核心观点 - 报告维持对中国股市的看多立场 强调在基本面缓慢回升和微观流动性充沛的背景下 市场将呈现"慢牛"行情 建议投资者保持信心和耐心[4][7][12] - 短期市场存在阶段性高低切换机会 建议关注价值方向中营收增速和毛利率连续提升的行业 以及科技成长方向的AI算力、应用和机器人主线[7] - 中长期看好AI算力、港股创新药和军工等科技成长方向 同时关注受益于"反内卷"政策的传统经济板块重估机会[7][13] 市场表现总结 - 2025年9月18日A股三大指数集体下跌 其中上证指数下跌1.15% 深证成指下跌1.06% 创业板指下跌1.64% 科创50逆势上涨0.72%[2][4][7] - 市场成交额约3.17万亿元 维持在较高水平[2][7] - 电子板块领涨0.93% 电信业务上涨0.31% 社会服务上涨0.29% 而金属材料及矿业下跌3.16% 综合金融下跌3.00% 保险下跌2.22%[7] - 概念板块中光模块上涨2.51% 覆铜板上涨2.18% 光通信上涨1.95% 半导体设备上涨1.89%[7] - 核心风格表现排序为成长>高估值>红利>盈利质量>低估值[7] 市场驱动因素 - AI算力硬件股再次领涨 主要受Bright Green Corporation与特斯拉签订机器人采购意向书消息带动[7] - 机器人产业链早盘涨幅居前 半导体设备板块早盘表现突出但午后回调[7] - 炒股软件、稀有金属、稀土、工业金属、黄金珠宝等板块出现明显回调[7] 配置建议 短期配置方向 - 价值方向关注最近两个季度营收增速与毛利率连续提升的行业 包括玻纤及制品Ⅱ、水泥及混凝土、精细化工及新材料、其他金属及材料Ⅱ、稀土磁材、纸包装Ⅱ、运输设备、油气服务Ⅱ、其他酒精饮品、食品与医疗服务[7] - 科技成长方向继续关注AI算力、应用和机器人主线 同时关注供需格局逐步出清的锂电池、军工和港股互联网[7] - 战略性布局低空经济和深海科技方向[7] 中长期配置方向 - 科技成长方向看好AI算力、港股创新药和军工 增加对相对低位的AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注[7] - 供需格局改善方向关注受益于"反内卷"政策的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等领域[7] - "慢牛"行情下看好非银方向[7] 后市展望 短期视角 - 在股市微观流动性相对充沛的驱动下 A股市场有望维持相对强势[12] - 长线资金不断入市推动大盘走"慢牛"行情 科技产业政策催化提升市场活跃度[12] - 居民存款可能逐步成为股票市场资金的新来源[12] - 市场短期过快上涨后存在兑现压力 但对中国市场"慢牛"看法保持不变[12] 中期视角 - 市场持续走强需要宏观政策和科技产业逻辑进一步配合[13] - 新兴科技产业如AI、机器人正在经历"0>1"的技术商业化关键窗口期[13] - 传统经济部门面临供给过剩问题 但光伏、钢铁行业已迎来"反内卷"政策落地[13] - 需要观察宽信用和经济需求端的政策节奏 若能从供需两端支持实体经济 传统经济相关板块或迎来系统性重估[13] 长期视角 - 基本面是决定股市走势的根本因素[13] - 房价"止跌回稳"、"反内卷"政策效果显现叠加科技产业逻辑兑现业绩将助力A股市场持续走牛[13] - 地产链等周期板块基本面或逐步企稳[13] - AI算力、机器人零部件、创新药等高端制造科技领域已开始兑现业绩 技术进步推动更多领域商业化[13]

根据提供的金融工程日报内容，报告主要描述了市场表现、情绪、资金流向及各类指标，但**并未涉及任何量化模型或量化因子的构建、测试与评价**。报告内容集中于市场行情数据统计、资金面指标计算（如折溢价、升贴水率）和市场情绪指标（如封板率）的描述，这些属于市场监测指标，而非用于选股或定价的量化模型或因子。 因此，本报告**无**需总结量化模型或量化因子的相关内容。

A股市场表现 - 市场全天低开高走，创业板指上涨1.95%创阶段新高，上证指数和深证成指分别上涨0.37%和1.16%[3] - 市场成交额达24029.16亿元，较上一交易日增加358.68亿元[3] - 全市场2504只个股上涨，2758只个股下跌[3] 风格与行业表现 - 风格表现排序为成长>周期>稳定>金融>消费，其中大盘成长风格领先[3] - 综合金融行业涨幅最高达3.93%，电力设备及新能源和汽车分别上涨2.90%和2.13%[3] - 消费者服务、农林牧渔和商贸零售表现靠后，跌幅分别为-1.07%、-0.98%和-0.95%[3] 资金流向 - 主力资金净流出383.06亿元，其中超大单和大单分别净流出170.53亿元和212.53亿元[4] - 小单资金持续净流入473.14亿元[4] - 南向资金净流入94.41亿港元，沪市和深市港股通分别流入21.56亿和72.85亿港元[5] ETF资金动态 - 华夏上证50ETF成交额17.87亿元，较前日减少2.04亿元[4] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交额33.16亿元，减少3.27亿元[4] - 南方中证1000ETF成交额12.30亿元，增加2.30亿元[4] 全球市场表现 - 恒生指数上涨1.78%，恒生科技指数大涨4.22%[5] - 美股三大指数普遍下跌，道琼斯、标普500和纳斯达克分别下跌0.27%、0.13%和0.07%[6] - 欧洲主要股指下跌，德国DAX、英国富时100和法国CAC40分别下跌1.77%、0.88%和1.00%[6]

市场流动性概况 - R007利率由1.4566%上升至1.4651%，增幅0.85个基点；DR007利率由1.4372%升至1.4575%，增幅2.03个基点；两者利差缩小1.18个基点，中美利差减少6.80个基点 [1][9] - 全市场资金净流入29.97亿元，较上周减少649.04亿元；资金供给1101.77亿元（增加155.40亿元），资金需求1071.80亿元（增加804.44亿元） [1][13] - 融资净买入增加378.22亿元，股票分红减少16.72亿元，股票型ETF净申赎减少140.31亿元，股票型与混合型基金成立规模减少65.79亿元 [1][13] - 主要宽基指数融资余额多数创新高，中证1000除外；全板块融资净买入环比上升，融券净卖出普遍减少；日均成交额与换手率同步回落 [16][17] 行业板块表现与资金动向 - 中信一级行业多数上涨，房地产板块领涨（周涨幅6.99%），电子、农林牧渔小幅跟涨；银行（-0.64%）和综合金融（-0.58%）领跌 [2][18] - 电子行业获杠杆资金净加仓168.39亿元，为最高流入；交通运输行业净流出10.31亿元，为最大减持 [21][22] - 陆股通重仓股主力资金整体流出，计算机行业净流入3.77亿元，电力设备及新能源净流出98.79亿元 [23][25] - 电子行业综合拥挤度最高（72.50%），基础化工（71.67%）、计算机（70.83%）紧随其后；电子行业波动率与动量分位数均达96.67% [2][28][29] 风格板块表现与流动性特征 - 成长风格上涨3.56%，周期风格上涨1.87%；成长风格日均成交额占比58.61%，换手率3.45%，均居市场首位 [3][35][37] - 周期风格成交额占比环比增加0.96%，金融风格减少0.72%；陆股通重仓股主力资金减持成长风格179.94亿元，周期风格67.62亿元 [31][34][36] - 金融风格换手率最低（0.74%），稳定风格为1.02%；成长风格近三个月累计涨幅33.56%，周期风格为17.26% [3][35][37] 行业热度与资金配置 - 电力设备及新能源、电子行业杠杆资金占比处于近16周高位；交通运输、银行等21个行业占比处于低位 [26][27] - 电子行业杠杆资金净买入增幅最大，交通运输行业降幅最大；行业间资金流向呈现结构性分化 [26][27] - 拥挤度排名中，传媒行业换手率分位数达100%，轻工制造量价相关性分位数96.67%，银行与非银行金融拥挤度偏低（37.50%和30.83%） [29]

这份研报主要跟踪和分析了各类市场指标和风格表现，并未涉及传统意义上需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。报告的核心是对现有风格指数、估值、资金面等指标的跟踪和解读。以下是基于报告内容的总结： 量化模型与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果。 量化因子与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股因子。 风格指数与跟踪指标 1. 风格拥挤度 **构建思路：** 衡量不同风格（如成长/红利、小盘/大盘等）的交易热度相对于历史水平和市场整体水平的位置，用于判断风格是否过热或过冷[37][122]。 **具体构建过程：** 1. 分别计算风格指数和万得全A指数近n个交易日（n=63，即一个季度）的日均换手率。 2. 在滚动y年（y=6）的历史窗口内，对这两组换手率时间序列分别进行z-score标准化。 3. 计算风格指数标准化后的换手率与万得全A指数标准化后的换手率之差。 4. 最后计算该差值的滚动历史分位值，即为风格拥挤度分位点[122]。 2. 风格累计超额净值 **构建思路：** 计算各风格指数相对于万得全A指数的累计超额收益，用于观察风格的长期表现[37][123]。 **具体构建过程：** 1. 以2016年1月4日为基准日，计算风格指数和万得全A指数的每日累计净值（当日收盘价 / 基准日收盘价）。 2. 将风格指数的每日累计净值除以万得全A指数同日的累计净值，得到每日的相对净值。 3. 这一系列相对净值连接起来即构成该风格相对于万得全A的累计超额净值曲线[123]。 3. 机构调研活跃度 **构建思路：** 衡量不同板块或行业受到机构关注度的历史分位水平，分为长期和短期口径[104][124]。 **具体构建过程：** 1. 计算板块（或指数、行业）近n个交易日的“日均机构调研次数”。 * 长期口径：n取126（近半年）[124] * 短期口径：n取63（近一季度）[124] 2. 在滚动历史窗口（长期口径为6年，短期口径为3年）内，对该“日均机构调研次数”序列以及万得全A的对应序列分别进行z-score标准化。 3. 计算板块标准化后的数值与万得全A标准化后的数值之差，得到“机构调研活跃度”。 4. 最后计算该“机构调研活跃度”在滚动历史窗口内的历史分位数[124]。 4. 股债风险溢价（ERP） **构建思路：** 衡量股票市场相对于债券市场的估值吸引力，是常见的股债性价比指标[72]。 **具体构建过程：** $$ erp = \frac{1}{指数 PE_{TTM}} - 10年期中债国债到期收益率 $$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率[72]。 指标跟踪结果 风格表现 (截至2025年9月12日) | 风格对比 | 近一周收益(%) | 近一月收益(%) | 年初至今收益(%) | | :----------------- | :------------ | :------------ | :------------- | | 成长-红利 | 1.9 | 13.9 | 22.9 | | 小盘-大盘 | 1.6 | -0.3 | 9.1 | | 微盘股-基金重仓 | 0.1 | -6.4 | 35.1 | | 动量-反转 | -1.3 | -2.0 | 24.4 | *数据来源：图表6[27]* 风格拥挤度历史分位 (截至2025年9月12日) | 风格 | 当前分位 | | :--------- | :------- | | 成长 | 14% | | 红利 | 32% | | 小盘 | 32% | | 大盘 | 76% | | 微盘股 | 15% | | 基金重仓 | 88% | *数据来源：图表11[37]* 估值水平 (PE_TTM历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 91% | 极高 | | 沪深300 | 80% | 极高 | | 中证500 | 73% | 较高 | | 创业板指 | 39% | 较低 | *数据来源：图表26,27,28,29,30[62][68][70]* 股债性价比 (ERP历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 47% | 均衡 | | 沪深300 | 48% | 均衡 | | 中证500 | 66% | 较高 | | 创业板指 | 86% | 极高 | *数据来源：图表31,32,33,34,35[72][78][80]* 机构调研活跃度历史分位 (长期口径) **前列行业:** 有色金属(97%)、房地产(94%)、石油石化(93%)[104] **后列行业:** 银行(9%)、机械(18%)、医药(23%)[104] *数据来源：图表47[105]*

市场趋势与择时信号 - 市场处于上行趋势格局，Wind全A指数短期均线（20日）位于6087点，长期均线（120日）位于5378点，均线距离为13.19%，显著高于3%的阈值 [1][2][3][4][7] - 赚钱效应为1.9%，处于正值区间，中期增量资金有望持续入场，建议在赚钱效应转负前耐心持有 [1][2][4][7] - 下周进入美联储议息窗口期，市场可能出现利好兑现后的反复震荡，波动率预计明显上升，配置建议均衡化 [1][2][4][7] 行业配置方向 - 中期推荐困境反转型板块，重点关注港股创新药，其上行趋势延续 [2][4][7] - 政策驱动板块中，化工和科创新能源有望保持上行 [2][4][7] - TWO BETA模型推荐科技板块，细分领域关注算力和电池 [2][4][7] - 短期信号显示军工板块若出现明显缩量，可视为较好买点 [2][4][7] 指数表现与估值水平 - 上周Wind全A指数上涨2.12%，中证2000上涨2.16%，中证500上涨3.38%，沪深300上涨1.38%，上证50上涨0.89% [3] - 行业表现方面，电子行业上涨5.98%，房地产资金流入明显，银行下跌0.64% [3] - Wind全A整体PE位于历史85分位点（当前值22.27），PB位于50分位点（当前值1.97），估值处于中等水平 [4][6] - 绝对收益产品建议仓位为80% [2][4] 策略表现数据 - 戴维斯双击策略本月绝对收益1.68%，本年累计绝对收益48.70%，超额中证500指数24.84% [1][8][11] - 净利润断层策略本周超额收益1.34%，本年累计绝对收益53.50%，超额基准28.67% [1][7][11][13] - 戴维斯双击策略自2010年至今年化收益29.43%，年化超额基准26.44% [11] - 净利润断层策略自2010年至今年化收益29.43%，年化超额基准26.44% [13]

核心观点 - 中银多策略行业配置系统当前重点配置有色金属(15.3%)、非银行金融(12.9%)、综合(7.3%)等行业，采用七种量化策略复合配置，通过负向波动率平价模型动态分配策略权重[1][55][56] - 行业轮动复合策略年初至今累计收益20.2%，超越中信一级行业等权基准2.3个百分点，其中S2隐含情绪动量策略超额收益达8.9%表现最佳，S6财报因子失效反转策略表现最差(-5.8%)[3][61] - 本周市场表现分化显著，电力设备及新能源板块上涨2.4%领涨，国防军工板块大跌11.9%领跌，30个行业平均周收益率为-3.0%[3][10][11] - 估值预警系统显示商贸零售、传媒、计算机和国防军工四个行业PB估值处于过去6年95%分位点以上，触发高估值预警[15][16] 近期行业表现回顾 - 本周收益率前三行业：电力设备及新能源(2.4%)、食品饮料(0.8%)、医药(0.5%)；表现最差行业：国防军工(-11.9%)、计算机(-9.8%)、电子(-9.7%)[3][10] - 近一月平均收益率3.1%，年初至今平均收益率17.9%[3][10] - 年初至今收益率前三行业：通信(55.7%)、有色金属(49.3%)、传媒(30.0%)；表现最差行业：煤炭(-4.6%)[11] 行业估值风险预警 - 采用滚动6年PB数据(剔除前10%极值)计算分位数，超过95%分位点触发高估值预警[14][16] - 当前高估值预警行业：商贸零售(100.0%)、传媒(100.0%)、计算机(100.0%)、国防军工(95.9%)[16] - 估值较低行业：食品饮料(9.5%)、交通运输(23.6%)、建筑(21.7%)[16] 单策略表现与配置 S1高景气行业轮动策略(周度) - 当前推荐前三行业：有色金属、非银行金融、农林牧渔[18] - 年初至今超额收益5.1%，近一周收益-2.1%[3][60] - 基于盈利预期原值、斜率和曲率三个维度构建多因子模型[17] S2隐含情绪动量策略(周度) - 当前推荐前三行业：通信、有色金属、电子[22] - 年初至今超额收益8.9%，近一周收益-6.9%[3][60] - 通过剥离"预期内情绪"获取"未证伪情绪"构建动量因子[20][21] S3宏观风格轮动策略(月度) - 当前推荐前六行业：综合金融、计算机、通信、国防军工、电子、传媒[25] - 年初至今超额收益-3.7%，近一周收益-8.8%[3][60] - 基于经济增长、通货膨胀等宏观指标预测四种风格多空情况[23][24] S4中长期困境反转策略(月度) - 当前推荐行业：综合、钢铁、基础化工、医药、农林牧渔、电力设备及新能源[28] - 年初至今超额收益7.5%，近一周收益-3.6%[3][60] - 结合2-3年反转、1年动量和低换手率三个因子构建[28] S5资金流策略(月度) - 当前推荐行业：煤炭、综合金融、综合、纺织服装、交通运输[32] - 年初至今超额收益-3.8%，近一周收益-2.6%[3][60] - 基于机构单净买入和尾盘资金流向两个维度构建[31][32] S6财报因子失效反转策略(月度) - 当前推荐行业：非银行金融、国防军工、汽车、煤炭、有色金属[38] - 年初至今超额收益-5.8%，近一周收益-4.6%[3][60] - 利用长期有效因子阶段性失效后的均值回复特性构建[36][37] S7多因子打分策略(季度) - 当前推荐行业：电子、电力设备及新能源、有色金属、家电、非银行金融、银行[42] - 年初至今超额收益6.4%，近一周收益-2.8%[3][60] - 从动量、流动性、估值和质量四个维度优选因子[40][41] 策略复合与配置 - 采用负向波动率平价模型分配策略权重，当前权重最高为S1(21.4%)，最低为S2(6.0%)[3][56] - 复合策略行业配置前五：有色金属(15.3%)、非银行金融(12.9%)、综合(7.3%)、农林牧渔(7.1%)、电子(6.8%)[57] - 本周调仓动向：加仓上游周期和医药板块，减仓TMT、消费和中游周期板块[3] - 复合策略近一周收益-4.1%，超额基准-1.1个百分点[3][60] 历史业绩表现 - 2014年以来复合策略累计超额收益显著，各单策略中S2和S4表现持续领先[61][65] - 2020年以来复合策略在波动市场中保持稳定超额收益[66][68] - 策略换仓频率结合周度、月度和季度调仓，采用分层资金分配机制[45][46][48]

人工智能+行动政策推动 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动人工智能与各行业广泛深度融合 [1] - 金融行业是拥抱人工智能最为积极的领域之一 [1] - 中国平安明确表示将"All in AI"并推行智能化营销、服务、运营、管理、经营战略 [1] 人工智能技术发展三阶段 - 人工智能发展经历小模型阶段解决单一问题 大模型阶段具备跨领域泛化能力 "强思考"阶段能举一反三 [2] - 人工智能技术加速迭代 几乎每天都有新突破 [2] - AI将极大改变金融、医疗、养老等行业 可能用机器人取代医生助手 [2] 平安AI应用成效 - 搭建通用模型、垂域模型、应用模型三层大模型体系 [2] - 单个车险保单成本每年以10%速度下降 车险保费规模持续增长 [3] - AI辅助诊疗系统覆盖超2000种疾病 导诊准确度超99% 辅助诊断准确率超95% [3] 大模型应用挑战 - 大模型在金融医疗等严肃场景存在AI幻觉挑战 [3] - 需要依赖专业数据和案例训练减少错误 [3] - 已布局大小模型矩阵实现灵活按需组合应用 [3] AI理财应用现状 - AI无法直接作为个人理财顾问 但可开发工具帮助理财顾问提高效率 [4] - AI在研究分析、信息检索、研报解读方面发挥重要作用 [4] - 个人投资者依靠AI直接选择股票和资产组合并不保险 [4] 机构投资者AI应用 - 机构投资者能通过AI释放更多潜能 [5] - 平安理财自主开发的新一代投资组合管理平台支持数千只理财产品运作 [5] - 数字员工"Copilot"助手实现领域知识迁移和全天候自动化运营作业 [5] 科技叙事条件 - 传统金融企业的科技叙事注重科技为业务带来的实际增量 [6] - 产生增量价值需要数字化基础、产业规模大、利润水平高三个条件 [6] - 金融业具备规模庞大、数字化基础扎实、利润水平高等特点 [6] 中国市场优势 - 中国市场在数据、人才、政策环境、创新包容度等方面形成优势 [6] - 国内大模型训练数据中超过一半甚至七成来自中文语料 [6] - 集中力量办大事的制度优势助力传统行业科技叙事机会增多 [6]

核心观点 - A股市场整体震荡回调 但创业板指逆势上涨0.95% 主要受益于算力和新能源权重股反弹 [2][7][11] - 市场成交额达2.40万亿元 全市场4558家下跌 呈现结构性分化特征 [2][11] - 报告维持看多中国股市的立场 认为政策支持将助力市场抵御外部风险 并参考历史牛市经验预测基本面缓慢回升中将出现股市走牛 [11] 指数表现 - 上证指数下跌1.16% 深证成指下跌0.65% 创业板指上涨0.95% [2][11] - 上证50下跌1.07% 沪深300下跌0.68% 科创50下跌1.64% 中证1000下跌1.46% [2][11] - 市场成交额为2.40万亿元 全市场4558家个股下跌 [2][11] 行业表现 - 电信业务板块上涨1.68% 电力及新能源设备板块上涨1.29% [11] - 国防军工板块领跌5.84% 综合金融下跌3.57% 计算机下跌2.83% [11] - 概念板块中光伏逆变器大涨5.73% 光模块上涨2.42% 储能上涨2.31% 电源设备上涨1.60% [11] - 军工信息化概念暴跌6.76% 航母概念下跌6.67% 中航系概念下跌6.38% [11] - 核心风格表现排序为：成长 > 盈利质量 > 低估值 > 红利 > 高估值 [11] 市场驱动因素 - 算力硬件股反弹带动创业板指上涨 光模块和光通信等板块表现突出 [11] - 新能源产业链集体走强 光伏和锂电板块盘中表现强劲 [11] - 电力设备股领涨 主要受海外储能需求激增影响 [11] - 电池概念股上涨 可能受产业端固态电池进展催化 [11] - CRO和仿制药等医药概念股延续走强态势 [11] - 军工信息化、航母和中航系等板块出现明显回调 [11] 后市展望与配置方向 - 维持看多中国股市的立场 参考2025年度策略报告《源头活水》观点 [11] - 预计货币和财政支持政策将继续出台 历史经验显示国内政策发力能助力股市抵御外部风险和波动 [11] - 参考1999年、2014年和2019年牛市经验 预计在基本面缓慢回升中股市将走牛 [11] - 配置方向建议关注三个维度：价值方向的非银板块；科技成长方向的AI算力、港股创新药和军工 以及相对低位的AI应用和港股互联网；供需格局改善方向的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等受益于"反内卷"行情的板块 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市流动性充裕，权益资产配置价值突出，股指震荡向上格局未改；债市情绪谨慎，或延续震荡 [1] - 短期避险情绪上升，美联储大概率转向宽松，建议持有白银AG2512前多；需求未见改善，持有多晶硅PS2511前空；供应保持宽松，持有碳酸锂LC2511前空 [2] - 黄金、白银因欧洲动荡和美联储转向宽松呈多头格局，建议持有AU2512、AG2512前多；铜价因供给紧张中期向上；氧化铝震荡，沪铝下方支撑牢固可持多单；镍价区间格局未改；碳酸锂价格短期承压；多晶硅价格上涨空间有限；钢矿中螺纹、热卷偏空，铁矿区间运行；煤焦谨慎看跌；纯碱、玻璃呈空头格局；原油震荡建议逢高沽空；甲醇价格承压；聚烯烃期货预计止跌反弹；棉花区间震荡；橡胶基本面改善有支撑 [4][6][8][10] 各品种分析总结 股指 - 两融余额创新高至2.91万亿元，市场畏高情绪增加，股指进入震荡整固阶段，但股市流动性充裕，权益资产配置价值突出，震荡向上格局未变，方向看涨 [1] 国债 - 债市全线走弱，股债跷跷板效应减弱，市场谨慎情绪显著，债市或延续震荡 [1] 黄金、白银 - 欧洲动荡使市场避险情绪升温，美联储转向宽松，黄金金融和货币属性强化，白银面临关税政策风险，两者多头格局强化，建议持有AU2512、AG2512前多 [4] 有色（铜） - 铜价偏强站上80000关口，国内稳增长预期延续，供给端紧张，需求有旺季预期，中期向上格局明确，多头格局延续 [4] 有色（铝、氧化铝） - 氧化铝产能过剩但基差偏高、成本有支撑，空头格局明确但续跌空间受限；沪铝供给有支撑、消费旺季预期延续，下方支撑牢固，多单可继续持有 [4] 有色（镍） - 镍基本面无实质改善，供应宽松、库存压力大、需求未到旺季，印尼动乱和关税政策影响下，镍价高位回落，区间格局未改 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂供给宽松，虽有部分减产但增产和进口补充充足，库存去库节奏缓，价格短期承压，关注宜春矿山储量核实报告影响 [4][6] 多晶硅 - 8月产量12.5万吨，9月预估12.5 - 13万吨，供应压力增长，产业链下游库存多，价格上涨空间有限，呈震荡格局 [6] 钢矿 - 螺纹价格偏弱运行，电炉谷电成本有支撑，建议持有01合约虚值卖看涨期权头寸RB2510C3350，做空钢厂利润可1月合约多铁矿空螺纹；热卷价格延续弱势，维持谨慎看空；铁矿01合约价格区间【760，820】，做空钢厂利润驱动明确 [6] 煤焦 - 焦煤现实需求弱但产出难增量，下行趋势或放缓，关注煤矿超产抽查；焦炭供需走弱，期价承压，关注阅兵后复产进度，均谨慎看跌 [6][8] 纯碱/玻璃 - 纯碱供给大于需求，库存偏高，价格下行驱动明确，01合约空头格局；浮法玻璃供应平稳，需求难消化供给和去库，价格承压，若旺季需求不佳或重回跌价倒逼冷修逻辑 [8] 原油 - 宏观和地缘政治带来复杂影响，OPEC+或提前取消减产，供应过剩担忧增加，油价短线或因地缘冲高，中长期供应压力大，震荡区间建议逢高沽空 [8] 甲醇 - 西北样本企业签单量增加，多套检修装置计划重启，进口量高，价格承压，首选卖出看涨期权 [8] 聚烯烃 - 本月计划检修装置少，PE、PP开工率上升，9 - 12月有新产能投放，PP供应压力大，下游开工率高但订单少，9月供应和需求均增长，期货价格预计止跌反弹 [10] 棉花 - 本年度新棉丰产，开秤价格预估6.2 - 6.5元/公斤，需求旺季各环节开机负荷中等偏低，市场旺季预期弱势，价格区间震荡运行 [10] 橡胶 - 消费刺激政策利好需求，天胶原料放量缓，产区收胶价格坚挺，供需结构改善，港口库存降库，基本面对胶价驱动偏多，谨慎看涨 [10]