报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PX单边趋势偏强，PTA供需紧平衡、趋势偏强，MEG单边震荡市 [3][4][5] - 聚酯装置负荷维持高位，但终端坯布涨价困难，市场对旺季成色有疑虑，聚酯开工恢复速度不及预期 [3][4][5] - 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 [6] 各产品观点总结 PX - **供应**：亚洲其他地区开工变化不大，国产装置开工率83.3%（-1.3%），9月供应边际回升 [3][46][47] - **需求**：国产PTA装置意外检修停车，PTA装置开工下降 [3] - **观点**：单边趋势偏强，不追高，回调多；跨期方面，11 - 01正套，1 - 5反套；跨品种方面，多PX空EB，多石脑油空PX，11合约多PTA空PX [3] - **估值**：PXN回落至254美元/吨（-16），PX - MX价差135（-6）美元/吨 [3] PTA - **供应**：恒力惠州装置意外停车后转为去库格局，独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，其320万吨新装置第二条线投料生产，PTA负荷70.4%（-1.2%） [4] - **需求**：聚酯装置负荷维持在90.3%（+0.3%），9月聚酯无明确重启计划，整体开工预期下调，对原料有不利影响 [4] - **观点**：单边偏强，回调多；跨期方面，1 - 5反套持有，10 - 1正套 [4] - **估值**：PTA现货加工费235元/吨（+28），01合约加工费持续在342元/吨（-2），09合约加工费230（-22），跌后反弹 [4] MEG - **供应**：装置开工继续提升至75.1%（+2%），远东连、盛虹炼化负荷提升，煤化工装置负荷回落至77.7%（-3.5%），整体仍处高位，进口预计回升 [5][136][137] - **需求**：聚酯装置负荷维持在90.3%（+0.3%），9月聚酯无明确重启计划，整体开工预期下调，对原料有不利影响 [5] - **观点**：单边震荡市，不追多，4550以上估值偏高；跨期方面，1 - 5反套；跨品种方面，多PTA空MEG [5] - **估值**：煤制利润环比回升至562（+40）元/吨，石脑油制乙二醇亏损扩大至 - 700（-30）元/吨，MTO利润修复 [5][133] 投产计划 - **PX**：2025年上半年无新增产能，下半年裕龙石化300万吨计划投产 [6][7] - **PTA**：上半年虹港石化250万吨投产，下半年三房巷300万吨、新凤鸣300万吨计划投产 [6][7] - **MEG**：上半年四川正达凯60万吨投产，下半年裕龙石化80万吨计划投产 [6][7] - **聚酯**：2025年全年均有投产，上半年合计252万吨，下半年合计305万吨 [6][7] 终端市场情况 - **国内织厂**：开工边际回升，但终端订单下单持续性不足，加弹开机率和织造开机率有所下降，布的库存压力较大 [179][194][195][196] - **海外纱线工厂**：整体开机率持平 [181] - **中国纺织服装零售**：1 - 7月8371亿元，累计同比 + 2.9%；7月当月值961亿元，同比 + 1.8% [200][203] - **中国纺织服装出口**：1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [207] - **海外纺织服装零售**：美国、欧洲服装零售数据强劲上涨，美国6月零售183.85亿美元，当月同比 + 5.6%；英国6月零售47.2亿英镑，同比 + 5.3% [210][214] - **海外纺织服装库存**：美国服装及面料批发商库存6月282.6亿美元，环比 + 7%；零售库存6月573亿美元，环比 + 0.44% [217]