核心观点 - 报告对港股市场中短期走势保持谨慎乐观态度，认为市场周月线级别趋势已进入右侧区间，即使短期有波折亦不建议悲观 [3][6] - 板块配置看好三大方向：受益于政策利好的高景气行业（新能源、创新药、AI科技）、低估值国央企红利板块、以及受益于降息周期的香港本地防御性红利股 [3][6][88] 2025年10月港股市场表现回顾 - 10月港股市场走势冲高回落，恒生指数在10月2日触及月内高点后调整，于10月17日下探至接近25000点，较月内高点回落超过2200点，月末失守26000点大关 [4][13] - 市场风格转向防守，前期热点科技、医药板块大幅回调，而能源、公用事业和金融业出现明显反弹 [14] - 市场估值有所回落，截至10月末恒生综指PE（TTM）为12.76，较上月末的13.18下降；5年PE估值分位点为81.69% [20] - 南向资金10月净买入额为925亿港元，净流入规模环比回落但仍强劲；截至10月底累计净买入额已超过1.2万亿元人民币 [25][74] 港股市场宏观环境解读：国内经济 - 2025年第三季度中国实际GDP同比增长4.8%，前三季度累计增长5.2% [31] - 9月社会消费品零售总额同比增3.0%，显示消费刺激政策效用弱化；出口（以美元计）同比增8.3%超预期，进口同比增7.4% [32][33] - 9月固定资产投资同比下跌7.1%，其中地产投资跌幅超20%，基建和制造业投资亦同比下跌 [36] - 9月工业增加值同比增6.5%超预期；工业企业利润同比增21.6%，但高增速主要受去年同期低基数（-27.6%）提振 [40][42] - 9月CPI同比-0.3%，核心CPI同比连续4个月改善至1.0%；PPI同比-2.3%，降幅持续缩窄 [44][45] - 9月新增社融3.53万亿元，同比少增0.23万亿元；新增人民币贷款1.29万亿元，低于预期 [47][48] - 10月制造业PMI为49.0，低于预期和前值；非制造业PMI为50.1，略有改善 [58][59] 港股市场宏观环境解读：政策与海外 - “十五五”规划聚焦科技创新与产业升级，强调科技自立自强和扩大内需 [64] - 10月美联储降息25个基点，但主席鲍威尔表态偏鹰，导致市场对12月降息预期下降 [65][76] - 9月美国CPI同比3.0%，核心CPI同比3.0%，均低于市场预期 [67] - 9月美国ADP就业数据意外萎缩，减少3.2万人；10月Markit PMI初值超预期，综合PMI初值54.8 [70][71] 2025年11月港股市场展望及配置策略 - 基本面仍偏弱但处于筑底期，资金面环境短期回落，政策面聚焦科技创新和扩大内需，情绪面面临回调压力 [5][87] - 配置策略延续看好三大主线：政策利好型高景气行业、低估值国央企红利板块、香港本地降息受益股 [6][88] - 月度十大金股包括腾讯控股、中国移动、归创通桥、中国财险等公司 [89]

南向资金整体持股概况 - 截至10月31日，南向资金通过港股通合计持有4799.05亿股港股通标的股，占标的股总股本比例达19.01% [1] - 南向资金合计持股市值为61425.84亿港元，占标的股总市值的比例为14.49% [1] - 南向资金持股比例超过20%的个股有233只，持股比例在10%至20%之间的个股有136只 [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金持股比例最高的个股为中国电信，持有98.59亿股，占港股已发行股份比例达71.03% [1] - 绿色动力环保和中远海能的南向资金持股占比分别为70.14%和70.01%，位列第二和第三 [1] - 南向资金高比例持有的个股多数为AH概念股，在持股超20%的个股中，AH股共有124只，占比为53.22% [1] 高持股比例个股行业分布 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业、金融业、工业，分别有54只、34只、34只个股 [2] - 持股比例较高的个股广泛分布于电讯业、能源业、公用事业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业、原材料业等多个行业 [2][3] - 具体高持股比例公司包括医疗保健业的康龙化成（持股62.79%）、金融业的弘业期货（持股62.88%）、工业的绿色动力环保（持股70.14%）等 [2]

南向资金整体持股概况 - 截至10月28日，南向资金通过港股通合计持有4796.11亿股港股通标的股，占标的股总股本的比例达18.97% [1] - 南向资金合计持股市值为62349.33亿港元，占标的股总市值的比例为14.49% [1] - 南向资金对单只标的股持股比例超过20%的有235只，持股比例在10%至20%的有135只，持股比例在5%至10%的有92只 [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金持股比例最高的个股是中国电信，持有98.79亿股，占港股已发行股份的比例为71.18% [1] - 持股比例排名第二和第三的分别是中远海能（70.26%）和绿色动力环保（70.25%） [1] - 南向资金高比例持有的个股多数为AH概念股，在持股超20%的个股中，AH股共有125只，占比为53.19% [1] 行业分布集中度 - 南向资金持股比例超20%的个股主要集中在医疗保健业（55只）、工业（35只）和金融业（34只） [2] - 持股比例较高的代表性公司包括医疗保健业的康龙化成（62.80%）、工业的中远海能（70.26%）和金融业的弘业期货（61.93%） [2] - 其他占比较高的行业包括公用事业、资讯科技业和能源业，例如中国神华持股比例为67.78% [2] 重点公司持股详情 - 金融业中，南向资金对中州证券、东方证券、广发证券的持股比例均超过57% [2] - 医疗保健业中，君实生物、复星医药、锦欣生殖的南向资金持股比例分别为57.19%、56.05%和52.32% [2][3] - 工业领域，除中远海能外，第一拖拉机股份、中国通号的南向资金持股比例也较高，分别为52.75%和49.52% [3]

李嘉诚及李泽钜财富与业务动态 - 李嘉诚与李泽钜父子财富为2350亿元人民币，较去年增加350亿元，涨幅达18% [1] - 财富排名从去年的第6名下降至第9名，下滑三位 [1] - 长江实业主业为投资，业务遍及地产、基建、零售等多个领域 [1] - 长和与Vodafone完成英国电信业务合并，未来十年将投资1000亿元人民币创建欧洲最先进的5G网络之一 [1] - 李嘉诚最近一年分红40亿元 [1] 2025年胡润百富榜前十名概况 - 钟滕滕以5300亿元财富位列第一，财富较去年增加1900亿元，公司主业为饮料、医疗保健 [2] - 引不一直（字节跳动）以4700亿元财富位列第二，财富较去年增加1200亿元，涨幅34% [2] - 马化腾（腾讯）以4650亿元财富位列第三，财富较去年增加1500亿元，涨幅48% [2] - 曾號群（宁德时代）以3300亿元财富位列第四，财富较去年增加1300亿元，涨幅65% [2] - 를 한（小米）以3260亿元财富位列第五，财富较去年增加1960亿元，涨幅151% [2] - ] 물（网易）以3200亿元财富位列第六，财富较去年增加1200亿元，涨幅60% [2] - 車は（拼多多）以3140亿元财富位列第七，财富较去年增加690亿元，涨幅28% [2] - 何享健家族（美的）以2780亿元财富位列第八，财富较去年增加430亿元，涨幅18% [2] - 李嘉诚、李泽史父子以2350亿元财富位列第九 [2] - 李书福家族（吉利）以2250亿元财富位列第十，财富较去年增加800亿元 [2] 其他显著财富变动 - 王宁家族（泡泡玛特）财富为1820亿元，较去年增加1242亿元，涨幅高达562% [2] - 陈大石（寒武纪）财富为1800亿元，较去年增加1480亿元，涨幅高达463% [2] - 郑家纯家族（周大福）财富为1750亿元，较去年增加800亿元，涨幅84% [2] - 林斌（小米）财富为1230亿元，较去年增加740亿元，涨幅151% [2]

公司停牌安排 - 公司股份将于2025年9月18日星期四上午9时正在香港联合交易所短暂停牌 [1] - 停牌原因涉及待刊发有关内幕消息的公告 [1]

公司停牌安排 - 公司股份自2025年9月18日上午9时正起于香港联合交易所短暂停牌 [1] - 停牌原因为待公司刊发有关内幕消息的公告 [1]

公司停牌安排 - 公司股份将于2025年9月18日上午九时正起短暂停止买卖 [1]

核心观点 - 港股市场基本面仍偏弱但资金面环境改善 政策面聚焦产业"反内卷" 情绪面受强劲市场表现带动 周月线级别趋势进入右侧区间 对中短期走势保持谨慎乐观态度 [3][6] - 板块配置看好四类方向：行业景气且受益政策利好的汽车/新消费/创新药/科技板块 低估值国央企红利板块 香港本地银行/电信/公用事业红利股 同时需规避对美业务敞口较大板块 [3][6][103] 2025年8月港股市场表现回顾 - 港股市场8月振荡向上连续第四个月收涨 恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为2.64%/+1.23%/+4.06% 市场韧性超预期 [4][13] - 行业板块多数收涨 原材料行业受"反内卷"/降息预期/商品价格上涨等因素带动月涨幅达24% 资讯科技业涨幅超7% [14] - 估值水平基本持平 恒生综指PE(TTM)为12.08 5年PE分位点78.58% 风险溢价水平4.06 大幅低于5年均值以下一个标准差 [22] - 南向资金净流入1121.56亿港元 成交额占比超50% 所有行业均实现净流入 信息技术/可选消费/金融/医疗保健净流入居前 阿里巴巴和腾讯控股单月净流入均超百亿港元 [26][31] - 市场回购总金额112亿港元 腾讯控股回购55亿港元居首 汇丰控股回购30亿港元 中国宏桥回购13亿港元 [35][36] 港股市场宏观环境解读 - 7月经济数据整体偏弱：社零同比+3.7%低于预期 出口同比+7.2%超预期 进口同比+4.1%超预期 固定资产投资同比-5.3% 地产投资同比-17.0%为主要拖累 [41][43][45] - 工业生产走弱：工业增加值同比+5.7%低于预期 受"反内卷"政策和天气因素影响 但工业企业利润同比-1.5%较上月改善 出口链形成重要支撑 [52][55] - 通胀表现疲弱：CPI同比+0.0% PPI同比-3.6% 核心CPI同比+0.8%连续3个月改善 [57] - 金融数据分化：新增社融1.16万亿元低于预期 M1同比+5.6% M2同比+8.8%双双超预期改善 [59][62] - PMI数据显示经济筑底企稳：8月制造业PMI49.4 非制造业PMI50.3 综合PMI50.5 需求端新订单指数49.5仍低于荣枯线 [73][74] - "反内卷"政策在多行业见效：汽车行业利润率从2024年4.4%修复至2025年上半年4.8% 光伏企业集体减产30% 水泥价格环比回升12% 吨利润同比增长25% [77][78] - 海外经济数据推动降息预期：美国7月非农新增就业7.3万人低于预期 前两月累计下修25.8万人 9月降息概率升至90% 但8月Markit制造业PMI初值53.3创2022年5月以来新高 [82][84][93] 2025年9月港股市场展望及配置策略 - 资金面环境改善：南向资金连续26个月净买入 8月净流入1122亿港元 美联储9月降息概率接近90% 中美利差缩窄至2.39pcts 离岸人民币汇率升值至7.12 [91][93][102] - 十大金股组合涵盖银行/金融/科技/电信/医药板块：包括汇丰控股、香港交易所、腾讯控股、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、康臣药业、小米集团、港灯-SS、京东健康 [104]

南向资金港股通持股概况 - 南向资金合计持有港股通标的股4649.74亿股，占总股本比例达18.55%，持股市值57946.94亿港元，占总市值比例14.13% [1] - 持股比例超20%的个股有226只，持股比例10%-20%的个股有138只，持股比例5%-10%的个股有103只 [1] - 南向资金持股比例最高的是中国电信（74.28%），其次为绿色动力环保（70.04%）和中国神华（67.99%） [1] 高持股比例个股特征 - 南向资金持股超20%的个股中，AH股共有122只，占比53.98%；持股比例10%-20%的个股中，AH股占比18.12% [1] - 医疗保健业、金融业、工业是南向资金高持股比例（超20%）最集中的行业，分别有47只、34只、32只个股 [2] 行业持股分布详情 - 医疗保健业高持股比例个股包括复星医药（62.23%）、白云山（60.23%）、康龙化成（59.23%）、君实生物（57.25%）、泰格医药（55.44%）、云顶新耀（53.23%）、荣昌生物（52.22%）、亚盛医药-B（48.63%）、春立医疗（48.23%） [2][3][4] - 金融业高持股比例个股包括弘业期货（63.97%）、中州证券（62.47%）、东方证券（58.74%）、广发证券（56.52%）、国联证券（56.37%）、HTSC（54.59%）、新华保险（54.03%）、郑州银行（53.76%）、中国银河（49.93%） [2][3] - 工业高持股比例个股包括绿色动力环保（70.04%）、凯盛新能（67.72%）、昊天国际建投（57.86%）、中远海能（56.43%）、第一拖拉机股份（53.19%）、龙蟠科技（50.70%）、京城机电股份（50.04%）、四川成渝高速公路（47.27%）、福莱特玻璃（46.13%） [2][3][4] 其他行业持股代表 - 公用事业高持股比例个股包括天津创业环保股份（64.39%）、新天绿色能源（63.56%）、华电国际电力股份（55.15%）、龙源电力（52.16%）、中广核电力（50.54%）、华能国际电力股份（46.67%）、大唐新能源（46.38%） [2][3][4] - 资讯科技业高持股比例个股包括中兴通讯（57.44%）、长飞光纤光缆（54.88%）、中国通号（47.99%） [2][3][4] - 非必需性消费高持股比例个股包括广汽集团（56.36%）、浙江世宝（55.96%）、长城汽车（51.09%）、新华文轩（49.88%）、宜搜科技（48.22%） [2][3][4]

战略合作 - 公司与Mile Green Company Limited订立谅解备忘录 探索实物资产领域潜在商机 [1] - 双方同意通过共同投资实物资产生态系统 评估及界定合作机会 [1] - Mile Green为可持续能源解决方案公司 双总部设于中国香港及泰国 [1] 合作方背景 - Mile Green及其最终实益拥有人在可持续科技 绿色能源 房地产及私人信贷行业拥有丰富经验 [1] - 合作方在电讯及Web2/Web3项目投资方面具备专业知识 包括实物资产领域 [1] - Mile Green及其最终实益拥有人非公司关连人士 [1]