公司财务业绩 - 公司公布2026财年第二季度（截至2025年9月28日）财报，全球营收同比增长1.8% [2] - 报告期内亚太市场营收同比增长20%，增长动能强劲 [2] - 亚太市场可比销售额实现同比高个位数百分比增长 [2] 区域与渠道表现 - 亚太市场营收增长由直营（DTC）渠道和集团采购渠道共同推动 [2] - 亚太地区电商渠道增长态势亮眼，得益于抖音渠道的增长助力 [2] - 中国大陆市场实现强劲的直营（DTC）渠道增长，带动整个亚太市场表现 [2] 增长驱动因素 - 直营（DTC）渠道增长得益于新店启幕以及全球品牌大使的正式任命 [2] - 品牌大使在亚太区尤其是中国大陆市场产生了立竿见影的积极影响 [2] - 公司表示正精准投入资源，全面提升产品矩阵、优化品牌与消费者体验 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 2025年第三季度李宁（不含young）全渠道零售流水同比下滑中单位数，且7-9月呈逐月走弱趋势 [8] - 公司正推进奥运+科技营销活动以巩固品牌专业形象及龙头地位，但预计对短期销售带动效果有限，看好长周期品牌市场表现回暖 [8] - 维持2025-2027年归母净利润预测为23.1亿元、26.0亿元、29.3亿元，对应市盈率分别为17倍、15倍、14倍 [8] 经营数据与业绩表现 - 2025年第三季度流水表现：全渠道流水同比下滑中单位数；线下渠道流水同比下滑高单位数，其中直营渠道下滑中单位数，批发渠道下滑高单位数；电商渠道流水同比增长高单位数 [8] - 渠道拓展：截至2025年第三季度末，李宁主品牌店铺数量为6,132个，较上季末净增33个；李宁young店铺数量为1,480个，较上季末净增45个 [8] - 折扣与库存：2025年第三季度折扣同环比均有所加深，直营和电商渠道折扣同比加深幅度较大；库销比短期延长至5-6个月，预计到年底有望控制到4-5个月健康水平 [8] - 品类表现：前三季度跑步/健身品类流水同比增长低双位数，羽毛球同比增长30%以上，户外品类增长亮眼，篮球下滑超20%，运动生活下滑高单位数；单第三季度看，跑步及健身品类增速放缓至低单位数，篮球及运动生活延续下滑趋势 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预测2025年至2027年营业总收入分别为288.34亿元、305.29亿元、320.74亿元，同比增速分别为0.55%、5.88%、5.06%；预测归母净利润分别为23.13亿元、25.98亿元、29.26亿元，同比增速分别为-23.24%、12.31%、12.64% [1][9] - 每股收益预测：预测2025年至2027年每股收益分别为0.89元、1.00元、1.13元 [1][9] - 估值指标：基于当前股价，预测2025年至2027年市盈率分别为17.17倍、15.29倍、13.57倍；市净率分别为1.45倍、1.38倍、1.30倍 [1][9] - 盈利能力预测：预测2025年至2027年毛利率分别为48.47%、49.04%、49.29%；销售净利率分别为8.02%、8.51%、9.12% [9]

公司发展历程与现状 - 公司前身为1993年成立的威海纺织工业集团服装分公司，后更名为威海纺织工业集团进出口公司 [7] - 通过多次并购实现壮大，包括1994年兼并威海市服装三厂、2006年收购青岛绮丽集团80%股权、2025年3月完成对加拿大校服品牌TOP MARKS的收购 [5][7][8] - 现已发展为集研发设计、生产加工与终端销售为一体的全球供应链平台型企业，年营收超过150亿元，在全球拥有十大生产基地和四大海外公司 [3] 业务模式与运营特点 - 公司定位为轻资产的管理密集型企业，全球员工超过5万名，服务全球800多家服装品牌，覆盖4000多家面辅料供应商 [11] - 自主生产比例占20%至30%，外放型订单占比70%至80% [11] - 业务模式实现从OEM到ODM的转型，设计师团队每年设计服装约60万套，原创设计比重超过95% [11] 数字化转型与技术创新 - 自2017年起开启数字化转型，应用3D数字化服装设计系统、人体数据扫描、智能镜、3D试衣等技术 [1][11] - 引入AI辅助设计和3D建模技术，将样衣研发周期从1个月缩短至7天以内 [12] - 智慧工厂通过智能系统实时掌握订单生产进度，智能裁床将布料利用率提升至98% [12] 职业工装品牌战略 - 将职业工装作为重点发展赛道，目标打造国际一流的中国民族工装企业 [12][13] - 工装板块已打造迪尚定制、迪尚工装、迪尚校园服、迪尚学位服和迪尚医护服等多元化品牌 [13] - 产品注重实用与时尚结合，融入科技元素如透气蜂窝结构、光触媒涂层面料、嵌入式定位芯片等 [13] - 2025年9月迪尚工装品牌亮相中国国际时装周，展示新时代工装设计 [12]

行业政策与监管动态 - 市场监管总局指导开展平湖市羽绒服产品质量分级成果发布活动，旨在强化区域品牌建设和推进产品质量分级实践 [1] - 监管机构正积极探索构建由政府规范引导、行业组织推动、企业自愿参与、市场牵引驱动的产品质量分级体系 [1] - 下一步将总结成熟经验，选定民生关注重点产品，在全国范围内组织开展产品质量分级试点工作 [1] 平湖市羽绒服产业概况 - 平湖市是全国最大的羽绒服装生产供应基地和全球羽绒服供应链中心 [1] - 2024年该市羽绒服出货量超过3亿件，产值突破500亿元人民币 [1] - 当地市场监管局联合权威检测机构成立产业质量促进中心，聚焦绒子含量、蓬松度等5项核心指标开展质量分级 [1] 产品质量分级试点进展 - 首批有23家企业的6万余件羽绒服参与质量分级试点 [1] - 此次试点为全国产品质量分级试点工作的推广提供了基层实践样本 [1] - 科学规范的分级评价体系旨在引导企业培育以技术、标准、品牌、质量为核心的发展新优势，遏制低价低质竞争 [1]

消费市场整体活力 - 国庆中秋假期零售业和餐饮业累计交易额达526.06亿元，网络零售额103.2亿元，同比增长15.3% [1] - 今年前8月湖北限额以上网络商品零售额增长19.2% [3] - 今年前8月湖北省限上餐饮营业额增长6.3% [6] - 国庆中秋假期湖北A级旅游景区接待游客2036.34万人次，较2024年同比增长12.9% [8] 跨境电商与新型消费 - 依托鄂州花湖国际机场，实现中国电子产品、生物医药、汽车配件“隔夜达全球”，以及进口生鲜产品及时送达 [2] - 天门市已构建“织造—面辅料—成衣加工—电商营销—跨境物流”的全链条体系，纺织服装类经营主体约7000家，电商平台注册店铺超1.3万家 [2] - 湖北莱依窕服饰有限公司去年日均发货10万单，年销售额达13亿元，今年新基地开工后目标销售额20亿元 [2] - 天门服装已销往150多个国家和地区，2024年海外仓投用后，当地消费者线上下单最快次日收货 [3] - 商贸流通企业加快数字化赋能，即时零售、直播带货等新型消费表现抢眼 [3] 技术创新驱动产业消费 - 潜江虾稻产业综合产值约870亿元 [4] - 通过温棚土池养虾、工厂化养虾、稻田养虾等多种模式实现“四季有虾”，去年12月至今年2月潜江冬虾上市量达2.4万吨，实现产值21.9亿元 [5] - 湖北潜网生态小龙虾产业园今年上半年鲜活小龙虾交易量达17.7万吨，交易产值达75.27亿元，产品可快速送达全国600多个城市、1200多个服务网点 [5][6] - 技术创新推动武汉热干面、襄阳牛肉面、潜江小龙虾、宜昌肥鱼等餐饮服务消费火爆出圈 [6] 文旅融合与内容创新 - 五峰土家族自治县推动茶产业与研学、科技、文旅深度融合，今年前8月共接待游客347万人次，同比增长27%，旅游综合收入32.9亿元，同比增长31% [7] - 五峰县打造青岗岭生态茶园、宜红茶工业遗产展示馆等特色文旅项目，通过沉浸式演出《一叶芳华》等吸引游客，实现“茶园变景区、茶厂变展厅、茶农变导游” [7] - 湖北持续拓展“文旅+百业”“百业+文旅”，已建成投运文旅综合体项目104个，带动避暑、冰雪、演艺等业态蓬勃发展 [8]

公司利润分配方案 - 公司以现有总股本约26.94亿股为基数向全体股东派发现金红利[1] - 现金分红方案为每10股派发1.5元人民币[1] - 股权登记日定为2025年10月14日除权除息日定为2025年10月15日[1] 公司财务与经营概况 - 公司2025年1至6月份营业收入中服装业占比98.17%其他业务占比1.83%[1] - 截至发稿时公司市值为155亿元[1]

公司核心动态 - 印度主要服装出口商Gokaldas正积极向肯尼亚、埃塞俄比亚等非洲国家转移产能 [1] - 公司约75%的独立销售额来自美国市场 [1] - 公司同时瞄准欧洲市场，寻求通过多双边自由贸易协定扩大销量以实现收入多元化 [1] 行业与市场背景 - 美国将对印度征收的"对等关税"上调至50% [1] - 美关税政策严重挤压公司利润空间 [1] - 非洲工厂可为公司带来巨大的成本优势，因其对美出口享有更低的基准关税 [1] 战略动机 - 产能转移旨在通过非洲国家更低的对美出口基准关税维持市场竞争力 [1] - 此举是为了规避美国对印度进一步贸易行动带来的冲击 [1] - 收入多元化旨在进一步增强公司抵御美国关税冲击的能力 [1]

公司业务发展 - 公司通过"市采通"平台实现外贸出口额超过1000万元[2] - 公司业务范围扩展到东南亚、中东、非洲等12个国家[7] - 公司发展成为拥有20多家稳定客户的专业工装供应商，产品远销18个国家和地区[13] 公司经营历程 - 2008年以5万元积蓄起步，租用15平方米铺面从事服装批发生意[4] - 2021年3月通过"市采通"平台完成首笔外贸订单，金额5000元[5] - 2022年承接越南客户10万元大单，要求45天内交货[7] - 2023年实现爆发式增长，外贸出口额突破1000万元[7] - 2025年计划三年内将年销售额提升至5000万元[15] 公司运营模式 - 专注于工装定制细分市场，建立竞争优势[9] - 使用智慧管理系统实时跟踪订单状态、物流信息和收款情况[7] - 采用跨境直播带货渠道，单场两小时直播带来50万元订单[7] - 建立长期供应商合作关系，预付30%定金安排生产[7] 行业政策环境 - 2025年7月国家税务总局第17号公告规范企业所得税预缴申报，封堵"买单"模式[10] - 平台提供汇率避险工具锁定结算汇率，避免汇率波动损失[9] - 平台为小微企业提供绿色通道，可先行验放后补手续[5] 行业市场特征 - 常熟服装城拥有近7万家个体工商户，是全国最大服装专业市场[3] - 小微企业面临原材料价格暴涨30%、海运费用增加及汇率波动等多重挑战[8] - 数字化贸易平台帮助小商户实现合规化经营，直接参与全球贸易[12][16]

公司业务与转型 - 公司为东北重要职业装、西装及衬衫定点生产基地，在吉林省服装行业确立标杆地位 [1] - 公司拥有近70年服装行业经验，建设智能化生产基地，实现锁边、开兜、剪裁等工艺的智能设备辅助生产 [1] - 公司面临国内市场竞争加剧和生产要素成本增加压力，将智能化转型作为破解行业困境的核心路径 [1] 智能化转型挑战 - 引进智能生产设备后，固定资产折旧核算标准界定存在困难 [1] - 开展新材料与新工艺研发时，研发费用加计扣除范围及申报流程不够清晰 [1] - 智能化改造投入持续加大和业务规模扩张导致财税合规管理复杂度大幅提升 [1] 政策支持与实施效果 - 税务部门为企业逐项梳理政策适配点，定制专属政策清单，涵盖适用政策、申报条件及办理流程 [1] - 公司建立"政策解读+合规申报+过程管控+事后核查"全链条财税管理机制，实现规范化系统化管理 [1] - 税务部门将个性化服务经验提炼为系统化合规指引，通过征纳互动平台和税企微信群辐射多家企业 [2] 行业升级与区域影响 - 税务部门持续聚焦传统制造业智改数转需求，细化服务举措并优化流程 [2] - 形成"政策赋能—技术升级—效益提升"良性循环，为区域高质量发展注入税务动能 [2]

智能工厂生产效率提升 - 河南睢县智能鞋厂通过智能冲裁设备将面料裁剪误差从超过1毫米降至0.5毫米以内，并实现每日节省10平方米面料[1] - 缝制环节采用电脑针车使速度提升至原来3倍，工人数量减少50%至30余人[2] - 鞋面鞋底贴合环节通过视觉扫描设备实现2秒精准对齐，替代传统人工手感对齐方式[2] - 运动鞋生产周期从传统产线两周缩短至一两天[1] 智能化技术应用 - 采用自主研制3D工业相机全方位成像技术构建"智慧大脑"总控室，实现数据采集、视觉轨迹转换和自动化生产一体化[3] - 山东纺织厂使用智能化捻接器将纱线断点对接时间缩短至0.5秒，解决传统人工对接质量不一问题[6] - 质量检测环节采用光电探测技术替代肉眼识别，自动识别问题纱线并无缝衔接[7] - 支持个性化定制，通过数字化扫描十几秒生成脚部三维数据报告，智能产线几小时完成定制生产[4][5] 人力与能耗优化 - 山东纺织厂智能设备实现"不停机更换"细纱机锭子，人力投入从20人减少至5人[7] - 纺织厂全流程智能改造后生产效率提高1.5倍以上，节省用工2/3以上，节能降耗30%以上[8] - 杭州服装厂智能产线将换款时间从2-3小时缩短至10分钟，整体效率提升35%[9] 产业规模与影响 - 睢县600多家鞋企中年产运动鞋达3.5亿双，占全国运动鞋产量30%[5] - 全国已建成基础级智能工厂3.5万余家，其中绝大多数为中小企业[11] - 国家已印发12个重点行业数字化转型指南，建设14个行业转型场景，培育"小快轻准"解决方案1万余个[13] 中小企业转型支持体系 - 杭州临平区搭建数字化转型公共服务平台，整合近200家服务商提供细分行业方案[10] - 推行"1325+N"支持模式，包括长三角杭州制造业数字化转型能力中心、工业软件中心等平台支撑[10] - 提供金融支持工具如"试点贷"和"数改券"，已推动592家企业启动改造，近半数完成验收[10] 智能化改造核心价值 - 基础级智能工厂在关键工序部署数控装备和自动化设备，实现生产环节可感知、可监测[11] - 智能化改造使企业实时掌握生产与订单动态，精准管控质量和生产计划[12] - 为物料采购、订单排产、仓储配送等环节提供决策依据，优化资源配置[12]