自治区能源局全面贯彻"四个革命、一个合作"能源安全新战略，科学编制《广西石油天然气发 展"十五五"规划》。"十五五"期间，我区将以建设国家综合能源安全保障区为统领，继续积极谋划和推 动天然气长输管道建设，优化完善区域油气管网布局，促进管道沿线工业园区、经济开发区能源结构优 化升级，推动产业结构升级和经济增长，进一步促进全区经济高质量发展。（陆权香 胡盛沪） 目前，广西已建成天然气长输管道3763公里，形成"一横两纵"和周边省份互联互通的干线管输格 局，14个设区市实现天然气长输管道"市市通"，重点工业园区大部分实现长输管道天然气利用。桂林— 阳朔—荔浦天然气管道投产运行后，我区天然气长输管道投产达到3660公里，排名西南地区前列，覆盖 14个设区市、40个城区、24个县（市），为我区人民群众生产生活、实体经济发展壮大输出稳定的天然 气能源。 12月24日，随着桂林—阳朔—荔浦天然气支线管道72小时联合运行结束，该工程实现试运投产一次 成功，广西新增投产天然气长输管道107公里。加上今年投产的合浦—博白支线（合浦—龙潭段）、隆 安—武鸣支线、田东—德保—靖西支线、宾阳支线、南宁—凭祥支线（南宁—崇左段）、横县支 ...

新华财经上海12月26日电 上海石油天然气交易中心26日消息，12月26日当周，在上海石油天然气交易中心成交的2025年12月交 付中国管道天然气现货价格为2.31元／立方米。 上海石油天然气交易中心每周五对外发布"中国管道天然气现货价格"的各省区市价格与全国加权平均价格，遇到节假日提前到 节假日前最后一个工作日发布。 此外，上海石油天然气交易中心还将在每月底发布"中国管道天然气现货月度均价"。 上海石油天然气交易中心是在国家发展改革委、国家能源局直接指导下，由上海市人民政府批准设立的能源交易平台，是深化 国内油气价格市场化改革的重要支撑。 （文章来源：新华财经） | 交易日期 | 交付地区 | 交付月份 | 价格(元/立方 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 米) | | 2025 年 12 月 20 日至 26 日 | 全国 | 2025 年 12 月 | 2.31 | 据介绍，"中国管道天然气现货价格"基于上海石油天然气交易中心的管道天然气现货交易，反映的是当月或下月交付到国内各 省区市天然气长输管道起始点（交付点）的管道天然气现货的价格。 ...

报告行业投资评级 - TTF/JKM/HH 看跌 [1] 报告的核心观点 - 2026 年全球天然气市场处于产能扩张周期，中美欧内生消费增长动能不足，主要基准价格 TTF、JKM 和 HH 面临下行压力 [5][116] - 美国天然气市场将从平衡转过剩，Nymex 价格或在 2026 年上半年跌至 3USD/MMBtu 以下 [5][116] - 欧洲与俄罗斯能源脱钩无障碍，更多俄罗斯 LNG 流向亚洲，压低亚洲现货价格，TTF/JKM 波动率低于 Nymex，Nymex 更具交易价值 [5][116] 根据相关目录分别进行总结 2025 年天然气市场回顾 - 2025 年气价走势与此前判断大体一致，Nymex 波动率最高且相对更强，12 月寒潮将其首行推升至 5.4USD/MMBtu [15] - 主要消费地天然气需求疲弱，中国需求低速增长，欧洲消费总量停滞，美国气电负增长拖累总量增速 [18] - 供应处于投产周期，总量增长、结构调整，北美 LNG 液化产能集中释放，亚欧资源互换，TTF 和 JKM 联动紧密、价差低 [19][20] 2026 年美国天然气市场将会由平衡转过剩 - 2025 年美国天然气供需平衡，需求增长由 LNG 出口贡献，气电负增长，内生消费需求乏力，出口抢占俄罗斯市场份额 [21] - 2026 年 LNG 出口引领需求增长，但其他部门难贡献增量，预计干气产量 109.7Bcf/d，供应增量超需求增量致市场过剩 [2][22] 2026 年美国 LNG 出口量仍有较大增长空间 - 2025 年美国 LNG 出口增加 2200 万吨，对欧出口增加、对亚出口下降，形成对欧洲市场高度依赖，在非洲找到增量市场 [28] - 2025 年出口增量来自 Plaquemines、Freeport 和 Corpus Christi Stage，2026 年 Golden Pass 两条产线合计产能 1040 万吨/年，PNG 出口对墨西哥增加 [29][37][38] 气电未来新增产能有限，将会面临着可再生电力的挤压 - 2025 年 1 - 3 季度美国气电发电量同比降 3.8%，煤电反向替代，电力需求增速下降，AI 数据中心对需求增速贡献边际递减 [39][40] - 2026 - 2028 年美国新增气电装机对提升需求杯水车薪，中长期气电最大竞争来自可再生电力，尤其是光伏 [41] 2026 年美国干气产量仍将维持增长 - 美国天然气供应对低气价不敏感、对价格上涨响应快，2026 年干气产量大概率延续增长，增幅取决于价格预期 [52] 全球 LNG 扩产周期中，俄欧能源进一步脱钩并不存在供应障碍 - 欧洲天然气总量需求稳定，居民商业和工业部门气价高、顺价机制落后，气价下跌难刺激需求，气电需求增长得益于点火价差修复 [60][61] - 欧洲天然气供应结构调整显著，与俄罗斯能源脱钩对总量市场影响小，北美和卡塔尔产能可保障供应，俄罗斯 LNG 折价销售或压现货价格 [63] - PNG 替代排在后面，俄乌和平谈判艰难，美国支持战争意在 LNG 侵占俄罗斯市场 [65][66] 更多俄罗斯货源流向亚洲，或对现货市场构成压力 - 2025 年中国天然气需求低速增长，城市燃气微幅增长，工业负增长，化肥需求有限，气电增速高 [96] - 供应国产气稳定增长，进口管道气增加，对 LNG 形成挤出效应，2026 年市场仍供应过剩 [97][98] - 更多俄罗斯 LNG 流向亚洲将压低现货价格，日本和韩国需求对东北亚影响有限，亚洲整体需求疲弱 [98][99] 投资建议 - 2026 年全球天然气市场产能扩张，主要经济体内生消费增长不足，主要基准价格面临下行压力 [116] - 欧洲与俄罗斯脱钩，更多俄罗斯 LNG 流向亚洲，压低亚洲现货价格，TTF/JKM 波动率低于 Nymex，Nymex 更具交易价值 [116] - 美国 LNG 出口有增长空间，但供应增量使市场从平衡转过剩，Nymex 价格或在 2026 年上半年跌至 3USD/MMBtu 以下 [116]

伊朗对伊拉克天然气出口中断 市场要闻与重要数据 1、 乌克兰武装部队总参谋部12月25表示，乌军使用\"风暴阴影\"导弹袭击了俄罗斯罗斯托夫州的新沙赫廷斯克炼 油厂，引发多处爆炸。总参谋部在Telegram平台上发布的声明中指出，该炼油厂是俄罗斯南部最大的石油产品供应 商之一，并参与对俄军部队的燃料供应。（来源：Bloomberg） 2、 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯年产1亿吨液化天然气的计划因制裁推迟数年，但工厂建设仍在继续。"西伯 利亚力量2号"管道供气商业协议签署准备工作已进入最后阶段。俄罗斯国内石油产品市场目前已完全平衡，我们 已补足高需求期消耗的石油产品库存，目前存量甚至高于去年同期。全球石油市场保持平衡，欧佩克+机制在双向 调节产量方面行之有效。我们将继续在欧佩克+框架内开展工作。（来源：Bloomberg） 3、 当地时间25日，伊拉克电力部表示，目前伊拉克全国发电量约为1.7万兆瓦，由于伊朗天然气供应中断，伊拉 克损失了约4500兆瓦的发电能力。伊拉克电力部称，伊朗方面天然气停供原因包括技术问题及冬季寒冷天气导致 伊朗国内能源需求增加等。据悉，伊朗对伊拉克首都巴格达及中部地区的天然气供应此前 ...

宏观策略 - 2025年第三季度美国GDP季环比折年增长+4.3%，大幅高于彭博一致预期的+3.3%和亚特兰大联储GDPNow的+3.5% [1][7] - 消费强劲（环比+3.5%，拉动GDP +2.39%）与库存拖累收窄（拉动GDP -0.22%，前值-3.44%）是主要贡献，其中库存变化是最大的边际贡献者 [1][7] - 反映经济内生增长动能的核心GDP（PDFP）环比年率为+3.0%，与前值+2.9%差别不大，表明美国经济保持韧性而非走向过热 [1][7] - 市场对超预期GDP数据一度反应为交易经济过热和降息预期降温，但随后资产价格回吐了此前的涨跌幅，反应出现反转 [1][7] - 展望未来，基于已发布的25Q4就业、通胀及高频数据，预计在政府停摆影响下，25Q4美国GDP增长将显著降温，短期降息预期将更多取决于未来几个月的就业和通胀数据 [1][7][8] 固收金工 - 本周（2025.12.15-2025.12.19），10年期国债活跃券收益率从上周五的1.8425%上行0.75个基点至1.835% [2][9] - 报告认为，2026年一季度末宽松政策落地的可能性较大，届时可针对宽松政策落地进行布局，并保持10年期国债活跃券收益率1.85%顶部的判断 [9] - 针对基金赎回费率新规，报告认为正式稿落地后债市仍存在调整可能，但在“资产荒”背景下，若利率因冲击而上行，或形成可配置时机 [9] 可转债策略 - 报告预计2026年政策不确定性边际下降，泛科技主线震荡上探，建议继续关注三大泛主线价值洼地方向 [3][15] - 具体推荐方向包括：1）AI端侧尤其消费电子领域，存量标的如超声转债、立讯转债等，待发标的如艾为电子、精研科技等；2）上游芯片制成、封测关键基材及资源稀缺性标的，存量标的如和邦转债、兴发转债等，待发标的如茂莱光学、华海诚科；3）输配电设备环节，存量标的如华辰转债、国力转债等，待发标的如金盘科技、斯达半导等 [15] - 报告列出了下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名，包括希望转债、柳药转债、鲁泰转债等 [15] 绿色债券市场跟踪 - 一级市场：本周（20251215-20251219）新发行绿色债券31只，合计发行规模约211.10亿元，较上周减少156.42亿元 [4][16] - 二级市场：本周绿色债券周成交额合计801亿元，较上周增加157亿元，其中成交量前三的债券种类为金融机构债（376亿元）、非金公司信用债（298亿元）和利率债（94亿元） [4][16] - 估值偏离：本周绿色债券成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，折价率前三的个券为20广东债19（-0.4719%）、20山东70（-0.4272%）、23绿城房产GN003（-0.3754%） [16][17] 二级资本债市场跟踪 - 一级市场：本周（20251215-20251219）新发行二级资本债5只，发行规模为84.60亿元 [4][18] - 二级市场：本周二级资本债周成交量合计约2739亿元，较上周减少553亿元，成交量前三个券分别为25建行二级资本债03BC（255.73亿元）、25广发银行二级资本债01BC（253.41亿元）和25农行二级资本债03A(BC)（86.42亿元） [4][18] - 到期收益率：截至12月19日，不同期限和评级的二级资本债到期收益率较上周有涨有跌，例如10年期AAA-级收益率较上周下跌3.67个基点 [18] 个股研究：九丰能源 - 公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期工程已基本建成，核心产品液氢等已完成多轮发射验证，截至2025年12月23日已累计服务8次商业及国家级发射 [19][20] - 一期产能包括液氢333吨/年、液氧/液氮各4.8万吨/年、氦气38.4万方/年、高纯液态甲烷9400吨/年 [20] - 公司已规划二期扩能计划，预计总投资约3亿元，以匹配常态化高密度发射需求 [20] - 公司通过发射场地扩张（如拓展山东海阳、甘肃酒泉基地）和与多家火箭公司战略合作，深度卡位商业航天特燃特气供应，份额有望持续提升 [20] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为15.6亿元、18.0亿元、21.3亿元，对应PE分别为18.0倍、15.6倍、13.2倍（基于2025年12月24日数据） [5][20]

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025-12-26 Energy and Carbon Annual Outlook 2026 能源双碳年度展望 | 张默涵 | Zhang Mohan | 从业资格号 Qualification No：F03097187 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0020317 | | --- | --- | --- | --- | | 何颢昀 | He Haoyun | 从业资格号 Qualification No：F03100810 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0021074 | | 孙泽宇 | Sun Zeyu | 从业资格号 Qualification No：F03097187 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0020317 | | 桂晨曦 | Gui Chenxi ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周周度油价收跌 全球供需仍偏弱 本周全球石油去库 周五三市原油月差小幅反弹 全球汽柴油裂解继续走弱 美国开工高位 国内开工震荡 基本面过剩确认 委内地缘对原油供需影响有限 关注伊以局势 一季度过剩幅度较大 月差、绝对价格逢高空配 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 伊朗天然气停供致伊拉克发电量损失约4500兆瓦 原因包括技术问题及冬季寒冷天气导致伊朗国内能源需求增加等 [3] - 乌克兰总统泽连斯基与美国特使威特科夫、特朗普高级顾问库什纳通话 乌克兰军方使用“风暴阴影”导弹袭击了俄罗斯的新沙赫廷斯克炼油厂 [4] - 26年原油提前批配额下发且同比增加 燃料油进料预期变弱 美国对委内瑞拉制裁升级引发市场对委内瑞拉燃料油供给担忧 俄罗斯炼厂遇袭持续 预计12月发运持稳 本周月差裂差小幅度回调 中东发电旺季已过 高硫出口回升 船燃需求持稳 [4] 二、库存 - 美国至12月19日当周API原油库存239.1万桶 前值 - 932.2万桶；API精炼油库存68.5万桶 前值251.1万桶；API汽油库存109万桶 前值483.5万桶 [4] - EIA报告显示 除却战略储备的商业原油库存减少127.4万桶至4.24亿桶 降幅0.3% [4] - EIA报告显示 12月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加24.9万桶至4.122亿桶 增幅0.06% [5] - EIA报告显示 12月12日当周美国国内原油产量减少1.0万桶至1384.3万桶/日 [5] - EIA报告显示 美国原油产品四周平均供应量为2052.1万桶/日 较去年同期增加0.82% [5] - EIA报告显示 12月12日当周美国原油出口增加65.5万桶/日至466.4万桶/日 [5] - EIA报告显示 除却战略储备的商业原油上周进口652.5万桶/日 较前一周减少6.4万桶/日 [5] 三、周度观点 本周周度油价收跌 周二特朗普下令“封锁”进出委内瑞拉受制裁油轮并扣押一艘油轮 油价反弹 周四委内批准两艘VLCC启航前往亚洲 19日特朗普表示并未排除与委内瑞拉开战可能性 俄乌谈判僵持 乌克兰无人机袭击俄罗斯石油平台 在地中海打击影子舰队油轮 美媒称若普京拒绝俄乌和平协议 美国将对俄“影子舰队”采取新制裁 白宫回应暂无任何新决定 全球供需仍偏弱 本周全球石油去库 周五三市原油月差小幅反弹 全球汽柴油裂解继续走弱 美国开工高位 国内开工震荡 基本面过剩确认 委内地缘对原油供需影响有限 关注伊以局势 一季度过剩幅度较大 月差、绝对价格逢高空配 [5]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：能源研发中心 周四在欧美市场休假期间国内SC原油上涨2.2元/桶，涨幅约0.5%；其中在周四夜盘开盘后一度快速冲高 1%，高硫燃料油更是大涨超2%。因欧美市场休市之际地缘层面仍有扰动，夜盘开盘前市场传出消息乌 军使用"风暴阴影"导弹袭击了俄罗斯罗斯托夫州的新沙赫廷斯克炼油厂，引发多处爆炸。乌克兰总参谋 部在Telegram平台上发布的声明中指出，该炼油厂是俄罗斯南部最大的石油产品供应商之一，并参与对 俄军部队的燃料供应。不过此前俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯已补充了在高需求时期使用的石油产品 库存，目前库存甚至高于一年前。 后市观点 周四中国和俄罗斯官方均对美国对委内瑞拉的封锁进行了谴责，俄罗斯外交部更是称其"复活加勒比海 盗行径"，地缘层面继续支撑油价。另外相对于油价近期的反弹，国内的贵金属及其他部分商品的大幅 波动更是引入关注，过去一段时间国内文华商品指数8连阳，大宗商品市场风险偏好整体升温，虽然原 油不是热点，但整体情绪乐观也在一定程度上推动了油价的反弹。整体来看地缘驱动的反弹已经面临上 档关键阻力，供应过剩背景下油价继续上涨空间有限 ...

全国电力市场交易情况 - 1-11月全国电力市场交易电量达60300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重为63.7%，同比提高1.3个百分点 [2] - 省内交易电量为45830亿千瓦时，同比增长6.3%；跨省跨区交易电量为14470亿千瓦时，同比增长12.1% [2] - 绿电交易电量为2967亿千瓦时，同比增长41.3% [2] 国内能源政策与项目进展 - 我国首部《气候资源经济蓝皮书》发布，旨在通过政策、市场和技术创新将气候资源转化为经济价值，并指出提升风能、太阳能预报准确率可优化电网调度 [2] - 浙江天台抽水蓄能电站首台机组并网发电，该项目总投资超100亿元，总装机容量达170万千瓦，单机容量42.5万千瓦 [3] - 塔里木油田博孜—大北气田天然气年产量突破100亿立方米，同时生产凝析油91.89万吨 [3] - 云南省计划推动“人工智能＋风光水储”一体化协同，深化AI在能源建设、调度等场景应用，并打造数字能源平台 [4] - 广东省计划积极推进氢氧化锂等期货品种研发上市，以打造完备的新能源期货品种体系 [4] 国际能源与安全动态 - 日本59处专用水道检测出有机氟化物（PFOS和PFOA）污染超标 [5] - 俄罗斯黑海沿岸两个储油罐遭无人机袭击起火，过火面积2000平方米 [6] - 乌克兰与美国就扎波罗热核电站的管理运营模式未达成一致，双方提出了不同的股权分配方案 [6] - 塞尔维亚石油公司获得美国制裁机构的特别许可延期至2026年3月24日，但未获全面恢复运营授权 [6] 企业投资与装机容量 - 国家电网2025年固定资产投资将超6500亿元，创历史新高；“十四五”期间总投资预计达2.85万亿元以上 [7] - 中国华电多个新能源项目并网发电，推动其新能源装机容量突破1亿千瓦 [7]

当地时间25日，伊拉克电力部表示，目前伊拉克全国发电量约为1.7万兆瓦，由于伊朗天然气供应中 断，伊拉克损失了约4500兆瓦的发电能力。伊拉克电力部称，伊朗方面天然气停供原因包括技术问题及 冬季寒冷天气导致伊朗国内能源需求增加等。 据悉，伊朗对伊拉克首都巴格达及中部地区的天然气供应此前就已停止，伊朗对伊拉克南部地区的天然 气输送也已受限。 （文章来源：央视新闻客户端） ...