软银和Ark这两家投资巨头的支持，将有助于Tether拓展业务版图，并进一步提升其在科技和金融领域的主流认可 度。Tether也正寻求在包括美国在内的市场获取更高的政治合法性；此前它曾因涉嫌参与非法融资而遭到审查。 Tether此次的顾问为总部位于纽约的投资银行Cantor Fitzgerald LP，该行长期由现任美国商务部长卢特尼克 （Howard Lutnick）执掌，并负责托管Tether的资产。 这两家长期活跃于科技领域的投资方，与其他多家知名机构目前正处于早期洽谈阶段，拟向全球最大稳定币发行方 Tether提供资金支持。据知情人士透露，这是Tether有史以来规模最大的外部融资尝试。 日本软银集团和"木头姐"Cathie Wood旗下的方舟投资管理公司（Ark Investment Management）洽谈参与泰达币发 行人Tether Holdings SA的一轮重磅投资，此举或将巩固Tether作为全球最大私人公司之一的地位。 这两家长期活跃于科技领域的投资方，与其他多家知名机构目前正处于早期洽谈阶段，拟向全球最大稳定币发行方 Tether提供资金支持。据知情人士透露，这是Tether有史以 ...

据该公司7月份的一篇博客文章所述，第二季度该公司盈利达49亿美元。其首席执行官Paolo Ardoino近 期声称，Tether公司的利润率高达99%。 据两位业内人士透露，这家公司希望通过私募融资的方式，出让3%的股权以换取150亿至200亿美元的 资金。 全球最大的稳定币发行商Tether Holdings据称正在与投资者进行谈判，计划筹资高达200亿美元。这一交 易若成功，将使这家加密货币公司跻身全球最具价值私营企业的前列。 不过，参与该进程的另一名人士警告称，这些目标值是最高预期值，最终的实际金额可能会大幅降低。 稳定币巨头 Tether公司处于稳定币领域的前沿，这是一种将价值与法定货币挂钩的数字资产。其 USDT 代币与美元 挂钩，市值达1720亿美元，它是目前规模最大的，而Circle排名紧随其后，其USDC稳定币的市值约为 740亿美元。 作为USDT的发行方，Tether通过将用户资金投资于美国国债等资产获得收益，同时保持稳定币与美元 的1:1锚定。 此次融资将通过发行新股进行，而非现有股东出售股份。据悉美国知名金融服务公司康托·菲茨杰拉德 （Cantor Fitzgerald）将担任此次交易 ...

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IPO市场复苏态势 - 2025年上半年103家公司完成IPO 超过去年同期的78家 [5] - 美国IPO数量从2022年908宗跌至2024年149宗后出现反弹 [1] - 1月Venture Global募集17.5亿美元 为市场注入强心针 [3] 明星IPO案例表现 - Circle6月5日以69美元发行 月底突破263美元 7月稳定在230美元 [5] - CoreWeave3月从40美元涨至132美元 涨幅达231% [6] - 上市企业普遍规模更大 增长基础稳固 多数已实现盈利或接近盈利 [7] 行业分布特征 - 科技和医疗领域领跑IPO市场 [15] - 金融科技 能源 国防等行业同样活跃 [15] - 加密货币公司因Circle成功跃跃欲试 Gemini已秘密提交申请 [21] 政策与宏观环境影响 - 企业因期待特朗普政府放松监管而获得上市勇气 [3] - 关税政策推高通胀 影响消费者支出和企业营收 [11] - 美联储利率决策将影响企业融资成本和投资者风险偏好 [11] 市场结构变化 - 2025年IPO企业注重实绩而非概念 反映市场成熟化 [9] - 安永认为市场正回归2020年前正常水平 非2021年狂热状态 [9] - 锁定期限制使外部投资者难以参与IPO早期收益 [15] 下半年潜在上市企业 - 市场密切关注Klarna Figma Stripe StubHub等重量级企业上市时机 [19] - 人工智能相关企业持续受到市场关注 [21] - 第四季度若宏观数据向好 或见更多优质企业登陆资本市场 [21]

市场环境与历史对比 - 当前山寨币市场表现疲软 多数现存山寨币市值较上个周期缩水95% 新币也陷入困境 [2] - 2021年山寨季由独特宏观环境驱动 各国央行在疫情下空前进印钞 廉价资本注入金融系统 传统资产收益率受压 资金流向高风险加密资产 [2] - 稳定币发行量从2020年底约200亿美元飙升至2021年底超过1,500亿美元 年内增幅超过7倍 为市场提供流动性基础 [3] - 当时加密行业内部DeFi Summer后基础设施铺开 NFT和元宇宙概念兴起 公链与扩容赛道处于增量阶段 项目与代币供给有限 注意力集中 [3] - 2021年DeFi蓝筹项目数量有限 Uniswap Aave Compound Maker等少数协议代表整个赛道 资金易形成合力推动板块上涨 [3] 市场结构变化 - 代币供给侧飞速膨胀 风险投资高度繁荣推高项目平均估值 空投经济和memecoin病毒式传播导致代币发行速度加快且估值水涨船高 [7] - 除memecoin外的主流项目普遍面临巨大代币解锁压力 据TokenUnlocks统计 2024-2025年有超过2,000亿美元市值代币面临解锁 形成高FDV低流通现状 [9] - 注意力高度碎片化 前20项目可划分出不下10个细分赛道 资金在不同赛道间快速切换且持续时间短 难以形成合力 [10] - 流动性层面 推动比特币和以太坊上涨的机构和ETF资金不会部署山寨币 偏好可托管合规头部资产 强化虹吸效应 [11] - 多数散户可能被山寨币套牢 没有多余流动性 缺乏新鲜血液持续涌入承接日益膨胀的代币供给 [11][12] 破圈应用与市场成熟度 - 2021年市场有DeFi为区块链引入活水 NFT将创作者与名人效应扩散到圈外 带来新用户和新用例扩张 [11] - 当前基础设施过度建设 真正破圈应用寥寥无几 市场变得更加务实 需要真实用户增长和可持续商业模式 [12] - 市场陷入存量博弈内卷 无法提供普涨行情需要的基础 [12] 本轮山寨季特征与机会 - 山寨季更可能在慢牛格局中以分化特征展开 不会重演2021年大水漫灌式普涨行情 [2][12] - 获利资金流转和板块轮动逻辑存在 比特币到10万美金后上涨动能减弱 资金开始寻找下一个标的 [12] - 资金本能寻找确定性 流向有基本面和PMF的项目 如Uniswap Aave等DeFi蓝筹维持较好韧性 Ethena Hyperliquid Pendle作为新星脱颖而出 [14][16] - 这些项目能生成可观现金流 产品被市场充分验证 如Tether 30天收入2.233亿美元增9% Circle收入1.372亿美元增4.4% Ethena收入5,450万美元增26.4% Pendle收入540万美元增72.3% [13] - 潜在催化剂包括打开费用开关等治理行动 [15] - 当市场主线如ETH上涨时 资金会寻找高度相关代理资产获取Beta收益 如UNI ETHFI ENS等 [17] - 主流采用叙事下 如果稳定币增长4倍到达1万亿美元 部分资金可能流入DeFi领域 推动价值重定价 [18] - 局部生态如HyperEVM因高讨论热度用户粘性与增量资金汇聚 可能出现数周到数月财富效应和Alpha [20] - 明星项目如pump.fun在估值回到保守区间后 若基本面保持强劲可能存在回升机会 作为meme赛道龙头兼有收入支撑和回购模式 [23] 机构化与未来趋势 - 传统金融机构资金配置逻辑需要可解释现金流和可对标估值模型 直接利好DeFi在下周期扩张和增长 [24] - DeFi协议为争夺机构化资金 将在未来6-12个月内更积极开启费用分配回购或红利化设计 [24] - 估值逻辑将从基于TVL转向现金流分配 Aave推出Horizon允许抵押代币化美国国债和机构基金借出稳定币 [24] - 利率衍生品如Pendle 结构化产品平台如Ethena和收益聚合器将受益于传统金融对链上收益需求增强 [24] - 风险在于传统机构可能利用品牌合规和分销优势发行受监管围墙花园式产品与现有DeFi竞争 [24] - 未来山寨币市场可能偏向杠铃化 流动性涌向两端：一端是蓝筹级DeFi与基础设施 拥有现金流网络效应和机构认可度 另一端是纯粹高风险偏好筹码如memecoin与短期叙事 [25] - 中间项目拥有一定产品但护城河不够深叙事平淡 在流动性结构未改善情况下市场定位可能尴尬 [25]

IPO表现 - 公司IPO首日开盘价达36美元 较发行价上涨44% [1] - 公司IPO发行定价为每股25美元 [1]

业绩表现 - 公司总收入和储备收入同比增长53%至6.58亿美元，超过分析师预期的6.473亿美元 [2][3] - 第二季度净亏损为4.82亿美元，调整后每股亏损4.48美元，主要受与IPO相关的非现金支出影响 [3][4] - 储备回报率同比下降103个基点至4.1%，反映出利率环境变化对盈利能力的影响 [4] 业务运营 - USDC流通量较去年同期增长90%至613亿美元，市场份额提升至28% [7] - 平台上USDC的日均加权平均占比为7.4%，同比提升536个基点，但绝对水平仍然较低 [4] - 公司大部分资金来自利息收入，管理稳定币相关储备的收入占比从2022年的95.3%增长至2024年的99.1% [4] 市场动态 - USDC流通市值突破650亿美元，位列全球稳定币市值榜第二，仅次于USDT（1650亿美元） [7] - 公司计划年底前推出自研区块链Arc，将USDC作为交易费用的原生资产并支持其他本地稳定币 [8] - 行业趋势显示支付巨头Stripe和Robinhood也在构建自己的区块链 [8] 监管与合规 - 《天才法案》的签署标志着美国稳定币监管立法进入实施阶段，对公司长期合规地位构成重大利好 [7] - 公司凭借合规背景与美元资产披露的高透明度，吸引传统商户和支付网络将稳定币纳入结算体系 [7] 股东与股价 - 财报公布后股价盘前暴涨超10%，开盘一度飙升16%至接近190美元 [5] - 公司及股东宣布抛售1000万股股票，导致股价盘后跌超6%至153美元 [5] - 当前股价较历史高点299美元下跌近50%，但仍较首次公开募股价31美元上涨约5倍 [5] 收入结构 - 公司99%的收入来自储备资金的利息收入，其他收入仅占1% [10] - 总分销、交易及其他成本同比增长64%至4.07亿美元，其中60%的收入分成给Coinbase [9][10] - 盈利能力依赖USDC流通量和利率环境，美债收益率下降可能导致利润腰斩 [10] 行业前景 - 渣打银行预计到2028年底稳定币发行量将达2万亿美元，带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求 [9] - 稳定币正从加密市场"筹码"角色跃升为通用支付媒介，为商家和消费者提供更便宜、更高效的支付系统 [6]

核心观点 - 公司二季度总营收与储备收益为6.58亿美元 同比增长53% 调整后EBITDA为1.26亿美元 同比增长52% 但受IPO触发的大额股份薪酬与可转债公允价值变动等非现金因素合计5.91亿美元影响 公司录得4.82亿美元净亏损 [1] - USDC期末在外流通量达613亿美元 稳定币市场份额28% [1] - 公司正通过推出订阅费、服务费和交易费等更高毛利的模式 构建多重变现渠道 新业务收入本季度同比增长250% [4][5] - 公司推出自研区块链Arc 以USDC为原生Gas 专注于支付、外汇和资本市场等机构场景 旨在成为稳定币金融的核心基础设施 [2][24][26] 财务表现 - 二季度总营收与储备收益为6.58亿美元 同比增长53% [1] - 调整后EBITDA为1.26亿美元 同比增长52% 利润率50% [1][5] - 受非现金因素影响 包括IPO触发的大额股份薪酬与可转债公允价值变动合计5.91亿美元 公司录得净亏损4.82亿美元 [1] - RLDC利润率同比提升200多个基点 [5] 业务运营 - USDC流通量达613亿美元 同比增长90% 年初至今增长49% 市场份额28% [1][6] - 链上交易量达5.9万亿美元 覆盖全球P2P支付、交易所资金划转、储蓄、投资和跨境结算等多种用途 [9] - 公司扩大与Remitly、MoneyGram、ZEPS等在跨境汇款领域的合作 CPN首要应用场景为跨境汇款 [7][8] - 分销相关成本因Coinbase平台内USDC余额上升与新伙伴分销协议而推高 [2] 合作伙伴与生态 - 与Binance、OKX等主流交易所深化合作 OKX拥有6000万用户 接入Circle Wallet与Circle Mint核心基础设施 [2][15] - 与Stripe、Visa、Mastercard等支付网络和Fiserv等银行基础设施供应商整合 [2][19] - 与Fiserv、FIS、CorePay、Matera等为核心银行提供支付基础设施的公司合作 将USDC引入更广泛支付体系 [19] - 在Binance扩展至USYC 结合USDC现金与收益型抵押品 满足机构客户需求 [16][17] 战略发展 - 公司计划增加订阅费、服务费和交易费等更高毛利的收入模式 未来几年可能相当可观 [4][5] - 推出自研区块链Arc 以USDC为原生Gas 提供即时结算终局性、可选隐私功能和合规可审计机制 [2][26][29] - Arc旨在承载稳定币金融的核心交易流 Gas费将成为新增收入模式之一 [27][28] - CPN目前处于试点阶段 已开通中国香港、巴西、尼日利亚、墨西哥四条跨境支付通道 年底前将大幅扩展至主要发达市场和更多新兴市场 [30] 市场竞争与监管 - 《GENIUS法案》正式落地 将银行发行的稳定币与持牌非银行发行人的边界摆上台面 [1][20] - 公司视银行为重要潜在合作伙伴 已与区域性银行、全球系统重要性银行和社区银行网络合作 [22] - 亚洲为关键市场 USDC在香港的机构级直接流动性已可用 并与一家全球系统重要性银行合作 [23] - 全球对稳定币的认知提升 第三方预测CAGR从25%到90%不等 公司内部模型基准为40% [6][20] 技术发展 - Arc链采用全新费用机制 确保交易成本低且可预测 验证者将由经过审核的专业节点运营 满足安全与合规要求 [29] - Arc将成为CPN重要的底层支撑 内置外汇引擎、可配置隐私与保密转账 直接服务机构间资金流动 [31] - 公司支持多链应用 USDC协议运行在24条公链上 CCTP实现跨链无缝流动 [25]

据Coingecko最新数据，截至8月13日，USDC的流通市值已突破650亿美元，位列全球稳定币市值榜第 二，仅次于Tether发行的USDT(1650亿美元)。虽然在市场份额上仍存在差距，但凭借合规背景与美元资 产披露的高透明度，Circle正吸引越来越多传统商户和支付网络将稳定币纳入结算体系。 Circle二季度虽净亏损4.82亿美元，但主要源于与IPO相关的两项非现金支出，包括公司上市时归属的员 工股票奖励成本，以及因股价上涨导致的可转换债券估值上升。 Circle的大部分资金来自利息收入，特别是为其稳定币USDC提供担保的短期国债。 过去三年，该公司通过管理稳定币相关储备所获得的收入从2022年的7.359亿美元增长到2023年的14亿 美元，再增长到2024年的17亿美元，分别占Circle持续经营业务总收入的95.3%、98.6%和99.1%。 不过，最新财报显示，储备回报率同比下降103个基点至4.1%，反映出利率环境的变化对盈利能力的影 响。同时，平台上USDC的日均加权平均占比为7.4%，虽然同比提升536个基点，但绝对水平仍然较 低，说明大部分USDC流通在第三方平台上。 Circle表 ...

智通财经APP获悉，全球第二大稳定币发行商Circle Internet Group(CRCL.US)及其股东(包括联合创始人 兼首席执行官杰里米·阿拉尔)宣布合计出售1000万股股票后，公司股价出现下跌。 美国证券交易委员会(SEC)周二的文件显示，Circle将发售200万股股票，售股股东将出售800万股。按周 二每股163.21美元的收盘价计算，此次股票出售将募资16.3亿美元。截至发稿，该股下跌4.8%，至每股 155.4美元。 知情人士透露，此次发行定价将于周四晚间确定。Circle的代表未立即回应置评请求。文件显示，此次 股票发行由摩根大通、花旗集团和高盛集团牵头承销。 Circle于今年6月通过首次公开募股(IPO)上市，募资12亿美元。在稳定币相关法案签署生效后，截至周 二收盘，公司股价已累计上涨逾426%。 美股周二盘前，Circle发布第二季度财报， 在完成近年来最引人注目的公开上市仅两个月后，Circle第 二季度出现亏损，同时营收超出预期。 Circle表示，4.82亿美元的净亏损(合每股4.48美元)主要受到IPO相关非现金费用的重大影响。去年同期 公司实现净利润约3200万美元。营 ...