报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 截至2025年8月8日，周度南美大豆价格走强，美湾偏弱，多个地方菜籽价格下跌；阿根廷豆油下跌超50美元/吨，美湾豆油下跌41美元/吨，马来西亚和印尼棕榈油价格小幅上涨 [7][10] - 马来西亚和印尼近月棕榈油产量表现不及预期，供应端驱动支撑棕榈油走高，但阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差缩小至贴水，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差也在缩小，需关注产区棕榈油出口需求能否长时间支撑当前价格 [4] - 周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价差5美元/吨，持平，低于历史平均水平18.6美元/吨；阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在 -10美元/吨，前周51.5美元/吨，低于历史均值124.4美元/吨 [19] - 截至8月8日，周度加拿大菜籽价格继续下跌，且跌幅最大，价格弱于其他地区菜籽 [20] - 印度港口毛豆油和毛棕榈油价差28美元/吨，低于前周的67美元/吨；毛葵油和毛棕榈油价差18美元/吨，前周115美元/吨；精炼豆油和精炼棕榈油价差23美元/吨，前周54美元/吨 [24] - 补贴下降，加工和掺混亏损变多；欧洲RME价格走弱，但欧洲菜油跌幅更多，RME加工利润维持在平均水平 [120][123] - 上周远月豆油成交维持较多，尤其是在国内不采购美豆的背景下；棕榈油和菜油基差稳定，豆油基差再度走弱 [127][131] 各方面情况总结 马来西亚棕榈油情况 - 7月马来西亚棕榈油环比增产7.09%至181.2417万吨，低于机构预估的183万吨；分地区来看，马来半岛环比增产14%，沙巴州减产4.50%，沙捞越州减产1.71% [3] - 7月马来西亚多个地方降雨低于正常水平，沙巴州减幅达到52%，是2014年以来同期最低的，沙捞越州减幅30%，马来半岛减幅30%；7月棕榈果出油率不升反降，收获面积增加弥补出油率下降，但产量增幅略低于平均水平，连续三个月产量表现不及平均水平 [3] - 7月出口环比增加3.82%至131万吨，高于机构预估的130万吨；7月消费量达到48.3万吨，创历史新高，7月底累库至211万吨，低于机构预估的223 - 225万吨 [3] 价格数据 - 截至2025年8月8日，给出了乌克兰大豆、巴西大豆等多地多种农产品的FOB价格 [9] - 截至2025年8月8日，给出了俄罗斯新罗西斯克毛葵油等多种油脂的价格 [13] 采购情况 - 上周未听到棕榈油买船消息；国内采购迪拜菜油10/11月船期各3000吨，传闻国内油厂采购9月船期菜籽 [26][33] 需求与基差情况 - 上周远月豆油成交维持较多，尤其是国内不采购美豆的背景下；棕榈油和菜油基差稳定，豆油基差再度走弱 [127][131] 油脂平衡表情况 - 给出了油脂月度平衡表，包含期初库存、产量、进口、总供应、出口、需求、期末库存等多项数据 [146] - 给出了菜油月度平衡表，包含期初库存、产量、进口菜籽压榨量、进口量等多项数据 [146] - 给出了棕榈油月度平衡表，包含期初库存、进口、总供应、需求、期末库存等多项数据 [146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油09合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约价格下跌，豆油09合约、菜油09合约价格上涨 [4][7] - 国内油脂板块周内窄幅震荡运行且内部有所分化，棕榈油高位小幅回落，受商品市场多头情绪降温、马棕油7月产量预计增加、出口需求环比走弱、库存将继续增多等因素影响；豆油表现相对强势，因印度植物油低库存或进口我国豆油以及市场采购情绪好转；美豆油走弱受美豆下跌拖累 [4][7] - 宏观方面，美国7月非农就业人数低于预期，前两个月就业数据大幅下修，衰退定价预期增多，9月降息预期升温，美股大幅下挫，美债价格走强，美元指数收跌，油价上周冲高回落；基本面上，市场预计马棕油7月库存继续增加，短期棕榈油或震荡调整运行 [4][10] 各目录总结 市场数据 - 展示了8月1日和7月25日各合约的价格、涨跌及涨跌幅，如CBOT豆油主连从55.92美分/磅跌至53.9美分/磅，跌幅3.61%；BMD马棕油主连从4276林吉特/吨跌至4245林吉特/吨，跌幅0.72%等 [5] 市场分析及展望 - 马来西亚7月棕榈油产量增加，出口量减少，据SPPOMA数据，7月棕榈鲜果串单产增加7.19%，出油率下调0.02%，棕榈油产量增加7.07%；据ITS数据，7月1 - 31日出口量较上月同期减少6.71%，据AmSpec数据，减少9.58% [8] - 印尼8月毛棕榈油参考价格上调，出口税从7月的每吨52美元上调至每吨74美元，专项税与上月持平；今年1 - 6月，印尼出口毛棕榈油和精炼棕榈油1100万公吨，比去年同期增长2.69%，上半年出口平均单价同比增长22.2% [8][9] - 截至7月25日当周，全国重点地区三大油脂库存为236.18万吨，较上周增加0.16万吨，较去年同期增加34.49万吨；其中豆油库存108.81万吨，较上周减少0.37万吨，较去年同期减少0.31万吨；棕榈油库存61.55万吨，较上周增加2.41万吨，较去年同期增加10.88万吨；菜油库存65.82万吨，较上周增加0.16万吨，较去年同期增加34.49万吨 [9] - 截至8月1日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为49300吨，前一周为15840吨；棕榈油周度日均成交为526吨，前一周为440吨 [9] 行业要闻 - 欧盟和印尼达成协议推进《全面经济伙伴关系协定》，欧盟同意对印尼棕榈油征收零关税 [11] - 印尼2025年对印度棕榈油出口量将超500万吨，还将向印度出口10万颗发芽的棕榈种子支持其扩大油棕榈种植面积计划 [11] - 2025年1 - 5月，马来西亚对美国的棕榈油出口量同比增长51.8%，从6.1万吨增至9.3万吨 [12] - 欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇，双方预计9月正式签署自由贸易协定并有望明年获各自立法机构批准，超配额部分加征3%关税 [12][13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油和豆油及菜油现货价格、棕榈油和豆油现期差、豆棕和菜棕价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚和印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂和棕榈油及豆油商业库存等走势图表 [15][17][20]

行业数据表现 - 2025年5月棕榈油进口量18万吨 同比下降8.4% [1] - 同期进口金额1.9亿美元 同比增长3.7% [1] - 进口金额增速显著高于进口量增速 反映单位进口成本上升 [1] 数据来源说明 - 行业数据源自中国海关官方统计 [3] - 智研咨询提供产业数据整理服务 专注产业研究与解决方案 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 豆油商业库存偏高，油脂承压震荡，三大油脂价格震荡，豆油库存压力较大，棕榈油供应宽松格局短期难改 [1][3] 各部分总结 期货与现货价格情况 - 期货方面，7月29日收盘棕榈油2509合约8970元/吨，环比+24元，幅度+0.27%；豆油2509合约8226元/吨，环比+106元，幅度+1.31%；菜油2509合约9492元/吨，环比+86元，幅度+0.91% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价8940元/吨，环比+20元，幅度+0.22%，现货基差P09 + -30元，环比 - 4元；天津地区一级豆油现货价格8350元/吨，环比+120元/吨，幅度+1.46%，现货基差Y09 + 124元，环比+14元；江苏地区四级菜油现货价格9580元/吨，环比+80元，幅度+0.84%，现货基差OI09 + 88元，环比 - 6元 [1] 市场资讯 - 印度成马来西亚油棕榈发芽种子最大进口国，2024年成马来西亚棕榈油最大出口市场，进口303万吨，占其出口总量17.9%，目标2025 - 26年度前扩大油棕种植面积至100万公顷，2029 - 30年度实现280万吨棕榈油产量目标 [2] - 美湾、美西、巴西大豆（9月船期）C&F价格分别为455、450、468美元/吨，较上一交易日分别下调2、2、3美元/吨；进口大豆升贴水报价中，墨西哥湾、美国西岸（9月船期）持平，巴西港口（9月船期）上调1美分/蒲式耳 [2] - 阿根廷豆油（8、10月船期）C&F价格持平；加拿大菜油（8、10月船期）C&F价格持平；加拿大菜籽（10、12月船期）C&F价格较上一交易日上调2美元/吨 [2] 库存情况 - 截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，周环比减少0.34%，目前豆油库存压力较大 [3] - 棕榈油方面市场有B50预期，但落实时间不确定，短期无法改变供应宽松格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产量增加而出口下滑牵制棕榈油市场价格表现，但印尼生物柴油消费量增加及税款足以支付补贴资金使产地马来西亚棕榈油出口更具优势，近来棕榈油总体维持偏强趋势运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 棕榈油期货主力合约收盘价8926元/吨，持仓量492920手，9 - 1价差 - 16949元/吨，注册仓单量0手，前20名净买单量58164手 [2] - BMD毛棕榈油期货结算价4172马来西亚林吉特/吨，NYMEX轻质原油期货结算价65.95美元/桶 [2] 现货价格 - 广东、张家港、天津24度棕榈油现货价分别为9000元/吨、9100元/吨、9150元/吨 [2] - 马来西亚棕榈油FOB离岸价1040美元/吨，CNF到岸价1078美元/吨，主力合约基差74元/吨 [2] 上游情况 - 马来西亚棕榈油月产量1685962吨，出口量1102266吨，期末库存量1865537吨 [2] - 印尼棕榈油月产量490万吨，出口量288万吨，库存305万吨 [2] 产业情况 - 豆油—24度棕榈油FOB价差96.2美元/吨，ITS、SGS棕榈油日出口量分别为391355吨、205225吨 [2] - 棕榈油周库存56.3万吨，马来西亚棕榈油进口利润 - 244.29元/吨，进口成本价9244.29元/吨 [2] - 全国港口豆油日库存93.2万吨，港口菜油周库存68.56万吨 [2] - 江苏张家港一级豆油散装出厂价8220元/吨，福建厦门四级菜油出厂价9520元/吨 [2] - 广东24度豆棕价差 - 780元/吨，菜棕价差520元/吨 [2] 下游情况 - 马来西亚棕榈油年食品用量870千吨，工业用量3100千吨 [2] - 印尼棕榈油年食品用量7400千吨，工业用量13750千吨 [2] - 中国棕榈油年食品用量3600千吨，工业用量2300千吨 [2] 期权市场 - 棕榈油平值看涨、看跌期权隐含波动率均为20.06%，20日、60日历史波动率分别为11.64%、18.7% [2] 行业消息 - 7月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加6.19%，其中鲜果串单产环比增加7.03%，出油率环比下降0.16% [2] - 独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚7月1 - 20日棕榈油出口量较6月1 - 20日减少7.3% [2] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1 - 20日棕榈油出口量较6月1 - 20日减少3.5%，对中国出口较上日减少0.7万吨 [2]

印度市场需求推动马来西亚棕榈油价格上涨 - 印度6月棕榈油进口量预计超过80万吨，为市场注入强心剂 [1] - 印度5月棕榈油进口量达66万吨，环比增长12% [1] - 部分印度精炼厂已提前预订7月船货，利用当前低价进行战略储备 [1] 印度市场供需状况 - 斋月后补货需求与季节性消费增长叠加推动价格上涨 [3] - 印度港口棕榈油库存降至三个月低点28万吨，增加进口商采购紧迫感 [3] 影响价格的关键因素 - 印尼恢复棕榈油出口专项税可能改变市场供应格局 [3] - 国际豆油价格波动和原油市场走势将对棕榈油产生连锁反应 [3] - 马来西亚棕榈油需克服多重挑战才能稳定在4000令吉关口上方 [3] 市场监测重点 - 印度实际到港数据和马来西亚棕榈油局月度报告是判断走势的关键指标 [3]

马棕油市场动态 - 马棕油价格呈现横盘震荡走势 [1] - 印度采购需求刚出现复苏迹象即因价格过高而受阻 [1] - 分析师认为当前价格水平存在下方支撑 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马来前期增产利空被市场逐渐消化、6月产地出口有好转倾向、6 - 7月产量下滑风险吸引多头提前布局库存拐点，棕榈油价格进一步下行的动力来源于后续累库持续超预期，9 - 1月差进入偏低估值后可介入等待三季度驱动出现，7 - 9月差可高位反套尝试以表达近端压力，博弈期建议高频关注印马价差水平及产地出口情绪暗示的库存压力 [6] - 美豆油多轮炒作后在50美分/磅以上存在价格泡沫，持续高血压低血糖走势，若不尽快找到方向，国际油脂价格均难以突破。美国偏紧的新作平衡表未给天气太多恶化空间，需关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念，中美关系对国内豆系行情存在较大情绪扰动，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的更多确定性 [6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：马来4 - 5月超预期增产利空逐步被市场消化，短期矛盾不明显，跟随原油、中加及中美关系影响下的油脂板块震荡为主，棕榈油09合约周涨0.62% [2] - 豆油：豆系市场驱动不明显，供应问题淡化，但后半周中美元首通话给美豆市场带来利多情绪，豆油豆粕反弹强烈，豆油09合约周涨1.31% [2] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面：马来4 - 5月产量超预期恢复将提前带来200万吨库存，印尼4月库存有望累至300万吨以上，二季度印马产地库存或恢复至550万吨正常水平；美豆油前期政策预期过高存在价格泡沫，三季度产地报价可能松动释放压力，但下跌有支撑，资金多配使仅马来4 - 5月增产现状难使价格下跌 [3] - 库存：马来5月末库存预计累至200万吨以上；印尼3月产量环比增16%，若4 - 5月维持产量环比大恢复，有助于棕榈季节性压力释放 [3] - 出口：近期印尼精炼利润抬头，出口需求有所恢复，但印马价差无明显好转，整体供给渐宽；印马6月毛棕榈油出口税下调，销区6月进口情绪好转；印度5 - 6月棕榈油买船达150万吨以上，后续月进口量将达80万吨以上；中国棕榈油7月船期采购较少，上周集中买船，近期进口利润可能阶段性恶化 [3] - 价格走势：市场对前期增产利空已充分定价，需看到中国印度7月船期采购持续偏少或马来6 - 7月产量挑战历史同期高位才能交易下一阶段利空；9 - 1月差进入偏低估值后可介入等待三季度驱动，7 - 9月差可高位反套尝试表达近端压力，持续关注印马价差及产地出口暗示的库存压力 [3][5][6] 豆油 - 国际豆油：美豆油多轮炒作后在50美分以上存在价格泡沫，呈高血压低血糖走势，需RVO定性，最终数字公布在52.5亿加仑以上概率较小，对美豆油需求提振较2024年用量不到50万吨 [5] - 供应：关注豆棕价差高位体现国际豆油出口压力，美豆油上方表现或受现实抑制，生柴利润无法修复，若开机率维持3月低位，至7月库存将转为中性 [5] - 支撑因素：巴西大豆贴水较美国大豆贴水走扩，体现农民卖压较小，对豆系有支撑 [5] - 关注要点：美国新作平衡表偏紧，关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念，观察棕榈油库存拐点预期变化及美豆油生柴政策端更多确定性 [5][6] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,100元/吨|8,250元/吨|8,064元/吨|8,110元/吨|0.62%|2,478,112手|-604,662手|419,221手|33,611手| |豆油主连|7,612元/吨|7,748元/吨|7,612元/吨|7,738元/吨|1.31%|3,082,774手|-400,894手|572,787手|-42,275手| |菜油主连|9,320元/吨|9,432元/吨|9,077元/吨|9,140元/吨|-2.23%|2,932,069手|63,057手|288,410手|-4,574手| |马棕主连|3,926林吉特/吨|3,977林吉特/吨|3,884林吉特/吨|3,917林吉特/吨|1.01%| - | - | - | - | |CBOT豆油主连|46.89美分/磅|47.72美分/磅|45.74美分/磅|47.43美分/磅|1.13%| - | - | - | - | |价差品种|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1,402元/吨|1,710元/吨|-18.01%| |豆棕09价差|-372元/吨|-422元/吨|11.85%| |棕榈油91价差|38元/吨|36元/吨|5.56%| |豆油91价差|54元/吨|20元/吨|170.00%| |菜油91价差|146元/吨|179元/吨|-18.44%| |仓单品种|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|340手|0手|340手| |豆油|17,822手|17,152手|670手| |菜油|0手|0手|0手| [8] 油脂基本面核心数据 - 产量：马来5月产量预计达历史同期高位 [10] - 库存：马棕5月库存预计持续回升；印尼二季度库存水平预计抬升较快；印马价差不高暗示印尼库存压力 [10][13] - 出口：ITS显示马来西亚5月1 - 31日棕榈油出口量为1,320,914吨，较上月同期增加17.9% [13] - 价差：POGO价差近期反弹；印度棕榈油进口利润水平品种间次好，印度豆棕CNF价差开始回升；棕榈油（华南）对09基差380，豆油（江苏）基差回落 [13][14] - 进口量：欧盟2025年棕榈油进口量累计减28万吨，四大油脂进口量累计减61万吨 [14]

棕榈油市场现状与多头逻辑 - 豆棕价差季节性转强窗口期为4月中至6月初 [1] - 传统多头叙事包括树龄老化、成熟面积收缩、病虫害及洪水限制铲果效率 [1] - 新增多头逻辑：印尼支持B40并计划5年内逼近B50、精炼产能增加削弱库存压力400万吨、头部种植园股权变更影响管理效率 [1] 印尼棕榈油产业战略 - 棕榈油贡献印尼GDP的3.5%，直接创造420万就业，支撑1600万人生活 [2] - 当前年产量4600万吨（内需2000万，出口2600万），目标2045年达1亿吨CPO [2] - 三大战略：强化监管协同（推行B50）、提升上游生产力（提供4.2亿株种苗）、拓展下游产业（扩建生物柴油产能） [2] 马来西亚棕榈油生产动态 - 3月产量138.72万吨，环比增16.76%，超市场预期131万吨 [6] - 主产区马来半岛、沙巴、沙拉越产量分别增18.78%、18.56%、10.68%，FFB单产环比增13.21%至1.20吨/公顷 [6] - 出油率仅微增0.09个百分点至19.14%，同比偏低显示增产质量受限 [6] 马来国内消费争议 - 3月斋月消费45.31万吨显著偏离历史均值30万吨，引发数据真实性质疑 [10] - 工业需求可能因原油波动及林吉特贬值刺激囤货 [11] - 库存统计误差风险：实际库存压力或高于报告，未来累库速度可能超预期 [12] 全球棕榈油供需格局 - 棕榈油对大豆油溢价消失，马来RBD报价1010美元vs阿根廷豆油1090美元 [16] - 东南亚及中美洲产量季节性恢复，印度需求增加，欧洲进口或增长缓解菜籽油紧张 [16] - 油世界预测2025年4-9月全球棕榈油出口量同比增至少0.8百万吨，但价差趋势或延续 [19] 菜油市场供需特征 - 欧洲菜籽油近五周上涨140美元，葵花籽油涨20美元，棕榈油跌135美元 [22] - 中国3月菜油进口34.4万吨（前三月累计73.3万），菜籽进口24.7万吨（前三月90万） [23] - 欧洲4-6月菜籽压榨量显著下降，供应紧张或持续至7月新作物上市 [25] 菜油贸易流与定价 - 全球菜油贸易流重建困难：俄罗斯旧季库存仅50万吨，出口价高企（CNF1090美元/吨） [25] - 欧洲到中国贸易窗口需国内涨价1000元/吨以上 [25] - 菜棕价差或加速回归至1500元/吨以上，菜油可能形成逐月正套格局 [26] 菜油供需平衡表 - 2024年3月期末库存38万吨，2025年3月库存78万吨 [30] - 2025年4-6月菜籽进口量显著下降（4月25万吨，5月12万吨，6月7万吨） [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内棕榈油持续供需双弱，以刚需采购为主，期货盘面 P2505 合约价格受 5 日、20 日均线支撑，走势偏强，5 日、20 日、60 日均线有呈多头排列迹象，短期期货盘面价格或呈底部震荡偏强走势[11][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4 月 1 日，BMD 马棕油因开斋节休市，美豆油上涨使连棕跟涨，P2505 报收 9146 元/吨，较结算价涨 0.77%；成交 92.1 万手，持仓 43.07 万手 ，棕榈油 05 - 09 价差 656 元/吨，豆棕主力期价差 -1250 元/吨，菜棕主力期价差 157 元/吨[3] - 当日各港口棕榈油现货报 9710 - 9810 元/吨，较前一日涨 50 元/吨；进口利润 -382.76 元/吨，均价与 P2505 基差 394 元/吨；豆棕现货价差 -1495.26 元/吨[5] 基本面分析 - 产地数据方面，马来西亚 3 月出口小幅增加，恢复增产节奏，预估库存上升但处于历史低位；印尼棕榈油出口税提至 4.5% - 10%，提高出口价格并补贴生物柴油，成本上升，美国生柴新政炒作利好或传导至印尼 B40，开斋节后 4 月产地实际大量增产待印证[10] - 国内棕榈油进口利润持续亏损，5 月部分船只取消采购订单，4 月到港量预估 20 万吨；上周国内油脂库存皆降，棕榈油库存降至 36.7 万吨，刚需成交，消费替代明显，基差平稳，库存偏紧，等待后续补库预期[10] 后市展望 国内棕榈油期货盘面 P2505 合约价格受下方 5 日、20 日均线支撑，走势偏强，5 日、20 日、60 日均线有呈多头排列迹象，短期期货盘面价格或呈底部震荡偏强走势[11][12]