Circle Internet Group (CRCL) - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价125.00美元，较现价98.30美元有27.2%上涨空间[3][6][10] - 公司市值226.65亿美元，预计2025年每股亏损2.35美元，2026年实现每股盈利0.93美元[3][6][11] - 核心商业模式是通过发行稳定币USDC获取储备利息收入，并积极向综合平台服务商转型[8][9] - 短期投资看点集中于USDC流通量增长和美联储高利率环境带来的利差收益[9] - 中长期价值取决于平台服务（如支付网络CPN、跨链协议CCTP）的规模化进展和RWA代币化布局[9][10] - 2025年预测总收入为26.61亿美元，同比增长58.72%[11] HIMS & HERS HEALTH (HIMS) - 维持“买入”评级，目标价56.80美元，较现价39.75美元有43%上涨空间[2][16][17] - 2025年第三季度收入同比增长49%至6.00亿美元，订阅人数达247万，同比增长21%[14][15] - 公司预计2025年全年营收为23.35亿至23.55亿美元，调整后EBITDA为3.07亿至3.17亿美元[14] - 业务扩展至减肥、低睾酮、更年期护理及癌症早筛等领域，并通过收购ZAVA Global进军欧洲市场[15] - 2025年预测每股收益为0.50美元，较2024年的0.58美元下降14%[2][18] 贝壳 (BEKE) - 维持“买入”评级，目标价60.00港元，较现价43.54港元有36.29%上涨空间[2][19][27] - 2025年第三季度总交易额7367亿元，同比基本持平；净收入231亿元，同比增长2.1%[21][22] - 非房产交易服务业务（家装家居、租赁）收入占比提升至45%，贡献利润占比达39.7%[25][27] - 公司降本增效成果显现，运营费用同比减少1.8%，广义现金余额约700亿元[22][27] - 2025年预测经调整净利润为57.63亿元，同比下降20%[28]

财务数据和关键指标变化 - 流通中的USDC同比增长108%至737亿美元 [8] - 使用USDC的链上交易额同比增长580%至96万亿美元 [9] - 总收入及储备收入为7.4亿美元，同比增长66% [9] - 调整后EBITDA为1.66亿美元，同比增长78%，调整后EBITDA利润率为57%，扩张737个基点 [9] - 储备回报率为4.15%，同比下降96个基点 [23] - 总分发、交易及其他成本为4.48亿美元，同比增长74% [23] - RLDC利润率为39.5%，同比下降270个基点，但环比第二季度增长133个基点 [24] - 其他收入增长至2900万美元，去年同期低于100万美元 [24] - 订阅和服务收入为2360万美元，主要来自区块链网络合作 [24] - 交易收入为470万美元 [24] - 总营收及储备收入减去分发交易及其他成本增长55%至2.92亿美元 [25] - 调整后运营费用增长35%至1.31亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - USDC稳定币网络：流通量达737亿美元，链上交易量达96万亿美元 [8][9] - CCTP跨链传输协议：交易量同比增长约640%至313亿美元 [12] - 代币化货币市场基金USYC：规模增长超过两倍至约10亿美元，成为全球第二大TMMF [14] - Circle Payments Network：30天年化交易量达34亿美元，过去5个月内支付量增长超过100倍 [20][21] - Arc网络：公共测试网已启动，有超过100家世界级公司参与 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场总流通量同比增长59%，公司市场份额增长至29% [10] - 基于Visa分析，稳定币交易量同比增长约130%，USDC市场份额扩大至40% [11] - CPN网络已覆盖巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等市场，并计划扩展至哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等 [19][20] - 公司持有超过55个许可证，在全球多个市场开展业务 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是构建一个全栈互联网金融平台公司，包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [5][6][7][8] - 竞争优势体现在受监管、审计、公开透明的信任基础，核心流动性基础设施，广泛的区块链网络分发以及持续的产品技术创新 [11] - 通过保持市场中立的基础设施定位，维持竞争优势 [11] - 正在探索为Arc网络推出原生代币，以驱动网络效用、激励、增长和治理 [9][18] - 并购战略侧重于加速核心产品供应，今年已完成三笔交易 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于全球货币市场重大变革的开端，管理业务着眼于长期成功 [26] - 监管清晰度（如美国《Genius Act》）和技术进步正推动主流金融机构、支付公司和企业采用稳定币 [43][112] - 行业正从早期采用阶段转向主流规模化阶段，基础设施需满足主流需求 [66] - 稳定币网络具有强大的网络效应，并非商品化业务，预计将呈现赢家通吃的市场结构 [92][94][96] 其他重要信息 - Arc公共测试网已启动，有超过100家主要金融机构、支付公司、科技公司和金融科技公司参与测试，目标是在2026年实现商业主网上线 [16][17] - CPN网络成员数量已增长至29家金融机构，另有55家正在接受资格审核，总管道规模达500家 [19] - 公司上调2025年其他收入指引至9000万-1亿美元，调整后运营费用指引上调至4.95亿-5.1亿美元 [26][27] - 公司拥有25项专利，源于其工程研发工作 [69] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Circle Payments Network的发展管道和货币化策略 - 公司注重网络成员的质量而非数量，关注其本地流动性、运营能力以及对网络服务等级协议的满足能力 [31][32] - 当前重点在于网络增长而非货币化，长期来看存在收取小额费用的机会，构建高规模业务 [34] - 网络成员可以为其用户和业务收取费用并创造价值 [35] 问题: 对美联储官员关于支付和DeFi/加密货币评论的看法 - 公司完全赞同该观点，认为其基础设施是新兴链上金融系统的核心，并在此领域保持领先地位 [40] - 将金融系统基础模块移至代码和智能合约中代表了全球金融系统底层设计的重大变革 [41] 问题: 市场份额增长的动力来源及《Genius Act》的影响 - 增长动力来自监管清晰度、技术进步以及主流金融机构和企业在产品服务中实施稳定币 [43] - 随着全球多地监管稳定币，主流参与者倾向于与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施公司合作 [43][44] 问题: 关于Arc网络原生代币的探索 - 探索Arc网络原生代币旨在为全球参与者、开发者和用户提供激励、效用和治理参与方式 [49][50] - 代币可围绕网络增长调整激励，并为利益相关者提供参与技术升级和网络运营决策的治理方式 [50] 问题: CPN与Arc网络的交集 - Arc网络可作为CPN的重要基础设施，提供低成本、最终结算确定性以及优秀的外汇基础设施 [53] - Arc测试网已包含多种非美元货币发行，未来嵌入无缝、实时的原子级货币交换功能将增强CPN能力 [54][55] 问题: CPN管道转化的催化剂及成本影响 - 网络增长遵循梅特卡夫定律，每个新节点指数级增加网络价值，催化剂来自寻求资本效率、速度和经济效用的企业 [59][60][61] - 随着网络增长，成本会增加，但公司通过技术手段以可扩展、成本高效的方式管理，符合整体运营杠杆模型 [62] 问题: 从客户对话中了解到的产品路线图影响及并购兴趣 - 关键需求包括稳定币与本地市场之间的强大直接流动性，以及满足主流机构需求的基础设施特性 [65][66] - 并购用于加速核心产品供应，不追求为多元化而并购，公司对自身创新能力和知识产权生成感到满意 [68][69] 问题: 平台上USDC的使用案例构成 - 公司不按使用案例细分平台数据，重点是与希望在自身技术栈上构建并具有可信增长路径的合作伙伴建立关系 [74][75] 问题: Arc网络代币的潜在效用 - 对Arc网络代币的探索广泛涉及效用、经济激励和治理，目前暂无更多细节可分享 [77] 问题: 其他收入的驱动因素及交易收入环比下降的原因 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作的前期收入和持续收入，该业务存在波动性 [83] - 交易收入环比下降主要因上一季度USYC产品重新定位导致赎回费用激增，掩盖了其他产品和服务的潜在增长趋势 [84][85] 问题: 第四季度RLDC利润率指引隐含的环比下降原因 - RLDC利润率受多种因素影响，存在波动性，公司对指引采取略微保守的立场，基于已有明确视野的信息 [87][88] 问题: 对稳定币业务可能被商品化的反驳及长期竞争优势 - 稳定币网络具有强大的网络效应，包括产品服务集成度、开发者生态、流动性网络以及监管和基础设施壁垒 [92][94][95] - 这是一个赢家通吃大部分市场的结构，公司正加大投资以抓住互联网金融平台领域的机遇 [96][98] 问题: 除加密货币交易外USDC最迫切的用例 - 主要增长领域包括跨境和国际支付、企业财资管理、作为价值储存手段以及传统金融市场将稳定币用作抵押品和结算工具 [107][110][111] - 《Genius Act》极大地释放了主要机构采用该技术的意愿 [112] 问题: 非加密货币交易用例的规模量化 - 第三方分析报告显示了B2B国际支付的强劲增长，公司未详细细分交易数据，但CPN流量的性质属于此类 [115][116] 问题: 稳定币可能生息的影响 - 当前讨论焦点在于稳定币分销商能否继续提供奖励的实践，而非修订《Genius Act》中关于稳定币发行人禁止支付利息的规定 [118] - 公司认为《Genius Act》的语言保持了稳定币作为现金及现金等价物工具的地位，同时也支持分销平台的商业模式创新 [119] 问题: 与新合作伙伴的经济条款谈判 - 公司强大的网络效用使其成为许多产品不可或缺的组成部分，许多主要品牌支持USDC并无直接经济激励 [123][124][125] - 公司专注于与能推动可衡量增长的合作伙伴建立双赢的经济激励关系 [124]

Metropolis融资与业务转型 - 公司完成5亿美元股权融资并获得11亿美元贷款额度[1] - 业务模式从无感停车向线下空间交易入口升级，目标成为下一代基础设施服务商[1] - 未来盈利模式可能从停车费转向交易佣金和数据服务[1] Ripple融资与战略扩张 - 完成5亿美元融资，投资方包括Citadel Securities和Fortress等华尔街机构[2] - 融资核心目的是支持合规稳定币RLUSD扩张，向全栈式金融基础设施转型[2] - 公司持有名义价值超800亿美元的XRP代币，部分投资者可能锚定该资产池进行投资[2] 时的科技融资与政府支持 - 公司完成B+轮融资并获7亿元银行授信，总部落户上海[3] - 采用倾转旋翼技术路径，与工银金签签署100架E20意向订单[3] - 获得地方政府"股+债"联动支持，旨在培育低空经济产业链主企业[3] 众凌科技融资与国产替代 - 完成4亿元C轮融资，投资方包括深创投等一线机构[4] - 实现20μm厚度FMM量产并用于小米旗舰机，突破OLED屏幕核心材料海外垄断[4] - 融资重点投向G8.6代产线和新材料研发，应对高世代面板需求[5] 雷鸟创新融资与市场地位 - 完成C轮融资，2025年内累计融资规模达8亿元[6] - 2025年第二季度以39%市场份额位列全球AR眼镜销量第一，连续三年半居中国市场榜首[6] - 产品覆盖全球超25个国家和地区，用户规模突破50万[6] 中通云仓融资与网络建设 - 完成2亿元A轮融资，投资方为国泰君安创新投资与中金汇融[7] - 融资将用于智能仓储网络枢纽节点建设和智慧供应链系统升级[7] - 公司在全国拥有超200个仓库，服务覆盖全国绝大多数区县[7] 蔚能电池融资与商业模式 - 完成6.7亿元C轮融资，新引入海宁经开和海南澄迈两家国有资本平台[8] - 采用"车电分离"商业模式，在运营电池资产规模已突破10GWh[8] - 累计服务用户超40万，已申请专利160余项[8] 九章云极DataCanvas融资与AI布局 - 完成3亿元D1轮融资，投资方包括中电智慧基金、华民投等央国企背景机构[9] - 融资将支持"云中云"战略推进，深化AI基础软件领域布局[9] - 公司客户覆盖政府、金融、通信等多个关键行业[9] 深朴智能融资与商业化路径 - 3个月内连续完成种子轮与种子+轮融资，累计金额2亿元[10] - 采用"以家庭为终点、以类家庭为起点"的商业化路径，已与大型酒店集团达成合作[10] - 计划在2026年实现海外批量出货[10] Douzone Bizon战略投资与业务拓展 - 获得EQT殷拓集团约9.3亿美元战略投资[11] - 投资旨在加速公司在ERP系统、云计算及数字化转型服务方面的市场拓展[11] - 公司主要服务包括ERP系统实施、云计算解决方案和数字化转型咨询[11]

市场增长与规模 - 全球现实世界资产代币化市场规模已突破295亿美元，1-9月期间增幅高达178% [1] - 市场发行商数量较年初增长300%，持有者账户超过31万，呈现从机构向合格投资者扩散的趋势 [2] - 预计到2030年，RWA市场规模有望达到数万亿美元，年复合增长率约53% [7] 机构参与与市场结构 - 贝莱德旗下链上国债ETF管理规模突破35亿美元，黑石集团代币化货币市场基金BUIDL规模达29亿美元并扩展至多链生态 [2] - 富达等传统金融机构纷纷布局RWA赛道，推动其从边缘创新走向主流金融视野 [2] - 市场结构优化，正在建立多层次参与者体系 [2] 效率提升与核心价值 - 通过区块链技术，跨境房地产交易时间从传统的90天缩短至72小时，融资成本降低40% [2] - 效率提升源于资产筛选、法律结构、代币发行、二级市场交易和收益管理五个关键环节的优化 [2][3] - 以商业地产为例，价值10亿元的建筑可被代币化为1亿份数字凭证，实现资产高度细分和灵活流转 [5] 应用场景拓展 - 应用场景从国债、企业债券等固定收益产品向房地产、新能源设备等实体经济领域延伸 [5] - 香港铜锣湾写字楼项目通过RWA改造流动性提升300%，朗新集团完成首单新能源充电桩RWA融资 [5] - 蚂蚁数科支持的Layer2链实现毫秒级可信交易，展示技术赋能实体经济的潜力 [5] 监管环境与合规路径 - 香港金管局推动的"Ensemble"项目与新加坡达成跨境合规协议，降低合规成本65% [5] - 深圳福田投控在香港成功发行集公募发行、交易所上市、公链RWA三位一体的数字债券，为内地资产提供可复制合规路径 [5] - 全球监管环境差异化，美国《GENIUS法案》将RWA纳入证券框架，欧盟MiCA法则要求托管方持有银行牌照 [7] 技术发展与行业挑战 - AI与区块链的融合正在构建更智能的生态体系，为行业发展注入动力 [7] - 行业仍面临监管碎片化、技术标准化、市场流动性等多重挑战 [7] - 跨境项目的合规复杂度因各国监管要求不一而增加 [7]

项目核心定位 - 项目被誉为数字经济普惠先锋，旨在改写传统金融游戏规则，让财富机遇触手可及 [1] - 项目通过低门槛和易用性，让每月省下少量资金也能参与全球优质投资项目 [1] 投资门槛与用户增长 - 投资门槛低至1美元，打破传统金融数万元起投的壁垒，实现金融民主化 [3] - 82%的普通投资者通过该平台首次获得参与全球优质资产的机会 [3] - 平台操作界面人性化，用户平均仅需7分钟即可完成首个投资操作 [3] - 目前已有来自全球的160多万个地址参与，其中82%为普通投资者，用户数每月增长15% [3] 运营透明度与资产状况 - 项目开创玻璃房运营模式，每日公布完整运营数据，包括国库资产、质押率等，已持续269天 [5] - 当前平台质押率高达86%，其中360天长期质押占比持续提升，反映投资者长期信心 [5] - 国库资产达4.46亿美元，为系统提供坚实保障，配合算法调节机制构建动态平衡价值体系 [5] 生态应用与商业落地 - 项目成功推出VISA卡和Wbekey手机等实体产品，将数字资产与日常生活无缝连接 [7] - 平台正在构建覆盖支付、借贷、交易等全场景的金融服务体系 [7] - 生态内应用场景每月新增3-5个，用户活跃度保持20%的环比增长 [7] - 项目通过虚实结合的商业模式，让区块链技术真正走入寻常百姓家 [7]

公司战略与产品发布 - 蚂蚁集团于10月31日公开宣布推出基于以太坊的Layer2网络“Jovay”，旨在作为现实世界资产上链的基础设施[1] - 公司战略发生重大转变，从自研链转向采用以太坊底层，技术上使用ZK-Rollup以优化成本和扩展性，避免高额Gas费[3] - Jovay设计包含模块化架构、预留合规插件位、跨链网关以及计划引入支付宝信用评级体系作为链上担保，以解决资产上链的信任问题[3] 市场机遇与目标 - 公司瞄准美联储高利率环境下美债收益率超过5%但普通投资者难以直接购买的市场裂缝，计划将国债、黄金等传统资产代币化[3] - 目标是将支付宝的十亿用户与加密领域的MetaMask用户连接，形成支付与托管的闭环生态[3] - 公司在东南亚已与部分央行就国债和黄金代币化展开合作试点，推进现实金融与链上技术的连接[3] 技术实现与运营模式 - 选择以太坊L2进行结算旨在保证流动性并避免主网高昂手续费，这对大额资产上链至关重要[5] - 运营模式允许支付宝用户将法币兑换为代币参与链上资产，资产保管与合规审查由蚂蚁及合作托管机构执行，旨在将传统T+2结算变为链上T+0、全天候交易[5] 行业竞争与影响 - 消息公布后市场反应迅速，香港交易所已召集团队研究对策，Visa等跨境支付公司高管公开表达担忧[5] - 去中心化金融领域的传统合约平台也开始转型拥抱现实世界资产赛道，行业竞争加剧[5] 未来发展潜力 - 若Jovay能在2024年处理百亿美元乃至千亿美元级别资产，将可能根本性改变金融流动的节点、交易速度、效率和参与者结构[9] - 成功的关键在于将法律文件数字化、重构托管关系、实现审计链条透明可查，并说服监管机构接受这套合规流程[9] - 公司已将自身定位从支付公司转变为金融基础设施构建者，未来两年是验证其能否将现实资产真正搬上链的关键期[10]

文章核心观点 - 现实世界资产（RWA）代币化是连接实体与数字、重塑全球金融生态的新兴热点，其核心是资产数字化与通证化，旨在提升资产流动性、增强金融包容性 [1] - RWA通过区块链技术将高价值资产分割为小额数字代币，降低投资门槛，并利用其去中心化、不可篡改和透明可追溯的特性解决传统交易中的信任难题，智能合约则降低交易成本并提升效率 [1] - 全球RWA市场正从概念走向规模化落地，预计到2030年规模将达16万亿美元，占全球GDP约10%，技术创新、跨领域融合与全球格局重构是未来发展的三大主线 [3][6] RWA产业概述 - RWA定义为将现实世界中的各类资产（如房地产、基础设施、应收账款、艺术品等）通过区块链技术进行通证化的资产类别，其内涵包括资产数字化与通证化、提高资产流动性、增加金融包容性以及提供透明性和可追溯性 [16][18][19] - 发展历程分为三个阶段：2017-2019年为早期探索阶段，项目如Polymath、Harbor尝试证券代币化，RealT试点房地产代币化；2020-2022年为初步发展期，Centrifuge将应收账款代币化，DeFi平台接纳RWA作为抵押品，金融巨头启动试点；2023年至今为快速扩展期，贝莱德、富达等资管巨头入局，香港、新加坡推出支持政策，项目规模化落地 [2][20][21][22][23] - 与ABS（资产证券化）相比，RWA资产范围更广（涵盖金融与非金融资产），高度依赖区块链技术，市场参与门槛更低，但监管环境仍在发展中；与NFT相比，RWA是对现实世界资产的数字化映射，价值评估基于传统金融模型，而NFT侧重于数字领域的独特资产 [24][25][26][27][28][29][30][32][33] 市场现状分析 - 截至2024年，全球RWA总市值超127亿美元，其中稳定币从2020年的40亿美元增长至1560亿美元，涨幅达3800%，代币化美国国债规模突破22亿美元，私人信贷活跃贷款从2023年的900万美元飙升至96.6亿美元 [3] - 波士顿咨询预测，到2030年RWA市场规模将达16万亿美元，占全球GDP的10%左右，房地产、绿色能源、文化遗产等领域将成为核心增长点 [3] - 市场参与者多元化：国际层面，贝莱德推出数字流动性基金（管理规模超5亿美元），富兰克林邓普顿发行公链基金，高盛聚焦机构级资产代币化；国内及港澳台地区，蚂蚁数科与协鑫能科合作光伏资产RWA项目（82MW，融资2亿元），与朗新科技合作充电桩项目（9000部充电桩，融资1亿元），京东联合天星银行探索稳定币，香港金管局启动“Ensemble项目” [3] 应用领域分布 - 金融资产领域，代币化美国国债、私人信贷成为主流，如BlackRock在以太坊推出代币化基金，将美国国债、票据等纳入加密市场 [4] - 实物资产领域，RealT等平台将房地产投资门槛降至数百美元，LANT项目注入10亿美元文物资产（涵盖王羲之、李白等名家手迹），通过DAO治理实现文化遗产流通 [4] - 农业领域，上海马陆葡萄RWA项目通过区块链记录种植数据，生成数字身份，保障食品安全并完成1000万元融资；工业领域，RWALTD将工业机器人（用于新能源汽车电池、5G设备生产）代币化，帮助企业降低人力成本（8个月收回设备成本）并为投资者提供稳定收益 [4] 技术路线设计 - RWA发展依赖“核心架构-中间件-应用层”三层体系：区块链底层平台（公有链如以太坊适合高透明场景，联盟链如Hyperledger Fabric满足企业隐私需求）是基础；预言机技术作为中间件，解决链下数据（如资产价格、法律文件）向链上传输的互通难题；应用层通过与Web2界面融合降低用户操作门槛 [5] - 技术创新方向包括分片技术提升交易速度、零知识证明保护隐私同时验证资产真实性、跨链技术打破不同区块链的“信息孤岛” [6] 法律法规参考 - 不同地区监管态度差异明显：内地以风险防范为导向，强调资产真实性与合规性；香港采取积极支持态度，推出“数码债券资助计划”（最高250万港元资助），并通过政策宣言明确监管框架；国际上，欧盟通过MiCA实现统一监管，瑞士凭《区块链法》成为项目聚集地，美国依据现有证券法、商品法分类监管 [5] 未来发展方向 - 技术创新驱动：分片技术、零知识证明、跨链技术将进一步提升区块链性能，解决扩展性、隐私和互操作性挑战 [6] - 跨领域融合拓展：RWA与DeFi结合将催生基于RWA的借贷、衍生品等创新产品，绿色资产代币化（如碳信用、光伏项目）将成为可持续投资的重要方向 [6] - 全球市场格局变化：香港凭借金融中心优势与政策支持，有望成为RWA跨境流通枢纽；中国在区块链技术（全球专利占比超半数）与实体经济结合能力方面具有优势，将推动其在全球RWA市场中占据重要地位 [6]

活动概况 - 2025年10月下旬，RWA寰球投行联盟在上海浦东成功举行沙龙活动，主题为“链接传统金融，赋能实体经济” [1] - 活动汇聚了来自投资机构、区块链项目方、金融科技企业等领域的百余位嘉宾，共同探讨现实世界资产的全球化路径与实践前景 [1] - 此次活动是联盟继新加坡站后的又一标志性节点，标志着RWA产业在亚洲正式进入高质量发展与体系化落地的新阶段 [1] 行业核心观点 - RWA被视为推动全球资本市场数字化转型的关键引擎，其核心在于重构信任体系与价值秩序 [2] - RWA的核心使命被概括为“让真实世界的资产被看见、被验证、被信任” [2] - RWA的发展已从概念探索走向结构性发展，未来五年资本、技术与教育的融合将决定其能否从区域试点迈向全球共识 [4] - RWA的发展不仅是全球金融体系数字化的必然趋势，更是亚洲在国际金融竞争中实现“制度突围”的战略机遇 [15] 联盟战略布局 - 联盟发布了四大核心战略布局：资本、教育、出版与全球节点 [5] - 资本方面，联盟投资基金将持续整合优质资源，服务实体经济数字化转型 [6] - 教育方面，RWA教育平台将构建系统化课程体系，培养具备全球视野的金融与科技复合型人才 [6] - 出版与全球节点计划将承担行业思想建设与区域协同发展的双重使命 [6] 具体举措与成果 - 联盟宣布启动出版重磅专著《链上未来：RWA重塑全球财富》，该书由多位专家联合主编，旨在为全球RWA生态提供知识蓝图 [12] - 首个“全球数字资产领袖课程”将于2025年11月24日至28日在新加坡管理大学举办，课程聚焦稳定币机制、资产标准化等前沿议题 [14] - 联盟已在纽约、赫尔辛基、伦敦、迪拜、上海、法兰克福与香港设立运营节点，形成多中心协同网络 [17] - 联盟将依托上海的金融优势，与本地高校、研究机构及头部企业深化合作，共同探索RWA标准制定与产业化路径 [17][18] 上海的战略地位 - 上海被视作亚洲RWA创新的战略高地，其完善的金融基础设施、积极的政策环境为RWA的合规试点与生态落地提供了有利条件 [15] - 与会嘉宾围绕监管框架、资产流动性、稳定币机制以及DeFi与传统金融的融合等议题展开了深入探讨 [15]

文章核心观点 - 现实世界资产代币化是区块链技术赋能传统金融的重要创新方向，旨在通过资产数字化、提升流动性、降低交易成本等方式，实现更高效、透明、普惠的资产流通与配置 [1][17][19] RWA与代币化定义 - 现实世界资产指存在于物理世界、具有明确经济价值的资产，如房地产、公司股权、债券等 [3] - 代币化是利用区块链技术将现实世界资产的权益以数字代币形式表示，基于智能合约运行在区块链上 [3] 区块链赋能RWA的核心能力 - 通过将资产信息记录在不可篡改的分布式账本上，实现资产数字化与确权，解决传统资产确权难、信息不透明等问题 [6][7] - 将资产分割成更小单位的代币以提升流动性，例如价值1000万元的房产可代币化为1000个代币，每个代表0.1%产权 [8][9] - 利用智能合约自动执行交易规则，减少对中介机构的依赖，从而降低交易成本与摩擦 [10][11] - 基于区块链网络不受地域和时间限制的特性，代币化资产可面向全球投资者，形成7×24小时不间断的金融市场 [12] - 所有代币交易记录保存在区块链上，提供透明性与可追溯性，增强信任度并有助于合规监管 [13] RWA代币化的典型应用场景 - 房地产代币化将商业地产等分割为多个代币，供全球投资者按份额投资并定期获得租金收益 [15] - 债券与固定收益产品代币化可提高发行效率、降低融资成本，实现实时结算与全球化分销 [15] - 企业可将应收账款代币化以快速融资，提高资金周转率，应用于供应链金融 [15] - 高价值艺术品通过NFT形式代币化，实现所有权分割与流转，增强流动性 [15] - 基础设施与公共资产如公路收费权、水电收益权等，可通过代币化引入社会资本参与 [15] RWA的未来发展 - RWA的爆发是区块链技术成熟、传统金融需求倒逼、监管框架完善的结果 [17] - 技术层面需优化预言机安全性、跨链流动性、智能合约漏洞等问题 [17] - 全球监管尚未统一，美国SEC对证券型Token严格管控，而香港、新加坡则鼓励沙盒实验 [17] - 市场层面需防范伪RWA项目，如虚假底层资产、庞氏骗局等风险 [17]

稳定币监管与法案影响 - 美国于今年7月首次通过针对稳定币的监管法案 [1] - 监管法案通过后，消费者和企业使用稳定币进行现实世界支付与交易的速度正在迅速提升 [1] 稳定币市场增长数据 - 8月份通过稳定币进行商品、服务和转账的总额超过100亿美元 [3] - 该交易额相比2月份的60亿美元增长了约70% [3] - 8月份交易额是去年8月的两倍多 [3] 稳定币的金融属性与风险 - 稳定币本质上是一种"窄银行"，其负债由安全资产全额背书 [1] - 稳定币可能会吸收存款，重塑信贷渠道，引入新的系统性风险 [1] - 稳定币和RWA代币化涉及货币控制、跨境资本流动和投资者保护 [1] 香港的发展建议与定位 - 建议香港未来应聚焦于由机构主导的项目，如政府债券的代币化和用于贸易结算的监管稳定币 [3] - 香港应利用其东西方之间的桥梁地位发展相关项目 [3]