作者丨 2 1世纪金融研究院研究员 林汉垚 近日，摩根士丹利发布的一份研报，在互联网医疗行业投下了一枚"震撼弹"。该报告不仅将 中国平安的目标价从70元大幅上调至近90元，更罕见预测其旗下平安好医生股价有望在年内 实现翻倍。 2025 年 前 三 季 度 ， 平 安 好 医 生 在 2024 年 首 次 扭 亏 为 盈 基 础 上 再 创 新 高 ： 营 收 同 比 增 长 13.6%；净利润同比激增72.6%。虽然整体规模与京东、阿里仍有差距，但其差异化的商业模 式与广阔前景令市场充满遐想——平安好医生锚定美国联合健康Optum（医健服务公司）模 式，服务中国平安"综合金融+医疗养老"战略，作为平安医养服务战略板块核心旗舰，与综合 金融、尤其是保险业务协同闭环，以打造中国市场HMO管理式医疗保险新样板，建立差异化 优势。 美国联合健康：HMO管理式医疗保险铸就行业标杆 1974年成立的美国联合健康，用半个世纪证明了HMO管理式医疗保险模式的商业魔力。 何为"HMO"？ 简单讲，是 "预付保费+专属医疗服务" 的一体化健康保障模式。其核心，是 将医保/商保（支付方）和医院、医生（服务方）整合起来，改变了传统的 ...

蚂蚁集团发力AI医疗，深圳就医智能体已投入使用 当前，国内医疗AI的发展面临多方面的挑战，主要集中在数据的获取和利用、AI大模型等技术成熟 度、复合型人才短缺、法规和伦理框架滞后，以及商业模式的建立等方面。 深圳商报记者 陈姝 今年11月初，蚂蚁集团CEO韩歆毅宣布升级组织架构，原"数字医疗健康事业部"正式升级为"健康事业 群"。这是蚂蚁集团近年来最关键的一次组织架构升级，健康也成为蚂蚁集团AI战略的重心之一。 12月15日，蚂蚁集团宣布旗下AI健康应用AQ品牌升级为"蚂蚁阿福"（以下简称"阿福"），并发布APP 独立新版本。"阿福"发布后下载量猛增，16日冲上苹果应用榜总榜第三位。 15日发布会后，蚂蚁集团副总裁、蚂蚁健康事业群总裁张俊杰和蚂蚁健康事业群副总裁、AI业务总经 理刘军伟接受媒体专访，深入阐释了此次升级背后的战略思考，同时透露，蚂蚁健康正积极布局粤港澳 大湾区。 满足未被满足的用户需求 新版"阿福"最大的变化是增加了健康陪伴的功能板块。首先，用户可以通过首页的"健康小日记"模块， 记录自己的健康状况。其次上线了"健康小目标"和"健康小提醒"这两个陪伴型功能。 "这一轮升级有两个关键点：第一，从医 ...

文章核心观点 - 摩根士丹利发布研报，大幅上调中国平安目标价并罕见预测其旗下平安好医生股价有望在年内翻倍，核心逻辑在于平安好医生借鉴美国联合健康的HMO模式，构建“保险+医疗”闭环，展现出巨大增长潜力 [1] 美国联合健康HMO模式分析 - HMO模式核心是“预付保费+专属医疗服务”一体化，整合支付方与服务方，通过事前健康管理和事中成本管控，实现客户省心省钱与医疗机构控费增效的多方共赢 [3] - 公司构建了United Healthcare与Optum两大核心板块，形成“财务保障+医疗服务”闭环，Optum作为增长引擎贡献超50%的收入与利润，2025年第三季度联合健康营收同比增长12% [4][5] - Optum发展路径清晰，从服务内部保险客户起步，建立医健服务、药品药械及数据信息三大核心能力，后拓展至服务美国政府医保及政企客户，进一步打开增长空间 [5] 平安好医生的战略定位与商业模式 - 公司是中国平安“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略的核心旗舰，旨在借鉴联合健康模式，打造中国版HMO管理式医疗服务新样板 [6] - 商业模式差异化在于与平安集团综合金融、尤其是保险业务协同闭环，服务集团医养服务战略 [1] - 经过十余年发展，公司积累了丰富的医疗健康管理经验，建立了覆盖全球的医疗服务网络、领先的医生团队及庞大的医疗健康数据库 [6] 平安好医生的“四到”服务体系 - “到线”服务：汇聚超3000名自有专家医生和超万名医养服务经理，提供7x24小时线上问诊等服务，并构建四大医疗数据库，覆盖近2亿客户健康数据、94万家医疗机构、超百万医生信息 [7] - “到院”服务：医院医生网络覆盖1000+海外顶尖机构及全国百强三甲医院，合作医院近3.7万家，合作健康管理机构近10.6万家，可精准匹配客户就医选择 [7] - “到家”服务：针对居家养老与上门医疗需求，创新采用“标准-集采-监督”模式，通过全流程把控保障服务质量 [8] - “到企”服务：企业健康管理业务处于行业领先，累计服务企业客户超5.6万家，服务员工超2600万，提供职业病防治、主动健康管理等服务 [8] 平安好医生的财务表现与市场对比 - 2025年前三季度，公司营收同比增长13.6%，净利润同比激增72.6%，在2024年首次扭亏为盈基础上再创新高 [1] - 美国联合健康2024年底市值约4万亿元，服务客户5000万；平安集团拥有2.5亿个人客户，目前市值约1.2万亿元，平安好医生市值约300亿元 [11] 平安好医生的增长路径与市场机遇 - 短期发展路径：参考Optum模式，先从服务平安集团内部保险客户及企业健康管理客户起步，构建服务网络和成本效率优势 [9] - 商保市场机遇：国内商业健康险支付占比不足3%，远低于美国市场的30%，预计未来年均增速超20%，平安集团旗下四家保险公司提供巨大客户基础 [10] - 企业健康管理机遇：公司在企康领域拥有超20年经验，服务超5.6万家企业客户和2600万员工，未来集团企业客户服务将全面委托给公司，巩固流量优势 [10] - 中长期展望：凭借内部积累的优势，逐步向外部保险市场、企业客户及政府医保体系辐射，输出健康管理能力，开辟收入多元化增长路径 [11]

叮当健康(09886)发布公告，于2025年12月17日该公司斥资10.09万港元回购9.5万股，回购价格为每股 1.05-1.07港元。 ...

春雨医生的"买方"国锐生活是一家主营物业开发与投资、物业管理服务的香港上市公司，正在寻求业务多元化发展。其2024年物业管理服务收入同比减少 17%，投资物业公允价值净亏损高达9.348亿港元。 中国商报（记者 马嘉）2015年，互联网医疗行业融资总额曾一度超过200亿元。而到2025年岁末，春雨医生以2.69亿元的价格被一家物业管理公司收购，好 大夫在线被蚂蚁集团收购后声量渐小，多家互联网医疗企业股价缩水……从"颠覆医疗"到陆续"卖身"，才不过十年光景。互联网医疗企业是走到了阶段性发 展的终点，还是成熟的开始？ 图为在首都医科大学附属北京朝阳医院本部，医生正在通过互联网医院为患者进行在线诊疗。（图片由CNSPHOTO提供） 春雨医生估值大幅缩水 2025年初冬，春雨医生创始人张锐的遗孀王羽潇在收购协议上签下名字，这意味着曾被誉为"移动医疗第一股"有力竞争者的明星企业，最终被一家物业管理 公司以2.69亿元收购了78.3%的股权。 2016年，春雨医生完成由东证资本投资的12亿元人民币Pre-IPO轮融资，公司估值一度突破10亿美元，成为互联网医疗赛道的耀眼明星。然而，将近10年 后，这家明星企业的整体估值仅 ...

股价与交易表现 - 截至2025年12月16日收盘，公司股价报收于4.68元，下跌1.27% [1] - 当日换手率为1.51%，成交量为23.06万手，成交额为1.08亿元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月16日，主力资金净流出135.13万元，占总成交额1.25% [1] - 当日游资资金净流入461.78万元，占总成交额4.26% [1] - 当日散户资金净流出326.65万元，占总成交额3.01% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为8.62亿元，同比下降26.26% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为-1.22亿元，同比下降331.69% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为-1.42亿元，同比下降382.12% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为2.85亿元，同比下降35.5% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为-4166.95万元，同比下降264.2% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为-4740.49万元，同比下降288.66% [2] - 2025年三季报显示，公司毛利率为49.87%，负债率为20.27% [2] - 2025年三季报显示，公司财务费用为-531.93万元，投资收益为443.72万元 [2] 机构观点与评级 - 最近90天内，共有2家机构给出评级，均为买入评级 [3] - 过去90天内，机构目标均价为6.05元 [3] 公司业务概况 - 公司主营业务已从产品开发销售，向系统建设、服务与运营多领域拓展 [2] - 业务主要包括智慧医卫、互联网医疗、医疗物联网、医疗健康大数据、健康城市、智慧医保等整体解决方案、系统承建及运维、运营服务 [2]

交易核心信息 - 2025年12月5日，香港上市公司国锐生活以总计2.69亿元人民币（现金及股票）收购春雨医生78.29%的股权，成为其控股股东 [1] - 春雨医生最终出售对价约为3.4亿元人民币，与其昔日的70亿元估值相比，仅有巅峰时期的二十分之一 [1] - 交易完成后，以物业管理为主业的国锐生活将成为中国移动医疗开创者春雨医生的控股股东 [4] 春雨医生历史与行业地位 - 公司于2011年由前媒体人张锐创立，推出了国内首个提供真人医生实时健康咨询的应用“春雨掌上医生”APP [7] - 公司开创了实时问诊模式，被医疗圈视为行业“独角兽”和绝对的大哥，引发了广泛效仿 [4] - 2015年线上问诊业务收入达1.3亿元，盈利3000万元，并计划分拆打包上市 [9] - 公司曾获得腾讯、启明创投、复星集团等知名机构的投资 [9][11] 公司发展转折与挑战 - 2016年，创始人张锐因突发心肌梗塞去世，公司分拆上市计划被搁置，陷入长期战略迷茫 [6] - 2018年后，互联网医疗竞争格局剧变，阿里健康、京东健康等背靠巨头的平台迅速崛起，作为独立平台的春雨医生显得势单力薄 [12] - 在线问诊服务具有低频、低客单价的特点，难以支撑大型互联网公司的商业化需求 [12] - 公司试图构建的“线上+线下”医疗服务闭环需要巨大资金投入和漫长回报周期 [12] - 疫情后，公立医院加速建设自有互联网医院，将医生从第三方平台“拉回”，对春雨医生等平台造成冲击 [14] - AI问诊工具的免费属性使得大量问诊需求分流向DeepSeek、豆包等AI应用，对在线问诊业务造成冲击 [21] 近期经营与财务状况 - 公司收入持续下滑：2023年为1.01亿元，2024年为6622.6万元，2025年1-10月为5104.8万元 [19][20] - 公司税后亏损持续：2023年亏损957.2万元，2024年亏损2294.9万元，2025年1-10月亏损291.8万元 [21] - 截至2025年10月末，公司未审计的净资产约为9490万元人民币 [21] - 在被收购前，公司曾尝试战略合作与创新，如2024年6月与马来西亚科马集团合作实现“出海”，2025年5月合作开发“中医药大模型”，但未能扭转命运 [19] 行业竞争格局演变 - 互联网医疗分化为两大阵营：以好大夫在线、微医、春雨医生为代表的，聚焦打磨医疗服务和探索商业闭环的创业公司；以及以京东健康、平安好医生、阿里健康为代表的，以医药电商为主的平台 [15] - 平安好医生选择聚焦B端企业客户的高端路线转型 [15] - 微医深度绑定政府“互联网+医疗健康”政策，助力分级诊疗建设 [15] - 好大夫在线于2022年注销药品零售主体公司，彻底告别医药电商赛道，并于2025年1月被蚂蚁集团全资收购，成为支付宝医疗健康事业部的一个部门 [15][21] 交易背景与未来展望 - 春雨医生在交易前已在行业内寻求买家，接触过京东、百度等互联网大厂，但因要价过高未能成交 [4] - 从收购方角度看，春雨医生拥有成熟的产业体系、稀缺的医疗资源和已验证的商业闭环，有助于国锐生活降低传统房地产周期风险，重塑整体竞争力 [4] - 行业观察人士提出未来发展的几种可能：将在线医疗服务与收购方的社区物业结合打造社区健康管理平台；利用平台发展企业健康福利等B端业务；作为进入数字健康领域的跳板进行更广泛的产业布局 [22]

健康是福，健康的事就找"阿福" 取名"阿福"寓意健康是福，健康的事就找"阿福"。蚂蚁集团副总裁、蚂蚁健康事业群总裁张俊杰在接受记者采访时多次提及"陪伴"、"朋友"等关键词。这 不仅是此次"蚂蚁阿福"升级的核心，也是其长期坚持的普惠定位。 张俊杰表示，在AI时代，医疗健康赛道还远未被定义，以AI解决老百姓需求痛点的方式依然很少，蚂蚁的尝试就是用技术来回应这一刚性的需求。"希 望'阿福'就像大家身边一个非常聪明的有医学背景的朋友，可以进行专业、持续地陪伴，这个定位我们非常坚定。" "蚂蚁阿福"全面升级 上线健康陪伴功能 "有时是治愈，常常是帮助，总是去安慰"，这是长眠在纽约东北部撒拉纳克湖畔的特鲁多医生一生行医生涯的感悟。它提醒医者，面对疾病，技术手段并 非万能，但人性的温暖与陪伴始终至关重要。 每个人是否都渴望身边有一个医生朋友？他可以24小时待命，记住你的健康状况，解读检查报告，为你制定个性化的健康服务，还能不厌其烦地回答各种 健康问题，既温暖又专业，既贴心又高效——这看似遥远的想象，正随着AI技术的发展，成为触手可及的日常。 12月15日，蚂蚁集团宣布旗下AI健康应用AQ品牌升级为"蚂蚁阿福"，并发布新版A ...

本报讯 （记者袁传玺）12月12日至13日，2025年中国公益慈善项目交流展示会在广州白云国际会议中 心举行。在此期间，为响应国家"加强儿童青少年健康促进行动"的政策指引，京东健康于12月12日主办 了主题为"专业赋能，让慈善力量在儿童健康领域发挥更大作用"的儿童青少年健康公益研讨会。研讨会 由中国慈善联合会指导，百余位来自慈善、医疗、科研及心理服务领域的专家与从业者参会交流。 会上，京东健康还分享了其在儿童心理健康公益领域的多项实践与创新模式。例如：连续多年支持北京 大学第六医院发起CAFF花园项目，关爱严重精神障碍患者家庭及其未成年子女，致力于阻断精神疾病 的代际传递；与中华社会救助基金会联合发起的"童心茁壮"项目，精准输送心理咨询与治疗资源，守护 留守儿童、流动儿童的心理健康；此外，还与四川大学华西医院"多彩蜗牛"等项目联动，通过艺术疗愈 等创新形式，促进青少年情绪管理与社区融合。 （编辑 郭之宸） 在研讨会上，京东健康互联网医疗业务专科医疗业务负责人表示："京东健康始终将守护儿童青少年健 康置于重要位置。我们依托专业能力和互联网平台优势，构建了一套覆盖预防、评估、干预的闭环支持 体系。"同时，她还进一 ...

2025.12.16 本文字数：1344，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 钱童心 日前，蚂蚁集团宣布旗下AI健康应用"AQ"正式升级为"蚂蚁阿福"。数据显示，过去半年，蚂蚁AI健康 应用的月活用户已超1500万，其中约55%的用户来自三线以下城市，普惠特点显著。 过去长期以来，健康领域在互联网行业中被普遍认为是"低频赛道"，认为用户往往只在生病时才会寻求 相关服务。但伴随着AI技术的发展，各大线上问诊平台正在成为"高频用户"的流量入口。 据介绍，上海市东方医院妇产科主任段涛也已在"蚂蚁阿福"App上开设了自己的"AI分身"，并已吸引16 万人咨询。 段涛表示，线下门诊70%的咨询都是与孕期生活习惯相关的基础、重复性问题，AI健康应用可以帮医生 分担掉一部分重复劳动的压力。AI也能让男性更积极地参与到孕产过程中。数据显示，在"蚂蚁阿福"上 咨询段涛医生"AI分身"的用户中，有24%是男性。 目前全国已有500多位名医也在"蚂蚁阿福"上开设了"AI分身"。数据显示，这些"AI医生"已累计解答 2700多万个健康咨询。 据机构预测，2025年中国大健康产业的市场规模将突破20万亿元人民币。在传统模式难以满足多 ...