求逐步回暖；库存端呈现结构性分化，短纤高库存压力或制约整体涨幅，需关注聚酯减产信息 [4] 产业链价格监测 - PX期货：主力合约价格6774元/吨，涨0.21%，成交221999，增68.14%，持仓111389，增6.83%；PX现货中国主港CFR 833.33美元/吨，持平，韩国FOB 811美元/吨，涨0.25%；PX基差-165元/吨，降9.27% [5] - PTA期货：主力合约价格4734元/吨，跌0.25%，成交549309，降16.25%，持仓799652，降2.41%；PTA现货中国主港CFR 623美元/吨，持平；PTA基差-64元/吨，涨15.79%，1 - 5价差-42元/吨，涨4.55%，5 - 9价差96元/吨，涨2.13%，9 - 1价差-54元/吨，降8.00%；PTA进口利润-779.9元/吨，降0.35% [5] - 短纤期货：主力合约价格6432元/吨，跌0.46%，成交164225，增7.48%，持仓164224，降0.53%；短纤现货华东市场主流6485元/吨，涨0.08%；PF基差53元/吨，涨194.44%，1 - 5价差-66元/吨，持平，5 - 9价差136元/吨，涨9.68%，9 - 1价差-70元/吨，降20.69% [5] - 产业链其他价格：布油主力合约65.95美元/桶，降0.77%，美原油主力合约62美元/桶，降0.93%，CFR日本石脑油570.75美元/吨，持平，乙二醇4440元/吨，持平，聚酯切片5770元/吨，持平，聚酯瓶片5920元/吨，持平，涤纶POY 6750元/吨，持平，涤纶DTY 7950元/吨，持平，涤纶FDY 7100元/吨，持平 [5] - 加工价差：石脑油61.57美元/吨，降1.09%，PX 262.58美元/吨，持平，PTA 146.36元/吨，降1.57%，聚酯切片-60.25元/吨，持平，聚酯瓶片-360.25元/吨，持平，涤纶短纤-25.25元/吨，持平，涤纶POY 19.75元/吨，持平，涤纶DTY -130.25元/吨，持平，涤纶FDY -130.25元/吨，持平 [6] - 轻纺城成交量：总量487万米，降4.32%，长纤织物393万米，降2.72%，短纤织物93万米，降9.71% [6] - 产业链负荷率：PTA工厂75.86%，持平，聚酯工厂89.42%，持平，江浙织机63.43%，持平 [6] - 库存天数：涤纶短纤7.25天，降6.81%，涤纶POY 16.1天，降18.27%，涤纶FDY 23.3天，降9.34%，涤纶DTY 28.2天，降6.00% [6] 产业动态及解读 - 宏观动态：8月19日，因英国通胀数据高于预期，交易员削减英国央行降息押注；8月18日，美联储戴利称等待更多数据，古尔斯比称最新PPI、CPI通胀数据令人不安，市场削减降息押注但仍预计9月降息；8月18日，香港特区政府财政司司长陈茂波称年内公布香港发展国际黄金交易中心方案 [7] - 供需方面 - 需求：8月19日，轻纺城成交总量487.0万米，环比降4.32%，长纤织物成交量393.0万米，短纤织物成交量93.0万米 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周聚酯产业链各品种供需双增，部分库存上升，价格震荡整理，加工费有不同表现，交易策略多为震荡整理、观望或双卖期权[6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - PX期货价格震荡整理，现货浮动价走弱，基差月差压缩，供应上升，利润良好，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - PTA供需双增，社会库存上升，月差走弱，基差走强，短期加工费估值偏低，中期供应将上升，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - 乙二醇供需双增，港口库存上升，月差走弱，基差走强，供需矛盾不大，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - 短纤供需双增，库存小幅累积，加工费低位震荡，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - 瓶片开工稳定，加工费围绕420元/吨波动，库存偏高，需求提振有限，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] 核心逻辑分析 聚酯 - 开工环比小幅抬升，工厂库存上升，加工费低位回升，短纤、长丝略有盈利，其余产品仍处亏损[9] - 江浙终端开工回升，出货氛围好转[11] - 长丝周初产销放量，开工抬升，库存下降[15] - 瓶片工厂延续减停产，开工连续三周稳定，加工费围绕420元/吨波动[17] - 短纤供需双增，库存小幅累积[21] PX - 现货浮动价走弱，基差月差压缩[23] - 利润良好，开工提升，供应整体呈上升态势[25] PTA - 基差走强，月差走弱，社会库存继续上升[33] - 供需双增，加工费小幅回升，短期加工费估值偏低，中期供应将上升[35] 乙二醇 - 港口出货好转，基差走强，月差走弱，港口库存上升，显性库存仍处偏低水平[40] - 供需双增，矛盾不大，国内检修装置不多，开工整体上升[42] 周度数据追踪 PX - 涉及价格、品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、区域间价差&利润、供需等多方面数据[50][53][63] PTA - 涉及利润、供需、库存等方面数据[87][91][93] MEG - 涉及价格、价差、利润等方面数据[95][97][108] 聚酯 - 涉及利润、供应、需求等方面数据[111][113][117]

PTA加工费与生产亏损状况 - 8月PTA月均加工费195元/吨 较7月均值下跌19% 处于近22个月内低点 [1] - 按行业500元/吨加工费成本线计算 8月PTA企业理论生产亏损305元/吨 能耗偏低新装置也有百元左右理论亏损 [1] - PTA生产亏损主因是新产能投产及PX供需错配格局 现货供应充足且无计划外装置检修 现货基差走弱至负值 [1] 产业链利润分布格局 - 聚酯产业链利润集中在上游PX及下游涤纶长丝POY PX理论盈利381元/吨 较7月上涨41元/吨 [3] - 涤纶长丝POY理论盈利29元/吨 较7月扭亏为盈 聚酯切片和瓶片生产亏损幅度收窄 [3] - 预计产业链利润持续集中在PX之上 少量利润向下游聚酯产品转移 [6] PTA新增产能与供应压力 - 8月华东有160万吨PTA新产能可能投产 9月底华东270万吨PTA新产能计划投产 [3] - 已投产的160万吨PTA新产能持续兑现产量 中期供应压力增加 [3] - 多数PTA装置检修时长仅12-14天 个别装置停车30天 无法抵消新产能带来的供应增量 [3] PX供需格局与需求前景 - PX供需错配格局延续 山东新装置暂无实质推进消息 [4] - 若7-9月投产的PTA新装置10月完全稳定运行 将带来34.7万吨/月PX需求增量 [4] - 供需紧平衡支撑PX行情 PX走势持续强于PTA 进一步挤压PTA行业利润 [4][6] 聚酯库存与需求旺季预期 - 截至8月14日聚酯库存分别为：涤纶长丝POY 17天 FDY 25天 涤纶短纤12天 聚酯切片7.5天 [4] - 当前聚酯库存整体不高 "金九银十"需求旺季预期利于聚酯产品修复利润 [4][6] - 需求回升背景下聚酯库存压力有限 间接利好聚酯产品利润修复 [4] 行业中长期发展趋势 - PTA生产亏损未引发大规模装置检修 维持亏损可能导致部分落后产能检修减产 [6] - 行业开新停旧模式或加速PTA产业升级 [6] - 即便存在中短期检修预期 仍难以扭转亏损局面 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供增需减加工费向下，但终端需求改善或限制单边下跌空间；PTA空单逢低减仓，9 - 1反套持有；MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有 [3][4][5] - 聚酯开工率回升，下游开机进入缓慢上升通道，终端订单边际改善，织造成品库存开始去化 [157][193] 各产品情况总结 PX 供需 - 本周中国PX开工率84.3%（+2.3%），亚洲整体开工率74%（+0.4%），国内威联化学等重启或提升负荷，供应宽松；日韩重启和检修共存，产量影响不大 [3][51] - 6月进口量77万吨，亚洲地区本周开工率72.9%（-0.7%），中国自沙特进口量持续偏低 [53][59] 估值 - PX - 石脑油价差253美金/吨（-8），PX - MX价差117美元/吨（-4） [3] - 石脑油大幅走弱，PXN环比回升；汽油裂解利润低位反弹，但难带动国内芳烃估值 [22][36] 策略 - 单边空单减仓，跨期1 - 5反套，跨品种01多PX空PTA、多PX空EB、多石脑油空PX [3] PTA 供需 - 本周开工率76.0%（-0.2%），部分装置停车和重启；聚酯开工率上修至89.4%（+0.6%），8月月均89%，9月预估91.5% [4][90] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升；总库存维持在277万吨 [93][108] 估值 - 现货加工费207元/吨（+20），01合约加工费344元/吨（+13），09合约加工费252元/吨（-26），基差维持在 - 15元/吨 [4] 策略 - 单边空单减仓离场，跨期9 - 1月差反套持有，跨品种01合约多PX空PTA、多MEG空PTA [4] MEG 供需 - 盛虹炼化短停对负荷略有扰动，煤制装置开工率提升至80%，总体供应量回升 [5][133] - 6月进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升；海外部分装置有检修计划 [136][138] 估值 - 单边估值震荡市，月差回落且走弱空间有限；相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位 [124][128] - 煤制利润环比走弱但仍处高位，油制利润环比走强 [131] 策略 - 单边区间操作、逢高空，跨期9 - 1月差 - 50至0区间操作、1 - 5反套，跨品种多L空MEG、多MEG空PTA [5] 聚酯 开工 - 开工率上修至89.4%（+0.6%），瓶片工厂开工修复推迟到9月，后续关注切片利润修复后装置重启情况 [4] 产量 - 同比+8% [161] 库存 - 长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位 [164] 出口 - 6月出口125万吨，同比+12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比+17.2% [167] 利润 - 长丝价格坚挺，利润修复，关注切片利润修复后负荷提升空间 [168] 终端 国内 - 江浙织机开工63%（+4%），加弹开机72%（+2%），下游订单和开工好转，处于缓慢上升通道 [190] - 1 - 7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比+2.9%；1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [196][203] 海外 - 美国6月零售183.85亿美元，当月同比+5.6%，2025年1 - 7月服装零售1036.6亿美元，同比+6.16%；英国6月零售47.2亿英镑，同比+5.3% [206][208][210] - 美国服装及面料批发商和零售库存环比有变化，库存环比小幅下滑 [213]