基金业绩表现 - 截至12月26日，兴银收益增强A最新净值为1.3305元，单日增长0.11%，净值再创历史新高 [1] - 该基金近五年收益为42.85%，在同类500只基金中排名第11位，位于前2% [1] - 截至9月30日，该基金近一年收益为24.29%，超越基准收益20.59个百分点；近五年收益为43.98%，超越基准收益率35.32个百分点；自成立以来收益为62.33%，超越基准收益率46.36个百分点 [1] - 截至最新交易日，该基金自成立以来总回报为64.84% [3] 基金资产配置 - 该基金定位为高弹性的二级债基，三季度股票仓位保持不到20%，并灵活调整可转债仓位 [1][2] - 截至三季度末，股票资产占基金资产比例为16.93%，债券资产占比为71.29% [1] - 债券配置中，国债为主要券种，占净值比例为71.91%，较上一报告期大幅增加65.57% [1] - 股票行业配置中，制造业为主要配置行业，占净值比例为15.44%，较上一报告期增加6.53% [1] 基金经理投资策略与市场观点 - 基金经理在三季度大幅降低了可转债仓位，因可转债中位数超过130元，吸引力不足，仅保留部分115元左右的低价平衡型品种 [2] - 面对上证指数站上3900点创10年新高的行情，基金经理对市场短期走势保持谨慎，通过配置高性价比资产来管理回撤 [2] - 基金经理认为科技板块市净率分位数达85%以上，因此耐心等待更有性价比的时机 [2] - 配置方向上，重点关注国内受益于“反内卷”格局优化的化工、纯碱、玻璃等周期行业，以及受益于海外电网更新和人工智能电力拉动的电网设备（如变压器、电表） [2] - 同时持续看好受益于招标生态改善和全球化运营的医疗器械，并在消费数据压制股价时，增加对养殖、快递及白酒等板块的挖掘与审慎评估 [2] - 基金经理希望通过中性仓位与扎实的高性价比资产平滑净值波动 [2] 基金与基金经理基本信息 - 兴银收益增强A成立于2016年11月28日 [3] - 基金经理为罗怡达，硕士研究生学历，2024年1月加入兴银基金，现任研究与创新投资部负责人、基金经理 [3] - 基金经理为邓纪超，硕士研究生学历，2017年12月加入兴银基金，现任权益投资部基金经理 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要为一份关于A股市场的年度策略报告，未特指具体上市公司，而是对整体市场及各板块进行展望[1] * 涉及的行业板块广泛，包括：科技产业链（TMT，含电子、计算机等）、消费（白酒、医药、食品饮料等）、周期（钢铁、有色金属、化工、快递、家电等）、制造业（锂电池、机械设备）、地产链（玻璃、水泥）以及金融风格（成长、质量、红利、低估值）[1][3][11][15][16][22][23][24] 核心观点与论据 **1 市场整体展望：前高后低，上行空间有限** * 预计2026年一季度可能成为全年高点，市场或呈现前高后低或N字形走势，与当前一致乐观预期不同，需保持谨慎[1][3][5] * 上行弹性空间相对有限，指数层面难以重现2025年的大幅拔估值行情[1][6] * 预计2026年整体指数将收红，但涨幅可能仅在10%左右，高点或在4,200至4,300点区间，难以达到4,500点[1][8][25] **2 估值与筹码结构：估值偏高，持仓极端分化** * 估值评估：以上证指数为例，股债性价比指标处于均值以下一倍标准差附近，接近传统意义上的顶部位置，虽未达泡沫状态，但大幅提升估值难度较大[1][6][7] * 筹码结构：主动权益持仓极端分化，电子行业占比接近25%，TMT四个板块合计接近40%[1][11] * 历史数据显示，当一个行业持仓逼近20%时容易见顶（如2012年食品饮料、2015年计算机、2020年医药和食品饮料）[1][11] * 市场结构性分化处于历史高位，最贵一档资产与其他两档估值差距非常大，仅次于2015年，这种极端分化缺乏坚实的盈利端支撑，预计2026年可能收敛[12][13] **3 企业盈利：温和增长，结构分化** * 2026年企业盈利增速预计在5%至10%之间，略低于市场一致预期[1][8] * 盈利修复结构呈K型分化：2025年TMT板块业绩增速为17%，远低于2013年的48%，且整体盈利修复幅度不及2013年[9][10] * 盈利周期领先指标显示，目前已有约70%的二级行业增速在改善，比例处于历史高位，进一步提升改善比例难度较大[8] **4 板块投资机会** * **消费板块**：当前预期极低，筹码结构低迷（如白酒持仓比例仅约4个多点，与2014年最低水平相当），容易因小因素反转，2026年可能出现超预期表现，值得重点关注[1][14][24][25] * **周期股**：2026年有机会，但非基于PPI通胀逻辑，需关注PPI翻正后经营杠杆较高的企业，如钢铁、有色金属、快递、家电等行业[1][15][16] * **TMT/科技板块**：并不认为会出现显著泡沫化，当前估值不算高，但筹码结构极度拥挤，需警惕一致预期风险[3][12] * **出口链条**：上半年仍具较好前景，但下半年需关注全球经济环境及政策变化影响，对2026年出口持谨慎态度[2][17][21] * **风格与行业**：预计2026年投资风格将更加均衡，偏质量类的资产有望在上半年获得更好表现[22][23] * 值得关注的行业还包括：供需紧平衡的上游行业（化工链、黑色链如钢铁）、地产链（玻璃、水泥）、制造业（锂电池、机械设备）以及处于底部的医药、食品饮料等[24] 其他重要内容 **1 春季行情判断** * 春季行情通常在1月中下旬启动，因2026年春节较晚（2月中旬），预计启动时间也会相应推迟[4] * 历史数据显示每年1月份市场赚钱效应最弱，容易出风险，目前位置参与春季行情可能稍早[4] * 春季行情的反弹高度与前期市场表现负相关，2025年9月以来市场处于中波动环境，展开大行情概率较低[4] **2 海外需求与出口周期** * 海外需求复苏始于2024年初，景气周期已向上改善两年，一轮上行周期通常为2至3年，预计2026年某个时间点可能见顶[18][19] * 自2024年初开始的补库已持续两年，支撑了过去两年的出口韧性，但若需求转弱可能不会继续补库[20] * 2027年可能是一个全球周期的大顶部，2026年处于爬升到最后阶段，海外需求紧缩周期将与过去两年有较大区别[18] **3 投资策略建议** * 应注重均衡布局，特别是一些现金流良好且ROE较高的龙头企业[25] * 对于消费等处于底部的板块，一旦出现右侧机会，应毫不犹豫地进行布局[25]

转自：北京日报客户端 全国首家"现代骑手学院"日前正式揭牌，为外卖骑手和快递员提供了职业发展与技能提升的支持平台。 这一创新模式，为新就业形态劳动者拓宽了职业发展路径，也为行业开辟了新的发展空间。 长期以来，社会普遍将跑外卖、送快递与技术含量低联系起来，将其视为临时工作。行业也面临基层劳 动者职业认同感低、流动性大等问题。虽然平台通过算法优化、机制调整等方式，在一定程度上控制安 全风险、保障骑手的收入，但这些举措未触及"职业发展"的核心诉求，骑手群体认同感、获得感仍待提 升。 "现代骑手学院"从技能拓展、素质提升、认知跃迁的角度，全方位回应新就业形态劳动者的转型与发展 需求。学院构建了模块化、阶梯式的培养体系，内容涉及对智能调度系统操作、无人机配送、智慧物流 等高阶技能的培养。培训内容不再局限于高效安全送单，而是着眼于骑手全职业周期发展，为其塑造核 心竞争力、实现转岗转型奠定基础。这意味着，成为外卖员、快递员不再是临时就业的选择，而是有着 广阔发展空间的新职业。 来源：经济日报 作者: 张晓 在存量竞争时代，平台一度陷入"内卷"。为突破困局，行业发展逻辑正向提升服务、优化体验转 变，"现代骑手学院"下出了一步 ...

期待"现代骑手学院"为新就业形态劳动者开辟更多可能，让优质人才成为驱动行业转型与高质量发 展的强劲动力。(本文来源：经济日报 作者：张 晓) "现代骑手学院"从技能拓展、素质提升、认知跃迁的角度，全方位回应新就业形态劳动者的转型与 发展需求。学院构建了模块化、阶梯式的培养体系，内容涉及对智能调度系统操作、无人机配送、智慧 物流等高阶技能的培养。培训内容不再局限于高效安全送单，而是着眼于骑手全职业周期发展，为其塑 造核心竞争力、实现转岗转型奠定基础。这意味着，成为外卖员、快递员不再是临时就业的选择，而是 有着广阔发展空间的新职业。 在存量竞争时代，平台一度陷入"内卷"。为突破困局，行业发展逻辑正向提升服务、优化体验转 变，"现代骑手学院"下出了一步先手棋。一方面，学院聚焦骑手综合素质的提升，有助于优化服务质 量，在竞争中获得优势；另一方面，学院课程突出智慧化技能培训，将培养出一批高技能人才，为行业 智能化转型、开辟新业务储备丰富的优质人才。 全国首家"现代骑手学院"日前正式揭牌，为外卖骑手和快递员提供了职业发展与技能提升的支持平 台。这一创新模式，为新就业形态劳动者拓宽了职业发展路径，也为行业开辟了新的发展空间 ...

发劳动法律监督提示函 促企业职工权益得到保障 转自：贵州日报 "一函两书"制度，是工会组织开展劳动法律监督，联合检察院、法院、人社等部门提醒用人单位落实好 劳动法律法规，或纠正其劳动用工违法行为而适用相关文书的制度简称。"一函"指工会劳动法律监督提 示函，"两书"指工会劳动法律监督意见书和工会劳动法律监督建议书。 近年来，我省各级工会组织联合司法机关、政府有关职能部门，立足预防、调解、法治和基层，全力推 进"一函两书"制度落地见效，切实维护劳动者的合法权益。其中，十大典型案例就是工会"一函两书"制 度落地见效的最好见证，也是"工会枫桥"取得显著成效的生动实践和典型经验。 案例1 贵阳市观山湖区总工会—— 【关键词】 劳动纠纷 民主管理 休假制度 权益保障 【案例概况】 2025年6月，贵阳市观山湖区总工会对某公司开展职工合法权益保障督促检查时发现，该公司不仅存在 劳动争议仲裁案件，还存在年休假、育儿假制度执行不到位等问题。对此，区总工会立即向其发出《工 会劳动法律监督提示函》。该公司及时整改，问题得到解决。 【履职情况】 2024年11月，观山湖区总工会劳动法律监督委员会成立，同步建立劳动法律监督员队伍，并开 ...

文章核心观点 文章探讨了以快递员、外卖骑手、网约车司机、网络主播等为代表的“新就业群体”在社会保障、平台算法规则、城市融入与行业治理等方面面临的挑战，并介绍了济南市通过创新法律服务、推动算法透明化、建立行业协会与社区共治机制等方式，为保障该群体权益、促进行业可持续发展所进行的实践探索[3][7][8] 新就业群体规模与现状 - 在济南市，新就业群体规模庞大，日均外卖订单量达100万单，快递订单量达270万单，并有2.88万名网约车司机日夜奔波[3] - 该群体的工作状态紧密连接城市运行效率与市民日常生活幸福指数[3] 社会保障挑战与“量身定制”探索 - 在灵活用工模式下，众包、外包等形式模糊了劳动关系界定，部分平台借此规避社保缴纳义务，外卖骑手尤其是兼职骑手成为社保“裸奔”的“重灾区”[4] - 外卖骑手与平台签订每周一续的用工协议，缺乏正式劳动合同和社保缴纳，对未来保障存在普遍担忧[4] - 济南市共建了21家法律服务工作联系点，今年以来已为新就业群体提供法律咨询和帮助296次，其中社会保障类咨询占比达45.6%[4] - 济南市12345热线专门增设“新就业群体法律纠纷”受理类别，已成功处理近200件相关诉求，其中社会保障类问题占比近35.97%[4] - 专家建议为新就业群体“量身定制”社会保障政策，优化社保方案设计，让缴费基数和比例更具弹性，并推行多种缴费方式[4] - 建议探索建立兼顾平台成本和劳动者权益的社保机制，并鼓励头部企业率先示范[4] 平台算法与抽成规则透明度问题 - 网约车平台抽成规则不透明，司机反映每单抽成在20%至27%间浮动，但具体计算规则平台未明确说明[6] - 记者实测案例显示，11.09公里路程乘客支付22元，驾驶员实收16元，平台抽成比例达27%[6] - 网约车司机反映，特惠单、低价单的抽成比例往往更高，且低价竞争的成本转嫁给了司机[6] - 有司机接到“一口价”订单，因堵车耗时2小时最终收入不足50元，无法覆盖时间和燃油成本[6] - 交通运输部要求各主要平台公司公布的最高抽成比例不超过30%，济南网约车平台最高抽成比例未超过此上限[6] - 专家指出，需通过立法明确规则，将“算法向善”从理念转化为可审计、可追责、可优化的制度实践，让规则公开透明[6] 行业治理与城市融入的“双向奔赴” - 济南市创新服务管理，组建了网约车司机、网约货运司机、网约配送员、快递员、网络主播5个新就业群体协会，首批吸纳112个单位和246名个人入会[7] - 协会搭建沟通桥梁，旨在通过关爱服务帮助新就业群体融入城市发展，实现群体成长与城市治理的“双向奔赴”[7] - 社区为新就业群体提供公益暑假托管班等暖心服务，解决其后顾之忧[7] - 新就业群体积极回馈社区，济南已选聘810名骑手兼任社区流动网格员、166名骑手兼任食品安全监督员，参与平安创建、文明宣传和社区服务[7] - 通过“泉城星光”评选等活动提升新就业群体的职业尊崇感和城市归属感[7]

极兔速递-W(01519.HK)发布公告，于2025年12月25日，卖方、New Exploration Investment、Jet Global、 Onwing Global与公司订立股份转让协议I，据此，Onwing Global(公司附属公司)同意收购且卖方及New Exploration Investment同意出售Jet Global合共约36.99%(按已转换基准)的股权，总对价最高为9.50亿美 元。 本文源自：金融界AI电报 ...

极兔速递-W(01519)发布公告，于2025年12月25日，卖方、New Exploration Investment、Jet Global、 Onwing Global与公司订立股份转让协议I，据此，Onwing Global(公司附属公司)同意收购且卖方及New Exploration Investment同意出售Jet Global合共约36.99%(按已转换基准)的股权，总对价最高为9.50亿美 元。 于2025年12月25日，eWTP、JNT Express KSA、J&T KSA与公司订立股份转让协议II，据此，J&T KSA(公司非全资附属公司)同意收购且eWTP同意出售JNT Express KSA合共约46.55%的股权，总对价最 高约为1.06亿美元。 于本公告日期，公司间接拥有JNT Express KSA约53.45%权益，而JNT Express KSA为公司的非全资附属 公司。建议JNT Express KSA转让完成后，JNT Express KSA将由公司间接全资拥有且将继续为公司的附 属公司，而JNT Express KSA的财务业绩将继续并入公司的财务报表中。 建议转让拟 ...

于2025年12月25日，eWTP、JNT Express KSA、J&T KSA与公司订立股份转让协议II，据此，J&T KSA(公司非全资附属公司)同意收购且eWTP同意出售JNT Express KSA合共约46.55%的股权，总对价最 高约为1.06亿美元。 于本公告日期，公司间接拥有JNT Express KSA约53.45%权益，而JNT Express KSA为公司的非全资附属 公司。建议JNT Express KSA转让完成后，JNT Express KSA将由公司间接全资拥有且将继续为公司的附 属公司，而JNT Express KSA的财务业绩将继续并入公司的财务报表中。 建议转让拟优化公司资本结构，并为其长远发展创造更有利条件。鉴于集团履行Jet Global投资者退出 权及eWTP退出权的义务，就各份股份转让协议(包括付款条款)的条款及条件进行磋商，使公司能够通 过大幅延长其主要支付义务的到期期限从而分散未来现金结算压力，以提升公司的财务灵活性。 智通财经APP讯，极兔速递-W(01519)发布公告，于2025年12月25日，卖方、New Exploration Investment、J ...

极兔速递-W(01519)发布公告，于2025年12月25日，公司的全资附属公司华星(借款人)以及公司(作为担 保人)与(其中包括)若干银行(原始贷款人)订立融资协议。根据融资协议，原始贷款人同意向借款人提供 若干人民币定期贷款融资。其中包括：(i)最高人民币20亿元的融资，期限自作出首笔贷款当日起计12个 月;及最高人民币15亿元的融资，期限自作出首笔贷款当日起计36个月。 ...